StoneCo Ltd. (STNE): تحليل القوى الخمس [تم التحديث في نوفمبر 2025]

أنت تحاول زيادة حجم شركة StoneCo Ltd. (STNE) في أواخر عام 2025، وبصراحة، تعتبر ساحة التكنولوجيا المالية البرازيلية بمثابة طنجرة ضغط، مدفوعة بشكل واضح بالاعتماد الرقمي. تُظهر نظرتنا إلى القوى الخمس لبورتر ساحة معركة كلاسيكية عالية النمو: قوة العملاء عالية لأن التبديل سهل، على الرغم من أن StoneCo تدعم الآن 4.58 مليون عميل MSMB نشط. ويشتد التنافس ضد شركة PagSeguro والبنوك الكبرى، ويشكل نظام الدفع الفوري Pix تهديدًا بديلاً ضخمًا، حيث يستحوذ بالفعل على 24% من معاملات التجارة الإلكترونية. ومع ذلك، فإن حجم إيرادات StoneCo الهائل الذي يبلغ 15.6 مليار ريال برازيلي يمثل عائقًا حقيقيًا أمام الوافدين الجدد. دعونا نتعمق في تفاصيل مكان وجود الضغط الحقيقي وما تعنيه هذه القوى بالنسبة للاستراتيجية على المدى القريب.

StoneCo Ltd. (STNE) - القوى الخمس لبورتر: القدرة على المساومة مع الموردين

أنت تقوم بتحليل مشهد الموردين الخاص بشركة StoneCo Ltd. اعتبارًا من أواخر عام 2025، وبصراحة، إن ديناميكية القوة هنا هي لعبة شد الحبل الكلاسيكية في مجال التكنولوجيا المالية. لديك بعض التبعيات الهامة التي تحدد نغمة التحكم في التكاليف.

يعد الاعتماد على شبكات البطاقات الرئيسية (Visa/Mastercard) لقضايا المعاملات عاملاً كبيرًا. بينما تعمل شركة StoneCo في البرازيل، فإن الاحتكار الثنائي لشبكة الدفع العالمية هو الذي يحدد هيكل التكلفة الأساسي لقبول البطاقة. للحصول على سياق نفوذهم، خذ بعين الاعتبار السوق الأمريكية حيث دفع التجار رقمًا قياسيًا قدره 187.2 مليار دولار أمريكي كرسوم تمرير لبطاقات الائتمان والخصم مجتمعة في عام 2024. حتى مع التسويات المقترحة مؤخرًا التي تقترح خفضًا مؤقتًا للرسوم بنسبة 0.10 نقطة مئوية على مدى عدة سنوات، فإن السيطرة الأساسية التي تمارسها هذه الشبكات على القضبان تعني أن قدرتها التفاوضية تظل كبيرة بالنسبة لشركة StoneCo، مما يؤثر على التكلفة النهائية لمعالجة المعاملات.

يمتلك موفرو البنية التحتية السحابية قوة معتدلة. ترى هذا في الصناعة بشكل عام؛ على الرغم من وجود عدد قليل من أجهزة التوسعة الفائقة، فإن تبديل البنية التحتية الأساسية يعد مهمة ضخمة، مما يتطلب وقتًا هندسيًا كبيرًا وتكاليف ترحيل البيانات. إن نطاق StoneCo، الذي يخدم ما يقرب من 4.58 مليون عميل نشط من MSMB اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025، يعني أن حجم استهلاكهم يجب أن يمنحهم بعض النفوذ التفاوضي، لكن تكاليف التحويل المرتفعة تمنع قوة الموردين من الانخفاض للغاية.

يشير الأداء المالي لشركة StoneCo إلى أنها تدير تكاليف المدخلات هذه بشكل جيد، على الأقل في الوقت الحالي. انظر إلى أرقام هامش الربح الإجمالي؛ للربع المنتهي في سبتمبر 2025، أعلنت شركة StoneCo عن هامش إجمالي قدره 75.91%. وهذا في الواقع أعلى قليلاً من المتوسط ​​التاريخي للسنوات التسع الماضية، والذي يبلغ 73.40%. كما بلغ هامش إجمالي الربح المعدل من العمليات المستمرة في الربع الثالث من عام 2025 نسبة 45.0%. يشير هذا الأداء الهامشي القوي إلى إدارة فعالة للتكاليف مقارنة بالخدمات التي تقدمها، والتي تشمل تكلفة مدخلات الموردين.

ومع ذلك، يبدو جانب الأجهزة أكثر تنافسية. تعد الأجهزة الطرفية لنقاط البيع بمثابة سلعة إلى حد كبير. ومن المتوقع أن ينمو السوق العالمي ليصل إلى 24,130 مليون دولار أمريكي بحلول عام 2031، ولكن المنافسة بين الشركات المصنعة مثل PAX Technology وIngenico وNewland وNEXGO أدت إلى انخفاض إجمالي هوامش الربح لهؤلاء الموردين في بعض المناطق. يحد هذا التسليع من نفوذ أي مورد أجهزة منفرد على شركة StoneCo، التي تنشر "أجهزة نقاط البيع الحديثة" في قاعدتها.

فيما يلي لقطة سريعة لسياق المقياس والهامش:

يمكنك رؤية نقاط الضغط بوضوح:

• شبكات البطاقات: قوة هيكلية عالية بسبب التحكم في مسارات المعاملات.
• موفرو الخدمات السحابية: طاقة معتدلة، مدفوعة بتكاليف التحويل الداخلية المرتفعة.
• أجهزة نقاط البيع: طاقة منخفضة بسبب التسليع والمنافسة العالمية.

الشؤون المالية: قم بمراجعة توزيع تكلفة الإيرادات للربع الرابع من عام 2025 مقابل الهامش الإجمالي للربع الثالث البالغ 75.91% لمعرفة ما إذا كان تضخم تكاليف الموردين قد بدأ في تآكل هذا الرقم بحلول نهاية العام.

StoneCo Ltd. (STNE) - القوى الخمس لبورتر: القدرة على المساومة لدى العملاء

أنت تنظر إلى ديناميكية قوة العملاء لشركة StoneCo Ltd. (STNE) اعتبارًا من أواخر عام 2025، وبصراحة، تظل بمثابة رياح معاكسة كبيرة. القوة عالية لأن تكاليف التحويل بالنسبة للتجار ليست باهظة الثمن، ومن المؤكد أن المنافسين يواصلون الضغط من خلال استراتيجيات التسعير الخاصة بهم.

يُظهر الحجم الهائل للمستخدمين الذين تديرهم شركة StoneCo Ltd. حجم قاعدة العملاء، ولكنه يُظهر أيضًا إمكانية الهجرة الجماعية إذا ساءت الظروف. انظر إلى مقاييس النمو الأخيرة:

• نمت قاعدة عملاء MSMB النشطة بنسبة 17% على أساس سنوي لتصل إلى 4.7 مليون عميل في الربع الثالث من عام 2025.
• تباطأ نمو إجمالي حجم المدفوعات (TPV) إلى 8.8٪ على أساس سنوي في الربع الثالث من عام 2025.
• شهد MSMB TPV على وجه التحديد زيادة بنسبة 10.9٪ على أساس سنوي في الربع الثالث.

يشير هذا الاستحواذ القوي على العملاء ولكن نمو TPV أبطأ إلى أنه بينما تفوز شركة StoneCo Ltd. بشعارات جديدة، فإن متوسط ​​الإنفاق أو تكرار المعاملات لكل عميل قد يكون تحت الضغط، وهي علامة كلاسيكية على حساسية سعر العميل. إذا استغرق الإعداد ما يزيد عن 14 يومًا، فسترتفع مخاطر الإيقاف، على الرغم من أن شركة StoneCo Ltd تسعى إلى تحقيق تكامل أسرع.

يمكن للعملاء التحول بسهولة إلى المنافسين مثل PagSeguro Digital Ltd. أو Nubank. على سبيل المثال، تركز شركة PagSeguro Digital Ltd. أيضًا على الربحية من خلال إعادة التسعير، وتتوقع نموًا في ربحية السهم بنسبة 11-15% لعام 2025. وتعني بيئة إعادة التسعير التنافسية هذه أن شركة StoneCo Ltd. لا يمكنها رفع الأسعار بسهولة دون المخاطرة باستنزاف العملاء.

تعمل شركة StoneCo Ltd. بنشاط على تخفيف قوة العملاء هذه من خلال بناء نظام بيئي متكامل. فهي لم تعد مجرد معالج للمدفوعات؛ إنهم يدفعون الخدمات المصرفية والائتمانية إلى حبس التاجر. تعد استراتيجية البيع المتبادل هذه أمرًا أساسيًا لزيادة ثبات عروضهم.

فيما يلي نظرة سريعة على نمو النظام البيئي المصرفي/الائتماني الذي يساعد في مواجهة قوة العملاء:

من المؤكد أن مبادرات إعادة التسعير، التي كانت عدوانية، كانت تخاطر بحدوث اضطراب أكبر، خاصة بين حسابات التجزئة الكبيرة. ومع ذلك، فإن الاستراتيجية أتت بثمارها في المحصلة النهائية. قامت الشركة برفع توجيه ربحية السهم الأساسي المعدل لعام 2025 إلى أكثر من 9.6 ريال برازيلي (أو 1.74 دولار)، ارتفاعًا من التوجيه السابق بأكثر من 8.6 ريال برازيلي (أو 1.61 دولار). يُظهر هذا النجاح المالي، على الرغم من مخاطر التسعير، أن عرض القيمة الإجمالية قوي حاليًا بما يكفي لاستيعاب بعض الاحتكاكات مع العملاء.

المالية: مسودة عرض نقدي لمدة 13 أسبوعًا بحلول يوم الجمعة.

StoneCo Ltd. (STNE) - القوى الخمس لبورتر: التنافس التنافسي

التنافس مرتفع للغاية بين StoneCo وPagSeguro وCielo والبنوك الكبيرة القائمة. وتظهر هذه الكثافة في إرشادات النمو المقارن لعام 2025.

تواصل StoneCo توجيهها لعام قوي، وتتوقع أن ينمو إجمالي أرباحها المعدلة بنسبة 14.5٪ على أساس سنوي، بينما تتوقع PagSeguro نمو إجمالي الأرباح في حدود 7٪ إلى 11٪ على أساس سنوي.

وعلى الرغم من أن السوق الأساسية ناضجة في بعض الجوانب، إلا أنها لا تزال تظهر إمكانات توسع كبيرة. على سبيل المثال، من المتوقع أن ينمو سوق المدفوعات الرقمية في البرازيل بمعدل نمو سنوي مركب يبلغ 33.64% في الفترة من 2024 إلى 2032، ومن المتوقع أن يُظهر سوق المدفوعات الرقمية في البرازيل معدل نمو سنوي مركب يبلغ 13.47% خلال الفترة 2026-2034.

تؤدي المنافسة الشرسة إلى ضغط معدل الاستلام عبر الصناعة. ومع ذلك، تمكنت StoneCo من تحقيق معدل أخذ قياسي مختلط بنسبة 2.58٪ للأشهر الثلاثة المنتهية في 30 سبتمبر 2024، من خلال دفع خدمات القيمة المضافة. ومع ذلك، خلال الأشهر الثلاثة المنتهية في نوفمبر 2025، أعلنت شركة StoneCo عن هامش إجمالي قدره 75.9%.

يعد نموذج "Stone Hubs" المحلي بمثابة أداة تمييز رئيسية ضد المنافسين الرقميين البحتين، مما يدعم استراتيجية StoneCo للوصول إلى "أعماق البرازيل".

فيما يلي نظرة سريعة على كيفية مواجهة StoneCo مع منافستها الأساسية في مجال التكنولوجيا المالية، PagSeguro Digital Ltd.، استنادًا إلى الأرقام الأخيرة:

تجبر البيئة التنافسية StoneCo على التركيز على الربحية، كما يتضح من صافي أرباحها المعدلة للربع الثاني من عام 2025 والتي وصلت إلى 631 مليون ريال.

StoneCo Ltd. (STNE) - القوى الخمس لبورتر: تهديد البدائل

أنت تنظر إلى أكبر الرياح المعاكسة لشركة StoneCo Ltd. (STNE) في مجال المدفوعات، وبصراحة، إنه نظام مدعوم من الحكومة. يعد نظام الدفع الفوري الخاص بالبنك المركزي، Pix، أكبر تهديد بديل تحتاج إلى نموذجه في تقييمك.

إن السرعة الهائلة لهذا البديل هي ما يتطلب الاهتمام. بالنسبة لعملاء StoneCo Ltd. (STNE) على وجه التحديد، ارتفع حجم معاملات Pix بنسبة 95% على أساس سنوي في الربع الأول من عام 2025، وهو ما يفوق بشكل كبير نمو معاملات البطاقات. وهذا التحول يؤدي بشكل مباشر إلى تفكيك الأساليب التقليدية.

فيما يلي حسابات سريعة حول كيفية قيام Pix بإعادة تشكيل المشهد العام للتجارة الرقمية البرازيلية بحلول نهاية عام 2025، بناءً على التوقعات الحالية:

ولا تزال التحويلات المصرفية التقليدية والنقد تحظى بحصة سوقية كبيرة، وإن كانت متقلصة. على سبيل المثال، انخفضت عمليات السحب النقدي بنحو 27% في عام 2023، مما يدل على التحول الهيكلي الجاري بالفعل.

التهديد واضح عندما تنظر إلى ما يحل محله Pix:

• من المتوقع أن يستمر Pix في سرقة حصة السوق من TEDs (التحويلات البرقية).
• تعمل شركة Pix على تآكل حصة boletosbancários، وهي العنصر الأساسي السابق للتجارة الإلكترونية.
• استحوذت Pix على حصة من معاملات الخصم داخل قاعدة StoneCo Ltd. (STNE).

تدير شركة StoneCo Ltd. (STNE) هذا الأمر بشكل فعال من خلال دمج Pix في أنظمة نقاط البيع الخاصة بها، مما يحول البديل بشكل فعال إلى ميزة. في الربع الثالث من عام 2025، نما حجم الدفع الإجمالي MSMB TPV (إجمالي حجم المدفوعات) التابع لشركة StoneCo Ltd. (STNE) بنسبة 11% على أساس سنوي ليصل إلى 126 مليار ريال برازيلي. كان هذا النمو مدفوعًا بنمو بنسبة 49٪ في أحجام رموز Pix QR، وهي نقطة البيانات التي توضح كيف استحوذت شركة StoneCo Ltd. (STNE) على زخم البديل.

ضع في اعتبارك أيضًا تدفق الودائع: وصل إجمالي ودائع عملاء StoneCo Ltd. (STNE) إلى 8.3 مليار ريال برازيلي في الربع الأول من عام 2025، بزيادة 38% على أساس سنوي، مع ارتفاع استخدام Pix مما يعزز تدفقات ودائع العملاء. هذه هي الفائدة المالية لجلب البديل إلى النظام الأساسي الخاص بك.

StoneCo Ltd. (STNE) - القوى الخمس لبورتر: تهديد الوافدين الجدد

أنت تقوم بتقييم المشهد التنافسي لشركة StoneCo Ltd. (STNE) ونحن نتجه نحو نهاية عام 2025، ومن المؤكد أن تهديد الوافدين الجدد هو مزيج مختلط. بصراحة، يقع التهديد في تلك المنطقة المتوسطة إلى العالية. لماذا؟ لأنه في حين أن التحولات التنظيمية تخلق سبلًا جديدة لشركات التكنولوجيا المالية الذكية، فإن الحجم الهائل لشركة StoneCo Ltd. قد أنشأت بمثابة ثقل موازن كبير.

التغييرات التنظيمية هي سيف ذو حدين هنا. فمن ناحية، يعد نضج برنامج التمويل المفتوح في البرازيل - والذي أصبح الآن شاملاً تماماً في عام 2025 - عاملاً رئيسياً في خفض أحد الحواجز التقليدية: الوصول إلى بيانات العملاء. يمكن للاعبين الجدد الآن استخدام بروتوكولات مشاركة البيانات الآمنة لبناء نماذج الائتمان بشكل أسرع. من ناحية أخرى، قدم البنك المركزي البرازيلي إصلاحات شاملة في نوفمبر/تشرين الثاني 2025، وتحول نحو نموذج أكثر وعيا بالمخاطر ويتطلب المزيد من اللاعبين الرقميين.

يعد إطار التمويل المفتوح عامل التمكين الرئيسي للمنافسة الائتمانية. فهو يتيح للداخلين الجدد الوصول إلى سجل العملاء للتنافس مباشرة على شروط الإقراض. الإمكانيات هنا هائلة، وهو ما يجذب رؤوس أموال جديدة. إليك الحساب السريع لهذه الفرصة:

• قروض التجزئة الجديدة المحتملة التي يفتحها Open Finance بحلول عام 2026: 20 مليار ريال برازيلي.
• إجمالي الائتمان الجديد المتوقع في الاقتصاد على مدى العقد المقبل من خلال هذا الإطار: حوالي 760 مليار ريال برازيلي.
• وصلت موافقات العملاء النشطة في نظام التمويل المفتوح في البرازيل إلى 61.9 مليونًا في عام 2024، مما يدل على توفر كبير للبيانات.

ومع ذلك، لا يمكنك تجاهل رأس المال اللازم للعب على نطاق واسع أو عبء الامتثال الجديد. يعد النطاق الحالي لشركة StoneCo Ltd. بمثابة دفاع هائل. إن بناء البنية التحتية المادية والرقمية اللازمة للتنافس بفعالية عبر قاعدة التجار المتنوعة في البرازيل ليس رخيصًا. وما يخفيه هذا التقدير هو تكلفة الامتثال في ظل النظام الجديد الأكثر صرامة.

بالإضافة إلى ذلك، عليك مشاهدة العمالقة العالميين. تقوم شركة Block، الشركة التي تقف خلف Square، باختبار الوضع بشكل نشط. وأعلنوا أن منصة Square الخاصة بهم ستبدأ في دعم مدفوعات البيتكوين الأصلية، مع التخطيط لبدء التنفيذ المرحلي في النصف الثاني من عام 2025 لبائعين محددين، في انتظار الموافقة التنظيمية. إذا صممت شركة Block قواعد اللعبة العالمية الخاصة بها للسوق البرازيلية، مستفيدة من مجموعتها التكنولوجية، فإنها تمثل تهديدًا محددًا للغاية وممولًا جيدًا، خاصة في قطاع التجار الرقميين الأصليين.

لذلك، لديك رياح تنظيمية مواتية للوصول إلى البيانات تتعارض مع متطلبات رأس المال المرتفعة والنطاق الراسخ لشركة StoneCo Ltd. لقد أصبح السوق أكثر تعقيدًا، وليس بالضرورة أسهل، بالنسبة للاعب جديد تمامًا.