Centrais Elétricas Brasileiras S.A. - Eletrobrás (EBR): تحليل PESTLE [تم تحديث نوفمبر 2025]

أنت تتتبع شركة Centrais Elétricas Brasileiras S.A. - Eletrobrás (EBR) لأن قصتها تمثل نموذجًا رائعًا في المرحلة الانتقالية بعد الخصخصة، لكن السوق لا يزال يكافح من أجل تسعير المخاطر. تستثمر الشركة بقوة، مع توقع إنفاق رأسمالي (CapEx) لعام 2025 يبلغ حوالي 12 مليار ريال برازيلي ركزت على النقل، الأمر الذي دفع صافي ديونها المعدلة إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك إلى الذروة المتوقعة 5.0x-5.5x. في حين أن حملة التحديث هذه ضرورية بالتأكيد ومدعومة بشراكات تكنولوجية جديدة مع C3 AI وGoogle Cloud، يجب عليك موازنة هذا الجانب التشغيلي الصعودي مع الضغط الحكومي المستمر لخفض التعريفات الجمركية وسحب أسعار الفائدة المحلية المرتفعة، المتوقع بالقرب من 15% لعام 2025، وهو ما يجعل المتوقع 5.5 مليار ريال برازيلي - 6.5 مليار ريال برازيلي يعتبر التدفق النقدي التشغيلي الحر السلبي (FOCF) مصدر قلق بالغ. دعونا نحلل العوامل السياسية والاقتصادية والاجتماعية والتكنولوجية والقانونية والبيئية التي ستشكل قرارك الاستثماري هذا العام.

Centrais Elétricas Brasileiras S.A. - Eletrobrás (EBR) - تحليل PESTLE: العوامل السياسية

لا يزال المشهد السياسي لشركة Centrais Elétricas Brasileiras S.A. - Eletrobrás، التي تعمل الآن باسم Axia Energia منذ نوفمبر 2025، هو المصدر الرئيسي للمخاطر غير التشغيلية. يتعين عليك أن تفهم الدور المزدوج الذي تلعبه الحكومة باعتبارها مساهماً رئيسياً وهيئة تنظيمية قوية. وقد أدت التسوية الأخيرة بشأن التمثيل في مجلس الإدارة إلى الحد من عدم اليقين القانوني الفوري، ولكن الصراع الأساسي - الشركة المخصخصة التي تضم مساهمين أقلية ذات دوافع سياسية - لا يزال قائما. هذا وضع معقد؛ لا يمكنك ببساطة التعامل معها كمرفق خاص نموذجي.

تحتفظ الحكومة بحد أقصى للتصويت بنسبة 10٪ لكنها حصلت على ثلاثة من عشرة مقاعد في مجلس الإدارة في اتفاقية فبراير 2025.

تم حل الاحتكاك السياسي الذي أعقب الخصخصة في عام 2022 إلى حد كبير من خلال اتفاقية التوفيق، والتي تمت مشاركة نقاطها الرئيسية في فبراير 2025 ووافق عليها المساهمون في أبريل 2025. وكانت هذه الصفقة حدثًا حاسمًا لإزالة المخاطر بالنسبة للسهم. وقد أيدت رسميًا اللائحة الداخلية التي تحدد حق التصويت لأي مساهم واحد بنسبة 10%، بغض النظر عن حصته الفعلية في الأسهم. لكن الحكومة حصلت على امتياز كبير في مجال حوكمة الشركات.

إليك الرياضيات السريعة على لوحة التحكم:

• إجمالي مقاعد مجلس الإدارة: 10
• المقاعد المعينة من قبل الحكومة: 3
• المقاعد المنتخبة للمساهمين من القطاع الخاص: 7

وهذا يعني أن الحكومة البرازيلية تسيطر الآن على 30% من مجلس الإدارة، وهو ما يمثل منصة قوية للتأثير على القرارات الإستراتيجية، حتى مع وجود سقف للتصويت. هذا هو مستوى التأثير المادي بالتأكيد.

الضغط السياسي المستمر من الإدارة الحالية لخفض تعرفة الكهرباء، مما يهدد بالتدخل التنظيمي.

لقد جعلت الإدارة الحالية من خفض تكاليف المعيشة أولوية سياسية، ويعد خفض أسعار الغاز والكهرباء جزءًا أساسيًا من تلك الأجندة، خاصة قبل الانتخابات الرئاسية في أكتوبر 2026. وهذا يخلق عبءًا تنظيميًا لشركة Axia Energia. ولا يتمثل الخطر في تحديد سقف مباشر للسعر، بل في التدابير التشريعية أو المؤقتة التي تهدف إلى إصلاح قطاع الطاقة الكهربائية والتي يمكن أن تؤثر بشكل غير مباشر على إيرادات الشركة. تاريخيا، في عام 2012، أجبر الإجراء الذي قادته الحكومة شركة إلتروبراس المملوكة للدولة آنذاك على بيع الطاقة بأقل من أسعار السوق، مما تسبب في اضطرابات كبيرة. وفي حين أن المقترحات الحالية أقل جذرية، فإنها تهدف إلى خفض أسعار الكهرباء، ربما عن طريق تقليل الفوائد التي تؤثر على مصادر توليد الطاقة المتجددة أو توسيع الإعانات المقدمة للمستهلكين ذوي الدخل المنخفض، مع تحويل التكاليف عبر القطاع. بالنسبة للسنة المالية 2025، تشير التقديرات المتفق عليها إلى أن صافي مبيعات (إيرادات) Axia Energia يبلغ 39,135 مليون ريال برازيلي، لكن هذا الضغط السياسي قد يهدد نمو الإيرادات المستقبلية وهوامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك.

يعد تغيير الاسم إلى Axia Energia (نوفمبر 2025) خطوة استراتيجية لإبعاد العلامة التجارية عن سيطرة الدولة.

غيرت الشركة اسمها رسميًا من Centrais Elétricas Brasileiras S.A. - Eletrobrás إلى Axia Energia في أواخر عام 2025، مع بدء التداول بالمؤشر الجديد AXIA3 (في B3) وAXIA (في بورصة نيويورك) في 10 نوفمبر 2025. وهذه خطوة استراتيجية واضحة لإكمال الانفصال النفسي والعلامة التجارية عن ماضيها المملوك للدولة. يشير تغيير الاسم، الذي يعني "القيمة" و"المحور" باللغة اليونانية، إلى التركيز على الانضباط المالي وخلق القيمة المدفوعة بالسوق. يعد هذا التحول في العلامة التجارية بمثابة طبقة دفاعية ضرورية ضد السرد السياسي الذي يقول إن الشركة يجب أن تعمل كأداة للخدمة العامة بدلاً من مؤسسة مدفوعة بالربح.

خطر المناورات السياسية المستقبلية نظرا لأن الحكومة لا تزال تمتلك ما يقرب من 30٪ من إجمالي الأسهم.

وعلى الرغم من الخصخصة والاسم الجديد، تظل الحكومة البرازيلية أكبر مساهم منفرد. اعتبارًا من بيانات عام 2025، تمتلك الدولة أو الحكومة ما يقرب من 31.7٪ من إجمالي الأسهم. وتشكل هذه الحصة الكبيرة من الأسهم التي لا تتمتع بحق التصويت الأساس لكل المناورات السياسية المستقبلية. إن تأثير الحكومة مقيد هيكلياً من خلال الحد الأقصى للتصويت بنسبة 10٪ ومقاعد مجلس الإدارة الثلاثة، لكن حجمها الهائل يعني أن أي إدارة مستقبلية لا يزال بإمكانها محاولة تحدي قانون الخصخصة أو استخدام نفوذها للضغط من أجل التعيينات والسياسات التي تعطي الأولوية للأهداف الاجتماعية على عوائد المساهمين. إن الخطر السياسي هو أمر ثابت على المدى الطويل، وليس حدثا لمرة واحدة.

Centrais Elétricas Brasileiras S.A. - Eletrobrás (EBR) - تحليل PESTLE: العوامل الاقتصادية

عليك أن تفهم أن Centrais Elétricas Brasileiras S.A. - Eletrobrás تمر بمرحلة حاسمة وعالية الاستثمار في الوقت الحالي، وهذا يعني زيادة مؤقتة في الرافعة المالية. والخلاصة الأساسية هي أن الشركة تنفق مبالغ كبيرة لإصلاح بنيتها التحتية، مما يؤدي إلى تدفق نقدي سلبي على المدى القصير، ولكن المردود على المدى الطويل هو أعمال نقل أكثر استقرارًا وأعلى إيرادات. ويمكنك أن ترى ذروة الضغوط المالية بوضوح في توقعات عام 2025.

من المتوقع أن يصل صافي الدين المعدل إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك إلى ذروته عند 5.0x-5.5x في السنة المالية 2025 بسبب ارتفاع الاستثمار.

من المتوقع أن تصل الرافعة المالية للشركة إلى أعلى نقطة لها هذا العام، مع توقع أن تصل نسبة صافي الدين المعدل إلى EBITDA (الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والإطفاء) إلى نطاق 5.0x-5.5x. وهذه قفزة كبيرة، لكنها نتيجة مخططة لاستراتيجية ما بعد الخصخصة. والهدف هو الاستثمار بقوة في المشاريع ذات العائدات العالية الآن، وقبول الرفع المالي الأعلى مؤقتا، ثم رؤية هذه النسبة تبدأ في الانخفاض في عام 2026. وهذا سيناريو كلاسيكي "للاستثمار من أجل النمو"، ولكنه يزيد بالتأكيد من المخاطر على المدى القريب. profile.

من المتوقع أن تبلغ خطة الإنفاق الرأسمالي القوية (CapEx) حوالي 12 مليار ريال برازيلي لعام 2025، مع التركيز على ترقيات النقل.

تنفذ Eletrobrás خطة إنفاق رأسمالي جريئة (CapEx)، مع توقعات بقيمة 12 مليار ريال برازيلي تقريبًا لعام 2025 وحده. يتركز هذا الإنفاق الضخم بشكل كبير على التعزيزات والتحديثات لشبكة النقل، والتي تعد الجزء الأكثر استقرارًا في أعمال المرافق. وإليك الحساب السريع: من المتوقع أن تولد هذه الاستثمارات أكثر من 2 مليار ريال برازيلي من الإيرادات السنوية الإضافية المسموح بها (RAP) في السنوات المقبلة، مما يوفر تدفقًا واضحًا ومنظمًا للعائد من شأنه استقرار التدفقات النقدية المستقبلية.

يعد CapEx محركًا رئيسيًا للإيرادات المنظمة في المستقبل:

• 2025 النفقات الرأسمالية: تقريبا 12 مليار ريال برازيلي.
• التركيز الأساسي: تعزيزات وتحديثات لشبكات النقل.
• العائد المتوقع: انتهى 2 مليار ريال برازيلي في الإيرادات السنوية الإضافية المسموح بها (RAP).

توقعات التدفق النقدي التشغيلي الحر السلبي (FOCF) بمبلغ 5.5 مليار ريال برازيلي - 6.5 مليار ريال برازيلي في عام 2025، مغطى بوضع نقدي قوي.

كنتيجة مباشرة لارتفاع النفقات الرأسمالية والمدفوعات الأخرى، نتوقع تدفق نقدي تشغيلي حر سلبي بقيمة 5.5 مليار ريال برازيلي - 6.5 مليار ريال برازيلي سنويًا لعام 2025. هذا التدفق النقدي التشغيلي الحر السلبي ليس أزمة فورية، ولكنه حرق نقدي مخطط له. والخبر السار هو أن الشركة تغطي هذا العجز بمخزن نقدي كبير. اعتبارًا من يونيو 2025، امتلكت Eletrobrás مركزًا نقديًا كبيرًا قدره 29.8 مليار ريال برازيلي، مما يمنحها مجالًا واسعًا لتنفيذ الخطة الاستثمارية دون ضغوط لا داعي لها على السيولة. إنهم يقومون بشكل أساسي بسحب الاحتياطيات النقدية التي جمعوها لتمويل التحول.

وتؤدي أسعار الفائدة المحلية المرتفعة، والتي من المتوقع أن تصل إلى حوالي 15% لعام 2025، إلى زيادة تكلفة الديون ذات السعر المتغير.

وتشكل البيئة الاقتصادية البرازيلية الأوسع نطاقا رياحا معاكسة كبرى. تمثل أسعار الفائدة المحلية المرتفعة، حيث يبلغ سعر الفائدة القياسي لشركة Selic 15.00% اعتبارًا من سبتمبر 2025، عائقًا كبيرًا على النتيجة النهائية للشركة. يعد هذا عاملاً حاسمًا لأن ما يقرب من نصف ديون Eletrobrás هي بأسعار فائدة متغيرة، مما يعني أن نفقات الفائدة مرتبطة مباشرة بسعر Selic. يعد عبء الفائدة المرتفع هذا سببًا أساسيًا لتوقع انخفاض نسبة الأموال من العمليات (FFO) إلى الدين، والتي من المتوقع أن تصل إلى حوالي 10٪ في عام 2025.

ومن المقرر توزيع أرباح كبيرة بقيمة 8 مليارات ريال برازيلي لعام 2025، بما في ذلك دفع تعويضات مؤقتة كبيرة.

على الرغم من FOCF السلبي، فإن الشركة ملتزمة بمكافأة المساهمين من خلال توزيع أرباح كبيرة بقيمة 8 مليار ريال برازيلي مخطط لها لعام 2025. يتضمن هذا الدفع القياسي توزيعات أرباح مؤقتة كبيرة بقيمة 4 مليار ريال برازيلي تتعلق بنتائج عام 2025. يعد هذا التوزيع الكبير، على الرغم من كونه إيجابيًا بالنسبة للمستثمرين، عاملاً آخر يساهم في ذروة الرافعة المالية هذا العام، حيث أنه يسحب الأموال النقدية التي يمكن أن تقلل الديون أو تمول رأس المال الرأسمالي. إنه يُظهر التزامًا واضحًا بعوائد المساهمين حتى أثناء دورة الاستثمار الثقيلة.

Centrais Elétricas Brasileiras S.A. - Eletrobrás (EBR) - تحليل PESTLE: العوامل الاجتماعية

أدت إعادة الهيكلة بعد الخصخصة إلى انخفاض بنسبة 8% في نفقات الموظفين والمواد والخدمات وغيرها (PMSO) في الربع الأول من عام 2025

إن التحول من نموذج مؤسسة مملوكة للدولة (SOE) إلى نموذج شركة خاصة يعيد تشكيل هيكل تكاليف شركة Eletrobras بشكل واضح، ويمكنك رؤية ذلك بشكل صحيح من خلال الأرقام. أدت مبادرات إعادة الهيكلة للشركة، التي ركزت على تكيف الموظفين والتعديلات التنظيمية، إلى انخفاض كبير في نفقات الموظفين والمواد والخدمات وغيرها (PMSO) في الربع الأول من عام 2025.

شهدت نفقات PMSO انخفاضًا بنسبة 8٪ مقارنة بالفترة نفسها من عام 2024. ويعد هذا الانضباط في التكلفة نتيجة مباشرة لتفويض ما بعد الخصخصة لزيادة الكفاءة. ومع ذلك، لا يزال هذا الربع يشهد خسارة تم الإبلاغ عنها بقيمة 81 مليون ريال برازيلي، ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى تأثير بقيمة 952 مليون ريال برازيلي من المراجعة التنظيمية التي أجرتها الوكالة الوطنية للطاقة الكهربائية (Aneel) على قاعدة أصول شركة فرعية رئيسية، وهي Companhia Hidro Elétrica do São Francisco (Chesf). وهذا يدل على أن وفورات التكلفة حقيقية، لكن المخاطر التنظيمية الخارجية لا تزال تطغى عليها.

زيادة التركيز على المسؤولية الاجتماعية والحوكمة، حيث أظهر تقرير 2025 وجود مجلس إدارة يتكون من 70% من الأعضاء المستقلين

تقوم الشركة بدفعة واضحة لمواءمة معاييرها البيئية والاجتماعية والحوكمة (ESG) profile مع توقعات السوق الخاصة، أصدرت تقريرها السنوي للاستدامة في أبريل 2025. وتعد هذه الشفافية أمرًا بالغ الأهمية للمستثمرين المؤسسيين. يعد تكوين مجلس الإدارة مقياسًا اجتماعيًا وإداريًا رئيسيًا.

يتكون مجلس الإدارة من 10 أعضاء. وفي حين تحتفظ الحكومة الفيدرالية بالحق في ترشيح ثلاثة من هؤلاء الأعضاء، فإن اقتراح الإدارة الأخير يهدف إلى زيادة الحد الأدنى لعدد الأعضاء المستقلين إلى ستة لضمان أغلبية المديرين المستقلين واللجان الرئيسية. ويعني هذا الهيكل أن ما لا يقل عن 60% من مجلس الإدارة يتكون من أعضاء مستقلين، وهو ما يعد إشارة قوية على الالتزام بحوكمة الشركات ومساءلة أصحاب المصلحة.

إليك الرياضيات السريعة على هيكل اللوحة:

• إجمالي أعضاء مجلس الإدارة: 10
• الأعضاء المعينون من قبل الحكومة: 3
• الحد الأدنى من الأعضاء المستقلين (المقترح/الهدف): 6

إن الطلب العام على تكاليف الطاقة المنخفضة يدفع إلى التدخل الحكومي، مما يخلق حالة من عدم اليقين التنظيمي

إن الضغوط الاجتماعية من أجل خفض أسعار الكهرباء في البرازيل شديدة، وتترجم مباشرة إلى مخاطر سياسية بالنسبة لشركة إلتروبراس. ومع اقتراب الانتخابات الرئاسية في أكتوبر 2026، تعمل الحكومة بنشاط على زيادة الضغط على اللاعبين في السوق لخفض أسعار الطاقة. وتخلق هذه المناورة السياسية حالة من عدم اليقين التنظيمي، وهو ما يشكل مصدر قلق كبير للمستثمرين.

على سبيل المثال، تهدف إصلاحات قطاع الطاقة المقترحة إلى خفض الأسعار من خلال توسيع نطاق الدعم المقدم للمستهلكين ذوي الدخل المنخفض، ولكن قد يتم تعويض ذلك عن طريق تقليل فوائد المصادر المتجددة، مما قد يؤدي بشكل متناقض إلى رفع أسعار تلك العقود ويؤدي إلى نزاعات قانونية. ومن المتوقع أيضًا أن تبلغ ميزانية حساب التنمية الوطنية (CDE)، وهو صندوق يدفعه المستهلكون، 40.6 مليار ريال برازيلي في عام 2025، بزيادة قدرها 9.2٪ عن عام 2024، مما سيؤثر بشكل مباشر على فواتير المستهلكين. إن رغبة الحكومة في التدخل، حتى من دون استعادة السيطرة، تجعل البيئة التنظيمية متقلبة.

تمر علاقات العمل بمرحلة انتقالية مع تحول الشركة من مؤسسة مملوكة للدولة (SOE) إلى نموذج الشركة الخاصة

إن التحول من نموذج الشركات المملوكة للدولة يغير علاقات العمل بشكل جذري، والانتقال من ثقافة الاستقرار الوظيفي والنفوذ السياسي إلى ثقافة تركز على كفاءة القطاع الخاص وأدائه. إن تخفيض PMSO بنسبة 8٪ في الربع الأول من عام 2025 هو المظهر المالي لهذا التحول، مما يعكس مبادرات تكيف الموظفين. هذه خطوة ضرورية، لكنها تجلب مخاطر اجتماعية في شكل نزاعات عمل محتملة وقضايا معنوية القوى العاملة.

وتقوم الشركة في الوقت نفسه بإصلاح المشكلات المالية القديمة المرتبطة بماضي الشركات المملوكة للدولة، مما يساعدها على الاستقرار على المدى الطويل. وقد تم تخفيض الدين الناتج عن القروض الإجبارية، وهو التزام ناشئ عن الرسوم المفروضة على فواتير المستهلك، بشكل كبير. انخفض إجمالي ديون القروض الإلزامية إلى 13.1 مليار ريال برازيلي في الربع الأول من عام 2025، مقارنة بـ 26.1 مليار ريال برازيلي في الربع الثاني من عام 2022. ويعد هذا التنظيف المالي فائدة واضحة للخصخصة، لكن تحول القوى العاملة يظل تحديًا اجتماعيًا مستمرًا.

Centrais Elétricas Brasileiras S.A. - Eletrobrás (EBR) - تحليل PESTLE: العوامل التكنولوجية

يتم تحديد المشهد التكنولوجي لشركة Eletrobrás في عام 2025 من خلال دفعة قوية نحو الذكاء الاصطناعي (AI) والتكامل الاستراتيجي للبنية التحتية للبيانات والاتصالات. إنك ترى محورًا واضحًا من نموذج المنفعة التقليدي إلى مزود طاقة مرن يعتمد على البيانات وموفر للألياف الضوئية.

يرتبط هذا الجهد الضخم للتحول الرقمي بشكل مباشر بالنفقات الرأسمالية المتوقعة للشركة (CAPEX)، والتي من المتوقع أن تبلغ حوالي 12 مليار ريال برازيلي سنويًا في كل من عامي 2025 و2026، مع التركيز بشكل كبير على تحسينات شبكة النقل. وإليك الحساب السريع: تم تصميم هذا المستوى من الاستثمار لتوليد أكثر من 2 مليار ريال برازيلي من الإيرادات السنوية الإضافية المسموح بها (RAP) في السنوات القادمة، مما يجعل التكنولوجيا محركًا مباشرًا للإيرادات، وليس مجرد مركز تكلفة.

شراكة كبرى في أغسطس 2025 مع C3 AI لنشر معلومات الشبكة عبر جميع أصول النقل

في أغسطس 2025، قامت Eletrobrás بإضفاء الطابع الرسمي على شراكة مهمة مع C3 AI لتوسيع نطاق منصة C3 AI Grid Intelligence عبر جميع أصول النقل الخاصة بها في إطار برنامج Eletro.ia. هذا هو تغيير قواعد اللعبة فيما يتعلق بمرونة الشبكة.

الفائدة الأساسية هي مراقبة الأخطاء وحلها في الوقت الفعلي. يقوم تطبيق الذكاء الاصطناعي بمعالجة البيانات من آلاف أجهزة الاستشعار للكشف عن الأعطال وتجميعها وتوفير معلومات عنها لاتخاذ القرار في أقل من 10 ثوانٍ. لكي نكون منصفين، كانت هذه العملية في السابق تستغرق من المشغلين عدة دقائق إلى ساعات، وبالتالي فإن تحسين الوقت حتى الوصول إلى الحل يعد بالتأكيد ميزة تشغيلية رئيسية.

تم تصميم نشر حل الذكاء الاصطناعي المؤسسي هذا خصيصًا لمواجهة التحديات التشغيلية الكبيرة في البرازيل، مثل حرائق الغابات بالقرب من خطوط النقل وأعطال المعدات، مما يضمن الاستقرار والتوافر عبر أكبر شبكة نقل الطاقة في أمريكا اللاتينية.

التعاون مع Google Cloud (سبتمبر 2025) لاستخدام الذكاء الاصطناعي للتنبؤ بالطقس

تستفيد Eletrobrás أيضًا من الذكاء الاصطناعي في العمليات التنبؤية، حيث أعلنت عن مشروع مع Google Cloud في سبتمبر 2025 لاستخدام نماذج الذكاء الاصطناعي للتنبؤ المتقدم بالطقس. تستخدم هذه المبادرة الإقليمية الرائدة نموذج WeatherNext AI من Google DeepMind.

الهدف هو تجاوز التنبؤ التقليدي لتحسين التوليد من مصادر متقطعة مثل طاقة الرياح والطاقة الشمسية وتوجيه القرارات التشغيلية بشكل استباقي للأصول مثل خطوط النقل. الحل، الذي استغرق تطويره تسعة أشهر وتم الانتهاء منه في يونيو 2025، يكرر ما يصل إلى خمس طبقات من الغلاف الجوي، ويدمج البيانات من الأقمار الصناعية والرادارات للتحليل المتقدم.

وهذا يسمح لشركة Eletrobrás بتوقع الأحداث المناخية المتطرفة والاستعداد لها بشكل أفضل، والتي أصبحت شائعة بشكل متزايد وتشكل تحديات هائلة لسلامة البنية التحتية. تريد أن تعرف متى ستأتي العاصفة، وليس فقط بعد حدوثها.

الاستحواذ على حصة 51% في شركة إلكترونيت (أبريل 2025) لدمج اتصالات الألياف الضوئية

يعد الانتهاء من الاستحواذ في أبريل 2025 على حصة 51% في Eletronet S.A. خطوة استراتيجية تدمج أعمال الطاقة ونقل البيانات. يمنح هذا الدمج شركة Eletrobrás سيطرة كاملة بنسبة 100% على Eletronet وشبكة الألياف الضوئية التابعة لها على مستوى الدولة.

تم دمج هذه الشبكة، التي تمتد لأكثر من 17000 كيلومتر، مباشرة في خطوط نقل الكهرباء باستخدام كابلات الأسلاك الأرضية الضوئية (OPGW)، مما يوفر موثوقية عالية. وتتمثل الفرصة الحقيقية هنا في البيع المتبادل لخدمات نقل البيانات وعبور بروتوكول الإنترنت إلى القطاعات ذات النمو المرتفع.

يستهدف التآزر التجاري الأساسي مراكز البيانات ومقدمي خدمات الإنترنت، مما يحول بشكل فعال البنية التحتية للنقل لشركة Eletrobrás إلى أصل مزدوج الغرض: الكهرباء والبيانات عالية السرعة. يمنحك أداء شركة Electronicet قبل عملية الاستحواذ خطًا أساسيًا واضحًا:

تعد هذه الخطوة استجابة مباشرة للطلب الهائل على البنية التحتية لمراكز البيانات في البرازيل، مثل مشروع مدينة ريو للذكاء الاصطناعي، حيث تقوم شركة Eletrobrás بوضع نفسها لضمان توافر الشبكة والكهرباء.

تعتبر رقمنة العمليات استراتيجية أساسية لتعزيز الكفاءة

وتتمثل الاستراتيجية الشاملة في التحول الرقمي الشامل لجميع العمليات، مما يؤدي إلى تعزيز الكفاءة التشغيلية ومرونة الشبكة. هذه ليست مبادرة غامضة. إنه نهج متعدد الجوانب يتضمن:

• نشر الشبكات الذكية والبنية التحتية المتقدمة للقياس (AMI) لتقليل خسائر الشبكة وتحسين كفاءة التوزيع.
• استخدام C3 Geneative AI لتبسيط إعداد التقارير التشغيلية، مما يتيح للمشغلين التركيز على المهام ذات التأثير الأعلى.
• تنفيذ الصيانة التنبؤية من خلال تحليلات البيانات لتحسين إدارة الأصول وتقليل تكاليف التشغيل.
• التركيز على المرونة المناخية، بهدف الوصول إلى صافي الصفر بحلول عام 2030، والذي يعتمد بشكل كبير على التكنولوجيا لرصد وتحسين مصادر التوليد منخفضة الكربون (المائية، وطاقة الرياح، والطاقة الشمسية).

الهدف بسيط: شبكة أكثر آلية ومرونة وربحية. تعتبر الاستثمارات التكنولوجية هي المحرك لمكاسب الكفاءة التي حققتها شركة Eletrobrás بعد الخصخصة.

Centrais Elétricas Brasileiras S.A. - Eletrobrás (EBR) - تحليل PESTLE: العوامل القانونية

تسوية الخلاف القانوني بشأن الخصخصة (فبراير 2025)

كانت أكبر سحابة قانونية تخيم على شركة Eletrobrás هي التحدي الذي واجه هيكل الخصخصة الخاص بها، لكن ذلك تم حله من خلال التوصل إلى تسوية في نهاية عام 2018. فبراير 2025. تعد هذه الاتفاقية مع الحكومة الفيدرالية البرازيلية حدثًا رئيسيًا لإزالة المخاطر بالنسبة لأسهم الشركة.

تم حل جوهر النزاع -سلطة التصويت للحكومة- من خلال الحفاظ على قاعدة الخصخصة الأصلية: حد 10% على قوة التصويت لأي مساهم واحد، بما في ذلك الحكومة الفيدرالية، على الرغم من ملكيتها لحوالي 46% من الأسهم العادية.

وفي مقابل الحفاظ على هذا الاستقرار، حصلت الحكومة على تمثيل متزايد في مجلس الإدارة. ويمكنه الآن تعيين ثلاثة من أعضاء مجلس الإدارة العشرة.

إزالة مسؤولية المحطة النووية Angra III

كان أحد العناصر الحاسمة في الاتفاقية القانونية المبرمة في فبراير 2025 هو الإلغاء الرسمي لالتزام Eletrobrás بتمويل محطة Angra III للطاقة النووية المتوقفة. تتخلص هذه الخطوة من التزام مالي كبير دام لعقود من الزمن والذي كان يشكل عائقًا على الميزانية العمومية. أصبحت الشركة الآن معفاة من المساهمات الرأسمالية الإضافية لشركة Eletronuclear التابعة لها، والتي تدير المشروع.

وفي السياق، فإن مشروع أنجرا 3 اكتمل حاليًا بنسبة 65% فقط وتبلغ تكلفته الإجمالية المقدرة 4 مليارات دولار. يسمح الإعفاء لشركة Eletrobrás بتركيز إنفاقها الرأسمالي على أصول التوليد والنقل الأساسية، بدلاً من المشاريع عالية المخاطر التي تسيطر عليها الدولة. وتعكف Eletrobrás أيضًا على بيع حصتها البالغة 35% في Eletronuclear إلى شركة ENBPar المملوكة للدولة. هذا استراحة نظيفة من الصداع القديم الكبير.

تأثير مراجعة الأصول التنظيمية للربع الأول من عام 2025

في حين أن تسوية الخصخصة كانت إيجابية على المدى الطويل، إلا أن الإجراءات القانونية والتنظيمية على المدى القريب لا تزال تضر بالوضع المالي بشدة في الربع الأول من عام 2025. وقد أعلنت شركة Eletrobrás عن خسارة صافية معدلة قدرها 81 مليون ريال برازيلي للربع الأول من عام 2025.

إليك الحساب السريع: كانت الخسارة مدفوعة في المقام الأول بتأثير كبير قدره 952 مليون ريال برازيلي من إعادة القياس التنظيمي. نشأت هذه الرسوم من مراجعة الأصول التنظيمية التي أجرتها الوكالة الوطنية للطاقة الكهربائية (Aneel) المتعلقة بعملية مراجعة تعريفة النقل Chesf. وهذا تعديل فني وغير نقدي، ولكنه يتحدث عن المخاطر التنظيمية المستمرة في قطاع الطاقة البرازيلي.

وقد أدى تعديل أنيل إلى تصحيح الخطأ بشكل فعال في تطبيق الوكالة لتقرير فني تم تقديمه قبل عامين. أدى هذا التصحيح إلى خفض إجمالي قاعدة الأصول التنظيمية (RAB) المعتمدة لدى Chesf بمقدار 2.9 مليار ريال برازيلي وصافي RAB بحوالي 1 مليار ريال برازيلي. هذه عملية شطب ضخمة لمرة واحدة.

مقترحات جديدة لإصلاح قطاع الطاقة (منتصف 2025)

يتغير المشهد القانوني مرة أخرى مع نشر الإجراء المؤقت رقم 1300/2025 بشأن 21 مايو 2025، والذي يقترح "إصلاح قطاع الطاقة" على نطاق واسع.

ويطرح هذا الإصلاح، الذي يجب أن يوافق عليه الكونجرس، تحديات قانونية ومالية، خاصة بالنسبة لعقود الطاقة المتجددة. التغيير الرئيسي هو اقتراح إلغاء الخصم بنسبة 50٪ على معدل استخدام نظام التوزيع (TUSD) للعقود الجديدة أو تجديد مشاريع الطاقة الشمسية وطاقة الرياح.

• إلغاء خصم 50% TUSD للعقود الجديدة المتجددة.
• تقليل القدرة التنافسية للطاقة الشمسية وطاقة الرياح مقابل الطاقة المائية والحرارية.
• زيادة تكاليف الطاقة لمستهلكي السوق الحرة بنسبة تصل إلى 25% بسبب إلغاء الدعم.
• توسيع سوق الطاقة المجانية ليشمل مستهلكي الجهد المنخفض ابتداءً من عام أغسطس 2026 (تجاري/صناعي) و ديسمبر 2027 (سكني).

إن إلغاء دعم TUSD، الذي كان حاسما للقدرة التنافسية لمصادر الطاقة المتجددة، يمكن أن يؤثر سلبا على أرباح شركات التوليد على المدى القريب، حتى لو استفادت الأصول المائية الأساسية لشركة Eletrobrás نسبيا. والهدف على المدى الطويل هو هيكل تعريفي أكثر استدامة، ولكن الجدل القانوني على المدى القريب حول هذا الإجراء المؤقت الجديد سيزيد من عدم اليقين.

Centrais Elétricas Brasileiras S.A. - Eletrobrás (EBR) - تحليل PESTLE: العوامل البيئية

تم تأمين أهداف خفض الانبعاثات المعتمدة من SBTi (مبادرة الأهداف القائمة على العلوم) في عام 2025، مما يلزم الشركة بتحقيق هدف صافي الصفر بحلول عام 2030.

أنت بحاجة إلى أن تعرف بالضبط كيف تضع شركة Eletrobras نفسها في مواجهة مستقبل مقيد بالكربون، وموافقة SBTi لعام 2025 هي أوضح إشارة. في عام 2025، وافقت مبادرة الأهداف المستندة إلى العلم (SBTi) رسميًا على أهداف خفض الانبعاثات القصيرة والطويلة الأجل لشركة Eletrobras، وهو أمر كبير بالنسبة لمرفق بهذا الحجم. تعزز هذه الخطوة التزام الشركة بتحقيق صافي الصفر بحلول عام 2030. وهذا جدول زمني قوي للغاية بصراحة.

ويتمثل جوهر هذا الالتزام في خطة لخفض إجمالي الانبعاثات بنسبة 90% على الأقل مقارنة بخط الأساس لعام 2023، مع تعويض 10% كحد أقصى من الانبعاثات المتبقية. لإعطائك فكرة عن الحجم، بلغ إجمالي انبعاثات الكربون للشركة في عام 2024 ما يقرب من 4,712,238,150 كجم من مكافئ ثاني أكسيد الكربون، بانخفاض عن 5,665,409,000 كجم من مكافئ ثاني أكسيد الكربون في عام 2023. والأهداف على المدى القريب محددة:

• تقليل انبعاثات النطاق 1 المطلقة من الكهرباء المولدة بنسبة 76% لكل ميجاوات في الساعة بحلول عام 2029.
• تحقيق تخفيض بنسبة 50% في جميع الانبعاثات المطلقة للنطاقين 1 و2 بحلول عام 2029.
• خفض انبعاثات النطاق 3 من الأنشطة المختلفة بنسبة 40% بحلول عام 2029.

يوضح هذا المستوى من التفاصيل أن الخطة أكثر من مجرد بيان صحفي. إنه تحول تشغيلي أساسي.

إن محفظة توليد الطاقة نظيفة إلى حد كبير، حيث يأتي 97% من الطاقة من مصادر منخفضة الانبعاثات مثل الطاقة المائية وطاقة الرياح والطاقة الشمسية.

ما يميز Eletrobras عن غيرها هو أنها بالفعل تخصص أخضر، وليس فقط تطمح إلى أن تكون كذلك. بعد عمليات تصفية الاستثمارات الاستراتيجية في الربع الثالث من عام 2025، بما في ذلك بيع محطة سانتا كروز للطاقة الحرارية وحصتها في شركة Eletronuclear، أكملت الشركة انتقالها إلى محفظة الطاقة المتجددة بنسبة 100٪. أكد الرئيس التنفيذي في نوفمبر 2025 أن الشركة "توليد طاقة نظيفة ومتجددة بنسبة 100%.'

قبل الوصول إلى علامة 100%، كانت القدرة المركبة بالفعل حوالي 97% من مصادر انبعاثات غازات الدفيئة المنخفضة. يتم ترجيح المحفظة بشكل كبير نحو مصدر واحد، وهو ما يمثل نقطة قوة ومخاطر في نفس الوقت، ولكن تجريد الأصول الحرارية يقلل بشكل كبير من مخاطر تحول الكربون. فيما يلي تفاصيل مزيج السعة المثبتة من أواخر عام 2023/أوائل عام 2024، قبل المبيعات الحرارية النهائية:

ومن المتوقع الانتهاء من خطط التكيف المناخي الإستراتيجية لأصول الطاقة الكهرومائية ذات الأولوية العالية في عام 2025 للتخفيف من مخاطر الجفاف.

إن الخطر البيئي الأكبر الذي تواجهه شركة Eletrobras ليس الانبعاثات، بل الماء. وبما أن أكثر من 90% من المحفظة تعتمد على الطاقة المائية، فإن تقلب أنماط هطول الأمطار والتدفقات (مخاطر الجفاف) يمثل مشكلة تشغيلية حرجة. ولهذا السبب تركز الشركة على المرونة المناخية.

ومن المتوقع الانتهاء من إعداد خطط التكيف المناخي الاستراتيجية لأصول الطاقة الكهرومائية ذات الأولوية العالية، والتي تم تحديدها من خلال دراسة مخاطر المناخ لعام 2023، في عام 2025. وهذه خطوة أساسية لإدارة المخاطر المحددة والحد منها في المحطات الرئيسية مثل توكورو وسوبرادينهو. تدعم الشركة هذا الأمر من خلال النفقات الرأسمالية (CapEx) للتحديث.

إليك الحساب السريع: يُظهر الإنفاق الرأسمالي البالغ 12 مليار ريال برازيلي في عام 2025 التزامًا واضحًا بالتحديث. ومع ذلك، فإن ذروة الرافعة المالية المتوقعة بمقدار 5.0x-5.5x هي بالتأكيد شيء يجب مراقبته، خاصة مع ارتفاع أسعار الفائدة. والخطوة التالية هي أن تقوم لجنة الاستثمار بوضع نموذج لحساسية توقعات FOCF السلبية البالغة 5.5 مليار ريال برازيلي - 6.5 مليار ريال برازيلي لتغيير 200 نقطة أساس في سعر الفائدة لعام 2025 بحلول يوم الثلاثاء المقبل.

تستخدم الشركة سعر الكربون الداخلي لتقييم الأثر المالي للضرائب المحتملة على انبعاثات الكربون في المستقبل.

لبناء المرونة في مواجهة المخاطر التنظيمية المستقبلية، تستخدم Eletrobras سعرًا داخليًا للكربون. وهذه أداة مالية ذكية، وليست مجرد أداة بيئية. فهو يسمح للشركة بإجراء تقييم سنوي للأثر المالي لزيادة تكاليف التشغيل التي قد تنجم عن فرض ضريبة مستقبلية محتملة على انبعاثات الكربون في البرازيل.

وتساعد هذه الآلية في توجيه تخصيص رأس المال، وتفضيل المشاريع ذات المخاطر التنظيمية المنخفضة والمساهمة في تحول الطاقة. بالإضافة إلى ذلك، تقوم الشركة بالفعل بتحقيق الدخل من محفظتها النظيفة. في صفقة تمت في يوليو 2025، وقعت شركة Eletrobras عقد مبيعات ائتمان الكربون مع Banco do Brasil، لبيع 992 طنًا من أرصدة الكربون الناتجة عن مصنع Rio Teles Pires. وهذا يدل على أن ميزة الطاقة النظيفة الداخلية لديهم هي بالفعل مصدر للإيرادات.