Décryptage de la santé financière de Marathon Petroleum Corporation (MPC) : informations clés pour les investisseurs

Vous regardez actuellement Marathon Petroleum Corporation (MPC), essayant de déterminer si le récent bruit financier est un signal ou simplement statique, et honnêtement, les résultats du troisième trimestre 2025 nous donnent une image claire et mitigée. Le titre principal est une forte génération de liquidités, avec un bénéfice ajusté avant intérêts, impôts et amortissements (EBITDA ajusté) atteignant un solide 3,2 milliards de dollars, ce qui constitue une excellente performance sur le plan opérationnel, mais le bénéfice par action ajusté (BPA) de $3.01 en fait, il n'a pas répondu à certaines attentes des analystes en raison de coûts d'exécution du raffinage plus élevés que prévu. 400 millions de dollars dans le quartier. Néanmoins, l'entreprise s'engage résolument envers ses actionnaires, en revenant 926 millions de dollars de capital au troisième trimestre seulement, et ils ont annoncé un 10% augmentation trimestrielle du dividende, ce qui montre la confiance de la direction dans ses flux de trésorerie à terme. La véritable épine dorsale ici est le segment Midstream, MPLX, qui devrait générer un chiffre d'affaires annualisé. 2,8 milliards de dollars dans les distributions à Marathon Petroleum, couvrant essentiellement leurs dépenses en capital autonomes, la question pour les investisseurs n'est donc pas une question de solvabilité ; il s'agit de savoir si le segment du raffinage peut systématiquement générer des marges pour justifier le consensus actuel des analystes selon lequel un BPA ajusté pour l'ensemble de l'année 2025 est proche. $10.39.

Analyse des revenus

Il faut savoir d'où Marathon Petroleum Corporation (MPC) tire son argent pour juger de sa stabilité, et la réponse est claire : il s'agit d'une activité de raffinage, mais son segment Midstream est la clé d'un flux de trésorerie constant. Pour les douze derniers mois se terminant le 30 septembre 2025, MPC a généré environ 135,3 milliards de dollars du chiffre d'affaires total, un chiffre qui reflète la nature volatile du marché de l'énergie et une décélération par rapport à l'environnement de prix de pointe de l'année précédente. Néanmoins, la principale force de l'entreprise reste sa capacité massive à transformer le pétrole brut en produits précieux pour le marché américain.

La situation des revenus d’une année sur l’autre est complexe, mais la tendance récente montre une stabilisation. Alors que le chiffre d'affaires annuel pour les douze mois se terminant le 30 septembre 2025 était en baisse d'environ 6.4% par rapport au précédent TTM, les résultats trimestriels les plus récents sont plus positifs. Pour le troisième trimestre 2025 (T3 2025), MPC a déclaré un chiffre d'affaires de 35,85 milliards de dollars, ce qui représente une augmentation d'environ 1.4% année après année (Année). Cette petite augmentation trimestrielle est sans aucun doute une victoire, compte tenu des vents contraires globaux du secteur.

Les sources de revenus de la société proviennent principalement de deux segments principaux : le raffinage et le marketing (R&M) et le secteur intermédiaire. Le segment R&M est le principal moteur de production, responsable du raffinage du pétrole brut et d'autres matières premières dans ses 13 raffineries américaines, qui ont une capacité de production totale de 3,0 millions de barils par jour. Le segment Midstream, exploité via MPLX, fournit un flux de revenus tarifaires critique, plus stable, provenant des pipelines et de la logistique, ce qui contribue à amortir les fluctuations cycliques du segment R&M.

Pour comprendre d'où vient le bénéfice à l'heure actuelle, nous examinons le bénéfice ajusté avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement (EBITDA ajusté) du secteur, qui constitue un meilleur indicateur de la contribution opérationnelle. La croissance constante du segment Midstream constitue un énorme différenciateur, et elle fournit en outre des distributions annuelles attendues de 2,8 milliards de dollars à MPC, qui est une source clé d’allocation de capital.

Voici un calcul rapide de la contribution du segment du troisième trimestre 2025 à l'EBITDA ajusté :

Ce que cache cette répartition, c'est que le segment Midstream augmente sa contribution au résultat net, même si R&M reste la plus grande source de ventes. La croissance du segment Midstream renforce la durabilité de la croissance de l'EBITDA ajusté du segment intermédiaire à un chiffre, ce qui est exactement ce que vous souhaitez voir dans un marché volatil.

Les principales sources de revenus de Marathon Petroleum Corporation sont :

• Ventes de produits raffinés : essence, distillats et fioul lourd.
• Services Midstream : frais de pipeline et de terminal de MPLX.
• Ventes régionales : concentrées sur les régions de la côte américaine du golfe, du centre du continent et de la côte ouest.
• Diesel renouvelable : une gamme de produits émergente, mais actuellement déficitaire.

Le changement le plus significatif dans le flux de revenus est l'importance stratégique croissante du flux de trésorerie stable du segment Midstream, sur lequel vous pouvez en savoir plus dans Exploration de l'investisseur de Marathon Petroleum Corporation (MPC) Profile: Qui achète et pourquoi ? L'activité Midstream constitue une couverture structurelle contre le caractère cyclique du segment R&M et ses 1,7 milliard de dollars La contribution à l’EBITDA ajusté du troisième trimestre 2025 prouve sa valeur.

Mesures de rentabilité

Marathon Petroleum Corporation (MPC) affiche un solide rebond de sa rentabilité en 2025, se remettant fortement d'un premier trimestre prévu chargé de maintenance, avec un bénéfice net du troisième trimestre atteignant 1,94 milliard de dollars. Ce que vous retenez principalement, c'est que l'efficacité opérationnelle de l'activité principale de raffinage, mesurée par sa marge R&M par baril, dépasse largement la moyenne générale du secteur, même si la marge bénéficiaire nette globale de l'entreprise reste serrée en raison de la nature à forte intensité de capital de l'activité.

Le parcours de rentabilité de l’entreprise en 2025 s’est déroulé en deux moitiés. Le premier trimestre a enregistré une perte nette de (74) millions de dollars en raison du deuxième plus grand trimestre de maintenance planifiée de l'histoire de MPC. Mais la machine opérationnelle est rapidement montée en puissance. Le deuxième trimestre a généré un bénéfice net de 1,2 milliard de dollars et le bénéfice net du troisième trimestre a bondi à 1,94 milliard de dollars. Voici un calcul rapide : les trois premiers trimestres à eux seuls ont généré un bénéfice net d'environ 3,066 milliards de dollars, ce qui témoigne d'une forte reprise et d'une demande sous-jacente.

Si l'on considère l'indicateur de base de l'industrie du raffinage, à savoir la marge de raffinage et de commercialisation (R&M) par baril, Marathon Petroleum Corporation est clairement un leader. Pour le premier semestre 2025, leur marge R&M était nettement supérieure à la moyenne attendue du secteur, comprise entre 5,50 et 6,00 dollars le baril.

• Marge R&M du premier trimestre 2025 : 13,38 $ par baril
• Marge R&M du deuxième trimestre 2025 : 17,58 $ par baril

Cette différence met en évidence leur taux de capture supérieur, qui correspond à la capacité de l'entreprise à réaliser un pourcentage plus élevé du spread théorique du marché (la différence entre le prix du pétrole brut et celui des produits raffinés). Il s’agit sans aucun doute d’un différenciateur clé dans le secteur du raffinage.

Pour une vision plus large, la comparaison des ratios de rentabilité de Marathon Petroleum Corporation avec la médiane du secteur du raffinage du pétrole (SIC 2911) révèle où se situe l'entreprise. Alors que la marge bénéficiaire nette de MPC pour l'ensemble de l'année 2025 devrait être d'environ 2,2 %, la marge brute médiane du secteur pour 2024 était de 10,8 % et la marge opérationnelle de 8,8 %. Ce que cache cette estimation, c'est la volatilité inhérente au cycle de raffinage, mais la marge bénéficiaire nette TTM (Trailing Twelve Months) au 30 septembre 2025 était de 2,16 %.

L’efficacité opérationnelle est le point fort de MPC. L'entreprise gère activement les coûts et maximise le débit. Les coûts d'exploitation du raffinage sont passés de 5,74 $ le baril au premier trimestre 2025 à 5,34 $ le baril au deuxième trimestre 2025. De plus, l'utilisation de la capacité de pétrole brut a grimpé de 89 % au premier trimestre à un solide 97 % au deuxième trimestre. Ce taux d'utilisation élevé est crucial car il répartit les coûts fixes sur un plus grand nombre de barils, augmentant ainsi directement la marge brute. La société réalise également des investissements stratégiques en capital en 2025, comme les 200 millions de dollars prévus pour l'hydrotraitement de Galveston Bay, spécifiquement pour améliorer les marges et réduire les coûts à long terme.

Voici un aperçu des récents indicateurs de rentabilité :

La force de leur segment Midstream, MPLX, joue également un rôle essentiel, fournissant un flux de revenus stable et basé sur des frais qui permet de compenser la volatilité du segment Raffinage et Marketing, qui est un élément clé de leur stratégie intégrée. Vous pouvez en apprendre davantage sur leur vision à long terme dans le Énoncé de mission, vision et valeurs fondamentales de Marathon Petroleum Corporation (MPC).

Prochaine étape : examinez la contribution spécifique du segment Midstream au résultat opérationnel pour avoir une idée plus claire de la stabilité.

Structure de la dette ou des capitaux propres

Vous avez besoin d'une image claire de la manière dont Marathon Petroleum Corporation (MPC) finance ses opérations massives, car la structure du capital d'une entreprise - sa combinaison de dettes et de capitaux propres - vous dit tout sur sa tolérance au risque et sa stratégie de croissance. Ce qu'il faut retenir directement, c'est que MPC fonctionne avec un effet de levier supérieur à la moyenne de son secteur, mais que son solide flux de trésorerie provenant du segment Midstream, MPLX, conserve son crédit. profile stable.

En novembre 2025, le ratio d'endettement (D/E) de Marathon Petroleum Corporation se situait à environ 1.31. Il s'agit sans aucun doute d'un chiffre remarquable si l'on le compare à la moyenne du secteur du « raffinage et commercialisation du pétrole et du gaz », qui est plus proche de 0.95. Cela nous indique que MPC est plus agressif dans l’utilisation de la dette (levier financier) pour financer ses actifs que son homologue typique. Un ratio D/E plus élevé signifie qu’une plus grande partie des actifs de l’entreprise est financée par les créanciers et non par les capitaux propres.

Voici un calcul rapide de leur principal effet de levier, en utilisant les chiffres complets les plus récents du deuxième trimestre 2025.

• Dette à long terme : Environ 27,770 milliards de dollars (au deuxième trimestre 2025).
• Dette à court terme : Environ 2,265 milliards de dollars (au deuxième trimestre 2025).
• Capitaux propres totaux : Environ 16,624 milliards de dollars (au deuxième trimestre 2025).

Le fardeau total de la dette est important, mais il est important de voir où se situe la dette. La stratégie de MPC consiste à utiliser son segment Midstream, MPLX, comme moteur de trésorerie stable. MPLX est une société en commandite principale (MLP) et elle utilise souvent la dette pour financer ses actifs de pipeline et de traitement à forte intensité de capital, qui génèrent des revenus durables et payants. Ce flux de trésorerie stable aide MPC à assurer le service de sa dette totale, même avec un ratio D/E plus élevé. L’entreprise est à l’aise avec cet effet de levier car les flux de trésorerie sont fiables.

En termes d’activité récente, 2025 a été une année de refinancement stratégique, et pas seulement d’ajout de nouvelle dette. En février 2025, Marathon Petroleum Corporation a fixé un prix 2,0 milliards de dollars offre de billets de premier rang, composée de billets à 5,15 % à échéance 2030 et de billets à 5,70 % à échéance 2035. L'objectif principal était de refinancer le 1,25 milliard de dollars de billets de premier rang arrivés à échéance en mai 2025. Ils ont remboursé ces billets de mai à temps. C’est une démarche classique : allonger la maturité profile de leur dette pour gérer le risque de taux d’intérêt et maintenir la liquidité.

Les agences de notation reconnaissent cet équilibre. Début 2025, la dette senior non garantie de la société bénéficie de notations stables de qualité investissement : Baa2 de Moody's et BBB de S&P et de Fitch, tous avec des perspectives stables. Il s’agit d’un signal clé indiquant que le marché considère sa gestion de la dette comme prudente, malgré le ratio D/E élevé par rapport à ses pairs. Le marché fait confiance à leur capacité à payer. Vous pouvez en savoir plus sur qui parie sur cette stratégie ici : Exploration de l'investisseur de Marathon Petroleum Corporation (MPC) Profile: Qui achète et pourquoi ?

L’équilibre est clair : Marathon Petroleum Corporation utilise la dette de manière stratégique pour sa croissance, en particulier dans ses opérations Midstream, tout en restituant simultanément un capital important aux actionnaires par le biais de mécanismes de financement en fonds propres tels que le rachat d’actions. Ce modèle à fort effet de levier et à rendement élevé est au cœur de leur plan d'allocation de capital.

Liquidité et solvabilité

Vous voulez savoir si Marathon Petroleum Corporation (MPC) peut remplir ses obligations à court terme, et la réponse courte est oui, mais avec une nuance commune à l’industrie du raffinage. La position de liquidité de MPC est incontestablement solide, soutenue par une génération importante de flux de trésorerie et un accès au capital, mais son ratio de liquidité générale indique qu'elle dépend de la vente de stocks pour couvrir ses dettes.

Ratios actuels et rapides : le tableau à court terme

En tant qu'analyste chevronné, je regarde d'abord les ratios de liquidité. Selon les données les plus récentes (novembre 2025), le ratio actuel de Marathon Petroleum Corporation s'élève à environ 1.32, ce qui est solide : cela signifie que l'entreprise dispose de 1,32 $ d'actifs courants pour chaque 1,00 $ de passifs courants.

Cependant, le ratio rapide (ou ratio de test acide), qui exclut les stocks, est inférieur à environ 0.79. Voici le calcul rapide : un ratio rapide inférieur à 1,0 est typique pour un raffineur comme MPC, car ses actifs actuels sont fortement axés sur les stocks de pétrole brut et de produits raffinés. Ainsi, même s’ils peuvent couvrir leurs dettes à court terme, ils comptent pour cela sur la vente de ces stocks. La trésorerie et les équivalents de trésorerie de MPC étaient d'environ 1,7 milliard de dollars au 30 juin 2025, et ils disposent en outre d'un énorme filet de sécurité avec une facilité de crédit bancaire renouvelable de 5 milliards de dollars, qui n'avait aucun emprunt en cours au deuxième trimestre 2025.

Tendances du fonds de roulement et des flux de trésorerie

La véritable force de Marathon Petroleum Corporation réside dans son cash-flow opérationnel (CFO). Au deuxième trimestre 2025, les flux de trésorerie d'exploitation, hors variations du fonds de roulement, s'élevaient à 2,6 milliards de dollars, et à 2,4 milliards de dollars au troisième trimestre. Cette génération de liquidités constante et de haut niveau est ce qui soutient véritablement leur liquidité, même avec un ratio de liquidité plus faible. Le segment Midstream, MPLX, est un moteur clé ici, fournissant des flux de trésorerie durables qui aident à couvrir les dividendes et le plan de capital autonome de MPC, un différenciateur essentiel par rapport à ses pairs. Vous pouvez voir leur stratégie à long terme dans leur Énoncé de mission, vision et valeurs fondamentales de Marathon Petroleum Corporation (MPC).

Le fonds de roulement lui-même était une petite source de liquidités, environ 34 millions de dollars au deuxième trimestre 2025. Cela résultait de la réduction des stocks à des niveaux d'exploitation normaux, ce qui rapportait de la trésorerie, mais cela était partiellement compensé par des créances de produits plus élevées en raison de l'augmentation des volumes de ventes. Il s’agit d’une tendance saine et cyclique pour un raffineur : ils convertissent leurs stocks en ventes, ce qui est le point important.

• Flux de trésorerie opérationnel (hors fonds de roulement) : 2,4 milliards de dollars (T3 2025).
• Flux de trésorerie d'investissement (T2 2025) : sortie d'un peu plus de 1,0 milliard de dollars pour les dépenses en capital, les investissements et les acquisitions.
• Flux de trésorerie de financement (T2 2025) : comprend le remboursement de 1,25 milliard de dollars en billets de premier rang et le retour d'environ 1,0 milliard de dollars aux actionnaires.

Forces et risques en matière de liquidité

Le principal atout réside dans l’ampleur de la génération de liquidités et la discipline financière démontrée au deuxième trimestre 2025 en remboursant 1,25 milliard de dollars en obligations de premier rang et en restituant du capital aux actionnaires. Cet engagement en faveur du rendement du capital, y compris les rachats d'actions, témoigne de la confiance de la direction dans des flux de trésorerie soutenus. Le principal risque est la volatilité inhérente au marché du raffinage. Une baisse brutale et durable des spreads de crack du marché - la différence entre le prix du pétrole brut et celui des produits raffinés - pourrait rapidement éroder les flux de trésorerie d'exploitation, comme le montre la perte nette de (74) millions de dollars au premier trimestre 2025 en raison d'une lourde maintenance planifiée. Néanmoins, la ligne de crédit de 5 milliards de dollars et la stabilité du segment Midstream les protègent bien des chocs de marché à court terme. Ils sont positionnés pour gérer le cycle.

Analyse de valorisation

Vous regardez Marathon Petroleum Corporation (MPC) après une bonne performance, et la question centrale est simple : le titre vaut-il toujours son prix, ou le marché a-t-il pris de l'avance ? Honnêtement, les mesures de valorisation suggèrent que Marathon Petroleum Corporation se négocie à un prix supérieur à ses moyennes historiques et à celles de certains pairs du secteur, mais ses performances récentes justifient un examen plus approfondi.

Le marché récompense clairement Marathon Petroleum Corporation pour son efficacité opérationnelle et ses solides marges de raffinage au cours de la dernière année. Le titre a grimpé de près 30% au cours des 52 dernières semaines, passant d'un minimum de $115.10 à un nouveau sommet sur 52 semaines $202.30 à partir de novembre 2025. Ce type d'action sur les prix vous indique que la dynamique est réelle, mais cela signifie également que le titre n'est pas bon marché.

Voici un calcul rapide des multiples clés sur les douze derniers mois (TTM) à compter de novembre 2025 :

• Ratio cours/bénéfice (P/E) : 21.64
• Ratio prix/valeur comptable (P/B) : 3.52
• Valeur d'entreprise/EBITDA (EV/EBITDA) : 11.05

Ce P/E de 21.64 est nettement supérieur à ce que nous avons vu de la part de la société au cours des années précédentes, ce qui indique que les investisseurs tablent sur la solidité continue des bénéfices. De même, l'EV/EBITDA de 11.05 est au-dessus de la médiane du secteur d'environ 7,025, ce qui suggère que le titre est cher lorsque l'on prend en compte la dette (valeur d'entreprise) par rapport aux flux de trésorerie d'exploitation (EBITDA).

Le P/B de 3.52 indique également que vous payez une prime significative par rapport à la valeur liquidative de l'entreprise, ce qui est typique pour un raffineur disposant d'actifs très complexes et générant une forte génération de flux de trésorerie.

Marathon Petroleum Corporation est toujours une machine à flux de trésorerie, mais sa valorisation est tendue.

Dividendes et sentiment des analystes

Marathon Petroleum Corporation continue également de récompenser ses actionnaires par le biais de dividendes et de rachats. La société a récemment augmenté son dividende trimestriel, portant le versement annualisé à $4.00 par action. Cela se traduit par un rendement en dividendes d'environ 2.00%. Il est important de noter que le ratio de distribution se situe à un niveau durable 40.35%, ce qui signifie qu'ils ne distribuent qu'une partie modérée de leurs bénéfices, ce qui laisse une grande marge de réinvestissement ou de nouveaux rachats, un signe clé de santé financière.

Ce que cache cependant cette estimation, c’est l’opinion mitigée des analystes de Wall Street. La note consensuelle est actuellement de « Conserver ». La répartition montre un camp divisé : huit analystes l'évaluent comme un achat, tandis que neuf, notez-le comme un Hold. L'objectif de cours moyen sur 12 mois est $202.14, ce qui ne représente qu'une petite prime par rapport au récent cours de négociation d'environ 196,00 $, ce qui suggère une hausse limitée à court terme par rapport aux niveaux actuels. La plage cible est large, allant d'un minimum de $182.00 à un sommet de $231.00, reflétant la volatilité et l'incertitude inhérentes au marché du raffinage.

Pour une analyse plus approfondie des risques opérationnels et des opportunités stratégiques qui sous-tendent ces chiffres, vous devriez lire l’article complet : Décryptage de la santé financière de Marathon Petroleum Corporation (MPC) : informations clés pour les investisseurs. Finances : réaliser une analyse de sensibilité sur le cash-flow libre de MPC sur la base d'une variation de 5$/baril des spreads de crack d'ici la semaine prochaine.

Facteurs de risque

Vous regardez Marathon Petroleum Corporation (MPC) après une année 2025 volatile, et le point clé à retenir est que, même si leur modèle intégré offre un coussin, l’activité principale de raffinage est toujours confrontée à des vents contraires structurels importants. Le plus grand risque à court terme reste la volatilité des marges de raffinage (crack spreads), qui affectent directement leurs résultats, ainsi que l'incertitude réglementaire à long terme.

Voici le calcul rapide : la marge par baril du raffinage et du marketing (R&M) est passée d'un minimum de $13.38 au premier trimestre 2025 à $17.58 au deuxième trimestre 2025, et s'est tenue à $17.60 au troisième trimestre 2025. Cette fluctuation, souvent due à des facteurs tels que les prix du pétrole brut et la demande mondiale de produits, est le principal moteur de leur performance trimestrielle. Par exemple, le premier trimestre a enregistré une perte nette de (74) millions de dollars, en grande partie à cause des coûts de maintenance prévus de 454 millions de dollars et des marges plus faibles, mais le rebond des marges a contribué à faire grimper le bénéfice net du deuxième trimestre à 1,2 milliard de dollars. Il s’agit d’un changement massif qui montre à quel point l’entreprise est sensible aux conditions du marché.

La société met en évidence plusieurs risques majeurs dans ses documents déposés et ses rapports sur les résultats, qui se répartissent en trois catégories :

• Risques du marché extérieur : La volatilité des prix du pétrole brut et des produits raffinés est une constante. En outre, les droits de douane potentiels sur les importations de brut lourd pourraient augmenter les coûts des matières premières, un risque que Marathon Petroleum gère définitivement grâce à l’optimisation de la logistique et à un approvisionnement alternatif en brut.
• Risques réglementaires et politiques : Il s’agit d’une préoccupation croissante, notamment en ce qui concerne les carburants renouvelables. L'incertitude réglementaire sur les incitations, comme le crédit d'impôt de 45Z pour le diesel renouvelable, a un impact direct sur la rentabilité de leurs installations renouvelables de Martinez et Dickinson. De plus, l’environnement réglementaire de la côte Ouest, qui peut imposer des réductions d’émissions et imposer d’autres coûts, maintient la pression sur leur raffinerie de Los Angeles.
• Risques opérationnels et juridiques : Les arrêts imprévus constituent toujours une menace, tout comme les litiges. Marathon Petroleum est confrontée à des défis juridiques permanents, notamment des litiges liés au changement climatique dans divers États et des perturbations opérationnelles potentielles liées au Dakota Access Pipeline (DAPL) dans sa filiale intermédiaire, MPLX.

Pour être honnête, Marathon Petroleum ne se contente pas de rester les bras croisés ; ils atténuent activement ces risques grâce à des investissements ciblés. Leur plan d’investissement en capital pour 2025 est d’environ 1,25 milliard de dollars, en se concentrant sur des projets à haut rendement qui augmentent la flexibilité opérationnelle et réduisent les coûts d'exploitation.

Ils investissent 200 millions de dollars en 2025 pour un hydrotraiteur de distillat à haute pression à Galveston Bay, qui transformera le distillat à haute teneur en soufre en diesel à très faible teneur en soufre de plus grande valeur, visant plus de 20% revient. Il s’agit d’une décision judicieuse pour pérenniser leur capture de marge face aux changements de qualité des produits. Ils utilisent également l’optimisation des matières premières pour naviguer dans le paysage réglementaire instable du diesel renouvelable. Si vous souhaitez approfondir les chiffres qui motivent ces décisions, vous pouvez en savoir plus ici : Décryptage de la santé financière de Marathon Petroleum Corporation (MPC) : informations clés pour les investisseurs.

Ce que cache cette estimation, c’est le risque à long terme d’érosion de la demande due à l’électrification et aux énergies renouvelables, qu’aucun montant de dépenses en capital à court terme ne peut entièrement compenser. Pourtant, pour l’instant, leur concentration opérationnelle se porte sur ce qu’ils peuvent contrôler : maintenir les coûts d’exploitation à un faible niveau – les coûts de raffinage au troisième trimestre 2025 étaient $5.59 par baril - et en maximisant le débit, ce qui a frappé 3,0 millions barils par jour au troisième trimestre 2025.

L’action à court terme est claire : surveiller la marge R&M et le coût d’exploitation du raffinage par baril – c’est la véritable mesure de leur exécution face à ces risques.

Opportunités de croissance

Vous regardez au-delà du bruit du trimestre en cours, et vous devriez l'être. La croissance future de Marathon Petroleum Corporation (MPC) ne réside pas dans une innovation de produit unique ; il s'agit d'un jeu d'infrastructure stratégique à deux volets qui diversifie les flux de trésorerie et stimule la production de produits à marge élevée. L'accent à court terme est mis sur une allocation disciplinée du capital, avec un plan pour 2025 qui oriente une partie importante de ses dépenses en capital de 1,25 milliard de dollars vers des projets dont les rendements attendus dépassent 20 %.

Voici le calcul rapide : MPC tire parti de sa taille massive et de ses actifs intermédiaires (MPLX) pour bâtir une entreprise intégrée plus résiliente. La société travaille activement pour atteindre un retour sur capital investi (ROIC) supérieur à 25 % d’ici fin 2025.

Expansion intermédiaire : le point d’ancrage payant

Le moteur de croissance le plus convaincant est l’expansion continue de MPLX, la société en commandite principale du secteur intermédiaire. Ce segment fournit des bénéfices stables basés sur les commissions qui constituent une couverture cruciale contre la volatilité cyclique des marges de raffinage. Au deuxième trimestre 2025, le segment Midstream a généré un EBITDA ajusté de 1,6 milliard de dollars.

La stratégie consiste à consolider sa position dans les régions du Permien et de la côte du Golfe, qui constituent le cœur de la logistique énergétique américaine. Il s’agit d’une décision judicieuse pour répondre à la demande mondiale croissante de liquides de gaz naturel (LGN) et de gaz de pétrole liquéfié (GPL). Nous avons constaté un engagement clair dans ce sens avec deux mesures majeures :

• Acquisition de Northwind Midstream pour 2,375 milliards de dollars afin d'augmenter la capacité de traitement du gaz du Permien.
• Acquisition de la participation restante de 55 % dans le pipeline BANGL pour 715 millions de dollars, donnant à MPC le contrôle total d'un système clé de transport de LGN.

De plus, la nouvelle usine de traitement du gaz du Secrétariat, ajoutant 200 millions de pieds cubes/j de capacité dans le Permien, devrait être mise en service d'ici la fin de 2025. Il s'agit avant tout d'assurer des flux de trésorerie prévisibles à long terme.

Raffinage de l’optimisation et de l’innovation produit

Du côté du raffinage, l'accent est mis sur l'optimisation du plus grand système de raffinage du pays, doté d'une capacité de production totale de 3,0 millions de barils par jour, afin de produire des carburants de plus grande valeur et plus demandés. C’est là qu’interviennent des investissements ciblés et à haut rendement, en particulier pour le diesel à très faible teneur en soufre (ULSD) et le carburéacteur.

Par exemple, la raffinerie de Galveston Bay prévoit des dépenses en capital de 200 millions de dollars en 2025 pour ajouter un hydrotraiteur de distillat à haute pression de 90 000 b/j, qui transforme un distillat à faible valeur et à haute teneur en soufre en ULSD à marge plus élevée. De même, la raffinerie Robinson bénéficiera d’un investissement de 150 millions de dollars en 2025 pour accroître sa flexibilité dans la production de carburéacteur, en capitalisant sur le rebond de la demande de transport aérien.

L’entreprise prend également des mesures stratégiques, quoique plus modestes, dans le domaine des énergies renouvelables. La conversion d’installations telles que les usines de Dickinson et Martinez à la production de diesel renouvelable est essentielle pour diversifier la gamme de produits et se prémunir contre la transition énergétique à long terme.

Projections de bénéfices et avantage concurrentiel

Pour l’ensemble de l’exercice 2025, les analystes côté vente prévoient que Marathon Petroleum Corporation affichera un bénéfice par action (BPA) de 8,47 $. Cette forte projection est soutenue par les avantages compétitifs de l’entreprise, qui sont structurels et non éphémères :

• Intégration : le modèle combiné de raffinage et de secteur intermédiaire permet d'optimiser la marge sur l'ensemble de la chaîne d'approvisionnement.
• Échelle et complexité : L’exploitation du système de raffinage le plus grand et l’un des plus complexes aux États-Unis permet à MPC de traiter des bruts moins chers et plus lourds et de réaliser d’importantes économies d’échelle.
• Rendement du capital : la solidité financière de l'entreprise lui a permis de restituer 1,0 milliard de dollars aux actionnaires au cours du seul deuxième trimestre 2025, dont 692 millions de dollars en rachats d'actions.

Ce que cache cette estimation, c’est le potentiel de volatilité des spreads de crack (la marge de raffinage), qui peut faire varier les chiffres de manière considérable. Néanmoins, les investissements sous-jacents dans la mise à niveau des produits intermédiaires et à forte valeur ajoutée rendent définitivement l’entreprise plus résiliente. Vous pouvez en savoir plus sur leur vision à long terme dans leur Énoncé de mission, vision et valeurs fondamentales de Marathon Petroleum Corporation (MPC).

Étape suivante : vérifiez l'objectif de BPA des analystes consensuels de 8,47 $ par rapport à votre propre modèle de flux de trésorerie actualisés (DCF) pour voir si le marché évalue avec précision le scénario de croissance intermédiaire.