تحليل Centrais Elétricas Brasileiras S.A. - Eletrobrás (EBR) الصحة المالية: رؤى أساسية للمستثمرين

أنت تنظر إلى Centrais Elétricas Brasileiras S.A. - Eletrobrás (EBR) الآن، وتحاول معرفة ما إذا كانت تقلبات ما بعد الخصخصة هي إشارة شراء أم فخ ذو قيمة عميقة، وبصراحة، تظهر أرقام الربع الثالث من عام 2025 أن الشركة تمر بمرحلة انتقالية فوضوية ولكن متعمدة. الخطر الرئيسي حقيقي: أعلنت الشركة عن خسارة صافية تزيد عن ذلك 5.4 مليار ريال برازيلي بالنسبة للربع الثالث، مدفوعًا بعوامل غير نقدية مثل شرط العقد النووي، وهو أمر يصعب ابتلاعه. ولكن إليك الحساب السريع: الإدارة تدفع بقوة نحو محور استراتيجي، وتكمل الانتقال إلى محفظة طاقة متجددة بنسبة 100% من خلال بيع آخر أصولها الحرارية، بالإضافة إلى ضخ الأموال في المستقبل من خلال خطة إنفاق رأسمالي ضخمة (CAPEX) تبلغ قيمتها تقريبًا 12 مليار ريال برازيلي سنويًا حتى عام 2026. أنت ترى أن ضغط الاستثمار ينعكس في نسبة الدين إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك، والتي من المتوقع أن تصل إلى ذروتها بمعدل ضخم. 5.0x إلى 5.5x هذا العام، لكنهم ما زالوا يعيدون رأس المال بإجمالي توزيعات أرباح للسنة المالية 2025 تبلغ 8.3 مليار ريال برازيلي. لم تعد هذه لعبة مساعدة بسيطة بعد الآن؛ إنها عملية إعادة بناء للبنية التحتية عالية المخاطر، لذلك تحتاج إلى فهم الفرق بين النتيجة المحاسبية لمرة واحدة ومحرك التدفق النقدي الأساسي.

تحليل الإيرادات

أنت بحاجة إلى معرفة من أين تأتي أموال شركة Centrais Elétricas Brasileiras S.A. - Eletrobrás، خاصة بعد الخصخصة والتحولات الاستراتيجية. والنتيجة المباشرة هي أنه في حين أظهرت إيرادات التسعة أشهر لعام 2025 نموًا قويًا، كشف الربع الأخير عن انخفاض، مدفوعًا في الغالب بالرياح التنظيمية المعاكسة في قطاع النقل.

مصادر الإيرادات الأساسية للشركة بسيطة: التوليد (صنع الطاقة) والنقل (نقل الطاقة). خلال الاثني عشر شهرًا الماضية المنتهية في سبتمبر 2025، بلغ إجمالي الإيرادات حوالي 42.64 مليار ريال برازيلي. فيما يلي حسابات سريعة حول كيفية مساهمة القطاعات الأساسية في تحقيق إيرادات القطاع بحوالي 44.24 مليار ريال برازيلي:

• الجيل: R $25.72 مليارأو حوالي 58.1% من إيرادات القطاع.
• انتقال: R $18.19 مليارأو حوالي 41.1% من إيرادات القطاع.

يُظهر هذا الانقسام أن شركة Centrais Elétricas Brasileiras S.A. - لا تزال شركة Eletrobrás تميل بشدة نحو بيع الطاقة التي تولدها، ولكن الدخل الثابت والمنظم من شركة Transmission هو بالتأكيد ركيزة حاسمة لنموذج الأعمال. للتعمق أكثر في استراتيجية الشركة طويلة المدى، يجب عليك الاطلاع على بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة Centrais Elétricas Brasileiras S.A. - Eletrobrás (EBR).

نمو الإيرادات على المدى القريب والرياح المعاكسة

إن النظر إلى النمو على أساس سنوي يعطي صورة مختلطة. بالنسبة للأشهر التسعة المنتهية في 30 سبتمبر 2025، بلغت المبيعات ريال برازيلي30,615.64 مليون، وهو ما يمثل زيادة صحية بنسبة 8.73٪ مقارنة بمبلغ 28.156.48 مليون ريال برازيلي مقارنة بنفس الفترة من العام الماضي. وهذه علامة جيدة على زخم ما بعد الخصخصة، مدفوعًا بارتفاع متوسط ​​الأسعار والكميات في قطاع التوليد.

لكن الربع الأخير (الربع الثالث من عام 2025) روى قصة مختلفة. كانت المبيعات ريال برازيلي10,002.5 مليون، بانخفاض عن 11.042.93 مليون ريال برازيلي في العام السابق. هذا هو المكان الذي ترى فيه تأثير التغييرات التنظيمية. وعلى وجه التحديد، شهد صافي الإيرادات التنظيمية المعدلة انخفاضًا بنسبة 4.6% على أساس سنوي. الجاني الرئيسي؟ انخفاض في الإيرادات السنوية المسموح بها (RAP) في أعمال النقل، كنتيجة مباشرة للمراجعة الدورية للتعريفة لعام 2024. هذه هي حقيقة المرافق الخاضعة للتنظيم؛ لا تكون إيراداتك دائمًا مدفوعة بالسوق بشكل بحت.

التحولات الاستراتيجية في مزيج الإيرادات

تغيير كبير ودائم في الإيرادات profile هو التحول الاستراتيجي نحو محفظة متجددة بالكامل. في الربع الثالث من عام 2025، أكملت شركة Centrais Elétricas Brasileiras S.A. - Eletrobrás بيع آخر أصولها للطاقة الحرارية. وهذا يعني أن مزيج الإيرادات يركز الآن بشكل كامل على الطاقة الكهرومائية وطاقة الرياح وغيرها من مصادر الطاقة المتجددة، مما يغير المخاطر profile من خلال القضاء على تقلبات أسعار الوقود ولكن مع زيادة التعرض للظروف الهيدرولوجية (هطول الأمطار).

كما تعمل الشركة بنشاط على إعادة موازنة محفظتها. ترى ذلك في تقرير الربع الثاني من عام 2025، حيث زاد هامش مساهمة التوليد بشكل ملحوظ، مدفوعًا بارتفاع إجمالي الإيرادات من تجارة الطاقة. إنهم ينتقلون من كيان متراص مملوك للدولة إلى كيان أكثر مرونة يركز على التجارة. يلخص هذا الجدول أرقام الإيرادات الفصلية الأخيرة بالريال البرازيلي (R$):

عنصر الإجراء الرئيسي هنا هو مراقبة إيرادات قطاع النقل في الأرباع القليلة القادمة. إذا استمرت التخفيضات التنظيمية في التفوق على النمو في قطاع التوليد، فقد يصبح انخفاض الإيرادات بنسبة 4.6% في الربع الثالث اتجاهًا، وليس مجرد نقطة عابرة.

مقاييس الربحية

أنت بحاجة إلى معرفة قوة الكسب الحقيقية لشركة Centrais Elétricas Brasileiras S.A. - Eletrobrás (EBR)، وتظهر أرقام 2025 تباينًا حادًا بين الكفاءة التشغيلية الأساسية والنتائج النهائية النهائية. تحتفظ الشركة بهامش إجمالي قوي، وهو علامة على الإدارة الممتازة للتكاليف، لكن العوامل التنظيمية وغير التشغيلية تسحق صافي الربح.

بالنسبة للسنة المالية الكاملة 2025، من المتوقع أن تسجل Centrais Elétricas Brasileiras S.A. - Eletrobrás خسارة صافية تبلغ تقريبًا 6.017 مليار ريال برازيلي على الإيرادات المقدرة 42.641 مليار ريال برازيلي. وهذا يترجم إلى صافي هامش الربح تقريبًا -14.11%. وهذا رقم مهم يتطلب إلقاء نظرة فاحصة على ما يحدث تحت خط إجمالي الربح.

الهوامش الإجمالية والتشغيلية: قصة الكفاءة

والخبر السار هو أن Centrais Elétricas Brasileiras S.A. - Eletrobrás تتمتع بكفاءة استثنائية في تحقيق الإيرادات من أعمالها الأساسية. يقف هامش الربح الإجمالي لآخر اثني عشر شهرًا (LTM) عند مستوى قوي 53.6%. إليك العملية الحسابية السريعة: باستخدام الإيرادات المقدرة للعام بأكمله، يعني ذلك إجمالي ربح يبلغ حوالي 22.84 مليار ريال برازيلي. وهذه إشارة واضحة إلى التحكم التشغيلي القوي في تكلفة توليد الطاقة ونقلها.

عندما تنظر إلى الصناعة الأوسع، فإن هذا الأداء التشغيلي يعد بالتأكيد ميزة تنافسية. متوسط هامش الربح الإجمالي لقطاع المرافق في المنطقة الاقتصادية النامية أقل بكثير 31.7%. تسلط هذه الفجوة الضوء على الفوائد الهيكلية لشركة Centrais Elétricas Brasileiras S.A. - قاعدة أصول شركة Eletrobrás، والتي تركز بشكل كبير على الطاقة الكهرومائية منخفضة التكلفة بعد الخصخصة.

• الهامش الإجمالي: 53.6% (LTM) - يتجاوز بكثير متوسط القطاع.
• كفاءة التشغيل: يقدر هامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بحوالي 53.37%.
• إدارة التكاليف: إن تركيز الشركة بعد الخصخصة على خفض التكاليف واضح في هذه الهوامش المرتفعة.

مشكلة صافي الربح وتحليل الاتجاه

سيكون اتجاه الربحية في عام 2025 متقلبًا ومثيرًا للقلق. بينما أعلنت الشركة عن صافي دخل معدل قدره 1.4 مليار ريال برازيلي في الربع الثاني من عام 2025، بلغ صافي الخسارة المبلغ عنها لنفس الربع 1.3 مليار ريال برازيلي. هذا مثال كلاسيكي على العناصر غير المتكررة أو التنظيمية التي تؤثر على صافي الدخل القانوني (الذي تدفع الضرائب عليه). بحلول الربع الثالث من عام 2025، أظهرت فترة التسعة أشهر خسارة صافية كبيرة قدرها 7,126.84 مليون ريال برازيلي.

هامش صافي الربح السلبي هذا -14.11% للعام بأكمله 2025 هو تناقض صارخ مع المنافسين. على سبيل المثال، أعلنت شركة برازيلية كبرى أخرى عن هامش صافي قدره 16.1% في الربع الثالث من عام 2025. والخلاصة الأساسية هي أن المحرك التشغيلي يطن، لكن الهيكل المالي والتنظيمي يعاني من الماء. تعود الخسائر في المقام الأول إلى عناصر غير نقدية مثل إعادة القياسات التنظيمية وارتفاع تكلفة الديون، مما يؤدي إلى تآكل الربح التشغيلي (EBITDA) لإنشاء صافي الخسارة.

الكفاءة التشغيلية ليست هي المشكلة؛ وكان اتجاه هامش الربح الإجمالي مستقرا نسبيا، ومتوسطا 60.5% ومن عام 2020 إلى عام 2024. ويتمثل الخطر الحقيقي في تحويل هذا الأداء التشغيلي القوي إلى صافي دخل مستدام، وهو ما تعوقه حاليا تكاليف التحول والتعديلات التنظيمية بعد الخصخصة. للحصول على صورة كاملة عن الوضع المالي للشركة، عليك أيضًا مراجعة المنشور كاملاً: تحليل Centrais Elétricas Brasileiras S.A. - Eletrobrás (EBR) الصحة المالية: رؤى أساسية للمستثمرين.

لذلك، فإن بند العمل هو تركيز تحليلك ليس على هوامش الربح، ولكن على النفقات غير التشغيلية وعوامل الخطر التنظيمية التي تخلق هذه الخسارة الصافية الهائلة. وهنا يكمن قرار الاستثمار الحقيقي.

هيكل الديون مقابل حقوق الملكية

أنت تنظر إلى Centrais Elétricas Brasileiras S.A. - Eletrobrás (EBR) وتحاول معرفة ما إذا كان نموها يتم تمويله عن طريق الاقتراض الذكي أو الرافعة المالية المحفوفة بالمخاطر. الإجابة المختصرة هي أن الوضع المالي للشركة قوي بعد الخصخصة، ويعتمد بشكل مريح على الأسهم ويحافظ على نسبة منخفضة للغاية من الدين إلى حقوق الملكية مقارنة بمعايير الصناعة.

إن نهج الشركة في التمويل متحفظ بالتأكيد. اعتبارًا من الربع المنتهي في 30 يونيو 2025، أعلنت شركة Centrais Elétricas Brasileiras S.A. - Eletrobrás عن ديونها طويلة الأجل بحوالي 10.544 مليار دولار. ويمثل هذا الرقم في الواقع انخفاضًا بنسبة 11.49% على أساس سنوي، وهو ما يعد إشارة قوية لتقليص المديونية. وقد تم الإبلاغ عن إجمالي الديون للشركة في 75.32 مليار ريال برازيلي اعتبارا من الربع الثالث من عام 2025.

إليك الحسابات السريعة حول الرافعة المالية: نسبة الدين إلى حقوق الملكية (D/E) هي أوضح مقياس لمقدار الدين الذي تستخدمه الشركة لتمويل أصولها مقارنة بقيمة حقوق المساهمين. Centrais Elétricas Brasileiras S.A. - بلغت نسبة D / E لشركة Eletrobrás للأشهر الثلاثة المنتهية في 30 يونيو 2025 مستوى صحي للغاية 0.50.

• تعني نسبة D/E البالغة 0.50 أن الشركة تستخدم 50 سنتًا فقط من الديون مقابل كل دولار من الأسهم.
• متوسط نسبة D / E لصناعة المرافق الكهربائية الأمريكية كثيفة رأس المال موجود 1.582.
• Centrais Elétricas Brasileiras S.A. - تعتبر نسبة Eletrobrás أقل بكثير من المعيار القياسي للصناعة، مما يشير إلى درجة عالية من المرونة المالية وهيكل رأس المال منخفض المخاطر.

من الواضح أن الشركة تعمل على موازنة تمويلها تجاه حقوق الملكية، وهي السمة المميزة لمرفق ناضج يتمتع بتوليد تدفق نقدي قوي. وما يخفيه هذا التقدير المحافظ هو التكلفة العالية للديون التي يتحملونها. اعتبارًا من الربع الثاني من عام 2025، كان متوسط تكلفة الدين الموحد مرتفعًا، حيث بلغ حوالي 15.57% (CDI + 0.57%)، مما يعكس بيئة أسعار الفائدة المرتفعة في البرازيل.

تعترف أسواق رأس المال بالانضباط المالي المحسّن للشركة. في مايو 2025، قامت وكالة موديز برفع التصنيف الائتماني العالمي للشركة من Ba2 إلى ب1مشيرة إلى التقدم المستدام في الربحية والسيولة الوفيرة. كما أعادت وكالة ستاندرد آند بورز للتصنيفات الائتمانية التأكيد على التصنيف الائتماني العالمي عند ب مع توقعات مستقبلية مستقرة في أغسطس 2025. وتعد هذه التحسينات حاسمة لأنها تخفض تكاليف الاقتراض في المستقبل، حتى لو كانت التكلفة الحالية مرتفعة.

تعمل الإدارة بنشاط على إدارة الالتزامات. في الربع الثاني من عام 2025، نجحت شركة Centrais Elétricas Brasileiras S.A. - Eletrobrás في تمديد متوسط مدة ديونها الموحدة بمقدار 2.6 أشهر. وهذا إجراء ذكي على المدى القريب لدفع جدران الاستحقاق وتقليل ضغوط إعادة التمويل. كان الإجراء الملحوظ هو الإصدار المقترح لسندات غير مضمونة بقيمة مليار دولار مستحقة في عام 2035، والتي منحت وكالة موديز تصنيف Ba2 لها في أواخر عام 2024، مع تخصيص العائدات لإدارة الالتزامات.

للتعمق أكثر في الجانب التشغيلي الذي يدعم هذا الدين profile, تحقق من المشاركة الكاملة: تحليل Centrais Elétricas Brasileiras S.A. - Eletrobrás (EBR) الصحة المالية: رؤى أساسية للمستثمرين

السيولة والملاءة المالية

تريد معرفة ما إذا كانت Centrais Elétricas Brasileiras S.A. - Eletrobrás (EBR) لديها الأموال اللازمة لتغطية فواتيرها على المدى القريب، وبصراحة، الصورة دقيقة. تبدو نسب السيولة لدى الشركة قوية، لكن التدفق النقدي التطلعي يحكي قصة استثمار قوي من شأنه أن يسحب الأموال النقدية.

بالنسبة للمبتدئين، فإن مراكز السيولة قوية. اعتبارًا من أحدث بيانات الاثني عشر شهرًا (TTM)، فإن النسبة الحالية تقع عند مستوى صحي 1.86. وهذا يعني أن Eletrobrás لديها 1.86 ريال برازيلي من الأصول المتداولة مقابل كل 1.00 ريال برازيلي من الالتزامات المتداولة. إن النسبة السريعة، التي تستبعد المخزون الأقل سيولة، متطابقة تقريبًا 1.85. يخبرني هذا أن الشركة يمكنها الوفاء بالتزاماتها قصيرة الأجل بكل سهولة، وهو بالضبط ما تريد رؤيته في شركة كبرى.

• النسبة الحالية (TTM): 1.86
• النسبة السريعة (TTM): 1.85
• نسبة النقد (TTM): 0.84

الآن دعونا نتحدث عن رأس المال العامل. يعتبر صافي قيمة الأصول الحالية TTM سلبيًا للغاية ريال برازيلي -106.22 مليار ريال برازيلي. يبدو هذا مثيرًا للقلق، ولكن بالنسبة لمرافق ذات رأس مال كثيف مثل Eletrobrás، فإن هذا لا يمثل علامة حمراء في حد ذاته. غالبًا ما يكون لدى المرافق رأس مال عامل سلبي هيكلي لأنها تجمع النقد من العملاء بسرعة (الأصول المتداولة) ولكنها تحمل التزامات كبيرة وطويلة الأجل مثل الالتزامات التنظيمية والديون طويلة الأجل (الالتزامات غير المتداولة). ومع ذلك، فإن هذا الاتجاه يجب مراقبته، حيث أن رأس المال العامل السلبي الثابت يتطلب تدفقًا نقديًا قويًا ويمكن التنبؤ به من العمليات للحفاظ عليه.

التدفق النقدي: الضغط على المدى القريب

القصة الحقيقية لعام 2025 تكمن في بيان التدفق النقدي، الذي يرسم خريطة التحول الاستراتيجي للشركة. في حين أظهرت أحدث البيانات الفصلية أن التدفق النقدي التشغيلي (OCF) يقترب من نقطة التعادل عند ريال برازيلي -0.02 مليار بالنسبة للربع الثاني من عام 2025، فإن النظرة المستقبلية أكثر دلالة. تمر Eletrobrás بدورة استثمارية ثقيلة بعد الخصخصة.

من المتوقع أن يكون التدفق النقدي التشغيلي الحر المتوقع للشركة (FOCF) سلبيًا، ويتراوح من 5.5 مليار ريال برازيلي إلى 6.5 مليار ريال برازيلي سنويًا لعامي 2025 و2026. وإليك الحسابات السريعة حول السبب:

إن الدوافع الرئيسية لهذا التدفق النقدي الخارجي هي خطة الإنفاق الرأسمالي القوية (CAPEX) التي تبلغ حوالي 12 مليار ريال برازيلي لعام 2025، مع التركيز على تعزيز شبكة النقل، وتوزيع أرباح إجمالية كبيرة تبلغ 8.3 مليار ريال برازيلي للسنة المالية. هذه مقايضة واضحة: تضحي شركة Eletrobrás بالتدفق النقدي الحر على المدى القريب لتمويل المشاريع المستقبلية ذات العائدات العالية ومكافأة المساهمين.

نقاط قوة السيولة والرؤية القابلة للتنفيذ

ما يخفيه تقدير FOCF السلبي هو الوسادة النقدية الكبيرة للشركة. كان لدى Eletrobrás مركز نقدي كبير يبلغ 29.8 مليار ريال برازيلي اعتبارًا من يونيو 2025. وتهدف الخطة إلى تغطية عجز صندوق التمويل المباشر باستخدام هذه الأموال النقدية الحالية، بالإضافة إلى استغلال أسواق الائتمان بشكل انتهازي. وهذا سحب استراتيجي ومخطط له للسيولة، وليس أزمة.

النقطة الأساسية بالنسبة لك، أيها المستثمر، هي أنه على الرغم من أن نسب السيولة قصيرة الأجل لشركة Eletrobrás ممتازة، إلا أن تدفقاتها النقدية يتم توجيهها عمدًا نحو خلق القيمة على المدى الطويل وعوائد المساهمين. الخطر ليس الإعسار. إنها مخاطر التنفيذ على استثمارات بقيمة 12 مليار ريال برازيلي. إذا تأخرت مشاريع النقل هذه، فلن تتحقق التدفقات النقدية المستقبلية المتوقعة (الإيرادات السنوية المسموح بها) في الوقت المحدد. للتعمق أكثر في الإطار الاستراتيجي للشركة، يمكنك قراءة المزيد على تحليل Centrais Elétricas Brasileiras S.A. - Eletrobrás (EBR) الصحة المالية: رؤى أساسية للمستثمرين.

الإجراء: مراقبة الإنفاق الرأسمالي والموافقات التنظيمية لإيرادات النقل الجديدة. الشؤون المالية: تتبع التغير في الرصيد النقدي البالغ 29.8 مليار ريال برازيلي كل ثلاثة أشهر.

تحليل التقييم

أنت تنظر إلى Centrais Elétricas Brasileiras S.A. - Eletrobrás (EBR) وتتساءل عما إذا كان السوق على حق. بصراحة، صورة التقييم مختلطة، وهو أمر شائع بالنسبة لشركة مرافق تخضع لعملية إعادة هيكلة كبيرة بعد الخصخصة. المفتاح هو مقارنة مضاعفاتها بتاريخها وأقرانها في القطاع، وليس فقط النظر إلى الأرقام الأولية.

بالنسبة للسنة المالية 2025، تشير مقاييس التقييم إلى أن السهم تم تسعيره من أجل انتعاش ونمو لائق في الأرباح، ولكنها ليست صفقة صراخ. إليك الرياضيات السريعة حول النسب التطلعية:

• السعر إلى الأرباح (P / E): ومن المتوقع أن يكون السعر إلى الربحية الآجلة عند حوالي 19.2x للعام المالي 2025. وهذا أعلى من مكرر الربحية البالغ 7.64 مرة المسجل في عام 2024، مما يعكس توقعات المستثمرين بارتفاع صافي الدخل بعد مكاسب الكفاءة التي حققتها الشركة بعد الخصخصة.
• السعر إلى القيمة الدفترية (السعر إلى القيمة الدفترية): ومن المتوقع أن تكون نسبة السعر إلى القيمة الدفترية 1.23x للعام المالي 2025. إن نسبة السعر إلى القيمة الدفترية التي تزيد عن 1.0x تعني أن القيمة السوقية للشركة أعلى من صافي أصولها (القيمة الدفترية)، وهي إشارة إيجابية، ولكنها علاوة متواضعة بالنسبة إلى المرافق الخاضعة للتنظيم.
• قيمة المؤسسة إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EV/EBITDA): من المتوقع أن يكون هذا المقياس ممتازًا لمقارنة الشركات كثيفة رأس المال مثل المرافق 8.73x للعام المالي 2025. يعد هذا ارتفاعًا عن 4.53x التي شوهدت في عام 2024، مما يشير إلى تقييم أعلى لأدائها التشغيلي الأساسي قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والإطفاء (EBITDA).

وما يخفيه هذا التقدير هو النفوذ التشغيلي (نسبة التكاليف الثابتة إلى التكاليف المتغيرة). ومن المتوقع أن تستفيد شركة Eletrobrás من مركزها الجديد بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة Centrais Elétricas Brasileiras S.A. - Eletrobrás (EBR).

أداء الأسهم وتوزيعات الأرباح

يُظهر اتجاه أسعار الأسهم خلال الأشهر الـ 12 الماضية زخمًا قويًا. تم تداول السعر بين أدنى مستوى خلال 52 أسبوعًا $5.97 وأعلى مستوى في 52 أسبوعًا $11.97، مع أحدث سعر إغلاق بالقرب من الحد الأعلى عند $11.68 اعتبارًا من 17 نوفمبر 2025. هذه الحركة الصعودية، بما في ذلك أ 10.19% يشير الارتفاع في الأيام العشرة التي سبقت منتصف نوفمبر 2025 إلى اتجاه صعودي على المدى القريب، مدعومًا بإشارات المتوسط المتحرك الإيجابية.

بالنسبة للمستثمرين الذين يركزون على الدخل، فإن صورة الأرباح مهمة. عائد الأرباح الآجلة هو تقريبا 2.97% اعتبارًا من نوفمبر 2025. والأهم من ذلك، أن نسبة توزيع الأرباح - وهي النسبة المئوية للأرباح المدفوعة كأرباح - من المتوقع أن تصل إلى 64.9% للعام المالي 2025. يعد هذا مستوى مستدامًا للمرافق، ولكنه بالتأكيد شيء يجب مراقبته، حيث أن نسبة العوائد المرتفعة يمكن أن تحد من إعادة الاستثمار في الأعمال التجارية.

إجماع المحللين والعمل

إن إجماع وول ستريت إيجابي بشكل عام. التصنيف العام للمحللين لشركة Centrais Elétricas Brasileiras S.A. - Eletrobrás هو "شراء معتدل"، بل إنه مفضل على متوسط ​​الإجماع "Hold" لقطاع المرافق الأوسع. على سبيل المثال، قام Scotiabank بترقية السهم إلى "شراء قوي" في يوليو 2025. ومع ذلك، لا يمكنك تجاهل الواقعيين؛ قامت شركة Weiss Ratings بتخفيض تصنيف السهم إلى "بيع" في أوائل نوفمبر 2025.

إذن ما هو الإجراء الواضح؟ السهم ليس رخيصًا بناءً على المضاعفات الآجلة، ولكن المشاعر الصعودية والزخم حقيقيان. إذا كنت مستثمرًا طويل الأجل، فإن التقييم يشير إلى أنك تدفع مقابل الفوائد المتوقعة من كفاءة الخصخصة المحسنة والهوامش الأعلى. إذا كنت تبحث عن مسرحية ذات قيمة عميقة، فهذا ليس هو الحال.

الخطوة التالية: مدير المحفظة: قارن EBR البالغة 8.73x EV/EBITDA مع أقرب نظيراتها في البرازيل وأمريكا اللاتينية للتأكد مما إذا كانت العلاوة مضمونة من خلال قاعدة أصولها الفريدة والتقدم المحرز في إعادة الهيكلة.

عوامل الخطر

أنت تنظر إلى Centrais Elétricas Brasileiras S.A. - Eletrobrás (EBR) وترى مرفقًا مبسطًا يركز على الطاقة المتجددة، ولكن عليك أن تعرف أين تكمن المخاطر الحقيقية. لم تعد المخاطر الأساسية فعالة بعد الآن، فقد تحولت إلى حد كبير إلى الجبهات التنظيمية والسوقية. بصراحة، يظل التهديد الأكبر على المدى القريب هو المخاطر التنظيمية/التعريفية، والتي يمكن أن تضع حدًا مباشرًا للإيرادات، بالإضافة إلى التعرض المالي من مجموعة متزايدة من الطاقة غير المتعاقد عليها.

إليك الحساب السريع: بينما أعلنت الشركة عن إجمالي مكافآت المساهمين بقيمة 8.3 مليار ريال برازيلي بالنسبة للسنة المالية 2025، لا يزال صافي الدخل وفقًا للمعايير الدولية لإعداد التقارير المالية ينخفض إلى 6.8 مليار ريال برازيلي في الربع الثالث من عام 2025، بانخفاض من 7.2 مليار ريال برازيلي في العام السابق. ويظهر هذا التراجع، حتى في خضم عمليات سحب الاستثمارات الاستراتيجية، أن الضغط حقيقي.

المخاطر الخارجية: التقلبات التنظيمية والسوقية

جوهر شركة Centrais Elétricas Brasileiras S.A. - مخاطر Eletrobrás (EBR) profile هو تعرضها للبيئة السياسية والتنظيمية في البرازيل. تمثل التغييرات في المراجعة الدورية للتعريفة (RTP) الخطر الرئيسي، لأنها تملي بشكل مباشر التعريفات التي يمكن للشركة فرضها على أصول النقل والتوليد المنظمة. هذه ساحة معركة مستمرة. كما أن المشهد الاقتصادي البرازيلي الأوسع متقلب للغاية، مما يعقد التخطيط طويل المدى للطلب على الطاقة والاستثمار في البنية التحتية.

ولكي نكون منصفين، فقد بلغ مؤشر عدم اليقين السياسي في البرازيل مستوى 68.5 نقطة في الآونة الأخيرة، وهو مؤشر مهم للمخاطر بالنسبة لأي مستثمر كبير في البنية التحتية.

التعرض التشغيلي والمالي

وعلى الجانب المالي، لا تزال الشركة تحمل مستوى مرتفع من الديون، حيث بلغت 34.7 مليار ريال برازيلي اعتبارًا من عام 2023، الأمر الذي يتطلب إدارة حذرة مع تقلب أسعار الفائدة. من الناحية التشغيلية، التحول الاستراتيجي إلى أ قابلة للتجديد بنسبة 100% تمثل المحفظة فرصة هائلة على المدى الطويل، ولكنها تزيد أيضًا من التعرض للمخاطر الهيدرولوجية (مستويات المياه لمحطات الطاقة الكهرومائية) وتقلبات الطقس.

إن الكمية المتزايدة من الطاقة غير المتعاقد عليها هي سيف ذو حدين. إنه يوفر اتجاهًا صعوديًا إذا ارتفعت أسعار السوق، ولكنه يمثل خطرًا كبيرًا إذا انخفضت. أنت تراهن بالتأكيد على ظروف السوق المواتية هنا.

• الطاقة غير المتعاقد عليها في عام 2025: 14%
• الطاقة غير المتعاقد عليها المتوقعة لعام 2026: 29%
• الطاقة غير المتعاقد عليها المتوقعة لعام 2027: 43%

التخفيف والدفاع الاستراتيجي

Centrais Elétricas Brasileiras S.A. - لا تكتفي شركة Eletrobrás (EBR) بمواجهة هذه المخاطر فحسب؛ لقد كانوا عدوانيين في إجراءات التخفيف بعد الخصخصة. أكملت الشركة بيع آخر أصولها للطاقة الحرارية في الربع الثالث من عام 2025، لتحقق ذلك قابلة للتجديد بنسبة 100% محفظة. يؤدي ذلك إلى تبسيط الأعمال وخفض العمليات عالية التكلفة. كما شهدوا أيضًا انخفاضًا قدره 168 مليون ريال برازيلي في نفقات الموظفين والمواد والخدمات والنفقات الأخرى (PMSO) في الربع الثالث من عام 2025، باستثناء المحطات الحرارية، مما يُظهر انضباطًا حقيقيًا في التكلفة.

بالنسبة للمخاطر المناخية والهيدرولوجية الحرجة، يقومون بوضع خطط استراتيجية للتكيف مع المناخ لأصول الطاقة الكهرومائية ذات الأولوية، ومن المتوقع الانتهاء منها في 2025. كما أنها تستخدم سعر الكربون الداخلي لنمذجة التأثير المالي لضريبة انبعاثات الكربون المحتملة، وهي طريقة ذكية للمضي قدماً في التغييرات التنظيمية. بالإضافة إلى ذلك، فإنهم يستثمرون بكثافة في قطاع النقل، مع زيادة الاستثمارات 57% سنة بعد سنة إلى 2.7 مليار ريال برازيلي في الربع الثالث من عام 2025، وتأمين قطع جديدة في المزادات الأخيرة. ويساعد هذا التركيز على إيرادات النقل المستقرة والمنظمة على موازنة التقلبات في التوليد. للتعمق أكثر في المقاييس المالية، راجع ذلك تحليل Centrais Elétricas Brasileiras S.A. - Eletrobrás (EBR) الصحة المالية: رؤى أساسية للمستثمرين.

فرص النمو

أنت تتجاهل الضوضاء الأخيرة، وهذا أمر ذكي. القصة الحقيقية لشركة Centrais Elétricas Brasileiras S.A. - Eletrobrás (EBR) ليست التقلبات قصيرة المدى، ولكن محركات النمو الهيكلي الكبيرة التي أطلقتها خصخصتها. والخلاصة المباشرة هي أن الشركة تستثمر بقوة في أعمال النقل الأساسية ذات هامش الربح المرتفع وتستفيد من الطاقة غير المتعاقد عليها حديثًا لتعزيز الإيرادات، وهو محور يجعل مسار نموها أكثر وضوحًا مما كان عليه في الماضي.

أكبر فرصة على المدى القريب هي التحول الاستراتيجي في محفظة التوليد الخاصة بها. وبعد الخصخصة، بدأت شركة إلتروبراس في التخلص من الأصول القديمة غير الفعالة، مثل عمليات سحب الاستثمارات في شركتي EMAE وEletronuclear، للتركيز على قاعدتها المنخفضة الكربون التي تهيمن على الطاقة المائية. وهذا يسمح بجزء من توليدها - المقدر بـ 15٪ إلى 21٪ من إجمالي حجمها في عام 2025 - أن يكون غير متعاقد عليه. يعد هذا الحجم غير المتعاقد عليه رافعة هائلة، مما يسمح للشركة بالحصول على أسعار طاقة فورية وآجلة أعلى، وهي ميزة قوية نظرًا لمحطاتها المائية ذات التكلفة الحدية المنخفضة.

فيما يلي الحسابات السريعة لمبادراتهم الإستراتيجية لعامي 2025 و2026: تلتزم شركة Eletrobrás بحوالي 12 مليار ريال برازيلي سنويًا في النفقات الرأسمالية (CapEx) لتحسين شبكة النقل. ومن المتوقع أن يولد هذا الاستثمار الضخم أكثر من 2 مليار ريال برازيلي من الإيرادات السنوية الإضافية المسموح بها (RAP) في السنوات القادمة. هذا نمو مستقر ومنظم للإيرادات، واضح وبسيط. وما يخفيه هذا التقدير هو تحسين الكفاءة التشغيلية؛ انخفضت التكاليف التي يمكن التحكم فيها (PMSOs) بالفعل بنسبة 4٪ على أساس سنوي في الربع الثاني من عام 2025، وهي علامة على أن خفض التكاليف بعد الخصخصة بدأ يترسخ.

• التخلص من الأصول القديمة للتركيز على الكفاءات الأساسية.
• استثمار 12 مليار ريال برازيلي في عمليات النقل ذات هامش الربح المرتفع.
• الحصول على أسعار أعلى مع الطاقة غير المتعاقد عليها.

المحللون متفائلون عمومًا بشأن تأثير الإيرادات على المدى الطويل، حيث تصل بعض التوقعات للإيرادات إلى أكثر من 42 مليار دولار بحلول عام 2026، مما يعكس التفاؤل بشأن قدرة الشركة على الاستفادة من الطلب المتزايد على الطاقة في البرازيل. بالنسبة للسنة المالية 2025، يقوم السوق بالفعل بمراجعة توقعات الإيرادات صعودًا بنسبة 0.86٪ خلال الأشهر الثلاثة الماضية، وهي علامة إيجابية على الزخم. ومع ذلك، يجب أن تكون واقعيًا: فقد أعلنت الشركة عن خسارة صافية قدرها 7,126.84 مليون ريال برازيلي للأشهر التسعة المنتهية في 30 سبتمبر 2025، مما يوضح أن تكلفة هذا التحول الهائل وتسوية المسؤولية حقيقية. ومن المتوقع أيضًا أن تصل الرافعة المالية إلى ذروتها في عام 2025، حيث من المتوقع أن يصل صافي الديون المعدلة إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك إلى 5.0x-5.5x بسبب هذه الدفعة الاستثمارية وتوزيعات أرباح كبيرة بقيمة 8 مليارات ريال برازيلي.

الميزة التنافسية للشركة هي حجمها الهائل وقاعدة إيراداتها المستقرة. Eletrobrás هي أكبر مرفق كهرباء متكامل في البرازيل، وتعمل بقدرة مركبة تبلغ 44 جيجاوات وأكثر من 74000 كيلومتر من خطوط النقل. بالإضافة إلى ذلك، يأتي أكثر من نصف أرباحها قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك من قطاع نقل الطاقة المنظم والمستقر للغاية. وهذا يوفر أساسًا ماليًا بينما يسعى جانب الجيل إلى تحقيق إيرادات ذات هامش أعلى ومعرضة للسوق. إن الشراكات الإستراتيجية، مثل الاستحواذ على حصة مسيطرة في Eletronet، تزيد من ترسيخ هيمنتها على النقل. هذا عملاق سُمح له أخيرًا بالتحرك بسرعة.

لمزيد من المعلومات حول الصحة المالية التي تدعم خطط النمو هذه، راجع المنشور الكامل: تحليل Centrais Elétricas Brasileiras S.A. - Eletrobrás (EBR) الصحة المالية: رؤى أساسية للمستثمرين

يلخص الجدول أدناه التقديرات المالية الرئيسية وبيانات الاستثمار الاستراتيجي للسنة المالية 2025، مما يوفر صورة واضحة عن مكان توزيع رأس المال والعوائد الفورية المتوقعة.