تحليل Brookfield Business Partners L.P. (BBU) الصحة المالية: رؤى أساسية للمستثمرين

أنت تنظر إلى Brookfield Business Partners L.P. (BBU) وتحاول رسم خريطة لضجيج دوران الأصول مقابل نمو صافي الربح الحقيقي، وبصراحة، الصورة لعام 2025 هي عبارة عن دليل كلاسيكي للأسهم الخاصة قيد التنفيذ. يُظهر الرقم الرئيسي للأشهر التسعة الأولى من السنة المالية محركًا تشغيليًا قويًا، مع وصول الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) المعدلة 1,757 مليون دولار، مما يثبت أن استراتيجية القيمة المضافة تعمل عبر محفظتها المتنوعة. ولكن عليك أيضًا أن تكون واقعيًا: فقد شهد الربع الثالث خسارة صافية تعزى إلى مالكي الوحدات 59 مليون دولار، مما يسلط الضوء على التقلبات على المدى القريب التي تأتي مع مبيعات الأصول وإعادة هيكلة الشركات، مثل التحويل المخطط له إلى شركة واحدة مدرجة.

ومع ذلك، فإن الشركة تجلس تقريبا 2.9 مليار دولار من السيولة الشكلية للشركات، تغذيها أكثر من 2 مليار دولار المتولدة من إعادة تدوير رأس المال، مما يمنحهم مسحوقًا جافًا خطيرًا للصفقات المستقبلية. هذه الإدارة القوية لرأس المال، بالإضافة إلى التقدير المتفق عليه لربحية السهم (EPS) للعام بأكمله $5.25، يشير إلى أن الإدارة واثقة من مضاعفة القيمة. ما يخفيه هذا التقدير، بطبيعة الحال، هو مخاطر التنفيذ على عمليات الاستحواذ الجديدة، مثل بنك الرهن العقاري الكندي الذي اختاروه للتو، ولكن الأطروحة الأساسية تظل قائمة: إنهم يشترون الشركات الأساسية التي لا تحظى بالتقدير الكافي ويصلحونها. هذه هي الرياضيات البسيطة.

تحليل الإيرادات

أنت تنظر إلى أرقام إيرادات Brookfield Business Partners L.P. (BBU) وترى تقلبات كبيرة، وبصراحة، يجب أن تسأل عن سبب تقلص الخط العلوي. والنتيجة المباشرة هي أن انخفاض إيرادات BBU الذي تم الإبلاغ عنه لا يتعلق بالفشل التشغيلي بقدر ما يتعلق بتناوب المحفظة الإستراتيجية - فالبيع المتعمد للأصول الناضجة (إعادة تدوير رأس المال) يخفي بالتأكيد الأداء الأساسي القوي في قطاعاتها الأساسية.

تتنوع مصادر إيرادات BBU بشكل متعمد، وتغطي ثلاثة قطاعات تشغيل أساسية توفر المنتجات والخدمات الأساسية على مستوى العالم، وهي السمة المميزة لتكتل على غرار الأسهم الخاصة. ويساعد هذا التنويع على عزل الأعمال بشكل عام عن الانكماش في أي صناعة منفردة، ولكنه يجعل الأرقام المبلغ عنها معقدة أيضًا. تنقسم مصادر الإيرادات الأساسية إلى هذه المجالات الرئيسية:

• الصناعات: التصنيع والخدمات للبنية التحتية الحيوية، مثل تخزين الطاقة المتقدم.
• خدمات الأعمال: عمليات مثل التأمين على الرهن العقاري السكني وبرامج التاجر وخدمات التكنولوجيا.
• خدمات البنية التحتية: الخدمات الأساسية بما في ذلك تأجير المباني المعيارية وخدمات المياه والصرف الصحي.

بالنظر إلى أحدث البيانات، بلغت الإيرادات السنوية لـ BBU للعام المالي 2024 40.62 مليار دولار، وهو ما يمثل انخفاضًا حادًا على أساس سنوي بنسبة -26.24٪ عن عام 2023. واستمر هذا الاتجاه خلال الأشهر التسعة الأولى من عام 2025. وبلغت إيرادات الأشهر الاثني عشر الأخيرة (LTM) المنتهية في 30 سبتمبر 2025، 27.79 مليار دولار، مما يدل على مزيد من الانخفاض -40.36% على أساس سنوي. هذا رقم ضخم، ولكن إليك الحساب السريع: يرجع الانخفاض في المقام الأول إلى التصرفات الرئيسية، مثل بيع عملية وقود الطرق وعملية إنتاج المجاميع الكندية في عام 2024.

ومن الأفضل رؤية المساهمة التشغيلية الحقيقية من خلال الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والإطفاء، والتي تستبعد ضجيج التصرفات والرسوم غير النقدية. بالنسبة للربع الثالث من عام 2025 (الربع الثالث من عام 2025)، تسلط مساهمات القطاع الضوء على مكان إنشاء القيمة التشغيلية، ويمكنك أن ترى أن قطاع الصناعات هو القائد الواضح.

التغيير الأكثر أهمية في السنة المالية 2025 هو التحول في مزيج الأصول. على سبيل المثال، شهد قطاع خدمات البنية التحتية انخفاض الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) المعدلة للربع الثالث من عام 2025 إلى 104 ملايين دولار بسبب التخلص من عملية الناقلات المكوكية لخدمات النفط البحرية في يناير 2025. وعلى العكس من ذلك، استفادت الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) المعدلة للربع الثالث من عام 2025 لقطاع الصناعات من الأداء القوي في عملية تخزين الطاقة المتقدمة والاستحواذ على شركة تصنيع أنظمة تتبع الحرارة الكهربائية في يناير 2025. إن إعادة تدوير رأس المال - أي بيع القديم لتمويل الجديد - هو المحرك لاستراتيجيتهم، لذلك تحتاج إلى تقييم جودة الأصول المتبقية، وليس فقط رقم الإيرادات المتقلص. لفهم الرؤية طويلة المدى وراء هذه التحركات، يجب عليك إلقاء نظرة على بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة Brookfield Business Partners L.P. (BBU).

مقاييس الربحية

أنت تبحث عن صورة واضحة لمدى كفاءة Brookfield Business Partners L.P. (BBU) في تحويل إيراداتها إلى أرباح، وتحكي أرقام السنة المالية 2025 قصة الأداء التشغيلي القوي الذي تحجبه حاليًا عوامل غير تشغيلية.

والخلاصة المباشرة هي أن الأعمال الأساسية لشركة BBU، والتي تقاس بهامش التشغيل، تعتبر صحية، ولكن صافي الربح الصافي سلبي بسبب العناصر والتصرفات غير المتكررة. بالنسبة للأشهر الاثني عشر اللاحقة (TTM) المنتهية في منتصف عام 2025، أعلنت BBU عن إيرادات بقيمة 27.79 مليار دولار أمريكي، ولكن خسارة صافية قدرها 37 مليون دولار أمريكي، مما أدى إلى هامش صافي دخل سلبي بنسبة -0.48٪.

الإجمالي والتشغيل وصافي الهوامش

لفهم BBU حقًا، تحتاج إلى النظر إلى ما هو أبعد من هامش صافي الدخل والتركيز على هوامش الربح الإجمالي والتشغيلي (الأرباح قبل الفوائد والضرائب، أو EBIT). بلغ هامش الربح الإجمالي لـ TTM 19.05٪. وهذا يعني أنه مقابل كل دولار من الإيرادات، يتبقى حوالي 19 سنتا بعد تغطية التكاليف المباشرة للسلع والخدمات (تكلفة البضائع المباعة). إليك الحسابات السريعة لأرقام TTM:

• إجمالي الربح (TTM): 5.29 مليار دولار أمريكي تقريبًا (19.05% من الإيرادات البالغة 27.79 مليار دولار أمريكي)
• هامش الربح التشغيلي (EBIT): 14.64%
• الربح التشغيلي (EBIT) (TTM): 4.07 مليار دولار أمريكي تقريبًا (14.64% من الإيرادات البالغة 27.79 مليار دولار أمريكي)

يعد هامش الربح التشغيلي البالغ 14.64% هو الرقم الحاسم للأداء الأساسي، حيث أنه يستثني تكاليف التمويل والضرائب. ويظهر أن الشركات الأساسية - مثل قطاعي الصناعات وخدمات الأعمال - تحقق أرباحًا كبيرة من عملياتها اليومية. بالإضافة إلى ذلك، كان هامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) المعدل للربع الثاني من عام 2025 أعلى بنسبة 23%، وهو ما يمثل نقطة واضحة للقوة التشغيلية.

اتجاهات الربحية ومقارنة الصناعة

كان الاتجاه في الربحية المبلغ عنها لـ BBU متقلبًا، وهو أمر نموذجي بالنسبة لمشغل على غرار الأسهم الخاصة الذي يشتري ويحسن ويبيع الشركات (إعادة تدوير رأس المال). بلغ صافي الدخل العائد إلى مالكي الوحدات للربع الثالث من عام 2025 خسارة قدرها 59 مليون دولار. يعد هذا انعكاسًا حادًا عن الربع الثالث من عام 2024، والذي شهد صافي دخل قدره 301 مليون دولار، ويرجع ذلك أساسًا إلى انخفاض المستردات الضريبية وانخفاض صافي المكاسب من التصرفات في الفترة الحالية. بلغ صافي الدخل للربع الثاني من عام 2025 مبلغًا متواضعًا قدره 26 مليون دولار.

عندما تقارن هوامش BBU بقطاع الصناعات المتنوعة، تصبح الصورة أكثر وضوحًا. يُظهر متوسط ​​الصناعة للصناعات المتنوعة هامش ربح إجمالي بنسبة 21.89% وهامش ربح صافي بنسبة 4.99%.

هامش الربح الإجمالي TTM الخاص بـ BBU البالغ 19.05% هو بالتأكيد أقل من متوسط ​​الصناعة البالغ 21.89%. ما يخفيه هذا التقدير هو الطبيعة المتنوعة لمحفظة BBU، والتي تشمل الشركات الصناعية ذات الهامش المنخفض والمثقلة بالأصول إلى جانب خدمات الأعمال ذات الهامش الأعلى. يشير هامش الربح الإجمالي المنخفض إلى وجود بعض الضغوط على إدارة التكلفة في قطاعاتها الصناعية مقارنة بأقرانها، أو التركيز الاستراتيجي على الحجم على الهامش الصافي في السطر العلوي. ومع ذلك، فإن هامش صافي الدخل السلبي هو أكبر علامة حمراء، ولكنه في الغالب دالة على هيكل الشراكة وتوقيت مبيعات الأصول والرسوم غير النقدية، وليس بالضرورة الفشل في العمليات الأساسية.

للتعمق أكثر في الميزانية العمومية والتقييم، يجب عليك مراجعة المنشور الكامل على تحليل Brookfield Business Partners L.P. (BBU) الصحة المالية: رؤى أساسية للمستثمرين. يجب أن تكون خطوتك التالية هي النظر عن كثب إلى "الأرباح المعدلة من العمليات" (EFO المعدلة) في ملفات BBU، حيث أن هذا المقياس غير المتوافق مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا هو ما تستخدمه الإدارة لإظهار التدفق النقدي الحقيقي والمتكرر الناتج عن المحفظة.

هيكل الديون مقابل حقوق الملكية

أنت تنظر إلى Brookfield Business Partners L.P. (BBU) وعلى الفور تقفز نسبة الدين إلى حقوق الملكية. بصراحة، يبدو مرتفعًا، لكن عليك أن تفهم الهيكل. خلال الفترة المشمولة بالتقرير الأخير، بلغت نسبة الديون إلى حقوق الملكية (D/E) للشركة حوالي 2.84 (أو 283.93%). هذه قفزة هائلة من متوسط صناعة إدارة الأصول الذي يبلغ حوالي 0.95.

إليك الحساب السريع لهذه الرافعة المالية: أبلغت شركة Brookfield Business Partners L.P. (BBU) عن إجمالي ديون تبلغ حوالي 44.12 مليار دولار اعتبارا من الربع الأخير. ولكن ما يخفيه هذا الرقم هو طبيعة عدم الرجوع التي تتسم بها أغلب تلك الديون. وهذا يعني أن الدين محتفظ به على مستوى الشركة العاملة التابعة، ومضمون بتلك الأصول المحددة، ولا يشكل مسؤولية مباشرة على الشراكة الأم.

إن استراتيجية التمويل الخاصة بالشركة هي نموذج كلاسيكي للأسهم الخاصة: استخدم أقصى قدر من الرافعة المالية على مستوى الأصول لتعزيز عائدات الأسهم للشركة الأم. هذه استراتيجية متعمدة وعالية الأوكتان.

تكوين الديون وإدارتها في عام 2025

نظرة فاحصة على بيانات الربع الأول من عام 2025 تظهر أن الديون طويلة الأجل في الغالب وغير قابلة للرجوع. على وجه التحديد، بلغ إجمالي القروض الفرعية غير المتداولة (طويلة الأجل) بدون حق الرجوع حوالي 40.917 مليار دولار، مما يقزم القروض الفرعية الحالية (قصيرة الأجل) غير القابلة للرجوع تقريبًا 1.399 مليار دولار. هذا النضج profile وهذه علامة جيدة، لأنها تمنع مخاطر إعادة التمويل بالنسبة للجزء الأكبر من الالتزامات.

ومع ذلك، فإن إدارة الميزانية العمومية على مستوى الشركة أمر بالغ الأهمية. في عام 2025، كانت الشركة تدير ديون الشركة بنشاط، بعد أن قامت بسدادها 1 مليار دولار من القروض على التسهيلات الائتمانية للشركات منذ بداية العام. يُظهر هذا الإجراء، إلى جانب السيولة القوية للشركات، التركيز على إدارة الديون التي تعود على الشركة الأم.

• إجمالي الدين (MRQ): 44.12 مليار دولار.
• الديون طويلة الأجل بدون حق الرجوع (الربع الأول من عام 2025): 40.917 مليار دولار.
• سداد ديون الشركات لعام 2025: 1 مليار دولار.
• سيولة الشركات (الربع الثالث 2025): 2.299 مليار دولار.

موازنة الديون وتمويل الأسهم

تعمل شركة Brookfield Business Partners L.P. (BBU) على موازنة تمويل الديون والأسهم من خلال آليتين أساسيتين: الديون على مستوى الأصول لعمليات الاستحواذ والأسهم على مستوى الشركات من أجل النمو وإعادة تدوير رأس المال. إن الدين على المستوى الفرعي هو المحرك الرئيسي للنمو، لكن تمويل الأسهم يوفر المسحوق الجاف للصفقات الجديدة وحاجزًا ضد تقلبات السوق.

كانت الخطوة الإستراتيجية الرئيسية في عام 2025 هي الخطة المعلنة لتبسيط هيكل الشركة من خلال التحول إلى شركة كندية واحدة مطروحة للتداول العام. يعد هذا إجراءً واضحًا يركز على الأسهم، وهو مصمم لتحسين سيولة التداول وزيادة الطلب من مستثمري المؤشرات، مما يجعل الأسهم أكثر جاذبية ويمكن الوصول إليها بشكل أساسي. وهذا النوع من التغيير الهيكلي يمثل لعبة طويلة الأجل لتحسين تكلفة رأس المال وتوافره.

للتعمق أكثر في الفلسفة الشاملة للشركة، يمكنك مراجعة فلسفتها الشاملة بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة Brookfield Business Partners L.P. (BBU).

السيولة والملاءة المالية

أنت تنظر إلى Brookfield Business Partners L.P. (BBU) وتطرح السؤال الصحيح: هل يمكنهم تغطية فواتيرهم على المدى القريب؟ الجواب القصير هو نعم، بالتأكيد. اعتبارًا من أحدث بيانات الاثني عشر شهرًا (TTM)، فإن وضع السيولة لدى الشركة قوي، مدعومًا بتدفق نقدي صحي من العمليات ومسحوق جاف كبير على مستوى الشركة.

تقوم BBU بإدارة ميزانيتها العمومية بشكل واضح للتعامل مع محفظتها العالمية المعقدة من الأعمال.

النسب الحالية والسريعة: مخزن مؤقت قوي

تخبرنا نسب السيولة بمدى سهولة قيام الشركة بتحويل الأصول إلى نقد لسداد ديونها قصيرة الأجل. تظهر أرقام Brookfield Business Partners L.P. وسادة مريحة. تبلغ نسبة TTM الحالية تقريبًا 1.71مما يعني أن الشركة لديها 1.71 دولارًا أمريكيًا من الأصول المتداولة مقابل كل 1.00 دولارًا أمريكيًا من الالتزامات المتداولة. وهذا رقم قوي للغاية بالنسبة لتكتل بهذا الحجم.

والأفضل من ذلك، أن النسبة السريعة (أو نسبة الاختبار الحمضي)، التي تستبعد الأصول الأقل سيولة مثل المخزون، تبلغ 1.25. وهذا هو الاختبار الحقيقي للملاءة الفورية. تشير النسبة السريعة التي تزيد عن 1.0 إلى أن BBU يمكنها الوفاء بالتزاماتها الفورية دون الحاجة إلى بيع أي مخزون على عجل. هذه علامة واضحة على الاستقرار التشغيلي.

رأس المال العامل واتجاهات سيولة الشركات

يعتبر الاتجاه العام في وضع رأس المال العامل لبنك BBU إيجابيًا ويدل على تعزيز الهيكل المالي. أبرز التقرير المرحلي للربع الثالث من عام 2025 انخفاضًا في المطلوبات المتداولة إلى جانب زيادة في حقوق الملكية. لا يتعلق الأمر فقط بخلط الأموال؛ بل يتعلق الأمر بتقليل ثقل الالتزامات قصيرة الأجل مع بناء الأساس طويل الأجل.

على مستوى الشركات، تحافظ BBU على مرونة مالية كبيرة. اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، بلغت سيولة الشركة حوالي 2,299 مليون دولار أمريكي، منها 2,190 مليون دولار أمريكي متاحة على التسهيلات الائتمانية للشركات. بالنسبة للمعاملات التي تم إغلاقها والمعلن عنها مؤخرًا، يرتفع رقم سيولة الشركة إلى حوالي 2,900 مليون دولار. صندوق الحرب هذا هو ما يسمح لـ BBU بأن تكون صبورًا ومشتريًا انتهازيًا وبائعًا للشركات.

• سيولة الشركة: 2,299 مليون دولار (30 سبتمبر 2025)
• الائتمان المتاح: 2,190 مليون دولار
• السيولة المبدئية: ~ 2,900 مليون دولار

للحصول على نظرة أعمق حول من يشتري هذه الإستراتيجية، راجع ذلك استكشاف مستثمر Brookfield Business Partners L.P. (BBU). Profile: من يشتري ولماذا؟

بيانات التدفق النقدي Overview

التدفق النقدي هو شريان الحياة لأي عمل تجاري، ولكنه مهم بشكل خاص لمشغل على غرار الأسهم الخاصة مثل BBU الذي يعتمد على إعادة تدوير رأس المال (تسييل الأصول الناضجة لتمويل عمليات الاستحواذ الجديدة). فيما يلي الرياضيات السريعة لاتجاهات التدفق النقدي TTM:

يعد التدفق النقدي الإيجابي من العمليات (المدير المالي) البالغ حوالي 3.55 مليار دولار أمريكي بمثابة قوة هائلة. ويظهر أن الشركات الأساسية تولد أموالاً كبيرة. من المتوقع أن يكون التدفق النقدي السلبي من الاستثمار (CFI) متوقعًا، نظرًا لأن BBU هو مستحوذ ومستثمر نشط، حيث خصص 525 مليون دولار لعمليات استحواذ استراتيجية للنمو مثل مقرض الرهن العقاري الكندي في عام 2025. وعلى الجانب التمويلي، فإن توليد أكثر من 2 مليار دولار من إعادة تدوير رأس المال والسداد النشط لـ 1 مليار دولار من ديون الشركات يوضح استراتيجية واضحة لتخصيص رأس المال لإزالة المخاطر.

تحليل التقييم

أنت تنظر إلى Brookfield Business Partners L.P. (BBU) وتحاول معرفة ما إذا كان السوق قد قام بتسعيرها بشكل صحيح. بصراحة، صورة التقييم مختلطة، وهو أمر نموذجي بالنسبة للشراكة المحدودة على غرار الأسهم الخاصة (LP) التي تركز على الاستحواذ على الشركات وتحسينها.

الإجماع من محللي وول ستريت هو شراء معتدل. من بين سبعة محللين. خمسة قم بتقييمه كشراء، وواحد للحجز، وواحد للبيع، مما يشير إلى اعتقاد عام في استراتيجيته طويلة المدى. متوسط السعر المستهدف لمدة 12 شهرًا تقريبًا $36.50، مما يعني ارتفاعًا متوقعًا بحوالي 17.65% من السعر الأخير البالغ 31.03 دولارًا.

هل شركة Brookfield Business Partners LP (BBU) مبالغ فيها أم مقومة بأقل من قيمتها؟

إن نسبة السعر إلى الأرباح التقليدية (P / E) لا معنى لها في الأساس هنا لأن صافي الدخل المتحرك لمدة 12 شهرًا (TTM) سلبي، ويتعرض لخسارة قدرها 134.00 مليون دولار للفترة المنتهية في أواخر عام 2025. يعد هذا علامة حمراء إذا نظرت فقط إلى أرباح مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً، ولكن بالنسبة لـ BBU، تحتاج إلى التركيز على مقاييس التدفق النقدي وقيمة المؤسسة.

نسبة السعر إلى القيمة الدفترية (P / B) موجودة حاليًا 2.91، وهي أعلى من العديد من نظيراتها الصناعية، مما يشير إلى أن السوق تقدر أصولها وقدرة الإدارة على توليد قيمة أعلى من القيمة الدفترية. ومع ذلك، فإن نسبة قيمة المؤسسة إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EV/EBITDA) هي مقياس أكثر دلالة بالنسبة لشركة كثيفة رأس المال مثل BBU، والتي تقع عند سعر معقول. 6.75. يعتبر هذا المضاعف صحيًا بشكل عام بالنسبة لمدير الأصول الذي لديه محفظة متنوعة، مما يشير إلى أنه ليس مبالغًا فيه بشكل كبير على أساس التدفق النقدي.

• نسبة الربح إلى القيمة الدفترية: 2.91، مما يدل على علاوة على القيمة الدفترية.
• نسبة EV/EBITDA: 6.75، مما يشير إلى التقييم العادل بالنسبة للتدفق النقدي.
• إجماع المحللين: شراء معتدل، بهدف $36.50.

اتجاهات أسعار الأسهم وواقع الأرباح

أظهر السهم مرونة، مع تغير السعر لمدة 52 أسبوعًا تقريبًا +33.25% حتى نوفمبر 2025، وهي عودة قوية. تم تداول السعر بين أدنى مستوى خلال 52 أسبوعًا عند 26.56 دولارًا أمريكيًا وأعلى مستوى عند 52.10 دولارًا أمريكيًا، مما يظهر تقلبًا كبيرًا، لكن الاتجاه العام إيجابي. أعلى مستوى على الإطلاق $36.90 تم الوصول إليه مؤخرًا في 5 نوفمبر 2025.

عندما يتعلق الأمر بأرباح الأسهم، فإن BBU ليست لعبة ذات عائد مرتفع. العائد السنوي هو $0.25 للسهم الواحد، مما يترجم إلى عائد أرباح آجلة يبلغ حوالي 0.80%. تعتبر نسبة الدفع بناءً على أرباح TTM GAAP سلبية -13.89%، والتي هي مرة أخرى وظيفة للخسارة المحاسبية. لكن نسبة الدفع على أساس التدفق النقدي هي أكثر استدامة بكثير 0.45%مما يعني أن الأرباح آمنة من منظور نقدي. تشير نسبة العوائد المنخفضة هذه إلى أن الإدارة تعطي الأولوية لإعادة الاستثمار في المحفظة على التوزيعات الكبيرة.

إليك الحساب السريع لتوزيع الأرباح: دفع سنوي قدره $0.25 على سعر السهم 31.00 دولارًا، ليس هذا هو سبب شراء BBU. يمكنك شرائه لإمكانية زيادة رأس المال أثناء تنفيذ خطط خلق القيمة الخاصة بهم. إذا كنت تريد التعمق أكثر في معرفة من يشتري ولماذا، قم بالتحقق استكشاف مستثمر Brookfield Business Partners L.P. (BBU). Profile: من يشتري ولماذا؟

عوامل الخطر

أنت بحاجة إلى النظر إلى ما هو أبعد من أرقام الأصول الرئيسية والتركيز على المخاطر التشغيلية والمالية الأساسية التي تواجه حاليًا Brookfield Business Partners L.P. (BBU). والوجهة المباشرة هي أنه في حين أن الإدارة تعمل بنشاط على إزالة المخاطر في الميزانية العمومية من خلال مبيعات الأصول، فإن الشركة لا تزال تتنقل بين النفوذ المالي الكبير والانخفاض الحاد في الأرباح الأساسية عبر قطاعاتها في الربع الأخير.

إن أكبر المخاطر الداخلية على المدى القريب هي المخاطر المالية. يشير تعليق المحلل إلى الرافعة المالية العالية لـ BBU باعتبارها تحديًا ماليًا كبيرًا. وهذه نقطة حاسمة لأن BBU هي أداة تركز على الاستحواذ، كما أن أسعار الفائدة المرتفعة تجعل الصفقات الجديدة أكثر تكلفة وتزيد من تكلفة خدمة الديون الحالية. ولكي نكون منصفين، فإن الإدارة تخفف من هذا الأمر عن طريق توليد ما يزيد عن ذلك 2 مليار دولار من برنامج إعادة تدوير رأس المال وسداد مليار دولار من القروض على التسهيلات الائتمانية للشركات في عام 2025، وهو إجراء واضح وإيجابي.

يُظهر الأداء التشغيلي في الربع الثالث من عام 2025 رياحًا معاكسة واضحة. انخفضت الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والإطفاء)، وهو مقياس رئيسي لـ BBU، بشكل حاد إلى 575 مليون دولار في الربع الثالث من عام 2025، بانخفاض من 844 مليون دولار في فترة العام السابق. ويعزى هذا الانخفاض في المقام الأول إلى انخفاض حصص الملكية في ثلاث شركات بعد المبيعات الجزئية وانخفاض المستردات الضريبية، لكنه لا يزال يعكس انخفاض قاعدة التدفق النقدي لهذا الربع.

• الرافعة المالية العالية: زيادة تكلفة رأس المال تحد من عمليات الاستحواذ التراكمية.
• ضعف القطاع: انخفضت الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك في الربع الثالث من عام 2025 في جميع القطاعات الثلاثة.
• الرياح التنظيمية المعاكسة: تحديات محددة مثل قضية الكشف عن La Trobe.

فيما يلي عملية حسابية سريعة حول أداء القطاع، والتي توضح مكان نقاط الضغط:

ويعتبر الانخفاض في قطاع الصناعات هو الأكبر من حيث القيمة الدولارية. كما أعلنت الشركة عن خسارة صافية قدرها 59 مليون دولار في الربع الثالث من عام 2025، وهو انخفاض كبير عن صافي الدخل البالغ 301 مليون دولار المسجل في العام السابق، والذي تضخم بسبب ارتفاع المستردات الضريبية وصافي المكاسب من التصرفات. هذا هو البديل الكبير.

تتفاقم المخاطر الخارجية أيضًا بسبب محفظة BBU المتنوعة والعالمية. تؤثر مخاطر السوق العامة للتضخم المستمر مثل عام 2025 وتقلب أسعار الفائدة والتوترات الجيوسياسية بشكل مباشر على الأعمال الأساسية لـ BBU. على سبيل المثال، تعاني عملية خدمات الرعاية الصحية في BBU من هيكل تكاليف غير مستدام لأن تضخم الأجور المتصاعد يتجاوز معدلات السداد من شركات التأمين الصحي الخاصة. علاوة على ذلك، فإن عدم الاستقرار السياسي والاقتصادي في أسواق مثل البرازيل يشكل خطراً على تشغيل المياه والصرف الصحي هناك. ومع ذلك، تسعى إدارة BBU بنشاط إلى اتباع خطة تبسيط للشركات لتحويلها إلى شركة واحدة مدرجة، الأمر الذي من شأنه تحسين سيولة التداول وربما تضييق الخصم التجاري إلى صافي قيمة أصولها (NAV).

وتحتفظ الشركة بمركز سيولة قوي للشركة يبلغ حوالي 2.3 مليار دولار أمريكي، وهو بمثابة وسادة ضد هذه المخاطر التشغيلية ومخاطر السوق. وبشكل افتراضي بالنسبة للمعاملات المعلنة والمغلقة مؤخراً، ترتفع هذه السيولة إلى ما يقرب من 2.9 مليار دولار. يمكنك الحصول على فهم أعمق لفلسفة الشركة طويلة المدى من خلال مراجعة فلسفتها بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة Brookfield Business Partners L.P. (BBU).

الشؤون المالية: راقب نسبة الدين إلى حقوق الملكية في ملف الربع الأخير من عام 2025 لتأكيد تأثير سداد الديون البالغة مليار دولار.

فرص النمو

أنت تبحث عن مسار واضح من خلال المحفظة المعقدة لشركة Brookfield Business Partners L.P. (BBU)، والخلاصة بسيطة: نموها لا يتعلق بقفزات هائلة في الإيرادات العضوية، بل يتعلق بإعادة تدوير رأس المال المنضبط والتحسينات التشغيلية في الخدمات الأساسية. تتمثل الإستراتيجية الأساسية في شراء وإصلاح وبيع (أو تحقيق الدخل جزئيًا) من الشركات الرائدة في السوق، مما يؤدي إلى زيادة القيمة الجوهرية، حتى لو تقلب صافي الدخل ربع السنوي.

بالنسبة للأشهر التسعة الأولى من عام 2025، أعلنت الشركة عن صافي دخل عائد إلى مالكي الوحدات قدره 47 مليون دولار أمريكي، بانخفاض من 329 مليون دولار أمريكي في نفس الفترة من عام 2024، ولكن هذا يرجع إلى حد كبير إلى انخفاض استرداد الضرائب ومبيعات الأصول الجزئية الإستراتيجية. بلغت الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك للأشهر التسعة المنتهية في 30 سبتمبر 2025، 1,757 مليون دولار أمريكي، بانخفاض من 1,912 مليون دولار أمريكي في العام الماضي، مما يعكس تأثير التصرفات وانخفاض حصص الملكية. هذا نموذج للأسهم الخاصة، لذا عليك أن تنظر إلى الدوافع الأساسية، وليس فقط السطر العلوي.

ويركز نموها بشكل واضح على عمليات الاستحواذ الاستراتيجية والرافعة التشغيلية.

محركات النمو الرئيسية وعمليات الاستحواذ

أكبر محرك على المدى القريب هو قطاع الصناعات، الذي أظهر مرونة قوية مع زيادة بنسبة 17٪ في الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك في الربع الثالث من عام 2025، ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى الصفقات الأخيرة. في يناير 2025، أكملت BBU الاستحواذ على شركة Chemelex، الشركة الرائدة عالميًا في أنظمة تتبع الحرارة الكهربائية، مقابل سعر شراء قدره 1.7 مليار دولار. استثمرت BBU حوالي 210 مليون دولار مقابل حصة 25٪ في هذا العمل، الذي يستفيد من الحواجز العالية أمام الدخول ويلعب في أسواق الصناعة والطاقة النظيفة.

بالإضافة إلى الدفعة الصناعية، قامت BBU بتوسيع نطاق خدماتها المالية من خلال استكمال الاستحواذ على بنك رهن عقاري كندي سكني ومتعدد العائلات في الربع الثالث من عام 2025. تعمل هذه الخطوة على تنويع قطاع خدمات الأعمال الخاص بها والاستفادة من سوق مستقرة ومنظمة. ولا تزال قوة عملياتها في مجال تخزين الطاقة المتقدمة بمثابة حافز لقطاع الصناعات الصناعية.

المبادرات الاستراتيجية وإعادة تدوير رأس المال

تعد قدرة الشركة على توليد النقد من محفظتها ميزة رئيسية. وهذا ما يسمى إعادة تدوير رأس المال، وBBU هو سيد ذلك. وفي النصف الأول من عام 2025، حققوا أكثر من 1.5 مليار دولار من هذه المبادرات. على وجه التحديد، في يوليو 2025، حصلت BBU على 690 مليون دولار من السيولة عن طريق بيع حصص جزئية في ثلاث شركات – DexKo، وCDK Global، وBrandSafway – إلى صندوق أسهم خاص جديد تديره شركة Brookfield Asset Management. إليك الحساب السريع حول نشر رأس المال:

• إعادة تدوير رأس المال: تم تأمين 690 مليون دولار من مبيعات الأصول الجزئية.
• عمليات إعادة شراء الأسهم: تم إرجاع 157 مليون دولار أمريكي إلى مالكي الوحدات منذ يناير 2025، مع إعادة شراء 6.5 مليون وحدة.
• سيولة الشركات: 2.3 مليار دولار متاحة على مستوى الشركات، بشكل مبدئي 2.9 مليار دولار بعد المعاملات الأخيرة.

تمنحهم هذه السيولة المسحوق الجاف لتنفيذ صفقات جديدة أو الاستمرار في إعادة شراء الوحدات عند مستويات تعتقد الإدارة أنها مستويات تراكمية. كما أن الخطة المعلنة للتحول إلى شركة واحدة مدرجة هي تبسيط لهيكل الشركة، والذي يُنظر إليه بشكل عام على أنه أمر إيجابي للشفافية وجاذبية المستثمرين.

الميزة التنافسية والتوقعات

الميزة التنافسية الأساسية لـ BBU هي "نظام Brookfield البيئي"، الذي يوفر الوصول إلى شبكة عالمية تضم 250.000 موظف عامل وأكثر من 1 تريليون دولار من الأصول الخاضعة للإدارة. تتيح لهم هذه الشبكة الحصول على صفقات الملكية، وتنفيذ تحسينات تشغيلية معقدة، وتوسيع نطاق شركات المحفظة بشكل أسرع من معظم المنافسين. ويظل التركيز على امتلاك شركات عالية الجودة توفر المنتجات والخدمات الأساسية، مما يجعلها قادرة على الصمود في بيئات الاقتصاد الكلي غير المستوية. يمكنك مراجعة تركيزهم على المدى الطويل هنا: بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة Brookfield Business Partners L.P. (BBU).

في حين أن إجمالي الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) المعدلة لمدة تسعة أشهر قد انخفض، فإن أداء القطاع يظهر أين يتم تنمية النمو:

يبدو أن السوق يقدر الإستراتيجية طويلة المدى، حيث أن أحدث تصنيف للمحللين هو شراء مع سعر مستهدف عند 39.00 دولارًا كنديًا. إن الضجيج على المدى القريب الناجم عن مبيعات الأصول والتغيرات الضريبية هو مجرد تكلفة ممارسة الأعمال التجارية في هذا النموذج؛ القصة الحقيقية هي في العاصمة التي يحررونها لإعادة الاستثمار في المجالات ذات النمو الأعلى مثل الصناعات وخدمات الأعمال. يجب أن تكون خطوتك التالية هي مراقبة توزيع 2.9 مليار دولار من السيولة.