Valhi, Inc. (VHI): تحليل PESTLE [تم تحديثه في نوفمبر 2025]

أنت تنظر إلى شركة Valhi, Inc. (VHI) وهي شركة كلاسيكية ذات سرعتين في الوقت الحالي. يشعر قطاع المواد الكيميائية بالضغط بالتأكيد، حيث سجل خسارة صافية لمدة 9 أشهر في عام 2025 قدرها 4.4 مليون دولار حيث انخفض متوسط أسعار ثاني أكسيد التيتانيوم ($\text{TiO}_2$). 6%، ولكن لا تفوّت النقطة المضيئة: يُظهر قطاع منتجات المكونات مرونة حقيقية، مع ارتفاع صافي المبيعات إلى 120.6 مليون دولار لنفس الفترة. عدم اليقين الجيوسياسي والمكلف 19.3 مليون دولار تمثل نفقات ضريبة الدخل المؤجلة من التشريع الألماني رياحًا معاكسة على المدى القريب، لكن الاستراتيجية طويلة المدى تتوقف على التركيز نحو المنتجات المتخصصة والمستدامة والتكنولوجيا البحرية الذكية. دعونا نتعمق في القوى السياسية والاقتصادية والاجتماعية والتكنولوجية والقانونية والبيئية التي تدفع هذا الاختلاف.

Valhi, Inc. (VHI) - تحليل PESTLE: العوامل السياسية

تخلق التوترات الجيوسياسية حالة من عدم اليقين العالمي، مما يؤثر على مبيعات وتسعير قطاع المواد الكيميائية

يتعين عليكم أن تفهموا أن عدم الاستقرار السياسي العالمي ليس مجرد فكرة مجردة بالنسبة لشركة فالهي؛ إنها رياح معاكسة مباشرة على أرباحهم النهائية، وتحديدًا في قطاع المواد الكيميائية (Kronos Worldwide, Inc.). واجهت صناعة ثاني أكسيد التيتانيوم بأكملها "حالة من عدم اليقين العالمي غير المسبوقة" خلال الأشهر التسعة الأولى من عام 2025، مدفوعة بالتوترات الجيوسياسية والسياسات التجارية الأمريكية.

وقد أدى عدم اليقين هذا إلى تردد العملاء في إعادة بناء المخزون، الأمر الذي أدى بصراحة إلى إطالة أمد تراجع السوق. النتيجة؟ انخفاض متوسط ​​أسعار البيع $\text{TiO}_2$ وانخفاض حجم المبيعات، خاصة في الأسواق الأوروبية وأسواق التصدير. بالنسبة للأشهر التسعة الأولى من عام 2025، بلغ صافي مبيعات القطاع 1.4 مليار دولار، بانخفاض بنسبة 2٪ عن نفس الفترة من عام 2024. وانخفض متوسط ​​أسعار البيع لـ $\text{TiO}_2$ فعليًا بنسبة 6٪ خلال الأشهر التسعة الأولى من عام 2025، وهو انخفاض كبير. هذه خريطة واضحة للمخاطر التي تهدد الإيرادات.

فيما يلي حسابات سريعة حول كيفية وصول حالة عدم اليقين السياسي والسوقي إلى أعلى مستوى في الربع الثالث من عام 2025:

يعد انخفاض الأسعار والأحجام في الأسواق الرئيسية مزيجًا صعبًا.

تهدد السياسات التجارية الأمريكية والتعريفات الجديدة المحتملة بزيادة تكاليف إنتاج المكونات لشركة CompX International Inc.

إن تأثير المشهد السياسي على السياسة التجارية يشكل سلاحاً ذا حدين بالنسبة للشركات التابعة لشركة فالهي. في حين أن قطاع المواد الكيميائية يتصارع مع عدم اليقين الكلي للسياسات التجارية الأمريكية، فإن قطاع المنتجات المكونة، CompX International Inc.، يواجه ضغوط تكلفة ملموسة من التعريفات الجمركية.

وقد ذكرت الإدارة صراحة أن ضغوط تكلفة المدخلات ستستمر حتى الفترة المتبقية من عام 2025. وهذه مشكلة تكلفة حقيقية للسلع. من المتوقع أن تكون هوامش قطاع شركة CompX International Inc. أقل بقليل من مستويات العام السابق، ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى "ارتفاع المخزون ونفقات التعريفات". يشمل الخطر الأوسع للشركة الأم، Valhi، الرسوم الجمركية المحتملة التي تفرضها الحكومة الفيدرالية الأمريكية على الواردات من كندا، خاصة وأن شركة Kronos Worldwide, Inc. لديها منشأة تصنيع هناك. وهذا الخطر واضح على الرادار.

أدى التشريع الألماني الذي تم سنه في الربع الثالث من عام 2025 إلى نفقات ضريبة الدخل المؤجلة بقيمة 19.3 مليون دولار

لقد أثر إجراء سياسي ملموس للغاية على نتائج Valhi للربع الثالث من عام 2025 بشكل مباشر. تسبب التشريع الذي تم سنه في ألمانيا خلال الربع الثالث من عام 2025 في زيادة النفقات الضريبية للشركة.

كان هذا عبارة عن مصروف ضريبة دخل مؤجلة غير نقدية بقيمة 19.3 مليون دولار (أو 12.8 مليون دولار صافي الفوائد غير المسيطرة). كان هذا الحدث السياسي المنفرد عاملاً أساسيًا ساهم في صافي الخسارة المنسوبة إلى مساهمي Valhi البالغة 22.2 مليون دولار والتي تم الإبلاغ عنها في الربع الثالث من عام 2025. وهذا تأرجح كبير يعتمد على تغيير تشريعي واحد.

يظل الطلب في سوق الأمن الحكومي محركًا قويًا للمنتجات الأمنية الخاصة بشركة CompX International Inc.

وعلى الجانب الإيجابي، يوفر الإنفاق الحكومي والطلب على المنتجات الأمنية حاجزًا واضحًا ضد نقاط الضعف في القطاعات الأخرى. يظل الطلب في سوق الأوراق المالية الحكومية محركًا قويًا وموثوقًا لشركة CompX International Inc.

شهد قطاع منتجات المكونات زيادة في صافي مبيعاته إلى 120.6 مليون دولار أمريكي للأشهر التسعة الأولى من عام 2025، ارتفاعًا من $\text{\$107.5}$ مليون دولار أمريكي في نفس الفترة من عام 2024. وكان هذا النمو مدفوعًا في المقام الأول بارتفاع مبيعات المنتجات الأمنية إلى سوق الأمن الحكومي، بالإضافة إلى المبيعات القوية للمكونات البحرية إلى الأسواق الحكومية وأسواق القطر.

على وجه التحديد، ارتفعت إيرادات قطاع المنتجات الأمنية في الربع الثالث من عام 2025 البالغة 30.3 مليون دولار بنسبة 14٪ على أساس سنوي، ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى الطلبات الأمنية الحكومية القوية. أبلغ هذا القطاع عن زيادة قدرها 4.0 مليون دولار في المبيعات لسوق الأمن الحكومي في الربع الثالث من عام 2025 وحده. الطلب الحكومي هو بمثابة رياح مواتية ثابتة.

• إيرادات المنتجات الأمنية للربع الثالث من عام 2025: 30.3 مليون دولار.
• زيادة مبيعات المنتجات الأمنية في الربع الثالث من عام 2025 (على أساس سنوي): 14%.
• زيادة المبيعات لسوق الأوراق المالية الحكومية في الربع الثالث من عام 2025: 4.0 مليون دولار.

Valhi, Inc. (VHI) - تحليل PESTLE: العوامل الاقتصادية

كان المشهد الاقتصادي لشركة Valhi, Inc. في الأشهر التسعة الأولى من عام 2025 مختلطًا، مع أداء قوي في قطاع منتجات المكونات يقابله رياح معاكسة كبيرة في قطاع المواد الكيميائية، مما أدى في النهاية إلى خسارة صافية موحدة. أنت بحاجة إلى التركيز على الاتجاهات المتباينة في مجالات العمل الأساسية هذه لرسم خريطة لاستثماراتك أو قراراتك الإستراتيجية.

وينعكس الضغط الاقتصادي العام، وخاصة في أسواق السلع العالمية، بوضوح في النتيجة النهائية للشركة. بالنسبة للأشهر التسعة الأولى من عام 2025، أعلنت شركة Valhi, Inc. عن خسارة صافية موحدة تعزى إلى مساهمي \ 4.4 مليون دولار، وهو انعكاس حاد عن صافي الدخل البالغ 85.2 مليون دولار الذي تم الإبلاغ عنه في فترة 2024 المماثلة. كان هذا التحول مدفوعًا إلى حد كبير بانخفاض نتائج التشغيل من قطاع المواد الكيميائية، وشركة Kronos Worldwide, Inc.، ومصاريف ضريبة الدخل المؤجلة غير النقدية البالغة \ 19.3 مليون دولار بسبب التشريع الألماني الجديد.

أعلنت شركة Valhi عن خسارة صافية قدرها 4.4 مليون دولار للأشهر التسعة الأولى من عام 2025.

الواقع الاقتصادي لشركة فالهي هو العودة إلى منطقة الخسارة، مما يسلط الضوء على التقلبات الكامنة في أعمالها الأساسية في مجال المواد الكيميائية. هذا \ 4.4 مليون دولار يُترجم صافي الخسارة للأشهر التسعة المنتهية في 30 سبتمبر 2025 إلى خسارة للسهم الواحد قدرها \$0.15. بصراحة، كان العائق الأساسي هو انخفاض الدخل التشغيلي لقطاع المواد الكيميائية \ 35.6 مليون دولار من 105.9 مليون دولار في الفترة نفسها من العام السابق. أنت ترى النتيجة المباشرة لبيئة الطلب العالمي الضعيفة التي تضرب الجانب السلعي من العمل.

فيما يلي الرياضيات السريعة لمقارنة الدخل التشغيلي للقطاع:

قطاع المواد الكيميائية (Kronos Worldwide, Inc.) خلال التسعة أشهر الأولى من عام 2025، بلغ صافي المبيعات 1.4 مليار دولار أمريكي، بانخفاض بنسبة 2٪ عن عام 2024.

شهد قطاع المواد الكيميائية، الذي أسسته شركة Kronos Worldwide, Inc.، انخفاضًا في صافي مبيعاته للأشهر التسعة الأولى من عام 2025 إلى \ 1.4 مليار دولار، أ 2% انخفاضًا مقارنة بنفس الفترة من عام 2024. وهذا الانخفاض في المبيعات \ 22.9 مليون دولار جاء ذلك على الرغم من التأثير الإيجابي الطفيف لأسعار صرف العملات، مما أدى في الواقع إلى زيادة صافي المبيعات بنحو \ 11 مليون دولار لفترة التسعة أشهر. المشكلة الأساسية هي مزيج من انخفاض متوسط ​​أسعار البيع والتغيرات في مزيج المنتجات، مما يشير إلى ضعف اقتصادي أوسع في الأسواق التي تستهلك ثاني أكسيد التيتانيوم ($\text{TiO}_2$).

التحدي هنا هو أن $\text{TiO}_2$ هي سلعة دورية، وعندما يتباطأ قطاعي البناء والسيارات على مستوى العالم، يتعرض الطلب على الطلاء والطلاءات - الاستخدام النهائي الرئيسي لها - لضربة قوية. يؤدي ضعف الطلب إلى انخفاض الأسعار، وهي الرياح المعاكسة الرئيسية التي يجب مراقبتها.

انخفض متوسط أسعار بيع ثاني أكسيد التيتانيوم ($\text{TiO}_2$) بنسبة 6% خلال الأشهر التسعة الأولى من عام 2025.

في حين كان الانخفاض الإجمالي لمدة 9 أشهر في متوسط أسعار البيع $\text{TiO}_2$ 2% ومقارنة بالفترة نفسها من عام 2024، تسارع الاتجاه بشكل حاد في الربع الثالث، مما يدل على الضغوط الاقتصادية المتزايدة. بالنسبة للربع الثالث من عام 2025 وحده، انخفض متوسط ​​أسعار البيع $\text{TiO}_2$ بنسبة 7% مقارنة بالربع الثالث من عام 2024. ويعد هذا مؤشرًا واضحًا على تدهور بيئة التسعير بسبب انخفاض الطلب، لا سيما في الأسواق الأوروبية وأسواق التصدير.

يعد انخفاض الأسعار عاملاً رئيسياً في تآكل ربحية هذا القطاع، بالإضافة إلى انخفاض حجم المبيعات في أوروبا وأسواق التصدير مما أدى إلى تفاقم المشكلة. وما يخفيه هذا التقدير هو تأثير تكاليف الإنتاج الثابتة غير المستوعبة، والتي كانت تقريبية \ 18 مليون دولار أعلى في الأشهر الستة الأولى من عام 2025 بسبب تشغيل المرافق بمعدلات مخفضة.

قطاع المنتجات المكونة (CompX International Inc.) ارتفع صافي مبيعات 9 أشهر 2025 إلى 120.6 مليون دولار.

يعد قطاع المنتجات المكونة، شركة CompX International Inc.، النقطة المضيئة، حيث يُظهر المرونة في مواجهة الانكماش الاقتصادي الأوسع. ارتفع صافي المبيعات للأشهر التسعة الأولى من عام 2025 إلى \ 120.6 مليون دولار، أعلى 12.2% من 107.5 مليون دولار في الفترة نفسها من العام السابق. إن نجاح هذا القطاع هو نتيجة للطلب القوي والمستهدف:

• المنتجات الأمنية: مبيعات \ 91.18 مليون دولار من العام حتى الآن، حتى 8%، مدفوعًا بارتفاع المبيعات لسوق الأوراق المالية الحكومية.
• المكونات البحرية: مبيعات \ 29.41 مليون دولار من العام حتى الآن، حتى 29%، مدفوعًا بارتفاع الطلب من أسواق القطر والحكومة والأسواق الصناعية.

كما ارتفع الدخل التشغيلي لهذا القطاع بشكل ملحوظ \ 16.95 مليون دولار، ارتفاعًا من 12.15 مليون دولار أمريكي في الأشهر التسعة الأولى من عام 2024. ويعد هذا التركيز المتنوع على الأسواق المتخصصة بمثابة تحوط اقتصادي حاسم ضد التقلبات الدورية لأعمال المواد الكيميائية.

اعترف قطاع العقارات بمبلغ 34.2 مليون دولار أمريكي كتعويضات للبنية التحتية لزيادة الضرائب في الأشهر التسعة الأولى من عام 2025.

يوفر قطاع إدارة وتطوير العقارات تدفقًا غير دوري للإيرادات مدعومًا من الحكومة يؤثر بشكل جوهري على الدخل التشغيلي لشركة Valhi. تم التعرف على المقطع \ 34.2 مليون دولار في سداد تكاليف البنية التحتية لزيادة الضرائب في الأشهر التسعة الأولى من عام 2025. ولكي نكون منصفين، فهذه زيادة كبيرة من مبلغ 14.2 مليون دولار المعترف به في نفس الفترة من عام 2024.

ومع ذلك، تجدر الإشارة إلى أن صافي المبيعات الفعلية لهذا القطاع من أنشطة تطوير الأراضي انخفضت بشكل ملحوظ، حيث بلغت فقط \ 20.8 مليون دولار للتسعة أشهر من عام 2025 مقارنة بـ 52.4 مليون دولار في الأشهر التسعة من عام 2024، وذلك بسبب تباطؤ وتيرة التطوير والتأخير في تصاريح المدينة والموافقات البيئية. إن سداد تكاليف البنية التحتية، على الرغم من كونه عنصر تدفق نقدي إيجابي، إلا أنه يخفي التباطؤ الأساسي في الأعمال الأساسية لتطوير الأراضي.

المالية: تحليل التدفق النقدي للقطاع من العمليات، مع ملاحظة \ 20 مليون دولار زيادة المبالغ المستردة، ووضع نموذج لتأثير التباطؤ المستمر في الاعتراف بإيرادات مبيعات الأراضي لعام 2026.

Valhi, Inc. (VHI) - تحليل PESTLE: العوامل الاجتماعية

يستمر تفضيل المستهلك للاستجمام في الهواء الطلق في دعم سوق المكونات البحرية الترفيهية.

يمكنك أن ترى بوضوح الذيل الطويل للزيادة الترفيهية في الهواء الطلق بعد الوباء والتي لا تزال تدعم قطاع منتجات المكونات في Valhi. لا يزال الناس يقدرون التجارب والخروج في الهواء الطلق، لذلك يظل الطلب الأساسي على القوارب قويًا. بلغت قيمة سوق القوارب الترفيهية العالمية 29.8 مليار دولار أمريكي في عام 2024، ومن المتوقع أن تصل إلى 35 مليار دولار أمريكي بحلول عام 2027، بمعدل نمو سنوي مركب (CAGR) يبلغ 5.1٪.

إليك الحساب السريع: شهد قطاع منتجات المكونات في Valhi، والذي يتضمن المكونات البحرية، قفزة في دخله التشغيلي إلى 17.0 مليون دولار في الأشهر التسعة الأولى من عام 2025، وهي زيادة كبيرة من 12.1 مليون دولار في نفس الفترة من عام 2024. ويرتبط هذا النمو بشكل مباشر بارتفاع المبيعات والهامش الإجمالي في المكونات البحرية. ومن المتوقع أيضًا أن ينمو سوق قطع غيار وإكسسوارات القوارب الترفيهية الأوسع من 17.25 مليار دولار في عام 2025.

وهذا اتجاه قوي ودائم، لكنه لا يخلو من المخاطر على المدى القريب، كما سنرى مع حساسية الأسعار.

يؤدي التحضر ونمو البنية التحتية في الأسواق الناشئة إلى زيادة الطلب على الدهانات التي تبلغ قيمتها $\text{TiO}_2$ على المدى الطويل.

يعد الاتجاه الاجتماعي الكبير للتوسع الحضري العالمي محركًا هيكليًا ضخمًا لقطاع المواد الكيميائية في شركة فالهي، والذي ينتج صبغة ثاني أكسيد التيتانيوم ($\text{TiO}_2$). $\text{TiO}_2$ هو الصبغ الأبيض الأكثر أهمية في الدهانات، حيث يمنحها البياض والعتامة والمتانة. مع توسع المدن في الأسواق الناشئة، يتبع ذلك الطلب على الطلاءات المعمارية.

يقدر حجم السوق العالمي $\text{TiO}_2$ بـ 23.49 مليار دولار أمريكي في عام 2025 ومن المتوقع أن ينمو بمعدل نمو سنوي مركب قدره 6.4% من عام 2025 إلى عام 2033. تعد منطقة آسيا والمحيط الهادئ أكبر وأسرع المناطق نموًا، ومن المتوقع أن تمثل حصة سوقية تبلغ 42% بحلول عام 2035. ويغذي هذا الاستثمار الضخم في البنية التحتية، مثل استثمارات الصين المقدرة بـ 4.2 تريليون دولار أمريكي في البنية التحتية الجديدة خلال عام 2035. الخطة الخمسية الرابعة عشرة (2021-2025).

يعد هذا بمثابة رياح خلفية طويلة المدى، حتى لو شهد تسعير $\text{TiO}_2$ انخفاضًا طفيفًا بنسبة 3% خلال الربع الأول من عام 2025 بسبب ضغط السوق في مناطق معينة.

يرى تصحيح السوق بعد الوباء أن المستهلكين أصبحوا أكثر حساسية للسعر عند الشراء البحري باهظ الثمن.

لقد انتهت وفرة المستهلك التي حددت الفترة 2020-2022. نحن في مرحلة تصحيح السوق حيث يكون المستهلكون أكثر حذرًا بشأن العناصر التقديرية باهظة الثمن مثل القوارب الجديدة. وتشكل تكاليف الاقتراض المرتفعة عاملاً رئيسياً؛ وارتفع متوسط سعر قرض القوارب من 4.5% في عام 2022 إلى ما يقرب من 7.8% في عام 2025.

يُترجم هذا الضغط الاقتصادي بشكل مباشر إلى مبيعات أقل للقوارب الجديدة:

• انخفضت مبيعات وحدات البيع بالتجزئة للقوارب السريعة الجديدة بنسبة 9.7٪ منذ بداية العام حتى يونيو 2025 مقارنة بالفترة نفسها من عام 2024.
• وبلغ مؤشر ثقة المستهلك في يوليو 2025 97.2، ومؤشر التوقعات 74.4. يعد رقم مؤشر التوقعات أمرًا بالغ الأهمية لأنه يظل أقل من عتبة 80 التي تشير عادةً إلى الانكماش الاقتصادي.

ما يخفيه هذا التقدير هو أنه في حين أن المشترين المتميزين يتمتعون بالمرونة، فإن المستهلك من الطبقة المتوسطة يتاجر بالتأكيد أو يؤخر الشراء.

التحول نحو قوارب أصغر حجمًا وبأسعار معقولة ونماذج ملكية بديلة مثل نوادي القوارب.

وتؤدي حساسية الأسعار وارتفاع تكاليف التمويل إلى إحداث تغيير في كيفية وصول الناس إلى المياه، مما يخلق فرصة جديدة للمكونات البحرية في فالهي. ويشهد السوق تحولا واضحا نحو خيارات أكثر سهولة.

من المتوقع أن يرتفع سوق القوارب الصغيرة (عادةً ما تكون ميسورة التكلفة وسهلة الإدارة) إلى 43.52 مليار دولار أمريكي في عام 2025، بمعدل نمو سنوي مركب يبلغ 11.5%. وهذا محور قوي. كما أن التركيبة السكانية الأصغر سنًا (جيل الألفية والجيل Z) تعطي الأولوية للتجارب على الملكية الكاملة للأصول. ويؤدي هذا إلى دفع نمو نماذج الملكية المشتركة، التي تتجنب التكلفة الأولية العالية ومتاعب الصيانة.

بحلول نهاية عام 2025، من المتوقع أن يشارك ما يقدر بنحو 15% من رواد القوارب الترفيهية في الولايات المتحدة في شكل من أشكال الملكية المشتركة أو الجزئية، مثل نوادي القوارب. تحتاج شركة Valhi إلى التأكد من تحسين مزيج منتجات المكونات الخاصة بها لهذه السفن الصغيرة ذات الحجم الكبير والمشتركة الاستخدام.

الخطوة التالية: المنتجات المكونة: تقييم توافق مزيج المنتجات الحالي مع سوق القوارب الصغيرة بمعدل نمو سنوي مركب يبلغ 11.5% واحتياجات المتانة لنماذج الملكية المشتركة بحلول نهاية الربع.

Valhi, Inc. (VHI) - تحليل PESTLE: العوامل التكنولوجية

الحاجة المتزايدة إلى أصباغ $\text{TiO}_2$ متخصصة للمركبات العضوية المتطايرة المنخفضة والطلاءات ذات الأساس المائي.

يتحول السوق بشكل واضح نحو أصباغ ثاني أكسيد التيتانيوم المتخصصة ($\text{TiO}_2$)، مدفوعة بالأنظمة البيئية الأكثر صرامة، لا سيما في أمريكا الشمالية وأوروبا، والتي تفرض انخفاض انبعاثات المركبات العضوية المتطايرة (VOC) في الدهانات والطلاءات. يعد هذا عاملاً تكنولوجيًا حاسمًا بالنسبة لقطاع الكيماويات التابع لشركة Valhi، وشركة Kronos Worldwide, Inc.

تقدر قيمة سوق أصباغ الطلاء العالمية، والتي تعد المستخدم النهائي الرئيسي لـ $\text{TiO}_2$، بحوالي 28.8 مليار دولار في عام 2025 ومن المتوقع أن ينمو بمعدل نمو سنوي مركب (CAGR) قدره 5.5% حتى عام 2035. ويرتبط هذا النمو بشكل مباشر بالطلب على الدهانات المعمارية ودهانات السيارات عالية الأداء ومنخفضة المركبات العضوية المتطايرة. يجب على شركة Kronos Worldwide, Inc. أن تبتكر باستمرار معالجاتها السطحية للصبغات وهندسة الجسيمات للحفاظ على قوة إخفاء فائقة ومتانة في هذه التركيبات المعتمدة على الماء والخالية من المذيبات.

تتيح التطورات في تكنولوجيا النانو متغيرات $\text{TiO}_2$ جديدة للتطبيقات ذات القيمة العالية مثل واقيات الشمس.

يؤدي التقدم التكنولوجي في تكنولوجيا النانو إلى إنشاء أسواق متخصصة عالية القيمة لـ $\text{TiO}_2$ تتجاوز مبيعات الأصباغ التقليدية بكميات كبيرة. إن الجسيمات النانوية $\text{TiO}_2$ مطلوبة بشدة في صناعة مستحضرات التجميل، خاصة في مجال واقيات الشمس، نظرًا لقدرتها على توفير خصائص فائقة في حجب الأشعة فوق البنفسجية دون ترك بقايا بيضاء مرئية على الجلد (الشفافية).

في حين أن جوهر قطاع المواد الكيميائية في Valhi يظل في الأصباغ $\text{TiO}_2$ للطلاءات، يشير اتجاه السوق إلى مستقبل حيث تستحوذ درجات $\text{TiO}_2$ عالية النقاء ومتناهية الصغر (غير مصطبغة) على هامش أعلى. ينمو هذا القطاع بسبب تفضيل المستهلك لمستحضرات التجميل ذات الأساس المعدني والضغط التنظيمي للطلاءات الوظيفية التي تحجب الأشعة فوق البنفسجية. ستكون قدرة شركة Kronos Worldwide, Inc. على تكييف إنتاجها مع هذه الدرجات عالية المواصفات أمرًا أساسيًا لتعويض ضغط الأسعار الذي تشهده سوق السلع الأساسية، حيث انخفض متوسط أسعار البيع $\text{TiO}_2$ بمقدار 6% خلال الأشهر التسعة الأولى من عام 2025.

يجب أن تدمج المكونات البحرية التكنولوجيا الذكية، بما في ذلك أنظمة الإرساء الذاتي وأنظمة إنترنت الأشياء.

يواجه قطاع منتجات المكونات لشركة Valhi، والذي يتضمن مكونات بحرية ترفيهية، تحولًا تكنولوجيًا سريعًا. تعمل الصناعة البحرية بأكملها على دمج التكنولوجيا الذكية لتعزيز السلامة والكفاءة والراحة. من المتوقع أن ينمو حجم سوق إنترنت الأشياء البحرية (IoT) وحده 6.56 مليار دولار في عام 2024 إلى ما يقرب من 7.59 مليار دولار في عام 2025، وهو ما يمثل قوة 15.7% معدل نمو سنوي مركب.

وهذا يعني أن المكونات البحرية لشركة Valhi - مثل أجهزة القوارب وملحقاتها - يجب أن تكون متوافقة مع حلول المراقبة والاتصال في الوقت الفعلي أو دمجها بشكل مباشر. يتحول التركيز إلى:

• مراقبة أداء السفينة وتشخيصها في الوقت الحقيقي.
• أدوات الصيانة التنبؤية التي تستخدم أجهزة الاستشعار للإبلاغ عن الأعطال المحتملة في المحرك أو المكونات.
• أنظمة ملاحة متكاملة، بما في ذلك ميزات شبه مستقلة مثل الإرساء المساعد وتحديد المواقع الديناميكية.

شهد قطاع المنتجات المكونة زيادة في صافي المبيعات إلى 120.6 مليون دولار للأشهر التسعة الأولى من عام 2025، ويرجع ذلك جزئيًا إلى ارتفاع مبيعات المكونات البحرية، ولكن الحفاظ على هذا النمو يتطلب استثمارًا مستمرًا في تطوير المكونات الذكية لتلبية الطلب على السفن المتصلة.

تعتبر عملية الكلوريد $\text{TiO}_2$ (التي تستخدمها شركة Kronos Worldwide, Inc.) مفضلة لجودتها العالية وفوائدها البيئية.

يعد اختيار تكنولوجيا الإنتاج عاملاً تنافسيًا رئيسيًا. تستخدم شركة Kronos Worldwide, Inc. بشكل أساسي عملية الكلوريد، والتي يتم تفضيلها تقنيًا على عملية الكبريتات القديمة لإنتاج صبغة الروتيل عالية الجودة $\text{TiO}_2$. تعتبر عملية الكلوريد بشكل عام أكثر ملاءمة للبيئة لأنها تسمح باستعادة الكلور وتنتج نفايات أقل، وهي ميزة كبيرة في ظل تشديد المعايير البيئية العالمية.

السوق العالمية لعملية الكلوريد $\text{TiO}_2$ كبيرة، ومن المتوقع أن تبلغ قيمتها حوالي 13.36 مليار دولار في عام 2025، مع معدل نمو سنوي مركب متوقع يبلغ 3.9% من عام 2025 إلى عام 2031. تعتبر هذه العملية ضرورية للتطبيقات عالية الأداء مثل طلاءات السيارات والفضاء. تقوم شركة Kronos Worldwide, Inc. بتشغيل مرافق الإنتاج الخاصة بها بمعدلات استخدام عالية؛ على سبيل المثال، كانت أحجام إنتاج $\text{TiO}_2$ لقطاع المواد الكيميائية أعلى بنسبة 18% في الربع الأول من عام 2025 مقارنة بنفس الفترة من عام 2024، حيث تعمل المرافق بمتوسط قدرة 93%. يعد هذا الاستخدام العالي لتقنية الكلوريد المفضلة بمثابة قوة أساسية.

Valhi, Inc. (VHI) - تحليل PESTLE: العوامل القانونية

زيادة التدقيق التنظيمي، خاصة في أوروبا، فيما يتعلق بالمنتجات الغذائية $\text{TiO}_2$ (مثل حظر E171).

تستمر البيئة التنظيمية لقطاع المواد الكيميائية، وفي المقام الأول شركة Kronos Worldwide، في التشديد، خاصة في أوروبا. إن الحظر الذي فرضه الاتحاد الأوروبي على ثاني أكسيد التيتانيوم ($\text{TiO}_2$) كمضاف غذائي (E171) قد خلق سابقة لزيادة التدقيق في سلامة المادة. profile, حتى بالنسبة للتطبيقات غير الغذائية. في حين أن الحظر يؤثر بشكل مباشر على سوق المواد الغذائية، فإنه يزيد من خطر فرض المزيد من التنظيم، مثل تصنيف $\text{TiO}_2$ كمادة مسرطنة في ظل ظروف استنشاق معينة، الأمر الذي من شأنه أن يزيد بشكل كبير من تكاليف الامتثال ومتطلبات وضع العلامات عبر جميع خطوط الإنتاج.

ينعكس عدم اليقين التنظيمي هذا في أداء قطاع المواد الكيميائية في عام 2025. فقد انخفض صافي مبيعات القطاع بمقدار 22.9 مليون دولار أمريكي في الأشهر التسعة الأولى من عام 2025 مقارنة بالفترة نفسها من عام 2024، ويرجع ذلك جزئيًا إلى انخفاض حجم المبيعات في الأسواق الأوروبية وأسواق التصدير، وهو اتجاه يتفاقم بالتأكيد بسبب المناخ التنظيمي الحذر وانخفاض متوسط ​​أسعار البيع $\text{TiO}_2$. هذه ضربة مباشرة إلى السطر العلوي.

الامتثال المستمر للقوانين واللوائح البيئية العالمية الصارمة في جميع مرافق الإنتاج.

يعد الحفاظ على الامتثال المستمر للقوانين البيئية العالمية واقعًا تشغيليًا مكلفًا وغير قابل للتفاوض بالنسبة لشركة Valhi, Inc.، لا سيما فيما يتعلق بعملياتها الكيميائية السابقة والحالية. تواجه الشركة التزامات مالية مستمرة تتعلق بالمعالجة البيئية (التنظيف) وإيقاف التشغيل في مواقع مختلفة، والتي تخضع لقوانين أمريكية ودولية صارمة.

فيما يلي حسابات سريعة حول التدفق النقدي البيئي على المدى القريب: خلال الأشهر التسعة الأولى من عام 2025، عكس التدفق النقدي التشغيلي للشركة مبلغ 56.5 مليون دولار أمريكي من المدفوعات البيئية. وهذا استخدام كبير لرأس المال العامل. وبعد هذه المدفوعات، بلغ الاستحقاق البيئي - التكلفة المستقبلية المقدرة لهذه الالتزامات - 18.1 مليون دولار اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025. وما يخفيه هذا التقدير هو احتمال حدوث تطورات جديدة أو معايير أكثر صرامة لدفع التكاليف المستقبلية إلى ما هو أبعد من الاستحقاق الحالي.

ترتفع نفقات الشركات بسبب ارتفاع رسوم التقاضي والتكاليف ذات الصلة في عام 2025.

يعد إجمالي خط نفقات الشركة مؤشرًا واضحًا للمخاطر القانونية التي تديرها شركة Valhi, Inc.. تعد رسوم التقاضي والتكاليف ذات الصلة نفقات متقلبة ولكنها موجودة باستمرار، مدفوعة بقضايا قديمة مثل صبغات الرصاص والمسائل البيئية الخاصة بشركة NL Industries، بالإضافة إلى الدعاوى القضائية الجديدة المتعلقة بالعمليات الحالية، مثل استخدام CompX International للمواد الكيميائية المسموح بها.

التأثير المالي واضح ولكنه يتأرجح من ربع إلى ربع. ارتفعت مصاريف الشركات بنسبة 11% في الربع الثالث من عام 2025 مقارنة بالفترة نفسها من عام 2024، وهي زيادة تعزى في المقام الأول إلى ارتفاع رسوم التقاضي والتكاليف ذات الصلة. ومع ذلك، في الربع الثاني من عام 2025، انخفضت نفقات الشركة بنسبة 11٪ بسبب الانخفاض المؤقت في نفس تكاليف التقاضي والمعالجة البيئية. ويعني هذا التقلب أن المخاطر القانونية هي عامل رئيسي في استقرار الأرباح الفصلية.

تخلق اتفاقيات التجارة الدولية والتعريفات الجمركية مشهدًا تنظيميًا سلسًا لسلاسل التوريد العالمية.

يفرض المشهد المتغير لسياسة التجارة الدولية، بما في ذلك التعريفات الجمركية الجديدة والنزاعات التجارية، مخاطر قانونية ومالية كبيرة على شركة مصنعة عالمية مثل شركة Valhi, Inc. ويدير قطاع المواد الكيميائية، من خلال شركة Kronos Worldwide، منشأة تصنيع في كندا، مما يجعلها معرضة بشكل مباشر للتعريفات الجمركية الأمريكية على الواردات من كندا، والتي خضعت لتعريفات تصل إلى 25٪ في أوائل عام 2025.

يجب على الشركة أن تتنقل باستمرار عبر شبكة معقدة من الواجبات والحواجز التجارية، بما في ذلك:

• التكيف مع التعريفات الجديدة على المواد الخام المستوردة مما يزيد من تكاليف التشغيل.
• إدارة مخاطر التعريفات الانتقامية من الشركاء التجاريين، والتي يمكن أن تزيد من انخفاض حجم المبيعات في أسواق التصدير الرئيسية.
• مراقبة الوضع المتغير للتعريفة الأمريكية العالمية بنسبة 10% على جميع الواردات، والمعدلات الأعلى بشكل ملحوظ، والتي تصل إلى 145% على البضائع الصينية، مما يؤثر على المشهد التنافسي.

وتؤدي هذه السياسات التجارية إلى تعطيل سلسلة التوريد وتقلب التكاليف، مما يفرض إعادة تقييم قانوني ولوجستي مستمر. يتمثل الإجراء الذي يتعين عليك اتخاذه هنا في التأكد من أن فريق المشتريات لديه مصفوفة واضحة وفي الوقت الفعلي للتكاليف المعدلة حسب التعريفة لجميع المواد الخام المهمة.

Valhi, Inc. (VHI) - تحليل PESTLE: العوامل البيئية

إن الطلب القوي في السوق على الاستدامة يدفع إلى التحول نحو المكونات البحرية الصديقة للبيئة، بما في ذلك الدفع الكهربائي.

يمثل التحول الأساسي نحو الاستدامة في القطاع البحري فرصة واضحة لقطاع منتجات المكونات في شركة Valhi، Inc.، والتي تديرها شركة CompX International Inc. وترى هذا الاتجاه ينعكس في صافي مبيعات قطاع منتجات المكونات في الربع الأول من عام 2025، والتي ارتفعت إلى \ 40.3 مليون دولارويرجع ذلك جزئيًا إلى ارتفاع مبيعات المكونات البحرية. يتماشى هذا النمو بشكل مباشر مع اتجاه السوق الأوسع نحو السفن الكهربائية والهجينة.

من المتوقع أن يصل حجم سوق الدفع البحري الهجين والكهربائي الكامل إلى حجم \ 6,521.8 مليون دولار في عام 2025، ينمو بمعدل نمو سنوي مركب (CAGR) قدره 11.5% حتى عام 2033. ومن المتوقع أن تستحوذ أمريكا الشمالية، وهي السوق الرئيسية لشركة CompX International Inc.، على نسبة 37% حصة من هذا السوق في عام 2025، وهو ما يمثل قيمة تقريبية \ 2,413.07 مليون دولار. هذا الطلب على مكونات القوارب الكهربائية مدفوع بتفضيل المستهلك للسفن الترفيهية الأكثر هدوءًا والخالية من الانبعاثات.

إنها بالتأكيد منطقة ذات نمو مرتفع حيث يمكن للاستثمارات الصغيرة في تكييف المنتج أن تحقق عوائد كبيرة.

الضغط من أجل تقليل البصمة البيئية لإنتاج $\text{TiO}_2$، مع تفضيل العمليات والتركيبات الأنظف.

يواجه قطاع المواد الكيميائية، في المقام الأول شركة Kronos Worldwide, Inc.، ضغوطًا بيئية مستمرة فيما يتعلق بعمليات التصنيع الخاصة به، والتي تستخدم طريقتي الكلوريد والكبريتات. لإدارة هذا الأمر، خصصت شركة Kronos Worldwide, Inc. ميزانية تقريبية \ 24 مليون دولار من نفقاتها الرأسمالية لعام 2025 خصيصًا للامتثال البيئي والحماية وبرامج التحسين. ويعد هذا الاستثمار ضروريًا للحفاظ على كفاءة التشغيل وتلبية المعايير البيئية العالمية الصارمة بشكل متزايد.

حدث كبير لإزالة المخاطر بالنسبة للشركة في أغسطس 2025، عندما أيدت محكمة العدل الأوروبية حكمًا بأن ثاني أكسيد التيتانيوم ($\text{TiO}_2$) لم يعد يعتبر مادة مسرطنة من الفئة 2 داخل الاتحاد الأوروبي. يقلل هذا القرار من الأعباء التنظيمية والسمعة الرئيسية، مما يسمح لشركة Kronos Worldwide, Inc. بتركيز رأس المال والموارد على تحسينات العمليات مثل منتجات KRONOS ecochem®، التي تحول منتجات النفايات الثانوية إلى منتجات مشتركة قابلة للبيع، مما يدعم نهج الاقتصاد الدائري.

إليك الرياضيات السريعة حول التركيز على الامتثال:

يحدد تحليل مخاطر سلسلة التوريد المخاطر الاجتماعية والبيئية العالية في بعض مناطق مصادر المواد الخام.

إن اعتماد شركة Valhi, Inc. على المواد الخام الرئيسية، وخاصة خام التيتانيوم لإنتاج $\text{TiO}_2$، يعرضها لمخاطر المصادر الجيوسياسية والبيئية. تظل سلسلة التوريد لخام التيتانيوم والمدخلات الأخرى مثل حمض الكبريتيك متقلبة في عام 2025. وتؤدي التوترات الجيوسياسية، ولا سيما التي تشمل الصين، أكبر منتج $\text{TiO}_2$، إلى خلق حالة كبيرة من عدم اليقين بشأن الأسعار والعرض.

ومن الأمثلة الملموسة على تجسيد هذه المخاطر فرض المفوضية الأوروبية رسوم مكافحة الإغراق النهائية على واردات الصين من $\text{TiO}_2$، اعتباراً من يناير/كانون الثاني 2025. وتتراوح هذه الرسوم من 0.25 يورو/كجم إلى 0.74 يورو/كجم، وتظل سارية لمدة خمس سنوات. هذا الإجراء، بينما يحمي السوق الأوروبية حيث تمتلك شركة Kronos Worldwide, Inc. أربعة منشآت، يسلط الضوء أيضًا على هشاشة تدفقات التجارة العالمية وإمكانية اتخاذ إجراءات انتقامية أو تحولات في ديناميكيات التسعير العالمية.

ما يخفيه هذا التقدير هو احتمال أن تتسبب القضايا البيئية والاجتماعية على مستوى موقع التعدين في حدوث صدمات مفاجئة وشديدة في إمدادات خام التيتانيوم.

زيادة الطلب على الدهانات المضادة للحشف على السفن القابلة للتحلل وغيرها من الطلاءات البحرية الصديقة للبيئة.

إن دفع الصناعة البحرية نحو الاستدامة يمتد إلى ما هو أبعد من الدفع إلى صيانة السفن، مما يخلق سوقًا قويًا للطلاءات الصديقة للبيئة. ويرتبط هذا بقطاع منتجات المكونات، حيث أن النظام البيئي البحري بأكمله يتغير. بلغ حجم سوق الطلاءات البحرية المضادة للحشف على مستوى العالم أكثر من 2.6 مليار دولار في عام 2025 ومن المتوقع أن ينمو بمعدل نمو سنوي مركب يزيد عن 7.6٪ حتى عام 2035.

ويرجع هذا النمو في المقام الأول إلى ارتفاع الطلب على الحلول الصديقة للبيئة التي تبتعد عن الدهانات التقليدية المضادة للحشف على النحاس، والتي شكلت 46% حصة السوق في عام 2024 ولكنها تواجه تدقيقًا تنظيميًا متزايدًا بسبب تأثيرها على الحياة المائية. وينصب التركيز الآن على البدائل الخالية من المبيدات الحيوية. بالنسبة لشركة Valhi، يشير هذا إلى حاجة شركة CompX International Inc. إلى مواءمة عروض المكونات البحرية الخاصة بها - مثل أجهزتها وملحقاتها - مع السفن التي تتبنى تقنيات الطلاء الأنظف وممارسات الصيانة، مما يضمن توافق المنتج وأهميته في السوق.

• القيمة السوقية العالمية للطلاءات المضادة للحشف (2025): \11.14 مليار دولار
• حجم سوق الطلاءات البحرية المضادة للحشف على السفن (2025): أكثر من 2.6 مليار دولار
• معدل النمو السنوي المتوقع (2026-2035): أكثر من 7.6%

الشؤون المالية: قم بصياغة العرض النقدي لمدة 13 أسبوعًا بحلول يوم الجمعة، وتحديدًا وضع نموذج لتأثير التسعير المخفض $\text{TiO}_2$ على رأس المال العامل.