ONEOK, Inc. (OKE): تحليل القوى الخمس [تم تحديث نوفمبر 2025]

أنت تبحث عن رؤية واضحة للوضع التنافسي لشركة ONEOK, Inc. مع اقترابنا من عام 2025، وتريد معرفة ما إذا كانت عمليات الاستحواذ الأخيرة قد عززت خندقهم حقًا. بصراحة، تعد الصورة الهيكلية إحدى المزايا المهمة: في حين أن التنافس في الأحواض الرئيسية مثل حوض بيرميان شديد ضد عمالقة مثل إنتربرايز برودكتس بارتنرز، فإن الحواجز التي تحول دون الدخول هائلة، حيث تتراوح توقعات رأس المال الرأسمالي لعام 2025 بين 2.8 مليار دولار إلى 3.2 مليار دولار، مما يجعل تكرارها شبه مستحيل. بالإضافة إلى ذلك، مع تأمين أكثر من 90% من إيرادات عام 2025 من خلال عقود طويلة الأجل قائمة على الرسوم، فإن القدرة التفاوضية لعملائها الكبار مقيدة بشدة. دعونا نوضح بالضبط كيف تحدد هذه القوى الخمس - بدءًا من نفوذ الموردين إلى تهديد البدائل - المشهد التنافسي لشركة ONEOK, Inc. في الوقت الحالي.

ONEOK, Inc. (OKE) - القوى الخمس لبورتر: القدرة على المساومة مع الموردين

أنت تنظر إلى مشهد الموردين الخاص بشركة ONEOK, Inc. اعتبارًا من أواخر عام 2025. وتعد القوة التي يتمتع بها منتجو المنبع الذين يغذون أصول منتصف الطريق لشركة ONEOK متغيرًا رئيسيًا هنا. بشكل عام، قاعدة الموردين مجزأة للغاية. فكر في العدد الهائل من شركات الاستكشاف والإنتاج المستقلة والصغيرة العاملة عبر حوض بيرميان، ووسط القارة، وجبال روكي.

يؤدي هذا التجزئة إلى إبقاء قوة المورد تحت السيطرة لأنه لا يمكن لأي منتج واحد إملاء الشروط على ONEOK, Inc. على أساس النظام بأكمله. ومع ذلك، عليك أن تشاهد الأحواض. على سبيل المثال، شهدت منطقة روكي ماونتن قفزة في أحجام إنتاجية سوائل الغاز الطبيعي الخام بنسبة 17٪ في الربع الثالث من عام 2025 مقارنة بالعام السابق، مما يظهر نموًا قويًا في الإنتاج المحلي يمكن، من الناحية النظرية، أن يمنح هؤلاء المنتجين المحددين مزيدًا من النفوذ إذا كانت الطاقة محدودة. ومع ذلك، تعمل شركة ONEOK, Inc. بنشاط على تأمين الكميات.

من المؤكد أن التحركات غير العضوية الأخيرة تحول التوازن بعيدًا عن المنتجين. لقد رأيتم شركة ONEOK, Inc. تضع اللمسات الأخيرة على عملية الاستحواذ على EnLink Midstream, LLC في يناير 2025 مقابل مبلغ نقدي يبلغ حوالي 3.3 مليار دولار أمريكي. بالإضافة إلى ذلك، فقد حصلوا على الحصة المتبقية البالغة 49.9٪ في Delaware G&P LLC في يونيو 2025 مقابل 940 مليون دولار. كما أدت عملية الاستحواذ على Medallion، والتي تم إغلاقها في أكتوبر 2024 مقابل 2.6 مليار دولار، إلى زيادة الأصول المملوكة بشكل كبير في نظام تجميع النفط الخام في حوض بيرميان الحيوي. تعمل عمليات الاستحواذ هذه على تأمين الكميات التي تم توفيرها سابقًا من قبل أطراف ثالثة، مما يؤدي بشكل فعال إلى استيعاب بعض سلسلة التوريد تلك وتقليل نفوذ المنتجين الخارجيين.

على الرغم من عمليات الاستحواذ، لا تزال هناك مخاطر تتعلق بالحجم. تحتاج شركة ONEOK, Inc. إلى إنتاج طرف ثالث لتشغيل خطوط الأنابيب ومصانع المعالجة بكفاءة مثالية. إذا توقف نمو الإنتاج أو انخفض في منطقة معينة، فإن ذلك يترك طاقة فائضة، وهو ما قد يكون من الصعب تسييله بسرعة. على سبيل المثال، لاحظت الشركة أن الانخفاض في خدمات الصرف في الربع الأول من عام 2025 يرجع جزئيًا إلى انخفاض أحجام نظام ONEOK القديم. تذكر أيضًا أن شركة ONEOK, Inc. لا تمتلك جميع الأراضي التي تقع عليها أصولها؛ ويؤثر خطر عدم تجديد حقوق الأراضي أو تأمين حقوق جديدة على العمليات والتكاليف.

أقوى دفاع ضد قوة أسعار الموردين هو هيكل عقود ONEOK, Inc. إن نموذج الأعمال معزول بشكل كبير من خلال ترتيبات طويلة الأجل قائمة على الرسوم. وهذا يعني أن شركة ONEOK, Inc. تقوم بتحصيل رسوم محددة مقابل نقل المنتج أو معالجته، بغض النظر عن سعر السلعة المتقلب. هذا الاستقرار هو المفتاح لأطروحة الاستثمار الخاصة بك.

فيما يلي نظرة سريعة على كيفية دعم الإيرادات القائمة على الرسوم لهذا الاستقرار عبر القطاعات، بناءً على إرشادات عام 2025:

ويعني الاعتماد على هياكل الرسوم هذه أنه على الرغم من أن المنتجين هم مصدر المنتج المادي، إلا أن قدرتهم على المساومة المباشرة على أسعار خدمة ONEOK, Inc. قد تقلصت بشكل كبير. تعمل العقود على تثبيت أسعار الخدمة، وهو ما تريد رؤيته من خلال اللعب المستقر للبنية التحتية. وتتمثل فائدة عمليات الاستحواذ في أنها تحفظ الأحجام الموجودة بالفعل بموجب هذه العقود المواتية، مثل كون عقود النقل الخاصة بشركة Medallion قائمة على الرسوم بنسبة 100٪.

لتلخيص نقاط نفوذ المورد، ضع في اعتبارك ما يلي:

• قاعدة الموردين مجزأة عبر أحواض متعددة.
• الاستحواذ على وحدات التخزين الآمنة EnLink وMedalion.
• ومن المتوقع أن تتجاوز الإيرادات القائمة على الرسوم 90% من إيرادات 2025
• تخلق ملكية حقوق الأرض بعض المخاطر التشغيلية.
• هيكل العقد يخفف من قوة التفاوض المباشر على الأسعار.

المالية: مسودة عرض نقدي لمدة 13 أسبوعًا بحلول يوم الجمعة.

ONEOK, Inc. (OKE) - القوى الخمس لبورتر: القدرة على المساومة لدى العملاء

عند النظر إلى شركة ONEOK, Inc. (OKE)، تظل القدرة التفاوضية لعملائها تحت المراقبة بشكل عام، ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى الطبيعة الأساسية والمتكاملة لخدماتها الوسيطة وهيكل عقودها. كما ترى، عملاء ONEOK ليسوا من صغار المشترين بالتجزئة؛ فهي كيانات كبيرة ومتطورة تحتاج إلى قدرة موثوقة وطويلة المدى.

يتكون هؤلاء العملاء الرئيسيون في المقام الأول من المصافي والمرافق والمرافق البتروكيماوية والشركات الصناعية. على سبيل المثال، في قطاع المنتجات المكررة والنفط الخام، تتمتع ONEOK بإمكانية الوصول إلى ما يقرب من 50% من طاقة التكرير في الولايات المتحدة، مما يعني أن قاعدة عملائها تتركز بين اللاعبين الرئيسيين في مجال الطاقة. قد يعني هذا التركيز القوة، لكن طبيعة الخدمة تخفف من هذا الخطر.

إن الرافعة الأساسية التي تحد من قوة العميل هي تكلفة التحويل المرتفعة المرتبطة بالبنية التحتية لـ ONEOK. تدير الشركة شبكة بطول 60 ألف ميل تقريبًا من الغاز الطبيعي وسوائل الغاز الطبيعي والمنتجات المكررة وخطوط أنابيب النفط الخام. تم دمج هذه الشبكة لربط إمدادات رؤوس الآبار بمراكز السوق الرئيسية مثل مونت بيلفيو. إن تكرار هذا النظام - الأصل غير القابل للتكرار - أمر مكلف للغاية ويستغرق وقتًا طويلاً لأي عميل منفرد للقيام به بمفرده.

علاوة على ذلك، فإن جانب الطلب قوي، مدفوعًا باحتياجات الطاقة الهيكلية. تتمتع ONEOK بموقع استراتيجي للاستفادة من الطلب الصناعي المتزايد، وخاصة من الأسواق الجديدة. وترتبط الشركة بشكل مباشر بكبار عملاء الغاز الطبيعي المسال والعملاء الصناعيين، وتشارك في مشاريع مشتركة لبناء محطة تصدير جديدة واسعة النطاق لغاز البترول المسال بطاقة 400 ألف برميل يوميًا في مدينة تكساس. كما تستعد مواقع الأصول الرئيسية في أوكلاهوما وتكساس ولويزيانا لمعالجة نمو الطلب على الغاز الطبيعي من محطات الطاقة، بما في ذلك مراكز البيانات، مع مشاريع توسع محتملة بقيمة 30 دولارًا أمريكيًا تمثل أكثر من 4 مليارات قدم مكعب يوميًا من الطلب المحتمل.

يعمل الهيكل المالي لشركة ONEOK, Inc. على الحفاظ على استقرار التدفق النقدي، والذي يرتبط بشكل مباشر بالطبيعة طويلة المدى لالتزامات العملاء. من المتوقع أن يأتي أكثر من 90% من إيرادات ONEOK, Inc. لعام 2025 من الرسوم. ويعني هذا النموذج القائم على الرسوم أن الإيرادات منفصلة إلى حد كبير عن أسعار السلع الأساسية المتقلبة، ويتم تأمينها بعقود طويلة الأجل، وهو عامل رئيسي في إضعاف نفوذ التفاوض مع العملاء.

فيما يلي نظرة سريعة على الاستقرار القائم على الرسوم عبر القطاعات الرئيسية بناءً على نقاط المنتصف الإرشادية لعام 2025:

ويتجلى الاعتماد على العقود طويلة الأجل في قطاع خطوط أنابيب الغاز الطبيعي، حيث يتم التعاقد على أكثر من 95% من سعة النقل عبر أنظمة أوكلاهوما وتكساس داخل الولايات. هذا الإطار التعاقدي، جنبًا إلى جنب مع الاستثمار الرأسمالي الضخم في البنية التحتية - مع توجيه النفقات الرأسمالية لعام 2025 بما يتراوح بين 2.8 مليار دولار إلى 3.2 مليار دولار - يخلق حواجز كبيرة أمام الدخول ويقلل من التهديد المباشر المتمثل في قيام العملاء بتغيير مقدمي الخدمات.

قاعدة العملاء متطورة، لكن احتياجاتهم غير مرنة بسبب الطبيعة الحرجة للخدمات:

• يشمل العملاء شركات التكرير الكبرى والمرافق وشركات البتروكيماويات.
• تعمل العقود طويلة الأجل على تأمين السعة، مثل التعاقد على أكثر من 95% من خطوط الأنابيب الرئيسية داخل الولايات.
• استقرار الإيرادات مرتفع، حيث أن أكثر من 90٪ من إيرادات عام 2025 تعتمد على الرسوم.
• ويتم دعم الطلب هيكليًا من خلال نمو صادرات الغاز الطبيعي المسال ونمو مراكز البيانات.
• تخلق الشبكة المتكاملة للشركة تكاليف تحويل عملية عالية.

لكي نكون منصفين، فإن تركيز الأطراف المقابلة، وهي شركات الطاقة الكبرى، يعرض شركة ONEOK, Inc. لمخاطر الائتمان إذا تأثرت تلك الكيانات بالمثل بالظروف الاقتصادية، لكن الشركة لا تتوقع تأثيرًا سلبيًا ماديًا بناءً على احتياطياتها وسياساتها. المالية: مسودة عرض نقدي لمدة 13 أسبوعًا بحلول يوم الجمعة.

ONEOK, Inc. (OKE) - القوى الخمس لبورتر: التنافس التنافسي

لا يزال التنافس التنافسي داخل قطاع الطاقة الوسيط، حيث تعمل شركة ONEOK, Inc.، شرسًا، مدفوعًا بالحاجة إلى تأمين عقود طويلة الأجل وإدارة القدرات في المناطق ذات النمو المرتفع. ترى هذا الضغط بشكل أكثر حدة في الأحواض الرئيسية مثل حوض بيرميان، وهو غرفة المحرك لإمدادات سوائل الغاز الطبيعي. تتوقع إدارة معلومات الطاقة الأمريكية (EIA) أن يصل إنتاج الغاز الطبيعي المسوق في حوض بيرميان إلى مستوى مثير للإعجاب يبلغ 25.8 مليار قدم مكعب يوميًا (Bcf/d) في عام 2025. ويضع هذا العرض المتزايد أهمية على البنية التحتية الموثوقة واسعة النطاق للخروج، وهو بالضبط المكان الذي تتنافس فيه شركة ONEOK, Inc. وجهاً لوجه مع أقرانها.

تواجه شركة ONEOK, Inc. تحديات مباشرة من عمالقة النقل المتوسطين الكبار والمتكاملين. يشمل هؤلاء المنافسون الرئيسيون Enterprise Products Partners، وWilliams Companies، وKinder Morgan، إلى جانب لاعبين مهمين آخرين مثل Targa Resources. ولوضع المقياس في نصابه الصحيح، بلغ متوسط ​​إيرادات أكبر 10 منافسين لشركة ONEOK, Inc. خلال الأرباع الأربعة الأخيرة حوالي 22.1 مليار دولار أمريكي. في السياق، بلغت القيمة السوقية لشركات Williams حوالي 38 مليار دولار اعتبارًا من مايو 2024. وبلغت الإيرادات المعلنة لشركة ONEOK, Inc. للربع الثالث من عام 2025 8.6 مليار دولار، مما يدل على أنها قوة رئيسية ولكنها تعمل في مجال الشركات العملاقة.

يعمل توحيد الصناعة على إعادة تشكيل هذا المجال التنافسي بشكل فعال. أدت الخطوة الإستراتيجية التي اتخذتها شركة ONEOK, Inc. للاستحواذ على الوحدات المشتركة المتبقية المملوكة للقطاع العام من EnLink Midstream، والتي تم إغلاقها في يناير 2025، على الفور إلى تقليل عدد المنافسين المستقلين مع زيادة حجم وتكامل المنافسين المتبقين في الوقت نفسه. تبع ذلك استحواذ شركة ONEOK, Inc. على الحصة المتبقية البالغة 49.9% في شركة Delaware G&P LLC مقابل 940 مليون دولار أمريكي في يونيو 2025. ومن المتوقع أن تسفر هذه المعاملات عن فوائد كبيرة، حيث تتوقع شركة ONEOK, Inc. ما يقرب من 250 مليون دولار أمريكي من التآزر التجاري والتكاليف الإضافية المتعلقة بعمليات الاستحواذ في عام 2025 وحده.

إن ما يميز شركة ONEOK, Inc. في هذه المساحة المزدحمة هو سلسلة القيمة المتكاملة بعمق للغاز الطبيعي المسال. تدير الشركة شبكة تضم أكثر من 50 ألف ميل من الأنابيب، تربط أحواض الإمداد بأسواق ساحل الخليج المهمة. وعلى وجه التحديد في قطاع سوائل الغاز الطبيعي، تفتخر شركة ONEOK, Inc. بأحد عشر مجزئًا بقدرة تشغيلية صافية مجمعة تبلغ 1,155,000 برميل يوميًا. علاوة على ذلك، فإن توسعاتها الاستراتيجية، مثل حلقات نظام خط أنابيب غرب تكساس للغاز الطبيعي المسال، مصممة لزيادة القدرة الإنتاجية إلى 740 ألف برميل يوميًا بحلول منتصف عام 2025، مما يعالج بشكل مباشر الأحجام المتزايدة في العصر البرمي. ويساعد هذا المستوى من التكامل في تأمين الإيرادات القائمة على الرسوم، حيث تتوقع شركة ONEOK, Inc. أن أكثر من 90% من إيراداتها لعام 2025 ستأتي من الرسوم.

فيما يلي نظرة سريعة على كيفية قيام شركة ONEOK, Inc. بمواجهة أكبر منافسيها المتداولين علنًا استنادًا إلى الأرقام المعلنة مؤخرًا:

وتتطلب البيئة التنافسية الاستثمار المستمر في البنية التحتية والموقع الاستراتيجي. يوفر تركيز ONEOK, Inc.‎ على المجالات ذات النمو المرتفع وأصولها المتكاملة ميزة هيكلية، ولكن الحجم الهائل والقوة المالية لمنافسيها الرئيسيين يعني أنه سيتم استغلال أي فجوة في القدرات أو انقطاع الخدمة على الفور. يتمحور التنافس حول من يمكنه نقل كميات الغاز الطبيعي المسال المتنامية بكفاءة أكبر من أحواض مثل حوض بيرميان.

• أكملت شركة ONEOK, Inc. عملية الاستحواذ على EnLink Midstream في يناير 2025.
• تقوم شركة ONEOK, Inc. بتوسيع قدرة خط أنابيب غرب تكساس للغاز الطبيعي المسال إلى 740 ألف برميل يوميا بحلول منتصف عام 2025.
• ومن المتوقع أن يساهم الحوض البرمي بأكثر من ذلك 180 ميجا بايت / د من إجمالي الزيادة المتوقعة في سوائل الغاز الطبيعي البالغة 198 مليون برميل يوميًا في عام 2025.
• وتتوقع شركة ONEOK, Inc. تحقيق تآزر بقيمة 870 مليون دولار من عمليات الاستحواذ بحلول عام 2026.
• تمتلك شركة ONEOK, Inc.‎ قدرة صافية على تجزئة سوائل الغاز الطبيعي تبلغ 1,155,000 برميل يوميًا.

ONEOK, Inc. (OKE) - القوى الخمس لبورتر: تهديد البدائل

أنت تقوم بتقييم جدوى الأعمال الأساسية لشركة ONEOK, Inc. على المدى الطويل مقابل بدائل الطاقة الناشئة. بصراحة، التهديد من البدائل ليس فوريًا بالنسبة للأصول الضخمة والراسخة في منتصف الطريق، ولكن الاتجاهات تستحق بالتأكيد تتبعها لتخصيص رأس المال في المستقبل.

التهديد طويل المدى من الاعتماد المتزايد على الطاقة المتجددة لتوليد الطاقة.

يشهد قطاع توليد الطاقة تحركًا نحو مصادر أنظف، ولكن بالنسبة للبنية التحتية للغاز الطبيعي، فإن الغاز الطبيعي المتجدد (RNG) يوفر جسرًا. تشير التقديرات إلى أن إمكانات موارد الغاز الطبيعي المتجدد في الولايات المتحدة كافية لخفض انبعاثات الغازات الدفيئة بأكثر من 300 مليون طن متري كل عام. ما يخفيه هذا التقدير هو فرق التكلفة: إن تنفيذ استراتيجية الغاز الطبيعي المتجدد باستخدام البنية التحتية الحالية يمكن أن يكون استراتيجية فعالة من حيث التكلفة لخفض الانبعاثات، مع تخفيض تكاليف الطن المتري بقيمة $\text{CO}_2\text{e}$ بين الثلث والعشر تكلفة المنازل الكهربائية بالكامل باستخدام المضخات الحرارية. ومع ذلك، فإن إمدادات الكتلة الحيوية المتاحة لإنتاج الغاز الطبيعي المضغوط قد زادت بنسبة 17% منذ التقييم الأصلي لعام 2019، مما يدل على نمو الموارد.

يشكل التحول إلى السيارات الكهربائية تهديدًا متواضعًا لقطاع المنتجات المكررة.

بالنسبة لجانب المنتجات المكررة في أعمال ONEOK, Inc.، يعد التحول إلى السيارات الكهربائية (EV) بمثابة رياح معاكسة واضحة وطويلة الأجل، على الرغم من أن التأثير متواضع حاليًا نظرًا لحجم السوق بشكل عام. كان من المتوقع أن تصل مبيعات السيارات الكهربائية العالمية 10 مليون بحلول نهاية عام 2025، مما قد يؤدي إلى خفض الطلب على النفط بنسبة 350 ألف برميل يوميا. وبحلول نهاية عام 2024، وصل أسطول السيارات الكهربائية العالمي بالفعل إلى ما يقرب من 58 مليون المركبات، وتهجير أكثر 1 مليون برميل يوميا من استهلاك النفط في تلك السنة وحدها. ولوضع ذلك في الاعتبار بالنسبة لعام 2025، ستشكل المركبات الكهربائية والهجينة التي تعمل بالبطاريات أكثر من ذلك نصف تسجيلات السيارات الجديدة حتى الآن. ويشكل هذا الاتجاه ضغوطا هبوطية على الطلب على البنزين، وهو منتج مكرر رئيسي.

فيما يلي نظرة سريعة على مقاييس استبدال EV:

تظل خطوط الأنابيب هي الطريقة الأكثر أمانًا والأكثر فعالية من حيث التكلفة لنقل سوائل الغاز الطبيعي والغاز الطبيعي لمسافات طويلة.

عندما تنظر إلى نقل كميات هائلة من سوائل الغاز الطبيعي أو الغاز الطبيعي لمسافات طويلة، فمن الصعب التغلب على خطوط الأنابيب من حيث التكلفة والموثوقية. تواجه المنتجات البديلة مثل الغاز الطبيعي المسال والكهرباء عقبات كبيرة من حيث التكلفة والقدرة على النقل لمسافات طويلة. على سبيل المثال، في حين تشير التقديرات إلى أن شبكة خطوط أنابيب الغاز الطبيعي في الولايات المتحدة تتسرب بقدر 2.7 مليون طن من الميثان سنويا، تتبنى الصناعة تقنيات للتخفيف من هذا الأمر. علاوة على ذلك، يمكن للغاز الطبيعي المتجدد الاستفادة من النظام الحالي، وهو ما يمثل ميزة كبيرة من حيث التكلفة مقارنة ببناء بنية تحتية جديدة تمامًا للوقود غير الأحفوري. ويظهر النمو المستمر في الأحجام الأساسية لشركة ONEOK, Inc. استمرار هذا الاعتماد؛ زادت أحجام إنتاجية الأعلاف الخام للغاز الطبيعي المسال في منطقة جبال روكي بنسبة 17% في الربع الثالث من عام 2025.

لا يوجد بديل فعال وفوري للبنية التحتية المتوسطة والواسعة الحالية.

إن الحجم الهائل لشبكة ONEOK, Inc. يعني أن أي بديل سيتطلب استثمارات ضخمة تمتد لعدة عقود. تعمل شركة ONEOK, Inc. تقريبًا 60.000 ميل شبكة خطوط الأنابيب عبر أمريكا الشمالية. تتكامل هذه البنية التحتية بشكل عميق عبر جمع ومعالجة وتجزئة ونقل سوائل الغاز الطبيعي والغاز الطبيعي. بلغ صافي دخل الشركة في الربع الثاني من عام 2025 المنسوب إلى ONEOK 841 مليون دولارمما يعكس المنفعة المستمرة لهذه الأصول. إن التهديد بالاستبدال المفاجئ على نطاق واسع منخفض بسبب كثافة رأس المال المطلوبة للبدائل. ويمكنك أن ترى هذا الاعتماد في أداء الشركة الأخير:

• زيادة إنتاجية التغذية الخام للغاز الطبيعي المسال 17% في منطقة جبال روكي (الربع الثالث من عام 2025).
• وارتفعت أحجام معالجة الغاز الطبيعي 3% في منطقة روكي ماونتن (الربع الثالث من عام 2025).
• إجمالي سعة التجزئة يتجاوز الآن 1 مليون برميل يوميا بعد التوسعات الأخيرة.

إن البنية التحتية الحالية مدمجة للغاية بحيث لا يمكن استبدالها على الفور. المالية: مسودة عرض نقدي لمدة 13 أسبوعًا بحلول يوم الجمعة.

ONEOK, Inc. (OKE) - القوى الخمس لبورتر: تهديد الوافدين الجدد

إن تهديد الداخلين الجدد إلى الأعمال المتوسطة الأساسية لشركة ONEOK, Inc. منخفض من الناحية الهيكلية، ويرجع ذلك في المقام الأول إلى العقبات المالية والتشغيلية الهائلة المطلوبة لإنشاء شبكة متكاملة منافسة.

حواجز رأس المال عالية للغاية

يتطلب بدء مشروع منافس مستويات إنفاق رأسمالي (CapEx) تعمل على استبعاد معظم الداخلين المحتملين على الفور. بالنسبة للسنة المالية 2025 وحدها، توقعت شركة ONEOK, Inc. أن يتراوح إجمالي نفقاتها الرأسمالية بين 2.8 مليار دولار إلى 3.2 مليار دولار. وهذا المستوى من الاستثمار المستدام الذي تبلغ قيمته عدة مليارات من الدولارات ضروري فقط لصيانة البنية التحتية القائمة وتوسيعها تدريجيا، ناهيك عن بناء نظام جديد شامل من الصفر عبر أحواض متعددة.

عقبات تنظيمية وبيئية كبيرة

ويواجه الوافدون الجدد تحديات تنظيمية وبيئية صعبة سبق أن اجتازتها شركات قائمة مثل ONEOK, Inc. أو تديرها حاليًا. في حين اتخذت الهيئات التنظيمية الفيدرالية خطوات في عام 2025 لتخفيف بعض تأخيرات البناء - على سبيل المثال، تنازلت لجنة تنظيم الطاقة الفيدرالية (FERC) عن الأمر رقم 871 لمدة عام في يونيو 2025 لمنع الإقامات التلقائية أثناء طلبات إعادة الاستماع وأصدرت قاعدة في أكتوبر 2025 للسماح بالبناء أثناء بعض الطعون، بهدف تقصير فترات تطوير المشروع بمقدار ستة إلى 12 شهرًا، ولا تزال المعارضة الحكومية والمحلية قوية. تستمر مجموعات البيئة والطاقة النظيفة في تقديم احتجاجات ضد تطبيقات خطوط الأنابيب الجديدة، مشيرة إلى المخاوف بشأن احتياجات السوق والتأثير البيئي، مما قد يؤدي إلى رفض المشروع أو إعادة تصميم كبيرة، كما رأينا في حالات رفض التصاريح السابقة على مستوى الولاية بناءً على قوانين المناخ.

• تظل الجداول الزمنية للتصاريح الفيدرالية طويلة ومعقدة.
• تخلق المراجعات البيئية على مستوى الدولة قدرًا كبيرًا من عدم اليقين.
• إن حقوق استخدام الأراضي وإجراءات حق الملكية مكلفة وطويلة الأمد.
• يمكن أن تؤدي المعارضة إلى إلغاء المشروع بسبب تجاوز التكاليف المتعلقة بالتوقيت.

صعوبة النسخ المتماثل على الشبكة

ولا يستطيع الوافد الجديد أن يبني ببساطة بضعة خطوط أنابيب؛ يجب عليهم تكرار شبكة ONEOK, Inc. الراسخة والمجاورة والمتكاملة التي تمتد عبر مناطق الإنتاج الرئيسية. وهذا التكامل هو ما يدفع إلى التآزر ويوفر عروض خدمات شاملة. تدير شركة ONEOK, Inc. شبكة خطوط أنابيب واسعة النطاق يبلغ طولها حوالي 60,000 ميل عبر نظامها. علاوة على ذلك، أدت عمليات الاستحواذ الأخيرة إلى تعميق بصمتها بشكل كبير في المناطق ذات النمو المرتفع مثل حوض بيرميان، بما في ذلك الملكية الوحيدة للمرافق في حوض ديلاوير بقدرة معالجة تتجاوز 700 مليون قدم مكعب يوميًا.

فيما يلي نظرة على حجم البنية التحتية الحالية لشركة ONEOK, Inc.:

إن بناء هذا المستوى من الترابط - التجميع والمعالجة والتجزئة والنقل والتخزين عبر حوض بيرميان وباكن ووسط القارة - هو مشروع يستغرق عدة عقود.

الميزة الحالية من النطاق والعقود

يُترجم الحجم الهائل لعمليات ONEOK, Inc. مباشرةً إلى استقرار الإيرادات على المدى الطويل، وهي ميزة قد يجد الوافدون الجدد صعوبة في مطابقتها بسرعة. ويعتمد نموذج الأعمال بشكل كبير على الاتفاقيات طويلة الأجل مع المنتجين. بالنسبة للسنة المالية 2025، تتوقع شركة ONEOK, Inc. أن أكثر من 90% من إيراداتها ستكون مستمدة من الرسوم، بناءً على أساس أن أكثر من 88% من أرباح 2024 كانت بالفعل قائمة على الرسوم. تعمل هذه العقود القائمة على الرسوم، والتي تمتد غالبًا لسنوات عديدة، على تأمين تدفقات الإيرادات وتوفير قاعدة تدفق نقدي يمكن التنبؤ بها لا يستطيع المنافسون الجدد، الذين يفتقرون إلى العلاقات والقدرات الراسخة، تأمينها بسهولة.