Ellomay Capital Ltd. (ELLO): 5 FORCES-Analyse [Aktualisiert Nov. 2025]

Sie befassen sich mit Ellomay Capital Ltd. (ELLO), und als Analyst, der einige Energiezyklen miterlebt hat, kann ich Ihnen sagen, dass die Wettbewerbslandschaft Ende 2025 eine klassische Studie über hohe Hürden im Vergleich zu hohem Betriebsdruck ist. Ehrlich gesagt, während der schiere Kapitalbedarf – mit einer Bilanzsumme von fast 729,3 Millionen Euro (Stand Mitte 2025) – neue Marktteilnehmer größtenteils in Schach hält, ist die Rivalität groß, insbesondere da der Preiswettbewerb den spanischen Strom Anfang 2024 im Jahresvergleich um 70 % zurückgehen lässt. Wir müssen die hohe Hebelwirkung der kritischen Brennstofflieferanten für das Dorad-Gaskraftwerk gegen die Stabilität abwägen, die langfristige Stromabnahmeverträge mit Großkunden bieten. Lassen Sie uns genau ermitteln, wo in diesem komplexen, geografisch vielfältigen Energieportfolio der Strom liegt, damit Sie wissen, worauf Sie als Nächstes achten müssen.

Ellomay Capital Ltd. (ELLO) – Porters fünf Kräfte: Verhandlungsmacht der Lieferanten

Sie betrachten die Angebotsseite des Geschäfts von Ellomay Capital Ltd. (ELLO), und ehrlich gesagt handelt es sich um eine Mischung aus Hebelpunkten, abhängig von der spezifischen Technologie und Geografie. Wenn Sie Stromanlagen im Wert von mehreren Millionen Euro bauen, sitzen auf jeden Fall die Lieferanten der Kernkomponenten – der Turbinen, der Schalttafeln und der Spezialtechnik – am Tisch.

Anbieter von Spezialgeräten, wie elektromechanischer Ausrüstung für Pumpspeicher oder hocheffiziente Solarwechselrichter, verfügen über eine mäßige Leistung. Diese Leistung ergibt sich aus den hohen Kapitalkosten und den technischen Besonderheiten, die für erneuerbare Energieprojekte im Versorgungsmaßstab erforderlich sind. Beispielsweise wurden für das 156-MW-Pumpwasserkraftwerk Manara voraussichtliche Kosten von 476 Mio. Euro veranschlagt. Die Sicherung dieser Art von maßgeschneiderter Ausrüstung bedeutet, dass Ellomay Capital Ltd. (ELLO) nicht einfach nach Lust und Laune den Anbieter wechseln kann; Der technische Lock-in ist erheblich.

Bauunternehmer profitieren von der projektspezifischen Art und Komplexität der Arbeiten. Schauen Sie sich die Manara-Pflanze noch einmal an. Electra Infrastructure war der EPC-Auftragnehmer (Engineering, Procurement and Construction). Wenn Sie es mit einer solchen komplexen Tiefbauleistung zu tun haben, werden das Fachwissen und die Terminplanung des Auftragnehmers zu entscheidenden Hebelpunkten, insbesondere angesichts der ursprünglich geplanten Bauzeit von 62,5 Monaten.

Für das Erdgaskraftwerk Dorad ist die Situation anders, aber möglicherweise noch akuter. Ellomay Capital Ltd. (ELLO) hält indirekt 9,375 % der Anteile an Dorad Energy Ltd., die ein Kraftwerk mit einer Produktionskapazität von rund 850 MW betreibt. Die Kraftstofflieferanten für diesen Vermögenswert verfügen über eine hohe Macht. Dorad hat mit den „Tamar“-Lizenzpartnern eine Vereinbarung über den Kauf von bis zu etwa 11,2 Milliarden Kubikmetern (BCM) Erdgas geschlossen. Da Erdgas der Hauptbrennstoff ist und seine Preise von Natur aus volatil sind, hat der Lieferant dieses kritischen Inputs einen erheblichen Einfluss auf die Betriebsmargen von Dorad, auch wenn Ellomay Capital Ltd. (ELLO) nur durch seine Minderheitsbeteiligung direkt operativ engagiert ist.

Um dem entgegenzuwirken, trägt die Multi-Technologie- und Multi-Geografie-Sourcing-Strategie von Ellomay Capital Ltd. (ELLO) dazu bei, das Lieferantenrisiko deutlich zu mindern. Durch den Betrieb von Solaranlagen in Spanien (z. B. 335,9 MW in Betrieb), Italien (z. B. ein kürzlich finanziertes 198-MW-Portfolio) und den USA (z. B. 49 MW im Bau in Texas) neben Biogas in den Niederlanden (insgesamt 16,3 Millionen Normalkubikmeter pro Jahr Kapazität) vermeidet das Unternehmen eine übermäßige Abhängigkeit von einer einzigen Regulierungs- oder Lieferantenbasis. Darüber hinaus trägt die Sicherung einer langfristigen Festzinsfinanzierung, wie beispielsweise der feste Jahreszins von 4,50 % für 23 Jahre für den 160-MW-Solarbau in Italien, dazu bei, die Projektökonomie zu sichern und indirekt die Auswirkungen kurzfristiger Preiserhöhungen der Lieferanten zu reduzieren.

Hier ein kurzer Blick auf den Umfang des Kapitaleinsatzes bei einigen Schlüsselprojekten, der zeigt, wo die Lieferantenverhandlungen am intensivsten sind:

Die Macht der Lieferantenbasis kann anhand der Art der Beteiligung von Ellomay Capital Ltd. (ELLO) kategorisiert werden:

• Anbieter spezialisierter, langlebiger Ausrüstung für Wasser-/Gasanlagen mittel bis hoch Strom aufgrund technischer Barrieren.
• EPC-Auftragnehmer für große, komplexe Projekte wie das Manara-Kommando mäßig Macht aufgrund des Ausführungsrisikos.
• Kritische Rohstofflieferanten, wie der Erdgaslieferant für Dorad, halten durch hoch Strom aus betrieblicher Notwendigkeit.
• Lieferanten für standardisierte Solar-PV-Komponenten in einem großen Portfolio (wie dem 1.020-MW-Rahmen in Italien) stehen vor der Herausforderung niedriger individuelle Leistung aufgrund der Größe und der Multiprojektverträge von Ellomay Capital Ltd. (ELLO).
• Lieferanten für kleinere, verteilte Anlagen in den USA stehen vor der Tür niedriger Strom durch standardisierte, kleinteiligere Beschaffung.

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Ellomay Capital Ltd. (ELLO) – Porters fünf Kräfte: Verhandlungsmacht der Kunden

Sie analysieren die Position von Ellomay Capital Ltd. im Vergleich zu seinen Kunden, und die Struktur seiner Stromverkäufe ist das erste, was ins Auge fällt. Für ein Unternehmen, das Ende 2025 einen Umsatz von 45,64 Millionen US-Dollar auf Basis der letzten zwölf Monate (TTM) erwirtschaftet, könnte der Verlust auch nur eines großen Kundenvertrags zu erheblichen finanziellen Schwierigkeiten führen.

Der Stromabsatz für Ellomay Capital Ltd. wird größtenteils über langfristige Stromabnahmeverträge (Power Purchase Agreements, PPAs) mit großen Unternehmen abgesichert, was im Allgemeinen zu einer Reduzierung des unmittelbaren Stroms für die Kunden führt. Beispielsweise decken die jüngsten neunjährigen PPAs, die im Juli 2025 mit Statkraft, Europas größtem Erzeuger erneuerbarer Energien, unterzeichnet wurden, 75 % der Kapazität von drei in Betrieb befindlichen Solarkraftwerken in Italien ab, was einer Gesamtkapazität von etwa 38 MW entspricht. Dies sichert die Ertragssicherheit für einen erheblichen Teil dieser Vermögensbasis.

Um fair zu sein: Während Käufer von Massenstrom den Anbieter problemlos wechseln können, müssen Kunden der vertraglich vereinbarten, zuverlässigen Grundlaststromanlagen von Ellomay Capital Ltd. mit hohen Wechselkosten rechnen, sobald ein PPA in Kraft ist. Dennoch bedeutet die Art des Kundenstamms, dass Strom an etablierte, große Unternehmen und nicht an fragmentierte Einzelhandelsmärkte verkauft wird.

Hier ist ein Blick auf einige der wichtigsten vertraglich vereinbarten Vermögenswerte und ihre Abnehmer oder regulatorischen Umgebungen:

Die Verhandlungsmacht des Endkunden wird häufig durch Regulierungsbehörden vermittelt, insbesondere in den Kernmärkten von Ellomay Capital Ltd. wie Israel und Teilen Europas. In Israel ist die Israel Electric Corporation (IEC) ein Hauptkunde, und die gesamte Struktur ist auf einen unterstützenden Regulierungsrahmen angewiesen. Darüber hinaus hat die israelische Elektrizitätsbehörde direkten Einfluss auf die Projektzeitpläne, da sie aufgrund des Konflikts eine Verschiebung des Manara-Projekts um sechzehn Monate genehmigt hat. Dies zeigt, dass regulatorische Eingriffe statt direkter Kundenverhandlungen den Preis oder die Bedingungen für erhebliche Teile der erwarteten Cashflows des Unternehmens festlegen können.

Das Konzentrationsrisiko ist angesichts der Größe des Unternehmens real. Das erkennt man, wenn man sich die wichtigsten Kundentypen anschaut:

• IEC und lokale Elektrizitätsbehörden in Spanien und den Niederlanden sind direkte Abnehmer.
• Das jüngste Statkraft-PPA deckt 75 % der Kapazität der drei beteiligten italienischen Anlagen ab.
• Der Talasol PPA sichert 80 % der Leistung für 10 Jahre ab.
• Die Dorad-Beteiligung repräsentiert etwa 6–8 % des gesamten aktuellen Stromverbrauchs Israels.

Die Abhängigkeit von langfristigen Verträgen mit kreditwürdigen Gegenparteien wie Statkraft und der IEC ist eine bewusste Strategie zur Abschwächung dieser Kundenmacht, bedeutet aber auch, dass die in diesen ursprünglichen Vereinbarungen ausgehandelten Bedingungen eine Umsatzstabilität über Jahrzehnte vorschreiben.

Ellomay Capital Ltd. (ELLO) – Porters fünf Kräfte: Konkurrenzrivalität

Sie haben es mit einem Markt zu tun, in dem etablierte Giganten das Tempo vorgeben, sodass die Konkurrenz für Ellomay Capital Ltd. auf jeden Fall groß ist. Global Player wie Enel Green Power und NextEra Energy Partners sind in großem Umfang in Europa und den USA tätig, den Schlüsselmärkten für Ellomay. Dies bedeutet, dass Ellomay Capital Ltd. um Projektpipelines, Finanzierungsbedingungen und betriebliche Effizienz mit Unternehmen mit deutlich größeren finanziellen Mitteln konkurriert.

Auch im Solarbereich verschärft sich der Wettbewerb. Sie sehen zahlreiche kleinere, spezialisierte Entwickler erneuerbarer Energien, wie etwa Enlight Renewable Energy Ltd., die um die gleichen Entwicklungsmöglichkeiten wetteifern. Diese Fragmentierung, insbesondere in reifen Solarmärkten, schmälert die potenziellen Erträge neuer Projekte. Dennoch erfordert die Strategie von Ellomay Capital Ltd., diesen Druck auszugleichen, eine vielfältige Vermögensbasis über verschiedene Technologien und Regionen hinweg.

Die Portfoliodiversifizierung von Ellomay Capital Ltd. trägt dazu bei, das Risiko einer auf einen einzelnen Bereich konzentrierten Rivalität zu bewältigen. Der Mix umfasst Solarenergie, Erdgas (über Dorad Energy Ltd. in Israel), Biogas (in den Niederlanden) und Pumpspeicherkraftwerke (das Manara Cliff Project in Israel). Diese Verteilung auf Israel, Spanien, Italien und die USA bedeutet, dass ein Wettbewerbsdruck in einem Segment, beispielsweise bei den Solarpreisen in Spanien, nicht den gesamten Betrieb lahmlegt.

Der Preiswettbewerb ist sicherlich intensiv, insbesondere in Spanien. Während die ursprüngliche Prämisse einen Rückgang um 70 % nahelegte, zeigen reale Daten das Ausmaß. Im Vergleich zwischen Q1 2024 und Q1 2023 sind die durchschnittlichen Strompreise auf dem spanischen Markt um 53 % gesunken. Betrachtet man außerdem das erste Halbjahr 2024 im Vergleich zum ersten Halbjahr 2023, verzeichnete der iberische Markt einen durchschnittlichen Preisrückgang von 56 %. Diese Volatilität, die dazu führte, dass der Spotdurchschnitt im April 2024 nur 13,67 €/MWh erreichte, zwingt Betreiber wie Ellomay Capital Ltd. dazu, sich stark auf effiziente Abläufe und Stromabnahmeverträge (Power Purchase Agreements, PPAs) zu verlassen, um die Ertragsstabilität sicherzustellen.

Hier ist ein kurzer Blick auf den Umfang der Geschäftstätigkeit von Ellomay Capital Ltd. ab Mitte 2025, der zeigt, wo die Rivalität ausgetragen wird:

Die zuletzt gemeldete Finanzlage des Unternehmens zum 30. Juni 2025 zeigt, dass die Bilanzsumme auf etwa ansteigt 729,3 Millionen Euro, gegenüber rund 677,3 Millionen Euro Ende 2024. Das Wettbewerbsumfeld spiegelt sich jedoch in der jüngsten Rentabilität wider; Der Verlust für die sechs Monate bis zum 30. Juni 2025 betrug ungefähr 1,6 Millionen Euro, verglichen mit einem Verlust von etwa 3,3 Millionen Euro im gleichen Zeitraum im Jahr 2024. Das EBITDA für die drei Monate bis zum 30. Juni 2025 lag bei etwa 3,3 Millionen Euro 3,2 Millionen Euro.

Die schiere Menge an Projekten in der Pipeline unterstreicht den anhaltenden Wettbewerb um die Bereitstellung von Kapazitäten:

• Insgesamt ans Netz angeschlossen: 574 MW.
• Im Bau oder bereit zum Bau: 418 MW.
• Fortgeschrittene Entwicklung: 269 MW.
• Vorläufige Entwicklung: 800 MW.

Diese Pipeline deutet darauf hin, dass Ellomay Capital Ltd. aktiv um Marktanteile kämpft, der Druck der Konkurrenz jedoch in allen Entwicklungsphasen konstant ist. Finanzen: Entwurf einer 13-wöchigen Cash-Ansicht bis Freitag.

Ellomay Capital Ltd. (ELLO) – Porters fünf Kräfte: Bedrohung durch Ersatz

Die Gefahr einer Substitution von Ellomay Capital Ltd. (ELLO) wird in erster Linie durch alternative Quellen der Stromerzeugung verursacht, die mit seinen solar- und gasgestützten Stromanlagen konkurrieren. Andere Formen der Stromerzeugung wie Kohle und Atomkraft stellen auf den Märkten, in denen Ellomay tätig ist, einen grundlegenden Wettbewerb dar, obwohl der langfristige Trend erneuerbare Energien begünstigt.

Ein wesentlicher Faktor zur Minderung dieses Substitutionsrisikos ist die direkte Beteiligung von Ellomay Capital Ltd. an einem großen Nicht-Solarenergie-Asset. Ellomay Capital Ltd. hält eine indirekte Beteiligung von 9,375 % an Dorad Energy Ltd., das eines der größten privaten Kraftwerke Israels besitzt und betreibt. Dieses mit Erdgas betriebene Kombikraftwerk verfügt über eine Produktionskapazität von etwa 850 MW und liefert etwa 6 bis 8 % des gesamten aktuellen Stromverbrauchs Israels. Darüber hinaus hat Dorad die Genehmigung erhalten, diese Kapazität um weitere 650 MW zu erhöhen, um sich gegen die Substitutionsgefahr durch andere fossile Brennstoffquellen abzusichern, indem Ellomay Capital Ltd. weiterhin in einen flexiblen, einsatzfähigen Vermögenswert investiert. Dennoch ist die allgemeine strategische Ausrichtung des Unternehmens stark auf erneuerbare Energien ausgerichtet, mit einer laufenden Solarkapazität von etwa 335,9 MW in Spanien und 38 MW in Italien sowie weiteren 160 MW in Italien, die sich ab Mitte 2025 im Bau befinden.

Batteriespeicher auf Netzebene entwickeln sich zu einem direkten Ersatz für die Spitzen- und Festigungsfähigkeiten, die traditionell von Anlagen wie Pumpspeicherkraftwerken bereitgestellt werden, und sie dienen als Ergänzung zu den Solarprojekten von Ellomay Capital Ltd., indem sie eine zeitliche Verschiebung der Energie ermöglichen. Das Wachstum in diesem Bereich ist erheblich, wobei die jährliche Installationsrate von Batterie-Energiespeichersystemen (BESS) in den Vereinigten Staaten bis Anfang 2026 voraussichtlich etwa 16 Gigawatt (GW) erreichen wird. Zum Kostenkontext: Die Installationskosten für große kommerzielle Lithium-Batterie-Energiespeichersysteme ($\text{100 kWh}$ oder mehr) im Jahr 2025 können zwischen 180 und 300 US-Dollar pro kWh liegen. Allerdings war die Marktvolatilität ein Faktor; Die Preise für AC-Systeme im Versorgungsmaßstab stiegen in den USA zwischen Januar 2025 und Mai 2025 aufgrund von Zöllen um 56 %, obwohl die Preise für Batteriepakete im Jahr 2024 um 20 % auf 115 US-Dollar/kWh gesunken waren.

Die globale Umstellung auf grüne Energie begrenzt zwangsläufig die langfristige Bedrohung durch traditionelle Ersatzbrennstoffe für fossile Brennstoffe wie Kohle und ältere Gaskraftwerke. Die eigene Pipeline von Ellomay Capital Ltd. veranschaulicht diesen Übergang:

• Betriebliche Solarkapazität (Spanien): Ungefähr 335,9 MW.
• Betriebliche Solarkapazität (Italien): Ungefähr 38 MW (51 % im Besitz).
• Im Bau befindliche Solarkapazität (Italien): 160 MW (51 % im Besitz).
• Angeschlossene/im Bau befindliche Solarkapazität (USA): Ungefähr 49 MW.
• Produktionskapazität für grünes Gas (Niederlande): Insgesamt etwa 16,3 Millionen Nm3 pro Jahr in drei Anlagen.

Die Wettbewerbslandschaft für die Stromerzeugung im Versorgungsmaßstab entwickelt sich weiter, wie die Kapazitätszahlen für konkurrierende Technologien und die eigene Vermögensbasis von Ellomay Capital Ltd. zeigen. Das Ausmaß der Erdgasabsicherung im Vergleich zum Ausbau erneuerbarer Energien können Sie in diesem Vergleich sehen:

Der zunehmende Einsatz von Batteriespeichern, wobei Texas allein die Speicherkapazität mit einer Rate von etwa 4 GW pro Jahr hinzufügt, deutet darauf hin, dass das Wertversprechen nicht schaltbarer Solaranlagen strukturell verbessert wird, wodurch die Bedrohung durch intermittierende Stromerzeugung für die Solarprojekte von Ellomay Capital Ltd. weniger schwerwiegend wird und gleichzeitig der Wettbewerb um reine Spitzenstromdienstleistungen zunimmt.

Ellomay Capital Ltd. (ELLO) – Porters fünf Kräfte: Bedrohung durch neue Marktteilnehmer

Die Gefahr neuer Marktteilnehmer für Ellomay Capital Ltd. (ELLO) im Bereich der Entwicklung erneuerbarer Energien und der Stromerzeugung, insbesondere in etablierten Märkten wie Italien, ist ausgesprochen gering. Diese geringe Bedrohung ist grundsätzlich strukturell und basiert auf einem massiven Vorabkapitalbedarf und erheblichen Regulierungsgräben, die etablierte Unternehmen mit etablierter Erfolgsbilanz begünstigen.

Die schiere Größe der erforderlichen Investitionen filtert sofort die meisten potenziellen Wettbewerber heraus. Um in einem sinnvollen Umfang operieren zu können, benötigt ein Neueinsteiger eine Bilanz, die in der Lage ist, Projektkosten in Höhe von mehreren Millionen Euro aufzufangen. Die eigene Größe von Ellomay Capital Ltd. verdeutlicht diese Eintrittsbarriere. Die Gesamtaktiva beliefen sich zum 30. Juni 2025 auf etwa 729,3 Millionen Euro. Dieses Kapitalisierungsniveau lässt sich von kleineren, unerprobten Unternehmen nicht ohne weiteres reproduzieren.

Darüber hinaus stellt die Navigation durch die Genehmigungslandschaft in wichtigen Betriebsgebieten eine komplexe, zeitaufwändige und teure Herausforderung dar. Neue Akteure müssen vor dem ersten Spatenstich zahlreiche komplexe Genehmigungen einholen, insbesondere in Bezug auf Netzanschluss- und Landnutzungsrechte. Dieser Verwaltungshandschuh hat eine erhebliche Abschreckungswirkung.

Das regulatorische Umfeld in Italien, einem Kernmarkt für Ellomay Capital Ltd., hat sich in letzter Zeit verschärft und noch höhere Mauern errichtet. Konkret führten neue Gesetze wie das Dekret vom Mai 2024 (DL Agricoltura) ein Verbot der Entwicklung von bodenmontierten Photovoltaik-Solarsystemen auf produktiven landwirtschaftlichen Flächen ein, mit nur wenigen Ausnahmen wie fortschrittlichen Agrovoltaik-Systemen oder der Nutzung von Steinbrüchen. Diese Gesetzesänderung kommt Ellomay Capital Ltd. direkt zugute, da sie die Knappheit und damit den Wert ihres bestehenden Portfolios an genehmigten, nichtlandwirtschaftlichen Landvermögen erhöht.

Hier ein kurzer Blick auf den Umfang des benötigten Kapitals und den Finanzierungsvorteil, den Ellomay Capital Ltd. besitzt:

Der Zugang zu umfassender, langfristiger und regressloser Projektfinanzierung ist vielleicht das größte Hindernis. Die Sicherung von Kapital für groß angelegte erneuerbare Energieprojekte ist ein Spezialgebiet. Ellomay Capital Ltd. hat diese Fähigkeit kürzlich unter Beweis gestellt, indem es bis zu 110 Millionen Euro an Projektfinanzierungen für sein italienisches Solarportfolio gesichert hat, strukturiert als vorrangig besicherte Schuldverschreibungen. Diese Art der Finanzierung, die die Hauptbilanz abschirmt, ist in der Regel Unternehmen mit nachgewiesener Ausführungsfähigkeit und etablierten Beziehungen zu institutionellen Anlegern vorbehalten.

Neue Marktteilnehmer kämpfen mit diesen Finanzierungshürden, weil ihnen Folgendes fehlt:

• Die operative Erfolgsbilanz zur Zufriedenheit der Kreditgeber.
• Die Portfoliogröße, um maßgeschneiderte Finanzierungsgeschäfte wirtschaftlich zu machen.
• Die etablierten Beziehungen zu europäischen institutionellen Anlegern.
• Die notwendigen komplexen Genehmigungen liegen bereits vor.

Aufgrund der regulatorischen und finanziellen Komplexität können nur gut kapitalisierte und erfahrene Entwickler realistisch in den Markt eintreten. Es ist ein schwieriges Spiel, zu beginnen.