Transportadora de Gas del Sur S.A. (TGS): SWOT-Analyse [Aktualisiert Nov. 2025]

Sie suchen nach einer klaren, umsetzbaren Aufschlüsselung der Transportadora de Gas del Sur S.A. (TGS), und das ist klug. Das Unternehmen steht im Spannungsfeld zwischen der Energiezukunft Argentiniens und seiner anhaltenden makroökonomischen Volatilität. Hier ist die schnelle Rechnung: TGS ist das Rückgrat von Vaca Muerta, aber seine regulierte Tarifstruktur schränkt sein wahres Ertragspotenzial ein. Im dritten Quartal 2025 stieg das Gesamtergebnis des Unternehmens auf Ps. 112.059 Millionen, sank das EBITDA des Kernsegments regulierter Transport sogar um ARS 10,5 Milliarden denn Zollanpassungen reichten definitiv nicht aus, um die Inflation auszugleichen. Sie haben also eine riesige Chance im nicht regulierten Midstream-Geschäft, unterstützt durch einen neuen US-Dollar 560 Millionen Pipeline-Erweiterung, aber Sie müssen immer noch das politische Risiko eines Systems bewältigen, das die realen Erträge auf der regulierten Seite aktiv untergräbt. Lassen Sie uns in die vollständige SWOT-Analyse eintauchen.

Transportadora de Gas del Sur S.A. (TGS) – SWOT-Analyse: Stärken

Größtes Erdgastransportsystem in Argentinien

TGS hat eine beherrschende, fast monopolistische Stellung in Argentiniens kritischer Erdgasinfrastruktur, was eine enorme Stärke darstellt. Die Rede ist vom größten Hochdruckleitungsnetz des Landes, einem System, das sich über mehrere Kilometer erstreckt 9.200 km. Das ist nicht nur eine große Zahl; Es ist ein strategischer Engpass. Dieses Netzwerk ist für den Transport verantwortlich 60% des gesamten Gasverbrauchs Argentiniens und verbindet die wichtigsten Gasfördergebiete im Süden und Westen mit den wichtigsten Verbrauchszentren, darunter Buenos Aires.

Der regulierte Charakter dieses Kerngeschäfts bedeutet stabile, langfristig vertraglich vereinbarte Kapazitäten. Für das Geschäftsjahr 2024 lag die fest vertraglich vereinbarte Kapazität von TGS auf einem robusten Niveau 89,4 MMn3/Tag (Millionen Kubikmeter pro Tag). Das ist ein riesiges, vertraglich festgelegtes Volumen, das selbst bei kurzfristig schwankender Nachfrage vorhersehbare Einnahmen bietet. Diese Stabilität ist definitiv ein wesentlicher Bestandteil der finanziellen Widerstandsfähigkeit des Unternehmens.

Strategische Position als führender Midstreamer für Vaca Muerta

Die Schieferformation Vaca Muerta ist Argentiniens Energiezukunft, und TGS befindet sich mitten in dieser Zukunft. Das Unternehmen ist der führende Midstream-Betreiber (der Teil der Industrie, der verarbeitet, lagert und transportiert) in diesem kritischen Becken. Dabei handelt es sich nicht nur um eine Transportaufgabe; es ist ein notwendiger Verarbeitungsschritt.

Die Infrastruktur von TGS ist hier speziell aufgebaut und umfangreich:

• Besitzt ein 182 km langes Pipelinenetz im Neuquén-Becken mit einer Transportkapazität von bis zu 60 Mio. m³/Tag.
• Betreibt die Gasaufbereitungsanlage Tratayén, deren Kapazität kürzlich auf 28 Mio. m³/Tag erweitert wurde.

Diese Infrastruktur ermöglicht es den Gasproduzenten in Vaca Muerta, ihre Produkte zu den Hauptfernleitungen zu transportieren. Das durchschnittliche tägliche Gasvolumen, das von Vaca Muerta transportiert wird, erreichte im ersten Quartal 2025 25 Millionen Kubikmeter, ein Anstieg von 42 % gegenüber dem gleichen Zeitraum im Jahr 2024. Dieses Wachstum ist ein direkter, messbarer Vorteil der strategischen Investition und Positionierung von TGS.

Diversifizierte Einnahmequelle über den regulierten Gastransport hinaus

Während das Segment des regulierten Gastransports von grundlegender Bedeutung ist, hat TGS erfolgreich ein großes, nicht reguliertes Geschäft aufgebaut, das als wirksame Absicherung gegen regulatorische Risiken dient. Diese Diversifizierung resultiert hauptsächlich aus dem Segment Flüssigkeitsproduktion und -vermarktung sowie den Midstream- und Telekommunikationsdiensten.

Im Geschäftsjahr 2024 war diese nicht regulierte Seite ein Kraftpaket. Hier ist die schnelle Berechnung des Gesamtjahresumsatzes von TGS in Höhe von 1.090 Millionen US-Dollar:

Das Liquids-Segment, das im General Cerri Complex Erdgasflüssigkeiten (NGLs) wie Propan, Butan und Erdgas verarbeitet, ist tatsächlich der größte Umsatzträger und erwirtschaftete im Jahr 2024 45 % des Gesamtumsatzes des Unternehmens. Darüber hinaus übertraf das Volumen der Flüssigkeitsexporte im Jahr 2024 erstmals die Inlandsverkäufe, was eine positive Entwicklung hin zu internationaler Marktpräsenz und Dollar-Umsätzen darstellt.

Starke operative Margen im nicht regulierten Segment

Das Beste an der diversifizierten Einnahmequelle ist ihre Rentabilität. Die nicht regulierten Geschäftsbereiche Liquids und Midstream agieren mit deutlich höheren, marktorientierten Margen im Vergleich zum regulierten Gastransportsegment.

Beispielsweise meldete das Segment Midstream and Other Services, zu dem die Vaca Muerta-Aktivitäten und das Telcosur-Glasfasernetz gehören, im ersten Halbjahr 2024 eine robuste EBITDA-Marge (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization) von 70 %. Das ist eine phänomenale Marge. Sogar die Gesamt-EBITDA-Marge des Unternehmens für das gesamte Geschäftsjahr 2024 verbesserte sich bemerkenswert und erreichte 54 %, ein seit 2020 nicht mehr erreichtes Niveau, was teilweise auf die starke Leistung und Tarifanpassungen im regulierten Segment zurückzuführen ist. Die nicht regulierte Seite ist der wichtigste Gewinnmotor und schützt das Endergebnis des Unternehmens vor der Volatilität und den langsamen Tarifanpassungen, die im regulierten Versorgungsgeschäft häufig auftreten.

Transportadora de Gas del Sur S.A. (TGS) – SWOT-Analyse: Schwächen

Sie blicken auf Transportadora de Gas del Sur S.A. (TGS) und sehen das enorme Aufwärtspotenzial des Schieferöls Vaca Muerta, aber Sie können die strukturellen Risiken, die mit seinem Kerngeschäft und seinem argentinischen Betriebsumfeld verbunden sind, nicht ignorieren. Die größte Schwäche besteht darin, dass das Unternehmen trotz der jüngsten regulatorischen Fortschritte weiterhin eine Geisel der makroökonomischen Volatilität ist und seine regulierten Gewinne immer noch Schwierigkeiten haben, mit der Inflation Schritt zu halten.

Starke Abhängigkeit von regulierten Tarifen für das Kerntransportgeschäft, was das Umsatzwachstum begrenzt.

Während TGS sich diversifiziert, ist das Erdgastransportsegment – ​​das Rückgrat des Unternehmens – ein regulierter Energieversorger, was bedeutet, dass seine Einnahmen durch einen Regierungsbeschluss festgelegt werden. Dies schränkt das Umsatzwachstumspotenzial im Vergleich zu den nicht regulierten Segmenten ein, in denen die Preise für Dienstleistungen auf der Marktnachfrage basieren, häufig in US-Dollar.

Für das zweite Quartal 2025 (Q2 2025) entfielen noch die regulierten Transportumsätze 150,9 Milliarden AR$, repräsentierend 43% des Gesamtumsatzes des Unternehmens von 347,6 Milliarden AR$. Das ist ein großer Teil des Umsatzes, bei dem die Preissetzungsmacht praktisch Null ist. Die nicht regulierten Midstream- und Liquids-Segmente sind die Wachstumsmotoren, aber das regulierte Geschäft bestimmt immer noch die allgemeine Finanzstabilität und ist das erste, das unter politischen Fehltritten leidet.

Zölle unterliegen in der Vergangenheit erheblichen politischen und regulatorischen Verzögerungen, die zu einer Aushöhlung der Realgewinne führen.

Das regulatorische Umfeld in Argentinien hat eine lange Geschichte des Einfrierens oder Verzögerns von Zollanpassungen, was in Zeiten hoher Inflation zu einem Rückgang der Realeinkommen führt. Während TGS von einem neuen Rahmen profitiert hat, einschließlich einer Fünf-Jahres-Tarifüberprüfung (5YTR) und monatlichen Anpassungen auf der Grundlage des Großhandelspreisindex (WPI) und des Verbraucherpreisindex (CPI), ist die Verzögerung nicht beseitigt.

Im dritten Quartal 2025 (Q3 2025) stiegen die nominalen Einnahmen des regulierten Transportgeschäfts durch Tarifanpassungen um 29,2 Milliarden AR$, was jedoch nicht ausreichte, um den Inflationsanpassungseffekt auf die Kosten in Höhe von 42,2 Milliarden AR$ zu decken. Die schnelle Rechnung zeigt ein Defizit. Dies führte im dritten Quartal 2025 zu einem EBITDA-Rückgang von 10,5 Milliarden AR$ für das regulierte Geschäftssegment im Vergleich zum gleichen Zeitraum des Vorjahres. Das ist ein klares Beispiel für regulatorische Verzögerungen, selbst wenn ein monatlicher Anpassungsmechanismus vorhanden ist.

Hohes Risiko der anhaltenden Inflation und Wechselkursvolatilität in Argentinien.

Die Tätigkeit in Argentinien ist von Natur aus riskant und die Finanzergebnisse von TGS spiegeln diesen ständigen Kampf gegen makroökonomische Instabilität wider. Auch wenn die monatlichen Inflationsraten im April 2025 auf etwa 2,8 % gesunken sind, bleibt die jährliche Rate hoch, geschätzt auf 47.3% Stand: Mai 2025. Diese anhaltende Inflation treibt die Betriebskosten in die Höhe, insbesondere die Arbeitskosten und die lokalen Dienstleistungen, die im regulierten Segment nur schwer sofort weitergegeben werden können.

Darüber hinaus ist die Volatilität der Devisen (FX) ein großer Gegenwind. Im dritten Quartal 2025 führte die Entscheidung der Zentralbank, den US-Dollar-Wechselkurs freizugeben, zu einem 15 % Wertminderung des argentinischen Peso. Diese Währungsbewegung führte zu einem erheblichen Netto-Devisenverlust für TGS, der sich allein im dritten Quartal 2025 auf etwa 21,8 Milliarden AR$ belief. Ein solcher Verlust kann einen erheblichen Teil des Betriebsgewinns zunichte machen, was definitiv eine Kernschwäche darstellt.

Es sind erhebliche Investitionen erforderlich, um die Pipelinekapazität für die volle Vaca Muerta-Produktion zu erweitern.

Während die Erweiterung von Vaca Muerta eine enorme Chance darstellt, erfordert sie auch erhebliche, vorgezogene Kapitalaufwendungen (CapEx), die ein Ausführungsrisiko schaffen und die Bilanz kurzfristig belasten. TGS erhielt kürzlich den Auftrag zur Erweiterung der Perito-Moreno-Gaspipeline, einem wichtigen Projekt zur Erschließung weiterer Vaca-Muerta-Gase.

Die Gesamtinvestition für diese Erweiterung ist beträchtlich 700 Millionen Dollar, wodurch die Kapazität der Pipeline von 21 Millionen Kubikmetern pro Tag (MMcm/d) auf erhöht wird 35 MMcm/Tag. Dies stellt einen enormen Investitionsaufwand für das Unternehmen dar und seine Umsetzung hängt von der politischen und wirtschaftlichen Stabilität sowie einer rechtzeitigen Finanzierung ab. Darüber hinaus verfügt das Unternehmen über einen geschätzten Wartungs-CapEx-Plan in Höhe von 320 Millionen US-Dollar, der über einen Zeitraum von fünf Jahren geplant ist und ebenfalls finanziert werden muss.

Wichtige CapEx-Verpflichtungen:

• Vertrag zur Erweiterung der Vaca-Muerta-Pipeline: 700 Millionen Dollar Investition.
• Ziel für Kapazitätssteigerung: Von 21 Mio. m³/Tag auf 35 MMcm/Tag.
• Fünfjähriger Wartungs-CapEx-Plan: Ungefähr 320 Millionen Dollar.

Transportadora de Gas del Sur S.A. (TGS) – SWOT-Analyse: Chancen

Die Chancenlandschaft für Transportadora de Gas del Sur S.A. (TGS) ist im Wesentlichen mit Argentiniens riesigem Schiefergasvorkommen Vaca Muerta verbunden. Die Kernaussage lautet: TGS ist in der Lage, durch den Aufbau der wesentlichen Infrastruktur, die das Gas von Vaca Muerta vom Bohrloch zu den inländischen und globalen Märkten transportiert, ein erhebliches, langfristiges, auf Dollar lautendes Umsatzwachstum zu erzielen. Dies ist definitiv eine Wachstumsgeschichte.

Vollständiger Hochlauf der Vaca Muerta-Produktion, was massive neue Transport- und Verarbeitungskapazitäten erfordert.

Das schiere Ausmaß des Potenzials von Vaca Muerta ist die größte Chance für TGS. Während sich das Becken der vollständigen Inbetriebnahme nähert, explodiert die Nachfrage nach den Midstream-Diensten von TGS, die die Gaskonditionierung und den Transport vom Feld aus übernehmen. Im ersten Quartal 2025 (1. Quartal 2025) erreichte das durchschnittliche tägliche Gasvolumen, das von Vaca Muerta transportiert wurde, 25 Millionen Kubikmeter (MMm³/Tag), was im Vergleich zum 1. Quartal 2024 einen massiven Anstieg von 42 % gegenüber dem Vorjahr darstellt. Dieses Wachstum zeigt, dass sich die Produktion beschleunigt und TGS der wichtigste Logistikpartner ist.

Das Midstream-Segment ist bereits ein Kraftpaket: Der Umsatz belief sich im zweiten Quartal 2025 auf 76,3 Milliarden AR$, was einer Steigerung von 28 % gegenüber dem Vorjahr entspricht, und weist beeindruckende Margen von rund 70 % auf. Um Schritt zu halten, erhielt TGS am 17. Oktober 2025 den Zuschlag für ein Projekt zur Erweiterung der Kapazität der Perito-Moreno-Pipeline (GPM) um weitere 14 Mio. m³/Tag, eine Investition, die auf 560 Mio. US-Dollar geschätzt wird. Hierbei handelt es sich um eine klare, konkrete Maßnahme, die eine kurzfristige Investition in eine langfristige Einnahmequelle umwandelt.

• Vaca Muerta-Gasvolumen im 1. Quartal 2025: 25 MMm³/Tag (Anstieg um 42 % gegenüber dem Vorjahr).
• Midstream-Umsatz im zweiten Quartal 2025: 76,3 Milliarden AR$ (plus 28 % gegenüber dem Vorjahr).
• Neue Kapazität vergeben (Oktober 2025): 14 MMm³/d (GPM-Erweiterung).

Potenzial für den Bau neuer Pipelines, wie der Néstor-Kirchner-Pipeline, der das langfristige Umsatzwachstum vorantreibt.

TGS ist tief in die strategische Néstor-Kirchner-Pipeline (Gasoducto Presidente Néstor Kirchner oder GPNK) eingebettet, die für den Gastransport von Vaca Muerta zu den großen Verbrauchszentren und vor allem zu den Exportzentren von entscheidender Bedeutung ist. TGS betreibt den Abschnitt Tratayén – Salliqueló der GPNK im Rahmen eines Fünfjahresvertrags. Der Ausbau dieser Pipeline ist ein langfristiger Umsatztreiber und kein einmaliges Projekt.

Das Unternehmen hat eine zusätzliche, erhebliche private Investition in Höhe von 500 Millionen US-Dollar vorgeschlagen, um die Kapazität des GPNK weiter zu steigern, mit dem Ziel, sie von erwarteten 21 Mio. m³/Tag auf 35 Mio. m³/Tag zu erhöhen. Darüber hinaus plant TGS, weitere 200 Millionen US-Dollar auszugeben, um den Druck in seinem bestehenden Transportsystem zu erhöhen. Diese Gesamtinvestition von 700 Millionen US-Dollar zielt eindeutig darauf ab, den Durchsatz von Vaca Muerta zu maximieren. Die Stabilität des regulierten Geschäfts wurde ebenfalls gefestigt, da die National Executive Power TGS am 24. Juli 2025 eine entscheidende Lizenzverlängerung bis 2047 gewährte. Das ist eine 20-jährige Laufzeit mit vorhersehbaren, inflationsbereinigten, regulierten Einnahmen.

Entwicklung von Exportprojekten für verflüssigtes Erdgas (LNG), die den Zugang zu globalen Märkten eröffnen.

Der eigentliche Game-Changer ist der Wandel von der Deckung des inländischen Bedarfs hin zum globalen Energieexporteur. Die Infrastruktur, die TGS aufbaut, insbesondere die GPNK-Erweiterung, ist ausdrücklich darauf ausgelegt, den Export von Flüssigerdgas (LNG) zu ermöglichen, was teure LNG- und Dieselimporte für Argentinien ersetzen und den Gasverkauf in Nachbarländer wie Chile, Bolivien und Brasilien ermöglichen würde.

Der globale LNG-Markt befindet sich in einer massiven Expansionsphase. Es wird erwartet, dass zwischen 2025 und 2030 weltweit über 300 Milliarden Kubikmeter pro Jahr (Milliarden Kubikmeter/Jahr) neue Exportkapazitäten in Betrieb genommen werden. Argentinien schließt sich dieser Welle an; Das Southern Energy FLNG-Projekt beispielsweise erreichte seine endgültige Investitionsentscheidung (FID) im Jahr 2025. Die Rolle von TGS als Haupttransporteur des Speisegases zu den Verflüssigungsterminals macht es zu einem indirekten, aber wesentlichen Nutznießer jedes großen LNG-Exportprojekts. Das Unternehmen wird für den Transport des Gases bezahlt, unabhängig vom Endpreis auf dem Weltmarkt.

Ausbau nicht regulierter Segmente, insbesondere Liquids und Telekommunikation, um das Tarifrisiko zu mindern.

Während das Kerntransportgeschäft aufgrund der Tarifanpassungen im Jahr 2025 und der Lizenzverlängerung im Jahr 2047 nun stabiler ist, bieten die nicht regulierten Segmente ein Wachstum mit höheren Margen und eine entscheidende Absicherung gegen zukünftige regulatorische Risiken. Das Segment Liquids/Midstream ist das aussagekräftigste Beispiel, da es außerhalb der regulierten Tarifstruktur operiert.

TGS ist in diesem Bereich bereits führend und der zweitgrößte Flüssigverarbeiter in Argentinien, der im Jahr 2024 über 1 Million Tonnen LPG (Propan und Butan) verkauft hat. Die margenstarken, auf Dollar lautenden Verträge des Midstream-Segments in Vaca Muerta, das im zweiten Quartal 2025 einen Umsatzanstieg von 28 % gegenüber dem Vorjahr verzeichnete, sind der Hauptmotor für diese Diversifizierung. Dieses Wachstum verringert die Abhängigkeit vom staatlich regulierten Transportgeschäft und macht das Gesamtgeschäft wirtschaftlicher profile belastbarer.

Hier ist die schnelle Rechnung: Ein nicht reguliertes Segment, das mit zweistelligen Raten und 70 % EBITDA-Marge wächst, ist eine fantastische Möglichkeit, die Zyklizität und das politische Risiko auszugleichen, die einem regulierten Versorgungsunternehmen innewohnen. Die Strategie ist einfach: Nutzen Sie das regulierte Rückgrat, um das Geschäft zu verankern, und nutzen Sie die nicht regulierten, auf Dollar basierenden Dienste, um margenstarkes Wachstum voranzutreiben.

Transportadora de Gas del Sur S.A. (TGS) – SWOT-Analyse: Bedrohungen

Sie sehen sich Transportadora de Gas del Sur S.A. (TGS) an und sehen eine große Gefahr im Vaca-Muerta-Schiefer, aber die eigentliche Bedrohung ist nicht geologischer Natur; Es ist politisch und makroökonomisch. Das regulierte Segment des Unternehmens, das einen erheblichen Teil seines Umsatzes ausmacht, bleibt eine Geisel der politischen Launen der argentinischen Regierung und der chronischen Instabilität des Landes. Sie müssen diese kurzfristigen Risiken in Ihre Anlagethese einbeziehen, da sie sich direkt auf die Fähigkeit von TGS auswirken, operative Stärke in Shareholder Value umzuwandeln.

Anhaltende staatliche Eingriffe in die Versorgungstarife führen zu weiteren Verzögerungen bei Tarifanpassungen.

Die größte Bedrohung für das Kerngeschäft von TGS bleibt die regulatorische Verzögerung – die Zeit zwischen dem Kostenanstieg und dem Zeitpunkt, an dem die Regierung eine Tariferhöhung zulässt, um diese auszugleichen. Während TGS im April 2024 eine massive Tariferhöhung von 675 % sicherte, wechselte die Regierung im Jahr 2025 schnell zu einem neuen, unzureichenden Anpassungsmechanismus.

Konkret hat die argentinische Gasregulierungsbehörde (ENARGAS) am 30. Juni 2025 die Resolution 421/2025 erlassen, mit der sie einen monatlichen Anpassungsmechanismus für Tarife genehmigt. Dieser Mechanismus, der auf einer Mischung aus Verbraucherpreisindex (CPI) und Großhandelspreisindex (WPI) basiert, hat im regulierten Segment nur zu einem symbolischen monatlichen Anstieg von 0,62 % geführt. Hier ist die schnelle Rechnung: Da Argentiniens Inflationsprognose für das gesamte Geschäftsjahr 2025 immer noch zwischen 18 % und 35 % liegt, ist eine monatliche Erhöhung um 0,62 % definitiv ein aussichtsloser Kampf gegen steigende Betriebskosten.

• Regulierungsverzögerung: Die monatliche Tarifanpassung von 0,62 % hält nicht mit der prognostizierten jährlichen Inflation von 18 % bis 35 % Schritt.
• Auswirkungen auf den Umsatz: Diese Verzögerung beeinträchtigt direkt die Rentabilität des regulierten Gastransportsegments, das einen erheblichen Teil der Ps-Einnahmen von TGS im Jahr 2024 ausmachte. 1.219.766 Millionen.

Makroökonomische Instabilität in Argentinien, einschließlich Kapitalkontrollen und hohem Staatsrisiko.

Die Volatilität der argentinischen Finanzmärkte führt direkt zu höheren Kapitalkosten für TGS. Das Staatsrisiko des Landes, gemessen am JP Morgan Emerging Markets Bond Index (EMBI+), war im Jahr 2025 eine Achterbahnfahrt. Nach einem deutlichen Rückgang Ende 2024 stieg der EMBI+ von einem Tiefststand von 723 Basispunkten im November 2024 auf rund 1.337 Punkte am 18. September 2025, wobei einige Marktbeobachter Werte über 1.400 Punkte angeben. Das ist ein enormer Anstieg des wahrgenommenen Ausfallrisikos in weniger als einem Jahr.

Fairerweise muss man sagen, dass die Regierung im April 2025 die meisten Kapitalkontrollen abgeschafft hat, sodass Unternehmen ab dem Geschäftsjahr 2025 freien Zugang zu Fremdwährungen haben, um Importe zu bezahlen und Gewinne in die Heimat zu repatriieren. Dennoch besteht die Gefahr einer politischen Kehrtwende. Wenn es der Regierung nicht gelingt, ihren Haushaltsüberschuss von 1,7 % des BIP (erreicht im Jahr 2024) aufrechtzuerhalten, ist eine Rückkehr zu Währungsbeschränkungen – oder Cepo Cambiario – eine sehr glaubwürdige Drohung, die die Fähigkeit von TGS, seine auf Dollar lautenden Schulden zu bedienen oder ausländische Lieferanten für Expansionsprojekte zu bezahlen, sofort erschwert.

Politische Unsicherheit, die kritische Infrastrukturprojekte wie Pipeline-Erweiterungen verzögern oder stoppen könnte.

Das Wachstum von TGS hängt im Wesentlichen mit der Entwicklung des Vaca-Muerta-Schiefers und der notwendigen Pipeline-Infrastruktur zusammen, die massive Kapitalinvestitionen erfordert. Das Unternehmen hat einen Großauftrag über 700 Millionen US-Dollar zur Erweiterung der Perito-Moreno-Gaspipeline erhalten, der die Kapazität von 21 auf 35 Millionen Kubikmeter pro Tag (MMcm/Tag) erhöhen soll.

Das Problem ist, dass es sich um ein staatliches Partnerprojekt handelt. Zukünftige politische Veränderungen, insbesondere der Ausgang der Parlamentswahlen 2025, könnten das Projekt unabhängig vom Vertrag verzögern oder sogar stoppen. Jede politische Instabilität, die das Engagement der Regierung für das neue privatwirtschaftlich geführte Infrastrukturmodell bremst, würde die Spitzenkapitalisierung und die Einnahmen von TGS aus seinem Midstream-Segment direkt verschieben.

Erhöhte Betriebskosten aufgrund der hohen inländischen Inflation, die nicht vollständig durch regulierte Tariferhöhungen ausgeglichen werden können.

Das ist die praktische, alltägliche Bedrohung. Selbst mit dem neuen monatlichen Anpassungsmechanismus ist die Steigerungsrate zu niedrig, um die auf Peso lautenden Betriebskosten von TGS zu decken, die der hohen inländischen Inflation Argentiniens unterliegen. Die vorübergehenden Tariferhöhungen für das erste Quartal 2025 – 2,5 % im Januar und 1,5 % im Februar – lagen weit unter den monatlichen Inflationsraten der Vorperiode.

Das Ergebnis ist ein kontinuierlicher Druck auf den Betriebsgewinn des regulierten Segments. Während TGS über ein bedeutendes nicht reguliertes Geschäft (Flüssigkeitsproduktion und Midstream-Dienstleistungen) verfügt, das eine Absicherung bietet, ist das regulierte Segment ein grundlegender Teil des Geschäfts. Die Unfähigkeit, Kostensteigerungen für Arbeit, Wartung und örtliche Dienstleistungen vollständig weiterzugeben, bedeutet, dass das Unternehmen den Verbraucher effektiv subventioniert, was seine Gesamtkapitalrendite schmälert. Was diese Schätzung verbirgt, ist der kumulative Effekt: In einem Umfeld mit hoher Inflation vergrößert sich schnell eine kleine, anhaltende Verzögerung, was TGS dazu zwingt, Kapital aus seinen profitablen, nicht regulierten Segmenten zu verwenden, um das Defizit in seinem Versorgungsgeschäft zu decken.