(PM): Análise de 5 FORÇAS [atualizado em novembro de 2025]

Você está tentando mapear os próximos anos para a Philip Morris International Inc. e, honestamente, o quadro é um estudo de contrastes. Vimos os antigos combustíveis empresariais enfrentarem um declínio secular de volume de cerca de 2% esperado para 2025, mas a empresa ainda está aumentando a receita líquida de combustíveis 4.3% no terceiro trimestre de 2025 graças ao poder de precificação. O verdadeiro campo de batalha é o Negócio Livre de Fumo, onde o seu IQOS detém uma posição dominante 76-77% participação de volume na categoria global de calor e não queima, mas a rivalidade com a British American Tobacco e a Japan Tobacco é feroz, especialmente à medida que a corrida pela nicotina oral esquenta. O que esta análise mostra é que, embora as enormes necessidades de capital e os obstáculos regulamentares mantenham os novos participantes afastados, a dinâmica do poder está a mudar drasticamente entre os utilizadores persistentes do IQOS e a base decrescente de compradores de cigarros. Vamos mergulhar nas cinco forças para ver exatamente onde está a Philip Morris International Inc.

(PM) - As Cinco Forças de Porter: Poder de barganha dos fornecedores

(PM) geriu custos de produção mais elevados em 2024, incluindo os relacionados com a folha de tabaco, através de eficiências internas. O desempenho da receita operacional ajustada (RO) em 2024 refletiu esses custos de fabricação mais elevados, que foram amplamente mitigado pela produtividade e outras melhorias de custos.

Para todo o ano de 2024, a Philip Morris International relatou receitas líquidas totais de US$ 37,9 bilhões. O negócio antifumo representou aproximadamente 39% da receita líquida total em 2024.

A dinâmica de poder dos fornecedores de matérias-primas é ilustrada pelos seguintes dados:

A escala do portfólio de produtos antifumo da Philip Morris International Inc. sugere alavancagem com fornecedores de componentes especializados:

• O crescimento do volume de vendas no mercado ajustado (IMS) do IQOS reacelerou para 11.4%.
• IQOS excedido US$ 3 bilhões na receita líquida trimestral.
• A Philip Morris International detém aproximadamente 76% participação de volume na categoria global de calor sem queima.
• Total estimado de utilizadores IQOS alcançados 32,2 milhões no final do ano de 2024.

Para a previsão do ano fiscal de 2025, a Philip Morris International reafirmou que seu EPS diluído relatado está em uma faixa de US$ 7,24 a US$ 7,37.

(PM) - As Cinco Forças de Porter: Poder de barganha dos clientes

Você está analisando o poder do cliente da Philip Morris International Inc. (PMI) e, honestamente, é uma história de duas bases de clientes: os compradores legados de combustíveis e os adotantes antifumo em rápido crescimento. A dinâmica do poder muda drasticamente dependendo do grupo para o qual você está olhando.

Para os produtos combustíveis tradicionais, o poder do cliente tende a aumentar, impulsionado pelo declínio secular da categoria. A Philip Morris International Inc. prevê quedas no volume de cigarros em cerca de 2% para todo o ano de 2025, reflectindo um mercado onde os consumidores estão a afastar-se activamente do fumo tradicional. Para ser justo, especificamente no terceiro trimestre de 2025, o declínio no volume de cigarros foi ainda mais acentuado, de 3,2%. Esta erosão contínua do volume confere inerentemente à base de clientes remanescente, embora em diminuição, mais alavancagem a longo prazo, mesmo que o poder de fixação de preços atualmente esconda o problema.

No entanto, para os utilizadores do sistema IQOS Heat-Not-Burn (HNB), o poder do cliente é decididamente baixo. Isto se deve em grande parte ao aprisionamento do ecossistema. Quando um consumidor maior de idade adquire o dispositivo IQOS, o investimento inicial funciona como um custo de troca. Além disso, a formação de hábitos em torno da experiência Heat-Not-Burn cria aderência. Vemos isto refletido na forte posição de mercado do IQOS; continua a fortalecer a sua posição global como a segunda maior “marca” de nicotina nos mercados onde está presente, ganhando 1,0 pp de volumes combinados da indústria de cigarros e HTU para atingir 9,1% de participação no terceiro trimestre de 2025. A própria categoria HNB é dominada pela PMI, que detém aproximadamente 76% de participação em volume.

Apesar do declínio secular do volume de cigarros, a Philip Morris International Inc. mantém um poder de fixação de preços significativo sobre os seus clientes de combustíveis, o que é um factor atenuante fundamental. Esta disciplina de preços é o que mantém o fluxo de receitas robusto. Por exemplo, no terceiro trimestre de 2025, as receitas líquidas de combustíveis cresceram, na verdade, 4,3%, mesmo enquanto os volumes estavam em declínio. Isto foi alimentado por ações de preços elevados de um dígito em todo o portfólio, demonstrando que, para muitos utilizadores legados, a lealdade e o hábito da marca são fortes o suficiente para absorver aumentos de preços.

A base crescente de utilizadores não fumadores também representa um segmento fiel onde o poder é limitado pela adopção de produtos e pela preferência de marca. A Philip Morris International Inc. relata que mais de 41 milhões de consumidores maiores de idade usam agora os produtos sem fumo da empresa. Esta base grande e empenhada é uma prova do sucesso da transição sem fumo e proporciona uma base de receitas recorrentes menos suscetível às pressões imediatas observadas no segmento de combustíveis em declínio.

Aqui está uma rápida olhada na divisão de desempenho que ilustra essa dinâmica:

O cenário de poder do cliente da Philip Morris International Inc. pode ser resumido por estas principais características do cliente:

• Os clientes de combustíveis enfrentam uma diminuição na disponibilidade do produto.
• Os utilizadores do IQOS têm elevados custos de investimento inicial no dispositivo.
• O poder de precificação permanece forte no segmento legado.
• A base livre de fumo é grande, ultrapassando 41 milhões de usuários.
• A IQOS detém 9,1% de participação nos volumes combinados de cigarros/HTU.

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(PM) - As Cinco Forças de Porter: Rivalidade Competitiva

A rivalidade competitiva no setor do tabaco e da nicotina continua extremamente elevada, passando fundamentalmente dos cigarros tradicionais para os produtos de risco reduzido (RRP). A Philip Morris International (PM) enfrenta a concorrência direta e intensa de grandes players globais, como a British American Tobacco e a Japan Tobacco International, à medida que todos correm para fazer a transição da sua base de receitas para longe dos combustíveis.

A Philip Morris International (PM) detém uma posição dominante na categoria global de aquecimento sem queima (HnB) com sua plataforma IQOS. No terceiro trimestre de 2025, a Philip Morris International (PM) detinha aproximadamente 76% do volume da categoria global de aquecimento sem queima. Este domínio se reflete no crescimento do volume de vendas no mercado (IMS) ajustado do IQOS HTU de 9,0% no terceiro trimestre de 2025.

A corrida pelo segmento da nicotina oral é igualmente acirrada. Por exemplo, as remessas de ZYN para os EUA tiveram um aumento significativo no primeiro trimestre de 2025, aumentando 53% ano a ano, ultrapassando 200 milhões de latas. Este rápido crescimento demonstra a competição de alto risco no espaço oral moderno.

A rivalidade tem agora menos a ver com a simples competição de preços dos cigarros e mais com a garantia da aprovação regulamentar e a vitória na guerra da inovação. O sucesso depende dos gastos com marketing em novas plataformas e da conquista de escala em categorias emergentes.

Aqui está um resumo comparando o foco do RRP dos principais rivais com base em números recentes:

O campo de batalha competitivo é definido pela adoção de produtos e pela penetração no mercado nessas novas categorias. A Philip Morris International (PM) está a executar em múltiplas frentes, com o seu negócio antifumo a representar 41% das receitas líquidas totais no terceiro trimestre de 2025. Em contraste, as Novas Categorias da British American Tobacco representaram 14% das vendas totais no primeiro semestre de 2025, mostrando uma clara lacuna no impulso de transição.

Os principais vetores competitivos que impulsionam a participação de mercado incluem:

• Inovação na tecnologia de dispositivos, como o lançamento de dispositivos IQOS ILUMA.
• Garantir um estatuto regulamentar favorável para os PRR nos principais mercados.
• Gastos agressivos de marketing para impulsionar a adoção de novos formatos de nicotina pelos consumidores.
• Expansão da capacidade para atender ao aumento da demanda, conforme visto com a produção de ZYN no primeiro trimestre de 2025.

A Japan Tobacco (JT) também está a investir fortemente, com o seu volume RRP representando 2,2% do seu volume total no segundo trimestre de 2025, embora o seu negócio tradicional ainda detenha a maior parte do seu peso financeiro.

(PM) - As Cinco Forças de Porter: Ameaça de substitutos

Você está olhando para o cenário de substitutos para a Philip Morris International Inc. (PM) e, honestamente, a maior história aqui é como a empresa direcionou a ameaça para dentro. Os substitutos tradicionais – coisas como o e-vapor, o snus e as bolsas de nicotina – são definitivamente forças de alta pressão, mas a Philip Morris International internalizou-os em grande parte ao possuir os produtos líderes nesses espaços. Por exemplo, a moderna bolsa oral de nicotina ZYN nos EUA viu o volume de remessas crescer 37%, para 205 milhões de latas no terceiro trimestre de 2025. Além disso, a marca de vapor eletrônico VEEV registrou um aumento nos volumes de remessas de 91,0% no mesmo período. Esta internalização significa que, enquanto a ameaça existir, é a Philip Morris International quem captura o valor dessa substituição.

O principal substituto para o antigo negócio de combustíveis é, sem dúvida, o próprio Smoke-Free Business (SFB) da Philip Morris International. Este segmento é agora um componente massivo da estrutura geral. No terceiro trimestre de 2025, o SFB foi responsável por 41% da receita líquida total, que nesse trimestre totalizou US$ 10,85 bilhões. Para ser justo, esta mudança está a acelerar; o segmento SFB também representou mais de 42% do lucro bruto total no terceiro trimestre de 2025. Aqui está uma rápida olhada no desempenho desse segmento no terceiro trimestre:

Dentro dos produtos inaláveis sem fumo, o IQOS continua a ser o principal impulsionador. Solidificou a sua posição como a segunda maior 'marca' de nicotina nos mercados onde está presente. No terceiro trimestre de 2025, o IQOS atingiu uma participação de 9,1% nos volumes combinados da indústria de cigarros e unidades de tabaco aquecido (HTU). Este é um deslocamento significativo da categoria tradicional. Em 30 de junho de 2025, a Philip Morris International estimou que havia aproximadamente 34 milhões de consumidores IQOS maiores de idade em todo o mundo, muitos dos quais abandonaram o consumo de cigarros ou reduziram significativamente o seu consumo. Os produtos SF da empresa estão agora disponíveis em 100 mercados em todo o mundo.

A tendência de migração fica clara quando você olha para o sucesso em nível de produto que impulsiona o SFB:

• A IQOS reforçou a sua quota de mercado na Europa e na Ásia.
• A compra da ZYN nos EUA aumentou 39% após seu retorno à disponibilidade total.
• Os volumes de remessas de VEEV aumentaram 91,0%.
• Os volumes de remessas do SFB aumentaram 16,6% ano a ano no terceiro trimestre de 2025.

Os produtos farmacêuticos para a cessação continuam definitivamente a ser uma opção substituta para os fumadores que pretendem abandonar totalmente o hábito. No entanto, a migração primária e mensurável de utilizadores que a Philip Morris International está a gerir está a acontecer dentro dos próprios sistemas de administração de nicotina. Vemos isso porque, embora o crescimento total do volume de remessas de cigarros e produtos sem fumo da empresa nos primeiros nove meses de 2025 tenha sido de cerca de 1%, os volumes de combustíveis subjacentes diminuíram apenas 1,3% ano após ano no mesmo período. Isto significa que o crescimento do SFB está mais do que compensando o declínio no negócio legado, mostrando que a substituição está a acontecer de um produto de nicotina para outro, com a Philip Morris International a fornecer ambos os lados dessa equação.

(PM) - As Cinco Forças de Porter: Ameaça de novos entrantes

Você está avaliando as barreiras de entrada da Philip Morris International Inc. (PM) em seus segmentos principais e em evolução de ambientes livres de fumo e, honestamente, a ameaça de novos participantes parece muito baixa neste momento. A enorme escala de investimento necessária para competir é um enorme obstáculo para qualquer startup ou mesmo para um concorrente bem financiado.

Os requisitos de capital por si só funcionam como um fosso significativo. A Philip Morris International investiu mais de 14 mil milhões de dólares no desenvolvimento, na comprovação científica e na comercialização dos seus produtos inovadores sem fumo desde 2008. Esse tipo de compromisso sustentado de mais de uma década com a I&D e a implantação no mercado não é algo que um novo operador possa igualar facilmente da noite para o dia. Pense nisso; não se trata apenas de construir um produto; trata-se de construir a ciência para apoiá-lo.

Os obstáculos regulatórios são igualmente difíceis, se não mais difíceis. Navegar no processo da Food and Drug Administration (FDA) dos EUA, por exemplo, é um esforço plurianual que exige muitos recursos. Garantir uma autorização de Produto de Tabaco de Risco Modificado (MRTP), que a Philip Morris International obteve para versões dos seus dispositivos e consumíveis IQOS, estabelece um padrão incrivelmente elevado para qualquer potencial desafiante. Para obter esse selo de aprovação, um novo participante deve demonstrar que um produto reduzirá significativamente os danos e beneficiará a saúde da população, o que requer extensa investigação clínica e comportamental.

Aqui está uma rápida olhada nas barreiras concretas que você enfrenta:

Além disso, considere o desafio da distribuição. O portfólio antifumo da Philip Morris International já está disponível para venda em 100 mercados em meados de 2025. Estabelecer uma presença global que possa efetivamente atingir os consumidores maiores de idade em tantas jurisdições, completada com estratégias comerciais localizadas, é uma tarefa logística monumental. Um novo participante começaria do zero em quase todos os territórios.

Finalmente, a proteção da propriedade intelectual (PI) que envolve tecnologias essenciais como o sistema IQOS atua como um grande impedimento à replicação. A Philip Morris International construiu um extenso portfólio de patentes para suas tecnologias antifumo, concedidas pelos cinco maiores escritórios de propriedade intelectual do mundo. Esta rede de defesa legal torna a cópia direta cara, arriscada e lenta. O investimento na inovação também fica claro nos seus gastos em P&D em 2024, onde 99% dos US$ 759 milhões foram destinados a produtos sem fumo.

As barreiras à entrada são altas devido a:

• Implantação massiva e sustentada de capital.
• Aprovações regulatórias complexas e apoiadas pela ciência.
• Infraestrutura comercial global estabelecida.
• Um amplo portfólio de propriedade intelectual protegida.