StoneCo Ltd. (STNE): تحليل PESTLE [تم تحديثه في نوفمبر 2025]

أنت تبحث عن تحليل واضح وقابل للتنفيذ للقوى التي تشكل شركة StoneCo Ltd. (STNE) في الوقت الحالي، وبصراحة، يعد إطار عمل PESTLE هو الأداة الصحيحة بالتأكيد. الفكرة الأساسية هي أن شركة StoneCo تتنقل في بيئة ذات أسعار فائدة مرتفعة - حيث يزيد معدل سيليك المرتفع من تكاليف تمويلها - بينما تعمل في الوقت نفسه على زيادة الربحية على الحجم الخام، مستهدفة ربحية السهم الأساسية المعدلة بأكثر من 9.6 ريال برازيلي لعام 2025. والمفتاح هو فهم كيفية تفاعل سياسة البنك المركزي البرازيلي والضغط التنافسي من Pix مع الفرصة الهائلة المتمثلة في التبني الرقمي للشركات الصغيرة والمتوسطة، وهو ما سيدفع توقعات الإيرادات المتفق عليها بحوالي 2025. 15.6 مليار ريال برازيلي هذا العام.

StoneCo Ltd. (STNE) - تحليل PESTLE: العوامل السياسية

ويظل الاستقرار السياسي في البرازيل يشكل عبئا مستمرا على معنويات المستثمرين.

أنت على حق بالتأكيد في مراقبة برازيليا عن كثب؛ ويظل الاستقرار السياسي في البرازيل هو أكبر عبء منفرد على معنويات المستثمرين، ويترجم هذا الضجيج بشكل مباشر إلى تقلبات العملة وارتفاع تكاليف الاقتراض لشركة StoneCo Ltd. وتجارها. إن البيئة السياسية شديدة الاستقطاب، وهو الوضع الذي تفاقم بسبب قرار المحكمة العليا بتأييد الحكم الصادر بحق الرئيس السابق في نوفمبر/تشرين الثاني 2025، مما أدى إلى تعميق المناقشات المؤسسية والخلاف مع الإدارة الحالية.

وهذا الاحتكاك السياسي ليس مجرد مسرح؛ فإنه يخلق مخاطر السوق الحقيقية. وواجهت إدارة الرئيس لولا دا سيلفا مخاوف متزايدة بشأن حساباتها المالية، مما ساهم في انخفاض كبير في العملة في عام 2024 واستمرار الضغط على أسعار الفائدة. إن حالة عدم اليقين السياسي التي تؤدي إلى الانتخابات الرئاسية لعام 2026 تزيد بالفعل من التقلبات، مما يجبر المستثمرين على تسعير علاوة مخاطر أعلى للأصول البرازيلية.

وإليك الرياضيات السريعة حول تأثير المخاطر السياسية:

• دورة الانتخابات الرئاسية: عدم اليقين يزيد من التقلبات حتى عام 2026.
• الصراع المؤسسي: تعمق الخلاف بين السلطتين التنفيذية والتشريعية.
• تأثير العملة: انخفضت قيمة الريال البرازيلي بنسبة 25% مقابل الدولار بحلول منتصف ديسمبر 2024.

تؤثر السياسة المالية للحكومة بشكل مباشر على إنفاق المستهلكين وصحة التجار.

تعد السياسة المالية للحكومة هي الرافعة الأساسية التي تؤثر على قاعدة التجار والإنفاق الاستهلاكي لشركة StoneCo. إن هدف الإدارة للعام المالي 2025 يتلخص في تحقيق عجز أولي طموح يصل إلى الصفر، ولكن تحقيق هذا الهدف يتطلب عملاً بالغ الأهمية يعتمد بشكل كبير على توليد إيرادات جديدة، وليس خفض الإنفاق. يبلغ إجمالي الميزانية الفيدرالية المقترحة لعام 2025 5.86 تريليون ريال برازيلي.

السوق متشككة لأن إجمالي الدين الحكومي العام مرتفع بالفعل عند 76.5% من الناتج المحلي الإجمالي في أواخر عام 2024، وتشير التوقعات إلى أنه قد يرتفع إلى حوالي 81% بحلول نهاية عام 2025. وقد حذر البنك المركزي البرازيلي (BCB) صراحة من أن السياسة المالية المتراخية يمكن أن تؤدي إلى تفاقم الضغوط التضخمية، مما يجبره على إبقاء السياسة النقدية متشددة. ولهذا السبب، يظل سعر الفائدة القياسي لشركة Selic مرتفعًا عند 15.0% اعتبارًا من نوفمبر 2025، مما يؤدي إلى سعر فائدة حقيقي مرتفع للغاية بالقرب من 10%. تعني المعدلات المرتفعة تكاليف أعلى للتجار لتمويل المخزون وللمستهلكين للحصول على الائتمان، مما يؤدي بشكل مباشر إلى إبطاء حجم الأعمال الأساسية لشركة StoneCo (إجمالي حجم الدفع، أو TPV).

ومع ذلك، لا تزال هناك نقاط قوة: فقد ارتفعت ثقة المستهلك إلى 89.8 في نوفمبر 2025، مدعومة باستقرار سوق العمل.

إن استقلال البنك المركزي البرازيلي يعزز القدرة على التنبؤ التنظيمي، وهو أمر جيد.

ويشكل استقلال البنك المركزي البرازيلي (BCB) ركيزة حاسمة للقطاع المالي. فهو يشير إلى الالتزام بالاستقرار الطويل الأمد وتفويض استهداف التضخم، وهو أمر جيد فيما يتصل بالقدرة على التنبؤ، حتى ولو كانت السياسة الحالية مؤلمة. ومع ذلك، فإن البنك المركزي البرازيلي يعمل بنشاط على تشديد البيئة التنظيمية للتكنولوجيا المالية، وهو تحول من نموذج يحركه النمو إلى نموذج أكثر وعياً بالمخاطر.

بالنسبة لشركة StoneCo، الإجراءات الرئيسية هي القواعد التحوطية (رأس المال) الجديدة. ويعمل البنك المركزي البرازيلي على مواءمة متطلبات رأس المال بشكل أقرب إلى متطلبات البنوك التقليدية، على أساس طبيعة النشاط المالي بدلاً من نوع الشركة.

وتؤثر التحولات في التجارة والعلاقات الخارجية في أمريكا اللاتينية على تدفقات رأس المال.

وتؤدي التحولات في سياسة التجارة العالمية، وخاصة من الولايات المتحدة، إلى خلق رياح معاكسة لتدفقات رأس المال إلى البرازيل. طبقت السياسة التجارية الأمريكية الجديدة، والتي دخلت حيز التنفيذ في عام 2025، تعريفة أساسية عالمية بنسبة 10٪ على دول أمريكا اللاتينية. ومع ذلك، تواجه البرازيل أعلى متوسط ​​لمعدل الرسوم الجمركية الفعلي بنسبة 33% في السوق الأمريكية، وهو ما يشكل مصدر قلق كبير لقطاعاتها الموجهة نحو التصدير.

ويؤثر عدم اليقين بشأن التعريفات بشكل مباشر على تدفقات الاستثمار الأجنبي المباشر عبر المنطقة. بلغ إجمالي إعلانات مشاريع الاستثمار الأجنبي المباشر في أمريكا اللاتينية 31.374 مليار دولار في النصف الأول من عام 2025، وهو ما يمثل انخفاضًا بنسبة 53٪ مقارنة بالفترة نفسها من عام 2024. ويعني انخفاض الاستثمار الأجنبي المباشر انخفاض رأس المال الأجنبي الذي يدخل البلاد، مما يضغط على الريال البرازيلي ويجعل من الصعب على شركات مثل StoneCo جمع رأس المال دوليًا. وشهدت البرازيل، أكبر وجهة للاستثمار الأجنبي المباشر في أمريكا اللاتينية، تدفقات بلغت 66 مليار دولار في عام 2023.

وهذا سلاح ذو حدين: فبينما قد يوفر انهيار التجارة بين الولايات المتحدة والصين فرصاً للبرازيل، وخاصة في مجال الزراعة، فإن التأثير المباشر للتعريفات الجمركية الأميركية يشكل مثبطاً واضحاً لمناخ الاستثمار الإجمالي.

الخطوة التالية: فريق الإستراتيجية: وضع نموذج لتأثير معدل سيليك المستمر بنسبة 15.0٪ على توقعات تأخر محفظة الائتمان لعام 2026 بحلول نهاية الأسبوع.

StoneCo Ltd. (STNE) - تحليل PESTLE: العوامل الاقتصادية

يؤدي ارتفاع معدل سيليك (سعر الفائدة القياسي في البرازيل) إلى زيادة تكلفة تمويل شركة StoneCo.

تخلق بيئة أسعار الفائدة المرتفعة في البرازيل رياحًا معاكسة مباشرة وكبيرة لشركة StoneCo، إلى حد كبير من خلال تكلفة التمويل. ومن المتوقع أن يظل سعر الفائدة القياسي للبنك المركزي مرتفعا عند مستوى مقيد يبلغ 15% حتى نهاية السنة المالية 2025، حيث يحارب صناع السياسات التضخم العنيد.

بالنسبة لشركة المدفوعات والخدمات المالية مثل StoneCo، يُترجم هذا المعدل المرتفع على الفور إلى نفقات مالية أكبر. في الربع الثالث من عام 2025، أفادت الشركة أن نفقاتها المالية قد زادت بالفعل بنسبة 28٪ على أساس سنوي، مدفوعة في المقام الأول بارتفاع متوسط ​​معدل CDI، الذي يتتبع عن كثب سيليك.

ولكي نكون منصفين، فإن StoneCo تدير هذا الأمر بنشاط. إنهم يعملون بشكل استراتيجي على زيادة استخدام ودائع العملاء - مصدر تمويل أقل تكلفة - للتخفيف من التأثير. وصل إجمالي ودائع العملاء إلى 8.3 مليار ريال برازيلي في الربع الأول من عام 2025، بزيادة قوية بنسبة 38٪ على أساس سنوي. هذه خطوة ذكية لحماية الهوامش.

وتحد توقعات نمو الناتج المحلي الإجمالي المعتدلة للبرازيل من التوسع الإجمالي لقاعدة التجار.

تعتبر الوتيرة الإجمالية للاقتصاد البرازيلي في عام 2025 معتدلة، وهذا يضع حدًا للتوسع العضوي لقاعدة التجار الأساسية لشركة StoneCo. إن التوقعات الإجماعية لنمو الناتج المحلي الإجمالي في البرازيل لعام 2025 تحوم في نطاق ضيق، مع تقديرات عامة تتراوح بين 2.01% و2.4%. ويمثل هذا تباطؤا ملحوظا عن معدلات النمو المرتفعة التي شهدناها في السنوات الأخيرة، مما يعكس تأثير السياسة النقدية المتشددة.

بالنسبة لشركة StoneCo، يعني هذا أن النمو في إجمالي حجم المدفوعات (TPV) واكتساب عملاء جدد يجب أن يأتي بشكل أكبر من مكاسب حصة السوق والبيع المتبادل، بدلاً من مجموعة سريعة التوسع من الشركات الصغيرة والمتناهية الصغر الجديدة (MSMBs). إن تباطؤ الاقتصاد يجعل من الصعب بالتأكيد على الشركات الصغيرة الجديدة أن تنطلق وتزدهر، وهو ما يمثل الخبز والزبدة لشركة StoneCo. لا تزال قاعدة عملاء MSMB النشطة للشركة تنمو بنسبة 17٪ على أساس سنوي لتصل إلى 4.3 مليون عميل في الربع الأول من عام 2025، ولكن الحفاظ على هذه الوتيرة سيتطلب جهدًا مكثفًا في اقتصاد بارد.

ولابد من إدارة الضغوط التضخمية على التكاليف التشغيلية بشكل صارم.

في حين أن معدل سيليك المرتفع يهدف إلى ترويض التضخم، لا يزال من المتوقع أن يمثل معدل التضخم السنوي (IPCA) تحديًا، حيث تتراوح توقعات السوق من 4.46% إلى أكثر من 5.0% لعام 2025، وهو أعلى من السقف المستهدف للبنك المركزي البالغ 4.5%. وبلغ معدل التضخم الفعلي في أكتوبر 2025 4.68%.

يضغط هذا التضخم المستمر بشكل مباشر على التكاليف التشغيلية لشركة StoneCo، وعلى وجه التحديد:

• تكاليف الموظفين: ويؤدي ارتفاع التضخم إلى ارتفاع توقعات الرواتب وتكاليف العمالة.
• اللوجستية: تؤثر زيادة أسعار النقل والوقود على تكلفة توزيع وصيانة محطات نقاط البيع (POS).
• التكنولوجيا: على الرغم من أن تكاليف التكنولوجيا غالبًا ما تكون بالدولار الأمريكي، إلا أن التضخم المحلي والريال البرازيلي المتقلب لا يزال يخلق حالة من عدم اليقين بشأن التكلفة.

يجب على الشركة إدارة هذه التكاليف بإحكام للحفاظ على ربحيتها القوية، خاصة وأن نمو إجمالي أرباحها المعدل كان مدفوعًا جزئيًا بإعادة التسعير الفعالة وانضباط النفقات في الربع الأول من عام 2025.

إن التوسع في سوق الائتمان يوفر وسيلة نمو كبيرة، ولكنها أكثر خطورة.

ويشكل التوسع في سوق الائتمان البرازيلي، وخاصة للشركات الصغيرة والمتوسطة الحجم، فرصة نمو كبيرة، ولكنه يأتي مع مخاطر واضحة profile. وتسعى شركة StoneCo لتحقيق ذلك بقوة، كما يتضح من نمو محفظتها الائتمانية. ونما إجمالي محفظة الائتمان بنسبة 27% على التوالي في الربع الثالث من عام 2025، ليصل إلى 2.3 مليار ريال برازيلي. الغالبية العظمى من هذا المبلغ، 2.1 مليار ريال برازيلي، عبارة عن تمويل لرأس المال العامل لعملاء الحلول التجارية.

وهذا عمل ذو عائد أعلى، ولكن بيئة الاقتصاد الكلي تجعله أكثر خطورة بطبيعته. يؤدي تباطؤ نمو الناتج المحلي الإجمالي والمعدلات المرتفعة إلى زيادة احتمالية تخلف التجار عن السداد. يتم قياس المخاطر في أرقام القروض المتعثرة (NPL) للربع الثالث من عام 2025:

وتعكس نسبة القروض المتعثرة على مدى 90 يوماً والتي تصل إلى 5.03% النضج الطبيعي لدفتر القروض المتنامي والأكثر خطورة في بيئة ذات أسعار فائدة مرتفعة. تحتاج StoneCo إلى ضمان الحفاظ بشكل صارم على جودة أصولها المنضبطة ورغبتها في المخاطرة لمنع خسائر الائتمان من تآكل الأرباح القوية الناتجة عن أعمال المدفوعات الخاصة بها. هذه هي المنطقة التي يجب مراقبتها.

StoneCo Ltd. (STNE) - تحليل PESTLE: العوامل الاجتماعية

يؤدي الاعتماد الرقمي السريع بين الشركات الصغيرة والمتوسطة الحجم إلى زيادة الحجم الأساسي.

ترى التحول الرقمي يحدث في كل مكان، ولكن في قطاع الشركات الصغيرة والمتوسطة في البرازيل، يعد ذلك بمثابة انفجار. تقع شركة StoneCo Ltd. في منتصف هذا الأمر تمامًا، حيث تستفيد بشكل مباشر من الشركات الصغيرة التي انتقلت أخيرًا من النقد إلى الأدوات الرقمية. إن تركيز الشركة على الشركات الصغيرة والمتوسطة (MSMBs) يؤتي ثماره، حيث من المتوقع أن يصل توسع عملاء MSMB إلى 17٪ على أساس سنوي في عام 2025. وهذا يعني إضافة عدد كبير من التجار الجدد إلى منصتهم، مما يدفع إجمالي قاعدة العملاء إلى ما يقدر بـ 4.58 مليون. يعد هذا الاتجاه هو المحرك الأساسي لإجمالي حجم المدفوعات (TPV)، حتى مع وجود محور استراتيجي لإعطاء الأولوية للربحية على نمو الحجم الخام. في حين أن نمو TPV قد يتباطأ قليلاً بسبب إعادة التسعير، فإن الالتزام طويل المدى واضح: شركة StoneCo ملتزمة بتحقيق معدل نمو سنوي مركب TPV (CAGR) بنسبة 14% بحلول عام 2027. إنها عملية حسابية بسيطة: المزيد من الشركات الرقمية يساوي المزيد من المعاملات.

إليك الرياضيات السريعة حول نمو الحجم الأخير:

• نمو TPV للشركات الصغيرة والمتوسطة في الربع الثالث من عام 2024: 20% على أساس سنوي.
• قاعدة عملاء MSMB المتوقعة لعام 2025: 4.58 مليون.
• هدف نمو TPV على المدى الطويل: 14% معدل نمو سنوي مركب بحلول عام 2027.

الدفع القوي نحو الشمول المالي يؤدي إلى توسيع السوق القابلة للتوجيه إلى المناطق التي تعاني من نقص الخدمات.

إن الدفعة المجتمعية من أجل الإدماج المالي في البرازيل تشكل رياحاً مواتية هائلة، وليست مجرد قصة تبعث على الشعور بالارتياح. تاريخياً، تجاهلت البنوك التقليدية شريحة كبيرة من السكان والشركات الصغيرة. تستفيد StoneCo من هذا السوق المحروم من خلال توفير خدمات مالية رقمية يمكن الوصول إليها ومنخفضة التكلفة. لقد كان نظام الدفع الفوري الوطني، PIX، بمثابة تغيير جذري في قواعد اللعبة، حيث تجاوزت المعاملات 40 مليارًا في عام 2023، مما أدى في الأساس إلى جذب ملايين البرازيليين إلى الاقتصاد الرقمي. ويظهر هذا الاتجاه الشمولي في السوق الأوسع، حيث وصل اعتماد الخدمات المصرفية الرقمية في البرازيل إلى 62% من السكان البالغين في عام 2025، بزيادة قدرها 15% على أساس سنوي. تتمثل استراتيجية StoneCo في جلب هؤلاء العملاء المدرجين حديثًا إلى نظامهم البيئي، ولهذا السبب يقومون بتوسيع محفظتهم الائتمانية بنشاط، بما في ذلك حلول القروض الصغيرة الجديدة، والتي وصلت إلى 1.4 مليار ريال برازيلي في الربع الأول من عام 2025. ويترجم هذا التوسع بشكل مباشر الاحتياجات الاجتماعية إلى فرص في السوق.

ويطالب المستهلكون بشكل متزايد بخدمات مالية متكاملة تتجاوز مجرد المدفوعات.

لم يعد يكفي مجرد معالجة الدفع. يريد العملاء - سواء من الشركات أو المستهلكين - نظام تشغيل مالي واحد متكامل. إنهم يريدون أن تتحدث المدفوعات والخدمات المصرفية والائتمانية مع بعضها البعض. ويتجلى نجاح StoneCo هنا في الاعتماد السريع لخدمات عدم الدفع الخاصة بهم. تكتسب الخدمات المصرفية للشركة اهتمامًا كبيرًا، حيث ارتفعت ودائع العملاء بنسبة 38٪ على أساس سنوي لتصل إلى 8.3 مليار ريال برازيلي في الربع الأول من عام 2025. وهذه علامة واضحة على الثقة والالتزام. بالإضافة إلى ذلك، نمت محفظة الائتمان بنسبة 25% على التوالي لتصل إلى 1.8 مليار ريال برازيلي في الربع الثالث من عام 2025. المقياس الأكثر دلالة؟ تنمو بطاقة TPV بين عملاء برامج StoneCo بمعدل ضعف معدل قطاع الشركات الصغيرة والمتوسطة الأساسي، مما يوضح قوة البيع المتبادل والطلب على نظامهم البيئي الكامل.

يعد التحول من المدفوعات الخالصة إلى النظام البيئي المالي المتكامل مقياسًا رئيسيًا لقيمة StoneCo على المدى الطويل:

يتطلب التركيز المجتمعي المتزايد على خصوصية البيانات استثمارات أمنية قوية.

بصراحة، خصوصية البيانات لم تعد مشكلة تكنولوجيا المعلومات؛ إنها مخاطرة اجتماعية وتنظيمية أساسية. أصبح القانون البرازيلي العام لحماية البيانات (LGPD) ساريًا بالكامل، وتعمل الهيئة الوطنية لحماية البيانات (ANPD) بنشاط على تحديد جدول أعمال تنظيمي للفترة 2025-2026 لتوضيح الامتثال، خاصة فيما يتعلق بأنشطة المعالجة عالية المخاطر. وما يخفيه هذا التقدير هو التكلفة الهائلة للامتثال. على سبيل المثال، في أغسطس/آب 2025، تم إصدار تعليمات جديدة لهيئة الضرائب (التعليمات المعيارية رقم 2,278/2025)، والتي تتطلب من شركات التكنولوجيا المالية الإبلاغ عن البيانات المالية للعملاء عبر نظام e-Financeira، بأثر رجعي حتى يناير/كانون الثاني 2025. ويتطلب هذا استثمارا فوريا وعميقا في البنية التحتية الآمنة لإدارة البيانات وإعداد التقارير. تعالج StoneCo هذه المشكلة من خلال التكنولوجيا، حيث تقوم بدمج الذكاء الاصطناعي (AI) في نظامها الأساسي لتحسين اكتشاف الاحتيال ودقة الدفع بشكل كبير، وهو ما يمثل بالتأكيد تكلفة ضرورية لممارسة الأعمال التجارية في سوق شديد التنظيم ومركز على البيانات.

StoneCo Ltd. (STNE) - تحليل PESTLE: العوامل التكنولوجية

يستمر Pix، نظام الدفع الفوري، في زيادة حجم المعاملات ولكنه يضغط رسوم التبادل.

يعد نظام الدفع الفوري المدعوم من الحكومة، Pix، سلاحًا ذو حدين لشركة StoneCo Ltd. لقد كان حافزًا هائلاً لإجمالي حجم المدفوعات (TPV)، حيث أظهرت معاملات Pix نموًا بنسبة +95% على أساس سنوي في الربع الأول من عام 2025. تعد هذه الزيادة في الحجم أمرًا بالغ الأهمية للحفاظ على حصتها في السوق وجذب عملاء جدد إلى المنصة، خاصة بين الشركات الصغيرة والمتوسطة (MSMBs) التي تستهدفها StoneCo.

ولكن إليك الحساب السريع: معاملات Pix هي في الأساس مجانية أو منخفضة التكلفة جدًا للمستهلك، مما يعني أن رسوم التبادل التقليدية ذات الهامش الأعلى التي تكسبها StoneCo من معاملات البطاقة يتم ضغطها. ولمواجهة ذلك، كان على الشركة تنفيذ مبادرات إعادة التسعير الإستراتيجية والتركيز على تسييل العلاقة مع العملاء من خلال الخدمات المالية الأخرى، مثل الائتمان والخدمات المصرفية الرقمية. الهدف هو تعويض الهامش المفقود بعروض ذات قيمة أعلى وأكثر ثباتًا.

هذه مقايضة من الحجم إلى القيمة. نمت TPV الموحدة لشركة StoneCo، بما في ذلك Pix P2M (Pix Person-to-Merchant)، بنسبة 17.9٪ على أساس سنوي في الربع الأول من عام 2024 إلى 114.3 مليار ريال برازيلي، مما يوضح حجم محرك الحجم.

الاعتماد الكبير على الذكاء الاصطناعي والتعلم الآلي لضمان الائتمان ومنع الاحتيال.

إن تحول StoneCo إلى نظام بيئي مالي متكامل الخدمات يعني أن محفظتها الائتمانية آخذة في التوسع، وهذا يجعل تقنيتها لإدارة المخاطر بالغة الأهمية. تعتمد الشركة بشكل كبير على الذكاء الاصطناعي (AI) والتعلم الآلي (ML) لتحسين دقة الاكتتاب الائتماني ومكافحة الاحتيال المالي المتطور بشكل متزايد.

بصراحة، الصناعة بأكملها تتحرك بهذه الطريقة. أثبتت نماذج تعلم الآلة أنها تحقق أداءً أفضل بنسبة 5% إلى 20% من النماذج الإحصائية التقليدية في التصنيف الائتماني، مما يساعد على توسيع الوصول إلى الائتمان مع إدارة المخاطر. بالنسبة لشركة StoneCo، تعد هذه التكنولوجيا ضرورية لتنمية دفتر قروضها بشكل مسؤول، خاصة في ضوء زيادة مخصصات الائتمان التي يشهدها السوق.

مجالات التركيز لهذا الاستثمار التكنولوجي واضحة:

• تحسين سرعة ودقة اتخاذ القرار الائتماني.
• تقليل مخصصات خسائر الائتمان من خلال التنبؤ بشكل أفضل بمخاطر التخلف عن السداد.
• تعزيز اكتشاف الاحتيال، وهو ما يمثل تكلفة تشغيلية كبيرة.

يعد التحكم في المخاطر القائم على التكنولوجيا عاملاً رئيسياً في دفع الشركة لتحقيق الربحية، مما أدى إلى هامش إجمالي قوي بنسبة 75.91٪ في الربع الثالث من عام 2025.

يعد الاستثمار في البنية التحتية السحابية أمرًا بالغ الأهمية للحفاظ على قابلية تطوير النظام الأساسي ووقت تشغيله.

مع قاعدة عملاء نشطة تضم أكثر من 1.7 مليون شركة صغيرة ومتوسطة الحجم، يجب أن تكون البنية التحتية التكنولوجية الأساسية خالية من العيوب. الاستثمار في البنية التحتية السحابية ليس اختياريًا؛ إنه الأساس للحفاظ على قابلية تطوير النظام الأساسي وضمان وقت تشغيل مرتفع، وهو أمر غير قابل للتفاوض بشأن معالجة الدفع.

يسمح التحول إلى الخدمات السحابية لشركة StoneCo بتعديل الموارد على الفور لتلبية الزيادات الكبيرة في الطلب - مثل مواسم التسوق في العطلات - دون النفقات الرأسمالية الأولية الثقيلة (CAPEX) للخوادم المحلية التقليدية. يقوم نموذج الدفع أولاً بأول بتحويل النفقات الرأسمالية إلى نفقات تشغيلية (OPEX)، مما يحرر رأس المال للابتكارات الأساسية مثل نماذج الذكاء الاصطناعي التي ناقشناها للتو.

ترتبط القدرة على التعامل مع أحجام المعاملات الضخمة في الوقت الفعلي ارتباطًا مباشرًا بهذا الاستثمار. إذا تعطل النظام لمدة ساعة واحدة، فإن خسارة الإيرادات والأضرار التي تلحق بالسمعة تكون كبيرة. يمنح صافي المركز النقدي المعدل للشركة البالغ 3.5 مليار ريال برازيلي في نهاية الربع الثالث من عام 2025 القوة المالية للقيام بهذه الاستثمارات الأساسية والمستمرة في البنية التحتية.

المنافسة الشديدة من NuBank وCielo تجبر على الابتكار المستمر للمنتجات.

يعد مشهد التكنولوجيا المالية البرازيلي بمثابة ساحة معركة، مع منافسة شديدة من البنوك الرقمية مثل NuBank والشركات الراسخة مثل Cielo. وهذا يجبر StoneCo على الدخول في دورة مستمرة من ابتكار المنتجات لتمييز عروضها والحفاظ على ثبات قاعدة عملائها. يعتبر الضغط التنافسي بمثابة رياح معاكسة مستمرة ضد الهوامش، ولكنه يؤدي أيضًا إلى زيادة الكفاءة.

يعد نجاح StoneCo في زيادة إجمالي إيراداتها ودخلها للربع الثالث من عام 2025 بنسبة 16.5% على أساس سنوي ليصل إلى 3,566.8 مليون ريال برازيلي نتيجة مباشرة لابتكار المنتجات الناجحة واستراتيجيات تحقيق الدخل للعملاء. فهي لم تعد مجرد شركة مدفوعات بعد الآن؛ هم نظام بيئي للبرمجيات والخدمات المالية.

إن وتيرة الابتكار المطلوبة تعني أنه يجب طرح الميزات الجديدة باستمرار. على سبيل المثال، كان إطلاق Giro Fácil في عام 2024 بمثابة حل مستهدف لمواجهة تحديات التدفق النقدي للشركات الصغيرة والمتوسطة الحجم، واستكمال تكامل Pix. هذا الابتكار المحلي المستمر هو الطريقة التي تخطط بها شركة StoneCo لتحقيق توقعاتها بنمو إجمالي الأرباح المعدل بنسبة 14% على أساس سنوي لعام 2025.

لإظهار حجم التحدي التنافسي الذي يقود هذا الابتكار، فيما يلي المقاييس المالية والتشغيلية الرئيسية لعام 2025:

StoneCo Ltd. (STNE) - تحليل PESTLE: العوامل القانونية

تستمر لوائح البنك المركزي البرازيلي بشأن رسوم التبادل في الضغط على الهوامش في قطاع المدفوعات.

يواصل البنك المركزي البرازيلي (BCB) جهوده التنظيمية لخفض تكلفة المدفوعات الإلكترونية، مما يضغط بشكل مباشر على معدل الاستلام الخاص بشركة StoneCo (النسبة المئوية لإجمالي حجم الدفع الذي تحتفظ به StoneCo). العامل الأكثر أهمية هنا هو الحد الأقصى لرسوم التبادل - الرسوم التي يدفعها بنك التاجر إلى بنك حامل البطاقة.

بالنسبة للبطاقات المدفوعة مسبقًا، وهو القطاع الذي شهدت فيه StoneCo نموًا كبيرًا، فإن قرار BCB يحافظ على حد أقصى صارم لرسوم التبادل. ويعني هذا الضغط المستمر أن StoneCo يجب أن تعالج قدرًا أكبر بكثير من إجمالي حجم الدفع (TPV) فقط للحفاظ على نفس إجمالي مبلغ الربح بالدولار. إليك الحساب السريع: إذا كان متوسط ضغط معدل الاستلام بسبب الحدود القصوى التنظيمية موجودًا 10 نقاط أساس (0.10%) عبر قطاع المدفوعات، وهذا يترجم إلى رياح معاكسة كبيرة ضد توسع الهامش في عام 2025.

يعد ضغط الرسوم هذا سمة دائمة في مشهد المدفوعات البرازيلي، لذلك يجب أن ينصب تركيز StoneCo على كفاءة التكلفة وخدمات القيمة المضافة للتجار. أعلنت الشركة عن معدل أخذ لمنصة الخدمات المالية الخاصة بها والذي استقر حوله 2.06% في أواخر عام 2024، لكن البيئة التنظيمية تجعل من الصعب الحفاظ على أي زيادة.

تفرض قواعد التمويل المفتوح الجديدة تبادل البيانات، مما يزيد من حدة المنافسة.

وأصبحت مبادرة التمويل المفتوح في البرازيل، بقيادة البنك المركزي البرازيلي، تعمل بكامل طاقتها الآن، وتفرض تبادل بيانات العملاء (بموافقة) عبر المؤسسات المالية. يعد هذا بمثابة تغيير في قواعد اللعبة لأنه يقلل من الحواجز أمام المنافسين الجدد لتقديم منتجات ائتمانية ومالية مخصصة، مما يمثل تحديًا مباشرًا للعلاقات التجارية الراسخة لشركة StoneCo.

تتطلب القواعد من StoneCo فتح أنابيب بيانات عملائها، مما يعني أن المنافس يمكنه الآن رؤية سجل TPV الخاص بالتاجر وتقديم منتج ائتماني بسعر أفضل على الفور. وهذا بالتأكيد يشكل خطرًا على مدى ثبات قاعدة عملائها. ومن المتوقع أن تؤدي زيادة الكثافة التنافسية إلى خفض متوسط تكلفة الائتمان للشركات الصغيرة والمتوسطة بنسبة تصل إلى 20% على مدى العامين المقبلين، مما اضطر شركة StoneCo إلى تسعير منتجاتها الائتمانية بشكل أكثر قوة.

والفرصة هي أن StoneCo يمكنها أيضًا الوصول إلى البيانات من المؤسسات الأخرى، مما يسمح لها بتقديم ائتمان أكثر دقة وربحية لعملائها. ومع ذلك، فإن التأثير على المدى القريب يمثل تدافعًا للحصول على ميزة البيانات.

• تفويض مشاركة البيانات، مما يزيد من سهولة تبديل العملاء.
• يتطلب واجهات برمجة التطبيقات وبروتوكولات الأمان الجديدة للامتثال.
• فرض تعديلات على أسعار الائتمان بناءً على البيانات الخارجية.

يعد الامتثال للقانون العام لحماية البيانات (LGPD) بمثابة تكلفة تشغيلية غير قابلة للتفاوض.

يفرض قانون حماية البيانات العامة (Lei Geral de Proteção de Dados - LGPD) متطلبات صارمة على كيفية جمع StoneCo للبيانات الشخصية ومعالجتها وتخزينها. بالنسبة لشركة التكنولوجيا المالية التي تتعامل مع ملايين المعاملات يوميًا، لا يعد الامتثال مجرد سياسة، بل يمثل نفقات تشغيلية كبيرة. هذا ليس إصلاحًا لمرة واحدة؛ إنها تكلفة مستمرة وغير قابلة للتفاوض.

تشمل التكلفة الحفاظ على موظف مخصص لحماية البيانات (DPO)، وعمليات التدقيق المستمرة، والاستثمار في تقنيات التشفير المتقدمة وسيادة البيانات. تقدر النفقات التشغيلية السنوية لشركة StoneCo المتعلقة بأمن البيانات والامتثال لـ LGPD في نطاق 50 مليون ريال برازيلي إلى 70 مليون ريال برازيلي للسنة المالية 2025، والتي تغطي التكنولوجيا والموظفين والمستشار القانوني. هذه هي التكلفة الأساسية التي لا تولد إيرادات مباشرة ولكنها ضرورية لتجنب الغرامات، والتي يمكن أن تصل إلى 50 مليون ريال برازيلي لكل مخالفة أو 2% من الإيرادات السنوية للشركة في البرازيل.

إذا استغرق الإعداد أكثر من 14 يومًا بسبب تدفقات الموافقة المعقدة، فستزيد مخاطر الإيقاف. لذلك، يتمثل التحدي في بناء تجربة مستخدم سلسة مع الحفاظ على الامتثال الكامل.

تخلق المناقشات الجارية حول الإصلاح الضريبي الوطني حالة من عدم اليقين بشأن العبء الضريبي على الشركات في المستقبل.

لا يزال الإصلاح الضريبي الوطني في البرازيل، والذي يهدف إلى تبسيط النظام الضريبي المعقد في البلاد، مصدرًا كبيرًا لعدم اليقين بالنسبة لشركة StoneCo. ينصب التركيز الأساسي على استبدال العديد من الضرائب الفيدرالية وضرائب الولايات والبلديات بنظام ضريبة القيمة المضافة المزدوج (VAT)، والمساهمة على السلع والخدمات (CBS) والضريبة على السلع والخدمات (IBS).

التأثير المالي الأكثر أهمية لشركة StoneCo هو التغيير المحتمل في هيكل الضرائب على الشركات ومعاملة الخدمات المالية. في حين أن الهدف العام هو التبسيط، فمن المتوقع أن يكون معدل ضريبة القيمة المضافة الفعلي المقترح واحدًا من أعلى المعدلات على مستوى العالم، وربما حوالي 25% إلى 27%. وقد يؤثر هذا بشكل كبير على العبء الضريبي على خدمات StoneCo، خاصة إذا فقدت المعاملات الضريبية التفضيلية المطبقة حاليًا على القطاع المالي.

ويتطلب عدم اليقين وجود احتياطي طوارئ أعلى يتعلق بالضرائب. وإلى أن يتم إقرار القانون النهائي وتحديد الفترة الانتقالية، يجب على شركة StoneCo أن تضع نموذجًا للسيناريوهات التي يمكن أن يتقلب فيها معدل الضريبة الفعلي على الشركات بمقدار 3 إلى 5 نقاط مئويةمما يؤثر بشكل مباشر على توقعات صافي الدخل لعام 2025 وما بعده. الشؤون المالية: قم بصياغة عرض نقدي لمدة 13 أسبوعًا بحلول يوم الجمعة، متضمنًا أ 27% سيناريو معدل الضريبة الفعال

StoneCo Ltd. (STNE) - تحليل PESTLE: العوامل البيئية

إن طلب المستثمرين على التقارير البيئية والاجتماعية والحوكمة القوية (ESG) مرتفع

من المؤكد أنك ترى مستثمرين مؤسسيين، وخاصة أولئك الذين يركزون على الأسواق الناشئة مثل البرازيل، يطالبون بمزيد من الشفافية بشأن مقاييس الحوكمة البيئية والاجتماعية والحوكمة من شركات التكنولوجيا المالية مثل StoneCo Ltd. وهذا ليس طلبًا سهلاً؛ إنه عامل صعب في تخصيص رأس المال. يولد نموذج أعمال StoneCo بطبيعته تأثيرًا اجتماعيًا إيجابيًا، وهو ما ينعكس في نسبة التأثير الصافي المقدرة 44.1%مما يشير إلى تأثير الاستدامة الإيجابي الشامل على المجتمع.

إن التزام الشركة الرسمي بهذا الإطار واضح: فقد أصبحت StoneCo من الموقعين على الميثاق العالمي للأمم المتحدة في عام 2024 ووضعت سياسة استدامة مخصصة في نفس العام.

ومع ذلك، فإن المكون البيئي (E) يحتاج إلى مزيد من العمق الكمي. ما يخفيه هذا التقدير هو أنه على الرغم من أن شركة StoneCo هي شركة منخفضة الكربون مقارنة بالتصنيع، إلا أن آثارها السلبية لا تزال مذكورة في فئات مثل "انبعاثات الغازات الدفيئة" و"النفايات" بسبب الأجهزة (مثل أجهزة نقاط البيع المتنقلة) والطاقة اللازمة لتشغيل خدماتها الرقمية.

يتماشى التركيز على العمليات غير الورقية والخدمات الرقمية الأولى مع أهداف الاستدامة

إن جوهر عروض القيمة المقدمة من StoneCo - المدفوعات الرقمية والخدمات المصرفية والبرمجيات للشركات الصغيرة والصغيرة والمتوسطة (MSMBs) - هو في الأساس غير ورقي. يعد هذا النهج الرقمي الأول هو ميزتهم البيئية الرئيسية، مما يلغي الحاجة إلى المعاملات الورقية والبيانات والبنية التحتية المادية الشاملة للفروع.

يوضح الحجم الهائل لقاعدة عملائهم الرقميين هذا التوافق. اعتبارًا من الربع الثاني من عام 2025، نمت قاعدة العملاء النشطين للمدفوعات لدى StoneCo 17% سنة بعد سنة إلى ما يقرب من 4.5 مليون عميل. كل معاملة تتم معالجتها لهؤلاء العملاء هي عبارة عن نموذج ورقي غير مطبوع، وفاتورة لم يتم إرسالها بالبريد، ولم يتم القيام برحلة فعلية. إنه فوز بيئي قوي وبسيط.

إليك الرياضيات السريعة حول التحول الرقمي:

• قاعدة عملاء المدفوعات النشطة (الربع الثاني من عام 2025): ~ 4.5 مليون
• النمو السنوي لقاعدة العملاء: 17%
• فئات التأثير الإيجابي الرئيسية: الضرائب، والوظائف، والبنية التحتية المجتمعية

يعد التأثير الاجتماعي للشمول المالي عنصرًا أساسيًا وإيجابيًا في استراتيجية StoneCo

هذا هو المكان الذي يتداخل فيه حرف "E" في ESG مع حرف "S" لشركة StoneCo، نظرًا لأن مهمتها الاجتماعية هي المحرك الرئيسي لجهودها البيئية الإيجابية profile. ومن خلال توفير حلول مالية يمكن الوصول إليها، فإنهم يقومون ببناء "البنية التحتية المجتمعية" - وهي فئة رئيسية ذات تأثير إيجابي تم تحديدها في تقييمهم البيئي والاجتماعي والحوكمة (ESG).

تستخدم الشركة منصتها بنشاط لدفع النمو الاقتصادي لرواد الأعمال المحرومين. على سبيل المثال، في الربع الأول من عام 2025، قامت شركة StoneCo بتوسيع محفظتها الائتمانية إلى 1.4 مليار ريال برازيلي، والتي تتضمن حلولاً جديدة للقروض الصغيرة تستهدف عملاء MSMB. ويعد هذا الشمول المالي المباشر منفعة اجتماعية قابلة للقياس تعمل على تعزيز الاقتصاد المحلي وتنمية المجتمع.

الحاجة إلى مصدر للطاقة المتجددة لعمليات مراكز البيانات الكبيرة بشكل متزايد

باعتبارها شركة تكنولوجيا، فإن التحدي البيئي الأساسي الذي تواجهه StoneCo هو استهلاك الطاقة في مراكز البيانات الخاصة بها والأجهزة التي توزعها. على الصعيد العالمي، من المتوقع أن يتضاعف استهلاك الكهرباء في مراكز البيانات بحلول عام 2030، وهو اتجاه مدفوع بظهور الذكاء الاصطناعي والخدمات الرقمية.

في حين أن StoneCo لا تكشف علنًا عن فعالية استخدام الطاقة (PUE) لمركز البيانات لعام 2025 أو النسبة المئوية للطاقة المتجددة المصدرة، فإن معيار الصناعة واضح: سيتطلب القطاع أكثر من 450 تيراواط ساعة توليد طاقة متجددة إضافية بحلول عام 2035 لتلبية الطلب على نحو مستدام. وهذا خطر بالغ الأهمية على المدى القريب.

يجب على الشركة تسريع استراتيجيتها لتأمين اتفاقيات شراء الطاقة (PPAs) للطاقة الشمسية أو طاقة الرياح في البرازيل لتعويض الحمل المتزايد. وبدون هدف واضح وقابل للقياس لمصادر الطاقة المتجددة ومقياس PUE شفاف، سينظر المستثمرون إلى ذلك على أنه فجوة مادية في تقاريرهم البيئية والاجتماعية والحوكمة، بغض النظر عن أدائهم الاجتماعي القوي.