تحليل الصحة المالية لشركة H World Group Limited (HTHT): رؤى أساسية للمستثمرين

أنت تنظر إلى H World Group Limited (HTHT) لأن قصة انتعاش السفر في الصين لا تزال مقنعة، ولكن عليك معرفة ما إذا كانت الأرقام تدعم السرد، خاصة مع تقلبات السوق. الإجابة المختصرة هي أن إستراتيجيتهم المعتمدة على الأصول الخفيفة تؤتي ثمارها بالتأكيد، مما يؤدي إلى زيادة الربحية حتى مع توسعهم بقوة. بالنسبة للربع الثالث من عام 2025، سجلت شركة H World إجمالي إيرادات قدرها 7.0 مليار يوان صيني (حوالي 978 مليون دولار). 8.1% الزيادة السنوية، وقاموا بتحويل هذا النمو إلى 15.4% القفز في صافي الدخل، والوصول إلى 1.5 مليار يوان (206 مليون دولار). وإليك الحساب السريع: ارتفعت إيراداتهم من الأعمال التجارية والامتياز - وهي الجزء ذو الهامش المرتفع وكفاءة رأس المال من الأعمال 27.2% ل 3.3 مليار يوانمما يؤكد القوة الأساسية لتوسيع شبكتهم. لقد فتحوا بالفعل أكثر من 2,000 الفنادق منذ عام حتى الآن، مما دفع بصمتها العالمية إلى 12,702 الفنادق اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، وهي ميزة هائلة الحجم. ومع ذلك، فإن السؤال الرئيسي بالنسبة للمستثمرين هو ما إذا كان هذا التوسع يمكن أن يحافظ على تقديرات الإيرادات لعام 2025 المتفق عليها بالكامل 3.49 مليار دولاروما هي المخاطر التي يخفيها النمو القوي في الأمد القريب.

تحليل الإيرادات

أنت بحاجة إلى معرفة أين تجني شركة H World Group Limited (HTHT) أموالها فعليًا، خاصة أنها تركز على نموذج أعمالها. والخلاصة المباشرة هي أن الشركة تتحول بقوة إلى استراتيجية تعتمد على الأصول الخفيفة، مما يعني أن محرك الإيرادات ذات النمو المرتفع هو الآن فنادقها الخاضعة للإدارة والامتياز، وليس النموذج الأقدم المستأجر والمملوك.

بالنسبة للربع الثالث من عام 2025، أعلنت شركة H World Group Limited عن إجمالي إيرادات بالرنمينبي 7.0 مليار، بمناسبة الصلبة 8.1% زيادة على أساس سنوي (YY). من المؤكد أن هذا النمو ليس موحدًا في جميع المجالات، وهذه هي الفكرة الأساسية للمستثمرين. ويتركز النمو بشكل كبير في عملياتها ذات الأصول الخفيفة، وهي أعمال أكثر صحة وذات هامش ربح أعلى.

فيما يلي الحسابات السريعة حول تدفقات الإيرادات الأساسية للربع الثالث من عام 2025:

• الإيرادات الممنوحة والامتياز: الرنمينبي 3.3 مليار، يصل ضخمة 27.2% سنويا.
• الإيرادات المستأجرة والمملوكة: الباقي، الذي ينمو بشكل أبطأ بكثير أو حتى يتقلص، مما يعكس التحول الاستراتيجي.

ينقسم هيكل الشركة إلى قسمين تشغيليين رئيسيين: Legacy-Huazhu (الصين في المقام الأول) وLegacy-DH (Deutsche Hospitality، ذراعها الدولية). يعتبر قطاع Legacy-Huazhu هو المحرك القوي الذي يقود الرنمينبي 5.7 مليار في الإيرادات في الربع الثالث من عام 2025، والتي كانت أ 10.8% زيادة على أساس سنوي. لكن قطاع Legacy-DH لا يزال يمثل عائقًا أمام الأداء العام، حيث يبلغ عن الرنمينبي 1.2 مليار في إيرادات الربع نفسه، والتي بلغت 3.0% انخفاض على أساس سنوي.

التغيير المهم هو التحول الواضح والمتسارع إلى نموذج الأصول الخفيفة. وهذا يعني أن شركة H World Group Limited تبتعد عن امتلاك أو استئجار العقارات - التي تربط رأس المال - بنموذج حيث تقوم بترخيص علامتها التجارية وإدارة العمليات الفندقية مقابل رسوم (مدارة) أو ببساطة امتياز للعلامة التجارية. في الربع الثالث من عام 2025، ساهم قطاع الإيرادات المملوك للامتياز والامتياز تقريبًا 47.1% من إجمالي الإيرادات، مقارنة بنسبة مئوية أقل في العام الماضي، مما يدل على نجاح الاستراتيجية. ما يخفيه هذا التقدير هو الهامش الأعلى على إيرادات الامتياز مقابل الإيرادات المؤجرة.

بالنسبة للسنة المالية 2025 الكاملة، تتوقع شركة H World Group Limited أن يكون إجمالي نمو الإيرادات في حدود 2% إلى 6% مقارنة بعام 2024. إذا استبعدت شريحة Legacy-DH ذات الأداء المنخفض، فإن توقعات النمو هذه تقفز إلى مستوى أكثر إثارة للإعجاب 5% إلى 9%. هذا هو السبب في أنك تحتاج إلى مراقبة معدل النمو الممنوح والامتياز، والذي يتوقعون أن يكونا بينهما 17% و 21% للربع الرابع من عام 2025.

فيما يلي لمحة سريعة عن أداء قطاع الربع الثالث من عام 2025:

وتقوم الشركة بافتتاح الكثير من العقارات الجديدة ضمن هذا النموذج المستهدف 2,300 إجمالي الافتتاحات لعام 2025 بأكمله. يعد توسيع الشبكة هذا هو المحرك للإيرادات المستقبلية القائمة على الرسوم. لكي تفهم أي المستثمرين يراهنون على هذه الإستراتيجية، عليك أن تفهم ذلك استكشاف مستثمر H World Group Limited (HTHT). Profile: من يشتري ولماذا؟

الخطوة التالية: يجب أن يكون التمويل نموذجًا لتأثير أ 20% معدل نمو الإيرادات على هامش التشغيل الإجمالي لعام 2026 بحلول يوم الجمعة.

مقاييس الربحية

أنت بحاجة إلى معرفة ما إذا كانت شركة H World Group Limited (HTHT) تقوم بالفعل بتحويل نمو إيراداتها القوي إلى ربح حقيقي، خاصة مع مواجهة الصناعة لارتفاع التكاليف. الإجابة المختصرة هي نعم: إن استراتيجية الشركة التي تعتمد على الأصول الخفيفة تؤدي إلى توسع كبير في الهامش، حيث وصل صافي هامش الربح في الربع الثالث من عام 2025 إلى ما يقرب من 21.4%.

بالنسبة للربع الثالث من عام 2025، أعلنت شركة H World Group Limited عن إجمالي إيرادات بالرنمينبي 7.0 مليار (حوالي 998 مليون دولار أمريكي). يتم تحويل هذا النمو الإجمالي بكفاءة إلى ربح نهائي، وهو علامة واضحة على الانضباط التشغيلي. المفتاح لفهم ذلك هو النظر إلى الهوامش - الإجمالي، والتشغيل، والصافي - وكيفية مقارنتها بالمنافسة.

• هامش الربح الإجمالي: غالبًا ما يتم رؤية الربحية الأساسية لشركة الفنادق من خلال إجمالي أرباحها. نظرًا لإيرادات الربع الثالث من عام 2025 البالغة 7.0 مليار يوان صيني وتكاليف تشغيل الفنادق البالغة 7.0 مليار يوان صيني 4.1 مليار (570 مليون دولار أمريكي)، هامش الربح الإجمالي المحسوب تقريبًا 41.4%.
• هامش الربح التشغيلي: يقيس الربح بعد جميع نفقات التشغيل (مثل SG&A) ولكن قبل الفوائد والضرائب. بلغ دخل الشركة من العمليات للربع الثالث من عام 2025 الرنمينبي 2.0 مليار (288 مليون دولار أمريكي). وهذا يترجم إلى هامش التشغيل 29.4%وهو تحسن قوي من 26.7٪ في نفس الربع من العام الماضي.
• هامش صافي الربح: الوجبات الجاهزة النهائية للمساهمين. وكان صافي الدخل المنسوب إلى شركة H World Group Limited هو الرنمينبي 1.5 مليار (206 مليون دولار أمريكي). إليك العملية الحسابية السريعة: (1.5 مليار يوان صيني / 7.0 مليار يوان صيني) $\times$ 100% $\approx$ 21.4%.

الاتجاهات والكفاءة التشغيلية

وهذا الاتجاه هو تحرك واضح نحو ربحية أعلى، وهو ما يعد بالتأكيد إشارة صعودية. تحسن هامش التشغيل بمقدار 2.7 نقطة مئوية على أساس سنوي في الربع الثالث من عام 2025 (29.4% مقابل 26.7%)، وشهد صافي الدخل ارتفاعًا 15.4% زيادة على أساس سنوي. ويرتبط هذا التوسع في الهامش بشكل أساسي بالتحول القوي الذي قامت به شركة H World Group Limited نحو نموذج قليل الأصول، مع التركيز على الفنادق الخاضعة للإدارة والامتياز (M&F).

قطاع M&F هو محرك الربح. حقق هذا الجزء من العمل إجمالي ربح تشغيلي (GOP) بقيمة الرنمينبي 2.2 مليار في الربع الثالث من عام 2025، بهامش الحزب الجمهوري المتميز البالغ 68%. يساهم تدفق الإيرادات ذو الهامش المرتفع هذا الآن 70% من إجمالي الربح التشغيلي للمجموعة، بزيادة 11.1 نقطة مئوية على أساس سنوي. هذه هي الطريقة التي يمكنك بها التحكم في التكاليف والتوسع بسرعة. إذا كنت تريد التعمق أكثر في هيكل الملكية، فراجع ذلك استكشاف مستثمر H World Group Limited (HTHT). Profile: من يشتري ولماذا؟

مقارنة الصناعة: حافة HTHT

تُظهر مقارنة نسب ربحية شركة H World Group Limited بصناعة السكن الأوسع نطاقًا ميزة كبيرة، ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى نموذجها الخفيف الذي يركز على الصين مقابل مشغل الفنادق الأمريكي النموذجي.

الفرق صارخ. متوسط هامش الربح التشغيلي الإجمالي (GOP) لصناعة الفنادق في الولايات المتحدة 37.7% من العام حتى 30 سبتمبر 2025. يعمل قطاع M&F الأساسي لشركة H World Group Limited، والذي يقود توسعها، بهامش GOP قدره 68%. تسلط هذه الفجوة الهائلة الضوء على الإدارة المتفوقة للتكاليف وقابلية التوسع لنموذج الامتياز الخاص بالشركة. أنت تنظر إلى شركة أكثر ربحية من الناحية الهيكلية من نظيراتها الغربية ذات الأصول الثقيلة.

الخطوة التالية: ابحث في تقرير أرباح الربع الثالث الكامل لعام 2025 لتأكيد التقسيم الدقيق بين تكلفة الإيرادات ونفقات التشغيل لتحسين تقدير هامش الربح الإجمالي.

هيكل الديون مقابل حقوق الملكية

أنت بحاجة إلى صورة واضحة لكيفية قيام شركة H World Group Limited (HTHT) بتمويل نموها القوي، والأرقام من الربع الثالث من عام 2025 تحكي قصة الرافعة المالية الإستراتيجية، على الرغم من ارتفاعها، والتي تعتبر نموذجية لنموذج خفيف الأصول. تقع نسبة الدين إلى حقوق الملكية (D / E) للشركة عند متوسط ​​الصناعة، مما يدل على الاعتماد على الدين لتمويل التوسع، خاصة من خلال عقود الإيجار التشغيلية.

اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، بلغ إجمالي ديون شركة H World Group Limited التي تجمع بين الالتزامات قصيرة الأجل وطويلة الأجل حوالي يوان صيني. 5.43 مليار دولار أمريكي763 مليون). وكان الدين قصير الأجل، وهو ما تحتاج الشركة إلى سداده في العام المقبل، منخفضًا نسبيًا بالرنمينبي 880 مليون (دولار أمريكي124 مليون دولار)، وهو انخفاض حاد عن الربع السابق، مما يشير إلى سداد كبير أو إعادة تصنيف الالتزامات قصيرة الأجل. والجزء الأكبر من الدين الرسمي طويل الأجل، ويبلغ إجماليه الرنمينبي 4.55 مليار دولار أمريكي639 مليون). فيما يلي الرياضيات السريعة لمكونات الدين الأساسية:

وما يخفيه هذا التقدير هو تأثير استراتيجية "الأصول الخفيفة" التي تتبعها الشركة، والتي تعتمد بشكل كبير على الفنادق ذات الامتيازات والممتلكات. 93% من غرفه اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025. يعمل هذا النموذج على تحويل مخاطر النفقات الرأسمالية، لكنه لا يزال ينطوي على التزامات الإيجار التشغيلي الكبيرة، والتي تظهر الآن للأغراض المحاسبية في الميزانية العمومية كأصول حق الاستخدام والتزامات الإيجار.

نسبة الدين إلى حقوق الملكية المعلنة لشركة H World Group Limited موجودة 3.11 (زائدة اثني عشر شهرا) الذي يبدو عاليا في وجهه. ولكن لكي نكون منصفين، بالنسبة لصناعة "الفنادق وبيوت الضيافة والمخيمات وأماكن الإقامة الأخرى" المدرجة في الولايات المتحدة، فإن متوسط نسبة الدين إلى حقوق الملكية لعام 2024 كان أيضًا بالضبط 3.11. الشركة ليست غريبة. إنه هيكل رأس مال نموذجي لشركة ضيافة كبرى لديها عقود إيجار كبيرة خارج الميزانية العمومية معترف بها الآن في الدفاتر. تاريخيًا، كان D/E المثالي لصناعة الضيافة يقع بين 0.5 و 1.5، ولكن هذا المعيار أصبح الآن قديمًا بسبب معايير محاسبة الإيجار الجديدة (ASC 842/IFRS 16).

تعمل شركة H World Group Limited على موازنة تمويل الديون مع الالتزام القوي بعوائد المساهمين، وهو شكل من أشكال إدارة تمويل الأسهم. وفي النصف الأول من عام 2025، أعلنت الشركة عن توزيع أرباح نقدية مرحلية بقيمة دولار أمريكي250 مليون، وهو ما يمثل 74% من صافي أرباح النصف الأول، بالإضافة إلى ما يقرب من دولار أمريكي62 إعادة شراء مليون سهم. ويشير هذا التركيز على توزيعات الأرباح وعمليات إعادة الشراء إلى أن الإدارة واثقة من توليد التدفق النقدي وترى أن إعادة رأس المال هو الاستخدام الرئيسي للأموال، بدلاً من الاعتماد فقط على إصدار الأسهم لنمو رأس المال. إنهم يمنحون الأولوية بشكل واضح لاستخدام النقد والديون المولدة داخليًا للتوسع.

• انخفضت الديون قصيرة الأجل بشكل ملحوظ في الربع الثالث من عام 2025.
• نسبة D/E 3.11 يطابق متوسط الصناعة.
• يؤدي نموذج الأصول الخفيفة إلى ارتفاع الالتزامات المتعلقة بالإيجار.
• يتم إرجاع رأس المال عبر الدولار الأمريكي250 مليون أرباح (النصف الأول 2025).

للحصول على نظرة أعمق حول من يقوم بشراء وبيع الأسهم، راجع ذلك استكشاف مستثمر H World Group Limited (HTHT). Profile: من يشتري ولماذا؟

السيولة والملاءة المالية

أنت بحاجة إلى معرفة ما إذا كان بإمكان شركة H World Group Limited (HTHT) تغطية فواتيرها على المدى القريب مع الاستمرار في تمويل توسعها الكبير. الإجابة السريعة هي أنه في حين أن الشركة تعمل في ظل عجز في السيولة الفنية - مما يعني أن أصولها المتداولة أقل من التزاماتها المتداولة - فإن أعمالها الأساسية تولد أموالاً كبيرة، وهو المحرك الحقيقي لصحتها المالية.

اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، تشير مراكز السيولة لدى شركة H World Group Limited، والتي تم قياسها بالنسب الحالية والسريعة، إلى وجود بيئة ضيقة لرأس المال العامل. ال النسبة الحالية وبلغ 0.85، و نسبة سريعة وكان قريب جدا من 0.81. وإليك الحساب السريع: مقابل كل 1.00 يوان صيني من الديون قصيرة الأجل، لا تملك الشركة سوى 0.85 يوان صيني من الأصول المتداولة لسداده. يعد هذا إعدادًا شائعًا لمشغلي الفنادق ذات الأصول الخفيفة، ولكنه يعني أنهم يعتمدون بشكل كبير على التدفق النقدي المستمر من العمليات لتجنب حدوث أزمة.

إن حقيقة أن النسبة السريعة قريبة جدًا من النسبة الحالية - وهو اختلاف بسيط يبلغ 0.04 فقط - تخبرنا أن الشركة تمتلك مخزونًا قليلًا جدًا، وهو أمر متوقع بالنسبة لأعمال السكن. تعني النسبة المنخفضة أن شركة H World Group Limited تعمل برأس مال عامل سلبي (الأصول المتداولة <الخصوم المتداولة). ومع ذلك، بلغ إجمالي النقد والنقد المعادل 7.1 مليار يوان صيني (998 مليون دولار أمريكي) في نهاية الربع الثالث من عام 2025.

تظهر القوة الحقيقية لشركة H World Group Limited في بيان التدفق النقدي. تعتبر الشركة بمثابة آلة لتوليد النقد من ناحية العمليات. وهذا ما يجب عليك التركيز عليه:

• التدفق النقدي التشغيلي (OCF): تدفق داخلي قوي بقيمة 1.7 مليار يوان صيني (238 مليون دولار أمريكي) في الربع الثالث من عام 2025.
• التدفق النقدي الاستثماري (ICF): تدفق خارجي كبير قدره 3.0 مليار يوان صيني (429 مليون دولار أمريكي).
• التدفق النقدي التمويلي (FCF): تدفق خارجي قدره 1.8 مليار يوان صيني (253 مليون دولار أمريكي).

يؤكد صندوق OCF القوي على نجاح نموذج الأعمال الأساسي، حيث يجلب النقد باستمرار لتمويل التوسع. من المؤكد أن التدفق الاستثماري الكبير إلى الخارج بقيمة 3.0 مليار يوان صيني يمثل اتجاهًا رئيسيًا يجب مراقبته؛ إنه يقترح نفقات رأسمالية كبيرة، والتي تتوافق مع استراتيجية التوسع المعلنة في ضوء الأصول ونمو شبكة الفنادق، ولكنها تستهلك أموالاً نقدية أكثر مما تولده الشركة من العمليات وحدها في الوقت الحالي. بالإضافة إلى ذلك، يتضمن تدفق التمويل 1.8 مليار يوان صيني من الأرباح المدفوعة، وهو عائد كبير للمساهمين يسحب أيضًا الكومة النقدية.

وما يخفيه هذا التقدير هو إجمالي وضع الدين. في حين أن نسب السيولة أقل من 1.0، فإن صافي المركز النقدي للشركة - النقد مطروحًا منه إجمالي الديون - لا يزال إيجابيًا عند 580 مليون يوان صيني (83 مليون دولار أمريكي) اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025. وهذه قوة هائلة. لديهم أموال نقدية أكثر من إجمالي الديون، على الرغم من الاستثمار القوي وتوزيعات الأرباح. يمكنك أن ترى تركيزهم الاستراتيجي على التوسع وعوائد المساهمين، الأمر الذي يتطلب نظرة أعمق في حياتهم بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة H World Group Limited (HTHT).

فيما يلي لمحة سريعة عن مكونات التدفق النقدي للربع الثالث من عام 2025:

إن مصدر القلق الرئيسي بشأن السيولة ليس نقص توليد النقد، ولكن الحجم الهائل من النقد الذي يتم نشره للتوسع وتوزيع الأرباح. إذا تباطأ نمو OCF، فإن رأس المال العامل السلبي، إلى جانب ارتفاع رأس المال الرأسمالي، يمكن أن يجبرهم على الاستفادة من تسهيلاتهم الائتمانية بشكل أكبر. في الوقت الحالي، يعمل الرصيد النقدي القوي والوضع النقدي الصافي الإيجابي بمثابة حاجز قوي ضد أي مخاوف تتعلق بالسيولة على المدى القريب.

تحليل التقييم

أنت تنظر إلى شركة H World Group Limited (HTHT) بعد مسيرة قوية، والسؤال بسيط: هل لا يزال السهم خيارًا جيدًا للشراء، أم أنك تطارد فقاعة التقييم؟ وجهة نظري السريعة هي أن شركة H World Group يتم تسعيرها على أساس النمو، وليس خصمًا كبيرًا، لكن ترقيات المحللين الأخيرة تشير إلى أن قيمتها الجوهرية لا تزال تتحسن.

إن مضاعفات تقييم الشركة، التي تقارن سعرها بأساسياتها، هي عبارة عن حقيبة مختلطة. تبلغ نسبة السعر إلى الأرباح (P / E) لمدة اثني عشر شهرًا حوالي 25.09، وهو قسط مقارنة بمتوسط صناعة الضيافة في الولايات المتحدة والذي يبلغ حوالي 20.7 مرة. ولكن، إذا نظرت إلى مضاعف الربحية الآجل، والذي يستخدم الأرباح المقدرة لعام 2025، فهو أعلى قليلاً عند 25.76مما يشير إلى أن المحللين يرون زيادة معتدلة في سعر السهم مقارنة بتوقعاتهم للأرباح. هذا ليس رخيصًا بشكل واضح، لكنه ليس مبالغًا فيه إلى حد كبير أيضًا.

فيما يلي الحسابات السريعة لمقاييس التقييم الرئيسية اعتبارًا من أواخر عام 2025:

• السعر إلى الأرباح (P / E) TTM: 25.09
• السعر إلى القيمة الدفترية (السعر إلى القيمة الدفترية) TTM: 8.13
• قيمة المؤسسة إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EV/EBITDA) TTM: 16.99

نسبة السعر إلى القيمة الدفترية (P/B) لـ 8.13 مرتفعة للغاية، مما يعكس طبيعة الأصول الخفيفة لنموذج H World Group المملوك للامتياز - فهم لا يمتلكون جميع الممتلكات المادية، وبالتالي فإن القيمة الدفترية للأصول أقل مقارنة بالقيمة السوقية. TTM EV/EBITDA لـ 16.99 هو أيضًا عند الحد الأعلى، لكن بعض المحللين يتوقعون انخفاض هذا المضاعف إلى حوالي 10.3x للسنة المالية 2025، وهو ما قد يشير إلى تقييم أكثر منطقية إذا تم تحقيق أهداف الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك.

حركة الأسعار الأخيرة وصحة الأرباح

على مدار الـ 12 شهرًا الماضية، أظهر السهم زخمًا كبيرًا، مع أدنى مستوى له خلال 52 أسبوعًا $30.13 وأعلى مستوى له خلال 52 أسبوعًا مؤخرًا $45.90. التداول حولها $44.20 اعتبارًا من نوفمبر 2025، من الواضح أن السهم قريب من قمة نطاقه، مما يعكس رد فعل السوق الإيجابي على نتائج الربع الثالث من عام 2025.

ومن ناحية الدخل، تقدم H World Group أرباحًا، وهي مكافأة رائعة لشركة موجهة نحو النمو. توزيع أرباح TTM على وشك $1.58 للسهم الواحد، مما أدى إلى عائد توزيعات أرباح تقريبية 3.88%. هذا هو العائد القوي. يتم الإبلاغ عن نسبة توزيع الأرباح، والتي توضح النسبة المئوية للأرباح المدفوعة كأرباح 47.76% ل 99.03% اعتمادا على طريقة الحساب. أفضّل الحد الأدنى من هذا النطاق، مما يشير إلى أن الأرباح مستدامة ولا يزال هناك الكثير من الأموال النقدية لإعادة الاستثمار في العقارات الفندقية الجديدة واستراتيجية التوسع في ضوء الأصول.

إجماع المحللين وأهداف السعر

الشارع صعودي بأغلبية ساحقة في الوقت الحالي. قام العديد من المحللين، بما في ذلك Benchmark وJefferies، مؤخرًا برفع أهداف الأسعار الخاصة بهم بعد تحقيق أرباح قوية في الربع الثالث من عام 2025. تصنيف الإجماع واضح شراء أو شراء قوي. وهذا أمر مهم لأنه يظهر أن القناعة المؤسسية آخذة في الارتفاع، ولا تنخفض.

متوسط السعر المستهدف لمدة 12 شهرًا من المحللين موجود حاليًا $45.33، مع الوصول إلى أعلى هدف $57.97. يشير هذا إلى اتجاه صعودي معتدل يبلغ حوالي 3.49% من السعر الحالي، ولكن النطاق يشير إلى أن المحللين الأكثر تفاؤلاً يرون مدرجًا أكبر بكثير. يجب أن تنظر إلى هذا باعتباره التحقق من صحة التنفيذ التشغيلي للشركة، وليس ضمانًا لظهور سريع.

وللتعمق أكثر فيمن يقود هذا الاهتمام المؤسسي، يجب عليك مراجعة: استكشاف مستثمر H World Group Limited (HTHT). Profile: من يشتري ولماذا؟

الفكرة الرئيسية هي أن شركة H World Group Limited تتداول حاليًا بعلاوة، ولكن هذا ما يبرره إلى حد كبير أداء أرباحها القوي وتوقعات مجتمع المحللين باستمرار النمو. ويكمن الخطر في أنه إذا تباطأ انتعاش السفر في الصين، فقد تتبخر هذه العلاوة بسرعة.

عوامل الخطر

أنت تنظر إلى H World Group Limited (HTHT) وترى إيرادات قوية في الربع الثالث من عام 2025 7.0 مليار يوان صيني، ولكن عليك أن تعرف ما الذي يمكن أن يعرقل هذا الزخم. تتمثل أكبر المخاطر على المدى القريب في ضغوط الهيكل المالي وتباطؤ نمو السوق الأساسية، حتى مع قيام الإدارة بدفع استراتيجية توسع قوية.

بصراحة، العلامة الحمراء الأكثر إلحاحًا هي النفوذ المالي للشركة وإشارة الاستغاثة الكلاسيكية. وصل مؤشر Altman Z-Score، وهو مقياس للصحة المالية للشركات، إلى 1.78 اعتبارًا من التقارير الأخيرة، وهو ما يضع H World Group Limited من الناحية الفنية في "منطقة الشدة". تشير هذه النتيجة إلى وجود خطر غير تافه للضائقة المالية خلال العامين المقبلين. بالإضافة إلى ذلك، فإن نسبة الدين إلى حقوق الملكية مرتفعة عند 3.11، مما يعني أن الشركة تعتمد بشكل كبير على تمويل الديون، مما يؤدي إلى تآكل المرونة إذا تحول السوق. هذا كثير من الديون للخدمة.

قطاع الضيافة دوري، لذا فإن المخاطر الخارجية مثل الظروف الاقتصادية والمنافسة موجودة دائمًا، ولكننا نرى مخاطر تشغيلية ومخاطر سوقية محددة في أرقام الربع الثالث من عام 2025:

• عدم استقرار إيرادات الغرفة المتوافرة: وانخفضت إيرادات الفندق نفسه لكل غرفة متاحة (RevPAR) لقطاع Legacy-Huazhu الأساسي إلى 250 يوان صيني، وهو انخفاض بنسبة 4.7% على أساس سنوي. وهذه علامة واضحة على أن قوة التسعير تتعرض لضغوط.
• الرياح المعاكسة الدولية: شهد قطاع Legacy-DH (Deutsche Hospitality) انخفاضًا في الإيرادات بنسبة 3.0٪ على أساس سنوي في الربع الثالث من عام 2025، مما يدل على أن عملياتهم الأوروبية لا تزال تكافح من أجل اكتساب القوة.
• تباطؤ مسار النمو: ويتوقع المحللون نمو إيرادات عام 2026 بنحو 7.1%، وهو انخفاض كبير عن النمو السنوي التاريخي البالغ 20% الذي شهدناه خلال السنوات الخمس الماضية. يتوقع السوق نموًا معتدلًا في إيرادات الربع الرابع من عام 2025 بنسبة 2٪ إلى 6٪ فقط.

وما يخفيه هذا التقدير هو احتمال حدوث تباطؤ اقتصادي أعمق وأطول أمدا في الصين، مما قد يؤثر على سفر الترفيه والأعمال بشكل أكبر من المتوقع. شركة الضيافة تعيش وتموت بسبب حركة السير على الأقدام.

الشركة لا تكتفي بالجلوس على هذه المخاطر؛ لديهم استراتيجيات تخفيف واضحة مدمجة في نموذج أعمالهم. إن تحولهم إلى نموذج الأصول الخفيفة هو الدفاع الأساسي. اعتبارًا من 30 يونيو 2025، يعمل ما يقرب من 92% من غرفهم بموجب نماذج الامتياز (الامتياز المُدار) والامتياز، مما يقلل من النفقات الرأسمالية والمخاطر التشغيلية المرتبطة بامتلاك العقارات.

وإليك الحسابات السريعة حول تحركاتهم الإستراتيجية لمواجهة إيرادات الغرف المتاحة وتباطؤ النمو:

يعد هذا التوسع الكبير في الشبكة، إلى جانب قاعدة الولاء الضخمة التي تدفع الطلب المستمر، بمثابة قواعد اللعبة الخاصة بهم لتجاوز المخاطر المالية. ومع ذلك، إذا استغرق الإعداد ما يزيد عن 14 يومًا، فستزيد مخاطر التوقف عن العمل، لذا فإن التنفيذ هو المفتاح بالتأكيد. للحصول على نظرة أعمق حول من يراهن على هذه الإستراتيجية، يجب عليك التحقق منها استكشاف مستثمر H World Group Limited (HTHT). Profile: من يشتري ولماذا؟

فرص النمو

أنت تنظر إلى H World Group Limited (HTHT) وتتساءل عما إذا كانت قصة النمو لا تزال قائمة، خاصة مع إظهار إرشادات الإيرادات للربع الرابع من عام 2025 بوتيرة أكثر اعتدالًا. الإجابة المختصرة هي نعم، لكن محرك النمو تغير. أصبح التركيز الآن أقل على التوسع الصافي في صافي الربح وأكثر على الامتيازات ذات الهامش المرتفع والأصول الخفيفة، وهو ما يمثل نوعية أفضل للنمو بالنسبة للمستثمرين.

يكمن جوهر المستقبل في نموذج الامتياز التجاري (M&F) الذي يجمع بين قابلية التوسع في الامتياز مع التحكم التشغيلي للإدارة. يعمل هذا النموذج على تعزيز الربحية، حيث ارتفعت إيرادات عمليات الدمج والتمويل بنسبة 27.2% على أساس سنوي في الربع الثالث من عام 2025 لتصل إلى 3.3 مليار يوان صيني. يعد هذا اتجاهًا قويًا، ولهذا السبب تتوقع الشركة أن تستمر إيرادات M&F في النمو في حدود 17٪ إلى 21٪ في الربع الرابع من عام 2025.

إليك الحساب السريع: ارتفعت الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والإطفاء) للمجموعة بنسبة 18.9% على أساس سنوي إلى 2.5 مليار يوان صيني في الربع الثالث من عام 2025، مع تحسن الهامش إلى 36.1%. يعد توسع الهامش هذا بالتأكيد نتيجة مباشرة لاستراتيجية الأصول الخفيفة التي ترسخت.

محركات النمو الرئيسية وابتكارات المنتجات

تتمثل الإستراتيجية في دفع متعدد الجوانب إلى كل من السوق الشامل والقطاعات الراقية. وتسير الشركة على الطريق الصحيح لتحقيق هدف توسيع شبكتها المتمثل في افتتاح ما يقرب من 2300 فندقًا إجماليًا لعام 2025 بأكمله.

ويعتمد النمو على ثلاثة عوامل واضحة:

• اختراق المدينة من الطبقة الدنيا: الاستفادة من العلامات التجارية الأساسية مثل الإصدار الجديد من HanTing وJi Hotel وOrange Hotel لتلبية الطلب على القيمة مقابل المال في المدن الصغيرة.
• التوسع في النطاق المتوسط العلوي: تجاوز عدد الفنادق من الفئة المتوسطة العليا قيد التشغيل أو قيد الإنشاء 1,600 فندق في الربع الثالث من عام 2025، بزيادة قدرها 25.3% على أساس سنوي. يقدم هذا القطاع متوسط ​​أسعار يومية أعلى (ADR).
• إطلاق العلامة التجارية الجديدة: نقدم لكم Ji Icons، وهي علامة تجارية من الفئة المتوسطة العليا، لاختراق هذا القطاع المربح بشكل أكبر وتعميق التركيز على الجماليات والثقافة الشرقية.

ما يخفيه هذا التقدير هو احتمال تقلب الإيرادات لكل غرفة متاحة، وهو خطر على المدى القريب. ومع ذلك، لا تزال التوقعات طويلة الأجل قوية، حيث يتوقع المحللون أن تصل إيرادات عام 2026 إلى 26.6 مليار يوان صيني وأن ترتفع ربحية السهم القانونية (EPS) بنسبة 27٪ إلى 16.39 يوان صيني.

الحافة الاستراتيجية: النطاق والخندق الرقمي

إن الميزة التنافسية لشركة H World Group Limited مبنية على نطاقها الضخم ونظامها التكنولوجي الخاص. وفقًا لمجلة الفنادق 2025، تحتل الشركة المرتبة الرابعة عالميًا من حيث عدد الغرف. يمنحهم هذا النوع من الحجم نفوذًا كبيرًا في سلسلة التوريد والاعتراف بالعلامة التجارية.

لكن الخندق الحقيقي هو برنامج الولاء H Rewards. لقد تجاوز عدد أعضاءها 300 مليون عضو اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025، مما يجعلها واحدة من أكبر منصات ولاء الفنادق في العالم. تعمل قاعدة العضوية الضخمة هذه على دفع الحجوزات المباشرة، مما يؤدي إلى خفض عمولات الطرف الثالث الباهظة الثمن وتعزيز الهوامش بشكل مباشر. بالإضافة إلى ذلك، تدعم منصتهم الرقمية الكاملة والمطورة ذاتيًا كل شيء بدءًا من الحجز وحتى العمليات، مما يضمن تجربة متسقة وفعالة للضيوف وشركاء الامتياز.

تهدف استراتيجية رؤية 2030 طويلة المدى إلى إنشاء أكثر من 20 ألف فندق في 2000 مدينة صينية، مستهدفة ما يقرب من 15% من حصة السوق، مما يعزز دورها كلاعب رئيسي في البنية التحتية في صناعة الضيافة في الصين.

فيما يلي لمحة سريعة عن محركات النمو الأساسية للسنة المالية 2025:

لكي نكون منصفين، فإن التوجيه الإجمالي لنمو إيرادات المجموعة للربع الرابع من عام 2025 هو متواضع من 2٪ إلى 6٪، ولكن هذا يعكس توسعًا أكثر انتقائية يركز على الجودة بدلاً من الاستيلاء المتهور على الأراضي. إذا كنت تريد الغوص بشكل أعمق في المصلحة المؤسسية، فيجب عليك التحقق من ذلك استكشاف مستثمر H World Group Limited (HTHT). Profile: من يشتري ولماذا؟

خطوتك التالية هي مراقبة نتائج الربع الرابع من عام 2025، وتحديدًا هامش الربح التشغيلي الإجمالي لشركة M&F، لتأكيد ربحية هذا المحور الخفيف للأصول.