تحليل KNOT Offshore Partners LP (KNOP) للصحة المالية: رؤى أساسية للمستثمرين

إذا كنت تنظر إلى KNOT Offshore Partners LP (KNOP)، فإن الفكرة الأساسية لعام 2025 هي شركة تعمل بقدرة تشغيلية شبه خالية من العيوب، ولكن مع توزيع لا يزال يبدو وكأنه عنصر نائب مقابل عرض شراء كبير. يضيق سوق ناقلات النفط المكوكية بشكل واضح، وتستفيد شركة KNOP، حيث سجلت إيرادات للربع الثاني من عام 2025 بقيمة 87.1 مليون دولار أمريكي وصافي دخل قدره 6.8 مليون دولار أمريكي، بعد الربع الأول القوي من عام 2025 بإيرادات قدرها 84.0 مليون دولار أمريكي. يرتكز هذا الاستقرار المالي على تفوقهم التشغيلي، حيث حقق الأسطول استخدامًا إجماليًا بنسبة 96.8٪ في الربع الثاني من عام 2025 وحصلت الإدارة على تغطية رائعة بنسبة 100٪ من تغطية الاستئجار للنصف الثاني من عام 2025 (مما يسمح بأرصفة السفن الجافة المجدولة). ولكن الإجراء الحقيقي هو الخروج المحتمل: يظل التوزيع النقدي ربع السنوي عند مستوى متواضع قدره 0.026 دولار أمريكي لكل وحدة مشتركة للربع الثالث من عام 2025، وهو رقم يحافظ على التركيز بشكل مباشر على عرض الاستحواذ الأخير من Knutsen NYK Offshore Tankers AS، مما يجعل هذه القصة أقل عن العائد العضوي وأكثر عن حدث رأسمالي محتمل على المدى القريب.

تحليل الإيرادات

أنت بحاجة إلى معرفة من أين تأتي الأموال فعليًا في KNOT Offshore Partners LP (KNOP) لأن ذلك يخبرك بمدى استمرارية التدفق النقدي لديهم. والخلاصة الأساسية هي أن إيرادات شركة KNOP مركزة ومستقرة للغاية، وهي مستمدة بالكامل تقريبًا من خدمة واحدة متخصصة: استئجار ناقلات النفط المكوكية طويلة الأجل (السفن التي تنقل النفط الخام من مرافق الإنتاج البحرية إلى المحطات البرية أو الناقلات التقليدية).

بالنسبة للسنة المالية الكاملة 2025، يتوقع المحللون أن يكون إجمالي إيرادات شركة KNOT Offshore Partners LP موجودًا 334.11 مليون دولار. وهذا رقم قوي بالتأكيد، خاصة عندما تنظر إلى مسار النمو.

كسر محرك إيرادات الميثاق

KNOT Offshore Partners LP ليست شركة شحن متنوعة؛ إنها مشغل ناقلة مكوكية خالصة. وهذا يعني أن جميع الإيرادات تقريبًا يتم توليدها من خلال عقود طويلة الأجل للإيجارات الزمنية والتي توفر معدلًا يوميًا ثابتًا يمكن التنبؤ به للسفينة، بغض النظر عن سعر السوق الفوري للنفط. هذا الهيكل هو أكبر قوة للشركة، حيث يوفر رؤية عالية للإيرادات.

إليك الرياضيات السريعة حول الأداء على المدى القريب:

• إجمالي الإيرادات للربع الأول من عام 2025: 84.0 مليون دولار.
• إجمالي الإيرادات للربع الثاني من عام 2025: 87.1 مليون دولار.
• استخدام الأسطول: يعمل الأسطول بقوة 96.8% معدل الاستخدام في الربع الثاني من عام 2025، حتى مع مراعاة الصيانة المجدولة (أحواض السفن الجافة). الاستخدام العالي هو أفضل مؤشر منفرد لكفاءة الإيرادات.

النمو والتركيز الجغرافي

يعد نمو إيرادات الشركة على أساس سنوي كبيرًا، مدفوعًا بأساسيات السوق القوية والتحركات الإستراتيجية. بلغت إيرادات الاثني عشر شهرًا اللاحقة (TTM) اعتبارًا من 30 يونيو 2025 332.14 مليون دولار، وهو ما يمثل نموا +12.14% خلال فترة TTM السابقة. هذه قفزة صحية، وترتبط مباشرة بالمكان الذي تعمل فيه سفنهم.

قطاعات الإيرادات الأساسية جغرافية، وتركز على منطقتين رئيسيتين لإنتاج النفط البحري:

• البرازيل: يعد هذا محركًا رئيسيًا للنمو، مع تزايد الطلب على ناقلات النفط المكوكية بسبب الشركات الناشئة الجديدة في مجال الإنتاج والتخزين والتفريغ العائم (FPSO).
• بحر الشمال: سوق ناضجة ولكن ضيقة تستمر في تقديم عقود إيجار موثوقة وطويلة الأجل.

ويرتكز الاستقرار على العقود طويلة الأجل مع اللاعبين الرئيسيين في مجال الطاقة مثل Equinor وShell، والتي غالبًا ما تتضمن تمديد العقود، مما يضمن الإيرادات لفترة طويلة في المستقبل.

التحولات في تدفقات الإيرادات

التحول الأكثر أهمية ليس التغيير في المنتج، ولكن تعزيز السوق. تعد الزيادة في الإيرادات نتيجة مباشرة لتضييق سوق ناقلات النفط المكوكية على مستوى العالم، بالإضافة إلى الإدارة الإستراتيجية للأسطول. على سبيل المثال، فإن الاستحواذ على سفن مثل Dakin Connexion في عام 2025 يدعم هذا النمو ويضيف إلى قاعدة التأجير، مما يضمن بقاء تدفق الإيرادات قويًا.

ولكي نكون منصفين، فإن هذا التركيز يعني أنك تراهن على صحة إنتاج النفط في المياه العميقة على المدى الطويل في تلك المناطق المحددة. يمكنك التعمق أكثر في هيكل الملكية ومعنويات السوق من خلال استكشاف مستثمر KNOT Offshore Partners LP (KNOP). Profile: من يشتري ولماذا؟

مقاييس الربحية

أنت بحاجة إلى معرفة ما إذا كانت شركة KNOT Offshore Partners LP (KNOP) تجني الأموال بالفعل، وليس فقط تحريكها، وتظهر أرقام 2025 نموذج أعمال قويًا وعالي الهامش في العمل، ولكن النتيجة النهائية لا تزال حساسة للعناصر غير النقدية.

إن الفكرة الأساسية المستفادة من فترة الاثني عشر شهرًا اللاحقة (TTM) المنتهية في 30 يونيو 2025 هي أن أعمال الناقلات المكوكية، بعقودها طويلة الأجل ذات السعر الثابت، تحقق ربحية إجمالية استثنائية. ومع ذلك، فإن ارتفاع مصاريف الاستهلاك والفوائد المشتركة في هيكل الشراكة المحدودة ذات رأس المال المكثف (MLP) يضغط بشكل كبير على صافي الربح النهائي.

تحليل الهامش: إجمالي مرتفع، صافي معتدل

عندما ننظر إلى أرقام TTM المنتهية في منتصف عام 2025، تختلف الهوامش بشكل صارخ على كل مستوى. وإليك الرياضيات السريعة على $332.14 مليون في إيرادات TTM [استشهد: 7 في البحث الأول]:

• هامش الربح الإجمالي: في 63.16% ($209.77 مليون إجمالي الربح [استشهد: 7 في البحث الأول])، هذا أمر رائع. إنه يعكس قيمة ناقلات النفط المكوكية المتخصصة والمتعاقد عليها على المدى الطويل (سفن تحديد المواقع الديناميكية) التي تتطلب أسعارًا متميزة من شركة KNOP.
• هامش الربح التشغيلي: هذا يسقط ل 26.78% ($88.96 مليون الدخل التشغيلي [استشهد: 7 في البحث الأول]). هذا هو المكان الذي حدث فيه الانخفاض الكبير في قيمة الأسطول والتكاليف الإدارية العامة.
• هامش صافي الربح: الهامش النهائي هو 10.21% (صافي الدخل33.9 مليون). هذا هو المحصلة النهائية الحقيقية، التي تتأثر بشدة بمصروفات الفائدة ومكاسب/خسائر المشتقات.

بصراحة، هامش الربح الإجمالي بنسبة 63% هو بالتأكيد علامة على وجود خندق تجاري قوي (ميزة تنافسية). إن الانخفاض إلى 10% من صافي الهامش يسلط الضوء ببساطة على مخاطر هيكل رأس المال، وتحديداً الديون المستخدمة لتمويل الأسطول.

اتجاهات الربحية والكفاءة التشغيلية

يُظهر الاتجاه من عام 2023 حتى النصف الأول من عام 2025 مسارًا صحيًا. ارتفعت الإيرادات السنوية بشكل مطرد من287.88 مليون في عام 2023 إلى312.63 مليون في عام 2024، والآن إلى $332.14 مليون TTM حتى الربع الثاني من عام 2025 [استشهد بـ 7 في البحث الأول]. تبع ذلك الدخل التشغيلي، متحركًا من71.95 مليون في عام 2023 إلى88.96 مليون TTM [استشهد: 7 في البحث الأول].

الكفاءة التشغيلية قوية، مع تحقيق الأسطول 96.8% الاستخدام في الربع الثاني من عام 2025، حتى مع مراعاة الأحواض الجافة المجدولة [استشهد: 1 في البحث 2]. يعد معدل الاستخدام المرتفع هذا أمرًا بالغ الأهمية لإدارة التكاليف، حيث تتم إدارة نفقات تشغيل السفن، وهي عنصر رئيسي في تكلفة البضائع المباعة، بشكل جيد.

فيما يلي نظرة على تقلبات صافي الدخل الربع سنوي الأخيرة، والتي تحتاج إلى مراقبتها:

التأرجح من $3.8 مليون صافي الخسارة في الربع الثالث من عام 2024 إلى23.3 مليون يُظهر صافي الدخل في الربع الرابع من عام 2024 تأثير العناصر غير النقدية مثل أرباح / خسائر الأدوات المشتقة وعائدات التأمين لمرة واحدة. ولهذا السبب يجب عليك النظر إلى ما هو أبعد من صافي الدخل ربع السنوي والتركيز على اتجاه الدخل التشغيلي من أجل الصحة الحقيقية للأعمال الأساسية.

مقارنة الصناعة والرؤية القابلة للتنفيذ

هامش الربح الإجمالي لشركة KNOP قدره 63.16% أعلى بكثير من مشغلي سفن الدعم البحرية العامة (OSV)، الذين تراوحت هوامش الربح الإجمالية للسفن المملوكة لهم حول 37.2% في الربع الثاني من عام 2025 [استشهد: 11 في البحث 2]. هذا الفرق هو القسط الذي تدفعه مقابل قطاع ناقلات النفط المكوكية المتخصصة، والذي تدعمه عقود غير دورية طويلة الأجل مع كبار منتجي الطاقة مثل Shell وEquinor.

رؤية قابلة للتنفيذ: يجب أن يكون تركيزك على هامش الربح التشغيلي (26.78%) والأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والإطفاء)، والتي بلغت $51.6 مليون في الربع الثاني من عام 2025 [استشهد: 1 في البحث 2]. هذه هي أنظف رؤية لقوة توليد النقد للأسطول قبل الديون والرسوم غير النقدية. للتعمق أكثر في ديون الشركة profile, تحقق من المنشور الكامل على تحليل KNOT Offshore Partners LP (KNOP) للصحة المالية: رؤى أساسية للمستثمرين.

هيكل الديون مقابل حقوق الملكية

أنت تنظر إلى KNOT Offshore Partners LP (KNOP) وتحاول معرفة ما إذا كان نموهم مبنيًا على أساس متين أو الكثير من الديون. الإجابة المختصرة هي أنها تعتمد بشكل كبير على تمويل الديون، وهو أمر نموذجي للشحن كثيف رأس المال، ولكن نسبتها أعلى بشكل ملحوظ من متوسط ​​الصناعة.

اعتبارًا من 30 يونيو 2025، بلغ إجمالي الالتزامات التي تحمل فوائد لشركة KNOT Offshore Partners LP مبلغًا كبيرًا 918.6 مليون دولار. يعد هذا المستوى المرتفع من الديون ضروريًا لشركة Master Limited Partnership (MLP) التي تمتلك وتدير أسطولًا من الناقلات المكوكية المتخصصة - لا يمكنك شراء سفينة مقابل أجر زهيد. يعد هيكل رأس المال هذا خيارًا استراتيجيًا يهدف إلى تعظيم العوائد على حقوق الملكية، ولكنه يزيد أيضًا من المخاطر.

وإليك الرياضيات السريعة على الرافعة المالية الخاصة بهم:

• إجمالي الديون ذات الفائدة (الربع الثاني 2025): 918.6 مليون دولار
• إجمالي رأس مال الشركاء (حقوق الملكية) (الربع الثاني 2025): 536.015 مليون دولار

تبلغ نسبة الدين إلى حقوق الملكية (D / E) للشركة تقريبًا 1.48. وهذا يعني أنه مقابل كل دولار من الأسهم، يكون لدى الشركة حوالي 1.48 دولار من الديون. لكي نكون منصفين، فإن الصناعات كثيفة رأس المال مثل الشحن البحري لديها قدرة أكبر على تحمل الديون، ولكن المعيار القياسي لصناعة الشحن البحري الأوسع يقع أقرب إلى 0.79. تستخدم KNOT Offshore Partners LP نفوذًا ماليًا أكبر من العديد من أقرانها، وهو عامل خطر رئيسي يجب مراقبته.

وينقسم الدين بين التزامات قصيرة الأجل والتزامات طويلة الأجل، وتكون آجال الاستحقاق قريبة الأجل كبيرة. بلغ الجزء الحالي من الديون طويلة الأجل، والذي يعمل بمثابة ديون قصيرة الأجل، 179.030 مليون دولار أمريكي اعتبارًا من 30 يونيو 2025، مع تصنيف المبلغ المتبقي البالغ 735.449 مليون دولار على أنه طويل الأجل. تعد إدارة هذا الجزء الحالي محور تركيز مستمر للفريق المالي.

نشاط الديون وإعادة التمويل الأخير

وكانت الشركة نشطة في إدارة ديونها profile طوال عام 2025، وهو ما يعد علامة إيجابية على الإدارة الاستباقية للخزانة. إنهم يوازنون بين تمويل الديون لشراء السفن وإعادة التمويل المدعوم بالأصول لتوليد السيولة.

في سبتمبر 2025، قامت شركة KNOT Offshore Partners LP بإعادة تمويل Tove Knutsen من خلال صفقة بيع وإعادة تأجير، والتي نجحت في توليد ما يقرب من 32 مليون دولار في العائدات النقدية. أيضًا، تضمن الاستحواذ على Daqing Knutsen في يوليو 2025 افتراض 70.5 مليون دولار من الديون المستحقة، وهي ممارسة شائعة في المعاملات المنسدلة من الراعي.

تعتبر تكلفة اقتراضهم تنافسية، حيث يبلغ متوسط الهامش المدفوع على الديون المستحقة خلال الربع الثاني من عام 2025 تقريبًا 2.23% فوق SOFR (سعر التمويل المضمون لليلة واحدة). يقسم هذا الجدول مكونات الدين الرئيسية والإجراءات الأخيرة:

الإستراتيجية واضحة: استخدام المواثيق طويلة الأجل (الشركة مغطاة بنسبة 100٪ للنصف الثاني من عام 2025) كضمان لتأمين تمويل جذاب، ثم استخدام رأس المال هذا للحصول على المزيد من السفن بعقود طويلة الأجل. يعمل هذا النموذج بشكل جيد طالما ظلت أسعار الإيجار قوية وتوافر إعادة التمويل. يمكنك قراءة المزيد عن نموذج أعمالهم الأساسي هنا: بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة KNOT Offshore Partners LP (KNOP).

أحد المخاطر الرئيسية التي يجب مراقبتها هو الدفع الكبير بقيمة 62.3 مليون دولار على منشأة Daqing Knutsen، والتي تستحق في يونيو 2027. وهذا جزء كبير من الديون التي يجب معالجتها من خلال إعادة التمويل أو التدفق النقدي في المستقبل القريب.

السيولة والملاءة المالية

أنت بحاجة إلى معرفة ما إذا كانت KNOT Offshore Partners LP (KNOP) لديها الأموال اللازمة لتغطية فواتيرها على المدى القريب. والنتيجة السريعة هي أنه في حين أن نسب السيولة التقليدية للشراكة تبدو ضعيفة، فإن تدفقها النقدي التشغيلي القوي وتراكم العقود يوفران حاجزًا حاسمًا. هذا هيكل شائع للشراكات المحدودة الرئيسية ذات الأصول الثقيلة (MLPs).

تُظهر أحدث المقاييس، بناءً على الربع الأخير، وضع سيولة ضيق. النسبة الحالية لـ KNOT Offshore Partners LP هي حوالي 0.43ونسبتها السريعة متشابهة جدًا 0.39. النسبة الأقل من 1.0 تعني أن الالتزامات المتداولة (الديون المستحقة خلال عام) أكبر من الأصول المتداولة. ويشير هذا إلى الاعتماد على التدفق النقدي، وليس فقط الأصول السائلة، لإدارة الالتزامات قصيرة الأجل. لا داعي للذعر بعد، ولكن هذا بالتأكيد علامة حمراء على أساس ميكانيكي بحت.

هذا هو المكان الذي يلعب فيه اتجاه رأس المال العامل. تعمل KNOT Offshore Partners LP برأس مال عامل سلبي يبلغ تقريبًا - 124.48 مليون دولار وفقا لأحدث الأرقام. ويؤكد هذا الرصيد السلبي النسب المنخفضة، مما يعني أن الشركة يجب أن تكون ذات كفاءة عالية في تحويل أصولها طويلة الأجل (الناقلات المكوكية) إلى تدفقات نقدية يمكن التنبؤ بها لتغطية ديونها قصيرة الأجل وتكاليف التشغيل. إنهم يسيرون بشكل هزيل، لكن نموذج أعمالهم يدعم ذلك.

إن النظر إلى بيان التدفق النقدي للأشهر الاثني عشر اللاحقة (TTM) المنتهية في 30 يونيو 2025، يظهر صورة أكثر صحة لتوليد النقد. هذه هي القصة الحقيقية لشركة شحن كثيفة رأس المال. كان التدفق النقدي التشغيلي (OCF) قويًا 144.55 مليون دولار. هذا توليد النقد هو المحرك لتمويل الأعمال.

• التدفق النقدي التشغيلي (OCF): 144.55 مليون دولار (أعمال أساسية قوية ومستقرة).
• التدفق النقدي الاستثماري (ICF): 0.56 مليون دولار (قريبة من الصفر، مما يعكس انخفاض الإنفاق الرأسمالي بمقدار 1.08 مليون دولار، بالإضافة إلى نتيجة إيجابية صغيرة من بيع/إعادة تأجير السفينة).
• التدفق النقدي التمويلي (FCF): هذا هو المكان الذي تذهب إليه الأموال النقدية، لتمويل سداد الديون، والتوزيعات، وإعادة شراء الوحدات.

أنشطة التمويل معقدة، لكنها تظهر استراتيجية مدروسة. في الربع الثاني من عام 2025، تمت تصفية معاملة البيع وإعادة الاستئجار 32 مليون دولار، في حين أن شراء السفينة كان له مكون نقدي يبلغ حوالي 25 مليون دولار. بالإضافة إلى ذلك، بدأت الشراكة أ 10 ملايين دولار برنامج إعادة شراء الوحدات، إعادة الشراء 226,000 وحدات مشتركة ل 1.64 مليون دولار. وإليك الرياضيات السريعة حول السيولة: أبلغت الشراكة عن السيولة المتاحة 104.8 مليون دولار وذلك اعتبارًا من 30 يونيو 2025، والتي تضمنت 66.3 مليون دولار نقدا و 38.5 مليون دولار في التسهيلات الائتمانية غير المسحوبة. هذه وسادة صلبة.

ما يخفيه هذا التقدير هو تراكم العقود الثابتة طويلة الأجل، والتي بلغت 895 مليون دولار اعتبارًا من 30 يونيو 2025، بمتوسط مدة 2.6 سنة. هذا التراكم هو الأصل غير المتداول الذي يؤمن التدفق النقدي المستقبلي، مما يخفف من مخاطر انخفاض النسب الحالية والسريعة. إن مصدر القلق الرئيسي فيما يتعلق بالسيولة هو الحاجة المستمرة لإعادة تمويل التزامات الديون الكبيرة وطويلة الأجل عند استحقاقها، إلا أن التدفقات التشغيلية القوية ومعدل الاستخدام المرتفع للدين 96.8% للأسطول يساعد في تلك المفاوضات. للتعمق أكثر في التقييم، تحقق من ذلك تحليل KNOT Offshore Partners LP (KNOP) للصحة المالية: رؤى أساسية للمستثمرين.

تحليل التقييم

أنت بحاجة إلى معرفة ما إذا كانت KNOT Offshore Partners LP (KNOP) تمثل صفقة أم مخاطرة، خاصة بعد ارتفاعها الكبير هذا العام. والوجهة السريعة هي أنه بناءً على المضاعفات الحالية وأهداف المحللين، تميل KNOT Offshore Partners LP نحو أن تكون ذات قيمة عادلة، ولكن انخفاض نسبة السعر إلى القيمة الدفترية (P / B) يشير إلى احتمال انخفاض القيمة مقارنة بأصولها المادية.

شهد السهم انتعاشًا كبيرًا، وهو بالتأكيد عامل رئيسي في تقييمه الحالي. على مدى الأشهر الـ 12 الماضية، ارتفع سعر السهم بشكل مثير للإعجاب 57.42%، مع عائد سنوي قدره 79.08% اعتبارًا من منتصف نوفمبر 2025. وأغلق السهم مؤخرًا $9.99، بالقرب من أعلى مستوى له في 52 أسبوعًا $10.23، قفزة كبيرة من أدنى مستوى خلال 52 أسبوعًا $5.28.

فيما يلي عملية حسابية سريعة لمضاعفات التقييم الأساسية، والتي ترسم صورة مختلطة:

• السعر إلى الأرباح (P / E): نسبة السعر إلى الربحية للاثني عشر شهرًا (TTM) هي 14.71، وهو أمر معقول بالنسبة لشركة شحن، ولكن سعر الربحية الآجلة ينخفض إلى 8.44مما يشير إلى أن المحللين يتوقعون نموًا قويًا في الأرباح حتى عام 2026.
• السعر إلى القيمة الدفترية (السعر إلى القيمة الدفترية): هذه النسبة تقع عند مستوى منخفض 0.64. هذا هو الرقم الأكثر إقناعًا، مما يشير إلى أن القيمة السوقية للشركة تبلغ 64 سنتًا فقط لكل دولار من القيمة الدفترية، وهو ما غالبًا ما يكون علامة على انخفاض القيمة في الشركات ذات الأصول الثقيلة مثل الشحن.
• قيمة المؤسسة إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EV/EBITDA): TTM EV/EBITDA هو 5.79 اعتبارًا من نوفمبر 2025. ويعد هذا مضاعفًا صحيًا، خاصة بالنظر إلى قيمة المؤسسة تقريبًا 1.1955 مليار دولار مقابل TTM EBITDA لـ 206.5 مليون دولار.

قصة الأرباح لا تتعلق بالعائد المرتفع بقدر ما تتعلق بالاستدامة في الوقت الحالي. تدفع شركة KNOT Offshore Partners LP أرباحًا سنوية قدرها $0.10 للسهم الواحد، مما أدى إلى عائد توزيعات أرباح متواضعة تبلغ حوالي 1.02%. ومع ذلك، فإن نسبة الدفع متحفظة للغاية عند 15.06% من أرباح TTM، مما يمنح الشركة مجالًا واسعًا لإعادة الاستثمار في أسطولها أو احتمال زيادة التوزيعات على الطريق، إذا اختار مجلس الإدارة ذلك. ما يخفيه هذا التقدير هو سياق خفض الأرباح الأخير، لذلك لا تتوقع عودة سريعة إلى العوائد المرتفعة السابقة.

يميل إجماع المحللين نحو موقف محايد. التقييم العام للمحلل هو عقدمما يشير إلى أن السهم يُنظر إليه حاليًا على أنه ذو قيمة عادلة بعد ارتفاع سعره مؤخرًا. وتعكس أهداف الأسعار هذا النطاق الضيق، مع الحد الأدنى من التقدير $10.00 والحد الأقصى لتقدير $12.00. نظرًا للسعر الحالي الذي يبلغ حوالي 9.99 دولارًا أمريكيًا، فإن السوق يقوم أساسًا بالتسعير عند الحد الأدنى من النطاق المستهدف. يعد تحليل التقييم هذا جزءًا من مناقشة أكبر متاحة على تحليل KNOT Offshore Partners LP (KNOP) للصحة المالية: رؤى أساسية للمستثمرين.

الخطوة التالية: التحقق من معدلات استخدام الأسطول للناقلات المكوكية - وهذا هو المحرك الحقيقي لتوقعات الربحية المستقبلية.

عوامل الخطر

أنت تنظر إلى KNOT Offshore Partners LP (KNOP) لأنك ترى أن الاستقرار في مواثيق أعمال الناقلات المكوكية طويلة المدى في بحر الشمال والبرازيل جذاب للغاية. ولكن حتى مع وجود إيرادات قوية في الربع الثاني من عام 2025 بقيمة 87.1 مليون دولار، فإن مشهد المخاطر على المدى القريب يهيمن عليه حدث استراتيجي واحد حاسم، بالإضافة إلى الرياح المعاكسة التشغيلية المعتادة لشراكة بحرية رئيسية محدودة (MLP).

الخطر الأكبر الآن ليس انخفاض الطلب على النفط؛ إنها إمكانية إعادة هيكلة الشركة أو شطبها. في أوائل نوفمبر 2025، قدمت شركة Knutsen NYK Offshore Tankers AS، الراعي للشراكة، عرضًا غير مرغوب فيه وغير ملزم للاستحواذ على نسبة 70.80% المتبقية من الوحدات المشتركة التي لا تمتلكها بالفعل. وكان العرض حوالي 240 مليون دولار، أو 10 دولارات لكل وحدة مشتركة. وهذا يخلق قدرًا هائلاً من عدم اليقين بالنسبة لحاملي الوحدات. إذا تمت الصفقة، فستفقد وسيلة التداول العامة والسيولة المرتبطة بها. إذا فشلت، فقد ينخفض ​​سعر السهم مرة أخرى إلى مستوى ما قبل العرض، ولا يزال يتعين على الشراكة معالجة استراتيجيتها طويلة المدى.

إليك الحساب السريع: بلغ صافي الدخل للربع الثاني من عام 2025 6.8 مليون دولار. يعد هذا رقمًا قويًا، لكن التوزيع ظل عند 0.026 دولارًا أمريكيًا فقط لكل وحدة مشتركة للربع الثالث من عام 2025، وهي علامة واضحة على أن الإدارة تعطي الأولوية لخفض الديون واستثمار الأسطول على دفع تعويضات أعلى. وهذا يؤدي مباشرة إلى المخاطر المالية والتشغيلية الأساسية:

• المخاطر المالية: الديون والتدفقات النقدية: يعتمد نموذج أعمال الشركة على كثافة رأس المال، ويعتمد على ديون كبيرة لتمويل أسطولها. الخطر الأساسي، كما تم تسليط الضوء عليه في ملفاتهم، هو عدم توليد ما يكفي من النقد من العمليات لخدمة هذا الدين والحفاظ على التوزيع، وهذا هو السبب في أن المدفوعات منخفضة للغاية.
• المخاطر التشغيلية: إعادة التأجير: في حين بلغ معدل استخدام أسطولها حوالي 97% في الربع الثاني من عام 2025 (و99.5% عند احتساب الصيانة المجدولة)، إلا أن مواثيقها طويلة الأجل تنتهي في النهاية. ويكمن الخطر في أنه يتعين عليهم إعادة استئجار (إعادة تأجير) سفنهم بأسعار أقل، الأمر الذي من شأنه أن يؤثر على إيراداتهم على الفور.
• المخاطر الخارجية: الجيوسياسية والتنظيمية: إن العمل في مناطق مثل البرازيل وبحر الشمال يعرضهم لتحولات تنظيمية محددة وعدم الاستقرار الجيوسياسي. على سبيل المثال، قد تؤدي اللوائح البيئية الجديدة المتعلقة بانبعاثات الشحن إلى إجراء تحديثات مكلفة للأسطول، مما يؤدي إلى تآكل الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك في الربع الأول من عام 2025 البالغة 52.2 مليون دولار.

ما يخفيه هذا التقدير هو استراتيجية التخفيف: اعتمادهم على مواثيق طويلة الأجل وبسعر ثابت مع شركات النفط الكبرى مثل Equinor وShell يوفر أرضية ثابتة للإيرادات، وهو الهدف الأساسي من MLP. كما أنهم يديرون أسطولهم بنشاط، مثل الاستحواذ على الناقلة المكوكية DP2 Daqing Knutsen في الربع الثاني من عام 2025. وهذا إجراء واضح لتعزيز الأسطول وتقليل المخاطر التشغيلية.

ولكي نكون منصفين، فإن اقتراح الاستحواذ يمثل إلهاءً كبيرًا، ولكنه يفرض أيضًا اتخاذ قرار. يمكنك قراءة المزيد عن الأساس الاستراتيجي للشركة هنا: بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة KNOT Offshore Partners LP (KNOP).

الإجراء الأكثر أهمية بالنسبة لك الآن هو مراقبة مفاوضات الاستحواذ بقيمة 240 مليون دولار عن كثب. وهذا القرار الوحيد سيحدد مستقبل هذا الاستثمار.

فرص النمو

أنت تنظر إلى KNOT Offshore Partners LP (KNOP) وتتساءل من أين يأتي دولار النمو التالي، وهو السؤال الصحيح لشراكة Master Limited (MLP). الجواب واضح: إنه توسع منضبط للأسطول وسوق متخصصة متشددة، خاصة في البرازيل وبحر الشمال. إن رؤيتك قوية على المدى القريب، مدعومة بتراكم العقود الثابتة بقيمة 895 مليون دولار أمريكي اعتبارًا من 30 يونيو 2025. هذا العمل ليس بالتأكيد لعبة سلعية.

محرك النمو الأساسي ليس ابتكار منتج جديد، بل زيادة إنتاج النفط البحري في السوقين اللذين تخدمهما KNOT Offshore Partners LP. لقد رأينا وحدات تخزين وتفريغ الإنتاج العائم البرازيلية (FPSO) تقوم بالتسليم قبل الموعد المحدد، مما يزيد الطلب على ناقلاتها المكوكية - السفن المتخصصة التي تنقل النفط الخام من الحقول البحرية إلى المحطات البرية. إنها خدمة بنية تحتية حيوية ذات عوائق عالية أمام الدخول، مما يمنحهم قوة التسعير.

فيما يلي حسابات سريعة لما يتوقعه المحللون للسنة المالية 2025 كاملة، وهي خطوة قوية مقارنة بالفترات السابقة:

تدور التحركات الإستراتيجية للشركة في عام 2025 حول تعزيز هذا النمو وتحسين الميزانية العمومية. إنهم يستخدمون علاقتهم مع الراعي الخاص بهم، Knutsen NYK Offshore Tankers AS (KNOT)، لتنفيذ عمليات الاستحواذ التراكمية المنسدلة (عمليات الاستحواذ التي تزيد أرباح السهم على الفور). يعد الاستحواذ على Daqing Knutsen مثالًا مثاليًا: تم الحصول على ناقلة مكوكية DP2 تم بناؤها عام 2022 بسعر شراء قدره 95 مليون دولار في يوليو 2025. وهذه السفينة موجودة بالفعل على ميثاق طويل الأجل مع PetroChina، ويتم ضمان معدل الإيجار من قبل KNOT حتى عام 2032.

كما تركز الإدارة على كفاءة رأس المال. لقد أطلقوا برنامجًا لإعادة شراء الوحدات المشتركة بقيمة 10 ملايين دولار في يوليو 2025، وهي إشارة واضحة إلى أنهم يعتقدون أن الوحدات مقومة بأقل من قيمتها الحقيقية. بالإضافة إلى ذلك، من المتوقع أن يؤدي بيع وإعادة استئجار Tove Knutsen إلى تحقيق عائدات تبلغ حوالي 32 مليون دولار، مما يساعد على إدارة آجال استحقاق الديون ويوفر السيولة للاستثمارات المستقبلية.

ميزتهم التنافسية بسيطة: العقود طويلة الأجل ذات السعر الثابت. ويعني هذا النموذج التشغيلي الدفاعي أن شركة KNOT Offshore Partners LP تحصل على أجر يومي ثابت لكل سفينة، ويتحمل المستأجر - وليس الشراكة - تكاليف الوقود. وهذا يحمي الشركة من تقلبات أسعار النفط على المدى القصير، مما يجعل تدفقاتها النقدية قابلة للتنبؤ بها إلى حد كبير. إنه نموذج الرسوم مقابل الخدمة، وليس نموذج المضاربة.

المبادرات الإستراتيجية الرئيسية التي تقود النمو المستقبلي:

• الحصول على سفن أحدث من الراعي لخفض متوسط عمر الأسطول البالغ 9.7 سنوات.
• تأمين تمديدات طويلة الأجل للاستئجار للحفاظ على معدل استخدام الأسطول المرتفع، والذي بلغ 96.8% في الربع الثاني من عام 2025.
• التركيز على المناطق ذات النمو المرتفع مثل البرازيل، حيث يتوسع الإنتاج الخارجي بسرعة.

إذا كنت تريد التعمق أكثر في معرفة من يشتري هذا الاستقرار، فيجب عليك القراءة استكشاف مستثمر KNOT Offshore Partners LP (KNOP). Profile: من يشتري ولماذا؟

خلاصة القول هي أن نموهم لا يتعلق بمطاردة السوق الفورية؛ يتعلق الأمر بتأمين تدفقات نقدية طويلة الأجل وعالية الجودة من شركات النفط الكبرى، وتم الحفاظ على توزيعها النقدي للربع الثالث من عام 2025 عند 0.026 دولار لكل وحدة مشتركة، وهي علامة على توليد النقد المستقر.