تحليل الصحة المالية لشركة ماراثون بتروليوم (MPC): رؤى أساسية للمستثمرين

أنت تنظر إلى شركة Marathon Petroleum Corporation (MPC) الآن، وتحاول معرفة ما إذا كانت الضوضاء المالية الأخيرة هي إشارة أم أنها مجرد إشارة ثابتة، وبصراحة، فإن نتائج الربع الثالث من عام 2025 تعطينا صورة واضحة ومختلطة. العنوان الرئيسي هو توليد نقد قوي، مع وصول الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والإطفاء (EBITDA المعدلة) إلى مستوى قوي 3.2 مليار دولار، وهو فوز رائع على الجبهة التشغيلية، ولكن ربحية السهم المعدلة (EPS) تبلغ $3.01 في الواقع، غابت بعض توقعات المحللين بسبب تكاليف التحول الأعلى من المتوقع في مجال التكرير 400 مليون دولار في الربع. ومع ذلك، فإن الشركة ملتزمة بشكل واضح تجاه المساهمين، والعودة 926 مليون دولار من رأس المال في الربع الثالث وحده، بالإضافة إلى أنهم أعلنوا عن أ 10% زيادة الأرباح ربع السنوية، مما يدل على ثقة الإدارة في التدفق النقدي الآجل. العمود الفقري الحقيقي هنا هو قطاع Midstream، MPLX، والذي من المتوقع أن يقدم أداءً سنويًا 2.8 مليار دولار في التوزيعات لشركة ماراثون بتروليوم، والتي تغطي بشكل أساسي إنفاقها الرأسمالي المستقل، وبالتالي فإن السؤال المطروح على المستثمرين لا يتعلق بالملاءة المالية؛ يتعلق الأمر بما إذا كان قطاع التكرير يمكنه الحصول باستمرار على الهوامش لتبرير إجماع المحللين الحالي على ربحية السهم المعدلة لعام 2025 بالكامل بالقرب من $10.39.

تحليل الإيرادات

أنت بحاجة إلى معرفة من أين تحصل شركة Marathon Petroleum Corporation (MPC) على أموالها حتى تتمكن من الحكم على استقرارها، والإجابة واضحة: إنها شركة تكرير، ولكن قطاعها المتوسط هو المفتاح للتدفق النقدي المستمر. بالنسبة للأشهر الاثني عشر اللاحقة المنتهية في 30 سبتمبر 2025، تم إنشاء لجنة السياسة النقدية تقريبًا 135.3 مليار دولار في إجمالي الإيرادات، وهو رقم يعكس الطبيعة المتقلبة لسوق الطاقة وتباطؤًا عن بيئة ذروة الأسعار في العام السابق. ومع ذلك، تظل القوة الأساسية للشركة هي قدرتها الهائلة على تحويل النفط الخام إلى منتجات ذات قيمة للسوق الأمريكية.

إن صورة الإيرادات على أساس سنوي معقدة، لكن الاتجاه الأخير يظهر استقرارًا. في حين انخفضت الإيرادات السنوية للأشهر الاثني عشر المنتهية في 30 سبتمبر 2025 بشكل تقريبي 6.4% بالمقارنة مع TTM السابق، فإن النتائج ربع السنوية الأخيرة تحكي قصة أكثر إيجابية. بالنسبة للربع الثالث من عام 2025 (الربع الثالث من عام 2025)، أعلنت شركة MPC عن إيرادات قدرها 35.85 مليار دولار، وهو ما يمثل زيادة بنحو 1.4% على أساس سنوي (يوي). تعتبر هذه الزيادة الفصلية الصغيرة بمثابة فوز بالتأكيد، مع الأخذ في الاعتبار الرياح المعاكسة الشاملة للصناعة.

تتدفق إيرادات الشركة في المقام الأول من قطاعين رئيسيين: التكرير والتسويق (R&M) والوسطى. يعد قطاع R&M هو المحرك الرئيسي الضخم، وهو المسؤول عن تكرير النفط الخام والمواد الأولية الأخرى عبر 13 مصفاة أمريكية، والتي تتمتع بقدرة إنتاجية إجمالية تبلغ 3.0 مليون برميل يوميا. يوفر قطاع Midstream، الذي يتم تشغيله من خلال MPLX، تدفق إيرادات حاسم وأكثر استقرارًا وقائم على الرسوم من خطوط الأنابيب والخدمات اللوجستية، مما يساعد على تخفيف التقلبات الدورية لقطاع R&M.

لفهم من أين يأتي الربح الآن، فإننا ننظر إلى الأرباح المعدلة للقطاع قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والإطفاء (EBITDA المعدلة)، وهو مقياس أفضل للمساهمة التشغيلية. يعد النمو المستمر لقطاع منتصف الطريق بمثابة فارق كبير، بالإضافة إلى أنه يوفر توزيعات سنوية متوقعة تبلغ 2.8 مليار دولار إلى لجنة السياسة النقدية، وهو مصدر رئيسي لتخصيص رأس المال.

فيما يلي الحساب السريع لمساهمة قطاع الربع الثالث من عام 2025 في الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك:

ما يخفيه هذا الانهيار هو أن قطاع منتصف الطريق ينمو مساهمته في النتيجة النهائية، حتى مع بقاء R&M أكبر مصدر للمبيعات. يعمل نمو قطاع النقل على تعزيز متانة قطاع النمو المعدل قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك، وهو بالضبط ما تريد رؤيته في سوق متقلب.

مصادر الإيرادات الرئيسية لشركة ماراثون للبترول هي:

• مبيعات المنتجات المكررة: البنزين ونواتج التقطير وزيت الوقود الثقيل.
• خدمات منتصف الطريق: رسوم خطوط الأنابيب والمحطات الطرفية من MPLX.
• المبيعات الإقليمية: تركز على مناطق ساحل الخليج الأمريكي ووسط القارة والساحل الغربي.
• الديزل المتجدد: خط إنتاج ناشئ ولكنه في الوقت الحالي يخسر.

إن التغيير الأكثر أهمية في تدفق الإيرادات هو الأهمية الإستراتيجية المتزايدة للتدفق النقدي المستقر لقطاع منتصف الطريق، والذي يمكنك قراءة المزيد عنه في استكشاف مستثمر شركة ماراثون للبترول (MPC). Profile: من يشتري ولماذا؟ تعتبر أعمال منتصف الطريق بمثابة تحوط هيكلي ضد الطبيعة الدورية لقطاع R&M وخصائصها 1.7 مليار دولار تثبت مساهمة الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) المعدلة للربع الثالث من عام 2025 قيمتها.

مقاييس الربحية

تُظهر شركة Marathon Petroleum Corporation (MPC) انتعاشًا قويًا في الربحية في عام 2025، حيث تعافت بشكل حاد من الربع الأول المخطط له بكثافة في أعمال الصيانة، مع ارتفاع صافي دخل الربع الثالث إلى 1.94 مليار دولار. إن الوجبات الرئيسية الخاصة بك هي أن الكفاءة التشغيلية لأعمال التكرير الأساسية، والتي يتم قياسها بهامش البحث والصيانة لكل برميل، تتفوق بشكل كبير على متوسط ​​الصناعة الأوسع، حتى مع بقاء هامش صافي الربح الإجمالي للشركة ضيقًا بسبب طبيعة الأعمال كثيفة رأس المال.

كانت رحلة ربحية الشركة في عام 2025 عبارة عن قصة من نصفين. شهد الربع الأول خسارة صافية قدرها (74) مليون دولار بسبب ثاني أكبر ربع صيانة مخطط له في تاريخ شركة MPC. لكن الآلة التشغيلية كثفت بسرعة. حقق الربع الثاني صافي دخل قدره 1.2 مليار دولار، وقفز صافي دخل الربع الثالث إلى 1.94 مليار دولار. إليك الحساب السريع: حققت الأرباع الثلاثة الأولى وحدها ما يقرب من 3.066 مليار دولار من صافي الدخل، مما يدل على انتعاش قوي وطلب أساسي.

عندما تنظر إلى المقياس الأساسي لصناعة التكرير - هامش التكرير والتسويق (R&M) لكل برميل - فإن شركة ماراثون بتروليوم هي شركة رائدة بوضوح. بالنسبة للنصف الأول من عام 2025، كان هامش البحث والصيانة أعلى بكثير من متوسط ​​الصناعة المتوقع والذي يتراوح بين 5.50 إلى 6.00 دولارات للبرميل.

• هامش البحث والصيانة للربع الأول من عام 2025: 13.38 دولارًا للبرميل
• هامش البحث والصيانة للربع الثاني من عام 2025: 17.58 دولارًا للبرميل

يسلط هذا الاختلاف الضوء على معدل التقاطهم المتفوق، وهو قدرة الشركة على تحقيق نسبة أعلى من انتشار الكراك النظري في السوق (الفرق بين سعر النفط الخام والمنتجات المكررة). يعد هذا بالتأكيد عامل تمييز رئيسي في مجال التكرير.

للحصول على رؤية أوسع، تكشف مقارنة نسب ربحية شركة Marathon Petroleum Corporation مع متوسط ​​الصناعة لقطاع تكرير البترول (SIC 2911) عن مكانة الشركة. في حين أنه من المتوقع أن يصل هامش صافي ربح MPC لعام 2025 بأكمله إلى حوالي 2.2%، فإن متوسط ​​هامش الربح الإجمالي للصناعة لعام 2024 كان 10.8%، وكان هامش التشغيل 8.8%. ما يخفيه هذا التقدير هو التقلبات المتأصلة في دورة التكرير، ولكن هامش الربح الصافي TTM (اثني عشر شهرًا) المنتهي في 30 سبتمبر 2025، كان 2.16٪.

الكفاءة التشغيلية هي المكان الذي تتألق فيه MPC. تقوم الشركة بإدارة التكاليف بشكل فعال وتعظيم الإنتاجية. وانخفضت تكاليف تشغيل التكرير من 5.74 دولار للبرميل في الربع الأول من عام 2025 إلى 5.34 دولار للبرميل في الربع الثاني من عام 2025. بالإضافة إلى ذلك، ارتفع استخدام طاقة النفط الخام من 89% في الربع الأول إلى 97% في الربع الثاني. يعد معدل الاستخدام المرتفع هذا أمرًا بالغ الأهمية لأنه يوزع التكاليف الثابتة على المزيد من البراميل، مما يعزز هامش الربح الإجمالي بشكل مباشر. تقوم الشركة أيضًا باستثمارات رأسمالية استراتيجية في عام 2025 - مثل مبلغ 200 مليون دولار المخطط له للمعالجة المائية في خليج جالفستون - خصيصًا لتعزيز الهوامش وخفض التكاليف على المدى الطويل.

فيما يلي لقطة لمقاييس الربحية الحديثة:

تلعب قوة قطاع منتصف الطريق، MPLX، أيضًا دورًا حاسمًا، حيث توفر تدفق إيرادات مستقرًا قائمًا على الرسوم يساعد على تعويض التقلبات في قطاع التكرير والتسويق، والذي يعد جزءًا أساسيًا من استراتيجيتهم المتكاملة. يمكنك معرفة المزيد عن رؤيتهم طويلة المدى في بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة ماراثون بتروليوم (MPC).

الخطوة التالية: ابحث في المساهمة المحددة لقطاع منتصف الطريق في الربح التشغيلي للحصول على صورة أوضح للاستقرار.

هيكل الديون مقابل حقوق الملكية

أنت بحاجة إلى صورة واضحة عن كيفية قيام شركة ماراثون بتروليوم (MPC) بتمويل عملياتها الضخمة، لأن هيكل رأس مال الشركة - مزيجها من الديون والأسهم - يخبرك بكل شيء عن استراتيجية تحمل المخاطر والنمو. والوجهة المباشرة المباشرة هي أن لجنة السياسة النقدية تعمل برافعة مالية أعلى من المتوسط لقطاعها، ولكن تدفقها النقدي القوي من قطاع منتصف الطريق، MPLX، يحافظ على ائتمانها. profile مستقر.

اعتبارًا من نوفمبر 2025، بلغت نسبة الدين إلى حقوق الملكية (D/E) لشركة ماراثون بتروليوم حوالي 1.31. وهذا بالتأكيد رقم ملحوظ عند مقارنته بمتوسط صناعة "تكرير وتسويق النفط والغاز"، وهو أقرب إلى 0.95. وهذا يخبرنا أن لجنة السياسة النقدية أكثر عدوانية في استخدام الديون (الرافعة المالية) لتمويل أصولها من نظيرتها النموذجية. تعني نسبة D/E الأعلى أن جزءًا أكبر من أصول الشركة يتم تمويله من قبل الدائنين، وليس حقوق المساهمين.

فيما يلي الحسابات السريعة حول الرافعة المالية الأساسية الخاصة بهم، باستخدام أحدث الأرقام الشاملة من الربع الثاني من عام 2025.

• الديون طويلة الأجل: تقريبا 27.770 مليار دولار (اعتبارًا من الربع الثاني من عام 2025).
• الديون قصيرة الأجل: تقريبا 2.265 مليار دولار (اعتبارًا من الربع الثاني من عام 2025).
• إجمالي حقوق المساهمين: تقريبا 16.624 مليار دولار (اعتبارًا من الربع الثاني من عام 2025).

إجمالي عبء الديون كبير، ولكن من المهم معرفة أين يعيش الدين. تتمثل إستراتيجية MPC في استخدام قطاع Midstream الخاص بها، MPLX، كمحرك نقدي مستقر. MPLX هي شراكة رئيسية محدودة (MLP)، وغالبًا ما تستخدم الديون لتمويل خطوط الأنابيب كثيفة رأس المال وأصول المعالجة، والتي تولد إيرادات دائمة قائمة على الرسوم. يساعد هذا التدفق النقدي المستقر لجنة السياسة النقدية على خدمة إجمالي ديونها، حتى مع ارتفاع نسبة الدين إلى الربح. تشعر الشركة بالارتياح تجاه هذه الرافعة المالية لأن التدفق النقدي موثوق به.

ومن حيث النشاط الأخير، كان عام 2025 عام إعادة التمويل الاستراتيجي، وليس مجرد إضافة ديون جديدة. في فبراير 2025، قامت شركة ماراثون بتروليوم بتسعير أ 2.0 مليار دولار طرح سندات ممتازة، يتكون من سندات بفائدة 5.15% تستحق في عام 2030 وسندات بفائدة 5.70% تستحق في عام 2035. وكان الهدف الرئيسي هو إعادة تمويل 1.25 مليار دولار من السندات الممتازة التي استحقت في مايو 2025. لقد قاموا بسداد سندات مايو تلك في الوقت المحدد. هذه خطوة كلاسيكية: تمديد فترة النضج profile ديونها لإدارة مخاطر أسعار الفائدة والحفاظ على السيولة.

وتعترف وكالات التصنيف الائتماني بهذا الرصيد. اعتبارًا من أوائل عام 2025، حصلت الديون الكبيرة غير المضمونة للشركة على تصنيفات استثمارية مستقرة: با2 من موديز و بي بي بي من ستاندرد آند بورز وفيتش، وكلها ذات نظرة مستقبلية مستقرة. وهذه إشارة رئيسية إلى أن السوق تنظر إلى إدارة ديونها على أنها حكيمة، على الرغم من ارتفاع نسبة الدين إلى الربح مقارنة بنظيراتها. السوق يثق بقدرتهم على الدفع. يمكنك التعمق أكثر في معرفة من يراهن على هذه الإستراتيجية هنا: استكشاف مستثمر شركة ماراثون للبترول (MPC). Profile: من يشتري ولماذا؟

والتوازن واضح: تستخدم شركة ماراثون بتروليوم الديون بشكل استراتيجي لتحقيق النمو، وخاصة في عملياتها المتوسطة، في حين تعيد في الوقت نفسه رأس مال كبير إلى المساهمين من خلال آليات تمويل الأسهم مثل إعادة شراء الأسهم. هذا النموذج ذو الرافعة المالية العالية والعائد المرتفع هو جوهر خطة تخصيص رأس المال.

السيولة والملاءة المالية

أنت تريد معرفة ما إذا كانت شركة ماراثون بتروليوم (MPC) قادرة على الوفاء بالتزاماتها على المدى القريب، والإجابة المختصرة هي نعم، ولكن مع فارق بسيط مشترك في صناعة التكرير. إن وضع السيولة لدى لجنة السياسة النقدية قوي بشكل واضح، مدعومًا بتوليد تدفقات نقدية كبيرة والوصول إلى رأس المال، ولكن النسبة السريعة تشير إلى الاعتماد على بيع المخزون لتغطية الالتزامات.

النسب الحالية والسريعة: الصورة قصيرة المدى

كمحلل متمرس، فإنني أنظر أولاً إلى نسب السيولة. اعتبارًا من أحدث البيانات (نوفمبر 2025)، تبلغ النسبة الحالية لشركة Marathon Petroleum Corporation تقريبًا 1.32، وهو أمر قوي - فهذا يعني أن الشركة لديها 1.32 دولارًا أمريكيًا من الأصول المتداولة مقابل كل 1.00 دولارًا أمريكيًا من الالتزامات المتداولة.

ومع ذلك، فإن النسبة السريعة (أو نسبة اختبار الحمض)، التي تستثني المخزون، تكون أقل عند حوالي 0.79. إليك الحساب السريع: تعتبر النسبة السريعة التي تقل عن 1.0 أمرًا نموذجيًا بالنسبة لمصافي التكرير مثل MPC نظرًا لأن أصولها الحالية مرجحة بشكل كبير تجاه مخزون النفط الخام والمنتجات المكررة. لذلك، في حين أنهم يستطيعون تغطية الديون قصيرة الأجل، فإنهم يعتمدون على بيع هذا المخزون للقيام بذلك. وكانت النقدية وما يعادلها من النقد في لجنة السياسة النقدية موجودة 1.7 مليار دولار اعتبارًا من 30 يونيو 2025، بالإضافة إلى أن لديهم شبكة أمان ضخمة مع تسهيلات ائتمانية متجددة بقيمة 5 مليارات دولار، والتي لم يكن لديها أي قروض مستحقة اعتبارًا من الربع الثاني من عام 2025.

رأس المال العامل واتجاهات التدفق النقدي

تكمن القوة الحقيقية لشركة Marathon Petroleum Corporation في التدفق النقدي من العمليات (CFO). وفي الربع الثاني من عام 2025، بلغ التدفق النقدي التشغيلي، باستثناء التغيرات في رأس المال العامل، 2.6 مليار دولار أمريكي، وبلغ 2.4 مليار دولار في الربع الثالث. إن هذا التوليد النقدي المتسق وعالي المستوى هو ما يدعم سيولتهم حقًا، حتى مع انخفاض النسبة السريعة. يعد قطاع Midstream، MPLX، محركًا رئيسيًا هنا، حيث يوفر تدفقًا نقديًا دائمًا يساعد على تغطية أرباح MPC وخطة رأس المال المستقلة، وهو ما يمثل تمييزًا مهمًا عن أقرانه. يمكنك أن ترى استراتيجيتهم طويلة المدى في بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة ماراثون بتروليوم (MPC).

كان رأس المال العامل نفسه مصدرًا صغيرًا للنقد، حوالي 34 مليون دولار في الربع الثاني من عام 2025. وكان هذا نتيجة لسحب المخزون إلى مستويات التشغيل العادية، مما يجلب النقد، ولكن تم تعويضه جزئيًا من خلال ارتفاع مستحقات المنتجات بسبب زيادة أحجام المبيعات. يعد هذا اتجاهًا صحيًا ودوريًا بالنسبة إلى شركات التكرير، حيث يقومون بتحويل المخزون إلى مبيعات، وهذا هو بيت القصيد.

• التدفق النقدي التشغيلي (باستثناء رأس المال العامل): 2.4 مليار دولار (الربع الثالث من عام 2025).
• التدفق النقدي الاستثماري (الربع الثاني من عام 2025): تدفق خارجي يزيد قليلاً عن 1.0 مليار دولار أمريكي للنفقات الرأسمالية والاستثمارات وعمليات الاستحواذ.
• التدفق النقدي التمويلي (الربع الثاني من عام 2025): يشمل سداد 1.25 مليار دولار أمريكي من السندات الممتازة وإعادة حوالي 1.0 مليار دولار أمريكي إلى المساهمين.

نقاط قوة السيولة والمخاطر

تكمن القوة الرئيسية في الحجم الهائل لتوليد النقد والانضباط المالي الذي ظهر في الربع الثاني من عام 2025 من خلال سداد 1.25 مليار دولار من السندات الممتازة وإعادة رأس المال إلى المساهمين. يُظهر هذا الالتزام بعائد رأس المال، بما في ذلك إعادة شراء الأسهم، ثقة الإدارة في التدفق النقدي المستمر. الخطر الرئيسي هو التقلبات المتأصلة في سوق التكرير. يمكن أن يؤدي الانخفاض الحاد والمستمر في فروق الأسعار في السوق - الفرق بين سعر النفط الخام والمنتجات المكررة - إلى تآكل التدفق النقدي التشغيلي بسرعة، كما رأينا في صافي خسارة الربع الأول من عام 2025 البالغة (74) مليون دولار بسبب أعمال الصيانة المكثفة المخططة. ومع ذلك، فإن خط الائتمان البالغ 5 مليارات دولار والاستقرار في قطاع النقل والإمداد يعزلهم بشكل جيد ضد صدمات السوق قصيرة المدى. إنهم في وضع يسمح لهم بإدارة الدورة.

تحليل التقييم

أنت تنظر إلى شركة Marathon Petroleum Corporation (MPC) بعد مسيرة قوية، والسؤال الأساسي بسيط: هل لا يزال السهم يستحق السعر، أم أن السوق قد تقدم على نفسه؟ بصراحة، تشير مقاييس التقييم إلى أن شركة Marathon Petroleum Corporation تتداول بعلاوة مقارنة بمتوسطاتها التاريخية وبعض أقرانها في الصناعة، لكن أدائها الأخير يبرر نظرة فاحصة.

من الواضح أن السوق يكافئ شركة ماراثون بتروليوم على كفاءتها التشغيلية وهوامش التكرير القوية خلال العام الماضي. السهم ارتفع تقريبا 30% على مدى الأسابيع الـ 52 الماضية، متحركًا من مستوى منخفض بلغ $115.10 إلى أعلى مستوى جديد في 52 أسبوعًا $202.30 اعتبارًا من نوفمبر 2025. يخبرك هذا النوع من حركة السعر أن الزخم حقيقي، ولكنه يعني أيضًا أن السهم ليس رخيصًا.

فيما يلي الحساب السريع لمضاعفات الاثني عشر شهرًا الرئيسية (TTM) اعتبارًا من نوفمبر 2025:

• نسبة السعر إلى الأرباح (P / E): 21.64
• نسبة السعر إلى القيمة الدفترية (السعر إلى القيمة الدفترية): 3.52
• قيمة المؤسسة إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EV/EBITDA): 11.05

أن السعر/الربح لـ 21.64 هو بالتأكيد أعلى مما رأيناه من الشركة في السنوات السابقة، مما يشير إلى أن المستثمرين يسعرون قوة الأرباح المستمرة. وبالمثل، فإن قيمة EV/EBITDA لـ 11.05 أعلى من متوسط الصناعة البالغ حوالي 7.025، مما يشير إلى أن السهم على الجانب المكلف عندما تأخذ في الاعتبار الدين (قيمة المؤسسة) مقارنة بالتدفق النقدي التشغيلي (EBITDA).

السعر/القيمة الدفترية لـ 3.52 يشير أيضًا إلى أنك تدفع علاوة كبيرة على صافي قيمة أصول الشركة، وهو أمر نموذجي بالنسبة لشركة تكرير ذات أصول عالية التعقيد وتوليد تدفق نقدي قوي.

ولا تزال شركة ماراثون بتروليوم بمثابة آلة للتدفق النقدي، ولكن تقييمها مبالغ فيه.

توزيعات الأرباح ومعنويات المحللين

تواصل شركة Marathon Petroleum Corporation أيضًا مكافأة المساهمين من خلال توزيعات الأرباح وعمليات إعادة الشراء. قامت الشركة مؤخرًا بزيادة أرباحها ربع السنوية، ليصل التوزيع السنوي إلى $4.00 لكل سهم. وهذا يترجم إلى عائد توزيعات أرباح تقريبًا 2.00%. الأهم من ذلك، أن نسبة الدفع تبقى مستدامة 40.35%مما يعني أنهم يوزعون فقط جزءًا معتدلًا من أرباحهم، مما يترك مجالًا كبيرًا لإعادة الاستثمار أو المزيد من عمليات إعادة الشراء - وهي إشارة رئيسية للصحة المالية.

لكن ما يخفيه هذا التقدير هو وجهة النظر المختلطة من محللي وول ستريت. التصنيف المتفق عليه حاليًا هو "تعليق". يظهر الانهيار معسكرًا منقسمًا: قام ثمانية محللين بتقييمه على أنه شراءبينما تسعة قيموه على أنه عقد. متوسط السعر المستهدف لمدة 12 شهرًا هو $202.14، وهو مجرد علاوة صغيرة فوق سعر التداول الأخير البالغ حوالي 196.00 دولارًا، مما يشير إلى ارتفاع محدود على المدى القريب من المستويات الحالية. النطاق المستهدف واسع، ويمتد من مستوى منخفض $182.00 إلى ارتفاع $231.00مما يعكس التقلبات وعدم اليقين المتأصل في سوق التكرير.

للتعمق أكثر في المخاطر التشغيلية والفرص الإستراتيجية التي تدعم هذه الأرقام، يجب عليك قراءة المنشور كاملاً: تحليل الصحة المالية لشركة ماراثون بتروليوم (MPC): رؤى أساسية للمستثمرين. الشؤون المالية: قم بصياغة تحليل حساسية للتدفق النقدي الحر لشركة MPC على أساس تغير قدره 5 دولارات للبرميل في فروق الأسعار بحلول الأسبوع المقبل.

عوامل الخطر

أنت تنظر إلى شركة Marathon Petroleum Corporation (MPC) بعد عام 2025 المتقلب، والفكرة الرئيسية هي أنه في حين أن نموذجها المتكامل يوفر وسادة، فإن أعمال التكرير الأساسية لا تزال تواجه رياحًا معاكسة هيكلية كبيرة. ويظل الخطر الأكبر على المدى القريب هو تقلب هوامش التكرير (فروق الأسعار)، والتي تصل بشكل مباشر إلى النتيجة النهائية، بالإضافة إلى عدم اليقين التنظيمي على المدى الطويل.

إليك الحساب السريع: تأرجح هامش التكرير والتسويق (R&M) للبرميل من أدنى مستوى له $13.38 في الربع الأول من عام 2025 إلى $17.58 في الربع الثاني من عام 2025، وعقد في $17.60 في الربع الثالث من عام 2025. يعد هذا التقلب، الذي غالبًا ما يكون مدفوعًا بعوامل مثل أسعار النفط الخام والطلب العالمي على المنتجات، هو المحرك الأكبر لأدائها ربع السنوي. على سبيل المثال، شهد الربع الأول خسارة صافية قدرها (74) مليون دولار، ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى تكاليف الصيانة المخطط لها 454 مليون دولار وهوامش أقل، لكن انتعاش الهامش ساعد في دفع صافي دخل الربع الثاني إلى 1.2 مليار دولار. وهذا تأرجح هائل، ويظهر مدى حساسية الشركة لظروف السوق.

تسلط الشركة الضوء على العديد من المخاطر الأساسية في ملفاتها وتقارير أرباحها، والتي تنقسم إلى ثلاث مجموعات:

• مخاطر السوق الخارجية: تعتبر أسعار النفط الخام والمنتجات المكررة متقلبة. كما أن التعريفات المحتملة على واردات النفط الخام الثقيل يمكن أن تزيد من تكاليف المواد الخام، وهو خطر تديره شركة ماراثون بتروليوم بشكل واضح من خلال تحسين الخدمات اللوجستية ومصادر النفط الخام البديلة.
• المخاطر التنظيمية والسياسية: وهذا مصدر قلق متزايد، خاصة فيما يتعلق بالوقود المتجدد. يؤثر عدم اليقين التنظيمي بشأن الحوافز، مثل الإعفاء الضريبي 45Z للديزل المتجدد، بشكل مباشر على ربحية منشآت مارتينيز وديكنسون المتجددة. بالإضافة إلى ذلك، فإن البيئة التنظيمية في الساحل الغربي، والتي يمكنها فرض تخفيضات في الانبعاثات وفرض تكاليف أخرى، تحافظ على الضغط على مصفاة لوس أنجلوس.
• المخاطر التشغيلية والقانونية: تمثل عمليات إيقاف التشغيل غير المجدولة دائمًا تهديدًا، ولكن الأمر كذلك بالنسبة للتقاضي. تواجه شركة Marathon Petroleum تحديات قانونية مستمرة، بما في ذلك الدعاوى القضائية المتعلقة بتغير المناخ في مختلف الولايات والاضطرابات التشغيلية المحتملة المتعلقة بخط أنابيب الوصول إلى داكوتا (DAPL) في شركة MPLX التابعة لها في منتصف الطريق.

ولكي نكون منصفين، فإن شركة ماراثون بتروليوم لا تقف مكتوفة الأيدي فحسب؛ إنهم يعملون بنشاط على تخفيف هذه المخاطر من خلال الاستثمارات المستهدفة. خطة استثمار رأس المال لعام 2025 تقريبًا 1.25 مليار دولار، مع التركيز على المشاريع ذات العائد المرتفع التي تزيد من المرونة التشغيلية وتخفض تكاليف التشغيل.

إنهم يستثمرون 200 مليون دولار في عام 2025 لمُعالج نواتج التقطير عالي الضغط بالهيدروجين في خليج جالفيستون، والذي سيعمل على ترقية نواتج التقطير عالية الكبريت إلى ديزل ذي قيمة أعلى ومنخفض الكبريت للغاية، بهدف إنتاج ما يزيد عن 20% يعود. تعد هذه خطوة ذكية لتأمين حصولهم على هامش الربح في المستقبل مقابل التغيرات في جودة المنتج. كما أنهم يستخدمون تحسين المواد الخام للتنقل في المشهد التنظيمي المتقلب للديزل المتجدد. إذا كنت تريد التعمق أكثر في الأرقام التي تقود هذه القرارات، يمكنك قراءة المزيد هنا: تحليل الصحة المالية لشركة ماراثون بتروليوم (MPC): رؤى أساسية للمستثمرين.

وما يخفيه هذا التقدير هو الخطر الطويل الأجل المتمثل في تآكل الطلب بسبب الكهرباء ومصادر الطاقة المتجددة، وهو الخطر الذي لا يمكن لأي قدر من الإنفاق الرأسمالي في الأمد القريب أن يعوضه بالكامل. ومع ذلك، في الوقت الحالي، ينصب تركيزهم التشغيلي على ما يمكنهم التحكم فيه: إبقاء تكاليف التشغيل منخفضة في الربع الثالث من عام 2025، كما كانت تكاليف التكرير منخفضة. $5.59 لكل برميل - وتعظيم الإنتاجية، والتي ضربت 3.0 مليون برميل يوميا في الربع الثالث من عام 2025.

إن الإجراء على المدى القريب واضح: راقب هامش البحث والصيانة وتكلفة تشغيل التكرير لكل برميل - وهذا هو المقياس الحقيقي لتنفيذها في مواجهة هذه المخاطر.

فرص النمو

أنت تتطلع إلى ما هو أبعد من ضجيج الربع الحالي، ويجب أن تكون كذلك. إن النمو المستقبلي لشركة Marathon Petroleum Corporation (MPC) لا يعتمد على ابتكار منتج واحد؛ إنها لعبة بنية تحتية استراتيجية ذات شقين تعمل على تنويع التدفق النقدي وتعزيز إنتاج المنتجات ذات هامش الربح المرتفع. وينصب التركيز على المدى القريب على تخصيص رأس المال المنضبط، مع خطة عام 2025 التي توجه جزءًا كبيرًا من إنفاقها الرأسمالي البالغ 1.25 مليار دولار نحو مشاريع ذات عوائد متوقعة تتجاوز 20٪.

إليك الحساب السريع: تستفيد شركة MPC من نطاقها الضخم وأصولها المتوسطة (MPLX) لبناء أعمال أكثر مرونة وتكاملاً. تعمل الشركة بنشاط على تحقيق عائد على رأس المال المستثمر (ROIC) يزيد عن 25٪ بحلول نهاية عام 2025.

التوسع في منتصف الطريق: المرساة القائمة على الرسوم

محرك النمو الأكثر إلحاحًا هو التوسع المستمر لـ MPLX، الشراكة المحدودة الرئيسية في منتصف الطريق. يوفر هذا القطاع أرباحًا مستقرة قائمة على الرسوم والتي تعمل كتحوط حاسم ضد التقلبات الدورية لهوامش التكرير. في الربع الثاني من عام 2025، حقق قطاع النقل والإمداد 1.6 مليار دولار أمريكي من الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك.

وتتمثل الاستراتيجية في تعزيز موقعها في منطقتي بيرميان وساحل الخليج، اللتين تشكلان قلب لوجستيات الطاقة الأمريكية. وتعد هذه خطوة ذكية لتلبية الطلب العالمي المتزايد على سوائل الغاز الطبيعي وغاز البترول المسال. وقد رأينا التزاماً واضحاً بذلك من خلال خطوتين رئيسيتين:

• الاستحواذ على شركة Northwind Midstream مقابل 2.375 مليار دولار لتعزيز قدرة معالجة الغاز في حوض البرمي.
• الاستحواذ على الحصة المتبقية البالغة 55% في خط أنابيب BANGL مقابل 715 مليون دولار، مما يمنح شركة MPC السيطرة الكاملة على نظام نقل سوائل الغاز الطبيعي الرئيسي.

بالإضافة إلى ذلك، من المتوقع أن يدخل مصنع سكرتارية الجديد لمعالجة الغاز، الذي يضيف 200 مليون قدم مكعب يوميًا من طاقته الإنتاجية في حوض بيرميان، الخدمة بحلول نهاية عام 2025. ويتعلق الأمر كله بتأمين تدفق نقدي طويل الأجل ويمكن التنبؤ به.

تحسين التحسين وابتكار المنتجات

وعلى جانب التكرير، ينصب التركيز على تحسين أكبر نظام تكرير في البلاد - والذي يتمتع بقدرة إنتاجية إجمالية تبلغ 3.0 ملايين برميل يوميًا - لإنتاج أنواع وقود ذات قيمة أعلى ومطلوبة. وهنا يأتي دور الاستثمارات المستهدفة ذات العائدات العالية، خاصة في مجال الديزل منخفض الكبريت (ULSD) ووقود الطائرات.

على سبيل المثال، تشهد مصفاة خليج جالفستون إنفاقًا رأسماليًا قدره 200 مليون دولار في عام 2025 لإضافة 90 ألف برميل يوميًا من نواتج التقطير عالية الضغط، مما يؤدي إلى ترقية نواتج التقطير ذات القيمة المنخفضة وعالية الكبريت إلى ULSD ذات هامش أعلى. وبالمثل، تحصل مصفاة روبنسون على استثمار بقيمة 150 مليون دولار في عام 2025 لزيادة مرونتها في إنتاج وقود الطائرات، والاستفادة من انتعاش الطلب على السفر الجوي.

وتقوم الشركة أيضًا بتحركات استراتيجية، وإن كانت أصغر، في مجال الطاقة المتجددة. يعد تحويل مرافق مثل مصنعي ديكنسون ومارتينيز لإنتاج الديزل المتجدد أمرًا أساسيًا لتنويع مزيج المنتجات والتحوط ضد تحول الطاقة على المدى الطويل.

توقعات الأرباح والميزة التنافسية

بالنسبة للسنة المالية 2025 بأكملها، يتوقع محللو جانب البيع أن تعلن شركة Marathon Petroleum Corporation عن ربحية السهم (EPS) البالغة 8.47 دولارًا. ويدعم هذا التوقع القوي المزايا التنافسية التي تتمتع بها الشركة وهي هيكلية وليست عابرة:

• التكامل: يسمح نموذج التكرير والنقل الأوسط المدمج بتحسين الهامش عبر سلسلة التوريد بأكملها.
• النطاق والتعقيد: يتيح تشغيل أكبر أنظمة التكرير وأكثرها تعقيدًا في الولايات المتحدة لشركة MPC معالجة الخامات الأرخص والأثقل وتحقيق وفورات كبيرة في الحجم.
• عوائد رأس المال: أتاحت القوة المالية للشركة إعادة 1.0 مليار دولار أمريكي إلى المساهمين في الربع الثاني من عام 2025 وحده، بما في ذلك 692 مليون دولار أمريكي في عمليات إعادة شراء الأسهم.

ما يخفيه هذا التقدير هو احتمال التقلب في فروق أسعار الكراك (هامش التكرير) الذي يمكن أن يتأرجح الأرقام بشكل كبير. ومع ذلك، فإن الاستثمارات الأساسية في ترقيات المنتجات المتوسطة والعالية القيمة تجعل الشركة أكثر مرونة. يمكنك قراءة المزيد عن رؤيتهم طويلة المدى في موقعهم بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة ماراثون بتروليوم (MPC).

الخطوة التالية: تحقق من هدف إجماع المحللين على ربحية السهم وهو 8.47 دولارًا أمريكيًا مقابل نموذج التدفق النقدي المخصوم (DCF) الخاص بك لمعرفة ما إذا كان السوق يسعر بدقة قصة النمو في منتصف الطريق.