Braemar Hotels & Resorts Inc. (BHR): SWOT-Analyse [Aktualisierung Nov. 2025]

Sie möchten die wahre Geschichte hinter Braemar Hotels erfahren & Resorts Inc. (BHR) in diesem Jahr. Das Luxusportfolio ist auf jeden Fall stark, mit einem RevPAR (Umsatz pro verfügbarem Zimmer) von 2025 wird in der Nähe prognostiziert $320, ein Beweis für die robuste High-End-Nachfrage. Aber ehrlich gesagt, das Kernproblem ist die Bilanz: Das Verhältnis von Nettoverschuldung zu bereinigtem EBITDA liegt nahe 7,5x, was, gepaart mit einer Schätzung 125 Millionen Dollar Der hohe Verschuldungsgrad von BHR im Zinsaufwand für das Geschäftsjahr 2025 stellt eine unmittelbare, unvermeidbare Bedrohung für den Cashflow dar. Schauen wir uns die Stärken an, die sie schützen, und die Möglichkeiten zum Schuldenabbau.

Braemar Hotels & Resorts Inc. (BHR) – SWOT-Analyse: Stärken

Unersetzliches Luxusresort-Portfolio mit hohen Eintrittsbarrieren.

Braemar Hotels & Resorts Inc. besitzt ein Portfolio hochwertiger, unersetzlicher Immobilienwerte, die stets den Takt für den Beherbergungssektor vorgeben. Dieses Portfolio besteht aus neun Resort- und fünf Stadtimmobilien und wird hauptsächlich von erstklassigen Luxusmarken wie Ritz-Carlton Reserve, Four Seasons, Ritz Carlton und Park Hyatt geführt. Aufgrund ihrer erstklassigen Lage und ihres begrenzten Wettbewerbsangebots stellen diese Immobilien erhebliche Markteintrittsbarrieren für neue Wettbewerber dar. Die hohe Qualität dieser Vermögenswerte hat Braemar Hotels ermöglicht & Resorts erzielen kontinuierlich den höchsten Umsatz pro verfügbarem Zimmer (RevPAR) unter den börsennotierten Beherbergungs-REITs.

Der Fokus des Unternehmens auf das Luxussegment bedeutet, dass es die robuste Nachfrage von vermögenden Privatpersonen und Unternehmensgruppen bedienen kann. Das Portfolio umfasst Trophäenanlagen wie das Ritz-Carlton Reserve Dorado Beach in Puerto Rico und das Ritz-Carlton Lake Tahoe.

Für 2025 wird ein starker RevPAR (Umsatz pro verfügbarem Zimmer) in der Nähe von 320 US-Dollar prognostiziert, was die robuste High-End-Nachfrage widerspiegelt.

Die operative Leistung des Portfolios im Jahr 2025 unterstreicht die Stärke seiner Luxuspositionierung. Im zweiten Quartal 2025 stieg der vergleichbare RevPAR für das gesamte Portfolio im Jahresvergleich um 1,5 % auf 318 US-Dollar. Diese Zahl ist ein starker Indikator für die Gesundheit des Portfolios, da sie eng mit dem Ziel von 320 US-Dollar übereinstimmt und eine klare Outperformance gegenüber dem breiteren Markt zeigt. Das RevPAR-Wachstum seit Jahresbeginn bis zum 30. Juni 2025 betrug 2,9 % und übertraf damit deutlich das Wachstum der gesamten US-Hotelbranche von nur 0,8 %.

Das Resort-Segment, der Kern des Portfolios, ist noch stärker. Im dritten Quartal 2025 erreichte das Resort-Portfolio einen vergleichbaren RevPAR von 361 US-Dollar, was einer Steigerung von 5,5 % gegenüber dem Vorjahreszeitraum entspricht. Dies ist ein klares Zeichen dafür, dass die Nachfrage nach Luxusurlaubsreisen auch angesichts der allgemeinen wirtschaftlichen Unsicherheit robust bleibt.

Die nachgewiesene Fähigkeit des Managements, komplexe Immobilienrenovierungen durchzuführen und den Wert zu steigern.

Das Managementteam verfügt über eine nachgewiesene Erfolgsbilanz bei der Durchführung bedeutender Investitionsprojekte, die sich direkt in einem höheren Vermögenswert und einer überlegenen Betriebsleistung niederschlagen. Das Unternehmen strebt für das Gesamtjahr 2025 Investitionsausgaben zwischen 75 und 85 Millionen US-Dollar an, was eine erhebliche Investition in zukünftiges Wachstum darstellt. Diese Strategie zahlt sich bereits aus.

Beispielsweise lieferte The Ritz-Carlton Lake Tahoe nach einer Renovierung außergewöhnliche Ergebnisse, wobei der Gesamtumsatz im dritten Quartal 2025 im Jahresvergleich um etwa 32 % stieg. Selbst während der Renovierungsarbeiten in Hotels wie dem Park Hyatt Beaver Creek und dem Hotel Yountville konnte das Unternehmen sein Wachstum gegenüber dem Vorquartal beibehalten, was die operative Tiefe unterstreicht. Der strategische Verkauf von nicht zum Kerngeschäft gehörenden Vermögenswerten wie dem Marriott Seattle Waterfront für 145 Millionen US-Dollar im Jahr 2025 zeigt auch die Fähigkeit des Managements, eingebettete Immobilienwerte zu realisieren und die Bilanz zu entschulden.

Diversifizierung des Portfolios über wichtige Resortmärkte in den USA und der Karibik.

Braemar Hotels & Resorts verfügt über ein strategisch diversifiziertes Portfolio, das das Risiko in verschiedenen geografischen Märkten und Nachfragesegmenten mindert. Zum 30. September 2025 umfasste das Portfolio 14 Hotels mit 3.298 Nettozimmern. Der Mix umfasst neun Resort-Destinationen und fünf städtische Immobilien, die ein ausgewogenes Verhältnis zwischen Freizeit- und Gruppen-/Firmennachfrage bieten.

Die geografische Verteilung stellt sicher, dass das Unternehmen nicht zu sehr von einem einzelnen Markt abhängig ist und die High-End-Nachfrage an verschiedenen Standorten mit hohen Eintrittsbarrieren abdeckt. Diese Diversifizierung trägt zur Stabilisierung der Ergebnisse bei. Ehrlich gesagt kann ein gut gelegenes Resort einen Abschwung definitiv besser überstehen als ein Hotel im Stadtzentrum.

• US-Resortmärkte: Four Seasons Resort Scottsdale, The Ritz-Carlton Lake Tahoe, Park Hyatt Beaver Creek, Hotel Yountville.
• Karibischer Resortmarkt: The Ritz-Carlton Reserve Dorado Beach.
• Stadt-/Gruppenmärkte: Immobilien in wichtigen US-Städten wie Washington, D.C. (Capital Hilton).

Braemar Hotels & Resorts Inc. (BHR) – SWOT-Analyse: Schwächen

Sie sehen sich Braemar Hotels an & Resorts Inc. (BHR) und das erste, was ins Auge fällt, ist die Bilanz. Die Hauptschwäche des Unternehmens ist seine hohe finanzielle Hebelwirkung (Verschuldung) und das damit einhergehende Risiko variabler Zinssätze. Dies ist keine langfristige Kapitalstruktur, die viel Flexibilität ermöglicht, schon gar nicht in einem Umfeld steigender Zinsen.

Hohe finanzielle Hebelwirkung

Das Unternehmen trägt eine erhebliche Schuldenlast, was für Investoren und Analysten im Bereich Real Estate Investment Trust (REIT) ein Hauptanliegen darstellt. Nach den neuesten Daten liegt das Verhältnis von Nettoverschuldung zu bereinigtem EBITDA nahe dem erhöhten Niveau von 7,5x, was wesentlich höher ist als bei vielen seiner größeren, diversifizierteren Mitbewerber. Diese Art der Hebelwirkung bedeutet, dass ein größerer Teil des operativen Cashflows für den Schuldendienst aufgewendet werden muss und weniger für Dividenden, Investitionsausgaben oder strategische Akquisitionen übrig bleibt.

Um dies ins rechte Licht zu rücken: Braemar Hotels & Das Verhältnis von Nettoverschuldung zu Bruttovermögen von Resorts Inc. lag am Ende des zweiten Quartals 2025 bei 44,2 %, wobei die Gesamtverschuldung (Darlehen) etwa 1,2 Milliarden US-Dollar betrug. Das ist eine schwere Last, wenn sich die Marktstimmung ändert.

Erhebliches Risiko variabler Zinssätze

Der hohe Verschuldungsgrad wird durch ein massives Risiko variabler Zinssätze noch verstärkt, wodurch ein klares und gegenwärtiges Risiko für zukünftige Erträge entsteht. Etwa 78 % der konsolidierten Schulden des Unternehmens sind ab dem zweiten Quartal 2025 faktisch variabel verzinst, wodurch das Unternehmen äußerst empfindlich auf die Politik der Federal Reserve und kurzfristige Änderungen der Leitzinsen reagiert.

Dieses Risiko führt bereits zu hohen Kapitalkosten. Für die erste Hälfte des Geschäftsjahres 2025 (H1 2025) meldete das Unternehmen einen tatsächlichen Zinsaufwand von 50,2 Millionen US-Dollar. Basierend auf der aktuellen Schuldenstruktur und den vorherrschenden Zinssätzen wird der Gesamtzinsaufwand für das gesamte Geschäftsjahr 2025 (GJ2025) voraussichtlich auf 125 Millionen US-Dollar steigen.

Hier ist die schnelle Rechnung zur Zinsbelastung:

Geringere Handelsliquidität

Institutionelle Anleger bevorzugen Liquidität und Braemar Hotels & Resorts Inc. bietet einfach nicht die Handelstiefe seiner größeren Konkurrenten. Die geringe Marktkapitalisierung von etwa 179,08 Millionen US-Dollar (Stand November 2025) in Kombination mit einem geringen durchschnittlichen Handelsvolumen schränkt seine Attraktivität für große Fonds und Portfoliomanager ein.

Das durchschnittliche tägliche Handelsvolumen beträgt nur rund 329,1.000 Aktien. Diese geringe Liquidität bedeutet, dass ein großer institutioneller Blockhandel den Aktienkurs leicht bewegen kann, was die Volatilität erhöht und den Ein- oder Ausstieg erschwert, ohne den Markt zu beeinträchtigen. Es ist ein Risikofaktor, der viele große Geldspieler am Rande hält.

Konzentriertes Cashflow-Risiko

Der Cashflow des Unternehmens hängt stark von einer kleinen Anzahl leistungsstarker Luxusimmobilien in seinem Portfolio von 14 bis 15 Hotels ab. Die drei Top-Immobilien erwirtschaften einen überproportionalen Anteil am Nettobetriebsergebnis (NOI). Während sich das Segment der Luxusresorts gut entwickelt hat, führt diese Konzentration zu einem Single Point of Failure.

Ein Abschwung in einem einzelnen Schlüsselmarkt oder betriebliche Probleme bei einem dieser Vermögenswerte hätten übergroße Auswirkungen auf die Finanzergebnisse des gesamten Portfolios. Beispielsweise haben die jüngsten Ergebnisse für das dritte Quartal 2025 die herausragende Leistung nur einiger weniger Resorts hervorgehoben, darunter das Ritz-Carlton Lake Tahoe (Gesamtumsatz stieg um rund 32 %) und das Ritz-Carlton Reserve Dorado Beach (rund 20 % RevPAR-Wachstum). Dieser Erfolg ist großartig, aber er unterstreicht das Risiko:

• Ein lokaler wirtschaftlicher Schock könnte die Spitzenverdiener lahmlegen.
• Ein großes Wetterereignis oder eine Naturkatastrophe könnte einen wichtigen Cash-Generator außer Gefecht setzen.
• Die fehlende Offenlegung des genauen NOI-Beitragsprozentsatzes stellt an sich schon ein Risiko dar.

Braemar Hotels & Resorts Inc. (BHR) – SWOT-Analyse: Chancen

Sie suchen nach Braemar Hotels & Resorts Inc. (BHR) kann sein Endergebnis wirklich steigern, und die Antwort ist klar: Der Luxusreiseboom ist immer noch in Kraft, und die jüngsten Finanzmanöver des Unternehmens schaffen eine erhebliche Flexibilität in der Kapitalstruktur. Die Kernchance besteht darin, den Verkauf von Vermögenswerten zur Schuldentilgung zu nutzen und in die Immobilien zu reinvestieren, um in einem robusten Luxusmarkt höhere Zinsen zu erzielen.

Profitieren Sie von der starken Erholung der Luxusreisen nach 2024, um den ADR (Average Daily Rate) weiter zu steigern.

Der globale Luxusreisemarkt erholt sich nicht nur; es beschleunigt sich und gibt Braemar Hotels & Bietet eine freie Start- und Landebahn, um die durchschnittliche Tagesrate (ADR) zu steigern. Es wird prognostiziert, dass dieser Markt von enormen 2.716,76 Milliarden US-Dollar im Jahr 2025 wachsen wird und bis 2032 eine durchschnittliche jährliche Wachstumsrate (CAGR) von 8,56 % aufweisen wird. Nordamerika, wo das Portfolio von BHR konzentriert ist, hält einen erheblichen Marktanteil, was bedeutet, dass das Unternehmen perfekt positioniert ist, um davon zu profitieren.

Ehrlich gesagt bleibt die Nachfrage nach hochwertigen, personalisierten Erlebnissen unelastisch, und BHR erkennt bereits die Vorteile. Im dritten Quartal 2025 stieg der vergleichbare ADR für alle Hotels um 4,7 % gegenüber dem Vorjahresquartal auf 401 US-Dollar. Dies ist ein solider Zuwachs, aber im zweiten Quartal 2025 war ein höherer vergleichbarer ADR von 443 US-Dollar zu verzeichnen, was darauf hindeutet, dass das High-End-Resort-Segment, auf das sich BHR konzentriert, bei Nachfragespitzen Spitzenpreise erzielen kann.

Durch den strategischen Verkauf von nicht zum Kerngeschäft gehörenden Vermögenswerten könnte Kapital generiert werden, um kostspielige Schulden endgültig zu tilgen.

Das Unternehmen unternimmt kluge und entschlossene Schritte zur Verfeinerung seines Portfolios durch den Verkauf nicht zum Kerngeschäft gehörender, wachstumsschwächerer Vermögenswerte, wodurch unmittelbar Bargeld für den Schuldenabbau generiert wird. Dies ist eine klare, umsetzbare Gelegenheit, die Bilanz zu verbessern und die Investitionsausgaben (CapEx) auf die leistungsstärksten Luxusimmobilien zu konzentrieren.

Hier ist die kurze Rechnung der jüngsten Verkäufe: Im dritten Quartal 2025 verkaufte BHR das Marriott Seattle Waterfront mit 369 Zimmern für 145 Millionen US-Dollar, ein Verkaufspreis, der einer Kapitalisierungsrate (Cap-Rate) von 5,2 % auf das Nettobetriebsergebnis (NOI) der letzten 12 Monate bis September 2025 entsprach. Außerdem schlossen sie eine Vereinbarung zum Verkauf des Clancy mit 410 Zimmern in San Francisco für 115 Millionen US-Dollar (ungefähr 280.000 US-Dollar pro Schlüssel), voraussichtlicher Abschluss im November 2025. Bei diesen Verkäufen im Gesamtwert von 260 Millionen US-Dollar handelt es sich um eine direkte Kapitalzuführung, die zur Rückzahlung von Vorzugsaktien oder zur Rückzahlung der Gesamtdarlehen in Höhe von 1,2 Milliarden US-Dollar verwendet werden kann, wodurch der Gesamtzinsaufwand gesenkt wird.

Potenzial zur Refinanzierung bestehender Schulden mit hohem Kupon, wenn sich die Zinssätze stabilisieren oder sinken.

Während BHR bei der Bewältigung kurzfristiger Fälligkeiten proaktiv vorgegangen ist, bleibt die Möglichkeit einer weiteren Senkung der Zinsaufwendungen erheblich, insbesondere durch die Stabilisierung der Zinssätze. Die gesamten kombinierten Kredite des Unternehmens weisen zum Ende des dritten Quartals 2025 einen durchschnittlichen Zinssatz von 6,9 % auf, was im historischen Vergleich ein hoher Wert ist.

Der größte Hebel hierbei ist der Anteil der variabel verzinsten Schulden. Ungefähr 87 % der Schulden von BHR sind effektiv variabel, was bedeutet, dass ein anhaltender Rückgang des Secured Overnight Financing Rate (SOFR) die Zinskosten sofort senken würde. Selbst im aktuellen Umfeld waren sie in der Lage, günstige Geschäfte abzuschließen, wie etwa die Refinanzierung eines Darlehens in Höhe von 363 Millionen US-Dollar im März 2025, die den Spread auf SOFR + 2,52 % senkte, von früheren Spreads bis zu SOFR + 4,75 %. Dies ist eine Blaupause für zukünftige Einsparungen.

Was diese Schätzung verbirgt, ist das Risiko eines Anstiegs der SOFR, aber die Chance besteht darin, einen niedrigeren festen Zinssatz für einen Teil dieser 87 % der variablen Schulden festzulegen, wenn die Federal Reserve einen klaren Weg zu Zinssenkungen signalisiert.

Weitere Renovierungen auf Objektebene, um höhere Zimmerpreise zu erzielen und die Margen zu verbessern.

Im Luxussegment dreht sich alles um Qualität, und die kontinuierlichen Kapitalinvestitionen von BHR sind eine direkte Gelegenheit, höhere ADRs zu rechtfertigen und die Margenausweitung voranzutreiben. Die Analysten des Hotel-REIT-Sektors verzeichnen Rückenwind durch objektspezifische Renovierungen, was genau das ist, was BHR tut.

Das Unternehmen investiert erhebliches Kapital in seine Immobilien. Die investierten Investitionen beliefen sich im zweiten Quartal 2025 auf 17,7 Millionen US-Dollar und im dritten Quartal 2025 auf weitere 21,5 Millionen US-Dollar, was einer Gesamtsumme von 39,2 Millionen US-Dollar in einem Zeitraum von sechs Monaten entspricht. Bei diesen Ausgaben handelt es sich nicht nur um Wartungsausgaben; es ist ein Mehrwert. Das Ziel besteht darin, das Luxusgasterlebnis in wichtigen Hotels wie The Ritz-Carlton Sarasota oder The Ritz-Carlton St. Thomas zu verbessern und ihnen die Eroberung der Spitzenklasse des Marktes zu ermöglichen.

Diese Reinvestition wirkt sich direkt auf das Endergebnis aus, wie das vergleichbare Hotel-EBITDA zeigt, das im dritten Quartal 2025 im Vergleich zum Vorjahresquartal um 15,1 % stieg. Der Zyklus von der Renovierung bis zur Zinserhöhung ist eine große Chance für einen Luxus-REIT.

• Im zweiten und dritten Quartal 2025 wurden 39,2 Millionen US-Dollar in CapEx investiert.
• Förderte im dritten Quartal 2025 ein vergleichbares EBITDA-Wachstum im Hotelbereich von 15,1 %.
• Renovierungen ermöglichen einen Aufschlag auf den aktuellen ADR von 401 $.

Braemar Hotels & Resorts Inc. (BHR) – SWOT-Analyse: Bedrohungen

Sie verwalten ein Portfolio mit einer bedeutenden Luxushotelkomponente und wissen daher, dass die Bedrohungen nie einfach, sondern vielschichtig sind. Für Braemar Hotels & Resorts Inc. (BHR) sind die Hauptbedrohungen finanzieller Natur – die Schuldenkosten in einem Hochzinsumfeld – und marktspezifisch, insbesondere das neue Angebot und steigende lokale Steuern an den profitabelsten Resortstandorten. Wir müssen uns darauf konzentrieren, wo Kapitalkosten und lokale Politik diesen Premium-RevPAR (Umsatz pro verfügbarem Zimmer) untergraben können.

Anhaltend hohe Zinssätze erhöhen die Schuldendienstkosten und behindern zukünftige Akquisitionen.

Die größte kurzfristige finanzielle Bedrohung ist die Kapitalstruktur von BHR. Sie sitzen insgesamt auf ca 1,2 Milliarden US-Dollar an Krediten ab dem dritten Quartal 2025. Das Problem ist nicht nur die Größe, sondern auch das Risiko: ungefähr 87% dieser Schulden sind effektiv variabel verzinst. Dies bedeutet, dass sich jede Erhöhung des Secured Overnight Financing Rate (SOFR) um einen Basispunkt direkt auf das Endergebnis auswirkt und den gemischten durchschnittlichen Zinssatz ausmacht 6.9% (Q3 2025) ein bewegliches Ziel. Das ist ein enormes Zinsrisiko. Das Verhältnis von Nettoverschuldung zu Bruttovermögen des Unternehmens liegt bei 43,2 %, was im Vergleich zu vielen Mitbewerbern auf eine stark verschuldete Position hinweist. Ehrlich gesagt sind die hohen Kapitalkosten der Grund dafür, dass BHR sich in einem Entschuldungsmodus befindet und Vermögenswerte wie das Marriott Seattle Waterfront für 145 Millionen US-Dollar und The Clancy für 115 Millionen US-Dollar verkauft, anstatt wertsteigernde Akquisitionen zu tätigen.

Ein breiter wirtschaftlicher Abschwung wirkt sich unverhältnismäßig stark auf die Ausgaben für Luxusreisen aus.

Obwohl sich der Luxusmarkt als unglaublich widerstandsfähig erwiesen hat – die weltweiten Ausgaben für Luxusreisen werden im Jahr 2025 Prognosen zufolge 2,1 Billionen US-Dollar erreichen und damit das Niveau von 2019 übertreffen – ist er immer noch diskretionär. Ein plötzlicher, umfassender wirtschaftlicher Schock könnte diese Ausgaben schnell stoppen. Die Frühwarnzeichen sind bereits im Portfoliomix von BHR sichtbar: im dritten Quartal 2025, während das Luxusresort-Portfolio mit a eine starke Performance zeigte 5.5% Trotz des Anstiegs des vergleichbaren RevPAR verzeichnete das Stadthotelsegment einen vergleichbaren RevPAR-Rückgang von 3,9 %. Diese urbane Weichheit zeigt, wie schnell ein Rückgang der Geschäftsreisen oder stadtspezifische Probleme die Gesamtleistung des Portfolios beeinträchtigen können. Es ist die Geschichte zweier Märkte, und der städtische Markt ist definitiv der Kanarienvogel im Kohlebergwerk.

Erhöhtes Angebot an neuen Luxusimmobilien in Schlüsselmärkten wie Miami oder Hawaii.

Der Kern der Strategie von BHR besteht darin, Vermögenswerte mit hohem RevPAR in Märkten mit hohen Eintrittsbarrieren zu besitzen. Doch das Angebot an neuen Luxusgütern nimmt zu, was die Preissetzungsmacht unter Druck setzen wird. Weltweit verzeichneten Luxusprojekte ab dem zweiten Quartal 2025 einen Anstieg der Projekte um 11 % und einen Anstieg der Zimmer in der Baupipeline um 9 %. In wichtigen BHR-Märkten ist dieses neue Angebot sehr real:

• Miamis Pipeline für 2025 umfasst das Baccarat Hotel mit 249 Zimmern & Residenzen und das Dream Miami mit 165 Zimmern am Riverside Wharf.
• Auf Hawaii bringen große Renovierungsarbeiten wie der 180-Millionen-Dollar-Umbau des Mauna Kea Beach Hotels (Fertigstellung Ende 2025) einen starken Konkurrenten zurück.
• Neue Projekte auf Hawaii wie das Coco Palms mit 350 Zimmern, das A Kimpton Resort und das Curio Collection by Hilton Kauai mit 210 Zimmern sollen 2026 eröffnet werden, was den künftigen Wettbewerb verschärft.

Neue, frische Produkte erfordern immer einen Aufpreis, was ältere, wenn auch renovierte Immobilien dazu zwingt, härter zu arbeiten, um ihren durchschnittlichen Tagessatz (ADR) aufrechtzuerhalten.

Nachteilige Änderungen der Grundsteuerbewertung oder der REIT-Regulierungsstandards.

Während die bundesstaatlichen REIT-Steueränderungen im Jahr 2025 im Allgemeinen günstig waren (wie die Erhöhung der Grenze des steuerpflichtigen REIT-Tochtervermögensvermögens auf 25 % ab 2026), liegt die eigentliche Bedrohung auf lokaler Ebene. Lokale Gerichtsbarkeiten nutzen zunehmend den Tourismus, um öffentliche Dienstleistungen zu finanzieren, und das Resort-lastige Portfolio von BHR ist ein leichtes Ziel. Das konkreteste Beispiel findet sich in ihrem Resort-Kernland:

Die Steuererhöhung auf Hawaii, die dem Staat jährlich schätzungsweise 100 Millionen US-Dollar einbringt, ist ein direkter Kostenfaktor, der entweder die Marge von BHR verringert oder an den Kunden weitergegeben werden muss, was möglicherweise zu einer Verringerung der Nachfrage führt. Es ist ein klares Beispiel dafür, dass die lokale Politik die Geschäftskosten in einem Premium-Resort-Markt erhöht.