تحليل الصحة المالية لشركة Black Stone Minerals, L.P. (BSM): رؤى أساسية للمستثمرين

أنت تنظر إلى شركة Black Stone Minerals, L.P. (BSM) وتحاول تجاوز الضجيج لمعرفة ما إذا كان هذا العملاق ذو الفوائد المعدنية وحقوق الملكية يستحق بالتأكيد رأس مالك، خاصة مع تحول أسواق الطاقة. تحكي أرقام الربع الثالث من عام 2025 قصة واضحة عن الاستقرار والتركيز الاستراتيجي: فقد حققت الشركة دخلاً صافيًا قدره 91.7 مليون دولار أمريكي وتدفقًا نقديًا قابلاً للتوزيع (DCF) قدره 76.8 مليون دولار أمريكي لهذا الربع، مما يدعم 0.30 دولارًا أمريكيًا ثابتًا لكل وحدة توزيع. وتُظهر نسبة تغطية التدفقات النقدية المخصومة البالغة 1.21x لجميع الوحدات الانضباط المالي، حتى مع وصول إجمالي الإنتاج إلى 36.3 مليون برميل نفط مكافئ في اليوم، وهو ارتفاع بنسبة 5٪ عن الربع السابق. والسؤال الحقيقي هو ما إذا كانت توجيهات الإنتاج للعام بأكمله والتي تتراوح بين 38 إلى 41 مليون برميل من النفط في اليوم ستكون كافية لتغذية النمو بما يتجاوز علامة إيرادات التسعة أشهر البالغة 351.22 مليون دولار. دعنا نحلل الميزانية العمومية، وتطوير Shelby Trough، وما يعنيه حقًا تقدير أرباح العام بأكمله البالغ 1.12 دولارًا أمريكيًا للسهم الواحد بالنسبة لأطروحة الاستثمار الخاصة بك.

تحليل الإيرادات

إن الفكرة الأساسية لإيرادات Black Stone Minerals، LP (BSM) بسيطة: يظل تدفق دخلك الأساسي هو الأصول المعدنية وحقوق الملكية، لكن الخط العلوي يواجه رياحًا معاكسة على المدى القريب، مع انخفاض إيرادات الاثني عشر شهرًا (TTM) بنسبة 10٪ تقريبًا حتى الربع الثالث من عام 2025. ومع ذلك، تحتاج إلى النظر إلى ما هو أبعد من إجمالي الإيرادات، والتركيز على مزيج السلع وتأثير التحوط، الذي يمكن أن يتأرجح النتائج ربع السنوية بشكل كبير.

يعتمد نموذج أعمال BSM على إدارة وتوسيع محفظتها من المصالح المعدنية وحقوق الملكية في النفط والغاز الطبيعي. وهذا يعني أن الغالبية العظمى من إيراداتك تأتي من مدفوعات حقوق الملكية على الإنتاج، وليس من عملية الحفر ذات التكلفة العالية. بلغت إيرادات TTM المنتهية في الربع الثالث من عام 2025 412.81 مليون دولار أمريكي، بانخفاض سنوي قدره -9.71٪.

فيما يلي حسابات سريعة حول إيرادات النفط والغاز الربع سنوية لعام 2025، وهو قطاع التشغيل الأكثر استقرارًا:

وما يخفيه هذا التقدير هو المزيج السلعي. في حين أن أحجام إنتاج المعادن وحقوق الملكية مرجحة بشكل كبير نحو الغاز الطبيعي - 73٪ غاز طبيعي في الربع الثالث من عام 2025 - فإن الإيرادات نفسها أكثر توازناً، حيث يأتي 57٪ من النفط والمكثفات في نفس الربع. وهذا المكون النفطي ذو القيمة الأعلى هو ما يحافظ على تدفق الإيرادات بشكل جيد، حتى مع بقاء أسعار الغاز الطبيعي متقلبة. من المؤكد أنك شركة تعدين، لكن التدفق النقدي الخاص بك لا يزال يعتمد على النفط.

أيضا، مشاهدة الدخل غير التشغيلي. في الربع الثالث من عام 2025، أعلنت الشراكة عن تحقيق مكاسب على أدوات مشتقات السلع (التحوطات) بقيمة 27.3 مليون دولار أمريكي، والتي تتضمن مكاسب غير نقدية غير محققة قدرها 20.4 مليون دولار أمريكي. يتناقض هذا بشكل حاد مع خسارة الربع الأول من عام 2025 البالغة 56.0 مليون دولار على نفس الأدوات. هذه التقلبات هي السبب وراء قفز صافي الدخل، حتى عندما تكون إيرادات النفط والغاز الأساسية ثابتة نسبيا أو تنخفض قليلا.

مساهمة قطاعات الأعمال الأخرى صغيرة ولكنها ثابتة. بلغت مكافأة الإيجار والإيرادات الأخرى 5.0 مليون دولار في الربع الثالث من عام 2025، على سبيل المثال. ويأتي هذا الدخل من منح عقود إيجار جديدة للمشغلين. ومع ذلك، فإن القصة تدور في الغالب حول عائدات النفط والغاز، وهذا هو السبب في أن أطروحة الاستثمار الخاصة بك تتوقف على نشاط الحفر المستمر في المناطق الرئيسية مثل هاينزفيل/بوسير. للتعمق أكثر في مقاييس التقييم، يمكنك الاطلاع على المنشور الكامل على تحليل الصحة المالية لشركة Black Stone Minerals, L.P. (BSM): رؤى أساسية للمستثمرين.

ما هو العمل الواضح هنا؟ تتبع سعر BSM المحقق لبرميل النفط المكافئ (Boe) عن كثب؛ وفي الربع الثالث من عام 2025، بلغ 30.01 دولارًا (باستثناء المشتقات)، بانخفاض 7٪ عن الربع الثاني من عام 2025. وهذا الانخفاض في الأسعار هو المحرك الرئيسي لانخفاض الإيرادات المتتابع. التمويل: قم بنمذجة عوائد BSM الخاصة بك باستخدام سعر نفط خام غرب تكساس الوسيط 70 دولارًا أمريكيًا وسعر الغاز الطبيعي في بورصة نيويورك NYMEX بقيمة 3.90 دولارًا أمريكيًا، حيث يتوافق هذا مع توقعات المحللين اعتبارًا من منتصف عام 2025.

مقاييس الربحية

عندما تنظر إلى شركة Black Stone Minerals, L.P. (BSM)، فإن أول ما يتبادر إلى ذهنك هو الكفاءة المطلقة لنموذج أعمالهم. وباعتبارهم مالكين للمعادن وحقوق الملكية، فإن تكلفة البضائع المباعة (COGS) لديهم ضئيلة بطبيعتها، وهو ما يترجم مباشرة إلى هوامش ربح عالية بشكل استثنائي. هذه هي الميزة الأساسية لمساحة الملوك.

بالنسبة للأشهر التسعة المنتهية في 30 سبتمبر 2025، أعلنت شركة Black Stone Minerals, L.P. عن إيرادات إجمالية قدرها 351.22 مليون دولار أمريكي وصافي دخل قدره 227.71 مليون دولار أمريكي. يُظهر هذا المستوى من الأداء استقرار قاعدة أصولهم.

الإجمالي والتشغيل وصافي الهوامش

توضح النتائج المالية للربع الثالث من عام 2025 (الربع الثالث من عام 2025) هذه الكفاءة بوضوح. بلغ هامش الربح الإجمالي للربع الثالث من عام 2025 نسبة ملحوظة بلغت 77.57%، بناءً على إجمالي ربح قدره 81.6 مليون دولار أمريكي مقابل رقم إيرادات قدره 105.2 مليون دولار أمريكي مستخدم في الحساب. ويعد هذا الرقم مؤشرا واضحا على انخفاض تكاليف التشغيل المباشرة، وهي السمة المميزة لشركات الامتياز.

في حين أن رقم الربح التشغيلي المباشر (EBIT) ليس دائمًا هو التركيز الأساسي لشراكة MLP (Master Limited Partnership) مثل BSM، إلا أن الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والإطفاء للربع الثالث من عام 2025 بلغت 86.3 مليون دولار أمريكي على إجمالي إيرادات قدرها 132.47 مليون دولار أمريكي. تعد الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) المعدلة بمثابة وكيل قوي للتدفق النقدي التشغيلي، كما أن قربها من رقم الإيرادات يسلط الضوء على الحد الأدنى من السحب التشغيلي.

• صافي الدخل للربع الثالث من عام 2025: 91.7 مليون دولار.
• هامش صافي الربح للربع الثالث من عام 2025: 63.68% [استشهد بالرقم 11 في الخطوة السابقة].
• تعني الهوامش المرتفعة فقدان إيرادات أقل لتكاليف الإنتاج.

بلغ هامش صافي الربح للربع الثالث من عام 2025 نسبة 63.68% [استشهد بالرقم 11 في الخطوة السابقة]. وهذا رقم هائل مقارنة بمعظم الصناعات وحتى بالعديد من الصناعات في قطاع التنقيب عن النفط والغاز وإنتاجه (E&P) على نطاق أوسع.

اتجاهات الربحية والكفاءة التشغيلية

كان الاتجاه في ربحية شركة Black Stone Minerals, L.P. في عام 2025 قويًا ولكنه يظهر بعض ضغط الهامش، وهو ما تحتاج إلى مراقبته. في حين أن الهامش الصافي للربع الثالث من عام 2025 قوي، فقد انخفض هامش صافي الربح اللاحق من 75.3٪ في العام الماضي إلى 57.1٪ [استشهد: 12 في الخطوة السابقة]. وكثيرا ما يعزى هذا الانخفاض، حتى إلى مستوى لا يزال مرتفعا، إلى التأثير غير النقدي لأدوات مشتقات السلع الأساسية (التحوط) أو التغيرات في مزيج النفط مقابل إنتاج الغاز الطبيعي المنخفض الأسعار. بلغ صافي الدخل للربع الثالث من عام 2025 91.7 مليون دولار أمريكي، بانخفاض طفيف من 92.7 مليون دولار أمريكي في الربع الثالث من عام 2024.

من الأفضل رؤية الكفاءة التشغيلية في هامش الربح الإجمالي. يؤكد هامش الربح الإجمالي المرتفع باستمرار، مثل 77.57% في الربع الثالث من عام 2025، على إدارة ممتازة للتكاليف على مستوى الإنتاج. نموذج الأعمال نفسه - جمع الإتاوات مع الحد الأدنى من الإنفاق الرأسمالي (CapEx) - هو الآلية النهائية للتحكم في التكاليف. من المتوقع أن يؤدي تركيز الشركة على توسيع نطاق شيلبي إلى تعزيز الإيرادات طويلة الأجل، لكن المحللين يتوقعون أن الهوامش قد تنخفض أكثر نحو 53.4% ​​في ثلاث سنوات مع زيادة التزامات التطوير [استشهد: 12 في الخطوة السابقة].

مقارنة الصناعة

تضع نسب ربحية شركة Black Stone Minerals, L.P الشركة بقوة في فئة الهامش المرتفع في قطاع الطاقة.

إن متوسط ​​هامش الربح الصافي لقطاع إنتاج واستكشاف النفط والغاز الأوسع متقلب للغاية، ولكن هوامش BSM تتفوق باستمرار بسبب هيكل حقوق الملكية الخاصة بها. ولإجراء مقارنة تقييم ملموسة، يتم تداول بنك بي إس إم بمعدل سعر إلى أرباح (P / E) يبلغ 11.6x، وهو في الواقع أرخص من متوسط ​​صناعة النفط والغاز الأمريكية البالغ 12.8x [استشهد: 12 في الخطوة السابقة]. ويشير هذا إلى أن السوق قد يقلل من قيمة التدفق النقدي المستمر ذو الهامش المرتفع لبنك بي إس إم مقارنة بأقرانه.

إليك الحسابات السريعة للربع الثالث من عام 2025:

وما يخفيه هذا التقدير هو المكاسب غير النقدية على المشتقات السلعية، والتي يمكن أن تؤدي إلى تضخيم صافي الدخل بشكل مؤقت. ومع ذلك، فإن الآلة التشغيلية الأساسية هي بالتأكيد قوة للتدفق النقدي. لمعرفة المزيد عن الإستراتيجية طويلة المدى التي تدعم هذه الأرقام، يمكنك الاطلاع على بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة Black Stone Minerals, L.P. (BSM).

الإجراء: قم بمراجعة ملف الربع الرابع من عام 2025 القادم لمعرفة أي ضغط إضافي على الهامش، خاصة في الهامش الإجمالي، حيث أن هذه هي أنقى إشارة للسلامة التشغيلية.

هيكل الديون مقابل حقوق الملكية

تريد أن تعرف كيف تقوم شركة Black Stone Minerals, L.P. (BSM) بتمويل عملياتها ونموها، والإجابة السريعة هي: في الغالب من خلال الأسهم، مما يبقي الديون منخفضة بشكل ملحوظ لقطاع الطاقة. يعد هيكل رأس المال هذا علامة واضحة على المحافظة والاستقرار المالي، وهو بالضبط ما يجب أن تهدف إليه شركة المعادن وحقوق الملكية.

واعتبارًا من الربع الثالث المنتهي في سبتمبر 2025، بلغ إجمالي ديون الشركة فقط 95.0 مليون دولار. أفضل جزء؟ ويتألف هذا الإجمالي بالكامل من التزامات الديون طويلة الأجل والإيجار الرأسمالي، مع التزامات الديون قصيرة الأجل والإيجار الرأسمالي التي تبلغ قيمتها فقط 0.0 مليون دولار. هذه ميزانية عمومية نظيفة. بصراحة، إن الحد الأدنى من عبء الديون قصيرة الأجل يعني ضغطًا فوريًا أقل على السيولة، وهو ما يعد بالتأكيد علامة جيدة لمالكي الوحدات.

واستمر إجمالي رقم الدين في الانخفاض أيضًا. بحلول 31 أكتوبر 2025، بلغ إجمالي الدين فقط 73.0 مليون دولار، مع ما يقرب من 3.6 مليون دولار من النقود في متناول اليد. ويظهر هذا التخفيض الالتزام بسداد الديون، وهو ما يعد إشارة قوية في بيئة أسعار السلع الأساسية المتقلبة.

فيما يلي الحساب السريع للرافعة المالية الخاصة بهم: كانت نسبة الدين إلى حقوق الملكية لشركة Black Stone Minerals, L.P. (BSM) اعتبارًا من سبتمبر 2025 مجرد 0.08. لكي نكون منصفين، يعد هذا رقمًا هائلاً عند مقارنته بمتوسط الصناعة لشركات النفط والغاز، والذي يقع أعلى بكثير عند 0.46. وهذا يعني أن الشركة تقوم بتمويل أصولها في المقام الأول من خلال حقوق ملكية مالكي الوحدات، على وجه التحديد، 1,125.2 مليون دولار في إجمالي حقوق المساهمين اعتبارًا من سبتمبر 2025 - بدلاً من الأموال المقترضة. وهم في وضع مالي أفضل من أكثر من 83% من أقرانهم في الصناعة من حيث الرافعة المالية.

تدير الشركة ديونها من خلال تسهيلات ائتمانية مرنة، وهو أمر شائع بالنسبة للشركات ذات الأصول الخفيفة مثل أصحاب المعادن وحقوق الملكية. وفي أبريل 2025، تم التأكيد مجددًا على قاعدة الاقتراض بموجب هذا التسهيل عند مستوى كبير 580.0 مليون دولار، مع الحفاظ على إجمالي الالتزامات عند 375.0 مليون دولار. وهذا يمنحهم وسادة هائلة من السيولة المتاحة، لكنهم لا يستخدمون سوى جزء صغير منها. كما أنهم ملتزمون بجميع التعهدات المالية المرتبطة بالتسهيلات الائتمانية.

كيف يوازنون بين الديون وحقوق الملكية؟ إنهم يعطون الأولوية لتمويل الأسهم والتدفقات النقدية المولدة داخليًا للنمو وعمليات الاستحواذ، باستخدام التسهيلات الائتمانية في الغالب لرأس المال العامل وعمليات الاستحواذ الانتهازية للمعادن. كما أنهم يديرون الأسهم من خلال برنامج إعادة شراء الوحدات، والذي تم الترخيص به في 150.0 مليون دولار في أواخر عام 2023، مما يظهر نهجًا نشطًا لتخصيص رأس المال. يدعم هذا النهج المحافظ استراتيجيتهم الأساسية، والتي يمكنك قراءة المزيد عنها في موقعهم بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة Black Stone Minerals, L.P. (BSM).

• إجمالي الدين (أكتوبر 2025): 73.0 مليون دولار.
• نسبة الدين إلى حقوق الملكية: 0.08 (متوسط الصناعة: 0.46).
• السيولة المتاحة: إرتفاع كبير تحت 375.0 مليون دولار التزام الائتمان.

فيما يلي لقطة لمقاييس الرافعة المالية الرئيسية:

الشؤون المالية: مراقبة إعادة تحديد قاعدة الاقتراض التالية بحثًا عن أي تغييرات في ثقة المقرض أو حجم المنشأة.

السيولة والملاءة المالية

تريد معرفة ما إذا كانت شركة Black Stone Minerals, L.P. (BSM) قادرة على تغطية فواتيرها قصيرة الأجل، والإجابة هي نعم مدوية. The partnership's liquidity position is defintely strong, anchored by a high Current Ratio and robust operating cash flow that comfortably funds its investment and distribution needs.

بالنسبة لشركة المعادن وحقوق الملكية مثل BSM، التي لديها الحد الأدنى من المخزون، فإن مقاييس السيولة التقليدية لها دلالة خاصة. تبدو قدرة الشركة على الوفاء بالتزاماتها خلال الاثني عشر شهرًا القادمة ممتازة بناءً على أحدث البيانات.

تقييم وضع السيولة لشركة Black Stone Minerals, L.P. (BSM).

اعتبارًا من الربع الثاني من عام 2025، أظهرت الميزانية العمومية لبنك مسقط للأوراق المالية وسادة كبيرة في أصوله المتداولة مقارنة بالتزاماته المتداولة. هذا هو أول شيء أبحث عنه في الفحص الصحي السريع.

• النسبة الحالية: وبلغت النسبة الحالية (الأصول المتداولة مقسومة على الخصوم المتداولة) تقريبًا 3.22 للربع المنتهي في 30 يونيو 2025. وهذا يعني أن بنك مسقط للأوراق المالية لديه أكثر من ثلاثة دولارات من الأصول قصيرة الأجل مقابل كل دولار من الديون قصيرة الأجل، وهو رقم صحي للغاية.
• نسبة سريعة: وبما أن نموذج أعمال BSM يشتمل على مصالح معدنية وحقوق ملكية، فإنه لا يحمل أي مخزون فعليًا. وهذا يعني أن نسبة السيولة السريعة (نسبة الاختبار الحمضي)، التي تستثني المخزون، مطابقة تقريبًا لنسبتها الحالية، مما يعزز قوة أصولها السائلة.
• رأس المال العامل: وكان صافي رأس المال العامل (الأصول المتداولة ناقص الخصوم المتداولة) فائضا كبيرا قدره تقريبا 64.41 مليون دولار اعتبارًا من 30 يونيو 2025. يُظهر هذا الاتجاه الإيجابي أن BSM لديها رأس مال كافٍ لإدارة العمليات اليومية واستيعاب التكاليف غير المتوقعة دون ضغوط.

إليك الرياضيات السريعة: الأصول الحالية لـ 93.39 مليون دولار تقزم بسهولة الخصوم المتداولة 28.98 مليون دولار. وهذه إشارة قوية للمرونة المالية على المدى القصير.

ديناميكيات التدفق النقدي وتخصيص رأس المال

السيولة لا تتعلق فقط بالميزانية العمومية؛ يتعلق الأمر بتوليد النقد. يرسم بيان التدفق النقدي لبنك بي إس إم للربع الثاني من عام 2025 صورة واضحة لعملية التمويل الذاتي.

تكمن القوة الأساسية في التدفق النقدي من الأنشطة التشغيلية (OCF)، وهو النقد الناتج عن العمل الأساسي المتمثل في تحصيل مدفوعات المعادن وحقوق الملكية. إن OCF هذا هو المحرك الذي يقود الشراكة بأكملها.

ال 145.31 مليون دولار في التدفق النقدي التشغيلي للربع أكثر من كافٍ لتغطية 42.69 مليون دولار المستخدمة في الأنشطة الاستثمارية و 102.62 مليون دولار تستخدم في أنشطة التمويل والتي تشمل التوزيعات. هذا هو السيناريو المثالي: تقوم الشركة بتمويل نموها الخاص ومدفوعات المستثمرين من عملياتها الخاصة. كان التدفق النقدي القابل للتوزيع للربع الثالث من عام 2025 جيدًا أيضًا 76.8 مليون دولار.

نقاط القوة على المدى القريب وإجراءات المستثمرين

وتتمثل قوة السيولة الأساسية في هيكل بنك مسقط للأوراق المالية ذو الهامش المرتفع والتكلفة التشغيلية المنخفضة. وباعتبارها مالكًا للمعادن وحقوق الملكية، تتجنب الشراكة النفقات الرأسمالية المرتفعة وتكاليف التشغيل المباشرة للحفر والإنتاج، مما يحافظ على OCF قويًا ومستقرًا، حتى وسط بعض تقلبات الأسعار.

وما يخفيه هذا التقدير هو التأثير المحتمل للانخفاض الحاد والمستمر في أسعار الغاز الطبيعي، حيث أن جزءًا كبيرًا من إنتاجها عبارة عن غاز طبيعي. ومع ذلك، تشير النسب المالية الحالية إلى أن الطريق طويل قبل أن تصبح السيولة مصدر قلق. بلغ إجمالي ديون الشراكة 95.0 مليون دولار في نهاية الربع الثالث من عام 2025، وهو ما يمكن إدارته مقابل تدفقاته النقدية.

للتعمق أكثر في الصورة الإستراتيجية الكاملة للشراكة، يمكنك قراءة المزيد هنا: تحليل الصحة المالية لشركة Black Stone Minerals, L.P. (BSM): رؤى أساسية للمستثمرين.

الخطوة التالية: مدير المحفظة: تأكد من نسبة تغطية التوزيع الحالية لـ BSM (والتي كانت 1.21x في الربع الثالث من عام 2025) مقابل العائد المستهدف لضمان بقاء الدفع آمنًا.

تحليل التقييم

أنت تنظر إلى شركة Black Stone Minerals, L.P. (BSM) وتطرح السؤال الأساسي: هل هي صفقة أم فخ؟ استنادًا إلى أحدث البيانات من نوفمبر 2025، فإن الإجماع هو أن قيمة السهم إلى حد ما، ولكن مع وجود خطر هبوطي طفيف إذا نظرت إلى أهداف الأسعار التي يستهدفها المحللون. سعر السهم الحالي، ويجلس $13.58، هو في الواقع أعلى من متوسط الهدف لمدة عام واحد، وهو إشارة رئيسية.

رأيي هو أن السوق يقوم بالفعل بتسعير التدفق النقدي القوي القائم على حقوق الملكية للشركة، لكنه حذر بشأن توزيعات الأرباح المرتفعة وأداء الأسهم الأخير. بصراحة، إنه "عقد" لسبب ما. لن تحصل على فرقعة هائلة، ولكنك ستحصل على عائد ضخم.

هل شركة Black Stone Minerals، LP (BSM) مبالغ فيها أم مقومة بأقل من قيمتها؟

تحكي مضاعفات التقييم لشركة Black Stone Minerals, L.P. قصة شركة بسعر قريب من متوسطها التاريخي، مما يشير إلى أنها ليست مقومة بأقل من قيمتها الحقيقية ولا مبالغ فيها بشكل كبير في الوقت الحالي. تبلغ نسبة السعر إلى الأرباح (P / E) لمدة اثني عشر شهرًا (TTM)، والتي تقارن سعر الوحدة إلى أرباح السهم الواحد، تقريبًا 11.30. بالنسبة لقطاع الطاقة، غالبًا ما يعتبر هذا معقولًا، على الرغم من أنه أعلى من بعض أقرانه في مجال التنقيب والإنتاج.

Also, look at the Enterprise Value-to-EBITDA (EV/EBITDA). هذا المقياس، وهو أفضل بكثير لمقارنة الشركات كثيفة رأس المال مثل هذا، هو تقريبًا 9.09 اعتبارًا من سبتمبر 2025. إليك الحساب السريع: إن EV / EBITDA بالقرب من 9.09 أقل قليلاً من متوسط الشركة على مدار 12 عامًا البالغ 9.95، مما قد يشير إلى خصم طفيف على أساس المؤسسة. تبلغ نسبة السعر إلى القيمة الدفترية، التي تقارن القيمة السوقية بالقيمة الدفترية للأصول، حوالي 2.48.

• نسبة السعر إلى الربحية (TTM): 11.30
• نسبة السعر إلى القيمة الدفترية (نوفمبر 2025): 2.48
• قيمة الخسارة/الضرائب قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (TTM سبتمبر 2025): 9.09

اتجاهات الأسهم وتوقعات المحللين

يقدم اتجاه سعر السهم خلال الأشهر الـ 12 الماضية ملاحظة تحذيرية. في حين شهد السهم بعض الزخم الصعودي الأخير، فإن التغيير لمدة عام واحد يمثل انخفاضًا قدره حوالي -9.04%. لقد تم تداوله في نطاق 52 أسبوعًا بين أدنى مستوى عند 11.78 دولارًا أمريكيًا وأعلى مستوى عند 15.66 دولارًا أمريكيًا. من المتوقع حدوث هذا التقلب في مجال المعادن وحقوق الملكية، ولكن عليك أن تكون على دراية تامة بمخاطر الجانب السلبي.

لدى مجتمع المحللين وجهة نظر واضحة وموحدة: تصنيف الإجماع هو تعليق. متوسط السعر المستهدف لمدة 12 شهرًا هو $13.00. ما يخفيه هذا التقدير هو أن السعر الحالي البالغ 13.58 دولارًا هو في الواقع أعلى من الهدف، مما يعني أن المحللين يتوقعون انخفاضًا محتملاً في السعر بنحو -4.27٪ خلال العام المقبل.

التحقق من واقع الأرباح

عامل الجذب الرئيسي لشركة Black Stone Minerals, L.P. هو توزيعها. إن عائد الأرباح الحالي مقنع، ويحوم حوله 8.83%. وهذا تدفق دخل ضخم، ولكن يجب عليك التحقق من الاستدامة. نسبة توزيع الأرباح على أساس الأرباح المتأخرة مرتفعة 104.35%. النسبة التي تزيد عن 100% تعني أن الشركة تدفع أكثر مما تكسبه في صافي الدخل، وهو أمر غير مستدام على المدى الطويل.

ومع ذلك، فإن صورة التدفق النقدي أفضل قليلاً. تعتبر نسبة الدفع على أساس التدفق النقدي أكثر قابلية للإدارة 76.62%. يعد هذا تمييزًا حاسمًا بالنسبة لشركة رئيسية محدودة (MLP) مثل Black Stone Minerals, L.P.، حيث يكون التدفق النقدي غالبًا مقياسًا أفضل لتغطية التوزيع من صافي الدخل. هذه التغطية شيء يجب عليك مراقبته من ربع إلى ربع. لإلقاء نظرة أعمق على القوة التشغيلية للشركة، راجع تقريرنا الكامل عن تحليل الصحة المالية لشركة Black Stone Minerals, L.P. (BSM): رؤى أساسية للمستثمرين.

يجب أن تكون خطوتك التالية هي مقارنة مضاعف 9.09 EV/EBITDA مع نظيراتها من المعادن المباشرة وحقوق الملكية لمعرفة ما إذا كان هذا الخصم الطفيف مضمونًا بجودة الأصول أو مخاطر تركيز المشغل.

عوامل الخطر

أنت تبحث عن وجهة نظر واضحة بشأن Black Stone Minerals, L.P. (BSM)، والحقيقة هي أن الصحة المالية لشركة المعادن وحقوق الملكية هي دائمًا وظيفة لأمرين: أسعار السلع والتزام المشغل. تركز المخاطر على المدى القريب بالنسبة لشركة BSM، على الرغم من إمكانية التحكم فيها، على تقلب أسعار الغاز الطبيعي وتنفيذ اتفاقيات التطوير الخاصة بها.

الخطر الأكثر إلحاحًا وخارجيًا هو سعر الغاز الطبيعي نفسه، والذي يؤثر بشكل مباشر على إيرادات النفط والغاز في BSM، حسبما ورد في 100.2 مليون دولار للربع الثالث من عام 2025. وفي حين أن توقعات الطلب على الغاز الطبيعي المسال بناءة، إلا أن فروق الأسعار الإقليمية لا تزال مؤلمة. على سبيل المثال، يمكن أن تؤدي الفروق الأضعف في Waha إلى إبقاء أسعار الغاز المحققة لدى BSM أقل من معيار Henry Hub الوطني، حتى لو كان الأخير يبدو قويًا.

من الناحية التشغيلية، تعد شركة BSM كيانًا لا يتحمل أي تكلفة، وهي ميزة كبيرة، ولكنها تعني أنها تعتمد كليًا على مشغلين خارجيين للحفر والإنتاج. عندما يتباطأ النشاط، كما رأينا مع تباطؤ نمو إنتاج الغاز الطبيعي في هاينزفيل/بوسير في وقت سابق من عام 2025، يكون التأثير مباشرًا. وهذا الاعتماد هو المخاطر التشغيلية الرئيسية. أنت بحاجة لمشاهدة وتيرة الحفر. لم تتغير إرشادات الإنتاج لعام 2025 للشركة بالكامل عند 33,000-35,000 برميل نفط في اليوم، لذا فهم يعولون على نهاية قوية لهذا العام. هذه هي الحسابات السريعة لمخاطر الإنتاج.

وعلى الصعيد المالي، فإن نسبة تغطية التوزيع (التدفق النقدي القابل للتوزيع مقسوما على التوزيعات) هي المقياس الرئيسي. في حين كانت نسبة الربع الثالث من عام 2025 صحية 1.21x، انخفضت نسبة الربع الأول من عام 2025 إلى 0.93x، وهو أقل من 1.0x المطلوب. وكان هذا الانخفاض مدفوعًا إلى حد كبير بشراء ترخيص زلزالي استراتيجي وغير متكرر، لكنه يوضح مدى السرعة التي يمكن بها لمزيج من انخفاض الإنتاج وارتفاع الإنفاق أن يؤدي إلى إجهاد التدفق النقدي. ومع ذلك، يحتفظ بنك مسقط للأوراق المالية بميزانية عمومية قوية حيث يبلغ إجمالي الدين فقط 73.0 مليون دولار اعتبارًا من 31 أكتوبر 2025، مما يمنحهم قدرًا كبيرًا من المرونة المالية.

ولكي نكون منصفين، فإن BSM تعمل بنشاط على تخفيف هذه المخاطر. استراتيجيتهم واضحة:

• استخدم التحوط لتخفيف تقلبات أسعار السلع الأساسية.
• الدخول في اتفاقيات الحفر المتسارعة، مثل تلك المبرمة مع Revenant Energy، والتي تتضمن الحد الأدنى من التزام البئر لفرض النشاط في Shelby Trough.
• مواصلة عمليات الاستحواذ على المعادن وحقوق الملكية المستهدفة، ونشرها 193.2 مليون دولار منذ سبتمبر 2023 لتوسيع تواجدها في المناطق ذات النمو المرتفع مثل Shelby Trough.

كما أن الإعلان الأخير عن خطة خلافة القيادة، والتي ستدخل حيز التنفيذ في يناير 2026، يقدم أيضًا مخاطر انتقالية استراتيجية، لكن الترقيات تكون داخلية، مما يساعد بالتأكيد على الاستمرارية. للتعمق أكثر في التقييم والصورة المالية الكاملة، يجب عليك مراجعة المنشور الكامل: تحليل الصحة المالية لشركة Black Stone Minerals, L.P. (BSM): رؤى أساسية للمستثمرين. خطوتك التالية هي مراقبة أحجام الإنتاج في الربع الأخير من عام 2025، خاصة خارج هاينزفيل، لمعرفة ما إذا كان نشاط المشغل ينتعش كما تتوقع الإدارة.

فرص النمو

أنت تبحث عن مسار واضح من خلال قصة نمو شركة Black Stone Minerals، L.P. (BSM)، والنتيجة المباشرة هي أن مستقبلهم يرتكز بشكل واضح على دفعة هائلة ومتعمدة نحو حوض شيلبي الغني بالغاز الطبيعي، حتى مع تأخر الإنتاج على المدى القريب. إنهم يحولون رأس المال من مجرد الحفاظ على الأصول إلى التمويل النشط للتطوير الجديد، وهو تغيير رئيسي لشركة المعادن وحقوق الملكية.

لقد كانت استراتيجية الشركة للعام المالي 2025 بمثابة درس متميز في توحيد الأصول والشراكة الإستراتيجية. المحرك الأساسي هو برنامجهم المستهدف لاقتناء المعادن وحقوق الملكية. من سبتمبر 2023 حتى أكتوبر 2025، قامت شركة Black Stone Minerals بصب ما مجموعه 193.2 مليون دولار في عمليات الاستحواذ هذه، مع التركيز في المقام الأول على منطقة شيلبي ترو الآخذة في التوسع. وهذا لا يقتصر على شراء الأراضي فحسب؛ إنها تأمين مصالح طويلة الأجل وغير مكلفة والتي ستترجم في النهاية إلى تدفق نقدي مستقر.

إليك الحسابات السريعة حول أدائهم وتوقعاتهم لعام 2025:

ما يخفيه هذا التقدير هو إيرادات الربع الثالث من عام 2025 132.47 مليون دولار، والذي فاق توقعات المحللين بأكثر من 26٪، مما يشير إلى نهاية قوية لهذا العام على الرغم من الرياح المعاكسة السابقة للإنتاج.

المبادرات الاستراتيجية والميزة التنافسية

أكبر فرصة على المدى القريب هي استراتيجية الشراكة والتنمية الخاصة بهم. حصلت شركة Black Stone Minerals على اتفاقية تطوير كبيرة مع شركة Revenant Energy في منطقة Shelby Trough، والتي تغطي تقريبًا إجمالي 270.000 فدان. تتضمن هذه الاتفاقية الحد الأدنى من التزام البئر الذي سيتم تكثيفه 25 بئرا سنويا، وهو ضمان تعاقدي للإنتاج والتدفق النقدي المستقبلي. بالإضافة إلى ذلك، تتوقع الإدارة نموًا قويًا لعام 2026، مدفوعًا إلى حد كبير بالطلب المتزايد على الغاز الطبيعي من قطاعي الغاز الطبيعي المسال والطاقة.

وميزتها التنافسية بسيطة ولكنها قوية: قاعدة أصول واسعة ومتنوعة وغير مكلفة. تعد شركة Black Stone Minerals واحدة من أكبر الشركات المالكة لمصالح معادن النفط والغاز الطبيعي في الولايات المتحدة، على نطاق واسع 41 ولاية. وهذا التنويع يعزلها عن تباطؤ الحفر المحلي، مثل اعتدال النشاط المتوقع في باكين/ثري فوركس وإيجل فورد.

• حقوق التعدين الخاصة في 41 ولاية.
• المصالح المعدنية لا تتحمل أي تكلفة.
• اتفاقيات التطوير تضمن الحفر في المستقبل.
• توقعات نمو الإيرادات على المدى الطويل هي متوسط 3.5% خلال السنوات المالية الخمس المقبلة.

ولا تزال التوقعات طويلة المدى إيجابية، خاصة وأن الشركة تركز على أصولها المرجحة بالغاز، والتي تقع في موقع استراتيجي لتزويد سوق الغاز الطبيعي المسال المتنامي في ساحل الخليج. إذا كنت ترغب في التعمق في الفلسفة الأساسية للشركة، يمكنك مراجعة بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة Black Stone Minerals, L.P. (BSM).