Five Point Holdings, LLC (FPH): 5 FORCES-Analyse [Aktualisierung Nov. 2025]

Sie dringen in eine kapitalintensive Nische vor, in der Landrechte der wahre Preis sind, und ehrlich gesagt erfordert die Analyse eines großen Bauträgers wie Five Point Holdings, LLC (FPH) einen genauen Blick auf seinen Wettbewerbsvorteil ab Ende 2025. Angesichts der anhaltenden Wohnungsknappheit in Kalifornien – schätzungsweise 3,8 Millionen Einheiten – und der hohen Kapitalkosten scheint die Position von Five Point Holdings, LLC (FPH) stark zu sein, insbesondere nach dem Abschluss des Grundstücksgeschäfts im Wert von 257,7 Millionen US-Dollar Q3 2025. Aber lassen Sie sich nicht von der Waage täuschen; Wir müssen den Druck von Bauherren, die sich vertikal integrieren, und die große Macht spezialisierter Infrastrukturunternehmer überprüfen. Ich habe die gesamte Wettbewerbslandschaft unten anhand von Porters Five Forces dargestellt, damit Sie genau sehen können, wo die kurzfristigen Risiken und Chancen für Five Point Holdings, LLC (FPH) in diesem definitiv schwierigen Markt liegen.

Five Point Holdings, LLC (FPH) – Porters fünf Kräfte: Verhandlungsmacht der Lieferanten

Sie verwalten ein Portfolio, zu dem auch Five Point Holdings, LLC (FPH) gehört, und müssen die Hebelwirkung der Unternehmen beurteilen, die die wesentlichen Dienstleistungen für die Verwirklichung ihrer riesigen Projekte in Kalifornien erbringen. FPH ist kein Hausbauer; Es handelt sich um eine Berechtigungs- und Entwicklungsmaschine, die die Dynamik der Zulieferermacht von Rohstofflieferanten hin zu spezialisierten Dienstleistern verlagert. Dies ist der Schlüssel zum Verständnis ihres Margenrisikos.

Hohe Leistung von spezialisierten Infrastrukturunternehmen aufgrund der Projektgröße.

Die schiere Größe des FPH-Bestands, der für bis zu etwa 40.000 Wohnhäuser und 23 Millionen Quadratfuß Gewerbefläche im Los Angeles County, Orange County und San Francisco County geplant ist, bedeutet, dass sie Auftragnehmer benötigen, die in der Lage sind, komplexe, langfristige Infrastrukturbauten abzuwickeln. Große, komplizierte Projekte, die Fachkräfte und erfahrene Auftragnehmer erfordern, erfordern wahrscheinlich höhere Preise. Die Grundstücksverkäufe von FPH im dritten Quartal 2025, beispielsweise die 326 Wohngrundstücke, die im Great Park zu einem Gesamtkaufpreis von 257,7 Millionen US-Dollar verkauft wurden, unterstreichen das enorme Vorabkapital, das für die Bereitstellung der Infrastruktur vor dem endgültigen Grundstücksverkauf erforderlich ist.

Die Arbeits- und Materialkosten im Baugewerbe sind in Kalifornien hoch und unbeständig.

Das Betriebsumfeld in Kalifornien treibt die Lieferantenkosten direkt in die Höhe, wodurch diese Lieferanten mehr Einfluss haben. Beispielsweise wird der durchschnittliche Hauspreis in Kalifornien im Jahr 2025 voraussichtlich 909.400 US-Dollar erreichen, was diese zugrunde liegenden hohen Kosten widerspiegelt. Darüber hinaus geben Bauunternehmer im Bundesstaat steigende Kosten als größtes Problem an, wobei 45 % der Befragten dies als größtes Problem für 2025 nennen. Engpässe bei der Arbeitskapazität waren ein vorherrschendes Merkmal des kalifornischen Baumarkts, und 68 % der Bauunternehmer nennen den dringenden Bedarf an qualifizierten Arbeitskräften als größtes Problem für 2025.

Hier ein kurzer Blick auf das Kostenumfeld, das sich auf die Dienstleister von FPH auswirkt:

Die Hauptlieferanten von FPH sind keine Rohstofflieferanten, sondern Dienstleister (Berechtigung, Entwicklung).

Die Kernkompetenz von FPH liegt in der Steuerung des Anspruchsprozesses, einer Dienstleistung, die von internen Teams und spezialisierten Joint Ventures erbracht wird. Die Macht dieser Entwicklungslieferanten beruht auf ihrer Fähigkeit, in angebotsbeschränkten Küstenmärkten die erforderlichen behördlichen Genehmigungen einzuholen. Der jüngste Schritt des Unternehmens, eine 75-prozentige Beteiligung an Hearthstone Residential Holdings für 57,6 Millionen US-Dollar zu erwerben, unterstreicht die strategische Anstrengung, wichtige Grundstücksbank- und Entwicklungsdienstleistungen zu internalisieren oder zu kontrollieren, was auf die Anerkennung einer hohen Lieferantenmacht in diesem Bereich hindeutet.

Die Art dieser Dienstleister bedeutet, dass ihre Macht auf Fachwissen und regulatorischer Navigation beruht und nicht nur auf materiellem Volumen. Die Leistungsdynamik wird verstärkt durch:

• Eine begrenzte Anzahl von Unternehmen kann den riesigen, langfristigen Entwicklungsumfang bewältigen.
• Hohe Eintrittsbarrieren für neue Anspruchsspezialisten an der kalifornischen Küste.
• FPH ist auf erfolgreiche Grundstücksverkäufe angewiesen, die von der rechtzeitigen Fertigstellung der Infrastruktur abhängen.
• Der Bedarf an spezialisierten Auftragnehmern für nachhaltige Maßnahmen, wie das Netto-Null-Ziel in Valencia.

Eine begrenzte Anzahl von Unternehmen kann den riesigen, langfristigen Entwicklungsumfang bewältigen.

Der Mangel an berechtigtem Land in den dynamischen Küstenmärkten Kaliforniens – Los Angeles County, San Francisco County und Orange County – ist der größte Vorteil von FPH, konzentriert aber auch die Macht der wenigen Unternehmen, die die notwendige horizontale Infrastruktur bereitstellen können. Wenn die Bautätigkeit stark ist, wie 69 % der kalifornischen Bauunternehmer vermuten lassen, die im Jahr 2025 einen Umsatzanstieg erwarten, können diese spezialisierten Firmen erstklassige Preise erzielen. Der konsolidierte Umsatz von FPH betrug im dritten Quartal 2025 nur 13,5 Millionen US-Dollar, hauptsächlich aus Managementdienstleistungen, was zeigt, dass der Großteil der Wertschöpfung auf erfolgreichen Grundstücksverkäufen beruht, die von diesen leistungsstarken Auftragnehmern blockiert werden. Die Refinanzierung von vorrangigen Schuldverschreibungen im Wert von 523,5 Millionen US-Dollar mit einem Kupon von 8 %, wodurch jährlich über 20 Millionen US-Dollar an Cashflow eingespart werden, ist ein direktes finanzielles Manöver, um die Liquidität gegenüber diesen hohen Fixkosten-Dienstleistungsverpflichtungen aufrechtzuerhalten.

Finanzen: Entwurf einer Cashflow-Auswirkungsanalyse für das vierte Quartal 2025 auf Infrastrukturangebote bis nächsten Dienstag.

Five Point Holdings, LLC (FPH) – Porters fünf Kräfte: Verhandlungsmacht der Kunden

Sie betrachten Five Point Holdings, LLC (FPH) durch die Linse der Käufermacht, und ehrlich gesagt ist das Bild gemischt. Einerseits haben Sie große, nationale Hausbauer als Ihre direkten Kunden, und das sind keine kleinen Player. Diese Bauträger verfügen auf jeden Fall über die nötige Größe, um auf bessere Konditionen zu drängen, insbesondere beim Kauf großer Grundstücksflächen.

Die Verhandlungsmacht dieser Großkunden zeigt sich in den Verhandlungen über Großeinkäufe. Als Five Point Holdings, LLC (FPH) im dritten Quartal 2025 den Grundstücksverkauf abschloss, handelte es sich um eine Transaktion mit vier Hausbauern über ein beträchtliches Grundstücksvolumen in den Great Park Neighborhoods. Ein solcher Band lädt natürlich zu Rabattdiskussionen ein. Hier ist die kurze Rechnung zu dieser spezifischen Transaktion im dritten Quartal 2025:

Dennoch muss man die Kehrseite betrachten. Während die Bauherren Macht haben, ist ihre Fähigkeit, den Lieferanten zu wechseln, also das Land von FPH zu ersetzen, aufgrund der geografischen Lage stark eingeschränkt. Five Point Holdings, LLC (FPH) kontrolliert erstklassiges, berechtigtes Land in angebotsbeschränkten Küstenmärkten. Diese Knappheit stellt eine erhebliche Hemmung der Käufermacht dar, da es in diesen spezifischen, stark nachgefragten Bereichen einfach nicht viel anderes gibt, auf das man aufbauen kann. Das Ungleichgewicht zwischen Wohnungsangebot und -nachfrage in diesen Kernmärkten Kaliforniens unterstützt die Grundstücksverkaufsaktivitäten von FPH, auch wenn die Bauherren aufgrund der Zinssätze vorsichtig sind.

Auch der Druck seitens der Bauherren ändert sich, da einige dazu übergehen, ihre eigenen Grundstücke selbst zu erschließen. Dieser vertikale Integrationstrend bedeutet, dass für bestimmte Bauträger ihre Abhängigkeit von Master-Entwicklern wie Five Point Holdings, LLC (FPH) für vollberechtigte Produkte im Laufe der Zeit abnehmen könnte, wodurch sich der Verhandlungsdruck stärker auf sie verlagert. Wir haben keinen konkreten Prozentsatz für 2025, der diese Abkehr von FPH zeigt, aber es handelt sich um ein bekanntes strukturelles Risiko in der Branche.

Aufgrund der geografischen Konzentration der Vermögenswerte von Five Point Holdings, LLC (FPH) haben Kunden nur wenige Alternativen für diesen speziellen Produkttyp. Die Substitutionskraft ist gering, da das Land in entscheidenden Bereichen bereits Anspruch hat. Sie können diesen Fokus in ihren primären Entwicklungsbereichen sehen:

• Orange County (Great Park-Nachbarschaften)
• Los Angeles County (Valencia)
• San Francisco County

Allein das Great Park-Projekt ist für bis zu 10.500 Wohnungen berechtigt, was Five Point Holdings, LLC (FPH) erhebliche Kontrolle über das zukünftige Angebot in diesem speziellen, hochwertigen Teilmarkt gibt.

Finanzen: Entwurf einer 13-wöchigen Cash-Ansicht bis Freitag.

Five Point Holdings, LLC (FPH) – Porters fünf Kräfte: Konkurrenzrivalität

Die Rivalität konzentriert sich definitiv auf einige wenige große Entwickler kalifornischer Masterplanned Communities (MPCs). Das sieht man deutlich, wenn man sich die Umsatzgeschwindigkeit in den Kernmärkten der FPH anschaut. Der Wettbewerb ist nicht national; Es ist überregional und konzentriert sich darauf, wer berechtigte Grundstücke und Häuser in Gebieten mit begrenztem Angebot wie den Counties Orange und Los Angeles am schnellsten verlegen kann.

Zu den direkten Konkurrenten zählen andere umsatzstärkste kalifornische MPCs wie Rancho Mission Viejo und Ontario Ranch. Diese Gemeinden konkurrieren aktiv um denselben Pool an Bauherren und letztendlich um dieselben Hauskäufer. Um die Intensität einzuschätzen, schauen Sie sich die Verkaufszahlen von FPH im Baugewerbe im dritten Quartal 2025 im Vergleich zu den neuesten verfügbaren Marktdaten dieser Konkurrenten an. Es zeigt Ihnen, wo die unmittelbaren Druckpunkte liegen.

Der Markt ist national stark fragmentiert, regional jedoch auf die Kerngebiete der FPH konzentriert. Diese Konzentration bedeutet, dass sich ein starkes Quartal eines Konkurrenten direkt auf den wahrgenommenen Wert und das Verkaufstempo von Five Point Holdings, LLC auswirkt. Während beispielsweise Great Park ein Kraftpaket ist, wurden in Valencia im dritten Quartal 2025 keine Grundstücksverkäufe durch FPH abgeschlossen, was auf eine Pause beim Warten auf bessere Preise hindeutet, was die Tür für andere Entwicklungen im LA County öffnet.

Bauträgerverkäufe in Great Park und Valencia zeigen einen aktiven Wettbewerb. In den Great Park Neighborhoods kam es zu einem Anstieg der Bauträgerverkäufe 187 Häuser im dritten Quartal 2025, was ein schöner Sprung gegenüber dem war 112 Häuser im 2. Quartal 2025 verkauft. In Valencia gab es Bauverkäufe 50 Häuser für das gleiche Quartal. Diese Zahlen spiegeln den unmittelbaren Wettbewerb vor Ort um die Nachfrage der Endbenutzer wider.

Hier ist ein kurzer Blick darauf, wie sich die Aktivitäten von Five Point Holdings, LLC und seinen wichtigsten regionalen Konkurrenten auf der Grundlage der neuesten verfügbaren Zahlen entwickeln:

Die Rivalität zeigt sich auch im Tempo der Landmonetarisierung. Five Point Holdings, LLC schloss Grundstücksverkäufe an insgesamt vier Bauträger ab 326 Homesites auf 26,6 Hektar im Great Park Venture zu einem Gesamtgrundkaufpreis von $ erwerben257,7 Millionen im dritten Quartal 2025. Das ist der aktuelle Motor. Dennoch müssen Sie die Entwicklung der Pipeline im Vergleich zu Wettbewerbern im Auge behalten, die bei der Berechtigung möglicherweise schneller vorankommen oder über eine geringere Landbasis verfügen.

Hier sind einige wichtige Wettbewerbsindikatoren, die Sie im Auge behalten sollten:

• Great Park Neighborhoods berechtigt für 10.500 Häuser insgesamt.
• Valencias nächste Phase steht vor ca. 8.900 Homesites.
• Häuser in Rancho Mission Viejo wurden im August 2025 am schnellsten verkauft (31 Verkäufe).
• Das Verkaufsvolumen von Häusern auf der Ontario Ranch steigt 35.1% im Jahresvergleich im Oktober 2025.
• Der Umsatz mit Bauträgern in Great Park stieg 67% ab Q2 2025 (187 vs. 112).

Der Druck durch höhere Zinssätze und Erschwinglichkeitsprobleme sei real, wie der CEO feststellte. Dieses Umfeld zwingt Bauherren zur Vorsicht, was bedeutet, dass Five Point Holdings, LLC nicht nur um den Grundstückspreis konkurrieren muss, sondern auch um die allgemeine Attraktivität des Standorts und das Tempo der Gemeindeeröffnung. Wenn das Onboarding mehr als 14 Tage dauert, steigt das Abwanderungsrisiko – und in diesem Markt bedeutet das, dass ein Bauunternehmer seine Kapitalallokation möglicherweise auf einen Konkurrenten mit einsatzbereiteren Beständen verlagert.

Five Point Holdings, LLC (FPH) – Porter's Five Forces: Bedrohung durch Ersatzspieler

Sie analysieren Ende 2025 die Alternativen für Five Point Holdings, LLC (FPH) und die Situation ist von hohen Kreditkosten geprägt, die paradoxerweise bestehende Häuser vom Markt fernhalten, während neue Entwicklungen weiterhin unerlässlich bleiben.

Der Verkauf bestehender Häuser dient als primärer Ersatz für die neuen Häuser, die Five Point Holdings, LLC (FPH) in seinen Master Planned Communities (MPCs) entwickelt. Allerdings schränkt das aktuelle Zinsumfeld diese Substitution stark ein. Mitte 2025 verharrten die US-Hypothekenzinsen in der Spanne von 7 % bis 8 %. Zum Vergleich: Der durchschnittliche 30-jährige Festhypothekenzins wurde Anfang Juli 2025 mit 6,78 % angegeben, nachdem er Anfang 2025 wieder auf über 7 % gestiegen war, nachdem er im September 2024 auf 6,2 % gesunken war. Diese hohen Finanzierungskosten führen zu einer „Bestandsbindung“, bei der bestehende Hausbesitzer mit alten Niedrigzinsdarlehen nicht bereit sind, eine neue Hypothek zu verkaufen und einen viel höheren Zinssatz in Kauf zu nehmen. Diese Dynamik unterdrückt Wiederverkaufsbestände, was letztendlich die Nachfrage nach Neubauten, wie sie von Five Point Holdings, LLC (FPH) angeboten werden, ankurbelt.

Das schiere Ausmaß des kalifornischen Wohnungsdefizits verstärkt die Notwendigkeit neuer Entwicklungen und macht die Gefahr einer Substitution durch den bestehenden Bestand weniger groß, als es sonst der Fall wäre. Für Kalifornien wurde der Wohnungsmangel im Jahr 2025 immer noch auf 3 Millionen Einheiten geschätzt. Berichten von Anfang des Jahres zufolge benötigte der Staat bis 2025 3,85 Millionen neue Wohneinheiten, um die Krise zu bewältigen, was einer Lücke von 311 Milliarden US-Dollar entspricht. Diese enorme Grundnachfrage bildet eine starke Grundlage für die Grundstücksverkaufs- und Entwicklungspipeline von Five Point Holdings, LLC (FPH).

Das einzigartige Wertversprechen der MPCs von Five Point Holdings, LLC (FPH) stellt ein erhebliches Hindernis für die Substitution dar. Dabei handelt es sich nicht nur um Häuserzeilen; Es handelt sich um große, integrierte Umgebungen. Die Gemeinden von Five Point Holdings, LLC (FPH) sollen bis zu etwa 40.000 Wohnhäuser und bis zu etwa 23 Millionen Quadratmeter Gewerbefläche an Standorten wie Great Park Neighborhoods, Valencia, Candlestick und The San Francisco Shipyard umfassen. Die Umsetzung dieses Niveaus integrierter Planung in bestehenden, oft fragmentierten Gemeinden ist funktionell schwierig.

Der komfortable Lebensstil ist ein wesentliches Unterscheidungsmerkmal, mit dem bestehende Häuser nur schwer mithalten können. Bedenken Sie den Umfang der geplanten öffentlichen Einrichtungen:

• Valencia stellt 10.000 Hektar Freifläche zur Verfügung.
• Great Park Neighborhoods plant 10.556 Häuser, darunter 1.056 bezahlbare Einheiten.
• Die insgesamt geplante Entwicklung umfasst 6.000 Einheiten bezahlbaren Wohnraums.

Alternative Wohnformen, insbesondere die städtische Infill-Bebauung, konkurrieren um die Nachfrage, insbesondere um Käufer, die Wert auf die Nähe zu Stadtkernen legen. Allerdings stehen Infill-Projekte vor bestimmten Hürden, mit denen die vorstädtischen MPCs von Five Point Holdings, LLC (FPH) zwar geografisch unterschiedlich, aber nicht in gleichem Maße konfrontiert sind. Infill-Projekte sind oft mit hohen Grundstückskosten und starkem Widerstand der Bevölkerung konfrontiert. Diese strukturelle Herausforderung schränkt die Geschwindigkeit und den Umfang ein, mit dem Infill die Nachfrage im Vergleich zu einem großen MPC-Entwickler wie Five Point Holdings, LLC (FPH) absorbieren kann.

Hier ist ein kurzer Vergleich, der den Umfang der geplanten Produktion von Five Point Holdings, LLC (FPH) dem Bedarf des Staates gegenüberstellt und verdeutlicht, warum Ersatzstoffe nicht ausreichen:

Die Gefahr einer Substitution bestehender Häuser wird durch hohe Raten gemindert, und die Gefahr einer Auffüllung wird durch standortspezifische Kosten und politische Spannungen begrenzt. Das Modell von Five Point Holdings, LLC (FPH) basiert auf der Bereitstellung großer, geplanter Umgebungen, die der bestehende Wohnungsbestand und die verteilten Ergänzungen nicht einfach reproduzieren können.

Five Point Holdings, LLC (FPH) – Porter's Five Forces: Bedrohung durch neue Marktteilnehmer

Sie betrachten die Eintrittsbarrieren für einen neuen Entwickler, der versucht, in den riesigen, meistergeplanten Community-Bereich einzudringen, in dem Five Point Holdings, LLC (FPH) tätig ist. Ehrlich gesagt sind die Hürden immens, angefangen bei der schieren Menge an Kapital, die allein für den Start erforderlich ist.

Der anfängliche Kapitalaufwand für den Landerwerb und die notwendige Infrastrukturentwicklung in erstklassigen Küstenmärkten Kaliforniens ist atemberaubend. Neue Marktteilnehmer müssen mit Grundstückskosten rechnen, die den Baukosten in diesen Gebieten entsprechen oder diese übersteigen können. Um Ihnen einen Eindruck von den Kostenunterschieden in diesem Umfeld zu vermitteln: Der Bau von Mehrfamilienhäusern ist in Kalifornien nachweislich teurer als in weniger regulierten Bundesstaaten. Laut einer Analyse der abgeschlossenen Projekte im Jahr 2025 sind die Kosten beispielsweise etwa 2,3-mal höher als in Texas.

Allein dieser finanzielle Bedarf filtert nahezu jeden heraus. Berücksichtigen Sie auch die Entwicklungsgebühren. Die kommunalen Eingriffs- und Entwicklungsgebühren in Kalifornien liegen im Durchschnitt bei etwa 29.000 US-Dollar pro Einheit, ein enormer Vorabpreis, den ein neuer Spieler absichern muss, bevor eine einzige Schaufel den Boden berührt.

Als nächstes haben Sie den regulatorischen Spießrutenlauf. Die jahrzehntelangen, komplexen Regulierungs- und Anspruchsprozesse in Kalifornien schaffen massive, fast unüberwindbare Eintrittsbarrieren. Der California Environmental Quality Act (CEQA) ist nach wie vor ein rechtlich anspruchsvoller Prozess, der zwangsläufig die Genehmigungsfristen verlängert und die Projektkosten für diejenigen in die Höhe treibt, die mit seinen Nuancen nicht vertraut sind. Während die Gesetzgebung von 2025, wie der Gesetzentwurf 87 des Parlaments, darauf abzielt, Zeitsicherheit durchzusetzen, indem lokale Behörden vorschreiben, bei großen Entwicklungen innerhalb von 90 Tagen über Konsistenz zu entscheiden, erfordern die zugrunde liegenden Umweltprüfungs- und öffentlichen Anhörungsprozesse immer noch tiefgreifende, langfristige Fachkenntnisse.

• Die Zeit, ein Projekt zum Abschluss zu bringen, ist über 22 Monate länger als in Texas.
• Die Einhaltung der CEQA erfordert eine umfassende, spezialisierte und kostspielige rechtliche Navigation.
• Das Anspruchsrisiko ist aufgrund der unvorhersehbaren Bewertungskultur der lokalen Behörden hoch.
• Neue Gesetze zielen auf eine Rationalisierung ab, aber die grundsätzliche Komplexität ist historisch.

Dieses regulatorische Umfeld begünstigt etablierte Unternehmen wie Five Point Holdings, LLC, die diese Gewässer bereits für ihre bestehenden Projekte befahren haben. Five Point Holdings, LLC kontrolliert knappes, großflächiges, berechtigtes Land in erstklassigen Küstenmärkten Kaliforniens, insbesondere in Los Angeles County, San Francisco County und Orange County. Hierbei handelt es sich um Grundstücke, die bereits über die für den Bau erforderlichen allgemeinen Plan- und Bebauungsgenehmigungen verfügen, ein Status, den ein neuer Marktteilnehmer erst nach Jahren, wenn nicht Jahrzehnten erreichen kann.

Neue Marktteilnehmer können mit der bestehenden Portfoliogröße von Five Point Holdings, LLC einfach nicht mithalten. Die Gemeinden des Unternehmens sollen auf seiner aktuellen Plattform bis zu etwa 40.000 Wohnhäuser und bis zu etwa 23 Millionen Quadratmeter Gewerbefläche umfassen. Um dieses Ausmaß ins rechte Licht zu rücken: Allein im dritten Quartal 2025 verkaufte Great Park Venture 326 Wohngrundstücke zu einem Gesamtkaufpreis von 257,7 Millionen US-Dollar. Dieses Transaktionsvolumen spiegelt eine etablierte, berechtigte Pipeline wider, die ein Startup nicht schnell replizieren kann.

• Insgesamt geplante Wohngrundstücke im gesamten Portfolio: bis zu 40.000.
• Gesamte geplante Gewerbefläche: bis zu 23 Millionen Quadratmeter.
• Durch Grundstücksverkäufe im dritten Quartal 2025 wurden 257,7 Millionen US-Dollar mit 326 Grundstücken generiert.
• Die Liquidität des Unternehmens betrug zum 30. September 2025 476,1 Millionen US-Dollar und bot einen Puffer gegen Entwicklungszyklusschocks, der neuen Marktteilnehmern fehlen würde.