Five Point Holdings, LLC (FPH): SWOT-Analyse [Aktualisierung Nov. 2025]

Sie sehen sich Five Point Holdings, LLC (FPH) an und der Kern des Geschäfts ist einfach: Sie besitzen unersetzbare, riesige Grundstücke in Kaliforniens engsten Märkten mit der höchsten Nachfrage. Aber dieser immense Vermögenswert ist gepaart mit erheblichen Schulden und einem Cashflow-Modell, das definitiv uneinheitlich ist, was bedeutet, dass die Leistung vollständig vom Zeitpunkt großer Grundstücksverkäufe und dem aktuellen Zinsumfeld abhängt. Dies ist ein langfristiges Spiel mit hohen Einsätzen. Nachfolgend finden Sie die ungeschminkte SWOT-Analyse, die Sie benötigen, um den klaren Weg zwischen den bewährten Vermögenswerten von FPH und den sehr realen Makrorisiken zu erkennen, die alles verlangsamen könnten.

Five Point Holdings, LLC (FPH) – SWOT-Analyse: Stärken

Unersetzlicher, großflächiger Landbestand in stark nachgefragten kalifornischen Märkten (z. B. Orange County, LA County).

Man kann erstklassiges Küstenland in Kalifornien nicht nachbilden, und das ist die Kernstärke von Five Point Holdings. Das Unternehmen besitzt oder kontrolliert einige der letzten großen, berechtigten Landparzellen in den Märkten mit dem größten Angebotsengpass und der höchsten Nachfrage in den USA. Dieses Land ist ein riesiger, materieller Vermögenswert, der als Absicherung gegen Wohnungsnot dient. Beispielsweise erstreckt sich die Gemeinde Valencia im Los Angeles County über eine Fläche von ca 15.000 Hektar, während die Great Park Neighborhoods in Irvine, Orange County, etwa eine Fläche von ca 2.100 Hektar. Darüber hinaus gibt es in San Francisco die beiden großen Projektentwicklungen Candlestick Point und The San Francisco Shipyard, die sich beide auf einem erstklassigen Grundstück an der Bucht befinden. Dieses Portfolio stellt definitiv eine hohe Eintrittsbarriere für Wettbewerber dar.

Erhebliches Potenzial für abgegrenzte Einnahmen aus Tausenden verbleibenden Wohngrundstücken und Gewerbeflächen.

Das Geschäftsmodell, berechtigtes Land an Hausbauer zu verkaufen, schafft eine vorhersehbare, mehrjährige Einnahmequelle. Allein im dritten Quartal 2025 hat Great Park Venture dieses Potenzial durch den Abschluss des Verkaufs unter Beweis gestellt 326 Homesites für einen Gesamtgrundkaufpreis von 257,7 Millionen US-Dollar, ein klarer Indikator für den im Restbestand gesperrten Wert. Der durchschnittliche Preis pro Grundstück lag bei den letzten Transaktionen bei ca $790,000, was den hochwertigen Charakter des Produkts zeigt. Die verbleibenden Ansprüche stellen eine wesentliche zukünftige Ertragsquelle dar.

Hier ist die kurze Berechnung der verbleibenden Entwicklungsrechte im gesamten Portfolio:

• Wohnansprüche: The Great Park Neighborhoods hat Ansprüche für 10.566 Wohnungen, mit über 9.000 Lose bis heute verkauft, so dass noch ein Minimum übrig bleibt 1.500 Lose verbleibend, plus ein ausstehender Vorschlag für einen weiteren 1.300 Einheiten.
• Kommerzielle Ansprüche: Das Unternehmen hält Ansprüche für ca 6,1 Millionen Quadratmeter der Nichtwohnbebauung in seinen Gemeinden.
• Wiederkehrende Einnahmen: Der Entwicklungsmanagementvertrag für die Great Park Neighborhoods wurde bis zum 31. Dezember 2026 verlängert und beinhaltet eine jährliche Grundgebühr von 13,5 Millionen US-Dollar, von 12 Millionen US-Dollar, und eine Anreizvergütung in Höhe von 9% von Ausschüttungen.

Starke Markenbekanntheit und nachgewiesene Erfolgsbilanz bei der meistergeplanten Community-Entwicklung.

Five Point Holdings hat sich den Ruf erworben, qualitativ hochwertige, meistergeplante Communities (MPCs) zu schaffen, die durchweg zu den Bestsellern des Landes zählen. Diese etablierte Erfolgsbilanz verringert das Marktrisiko und zieht erstklassige nationale Hausbauer an. Im Jahr 2024 waren es beispielsweise die Great Park Neighborhoods fünftgrößte Masterplan-Gemeinde in Kalifornien, was ein starkes Marktsignal ist. Die Fähigkeit des Unternehmens, sich eine zweijährige Verlängerung seines Entwicklungsmanagementvertrags mit Great Park Venture bis zum 31. Dezember 2026 mit einer erhöhten Grundgebühr zu sichern, spricht Bände über den Wert und das Vertrauen, das seine Partner in seine Entwicklungskompetenz setzen.

Das Great Park Neighborhoods-Projekt ist ein bewährter, hochwertiger Vermögenswert mit erheblichen verbleibenden Entwicklungsrechten.

The Great Park Neighborhoods ist ein Finanzkraftwerk im Portfolio von Five Point Holdings. Die Stärke des Vermögenswerts lässt sich am besten durch seinen Beitrag zu den jüngsten Gewinnen des Unternehmens veranschaulichen. Im dritten Quartal 2025 erwirtschaftete das Great Park Venture einen Nettogewinn von 201,6 Millionen US-Dollar, wobei der Anteil von Five Point Holdings an diesem Einkommen beträgt 69,5 Millionen US-Dollar. Dieses einzelne Projekt ist der Haupttreiber der Rentabilität. Was diese Schätzung verbirgt, ist der erhebliche verbleibende Wert des Landes selbst, der noch erschlossen wird.

Die verbleibenden Entwicklungsrechte sind beträchtlich und stellen zukünftiges Wachstum dar, einschließlich eines Vorschlags, die Gesamtzahl der Wohngrundstücke von 10.566 auf zu erhöhen 11.856 Einheiten. Die potenziellen Einnahmen aus dem Grundstücksverkauf aus diesen zusätzlichen Einheiten könnten sich, basierend auf dem aktuellen durchschnittlichen Grundstückspreis, nähern 1 Milliarde Dollar. Dies ist ein enormer eingebetteter Wert, der die aktuelle Marktkapitalisierung des Unternehmens bei weitem übersteigt.

Five Point Holdings, LLC (FPH) – SWOT-Analyse: Schwächen

Die Hauptschwäche von Five Point Holdings ist die inhärente Volatilität und Kapitalintensität seines Landentwicklungsmodells, die zu erheblichen Schwankungen in der vierteljährlichen Leistung führt und ein kontinuierliches, proaktives Schuldenmanagement erfordert.

Hohe Verschuldung und erhebliche Schuldenverpflichtungen, verbunden mit langfristigen Landentwicklungszyklen.

Während das Verhältnis von Schulden zu Gesamtkapitalisierung von Five Point Holdings relativ konservativ ist und zum 30. September 2025 bei 16,5 % liegt, stellen die schiere Höhe der Schulden und die notwendigen Refinanzierungsaktivitäten eine erhebliche finanzielle Verpflichtung dar. Das langfristige Landentwicklungsmodell erfordert erhebliches Vorabkapital, das größtenteils durch Schulden finanziert wird.

Das Unternehmen bewältigte im dritten Quartal 2025 erfolgreich eine große Schuldenverpflichtung, indem es neue 8,000 %-Anleihen mit Fälligkeit im Oktober 2030 in Höhe von 450,0 Millionen US-Dollar ausgab. Dies war ein entscheidender Schritt zur Rückzahlung der bestehenden 523,5 Millionen US-Dollar 10,500 %-Anleihen mit Fälligkeit im Januar 2028, die im November 2025 auf einen Kupon von 11 % angehoben werden sollten große Schuldentranchen in Höhe von mehreren hundert Millionen Dollar, um den zukünftigen Cashflow zu optimieren.

Der Cashflow ist stark schwankend, abhängig vom Zeitpunkt großer Grundstücksverkäufe an Hausbauer.

Umsatz und Ergebnis des Unternehmens sind nicht linear; Sie unterliegen einer ausgeprägten Klumpenbildung, die typisch für eine gesamtheitlich geplante Gemeindeentwicklung ist. Ein einzelner, großer Grundstücksverkauf an einen Hausbauer kann die Ergebnisse eines Quartals dramatisch verzerren, wodurch es schwierig wird, Finanzprognosen und eine konstante Leistung aufrechtzuerhalten. Dies ist definitiv eine Schwäche für Anleger, die auf der Suche nach vorhersehbaren Renditen sind.

Hier ist die kurze Rechnung für die ersten drei Quartale 2025, die die Volatilität deutlich zeigt:

• Konsolidierter Nettogewinn Q1 2025: 60,6 Millionen US-Dollar.
• Konsolidierter Nettogewinn im 2. Quartal 2025: 8,6 Millionen US-Dollar.
• Konsolidierter Nettogewinn im 3. Quartal 2025: 55,7 Millionen US-Dollar.

Die eigene Prognose des Managements für den Nettogewinn im Jahr 2025 ist stark auf das vierte Quartal ausgerichtet, was dieses inkonsistente Muster bestätigt. Der Haupttreiber des Nettoeinkommens ist das Eigenkapital aus den Erträgen nicht konsolidierter Unternehmen, das direkt mit dem Zeitpunkt großer Grundstücksverkäufe korreliert, wie beispielsweise der 326 Grundstücke, die im dritten Quartal 2025 für 257,7 Millionen US-Dollar an Great Park Venture verkauft wurden.

Erhebliche allgemeine Verwaltungskosten (G&A) im Verhältnis zu den aktuellen, inkonsistenten Einnahmequellen.

Five Point Holdings verfügt über eine Unternehmensstruktur, die im Vergleich zu den konsolidierten Einnahmen, die hauptsächlich aus Managementdienstleistungen und nicht aus Grundstücksverkäufen stammen, unverhältnismäßig hoch erscheinen kann. Der Großteil der Wertschöpfung (Grundstücksverkäufe) wird als „Ertragsbeteiligung aus nicht konsolidierten Unternehmen“ und nicht als konsolidierter Umsatz erfasst, wodurch die allgemeinen und Verwaltungskosten in der konsolidierten Gewinn- und Verlustrechnung weit oben erscheinen.

Im zweiten Quartal 2025 betrugen die konsolidierten Einnahmen beispielsweise nur 7,5 Millionen US-Dollar, aber die Vertriebs-, allgemeinen und Verwaltungskosten (VVG-Kosten) stellten erhebliche Fixkosten dar. Die VVG-Kosten beliefen sich in den ersten neun Monaten des Jahres 2025 auf insgesamt 44,6 Millionen US-Dollar, was einem Durchschnitt von fast 14,9 Millionen US-Dollar pro Quartal entspricht. Dieser feste Gemeinaufwand erzeugt Margendruck in Quartalen, in denen es nur wenige Grundstücksverkäufe gibt, wie zum Beispiel im zweiten Quartal 2025.

Lange Entwicklungszeiten setzen das Unternehmen anhaltenden Zins- und Regulierungsrisiken aus.

Es liegt in der Natur der Entwicklung riesiger, über mehrere Jahrzehnte hinweg geplanter Gemeinden, dass Projekte über Jahre hinweg makroökonomischen und politischen Veränderungen ausgesetzt sind. Dies ist eine strukturelle Schwäche, die man nicht einfach beseitigen kann. Das Unternehmen überwacht aktiv das Risiko erhöhter Hypothekenzinsen und deren Auswirkungen auf die Erschwinglichkeit von Eigenheimkäufern, was sich direkt auf die Eigenheimbauer auswirkt, die Kunden von Five Point sind.

Der lange Zeithorizont bedeutet auch, dass das regulatorische Risiko kontinuierlich besteht. Beispielsweise treibt das Unternehmen die behördlichen Genehmigungen für die nächste Entwicklungsphase seiner Gemeinde in Valencia noch voran, die voraussichtlich etwa 8.900 Wohneinheiten hinzufügen wird. Verzögerungen bei diesen Genehmigungen können die Umsatzrealisierung um Jahre verzögern. Darüber hinaus wird erwartet, dass die nächste Phase des Infrastrukturbaus in der Gemeinde San Francisco erst in der ersten Hälfte des Jahres 2026 beginnt, was die mehrjährige Verzögerung zwischen Planung, Kapitaleinsatz und Umsatzgenerierung verdeutlicht.

Finanzen: Verfolgen Sie die Grundstücksverkaufsabschlüsse im vierten Quartal 2025, um die erwartete Gewinngewichtung zu bestätigen und das Risiko von Cashflow-Klumpen zu mindern.

Five Point Holdings, LLC (FPH) – SWOT-Analyse: Chancen

Beschleunigung des Verkaufs fertiger Wohngrundstücke an Bauträger, um von der starken Nachfrage nach Wohnraum zu profitieren.

Sie sitzen auf einer Goldgrube an berechtigtem Land in einem Bundesstaat – Kalifornien – mit chronischer Wohnungsnot. Die größte Chance für Five Point Holdings besteht einfach darin, Ihr Kernmodell schneller umzusetzen: fertige Grundstücke in die Hände von Bauträgern zu geben. Wir haben gesehen, wie sich dies im dritten Quartal 2025 abspielte, als Great Park Venture einen großen Verkauf von abschloss 326 Homesites auf 26,6 Hektar für einen Gesamtgrundkaufpreis von 257,7 Millionen US-Dollar.

Diese Transaktion unterstreicht den hohen Wert Ihres bebauten Grundstücks, d.h. in etwa 9,69 Millionen US-Dollar pro Acre. Der Schlüssel liegt darin, diese Geschwindigkeit aufrechtzuerhalten. Die starke Nachfrage von Bauträgern hält an, da das Angebot an bebaubarem Land in diesen Märkten definitiv begrenzt ist. Ihr Fokus sollte auf der Beschleunigung der Berechtigungs- und Infrastrukturarbeiten liegen, um die Pipeline voll zu halten und diesen Landbestand schneller als vom Markt erwartet in Cashflow umzuwandeln.

Monetarisierung von Gewerbegrundstücken, insbesondere in Valencia und The Great Park, für höhermargige Einnahmen.

Das Gewerbesegment bietet eine Einnahmequelle mit höheren Margen, die Ihr Einkommen von reinen Wohnimmobilienverkäufen abweicht. Betrachten Sie es als einen strategischen Kicker. Im Jahr 2024 wurde beispielsweise das Great Park Venture erfolgreich verkauft 12,8 Hektar von Gewerbegrundstücken, die für Einzelhandelszwecke geplant sind, zu einem Gesamtpreis von 25,4 Millionen US-Dollar.

Dies ist eine entscheidende Chance für Ihre Gemeinden in Valencia und Great Park. Wenn die Wohnbevölkerung wächst, steigt die Nachfrage nach Einzelhandels-, Büro- und Forschungs- und Entwicklungsflächen sprunghaft an, sodass Sie diesen Wert nutzen können. Der durchschnittliche Preis pro Acre für diesen kommerziellen Deal im Jahr 2024 lag bei ca 1,98 Millionen US-DollarDies zeigt den Premium-Charakter dieser Parzellen, sobald die geplante Infrastruktur vorhanden ist.

Potenzial für ein günstiges gesetzgeberisches oder regulatorisches Umfeld, das die Genehmigungsverfahren rationalisieren könnte.

Ehrlich gesagt, der größte Engpass bei der Entwicklung in Kalifornien ist der Regulierungs- und Genehmigungsprozess. Eine positive Veränderung des Gesetzgebungsumfelds, selbst wenn sie nur geringfügig ist, könnte massiven Rückenwind bringen. Wenn staatliche oder lokale Regierungen der Wohnungsversorgung Vorrang einräumen, um die Erschwinglichkeitskrise zu bewältigen, könnte dies die CEQA-Überprüfung (California Environmental Quality Act) rationalisieren oder die endgültigen Kartengenehmigungen beschleunigen.

Dies ist etwas, das Sie nicht kontrollieren können, aber es ist eine großartige Gelegenheit, auf die Sie achten sollten. Selbst eine Reduzierung der durchschnittlichen Zeit, die für den Übergang von der Anspruchsphase zum fertigen Grundstück benötigt wird, um 10 % könnte früher als geplant Einnahmen in Höhe von Hunderten Millionen freisetzen und so Ihre interne Rendite (IRR) für Ihren langfristigen Landbesitz erheblich steigern.

Strategische Joint Ventures zur Aufteilung der Kapitallast und des Risikos der groß angelegten Infrastrukturentwicklung.

Ihre Fähigkeit zur strategischen Partnerschaft ist eine Ihrer Kernstärken, und die Ausweitung dieses Modells ist ein klarer Weg zum Wachstum, ohne Ihre Bilanz aufzublähen. Dies ist die Essenz einer Asset-Light-Wachstumsstrategie. Ein perfektes Beispiel ist der Erwerb eines 75 % Zinsen in der Immobilienbank- und Wohnberatungsplattform Hearthstone, die im dritten Quartal 2025 geschlossen wurde 57,6 Millionen US-Dollar.

Dieser Schritt verändert das Spiel, weil er:

• Erweitert Ihre Plattform für institutionelle Kapitalpartnerschaften.
• Führt neue wiederkehrende Einnahmequellen aus Beratungs- und Verwaltungsgebühren ein.
• Ermöglicht Ihnen, mehr Kapital zu verwalten und geografisch zu wachsen, ohne 100 % des Grundstücksrisikos zu übernehmen.

Dies ermöglicht es Five Point Holdings, gebührenbasierte Umsätze und Gewinnbeteiligungen von nicht konsolidierten Unternehmen wie dem zu generieren 70,1 Millionen US-Dollar im Eigenkapital in den im dritten Quartal 2025 gemeldeten Erträgen nicht konsolidierter Unternehmen. Dies ist eine intelligente Möglichkeit, Ihr Fachwissen zu skalieren und den enormen Kapitalbedarf großer Infrastrukturen zu bewältigen.

Five Point Holdings, LLC (FPH) – SWOT-Analyse: Bedrohungen

Anhaltend hohe Zinssätze bremsen definitiv die Nachfrage von Eigenheimbauern und senken den Grundstückswert.

Die unmittelbarste und definitiv greifbarste Bedrohung für das Kerngeschäft von Five Point Holdings, LLC ist der anhaltende Anstieg der Zinssätze, der sich direkt auf die Erschwinglichkeit von Eigenheimkäufern und damit auch auf die Nachfrage von Bauträgern nach Grundstücken auswirkt. Wenn die Hypothekenzinsen hoch bleiben, schrumpft der Pool an qualifizierten Käufern, was die Bauherren dazu zwingt, ihr Tempo zu drosseln oder starke Zugeständnisse zu machen, was wiederum den Preis senkt, den sie bereit sind, für berechtigte Grundstücke zu zahlen.

Das haben Sie direkt im ersten Halbjahr 2025 gesehen. Die Bauträgerverkäufe in der Gemeinde Great Park Neighborhoods gingen zurück 233 Häuser im ersten Quartal 2025 auf knapp 112 Häuser im zweiten Quartal 2025. Valencia verzeichnete einen ähnlichen, starken Rückgang mit rückläufigen Umsätzen 69 Häuser zu 49 Häuser im gleichen Zeitraum. Eine solche Verlangsamung führt zu Unsicherheit, die den Abschluss der großen Grundstücksverkäufe von Five Point Holdings, LLC verzögern und möglicherweise erhebliche Einnahmen bis ins Jahr 2026 oder darüber hinaus nach sich ziehen kann. Das ist ein echtes Cashflow-Risiko.

Hier ist ein kurzer Blick auf die Verlangsamung des Verkaufstempos im Jahr 2025:

Regulatorische Änderungen oder Umweltrechtsstreitigkeiten könnten die Entwicklung erheblich verzögern und die Kosten erhöhen.

Die Entwicklung großer, meisterhaft geplanter Gemeinden in Kalifornien ist ein langwieriges Unterfangen, bei dem die regulatorischen und rechtlichen Risiken immer hoch sind. Five Point Holdings, LLC ist in einem Staat tätig, in dem einige der strengsten Umwelt- und Landnutzungsgesetze des Landes gelten. Jede neue behördliche Maßnahme oder jedes negative Ergebnis bestehender Umweltrechtsstreitigkeiten kann ein Projekt jahrelang stoppen und die Entwicklungskosten erheblich erhöhen.

Das Risiko des Unternehmens profile hebt ausdrücklich die „Unsicherheit und Risiken im Zusammenhang mit Gesetzen und Vorschriften zur Bebauung und Landnutzung, einschließlich Umweltplanungs- und -schutzgesetzen“ hervor. Insbesondere die riesigen Bauprojekte in San Francisco, Candlestick und The San Francisco Shipyard, sind diesen Hürden aufgrund ihrer komplexen Stadt- und Wasserlage besonders ausgesetzt. Verzögerungen führen hier dazu, dass das Kapital länger gebunden wird und der Kapitalwert des Projekts sinkt. So treibt das Unternehmen beispielsweise noch die behördlichen Genehmigungen für die nächste Entwicklungsphase in Valencia voran, die voraussichtlich etwa 100.000 Euro mehr kosten wird 8.900 Homesites und 183 Netto-Morgen von Gewerbegrundstücken. Ein Haken in diesem Prozess ist ein Multimillionen-Dollar-Problem.

Wirtschaftsabschwünge oder eine Korrektur des Immobilienmarktes in Kalifornien würden sich direkt auf Grundstücksverkäufe und -preise auswirken.

Trotz der chronischen Wohnungsknappheit in Kalifornien wäre ein starker wirtschaftlicher Abschwung oder eine scharfe Korrektur in den kostenintensiven Küstenmärkten, in denen Five Point Holdings, LLC tätig ist, ein direkter Schlag. Die Grundstückswerte des Unternehmens basieren auf der Annahme, dass die Nachfrage nach Häusern in Orange County (Great Park Neighborhoods), Los Angeles County (Valencia) und San Francisco weiterhin hoch bleiben wird. Eine Rezession oder eine größere Erschwinglichkeitskrise würde diese Annahme zunichte machen.

Das Unternehmen kämpft bereits mit „Gegenwinden, die zum Teil auf das sinkende Verbrauchervertrauen und Bedenken hinsichtlich der Erschwinglichkeit zurückzuführen sind“. Während das Unternehmen davon ausgeht, dass der konsolidierte Jahresüberschuss für 2025 mit dem Nettoüberschuss von 2024 übereinstimmen wird 177,6 Millionen US-Dollar, oder in der Nähe 200 Millionen Dollar Bei einer Wachstumsprognose von 10 % hängt diese Prognose stark vom Abschluss wichtiger Grundstücksverkäufe in der zweiten Hälfte des Jahres 2025 ab. Sollte sich der Markt abschwächen, könnten sich diese Verkäufe bis ins Jahr 2026 verzögern oder der Preis pro Acre könnte nach unten verhandelt werden, was sich direkt auf diese Prognose auswirken würde. Dies ist ein Geschäft, das auf großen, klumpigen Transaktionen basiert. Ein Abschwung macht es viel schwieriger, sie zu landen.

Konkurrenz durch andere Großentwickler oder eine Verlagerung der Bevölkerungsmigration weg von der kostenintensiven Küste Kaliforniens.

Five Point Holdings, LLC konkurriert mit einer Handvoll anderer Großentwickler, die ebenfalls bedeutende Grundstücksflächen an erstklassigen Standorten in Kalifornien kontrollieren. Während ihre Masterplan-Gemeinden anerkannt sind – Great Park Neighborhoods wurde im Jahr 2024 als die 40. größte Masterplanned Community (MPC) in den USA eingestuft –, ist die Konkurrenz hart.

Die größere Bedrohung ist ehrlich gesagt der langfristige Trend der Bevölkerungsmigration. Während das Unternehmen von der strukturellen Unterversorgung mit Wohnraum an der kalifornischen Küste profitiert, drängen die hohen Lebenshaltungskosten Einwohner und Unternehmen weiterhin in günstigere Bundesstaaten oder Märkte im Landesinneren Kaliforniens. Diese anhaltende Zurückhaltung der Anleger in Gegenden mit hohen Kosten wie der Bay Area und Los Angeles bedeutet, dass Five Point Holdings, LLC ständig mit dem Gegenwind der Erschwinglichkeit kämpfen muss. Die Great Park Neighborhoods sahen a 30 % Rückgang bei den Grundstücksverkäufen zwischen 2023 und 2024, was zeigt, dass selbst eine Spitzengemeinde nicht immun gegen den Marktdruck und die Konkurrenz durch andere Wohnmöglichkeiten ist.

• Anhaltend hohe Immobilienpreise drängen Käufer in günstigere Regionen.
• Andere Entwickler können aggressivere Anreize für Hausbauer bieten.
• Die durch Zölle bedingte Inflation erzeugt einen Aufwärtsdruck auf die Entwicklungskosten.