ONEOK, Inc. (OKE) : Analyse 5 FORCES [mise à jour de novembre 2025]

Vous recherchez une vision claire de la position concurrentielle de ONEOK, Inc. à la fin de 2025, et vous voulez savoir si leurs récentes acquisitions ont véritablement cimenté leur fossé. Honnêtement, la situation structurelle présente un avantage significatif : alors que la rivalité dans des bassins clés comme le Permien est intense contre des géants comme Enterprise Products Partners, les barrières à l'entrée sont énormes, avec des dépenses d'investissement prévues pour 2025 dans la fourchette de 2,8 à 3,2 milliards de dollars, rendant la réplication presque impossible. De plus, avec plus de 90 % des revenus de 2025 garantis par des contrats à long terme payants, le pouvoir de négociation de leurs gros clients est fortement limité. Voyons exactement comment ces cinq forces - de l'influence des fournisseurs à la menace des substituts - définissent actuellement le paysage concurrentiel de ONEOK, Inc.

ONEOK, Inc. (OKE) - Les cinq forces de Porter : pouvoir de négociation des fournisseurs

Vous examinez le paysage des fournisseurs de ONEOK, Inc. à la fin de 2025. Le pouvoir détenu par les producteurs en amont qui alimentent les actifs intermédiaires de ONEOK est ici une variable clé. En général, la base de fournisseurs est très fragmentée. Pensez au grand nombre de sociétés d’exploration et de production (E&P) indépendantes et plus petites opérant dans le bassin permien, le centre du continent et les Rocheuses.

Cette fragmentation maintient intrinsèquement le pouvoir des fournisseurs sous contrôle, car aucun producteur ne peut à lui seul dicter ses conditions à ONEOK, Inc. à l'échelle du système. Il faut cependant surveiller les bassins. Par exemple, la région des Rocheuses a vu les volumes de production de LGN bruts augmenter de 17 % au troisième trimestre 2025 par rapport à l’année précédente, ce qui montre une forte croissance de la production locale qui pourrait, en théorie, donner à ces producteurs spécifiques plus de poids si la capacité était limitée. Pourtant, ONEOK, Inc. s’efforce activement de sécuriser les volumes.

Les récents mouvements inorganiques déplacent définitivement l’équilibre du côté des producteurs. Vous avez vu ONEOK, Inc. finaliser l'acquisition d'EnLink Midstream, LLC en janvier 2025 pour une contrepartie en espèces d'environ 3,3 milliards de dollars. De plus, ils ont acquis la participation restante de 49,9 % dans Delaware G&P LLC en juin 2025 pour 940 millions de dollars. L’acquisition de Medallion, finalisée en octobre 2024 pour 2,6 milliards de dollars, a également considérablement augmenté les actifs détenus dans le système crucial de collecte de brut du Permien. Ces acquisitions sécurisent des volumes qui étaient auparavant fournis par des tiers, internalisant effectivement une partie de cette chaîne d'approvisionnement et réduisant l'effet de levier des producteurs externes.

Malgré les acquisitions, il existe toujours un risque de volume. ONEOK, Inc. a besoin d'une production tierce pour faire fonctionner ses pipelines et ses usines de traitement avec une efficacité optimale. Si la croissance de la production stagne ou diminue dans un domaine spécifique, cela laisse une capacité excédentaire, qui peut être difficile à monétiser rapidement. Par exemple, la société a noté qu'une diminution des services d'échange au premier trimestre 2025 était en partie due à la baisse des volumes sur l'ancien système ONEOK. N'oubliez pas non plus que ONEOK, Inc. n'est pas propriétaire de tous les terrains sur lesquels se trouvent ses actifs ; le risque de ne pas renouveler les droits fonciers ou d’en obtenir de nouveaux a un impact sur les opérations et les coûts.

La structure des contrats de ONEOK, Inc. constitue la défense la plus solide contre le pouvoir des fournisseurs sur les prix. Le modèle économique est fortement protégé par des accords à long terme basés sur des honoraires. Cela signifie que ONEOK, Inc. perçoit des frais fixes pour le déplacement ou le traitement du produit, quelle que soit la fluctuation du prix des matières premières. Cette stabilité est la clé de votre thèse d’investissement.

Voici un aperçu rapide de la façon dont les revenus tirés des commissions soutiennent cette stabilité dans tous les segments, sur la base des prévisions pour 2025 :

Le recours à ces structures tarifaires signifie que même si les producteurs sont la source du produit physique, leur pouvoir de négociation direct sur les tarifs de service de ONEOK, Inc. est considérablement réduit. Les contrats stabilisent les tarifs de service, ce que l’on attend d’un jeu d’infrastructure stable. L'avantage des acquisitions est qu'elles garantissent des volumes déjà couverts par ces contrats avantageux, comme les contrats de transport de Medallion étant 100 % payants.

Pour résumer les points de levier des fournisseurs, considérez ceci :

• La base de fournisseurs est fragmentée sur plusieurs bassins.
• Acquisitions des volumes sécurisés EnLink et Medallion.
• Les revenus tirés des redevances devraient dépasser 90% du chiffre d’affaires 2025.
• La possession de droits fonciers crée un certain risque opérationnel.
• La structure du contrat atténue le pouvoir de négociation directe des prix.

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ONEOK, Inc. (OKE) - Les cinq forces de Porter : pouvoir de négociation des clients

Lorsque l’on regarde ONEOK, Inc. (OKE), le pouvoir de négociation de ses clients est généralement maîtrisé, en grande partie en raison de la nature essentielle et intégrée de ses services intermédiaires et de la structure de ses contrats. Vous voyez, les clients de ONEOK ne sont pas de petits acheteurs au détail ; ce sont de grandes entités sophistiquées qui ont besoin d’une capacité fiable sur longue distance.

Ces clients majeurs sont principalement des raffineurs, des services publics, des installations pétrochimiques et des entreprises industrielles. Par exemple, dans son segment Produits raffinés et brut, ONEOK a accès à près de 50 % de la capacité de raffinage américaine, ce qui signifie que sa clientèle est concentrée parmi les principaux acteurs énergétiques. Cette concentration pourrait impliquer du pouvoir, mais la nature du service atténue ce risque.

Le principal levier qui limite le pouvoir des clients est le coût de commutation élevé associé à l'infrastructure de ONEOK. La société exploite un réseau d'environ 60 000 milles de gazoducs, de LGN, de produits raffinés et de pétrole brut. Ce réseau est intégré, reliant l'approvisionnement des têtes de puits aux centres de marché clés comme le Mont Belvieu. La réplication de ce système - l'actif non reproductible - est extrêmement coûteuse et prend beaucoup de temps pour un client unique.

En outre, la demande est robuste, tirée par des besoins énergétiques structurels. ONEOK est stratégiquement positionné pour bénéficier de la demande industrielle croissante, notamment des nouveaux marchés. La société est directement connectée à d'importants clients industriels et de GNL, et elle est impliquée dans des coentreprises pour construire un nouveau terminal d'exportation de gaz de pétrole liquéfié (GPL) à grande échelle de 400 000 barils par jour à Texas City. En outre, des emplacements d'actifs clés en Oklahoma, au Texas et en Louisiane sont prêts à répondre à la croissance de la demande de gaz naturel provenant des centrales électriques, y compris des centres de données, avec des projets d'expansion potentiels de 30 $\sim$ représentant plus de 4 milliards de pieds cubes/j de demande potentielle.

La structure financière de ONEOK, Inc. garantit en outre la stabilité des flux de trésorerie, ce qui est directement lié à la nature à long terme des engagements des clients. Plus de 90 % des revenus de ONEOK, Inc. en 2025 devraient provenir des frais. Ce modèle payant signifie que les revenus sont largement découplés des prix volatils des matières premières et qu'ils sont garantis par des contrats à long terme, ce qui constitue un facteur clé pour atténuer l'effet de levier des négociations avec les clients.

Voici un aperçu rapide de la stabilité des tarifs dans les principaux segments, sur la base des points médians des prévisions pour 2025 :

Le recours à des contrats à long terme est évident dans le secteur des gazoducs, où plus de 95 % de la capacité de transport est souscrite sur les réseaux intra-étatiques de l'Oklahoma et du Texas. Ce cadre contractuel, combiné aux investissements massifs en capital dans les infrastructures - avec des dépenses en capital pour 2025 guidées entre 2,8 et 3,2 milliards de dollars - crée d'importantes barrières à l'entrée et réduit la menace immédiate de changement de fournisseur par les clients.

La clientèle est sophistiquée, mais leurs besoins sont inélastiques en raison du caractère critique des services :

• Les clients comprennent de grands raffineurs, des services publics et des sociétés pétrochimiques.
• Les contrats à long terme garantissent la capacité, par exemple à plus de 95 % des contrats sur les principaux pipelines intra-étatiques.
• La stabilité des revenus est élevée, avec plus de 90 % des revenus de 2025 étant basés sur des frais.
• La demande est structurellement soutenue par les exportations de GNL et la croissance des centres de données.
• Le réseau intégré de l'entreprise génère des coûts de commutation pratiques élevés.

Pour être honnête, la concentration des contreparties, qui sont de grandes sociétés énergétiques, expose ONEOK, Inc. au risque de crédit si ces entités sont également affectées par les conditions économiques, mais la société ne prévoit pas d'effet défavorable important sur la base de ses réserves et de ses politiques. Finances : projet de vision de trésorerie sur 13 semaines d'ici vendredi.

ONEOK, Inc. (OKE) - Les cinq forces de Porter : rivalité concurrentielle

La rivalité concurrentielle au sein du secteur énergétique intermédiaire, où ONEOK, Inc. opère, reste féroce, motivée par la nécessité de conclure des contrats à long terme et de gérer la capacité dans les domaines à forte croissance. Cette pression est plus aiguë dans les bassins clés comme le Permien, qui est la salle des machines pour l’approvisionnement en LGN. Selon l'Energy Information Administration (EIA) des États-Unis, la production commercialisée de gaz naturel dans le bassin permien devrait atteindre le chiffre impressionnant de 25,8 milliards de pieds cubes par jour (Bcf/j) en 2025. Cette augmentation de l'offre met l'accent sur une infrastructure de sortie fiable et à grande échelle, et c'est exactement là que ONEOK, Inc. est en concurrence directe avec ses pairs.

ONEOK, Inc. est confrontée à des défis directs de la part d'autres grands géants intégrés du secteur intermédiaire. Ces principaux rivaux incluent Enterprise Products Partners, Williams Companies et Kinder Morgan, aux côtés d’autres acteurs importants comme Targa Resources. Pour mettre l'échelle en perspective, le chiffre d'affaires moyen des 10 principaux concurrents de ONEOK, Inc. au cours des quatre derniers trimestres s'élevait à environ 22,1 milliards de dollars. Pour rappel, Williams Companies avait une capitalisation boursière d'environ 38 milliards de dollars en mai 2024. Le chiffre d'affaires déclaré de ONEOK, Inc. pour le troisième trimestre 2025 était de 8,6 milliards de dollars, ce qui montre qu'il s'agit d'une force majeure mais qu'elle opère dans un domaine de géants.

La consolidation de l’industrie remodèle activement ce domaine concurrentiel. La décision stratégique de ONEOK, Inc. visant à acquérir les unités communes restantes d'EnLink Midstream, qui a été clôturée en janvier 2025, a immédiatement réduit le nombre de concurrents indépendants tout en augmentant simultanément la taille et l'intégration des concurrents restants. Cela a été suivi par l'acquisition par ONEOK, Inc. de la participation restante de 49,9 % dans Delaware G&P LLC pour 940 millions de dollars en juin 2025. Ces transactions devraient générer des avantages substantiels, ONEOK, Inc. prévoyant environ 250 millions de dollars de synergies commerciales et de coûts supplémentaires liées aux acquisitions rien qu'en 2025.

Le principal différenciateur de ONEOK, Inc. dans cet espace encombré est sa chaîne de valeur LGN profondément intégrée. La société exploite un réseau qui comprend plus de 50 000 milles de canalisations, reliant les bassins d’approvisionnement aux marchés critiques de la côte du Golfe. Plus précisément dans le segment LGN, ONEOK, Inc. compte onze fractionneurs avec une capacité opérationnelle nette combinée de 1 155 000 barils par jour (b/j). En outre, ses expansions stratégiques, comme le bouclage du système de pipeline West Texas NGL, sont conçues pour augmenter la capacité à 740 000 b/j d’ici la mi-2025, répondant directement à l’augmentation des volumes du Permien. Ce niveau d'intégration permet de sécuriser les revenus basés sur les frais, ONEOK, Inc. prévoyant que plus de 90 % de ses revenus en 2025 proviendront des frais.

Voici un aperçu rapide de la façon dont ONEOK, Inc. se compare à ses plus grands concurrents cotés en bourse, sur la base des chiffres récemment publiés :

L’environnement concurrentiel exige des investissements constants dans les infrastructures et un positionnement stratégique. L'accent mis par ONEOK, Inc. sur les zones à forte croissance et ses actifs intégrés lui confèrent un avantage structurel, mais la taille et la puissance financière de ses principaux concurrents signifient que tout déficit de capacité ou interruption de service est immédiatement exploité. La rivalité se concentre sur celui qui peut déplacer le plus efficacement les volumes croissants de LGN hors de bassins comme le Permien.

• ONEOK, Inc. a finalisé l'acquisition d'EnLink Midstream en janvier 2025.
• ONEOK, Inc. étend la capacité du pipeline West Texas NGL à 740 000 b/j d’ici mi-2025.
• Le bassin permien devrait contribuer sur 180 Mb/j de l’augmentation totale projetée de 198 Mb/j de LGN en 2025.
• ONEOK, Inc. s'attend à 870 millions de dollars de synergies provenant des acquisitions d'ici 2026.
• Les fractionneurs de LGN de ONEOK, Inc. ont une capacité nette de 1 155 000 b/j.

ONEOK, Inc. (OKE) - Les cinq forces de Porter : menace de substituts

Vous évaluez la viabilité à long terme de l'activité principale de ONEOK, Inc. par rapport aux alternatives énergétiques émergentes. Honnêtement, la menace des substituts n’est pas immédiate pour les vastes actifs intermédiaires bien établis, mais les tendances méritent certainement d’être suivies pour l’allocation future du capital.

Menace à long terme liée à l’adoption croissante des énergies renouvelables pour la production d’électricité.

Le secteur de la production d’électricité s’oriente vers des sources plus propres, mais pour les infrastructures de gaz naturel, le gaz naturel renouvelable (GNR) constitue une passerelle. On estime que le potentiel de ressources GNR aux États-Unis est suffisant pour réduire les émissions de gaz à effet de serre de plus de 300 millions de tonnes chaque année. Ce que cache cette estimation, c'est le différentiel de coûts : la mise en œuvre d'une stratégie GNR utilisant l'infrastructure existante pourrait être une stratégie de réduction des émissions rentable, avec des coûts par tonne métrique de $\text{CO}_2\text{e}$ réduits se situant entre un tiers et un dixième le coût des maisons entièrement électriques utilisant des pompes à chaleur. Pourtant, l’approvisionnement en biomasse disponible pour produire du GNR a augmenté de 17% depuis l’évaluation initiale de 2019, montrant une croissance des ressources.

Le passage aux véhicules électriques constitue une menace modeste pour le segment des produits raffinés.

Pour le secteur des produits raffinés de l'activité de ONEOK, Inc., la transition vers les véhicules électriques (VE) constitue clairement un vent contraire à long terme, même si l'impact est actuellement modeste compte tenu de l'ampleur du marché global. Les ventes mondiales de véhicules électriques devraient atteindre 10 millions d’ici fin 2025, ce qui pourrait réduire la demande de pétrole de 350 000 barils par jour. Fin 2024, le parc mondial de voitures électriques atteignait déjà près de 58 millions véhicules, déplacement sur 1 million de barils par jour de la consommation de pétrole au cours de cette seule année. Pour mettre cela en perspective pour 2025, les véhicules électriques et hybrides à batterie représentaient plus de la moitié des nouvelles immatriculations de voitures à ce jour. Cette tendance exerce une pression à la baisse sur la demande d’essence, qui est un produit raffiné clé.

Voici un aperçu rapide des mesures de substitution des véhicules électriques :

Les pipelines restent la méthode la plus sûre et la plus rentable pour le transport sur de longues distances de LGN et de gaz naturel.

Lorsqu’il s’agit de transporter d’énormes volumes de LGN ou de gaz naturel sur de longues distances, les pipelines sont difficiles à battre en termes de coût et de fiabilité. Les produits de substitution comme le gaz naturel liquéfié (GNL) et l’électricité se heurtent à d’importants problèmes de coût et de capacité pour le transport longue distance. Par exemple, alors que l’on estime que le réseau de gazoducs des États-Unis fuit autant que 2,7 millions de tonnes de méthane par an, l’industrie adopte des technologies pour atténuer ce problème. De plus, le GNR peut tirer parti du système existant, ce qui constitue un avantage financier majeur par rapport à la construction d’une infrastructure entièrement nouvelle et non fossile. La croissance continue des volumes de base de ONEOK, Inc. montre que cette dépendance persiste ; Les volumes de production de matières premières de LGN dans la région des Rocheuses ont augmenté de 17% au troisième trimestre 2025.

Il n’existe aucun substitut viable et immédiat à la vaste infrastructure intermédiaire existante.

L'ampleur du réseau de ONEOK, Inc. signifie que tout substitut nécessiterait un investissement monumental sur plusieurs décennies. ONEOK, Inc. exploite environ 60 000 milles réseau de pipelines à travers l’Amérique du Nord. Cette infrastructure est profondément intégrée dans la collecte, le traitement, le fractionnement et le transport des LGN et du gaz naturel. Le résultat net de la société attribuable à ONEOK au deuxième trimestre 2025 était de 841 millions de dollars, reflétant l’utilité continue de ces actifs. La menace d’un remplacement soudain et à grande échelle est faible en raison de l’intensité capitalistique requise pour les alternatives. Vous pouvez constater cette confiance dans les performances récentes de l’entreprise :

• Augmentation du débit d'alimentation brute de LGN 17% dans la région des Rocheuses (T3 2025).
• Les volumes de gaz naturel traités ont augmenté 3% dans la région des Rocheuses (T3 2025).
• La capacité totale de fractionnement dépasse désormais 1 million barils par jour suite aux récentes expansions.

L’infrastructure existante est tout simplement trop intégrée pour être remplacée immédiatement. Finances : projet de vision de trésorerie sur 13 semaines d'ici vendredi.

ONEOK, Inc. (OKE) - Les cinq forces de Porter : menace de nouveaux entrants

La menace de nouveaux entrants dans le secteur intermédiaire principal de ONEOK, Inc. est structurellement faible, principalement en raison des énormes obstacles financiers et opérationnels nécessaires à l'établissement d'un réseau intégré compétitif.

Barrières de capitaux extrêmement élevées

Démarrer une entreprise concurrente nécessite des niveaux de dépenses en capital (CapEx) qui éliminent immédiatement la plupart des entrants potentiels. Pour le seul exercice 2025, ONEOK, Inc. a prévu que ses dépenses en capital totales se situeront entre 2,8 et 3,2 milliards de dollars. Ce niveau d’investissement soutenu, de plusieurs milliards de dollars, est nécessaire simplement pour maintenir et étendre progressivement les infrastructures existantes, sans parler de construire un nouveau système complet à partir de zéro dans plusieurs bassins.

Obstacles réglementaires et environnementaux importants

Les nouveaux entrants sont confrontés à une série de défis réglementaires et environnementaux que des opérateurs historiques comme ONEOK, Inc. ont déjà surmontés ou sont actuellement en train de gérer. Alors que les régulateurs fédéraux ont pris des mesures en 2025 pour atténuer certains retards de construction - par exemple, la Federal Energy Regulatory Commission (FERC) a levé l'ordonnance 871 pendant un an en juin 2025 pour empêcher les suspensions automatiques pendant la nouvelle audition des demandes et a publié une règle en octobre 2025 pour autoriser la construction pendant certains appels, dans le but de raccourcir les périodes de développement des projets de six à 12 mois - l'opposition des États et des localités reste puissante. Les groupes environnementaux et d’énergie propre continuent de protester contre les nouvelles demandes de pipelines, invoquant des préoccupations concernant les besoins du marché et l’impact environnemental, qui peuvent conduire au rejet de projets ou à des refontes importantes, comme le montrent les refus de permis passés au niveau des États sur la base des lois sur le climat.

• Les délais d’obtention des permis fédéraux restent longs et complexes.
• Les examens environnementaux au niveau des États créent une incertitude considérable.
• Les droits d’utilisation des terres et les procédures relatives aux domaines éminents sont coûteux et longs.
• L’opposition peut conduire à l’annulation de projets en raison de dépassements de coûts liés au calendrier.

Difficulté de réplication réseau

Un nouvel arrivant ne peut pas se contenter de construire quelques pipelines ; ils doivent reproduire le réseau établi, contigu et intégré de ONEOK, Inc. qui couvre les domaines de production clés. Cette intégration génère des synergies et fournit des offres de services complètes. ONEOK, Inc. exploite un vaste réseau de pipelines d'environ 60 000 milles à travers son système. En outre, les acquisitions récentes ont considérablement renforcé son empreinte dans des zones à forte croissance comme le bassin permien, notamment la propriété exclusive d'installations dans le bassin du Delaware avec une capacité de traitement supérieure à 700 millions de pieds cubes par jour.

Voici un aperçu de l'échelle de l'infrastructure existante de ONEOK, Inc. :

Construire ce niveau d'interconnectivité reliant la collecte, le traitement, le fractionnement, le transport et le stockage à travers le Permien, Bakken et le Mid-Continent est une entreprise de plusieurs décennies.

Avantage de l'opérateur historique grâce à l'échelle et aux contrats

L'ampleur des opérations de ONEOK, Inc. se traduit directement par une stabilité des revenus à long terme, une caractéristique que les nouveaux entrants auraient du mal à égaler rapidement. Le modèle économique repose fortement sur des accords à long terme avec les producteurs. Pour l'exercice 2025, ONEOK, Inc. prévoit que plus de 90 % de ses revenus proviendront des frais, en s'appuyant sur une base où plus de 88 % des revenus de 2024 étaient déjà issus des frais. Ces contrats à honoraires, qui s'étendent souvent sur plusieurs années, garantissent des flux de revenus et fournissent une base de flux de trésorerie prévisible que les nouveaux concurrents, faute de relations établies et de capacités, ne peuvent pas facilement obtenir.