تحليل شركة Compugen Ltd. (CGEN) للصحة المالية: رؤى أساسية للمستثمرين

إذا كنت تنظر إلى التكنولوجيا الحيوية في المرحلة السريرية، فأنت تعلم أن البيانات المالية هي عبارة عن نزهة على حبل مشدود بين معدل الحرق وإمكانات خطوط الأنابيب، وتعد شركة Compugen Ltd. (CGEN) مثالًا رئيسيًا على ذلك. تُظهر نتائج الربع الثالث من عام 2025 الأخيرة التقلبات المتأصلة في نموذج الإيرادات القائم على المعالم، مع انخفاض الإيرادات بشكل حاد إلى 1.9 مليون دولار فقط لهذا الربع، مما أدى إلى خسارة صافية تبلغ حوالي 6.98 مليون دولار. ولكن إليك الحساب السريع: لا يزال النقد والنقد المعادل والأوراق المالية القابلة للتسويق للشركة يبلغ 86.1 مليون دولار اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، والتي يتوقعون أنها ستمول العمليات حتى الربع الثالث من عام 2027، مما يمنحهم احتياطيًا حاسمًا لتطوير برامجهم الرائدة. هذا الاستقرار، بالإضافة إلى ما يزيد عن مليار دولار من المعالم المحتملة من الشراكات مع Gilead وAstraZeneca، هو ما يثبت التقييم حقًا، لكنك بحاجة إلى فهم الحرق النقدي الفوري مقابل هذا الاتجاه الصعودي السريري طويل المدى.

تحليل الإيرادات

يتعين عليك تجاوز الرقم الأعلى لشركة Compugen Ltd. (CGEN) لأن إيراداتها متكتلة، مدفوعة بمدفوعات التعاون غير المتكررة، وليس مبيعات المنتجات الثابتة. الوجبات الجاهزة المباشرة هي أنه في حين أن إيرادات الربع الثالث من عام 2025 بلغت 1.89 مليون دولار فاق تقديرات المحللين، فإن الانخفاض على أساس سنوي هائل، مما يعكس طبيعة شركة التكنولوجيا الحيوية في المرحلة السريرية.

ويتكون تدفق إيراداتها بالكامل تقريبًا من الاعتراف بالإيرادات المؤجلة من اتفاقيات الترخيص الإستراتيجية، وليس من مبيعات المنتجات التجارية. وهذا تمييز حاسم يجب القيام به عند تقييم الشركة. على وجه التحديد، المصادر الأولية هي أجزاء من الدفعات المقدمة والمدفوعات الرئيسية من اتفاقية الترخيص المبرمة مع شركة Gilead Sciences, Inc. لـ GS-0321 (COM503 سابقًا)، وهو جسم مضاد لـ IL-18BP.

فيما يلي حسابات سريعة حول التقلبات على المدى القريب، والتي تمثل خطرًا كبيرًا بالنسبة للمستثمرين الذين لا يفهمون نموذج أعمال التكنولوجيا الحيوية بشكل واضح:

• إيرادات الربع الثالث من عام 2025: ذكرت في حوالي 1.89 مليون دولار.
• إيرادات الربع الثالث من عام 2024: ذكرت في حوالي 17.1 مليون دولار.
• التغيير السنوي للربع الثالث: انخفاض حاد بحوالي 88.96%.

بلغ إجمالي الإيرادات للتسعة أشهر المنتهية في 30 سبتمبر 2025 تقريبًا 5.43 مليون دولار، انخفاض حاد من 26.39 مليون دولار تم الإبلاغ عنها للفترة المماثلة من عام 2024. هذه ليست علامة على الفشل، ولكنها حقيقة محاسبية بسيطة: لقد اعترفوا بدفعة سريرية أكبر بكثير لمرة واحدة من AstraZeneca في عام 2024 ولم تتكرر في عام 2025.

ما يخفيه هذا التقدير هو إمكانية تحقيق معالم مستقبلية عالية القيمة. تحمل الشراكات مع AstraZeneca وGilead إمكانية الاستمرار 1 مليار دولار في المدفوعات والإتاوات الهامة في المستقبل، ولكن ذلك يتوقف على النجاح السريري والتنظيمي، والذي هو على بعد سنوات في معظم الأحيان. وبالتالي فإن صورة الإيرادات على المدى القريب ضعيفة، لكن الفرصة على المدى الطويل تظل كبيرة إذا تقدمت أصول خطوط الأنابيب الخاصة بهم، مثل COM701، بنجاح.

للتعمق أكثر في نماذج التقييم التي تأخذ في الاعتبار هذه المدفوعات الطارئة، يجب عليك قراءة تحليلنا الكامل على تحليل شركة Compugen Ltd. (CGEN) للصحة المالية: رؤى أساسية للمستثمرين.

يتضح التحول في مساهمة الإيرادات عندما تنظر إلى المقارنة ربع السنوية:

تحليل القطاع واضح ومباشر: شركة Compugen Ltd. هي شركة ذات قطاع واحد، تركز على اكتشاف وتطوير العلاج المناعي للسرطان. ترتبط جميع الإيرادات، سواء من التعاون أو المنح، بهذا النشاط الأساسي، مما يعني عدم وجود تنويع من قطاع المنتجات التجارية لتعويض تكاليف البحث والتطوير.

مقاييس الربحية

أنت بحاجة إلى معرفة ما إذا كانت شركة Compugen Ltd. (CGEN) تتجه نحو الاكتفاء الذاتي المالي، لكن نتائج الأشهر التسعة لعام 2025 تظهر انعكاسًا حادًا في الربحية، ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى انخفاض إيرادات التعاون. بالنسبة للأشهر التسعة المنتهية في 30 سبتمبر 2025، أعلنت الشركة عن إجمالي ربح سلبي وزادت بشكل كبير من خسائر التشغيل وصافي الخسائر. هذه صورة صعبة.

تتمثل المشكلة الأساسية في الانخفاض الحاد في الإيرادات الإجمالية من التراخيص والمدفوعات الهامة، وهي أمور شائعة ولكنها متقلبة بطبيعتها في شركة علاج الأورام في المرحلة السريرية. وانخفضت الإيرادات من 26.39 مليون دولار في الأشهر التسعة الأولى من عام 2024 إلى 5.43 مليون دولار فقط لنفس الفترة من عام 2025.

تحليل الهامش: الأشهر التسعة الأولى من عام 2025 مقابل الأشهر التسعة الأولى من عام 2024

لقد أثر التحول في مزيج الإيرادات وحجمها بشكل كبير على الهوامش. إليك عملية حسابية سريعة تقارن بين فترتي التسعة أشهر لعامي 2025 و2024 (بآلاف الدولارات الأمريكية):

يعد الانتقال من هامش الربح الإجمالي بنسبة 72.51٪ في عام 2024 إلى هامش ربح سلبي بنسبة 5.21٪ في عام 2025 هو الاتجاه الأكثر لفتًا للانتباه. وهذا ليس بالضرورة علامة على سوء إدارة تكلفة البضائع المباعة (COGS)، بل إن تكلفة الإيرادات (5.72 مليون دولار) تتجاوز الآن قاعدة الإيرادات الأصغر بكثير (5.43 مليون دولار). عندما تكون شركة في مجال التكنولوجيا الحيوية في مرحلة التطوير، تكون إيراداتك متكتلة، وبالتالي فإن هوامش ربحك ستكون كذلك أيضًا. هذا بالتأكيد هو العام الذي يكون فيه المقطوع على الجانب السلبي.

الكفاءة التشغيلية وسياق الصناعة

الكفاءة التشغيلية هي المكان الذي يلتقي فيه المطاط بالطريق الذي تنفق فيه الشركة الأموال على البحث والتطوير (R&D). بلغ إجمالي نفقات التشغيل لشركة Compugen Ltd. للأشهر التسعة المنتهية في 30 سبتمبر 2025، 24.43 مليون دولار أمريكي، بانخفاض طفيف عن 26.55 مليون دولار أمريكي في الفترة المماثلة من عام 2024. يُظهر هذا بعض إدارة التكاليف، لكنه لم يكن كافيًا لتعويض انخفاض الإيرادات، مما أدى إلى خسارة تشغيلية هائلة.

عند مقارنة شركة Compugen Ltd. مع أقرانها، يكون الفرق صارخًا. في حين أن التكنولوجيا الحيوية في المرحلة السريرية غالبا ما يكون لها هوامش صافية سلبية، فإن هامش الربح الإجمالي هو المفتاح للشركات التي تركز على المنتجات. على سبيل المثال، أبلغت شركة نظيرة مثل Aspira Women's Health عن هامش إجمالي قدره 64.1% لنفس فترة التسعة أشهر من عام 2025. وتظهر شركة أخرى للتكنولوجيا الحيوية، Anbio Biotechnology، هامشًا إجماليًا قدره 71.9% وهامشًا صافيًا إيجابيًا قدره 28.99%. وهذا يسلط الضوء على الفجوة التي يجب على شركة Compugen Ltd. سدها من خلال المدفوعات المستقبلية أو تسويق المنتج.

• الهامش الإجمالي: يعتبر مؤشر Compugen -5.21% علامة حمراء، ويتناقض بشكل حاد مع النطاق النموذجي للصناعة والذي يبلغ 60%+.
• الإنفاق على البحث والتطوير: شهدت نفقات البحث والتطوير انخفاضًا طفيفًا إلى 17.21 مليون دولار أمريكي في الأشهر التسعة الأولى من عام 2025 من 18.90 مليون دولار أمريكي في الأشهر التسعة الأولى من عام 2024، مما يشير إلى استمرار الاستثمار في المشاريع قيد التنفيذ على الرغم من أزمة الإيرادات.
• Cash Runway: أبلغت الشركة عن مدرج نقدي في الربع الثالث من عام 2027، مما يمنحها الوقت لتنفيذ برامجها السريرية مثل تجربة MAIA-ovarian.

تعتمد ربحية الشركة بالكامل على خط أنابيبها السريري والمدفوعات الهامة الناتجة من شركاء مثل AstraZeneca وGilead، الذين لديهم أكثر من مليار دولار من المعالم والعوائد المحتملة. للتعمق أكثر في الآثار الإستراتيجية لهذه الصحة المالية، راجع ذلك تحليل شركة Compugen Ltd. (CGEN) للصحة المالية: رؤى أساسية للمستثمرين.

هيكل الديون مقابل حقوق الملكية

إن الفكرة الأساسية لشركة Compugen Ltd. (CGEN) بسيطة: فهي أ شركة خالية من الديون. هذه نقطة حاسمة بالنسبة للتكنولوجيا الحيوية في المرحلة السريرية، مما يعني أن نموها يتم تمويله بالكامل تقريبًا من خلال صفقات الأسهم والترخيص غير المخففة، وليس من خلال الاقتراض التقليدي الذي يحمل مخاطر أسعار الفائدة أو مخاطر التخلف عن السداد. إنها استراتيجية ميزانية عمومية متحفظة للغاية.

اعتبارًا من تقرير الربع الثالث من عام 2025 الصادر في 10 نوفمبر 2025، ذكرت شركة Compugen Ltd صراحةً أنها قامت لا دين، وهذا يعني أن مستويات الديون طويلة الأجل وقصيرة الأجل هي في الأساس $0. وهذا أمر غير معتاد إلى حد كبير في قطاع التكنولوجيا الحيوية الذي يتطلب رأس مال كثيف، حيث تلجأ الشركات غالباً إلى الاستدانة لتمويل تجارب سريرية باهظة الثمن. فيما يلي الحساب السريع لهيكل رأس مالهم، باستخدام أحدث الأرقام المتاحة لإجمالي حقوق المساهمين للربع الثاني من عام 2025 والذي يبلغ تقريبًا 50.26 مليون دولار (بملايين الدولارات الأمريكية):

• إجمالي الديون (طويلة الأجل + قصيرة الأجل): $0
• إجمالي حقوق المساهمين (الربع الثاني 2025): تقريباً 50.26 مليون دولار

ويترجم هيكل رأس المال هذا إلى نسبة الدين إلى حقوق الملكية (D / E) قريبة من الصفر. في حين أن بعض المجمعات المالية تظهر نسبة D / E لمدة اثني عشر شهرًا (TTM) تبلغ 0.07 أو 0.06 بالنسبة للفترة المنتهية في أكتوبر 2025، من المحتمل أن يجسد هذا الرقم البسيط الالتزامات التي لا تحمل فوائد مثل التزامات الإيجار التشغيلي أو الذمم الدائنة الأخرى، وليس الديون الحقيقية التي تحمل فوائد. والحقيقة هي أنهم لا يحملون أي قروض مصرفية أو سندات.

نسبة D/E من 0.07 أقل بشكل كبير من متوسط صناعة التكنولوجيا الحيوية، والذي يحوم حاليًا 0.17. تُظهر هذه الرافعة المالية المنخفضة استقرارًا ماليًا كبيرًا، ولكنها تشير أيضًا إلى الاعتماد على تمويل الأسهم ومعالم الشراكة للحصول على النقد. وهذه مقايضة: مخاطر أقل، ولكن من المحتمل أن تكون المخاطر أعلى في المستقبل إذا كانت التجارب السريرية تتطلب رأس مال أكبر مما تستطيع الشراكات توفيره. يمكنك التعمق أكثر في معرفة من يشتري ولماذا استكشاف مستثمر شركة Compugen Ltd. (CGEN). Profile: من يشتري ولماذا؟

نظرًا لعدم وجود ديون على شركة Compugen Ltd.، لم يكن هناك أي إصدار حديث للديون أو نشاط تصنيف ائتماني أو إعادة تمويل للإبلاغ عنه. وبدلاً من ذلك، اختارت الشركة تمويل احتياجاتها التشغيلية وتطوير خطوط الإنتاج من خلال تمويل الأسهم، وتحديدًا باستخدام تسهيلات At-The-Market (ATM). تقوم هذه العملية ببيع أسهم جديدة مباشرة إلى السوق مع مرور الوقت، وإدارة التخفيف بشكل تدريجي.

على سبيل المثال، في يناير وفبراير 2025، باعت الشركة تقريبًا 3.96 مليون سهم من خلال أجهزة الصراف الآلي الخاصة به، مما يحقق عائدات صافية تبلغ حوالي 8.87 مليون دولار. واستمروا في ذلك في أكتوبر 2025، وباعوا قطعة أخرى تقريبًا 0.8 مليون سهم لصافي العائدات حوالي 1.6 مليون دولار. هذا النهج الذي يركز على الأسهم، جنبًا إلى جنب مع صفقات الترخيص غير المخففة الرئيسية مثل تلك المبرمة مع شركة جلعاد (المؤهلة لما يصل إلى 758 مليون دولار في الدفعات الهامة)، هي الطريقة التي تعمل بها شركة Compugen Ltd. على موازنة احتياجاتها التمويلية. إنهم يمنحون الأولوية بالتأكيد للميزانية العمومية النظيفة على الهندسة المالية للديون.

السيولة والملاءة المالية

أنت تريد معرفة ما إذا كانت شركة Compugen Ltd. (CGEN) لديها ما يكفي من النقود لإبقاء الأضواء مضاءة وتمويل خط إنتاج الأدوية الخاص بها، والإجابة المختصرة هي نعم، على المدى القريب. تتميز الصحة المالية للشركة، اعتبارًا من نهاية الربع الثالث من عام 2025، بمركز سيولة قوي، ولكنها مدعومة بشكل واضح من خلال معدل حرق نقدي مرتفع نموذجي للتكنولوجيا الحيوية في المرحلة السريرية.

قوتهم الأساسية هي الرصيد النقدي القوي، الذي ستقوم مشاريع الإدارة بتمويل العمليات فيه الربع الثالث من عام 2027. هذا مدرج جيد وواضح.

تقييم سيولة شركة Compugen Ltd. (CGEN).

تخبرنا نسب السيولة بمدى سهولة قيام الشركة بالوفاء بالتزاماتها قصيرة الأجل. بالنسبة لشركة Compugen Ltd. (CGEN)، تعتبر هذه النسب ممتازة، ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى أن الشركة لديها الحد الأدنى من الديون قصيرة الأجل وأصولها عالية السيولة.

• النسبة الحالية: تبلغ النسبة الحالية للربع الثالث من عام 2025 (الأصول المتداولة مقسومة على الالتزامات المتداولة) تقريبًا 4.38 (88.92 مليون دولار / 20.28 مليون دولار). وهذا يعني أن شركة Compugen Ltd. لديها أكثر من أربعة دولارات من الأصول المتداولة مقابل كل دولار من الخصوم المتداولة. أي شيء يزيد عن 2.0 يعتبر صحيًا جدًا بشكل عام.
• نسبة سريعة: النسبة السريعة (أو نسبة اختبار الحمض) هي نفسها تقريبًا 4.38. وذلك لأن الغالبية العظمى من أصولها المتداولة عبارة عن نقد وما في حكمه (حوالي 1.5 مليار دولار أمريكي). 86.1 مليون دولار)، ويحملون مخزونًا ضئيلًا. إنه موقف قوي على المدى القصير.

وتترجم هذه السيولة القوية مباشرة إلى رأس مال عامل مرتفع (الأصول المتداولة مطروحًا منها الالتزامات المتداولة) بحوالي 68.64 مليون دولار اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025. تعد هذه الحماية أمرًا بالغ الأهمية، نظرًا لأن شركة Compugen Ltd. (CGEN)، باعتبارها شركة في المرحلة السريرية، لم تحقق بعد إيرادات كبيرة من مبيعات المنتجات.

التدفق النقدي واتجاهات رأس المال العامل

الاتجاه في رأس المال العامل مستقر، لكن بيان التدفق النقدي يظهر القصة الحقيقية: هذا عمل يستهلك النقد. خلال الأشهر الستة الأولى من عام 2025، كان لدى شركة Compugen Ltd. (CGEN) تدفق نقدي سلبي متراكم من الأنشطة التشغيلية يبلغ حوالي 18.564 مليون دولار. وفي الربع الثالث من عام 2025 وحده، سجلت الشركة خسارة صافية بلغت حوالي 6.98 مليون دولار.

إليك الرياضيات السريعة لنشاط التدفق النقدي:

ويعد التدفق النقدي التشغيلي السلبي هو الخطر الرئيسي، لكن الشركة تديره بفعالية من خلال التمويل الاستراتيجي. على سبيل المثال، في أكتوبر 2025، باعوا ما يقرب من 0.8 مليون سهم من خلال تسهيلاتهم في السوق (ATM)، مما أدى إلى تحقيق عائدات صافية تبلغ حوالي 1.6 مليون دولار. هذه هي الطريقة التي تقوم بها التكنولوجيا الحيوية في المرحلة السريرية بتمويل عملياتها من خلال استغلال سوق الأسهم.

نقاط قوة السيولة والمخاطر

أكبر قوة هي الميزانية العمومية نفسها. تحمل شركة Compugen Ltd. (CGEN). لا دين، وهي إضافة هائلة لشركة تواجه مخاطر التجارب السريرية. هذا الوضع الخالي من الديون يلغي نفقات الفائدة ويقلل من مخاطر الرافعة المالية. يمنحهم المدرج النقدي المتوقع في الربع الثالث من عام 2027 وقتًا كبيرًا لتحقيق المعالم السريرية الرئيسية.

ويكمن الخطر الرئيسي في الاعتماد على المدفوعات الرئيسية والتمويل المستقبلي. كانت إيرادات الربع الثالث من عام 2025 فقط 1.9 مليون دولار، وهو انخفاض حاد عن العام السابق، مما يعني أن أعمالهم الأساسية ليست مكتفية ذاتيًا بعد. يعتمد المدرج النقدي على خطط التشغيل الحالية ويستبعد أي تدفقات نقدية مستقبلية محتملة من شراكات مثل AstraZeneca وGilead، والتي ترحل 1 مليار دولار في المعالم المحتملة والإتاوات. إذا تحققت هذه المعالم، فإن صورة السيولة تتغير بشكل كبير نحو الأفضل. إذا كنت تريد التعمق أكثر في معرفة من يراهن على هذه المعالم، فاطلع على ذلك استكشاف مستثمر شركة Compugen Ltd. (CGEN). Profile: من يشتري ولماذا؟.

يجب أن تكون خطوتك التالية هي مراقبة معدل الحرق النقدي ربع السنوي مقابل ما هو محدد 86.1 مليون دولار الرصيد النقدي لتأكيد مدرج الربع الثالث من عام 2027 لا يزال سليما.

تحليل التقييم

الإجابة المختصرة هي أن شركة Compugen Ltd. (CGEN) هي شركة للتكنولوجيا الحيوية في المرحلة السريرية، لذا تشير مقاييس التقييم التقليدية إلى أنها مبالغ فيها حاليًا بناءً على قيمتها الدفترية، لكن إجماع المحللين يشير إلى اتجاه صعودي كبير بناءً على إمكانات خط الأنابيب. يجب أن تنظر إلى ما هو أبعد من الأرقام البسيطة هنا.

نظرًا لأن الشركة تركز على البحث والتطوير (R&D) ولم تحقق بعد ربحية ثابتة، فإن أرباح السهم المتأخرة لمدة 12 شهرًا (EPS) سلبية. وهذا يعني أن نسبة السعر إلى الأرباح (P/E) غير قابلة للتطبيق (N/A) لإجراء مقارنة ذات معنى، وهو أمر نموذجي بالنسبة للتكنولوجيا الحيوية في هذه المرحلة. إنها قصة نمو، وليست قصة أرباح بعد.

فيما يلي الحسابات السريعة للنسب الرئيسية باستخدام أحدث البيانات من السنة المالية 2025:

• نسبة السعر إلى القيمة الدفترية (السعر إلى القيمة الدفترية): تبلغ نسبة السعر إلى القيمة الدفترية 3.50. وهذا مرتفع، مما يشير إلى أن السوق يقيم الشركة بمقدار 3.5 أضعاف صافي قيمة أصولها (القيمة الدفترية).
• قيمة المؤسسة إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EV/EBITDA): هذه النسبة أيضًا غير متاحة للمقارنة القياسية لأن الشركة لديها أرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) سلبية. تبلغ قيمة EV/EBITDA في آخر اثني عشر شهرًا (LTM) حوالي -2.9x، مما يعكس الخسائر التشغيلية المستمرة أثناء تمويل تجاربهم السريرية.
• القيمة السوقية: تبلغ القيمة السوقية لشركة Compugen Ltd. حوالي 153.40 مليون دولار أمريكي وقيمة المؤسسة (EV) تبلغ 70.26 مليون دولار أمريكي، اعتبارًا من نوفمبر 2025.

أداء السهم وعرض المحلل

على مدار الـ 52 أسبوعًا الماضية، كان اتجاه سعر السهم ثابتًا نسبيًا، مع زيادة متواضعة قدرها +3.15٪. تم تداول السهم في نطاق واسع، من أدنى مستوى خلال 52 أسبوعًا عند 1.13 دولارًا إلى أعلى مستوى عند 2.66 دولارًا، مما يشير إلى تقلبات عالية. السعر الأخير هو حوالي 1.64 دولار للسهم الواحد. هذا سهم كلاسيكي عالي بيتا، مما يعني أنه يتحرك بكثافة أكبر من السوق الأوسع.

لا تقوم شركة Compugen Ltd. بدفع أرباح، وبالتالي فإن عائد الأرباح هو 0.00% ونسبة التوزيع هي N/A. بالنسبة لشركة تعمل في مجال التكنولوجيا الحيوية في المرحلة السريرية، فإن إعادة استثمار كل رأس المال في البحث والتطوير هو التحرك الصحيح بالتأكيد لتسريع تطوير خطوط الأنابيب، وليس دفع الأموال النقدية.

ينقسم محللو وول ستريت، لكن الإجماع على تقييم السهم حاليًا هو تصنيف Hold. متوسط ​​السعر المستهدف المتفق عليه هو 4.00 دولارات للسهم الواحد، مما يعني ارتفاعًا كبيرًا يزيد عن 140٪ من سعر التداول الحالي. تشير هذه الفجوة بين السعر الحالي والهدف إلى أن المحللين يقدرون احتمالية كبيرة للنجاح لأصول خطوط الأنابيب الرئيسية مثل COM701 وبرنامج rilvegostomig الشريك. يمكنك الغوص بشكل أعمق في الاهتمام المؤسسي بالشركة من خلال استكشاف مستثمر شركة Compugen Ltd. (CGEN). Profile: من يشتري ولماذا؟

عوامل الخطر

أنت تنظر إلى شركة Compugen Ltd. (CGEN)، وهي شركة للتكنولوجيا الحيوية في المرحلة السريرية، والمخاطر الأساسية بسيطة: نتائج التجارب السريرية. يعتمد تقييم الشركة بالكامل على خط أنابيبها، لذا فإن أي تأخير أو فشل يؤثر على سعر السهم بشدة. يجب أن تكون واقعيًا هنا، فهذه هي طبيعة العلاج المناعي للسرطان (IO).

وتسلط التقارير المالية للربع الثالث من عام 2025، الصادرة في نوفمبر/تشرين الثاني، الضوء على هذه التبعية بوضوح. في حين أن شركة Compugen تتمتع بمدرج نقدي قوي، فقد انخفضت إيراداتها. أعلنت الشركة عن إيرادات بقيمة 1.9 مليون دولار فقط للربع الثالث من عام 2025، وهو انخفاض كبير من 17.1 مليون دولار في نفس الفترة من العام الماضي. أدى انخفاض الإيرادات، إلى جانب تكاليف البحث والتطوير المستمرة، إلى دفع صافي الخسارة إلى حوالي 6.98 مليون دولار لهذا الربع. وهذا رقم حاسم يجب مراقبته؛ إنه يوضح الحاجة الفورية إلى دفعة كبيرة لتعويض معدل الحرق.

فيما يلي تحليل سريع للمخاطر على المدى القريب التي يجب عليك تعيينها لأطروحة الاستثمار الخاصة بك:

• تأخيرات التجارب السريرية: تم تأجيل التحليل المؤقت لتجربة المبيض MAIA لـ COM701 إلى الربع الأول من عام 2027. ويشير هذا التأخير، من النصف الثاني من عام 2026 الأصلي، إلى تحديات محتملة في تسجيل المرضى أو تراكم الأحداث، مما يؤدي إلى إبطاء الطريق إلى السوق وتوسيع نطاق الحرق النقدي.
• سلامة البرنامج وفعاليته: مخاوف سابقة بشأن السلامة profile أدت الأجسام المضادة النشطة لـ TIGIT FC إلى ارتفاع معدلات التوقف في بعض التجارب. على الرغم من أن شركة Compugen تركز على برنامج مكافحة TIGIT الخاص بها والمخفض من FC، COM902، فإن أي بيانات سلبية من برامج TIGIT الخاصة بالمنافسين يمكن أن تلقي بظلالها على الفصل بأكمله.
• التحقق من صحة المنصة: تعد منصة اكتشاف الأهداف الحسابية التابعة لشركة Compugen، Unigen™، هي المحرك لخط أنابيبها، لكن نجاحها السريري لا يزال غير مثبت. يعتمد نموذج العمل بأكمله على قدرة هذه المنصة على تحديد أهداف دوائية جديدة وفعالة باستمرار.

ولكي نكون منصفين، فإن شركة Compugen تدير مخاطرها المالية بشكل جيد بالنسبة للشركة في هذه المرحلة. لقد أنهوا الربع الثالث من عام 2025 بحوالي 86.1 مليون دولار نقدًا ومعادلات نقدية وأوراق مالية قابلة للتسويق، والتي تتوقع الشركة تمويل عملياتها حتى الربع الثالث من عام 2027. وهذا احتياطي جيد، بالإضافة إلى عدم وجود ديون في الميزانية العمومية. ومع ذلك، فإن هذا المدرج يستبعد أي تدفقات نقدية مستقبلية من الشراكات، لذلك هناك حاجة بالتأكيد إلى دفعة كبيرة من أسترازينيكا أو جلعاد لتجنب التخفيف في المستقبل.

ويمثل الوضع الجيوسياسي أيضًا خطرًا خارجيًا. ونظرًا لأن المقر الرئيسي لشركة Compugen Ltd يقع في إسرائيل، فإن الطبيعة المتطورة للحرب الأخيرة في المنطقة تعد عاملاً يمكن أن يؤثر على العمليات، على الرغم من أن الشركة لم تسلط الضوء على أي تأثير مادي مباشر في إيداعاتها الأخيرة. يمكنك قراءة المزيد عن رؤيتهم طويلة المدى هنا: بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة Compugen Ltd. (CGEN).

وتتركز استراتيجية التخفيف على شراكاتها القوية وتركيزها السريري المتباين. إن إمكانية الحصول على أكثر من مليار دولار من المدفوعات والإتاوات البارزة من AstraZeneca وGilead هي العامل الأساسي لإزالة المخاطر المالية. من الناحية الاستراتيجية، تراهن الشركة على الجسم المضاد لـ TIGIT المخفض FC، COM902، باعتباره المرشح الأفضل في فئته للنجاح حيث ناضل الآخرون.

الشؤون المالية: شاهد معدل الحرق النقدي الربع سنوي مقابل المدرج المحدد، وتتبع أي أخبار عن محفزات AstraZeneca وGilead.

فرص النمو

أنت تبحث عن المسار لتحقيق القيمة في شركة Compugen Ltd. (CGEN)، وهي شركة للتكنولوجيا الحيوية في المرحلة السريرية، ويتعلق هذا المسار بتنفيذ خطوط الأنابيب والمدفوعات الهامة، وليس المبيعات على المدى القريب. بصراحة، قصة النمو هنا هي رهان ثنائي على مرشحي الأدوية المختلفين، وخاصة نهجهم في مسارات TIGIT وPVRIG.

لا يزال المسار المالي للشركة للعام المالي 2025 يعكس وضعها في مرحلة التطوير. يتوقع المحللون أن تكون مبيعات عام 2025 موجودة 6.58 مليون دولار، مع خسارة تقدر بـ غير مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً للسهم الواحد (EPS) بحوالي ($0.34). يعتمد هذا التوقع على إيرادات التعاون، وليس مبيعات المنتجات. على سبيل المثال، شهد الربع الثالث من عام 2025 خسارة صافية بلغت حوالي 6.98 مليون دولار، وهو أمر نموذجي بالنسبة لشركة تركز أموالها على التجارب السريرية. ومع ذلك، فإن المسار متين: من المتوقع أن تمول الأموال النقدية العمليات في الربع الثالث من عام 2027.

إليك الحساب السريع: تكمن الفرصة الحقيقية على المدى القريب في تعاونهم الاستراتيجي، الذي يؤكد صحة منصة اكتشاف أهداف الأدوية الحسابية الخاصة بهم (ميزة تنافسية رئيسية). تحمل هذه الشراكات مع AstraZeneca وGilead Sciences إمكانات أكثر من 1 مليار دولار في الدفعات الهامة والإتاوات المتدرجة على المبيعات المستقبلية. وهذا محفز محتمل ضخم.

ابتكارات المنتجات والشراكات الاستراتيجية

يركز خط أنابيب Compugen على أصولين مملوكتين للمرحلة السريرية وهما المحركان الأساسيان للنمو. تأتي الميزة التنافسية للشركة من عملها الرائد في اكتشاف أهداف الأدوية الحسابية، مما يساعدها على تحديد نقاط التفتيش المناعية الجديدة (مثل PVRIG) التي فاتتها الشركات الأخرى.

• كوم701: هذا هو الجسم المضاد المحتمل الأول في فئته لـ PVRIG. تقوم حاليًا بتسجيل المرضى في تجربة منصة MAIA-ovarian للعلاج الصيانة في سرطان المبيض الحساس للبلاتين. يعد التحليل المؤقت لهذه التجربة علامة فارقة حاسمة، ويقدر الآن للربع الأول من عام 2027.
• كوم902: هذا هو الجسم المضاد لـ TIGIT، وهو هدف شهد بعض الإخفاقات التجريبية من قبل المنافسين. تركز شركة Compugen على برنامج مكافحة TIGIT المخفض من FC، والذي تم تصميمه لتجنب مشكلات السلامة والفعالية التي ابتليت بها بعض الأجسام المضادة النشطة لـ TIGIT من FC. وهذا نهج ذكي ومتمايز.
• ريلفيجوستوميج (أسترازينيكا): هذا الجسم المضاد ثنائي الخصوصية PD-1/TIGIT، والذي يستخدم مكون TIGIT من Compugen، موجود الآن في عشر تجارب المرحلة الثالثة بواسطة AstraZeneca عبر سرطانات الرئة والجهاز الهضمي وبطانة الرحم. يعد هذا توسعًا هائلاً في السوق مدفوعًا بالكامل بواسطة شريك.
• GS-0321 (جلعاد للعلوم): يتقدم هذا الجسم المضاد لـ IL18BP في تطوير المرحلة الأولى بموجب ترخيص جلعاد.

يعد توسيع برنامج rilvegostomig بواسطة AstraZeneca إلى عشر تجارب المرحلة الثالثة إشارة قوية بالتأكيد على الثقة في العلوم الأساسية. إن التقدم السريري لهذه الأصول المرخصة هو ما سيؤدي إلى دفع تلك المدفوعات الهامة بملايين الدولارات، مما يوفر تمويلًا غير مخفف للبرامج المملوكة بالكامل. إن هذه الإستراتيجية ذات المسار المزدوج - تطوير أصولهم الخاصة مع جمع الإنجازات من الشركاء - هي نهج عملي لتخفيف المخاطر بالنسبة للتكنولوجيا الحيوية بهذا الحجم.

إذا كنت تريد التعمق أكثر في معرفة من يراهن على هذه الإستراتيجية، فيجب عليك القراءة استكشاف مستثمر شركة Compugen Ltd. (CGEN). Profile: من يشتري ولماذا؟