Investor von Exploring Global Water Resources, Inc. (GWRS). Profile: Wer kauft und warum?

Sie schauen sich Global Water Resources, Inc. (GWRS) an, weil sich der Wasserversorgungsbereich wie ein sicherer Hafen anfühlt, eine Notwendigkeit in einer Welt, die von Wachstum besessen ist, aber die Finanzdaten zeigen ein komplexes Bild. Warum halten große Player wie Vanguard Group Inc. und BlackRock, Inc. bedeutende Positionen, wenn die kurzfristige Gewinnentwicklung gemischt ist? Die Anlagethese basiert auf einem regulierten Wachstum in einer wasserarmen Region wie Arizona, wo der „Total Water Management“-Ansatz des Unternehmens ein greifbarer Vorteil ist.

Die jüngsten Ergebnisse für das dritte Quartal 2025 zeigen einen Umsatzanstieg von 8,4 % auf 15,52 Mio. US-Dollar, ein klares Zeichen für erfolgreiche Tariferhöhungen und Übernahmen, der Nettogewinn ging jedoch um 41,3 % auf nur 1,72 Mio. US-Dollar zurück, da das Unternehmen stark in seine Infrastruktur investiert. Dies ist der klassische Kompromiss bei den Versorgungsunternehmen: Umsatzstabilität versus Margendruck durch Kapitalaufwendungen (CapEx). Kaufen die Institutionen also die langfristige Versorgungsstabilität oder setzen sie darauf, dass der dominierende Anteilseigner des Unternehmens, Levine Investments Limited Partnership, der gewaltige 44,15 % der Aktien kontrolliert, den Wert steigert? Wir müssen auf jeden Fall über die Schlagzeilen hinausblicken, um zu sehen, wem die anderen 31 % gehören, die von institutionellen Anlegern gehalten werden, und wie ihre langfristige Strategie aussieht.

Wer investiert in Global Water Resources, Inc. (GWRS) und warum?

Sie schauen sich Global Water Resources, Inc. (GWRS) an und versuchen herauszufinden, wer kauft und was der Standpunkt dazu ist. Die direkte Schlussfolgerung ist folgende: Die Aktionärsbasis wird von einigen wenigen großen privaten Unternehmen und Insidern dominiert, aber der öffentliche Umlauf wird aktiv von Institutionen gehandelt, die ein stabiles Engagement im Versorgungssektor anstreben, und Privatanlegern, die auf der Suche nach einer hochrentierlichen monatlichen Dividende sind.

Die Eigentümerstruktur ist für einen börsennotierten Energieversorger ungewöhnlich. Es ist kein rein institutionelles Stück; Es handelt sich um ein kontrolliertes Unternehmen, das dem öffentlichen Markt die Stabilität eines regulierten Versorgungsunternehmens bietet. Diese Struktur ist definitiv das Erste, was jeder ernsthafte Analyst betrachtet.

Die Aufschlüsselung der Aktionäre: Private Kontrolle trifft auf öffentlichen Float

Der Investor profile for Global Water Resources, Inc. (GWRS) ist in drei Hauptlager gespalten: private Kontrolle, institutionelle Fonds und die breite Öffentlichkeit. Ausschlaggebend hierfür ist der hohe Anteil privater Eigentümer, wodurch die Top-Aktionäre maßgeblichen Einfluss auf strategische Entscheidungen haben. Den Kontext zur Unternehmensgründung finden Sie hier Global Water Resources, Inc. (GWRS): Geschichte, Eigentum, Mission, wie es funktioniert und Geld verdient.

Ab Ende 2025 ist die Eigentumsverteilung stark verzerrt. Private Unternehmen und Insider wie Levine Investments Limited Partnership halten eine Mehrheitsbeteiligung, was ein wichtiges Signal für alle anderen Investoren ist. Hier ist die schnelle Berechnung der Hauptgruppen:

• Privatunternehmen/Insider: Warte 42% der ausstehenden Aktien.
• Institutionelle Anleger: Eigene ungefähr 31% der Aktie.
• Allgemeine Öffentlichkeit (Einzelhandel): Rechnen Sie ungefähr aus 16% des Eigentums.

Das institutionelle Eigentum ist zwar nicht kontrollierend, aber von Bedeutung. Große Akteure wie Vanguard Group Inc. und BlackRock, Inc. gehören zu den führenden institutionellen Anlegern, was auf eine passive, indexnachbildende oder großkapitalisierte, auf Versorgungsunternehmen ausgerichtete Investition hindeutet. Zum Beispiel hielt BlackRock, Inc. fest 570.023 Aktien zum Anmeldetag 30. September 2025.

Investitionsmotivationen: Warum Anleger GWRS kaufen

Investoren fühlen sich von Global Water Resources, Inc. (GWRS) angezogen, weil es eine Mischung aus defensiver Stabilität, Wachstumspotenzial in einem angebotsbeschränkten Markt und einer konsistenten Einnahmequelle bietet. Der Versorgungssektor ist von Natur aus defensiv, aber GWRS sorgt durch seinen strategischen Fokus auf Akquisitionen im schnell wachsenden Markt in Arizona für zusätzliches Wachstum.

Die primären Beweggründe gliedern sich wie folgt:

• Einkommensgenerierung: Die monatliche Bardividende des Unternehmens ist ein großer Anziehungspunkt für einkommensorientierte Anleger. Die Dividendenrendite ist beträchtlich und reicht von 2.91% zu 3.61% Stand November 2025. Allerdings eine hohe Ausschüttungsquote, ca 177.5%deutet darauf hin, dass die Dividende nicht vollständig durch Erträge gedeckt ist, was einen Risikofaktor für die Einkommensstabilität darstellt.
• Reguliertes Wachstum: Das Unternehmen baut seine Präsenz aktiv durch strategische Akquisitionen aus, wie beispielsweise die Übernahme in Tucson im zweiten Quartal 2025, die zusätzliches Wachstum ermöglichte 2.200 Verbindungen und es wird erwartet, dass er dazu beiträgt 1,5 Millionen Dollar im Jahresumsatz. Dieses regulierte Wachstumsmodell zieht Investoren an, die auf der Suche nach Versorgungsstabilität und einem Wachstumsanstoß sind.
• Bewertungspotenzial: Trotz eines jüngsten Kursrückgangs sehen Analysten deutliches Aufwärtspotenzial. Das durchschnittliche Kursziel der Analysten liegt im Bereich von $14.00 zu $15.00, was einer erheblichen prognostizierten Rendite gegenüber dem Aktienkurs vom November 2025 entspricht.

Vorherrschende Anlagestrategien im Jahr 2025

Die vielfältige Aktionärsbasis wendet einige unterschiedliche Strategien an, von passivem langfristigem Halten bis hin zu aggressiven Leerverkäufen. Sie erkennen eine deutliche Spaltung zwischen denen, die auf Stabilität setzen, und denen, die auf eine Preiskorrektur setzen.

Das hohe Short-Interesse ist ein kritisches Signal. Eine Leerverkaufsquote von 24.40% deutet darauf hin, dass ein erheblicher Teil des Marktes gegen die Aktie setzt, wahrscheinlich aufgrund von Bedenken hinsichtlich der hohen Ausschüttungsquote oder der Bewertung der Aktie, die nach Ansicht einiger Analysten mit einem KGV von überbewertet erschien 42,5x im zweiten Quartal 2025. Dennoch bedeutet die Präsenz großer Indexfonds wie Vanguard, dass ein Kern der Aktien passiv gehalten wird, unabhängig von kurzfristiger Volatilität.

Institutionelles Eigentum und Hauptaktionäre von Global Water Resources, Inc. (GWRS)

Wenn Sie sich Global Water Resources, Inc. (GWRS) ansehen, müssen Sie zunächst begreifen, dass institutionelle Anleger – Investmentfonds, Pensionsfonds und Vermögensverwalter – einen bedeutenden, aber nicht kontrollierenden Teil des Kuchens halten. Zum Ende des dritten Quartals 2025 besaßen die Institute etwa 31.82% des Unternehmens, was ein großer Vertrauensbeweis in die regulierte Vermögensbasis und Wachstumsstrategie des Energieversorgers in Arizona ist.

Der eigentliche Machtblock liegt jedoch bei privaten Unternehmen und Insidern, die gemeinsam die Mehrheit besitzen. Diese Struktur bedeutet, dass institutionelle Käufe Glaubwürdigkeit verleihen, aber die wichtigsten strategischen Entscheidungen werden definitiv von einem engeren Kreis großer, langfristiger Anteilseigner beeinflusst, wie etwa Levine Investments Limited Partnership, die eine beträchtliche Beteiligung hält 42% der ausstehenden Aktien.

Top-institutionelle Anleger und ihre Anteile

Die institutionelle Anlegerlandschaft für GWRS wird von einer Mischung aus spezialisierten Value-Fonds und großen indexnachbildenden Giganten dominiert. Diese Unternehmen kaufen in die vorhersehbaren Einnahmequellen und das Wachstumspotenzial ein, das ein wichtiger Wasserversorger in einer wachstumsstarken Region wie den Metropolen Phoenix und Tucson mit sich bringt.

Hier ist ein Blick auf die wichtigsten institutionellen Inhaber basierend auf ihren Einreichungen zum 30. September 2025 und zeigt, wer die größten Einsätze macht:

• Handelsbanken Fonder AB: Der größte institutionelle Inhaber, ein schwedischer Fonds, mit 1.700.000 Aktien.
• Vanguard Group Inc.: Ein großer passiver Investor, Holding 794.740 Aktien.
• BlackRock, Inc.: Ein weiterer Indexfondsriese, der besitzt 570.023 Aktien.
• Heartland Advisors Inc.: Ein werteorientiertes Unternehmen, Holding 450.000 Aktien.

Diese Liste zeigt, dass sowohl aktive Manager (wie Heartland) als auch passive Indexfonds (wie Vanguard und BlackRock, Inc.) einen Wert in GWRS sehen. Die passiven Fonds bieten eine stabile Basis, während die aktiven Fonds bewusster und aus Überzeugungen auf die Zukunft des Unternehmens setzen. Welche Langfristigkeit dahinter steckt, können Sie den strategischen Dokumenten des Unternehmens entnehmen. Leitbild, Vision und Grundwerte von Global Water Resources, Inc. (GWRS).

Jüngste Eigentümerwechsel: Kauf und Verkauf im dritten Quartal 2025

Das institutionelle Eigentum ist nie statisch und im dritten Quartal des Geschäftsjahres 2025 gab es einige interessante Entwicklungen. Wir schauen uns die 13F-Einreichungen an, bei denen es sich um die vierteljährlichen Berichte der Bestände handelt, um die kurzfristige Stimmung einzuschätzen. Die Daten deuten auf ein gemischtes, aber insgesamt vorsichtiges Bild bei den größten institutionellen Akteuren hin.

Hier ist die kurze Berechnung der jüngsten Aktivitäten:

Aus dieser Tabelle geht hervor, dass einige Fonds wie Handelsbanken Fonder AB ihre Position leicht ausbauen, während große Player wie Polar Asset Management Partners Inc. ihren Anteil deutlich reduziert und verkauft haben 159.440 Aktien. Dennoch ist das Auftauchen der TSP Capital Management Group, Llc als neuer Hauptinhaber mit 322.577 Aktien zeigt, dass frisches Kapital die Aktie weiterhin attraktiv findet. Dieses Push-and-Pull erzeugt Volatilität.

Vergessen Sie auch nicht die massiven Insiderkäufe im zweiten Quartal 2025, bei denen Insider kauften 9,08 Millionen Aktien. Das ist ein großes Signal des internen Vertrauens in die langfristige Strategie des Unternehmens, trotz einer hohen Dividendenausschüttungsquote, die einige externe Fragen zur Nachhaltigkeit aufgeworfen hat.

Die Rolle von Großinvestoren bei Aktienpreisen und -strategien

Institutionelle Anleger spielen bei GWRS eine Doppelrolle. Einerseits ihr schieres Aktienvolumen – insgesamt ca 9,56 Millionen Aktien über 204 Institutionen hinweg – verleiht der Aktie Legitimität und Liquidität. Ihre kontinuierliche Präsenz im Register bedeutet, dass das Unternehmen die Mindestkriterien für die Aufnahme in verschiedene Indizes erfüllt hat, was passive Fonds dazu zwingt, die Aktie zu kaufen und zu halten.

Andererseits bedeutet die Eigentumskonzentration, dass ein großer Verkauf durch nur ein oder zwei große Institutionen kurzfristig zu einem starken Rückgang des Aktienkurses führen kann. Das Risiko ist real: Wenn zwei große institutionelle Anleger gleichzeitig versuchen, ihre Aktien zu verkaufen, kann die Aktie durchaus einen Rückschlag erleiden. Noch wichtiger ist die Dominanz der beiden größten Aktionäre, die gemeinsam Eigentümer sind 51% des Unternehmens bedeutet, dass die wichtigsten Entscheidungen über die Kapitalallokation, Akquisitionen (wie die jüngste Übernahme von sieben Tucson-Wassersystemen im Juli) und die langfristige Strategie stark von diesem konzentrierten, langfristigen Kapital beeinflusst werden. Für Sie bedeutet dies ein geringeres Risiko eines kurzfristigen Dramas unter aktivistischen Anlegern, aber es bedeutet auch, dass die Entwicklung der Aktie eng an die Vision dieser wenigen dominanten Inhaber gebunden ist.

Wichtige Investoren und ihre Auswirkungen auf Global Water Resources, Inc. (GWRS)

Der Investor profile für Global Water Resources, Inc. (GWRS) ist ungewöhnlich, und Sie müssen diese Struktur zunächst verstehen: Das Unternehmen wird größtenteils von seinen Gründern und verbundenen privaten Unternehmen kontrolliert, nicht von den institutionellen Fonds, von denen man erwarten würde, dass sie ein öffentliches Versorgungsunternehmen dominieren. Dies ist eine entscheidende Unterscheidung. Die beiden größten Anteilseigner, die Insider Jonathan L. Levine und William S. Levine, halten zusammen mit Levine Investments Limited Partnership eine gemeinsame Mehrheitsbeteiligung, was ihnen erhebliche Macht verleiht, die Richtung des Unternehmens zu bestimmen.

Diese konzentrierte Eigentümerschaft bedeutet, dass institutionelle Anleger zwar für Liquidität und Marktwahrnehmung wichtig sind, die Levines jedoch definitiv die ultimativen Entscheidungsträger in Bezug auf Strategie, Akquisitionen und Ernennungen von Führungskräften sind. Beispielsweise bedeutet die 42-prozentige Beteiligung der Levine Investments Limited Partnership in Kombination mit anderen Insiderbeteiligungen, dass sie jede größere Unternehmensmaßnahme, die sie ablehnen, wie eine feindliche Übernahme oder eine wesentliche Änderung des Geschäftsmodells, wirksam blockieren können.

Die institutionellen Schwergewichte und ihre Schritte im dritten Quartal 2025

Während Insider die Zügel in der Hand haben, halten institutionelle Anleger immer noch etwa 27,19 % der Aktien des Unternehmens, was bei den Einreichungen für das dritte Quartal 2025 insgesamt 9.556.075 Aktien entspricht. Dies sind die Fonds, die für Marktvalidierung und Liquidität sorgen. Handelsbanken Fonder AB ist der größte institutionelle Inhaber und besitzt 1.700.000 Aktien, deren Wert nach den neuesten Daten etwa 15,15 Millionen US-Dollar beträgt.

Weitere wichtige Akteure sind Vanguard Group Inc. und BlackRock, Inc., zwei der weltweit größten Vermögensverwalter. Ihre Anwesenheit signalisiert den grundlegenden Glauben an die Stabilität des regulierten Versorgungssektors und die langfristige Wachstumsgeschichte des Arizona-Marktes. Sie können die finanzielle Lage des Unternehmens weiter aufschlüsseln, indem Sie einen Blick darauf werfen Aufschlüsselung der finanziellen Gesundheit von Global Water Resources, Inc. (GWRS): Wichtige Erkenntnisse für Investoren.

Hier ist ein kurzer Überblick über die größten institutionellen Positionen und ihre jüngsten Bewegungen basierend auf den 13F-Anmeldungen für das dritte Quartal 2025:

Kartierung kurzfristiger Risiken und Chancen durch Anlegermaßnahmen

Die jüngste Anlegeraktivität zeigt einige wichtige Trends. Erstens deutet der starke Rückgang von über 159.440 Aktien durch Polar Asset Management Partners Inc. darauf hin, dass einige Fonds Gewinne mitnehmen oder Kapital umschichten, möglicherweise aufgrund der Bewertung der Aktie. Zweitens signalisiert die erfolgreiche Privatplatzierung des Unternehmens in Höhe von 13,1 Millionen US-Dollar im Oktober 2025, die Beiträge der Unternehmensführung beinhaltete, ein starkes Insidervertrauen und stellt Kapital für strategisches Wachstum bereit, wie die kürzlich abgeschlossene Übernahme von Tucson.

Die Insiderkontrolle schränkt zwar den Einfluss externer institutioneller Anleger ein, stabilisiert aber tatsächlich die langfristige Strategie der Aktie, die sich auf das regulierte Versorgungswachstum in Arizona konzentriert. Sie bekennen sich eindeutig zur Finanzierung der Expansion, was durch die Infrastrukturinvestitionen in Höhe von 49,6 Millionen US-Dollar bis zum 30. September 2025 seit Jahresbeginn und das Streben nach einer vorgeschlagenen jährlichen Zinserhöhung von 4,3 Millionen US-Dollar belegt wird.

• Achten Sie nach dem jüngsten Ergebnisbericht für das dritte Quartal 2025 auf Insiderkäufe.
• Verfolgen Sie die kleineren Verkäufe von Vanguard und BlackRock; sie könnten eine leichte Abkühlung der Bewertung signalisieren.
• Die hohe Insiderbeteiligung ist ein struktureller Schutz gegen den Druck von Aktivisten.

Bei den Käufen und Verkäufen durch institutionelle Fonds wie Vanguard und BlackRock geht es also eher um die Verwaltung indexnachbildender Portfolios oder geringfügiger Bewertungsanpassungen, aber das Engagement des großen Geldes – der Anteil der Levines – ist es, der die Entscheidungen über die langfristige Kapitalallokation wirklich bestimmt. Hierbei handelt es sich um ein Utility-Spiel, bei dem das Hauptrisiko in der Regulierung und nicht im Aktionärsaktivismus liegt.

Marktauswirkungen und Anlegerstimmung

Sie schauen sich Global Water Resources, Inc. (GWRS) an und versuchen herauszufinden, ob das große Geld bullisch oder bärisch ist, was klug ist. Die kurze Antwort lautet, dass Großaktionäre eine positive, langfristige Sichtweise haben, die öffentliche Marktstimmung jedoch derzeit neutral bis vorsichtig ist, insbesondere nach dem jüngsten Gewinnbericht. Der Aktienkurs fiel nach den Ergebnissen für das dritte Quartal 2025 um 5,12 % auf 9,9 US-Dollar, was zeigt, dass der Markt eher auf kurzfristige Rentabilitätsbedenken als auf die solide Wachstumsstrategie des Unternehmens reagiert.

Der Kern des Investors profile ist seine Eigentümerstruktur: Es ist ein kontrolliertes Unternehmen. Private Unternehmen halten satte 42 % der Anteile, und die beiden größten Aktionäre, Jonathan L. Levine und William S. Levine, besitzen zusammen über 51 % des Unternehmens. Dieses Maß an Kontrolle bedeutet, dass wichtige Entscheidungen von einer engen Gruppe mit einem begründeten, langfristigen Interesse am infrastrukturintensiven Geschäftsmodell des Unternehmens getroffen werden, das definitiv eine stabilisierende Kraft darstellt. Institutionelle Anleger wie BlackRock, Inc. halten einen kleineren, aber immer noch bedeutenden Anteil, etwa 27,19 % der ausstehenden Aktien.

Hier ist die kurze Rechnung zur institutionellen Positionierung zum 30. September 2025: Handelsbanken Fonder AB ist mit 1.700.000 Aktien der größte institutionelle Inhaber, gefolgt von Vanguard Group Inc. mit 794.740 Aktien und BlackRock, Inc. mit 570.023 Aktien. Dies sind keine Momentum-Spieler; Sie sind Versorgungsinvestoren, die sich auf stabile, regulierte Renditen und die monatliche Dividende von 0,02533 US-Dollar pro Stammaktie (oder 0,30396 US-Dollar auf Jahresbasis) konzentrieren, die Global Water Resources, Inc. zahlt.

Jüngste Marktreaktionen und Finanzdaten für das dritte Quartal 2025

Die Reaktion des Marktes auf die Ergebnisse des dritten Quartals 2025 war ein klassisches gemischtes Signal. Der Gesamtumsatz belief sich auf 15,5 Millionen US-Dollar und übertraf damit die Schätzungen der Analysten und zeigte einen Anstieg von 8,4 % gegenüber dem Vorjahr, was auf die Übernahme von sieben Wassersystemen von der Stadt Tucson im Juli 2025 und organisches Wachstum zurückzuführen ist. Das ist eine starke Top-Story. Der Nettogewinn für das dritte Quartal 2025 sank jedoch auf 1,7 Millionen US-Dollar oder 0,06 US-Dollar pro verwässerter Aktie und verfehlte damit die Konsensschätzung von 0,09 US-Dollar pro Aktie.

Was diese Schätzung verbirgt, sind die Kosten des Wachstums. Die Betriebskosten für das Quartal stiegen im Vergleich zum gleichen Zeitraum im Jahr 2024 um 21,9 % auf 12,6 Millionen US-Dollar, was hauptsächlich auf die Integration der Tucson-Übernahme und höhere Personalkosten zurückzuführen ist. Sie sehen also einen starken Umsatzanstieg, der sofort durch höhere Betriebskosten ausgeglichen wird, was zu einem Rückgang des Nettogewinns und des bereinigten EBITDA führt, die im Quartal um 5 % auf 7,8 Millionen US-Dollar zurückgingen. Aus diesem Grund stand der Aktienkurs unter Druck und fiel im Laufe des Jahres bis zum 19. November 2025 um 32,45 %.

• Umsatz: 15,5 Millionen US-Dollar (3. Quartal 2025).
• Nettoeinkommen: 1,7 Millionen US-Dollar (3. Quartal 2025).
• Aktive Verbindungen: 68.130 (plus 6,6 % gegenüber dem Vorjahr).
• Infrastrukturinvestitionen (YTD): 49,6 Millionen US-Dollar.

Analystenperspektiven zum Einfluss wichtiger Investoren

Trotz der jüngsten Volatilität behält die Analystengemeinschaft im Allgemeinen einen positiven Ausblick bei. Die Konsensbewertung ist „Moderater Kauf“ oder „Halten“, wobei das durchschnittliche Kursziel in verschiedenen Berichten im November 2025 zwischen 11,50 und 14,00 US-Dollar lag. Sie blicken über den Kostenanstieg im dritten Quartal hinaus auf die langfristige Entwicklung. Der Schlüssel liegt im aggressiven Investitionsplan des Unternehmens, der seit Jahresbeginn eine Investition von 49,6 Millionen US-Dollar in Infrastrukturverbesserungen vorsah. Diese Investition ist direkt an das künftige Basiszinswachstum gebunden, das die Grundlage für die Rentabilität der Versorgungsunternehmen darstellt.

Analysten konzentrieren sich auf den Tariffall der Arizona Corporation Commission (ACC), der nach Abschluss, voraussichtlich bis Mitte 2026, voraussichtlich zu einer Nettoumsatzsteigerung von etwa 4,3 Millionen US-Dollar führen wird. Der Besitz großer Insider- und Privatunternehmen wird als positiv für die Stabilität dieses Regulierungsprozesses angesehen, da er den Druck für kurzfristige Lösungen beseitigt und es dem Management ermöglicht, sich auf langfristige Infrastrukturinvestitionen zu konzentrieren, die sich an den Vorgaben orientieren Leitbild, Vision und Grundwerte von Global Water Resources, Inc. (GWRS).. Die institutionelle Präsenz, darunter Firmen wie BlackRock, Inc., bestätigt den Status des Unternehmens als regulierter Energieversorger und seine Rolle in den boomenden Wachstumskorridoren von Arizona. Sie kaufen den langfristigen demografischen Trend, nicht den Gewinnanstieg im dritten Quartal. Die erwartete Zinsbasis ist mit rund 212,5 Millionen US-Dollar immer noch im Wesentlichen korrekt, was den langfristigen Wert bestimmt.

Die Schlussfolgerung ist einfach: Das kluge Geld setzt auf die Zinsbasis und die Wachstumsgeschichte von Arizona, nicht auf den vierteljährlichen Lärm. Ihre Aufgabe besteht nun darin, den Fortschritt des ACC-Tarifverfahrens und die Integration der Tucson-Übernahme zu überwachen. Finanzen: Verfolgen Sie die Entwicklung der Betriebskosten im Vergleich zur Umsatzprognose für das vierte Quartal 2025, um zu sehen, ob sich die Anschaffungskosten zu normalisieren beginnen.