Zscaler, Inc. (ZS): تحليل SWOT [تم تحديثه في نوفمبر 2025]

أنت تنظر إلى Zscaler، الشركة الرائدة بلا منازع في أمان الثقة الصفرية، ولكن سعر سهمها يعكس توقعات مثالية. من المتوقع أن تغلق الشركة السنة المالية 2025 بنمو قوي في الإيرادات حوالي 30%، ومع ذلك، فإن هذا النمو يأتي مع مضاعف السعر إلى المبيعات المستقبلي الذي غالبًا ما يكون بالقرب من 10x، مما يجعلها حساسة للغاية تجاه أي تقلبات في السوق أو ضغوط تنافسية. نحتاج إلى تخطيط موقفها الاستراتيجي - من هيكلها السحابي المهيمن إلى التهديدات الشديدة من Palo Alto Networks وCisco Systems - لمعرفة ما إذا كانت الفرصة تبرر السعر المرتفع.

Zscaler, Inc. (ZS) - تحليل SWOT: نقاط القوة

منصة مهيمنة في أمان خدمة الحافة (SSE) وهيكل الثقة الصفرية.

القوة الأساسية لشركة Zscaler تكمن في موقعها الريادي والمهيمن في سوق أمان السحابة. الشركة تعتبر رائدة في Security Service Edge (SSE)، الذي يمثل المكون الأمني في إطار Secure Access Service Edge (SASE) الأوسع. يمكنك رؤية هذا بوضوح في تقارير السوق.

لسنة رابعة على التوالي، تم تصنيف Zscaler كقائد في تقرير Gartner Magic Quadrant لعام 2025 لأمن خدمة الحافة (Security Service Edge)، ومن المهم أنها جاءت في أعلى مرتبة على محور 'القدرة على التنفيذ'. هذا ليس مجرد بيان رؤية؛ بل يعني أنهم ينفذون بشكل أفضل من المنافسين. كما حصلوا أيضًا على أعلى درجة في فئة الاستراتيجية في تقرير The Forrester Wave™ لحلول Secure Access Service Edge للربع الثالث من عام 2025، مما يؤكد أن نهجهم الفريد القائم على الثقة الصفرية هو الرهان الاستراتيجي الصحيح.

المنصة، المسماة Zero Trust Exchange™، هي الحل الأكثر انتشارًا في مجال SSE، حيث توسع إطار عمل Zero Trust Everywhere لتأمين جميع الكيانات الرئيسية في المؤسسات:

• - القوى العاملة (المستخدمين)
• - أحمال العمل (تطبيقات السحابة)
• - أجهزة إنترنت الأشياء / العمليات التشغيلية (IoT/OT)
• - شركاء B2B

هذه المنصة تستبدل بشكل أساسي نموذج الأمن القديم القائم على المحيطات والجدران (نموذج القلعة والخندق) بهندسة حديثة تركز على السحابة. هذه ميزة كبيرة ونقطة قوة بالتأكيد.

إيرادات متكررة قوية مع معدل احتفاظ إجمالي مرتفع، غالبًا يتجاوز 90٪.

نموذج العمل مبني على إيرادات سنوية متكررة تعتمد على الاشتراكات ومتوقعة بدرجة كبيرة، والتي تُعد شريان الحياة لأي شركة برمجيات كخدمة (SaaS) من الطراز الأول. اعتبارًا من الربع الثاني للسنة المالية 2025، تجاوزت الإيرادات السنوية المتكررة لشركة Zscaler 2.7 مليار دولار، وتتوقع الإدارة الوصول إلى 3 مليارات دولار أو أكثر بحلول نهاية السنة المالية.

جودة هذه الإيرادات ممتازة، مدفوعة بمعدل الاحتفاظ الصافي القائم على الدولار (NRR) القوي، والذي بلغ 115٪ في الربع الثاني من السنة المالية 2025. يشير معدل NRR الذي يتجاوز 100٪ إلى أن العملاء الحاليين ينفقون أكثر مع Zscaler كل عام مقارنة بالإيرادات المفقودة من العملاء الذين توقفوا عن الاستخدام، ما يعكس انخفاضًا كبيرًا في معدل فقدان العملاء (احتفاظ إجمالي مرتفع) ونجاح عمليات البيع الإضافية للمنتجات الجديدة.

إليك الحساب السريع لقاعدة عملائهم من الشركات، والذي يبرز مدى التعلق بمنصتهم:

بالإضافة إلى ذلك، حوالي 45% من عملائهم موجودون ضمن قائمة فورتشن 500، مما يدل على موثوقية المنصة وأهميتها الحيوية للمنظمات الأكبر والأكثر تطلبًا في العالم.

هيكلية قابلة للتوسع، ومبنية في السحابة، ومصممة للقوى العاملة الحديثة الموزعة.

على عكس المنافسين الذين غالبًا ما يحاولون نقل أجهزة الجدار الناري التقليدية إلى السحابة، تم تصميم Zscaler من البداية كمنصة سحابية متعددة المستأجرين. هذه الهيكلية ضرورية للقوى العاملة الحديثة الموزعة التي تحتاج إلى أمان واتصال يتبع المستخدم، وليس الشبكة.

تعد البنية التحتية Zero Trust Exchange هي بنية متعددة الإجراءات تمر من خلالها مرة واحدة، تعمل كمحول ذكي، تعالج جميع البيانات لحظيًا عند أقرب نقطة خدمة. هذا النهج قابل للتوسع بشكل كبير، مصمم للتعامل مع مليارات المعاملات ومعالجة تريليونات الإشارات باستخدام الذكاء الاصطناعي/التعلم الآلي دون مشكلات التأخير التي تعاني منها الحلول التقليدية.

تعتبر هذه البنية الحقيقية المباشرة إلى السحابة أمرًا أساسيًا. فهي تلغي الحاجة إلى توزيع المسارات المعقدة وتتجنب اختناقات الأداء المرتبطة بأجهزة أمان الشبكات التقليدية مثل الجدران النارية وأجهزة التوجيه. المنصة في الأساس هي سحابة أمان عالمية ومتاحة بشكل كبير، مع مكونات مثل ZIA Public Service Edges (ZENs) وعناقيد Nanolog لضمان تحمل الأعطال وعدم فقدان البيانات.

من المتوقع استمرار نمو الإيرادات العالية، حيث يُتوقع أن يبلغ حوالي 23٪ للسنة المالية 2025.

على الرغم من حجمها الكبير، تواصل شركة Zscaler تحقيق نمو مرتفع، وهو إنجاز نادر في مجال برمجيات الشركات. يظل الطلب على منصتها قويًا مع تسريع الشركات جهودها في التحول الرقمي والهجرة إلى السحابة.

استنادًا إلى التوجيهات المحدثة في مايو 2025، تتوقع Zscaler أن تتراوح إيراداتها للعام المالي 2025 الكامل بين 2.659 مليار دولار و2.661 مليار دولار. يمثل هذا التوقع نموًا سنويًا يقارب 23%.

يتوازن هذا النمو أيضًا مع تحسين الربحية. وتظهر الشركة قدرة تشغيل قوية، مع رفع التوجيه الربحي غير المحاسبي للعام المالي 2025 إلى ما بين 573 مليون دولار و575 مليون دولار، مما يمثل هامش تشغيل يبلغ حوالي 22%. إنها مزيج قوي: نمو مرتفع إلى جانب توسع جيد في الهامش.

شركة Zscaler، Inc. (ZS) - تحليل نقاط القوة والضعف والفرص والتهديدات: نقاط الضعف

أنت تبحث عن الحقيقة الصعبة وراء أرقام نمو Zscaler المثيرة للإعجاب، ومن الصحيح أن تتعمق في نقاط الضعف. الشركة تعتبر رائدة واضحة في بنية الثقة الصفرية، لكن هيكلها المالي وصورة السوق لها مخاطر محددة. القضية الأساسية هي أن السوق يقيم Zscaler على أنه مثالي، مما يترك مجالًا ضيقًا للخطأ في التنفيذ.

نسب التقييم المرتفعة تجعل السهم عرضة لتصحيحات السوق.

أكبر خطر قصير المدى لشركة Zscaler, Inc. هو تقييمها المرتفع. يتم تداول السهم عند مضاعفات تتجاوز بكثير متوسطات الصناعة، مما يعني أن أي تباطؤ في النمو أو إخفاق في التوقعات يمكن أن يؤدي إلى بيع جماعي حاد. بالنسبة للسنة المالية 2025، كان مضاعف قيمة الشركة إلى الإيرادات (EV/Revenue) حوالي 18.9x.

لوضع ذلك في منظور، تم الإشارة مؤخرًا إلى نسبة السعر للمبيعات (P/S) بحوالي 16.3x، وهو أعلى بكثير من متوسط الصناعة الذي يبلغ حوالي 4.6xيُظهر هذا الفارق أن المستثمرين يدفعون علاوة كبيرة مقابل النمو المستقبلي، وهذه العلاوة تجعل السهم بالتأكيد حساسًا لتحولات السوق الأوسع أو التغيرات في شعور المستثمرين تجاه أسهم البرمجيات كخدمة (SaaS) عالية النمو.

الاعتماد على صفقات الشركات الكبيرة، التي قد تُحدث تقلبات في الأرباح الفصلية.

تركز استراتيجية Zscaler على الفوز والتوسع داخل أكبر المنظمات في العالم، وهو تحرك ذكي على المدى الطويل، لكنه يُدخل تقلبات فصلية. هذه الصفقات الكبيرة مع الشركات، خاصة تلك المتعلقة ببرنامج Z-Flex للعقود متعددة السنوات، معقدة ولها دورات مبيعات طويلة. أي تأخير في إغلاق بضع من هذه الصفقات التي تبلغ قيمتها ملايين الدولارات يمكن أن يجعل الفواتير الحسابية الفصلية تبدو "متقطعة".

حتى نهاية السنة المالية 2025، كان لدى Zscaler 664 عميلًا يساهمون بأكثر من 1 مليون دولار في الإيرادات السنوية المتكررة (ARR). تركيز الإيرادات بين مجموعة صغيرة نسبيًا من العملاء ذوي القيمة العالية يعني أن فقدان أو حدوث تقلص كبير من حتى عميل رئيسي واحد قد يؤثر بشكل غير متناسب على النتائج. إنه نموذج مبيعات عالي المكافأة وعالي المخاطر.

• أغلق العام المالي 25 مع 664 عملاء يزيدون عن مليون دولار ARR.
• ما يقرب من 40% شركات Global 2000 هي عملاء لشركة Zscaler.
• ولد برنامج Z-Flex أكثر من 100 مليون دولار في حجوزات إجمالي قيمة العقد (TCV) في الربع الرابع من العام المالي 25.

لا تزال النفقات التشغيلية مرتفعة بينما تستثمر Zscaler بشكل كبير في المبيعات والتسويق.

بينما تركز Zscaler على الاستحواذ العدواني على حصة السوق، تظل نفقاتها التشغيلية (OpEx) مرتفعة. فهي تنفق بكثافة لتعزيز النمو والتصدي للمنافسين مثل Palo Alto Networks وCisco Systems. إليك الحساب السريع لاستثماراتهم خلال السنة المالية الكاملة 2025:

أنفاق ما يقرب من 1.26 مليار دولار على المبيعات والتسويق وحدها هو استثمار ضخم، يمثل تقريبًا نصف إجمالي إيرادات الشركة البالغة 2.673 مليار دولار للسنة. هذا المستوى من الإنفاق ضروري لمسار نموهم، لكنه يضغط على ربحية المعايير المحاسبية المقبولة عمومًا (GAAP) ويسلط الضوء على تكلفة اكتساب العملاء في مجال الأمن السحابي التنافسي.

الربحية (صافي الدخل وفقًا لمعايير GAAP) لا تزال تشكل تحديًا على الرغم من التدفق النقدي القوي.

هذه مفارقة كلاسيكية في برامج السحابة: شركة Zscaler تحقق أرباحًا كبيرة وفقًا لمعايير غير GAAP والتدفق النقدي، لكنها تستمر في تسجيل خسارة بموجب المعايير المحاسبية الصارمة GAAP. بالنسبة للسنة المالية 2025، سجلت الشركة صافي خسارة وفقًا لمعايير GAAP قدره 41.5 مليون دولار.

يُعزى هذا الخسارة الصافية أساسًا إلى النفقات الكبيرة غير النقدية، وخصوصًا التعويضات القائمة على الأسهم (SBC)، والتي تعد أداة رئيسية لجذب أفضل المواهب في مجالي الهندسة والمبيعات والاحتفاظ بها. ومع ذلك، فإن الخسارة وفقًا لمبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا تعتبر خسارة، وهي نقطة ضعف قد تثني المستثمرين الأكثر تحفظًا. الخبر الجيد هو أن توليد الشركة للنقد لا يزال قويًا، حيث بلغ النقد الناتج من العمليات 972.5 مليون دولار والتدفقات النقدية الحرة 726.7 مليون دولار للسنة المالية 2025.

شركة Zscaler، Inc. (ZS) - تحليل SWOT: الفرص

أنت تشاهد شركة Zscaler، Inc. (ZS) وهي تنفذ استراتيجية المعروفة بـ "الاستحواذ والتوسع" في الوقت الحالي، والفرص هائلة، خاصة مع تحول السوق نحو نهج موحد يركز أولاً على المنصة. القوة الأساسية للشركة - وهي منصة Zero Trust Exchange السحابية - تضعها في موقف مثالي للاستفادة من عدة مجالات تقدر بمليارات الدولارات، مما يترجم إلى واضح لإيرادات السنة المالية 2025 وما بعدها. بصراحة، أكبر فرصة هي ببساطة البيع المتقاطع لمنتجاتها الجديدة عالية القيمة لقاعدتها الحالية من العملاء الملتزمين.

التوسع إلى خدمات جديدة مثل منع فقدان البيانات (DLP) وحماية أحمال العمل السحابية

تزخر شركة Zscaler بالنجاح في الانتقال من جذورها الأساسية في بوابة الويب الآمنة (SWG) إلى أسواق حماية البيانات السحابية عالية الهامش. تُعتبر هذه خطوة حاسمة لأنها تزيد من قيمة المنصة وتجعل من الصعب على العميل التحول إلى خدمات أخرى. على سبيل المثال، تتضمن حلول حماية البيانات الخاصة بالشركة، مثل منع تسرب البيانات عبر البريد الإلكتروني (Email DLP)، ومنع تسرب البيانات على نقاط النهاية (Endpoint DLP)، وتصنيف البيانات، والتشفير، وقد كانت جزءًا من صفقة حديثة بقيمة عقد سنوي سبعيني (7-figure ACV) لعدد 350,000 مستخدم، مما يُظهر اعتمادًا سريعًا وعلى نطاق واسع.

تُعترف الشركة كقائد في تقرير IDC MarketScape لتقييم موردي منع فقدان البيانات (DLP) لعام 2025، مما يؤكد نضج منتجاتها. بالإضافة إلى ذلك، تقوم Zscaler بتوسيع قدراتها في حماية أعباء العمل السحابية بنشاط، حيث أتم أحد عملاء المؤسسات الكبرى صفقة توسيع عبء العمل الرابعة لتأمين أعباء العمل في السحابة العامة ومراكز البيانات، مما يلغي الحاجة إلى جدران الحماية بين الشبكات (East-West). من المتوقع أن يستمر قطاع السحابة بصفر ثقة (Zero Trust Cloud) في تحقيق نمو قوي خلال السنة المالية 2026، مدفوعًا بالحاجة إلى تأمين أعباء العمل المتزايدة للذكاء الاصطناعي.

هناك سوق كبيرة غير مستغلة بشكل كبير في مجال التقارب بين SASE (خدمة الوصول الآمنة المُدمجة).

يُعد سوق الوصول الآمن إلى الخدمة الحدية (SASE) ساحة المعركة الأساسية، وتعتبر Zscaler قائدًا واضحًا في نصف المعادلة المتعلق بالأمن. من المتوقع أن يصل سوق SASE إلى 12.94 مليار دولار بحلول عام 2025، ومن المتوقع أن يصل الجزء المستند إلى السحابة إلى حوالي 30 مليار دولار بحلول نهاية العام. على الرغم من هذا النمو السريع، لا يزال السوق في مراحله المبكرة؛ حيث يقدّر الرئيس التنفيذي لأحد المنافسين أن نحو 80% من المؤسسات لم تعتمد بعد حلول SASE بالكامل.

تقدّر Zscaler، الرائدة في SASE، سوقها القابل للاستهداف الإجمالي (TAM) بمبلغ هائل يصل إلى 96 مليار دولار. بالنظر إلى أن الإيرادات السنوية المتكررة (ARR) كانت حوالي 2.7 مليار دولار في الربع الثاني من السنة المالية 25، فهذا يشير إلى اختراق السوق بنسبة حوالي 2.8% فقط، مما يترك مساحة هائلة للنمو. تحتل الشركة حصة مهيمنة تبلغ 34% في قطاع الحافة الآمنة للخدمات (SSE)، وهو المكون الأمني من SASE.

زيادة الاعتماد من قبل الحكومة والصناعات المنظمة التي تتطلب الامتثال لمفهوم الثقة الصفرية

بيئة التنظيم أصبحت عاملاً مساعدًا لشركة Zscaler وليس عائقًا. الحكومة والقطاع المالي والرعاية الصحية من بين أكبر مستخدمي تبادل الثقة الصفرية لأن بياناتهم الحساسة ومتطلبات الامتثال الصارمة تتوافق تمامًا مع نموذج الثقة الصفرية.

يتم اعتماد بنية الثقة الصفرية (ZTA) كنجم القطب لتحول الأمن السيبراني في القطاع العام، كما تم تسليط الضوء عليه في قمة القطاع العام 2025 لشركة Zscaler. تسعى Zscaler بنشاط نحو هذا القطاع، حيث تقدم حلولًا للقطاع العام الأمريكي، والحكومة الفيدرالية الأمريكية، وحكومات الولايات الأمريكية. & الحكومة المحلية. يُسهّل التصميم السحابي الأصلي للمنصة وضوابط الوصول التفصيلية الامتثال للوائح المعقدة مثل القانون العام لحماية البيانات (GDPR) في أوروبا، حيث تمتلك Zscaler 25 مركز بيانات لدعم سيادة البيانات.

فرص البيع المتقاطع لتوسيع متوسط حجم الصفقة، مستهدفين أكثر من 1 مليون دولار لكل عميل

أكثر الفرص الملموسة هي نموذج 'الاستحواذ والتوسع'، الذي يقود نمواً كبيراً في أكبر مجموعة عملاء لدى Zscaler. تجاوزت المتجهات الثلاثة الرئيسية لنمو الشركة - الذكاء الاصطناعي والأمن، والثقة الصفرية في كل مكان، وأمان البيانات في كل مكان - مجتمعة أكثر من مليار دولار من العائد السنوي المتكرر (ARR) في الربع الرابع من السنة المالية 25، مما يبرز قوة المنصة في البيع المتقاطع.

يتزايد عدد العملاء الذين ينفقون أكثر من مليون دولار أمريكي من الإيرادات السنوية المتكررة (ARR) بشكل أسرع من قاعدة العملاء الإجمالية. اعتبارًا من الربع الرابع من العام المالي 2025، قدمت Zscaler خدماتها إلى 664 عميلًا بمليون دولار أمريكي + معدل سنوي مركب، وهو ما يمثل معدل نمو سنوي مركب قوي بنسبة 23%. ظل معدل صافي الاحتفاظ بالدولار (NDR)، وهو مقياس رئيسي لزيادة المبيعات، قويًا عند 115% في الربع الثاني من السنة المالية 25. تؤكد نسبة NDR المرتفعة هذه أنه بمجرد حصول Zscaler على عميل، فإنها بالتأكيد تستمر في توسيع إنفاقها على الخدمات الجديدة.

تم تصميم تركيز الشركة على نهج النظام الأساسي الخاص بها لدمج منتجات متعددة النقاط، مما يؤدي بشكل مباشر إلى هذه الصفقات الأكبر، مثل صفقة ACV الأخيرة المكونة من 7 أرقام مع شركة تصنيع عالمية 2000 لفرع Zero Trust Branch، والتي من المتوقع أن تحقق وفورات في التكلفة بنسبة 60%+ عن طريق استبدال الحلول القديمة.

• عملاء الربع الرابع من العام المالي 25 مع 1 مليون دولار + ARR: 664
• معدل النمو السنوي ل 1 مليون دولار + ARR العملاء: 23% معدل نمو سنوي مركب
• معدل صافي الاحتفاظ بالدولار (NDR) (الربع الثاني من السنة المالية 25): 115%
• ARR المجمع لثلاثة عوامل نمو (الربع الرابع من السنة المالية 25): انتهى 1 مليار دولار

Zscaler, Inc. (ZS) - تحليل SWOT: التهديدات

التهديد الأكبر الذي يواجه Zscaler ليس عطلًا فنيًا؛ إنه رد فعل السوق الذي لا يرحم على أي تباطؤ في معدل نموها المتميز، بالإضافة إلى الضغط المستمر من المنافسين الهائلين والمتكاملين. أنت تمتلك سهمًا بسعر مثالي، وهذا يجعل أي تهديد يمثل خطرًا ماديًا على التقييم.

إليك الحسابات السريعة: مضاعف السعر إلى المبيعات الفعلي لشركة Zscaler قريب حاليًا 16.57x، وهو قسط كبير. كان نمو إيراداتهم في السنة المالية 2025 قويًا 23%ولكن إذا تباطأ هذا النمو بمقدار 5 نقاط فقط ليصل إلى 18%، فسوف يقوم السوق بإعادة تقييم السهم بقوة. يجب أن تكون خطوتك التالية هي وضع نموذج لتأثير التباطؤ المستمر في نمو الإيرادات بمقدار 5 نقاط على السعر المستهدف، مع الأخذ في الاعتبار ضغط P/S المحتمل إلى نطاق 10x-12x.

منافسة شديدة من العروض المجمعة التي تقدمها Palo Alto Networks وCisco Systems

النموذج النقي لخدمة أمان الطرف النهائي (SSE) الذي طوّرته شركة Zscaler يتعرض الآن للهجوم من قبل عمالقة الشبكات الراسخة الذين يدمجون منتجاتهم الأمنية في منصات خدمة الوصول الآمن الكاملة (SASE). تُعد شركات Palo Alto Networks وCisco Systems التهديدين الرئيسيين هنا لأنها قادرة على تقديم حل SASE من مورد واحد يشمل كلًا من الأمان (SSE) والشبكات (SD-WAN)، مما يبسط عملية الشراء للشركات الكبيرة.

تُعَد منصة Prisma SASE من Palo Alto Networks، على وجه الخصوص، تهديدًا كبيرًا لأنها تتكامل بشكل وثيق مع قاعدة عملائها الضخمة من الجدران النارية من الجيل التالي (NGFWs) ومنصة عمليات الأمان الخاصة بهم (SecOps)، Cortex XDR/XSIAM. بالنسبة لمدير أمن المعلومات (CISO) الذي يستخدم بالفعل منتجات Palo Alto Networks، فإن العرض المجمّع يعني وجود حلقة تحقيق وأتمتة واحدة على كامل أصول الأمن الخاصة بهم. أما شركة Cisco Systems، ومنتجاتها Secure Access وUmbrella، فهي تجذب قاعدة عملائها الكبيرة الموجودة، مقدمة طريقًا نحو الوصول إلى الشبكة ذو الثقة الصفرية (ZTNA) مع التكامل مع Duo وIdentity Services Engine (ISE).

• Palo Alto Networks: تقدم SASE كاملة، مستفيدة من بيئة NGFW الحالية وCortex XDR/XSIAM.
• Cisco Systems: تستهدف أصول Cisco الحالية، مبسطة تبني ZTNA عبر تكامل Duo/ISE.
• المخاطر: يعطي العملاء الأولوية لتوحيد البائعين، مختارين حزمة SASE واحدة بدلاً من SSE الأفضل في فئتها من Zscaler.

قد يؤدي تباطؤ الاقتصاد الكلي إلى تأخير أو تقليل إنفاق المؤسسات الكبيرة على تكنولوجيا المعلومات

تركز أعمال Zscaler بشكل كبير على عملاء المؤسسات الكبيرة 642 العملاء الذين يحققون إيرادات سنوية متكررة (ARR) تبلغ 1 مليون دولار أو أكثر في السنة المالية 2025. ويعني هذا التركيز أنهم معرضون بشكل كبير لدورات ميزانية المؤسسة وعدم اليقين في الاقتصاد الكلي. عندما يحدث الركود أو التباطؤ، فإن مشاريع التحول الرقمي الكبيرة والمتعددة السنوات - من النوع الذي يغذي نمو Zscaler - هي أول من يتم تأجيله أو تقليصه.

يؤثر التباطؤ في التوظيف أو تفويض خفض التكاليف بشكل مباشر على نموذج اشتراك Zscaler لكل مستخدم. أعلنت الشركة عن إيرادات السنة المالية 2025 كاملة بقيمة 2.673 مليار دولار، ينمو في 23% سنة بعد سنة. إن أي ضغط خارجي يؤدي إلى انخفاض هذا النمو على أساس سنوي إلى ما دون العشرينات المنخفضة سيؤدي على الفور إلى إثارة قلق المستثمرين، نظرًا لتقييم علاوة السهم. بصراحة، ليس لدى السوق أي صبر تجاه الأسهم ذات النمو المرتفع والتي تفتقد إلى السطر العلوي.

ضغط الأسعار في سوق بوابة الويب الآمنة (SWG) الأساسية

في حين أن Zscaler هي الشركة الرائدة المعترف بها في مجال بوابة الويب الآمنة (SWG) ومساحة SSE، إلا أن الوظائف الأساسية أصبحت سلعية بشكل متزايد، خاصة مع قيام المنافسين مثل Netskope وFortinet بتحسين عروضهم. يعد هذا تهديدًا تقنيًا كلاسيكيًا: يواجه المنتج المتميز للشركة الرائدة في السوق في نهاية المطاف بدائل أرخص و"جيدة بما فيه الكفاية".

إضافة إلى هذا الضغط، نفذت Zscaler زيادات كبيرة في الأسعار، حيث شهدت بعض وحدات SKU زيادات تزيد عن ذلك 35% اعتبارًا من أغسطس 2025. هذه الخطوة، مع زيادة الإيرادات لكل عميل، تجعلها هدفًا أسهل للمنافسين الذين يمكنهم تقديم نقطة سعر أكثر قوة في صفقة SASE المجمعة. بالنسبة للمؤسسات الكبيرة، يتم اقتباس Zscaler Internet Access (ZIA) في 8 دولارًا - 12 دولارًا لكل مستخدم / شهر، وأي منافس يقدم أمانًا مشابهًا مقابل دولار أو دولارين أقل لكل مستخدم عبر 100000 موظف، يخلق حافزًا هائلاً وملموسًا لتوفير التكلفة للعميل للتبديل.

وقد تؤدي التغييرات التنظيمية، وخاصة فيما يتعلق بسيادة البيانات، إلى تعقيد عمليات النشر العالمية

ويشكل الضغط العالمي من أجل السيادة الرقمية، وخاصة في الاتحاد الأوروبي، صداعا كبيرا لأي منصة سحابية أصلية مثل Zscaler. تعني سيادة البيانات أن البيانات يجب أن تخضع لقوانين البلد الذي يتم جمعها وتخزينها فيها، وهذا يزيد من تعقيد البنية الأساسية لشركة Zscaler، التي تعتمد على سحابة ضخمة وموزعة عالميًا.

وفي حين تعمل شركة Zscaler على تسريع الاستثمار، وتشغيل 25 مركز بيانات في جميع أنحاء أوروبا (منها 20 في دول الاتحاد الأوروبي) لمعالجة هذه المشكلة، فإن كل تنظيم وطني أو إقليمي جديد (مثل تلك التي تحكم البنية التحتية الحيوية) يفرض تعديلات مكلفة على النظام الأساسي ودعمًا محليًا. ولا يقتصر التهديد على الإنفاق الرأسمالي لبناء المزيد من مراكز البيانات المحلية فحسب، بل يتمثل أيضًا في التعقيد التشغيلي وخطر "الإفراط في التنظيم" الذي قد يؤدي إلى إبطاء اعتماد ميزات جديدة ومبتكرة في الأسواق الرئيسية.

إذا استغرق الإعداد ما يزيد عن 14 يومًا بسبب متطلبات موقع البيانات المعقدة، فسترتفع مخاطر الإيقاف بشكل واضح، وتطول دورة المبيعات.