تحليل الصحة المالية لشركة Madison Square Garden Sports Corp. (MSGS): رؤى أساسية للمستثمرين

قد تنظر إلى شركة Madison Square Garden Sports Corp. (MSGS) وترى اثنين من الامتيازات الشهيرة، نيويورك نيكس ونيويورك رينجرز، ولكن الصورة المالية للمستثمرين أكثر تعقيدًا من مجرد مبيعات التذاكر. بينما ساعد وصول نيكس إلى نهائيات المؤتمر الشرقي في دفع إيرادات السنة المالية 2025 بأكملها إلى مستوى قوي 1,039.2 مليون دولار، خلاصة القول تحكي قصة ضغط التكلفة الكبير. وعلى وجه التحديد، انخفض الدخل التشغيلي بنسبة 131.2 مليون دولار سنة بعد سنة، واستقر عند فقط 14.8 مليون دولار، ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى ارتفاع تكاليف أفراد الفريق والضربة الكبيرة من اتفاقيات حقوق وسائل الإعلام المحلية المعدلة التي أدت إلى انخفاض رسوم نيكس 28%. ومع ذلك، لا يزال الطلب الأساسي موجودًا بالتأكيد، مع بقاء معدلات تجديد التذاكر الموسمية لموسم 2025-2026 قوية عند حوالي 94%، ويراقب المحللون الزيادة القادمة في حقوق وسائل الإعلام الوطنية، والتي من المتوقع أن تعوض انخفاض الإيرادات المحلية وربما تبرر نسبة السعر إلى المبيعات المميزة للسهم البالغة 5x.

تحليل الإيرادات

أنهت شركة Madison Square Garden Sports Corp. (MSGS) السنة المالية 2025 (FY2025) بإجمالي إيرادات قدره 1,039.2 مليون دولار، بزيادة متواضعة على أساس سنوي بنسبة 1٪ فقط. ولكي نكون منصفين، فإن هذا النمو مخيب للآمال بالتأكيد، لكنه يخفي تحولًا حاسمًا في مزيج الإيرادات الذي تحتاج إلى فهمه.

تعتمد إيرادات الشركة بالكامل تقريبًا على أصولها البارزة، نيويورك نيكس (NBA) ونيويورك رينجرز (NHL)، والتي تشكل قطاع التشغيل الأساسي. كان النمو الطفيف في الإيرادات بمثابة معركة بين الطلب القوي على الأحداث المباشرة والرياح المعاكسة الرئيسية من المشهد الإعلامي المتطور.

مصادر الإيرادات الأولية والديناميكيات المتغيرة

تنقسم مصادر الإيرادات لشركة Madison Square Garden Sports Corp. إلى أربع فئات رئيسية: مبيعات التذاكر، وحقوق وسائل الإعلام المحلية، والرعاية، وتوزيعات الدوري. الخبر السار هو أن طلب الجماهير لا يزال قوياً، لكن الخبر السيئ هو أن أموال وسائل الإعلام المحلية آخذة في التقلص.

إليك الحسابات السريعة حول الأسباب التي أدت إلى إجمالي الإيرادات البالغة 1,039.2 مليون دولار والنمو بنسبة 1% في السنة المالية 2025:

• التذاكر والأجنحة والرعاية: شهدت هذه الفئة زيادات قوية في متوسط إيرادات الموسم العادي لكل مباراة، مما يعكس ارتفاع الطلب على كل من تذاكر نيكس ورينجرز وعروض الضيافة المتميزة مثل الأجنحة. قدم وصول نيكس إلى نهائيات المؤتمر الشرقي أيضًا دفعة مؤقتة للإيرادات المرتبطة بالتصفيات، ولكن هذا كان أقل من العام السابق بسبب إجمالي عدد أقل من المباريات الفاصلة على أرضه (تسعة في السنة المالية 2025 مقابل خمسة عشر مجتمعة في العام السابق).
• رسوم حقوق الإعلام المحلي: هذه هي المخاطرة الكبيرة. قامت الشركة بتعديل اتفاقيات حقوق الوسائط المحلية الخاصة بها مع شركة MSG Networks Inc.، مما أدى إلى تخفيض كبير في رسوم الحقوق السنوية. على وجه التحديد، شهد نيكس انخفاضًا بنسبة 28٪ ورينجرز انخفاضًا بنسبة 18٪، بدءًا من الربع الرابع من العام المالي 2025. سيكون هذا التغيير الهيكلي بمثابة عبئ على الإيرادات المستقبلية.
• توزيعات الدوري: شهدت الإيرادات من توزيعات الدوري أيضًا انخفاضًا في السنة المالية 2025، مما أدى إلى مزيد من إضعاف معدل النمو الإجمالي.

الفكرة الأساسية بسيطة: يتم بيع الفرق، لكن أموال البث التلفزيوني تزداد صعوبة.

مساهمة القطاع والتوقعات على المدى القريب

نظرًا لأن شركة Madison Square Garden Sports Corp. قد انفصلت عن أماكن الترفيه الخاصة بها إلى شركة MSG Entertainment، فإن الغالبية العظمى من إيرادات السنة المالية 2025 البالغة 1,039.2 مليون دولار تُعزى إلى الفرق الرياضية المحترفة - فريق نيويورك نيكس ونيويورك رينجرز. ترتبط الصحة المالية للشركة ارتباطًا مباشرًا بأداء هذين الامتيازين وشعبيتهما، ولهذا السبب يعد متوسط ​​معدل تجديد التذاكر الموسمية لموسم 2025-2026 مقياسًا رئيسيًا، حيث يصل إلى حوالي 94%.

يعد التحول في حقوق وسائل الإعلام المحلية التغيير الأكثر أهمية في تدفقات الإيرادات. إنه يفرض اعتماداً أكبر على الإنفاق المباشر للمشجعين - التذاكر، والرعاية، والسلع - لتعويض الدخل الإعلامي المفقود. للتعمق أكثر في الرؤية الإستراتيجية للشركة، يجب عليك مراجعة بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة Madison Square Garden Sports Corp. (MSGS).

لتصور الاتجاهات المتناقضة ضمن إجمالي الإيرادات، فيما يلي ملخص لمكونات الإيرادات الأولية واتجاهها في السنة المالية 2025:

حقيقة أن الشركة لا تزال تمكنت من تحقيق زيادة في الإيرادات بنسبة 1٪ على الرغم من رسوم حقوق الوسائط الجديدة المنخفضة وعدد أقل من المباريات الفاصلة تظهر قوة التسعير للعلامات التجارية نيكس ورينجرز، ولكنها تشير أيضًا إلى أن النمو المستقبلي سيكون صعبًا.

مقاييس الربحية

أنت بحاجة إلى النظر إلى ما هو أبعد من نمو الإيرادات؛ تعد شركة Madison Square Garden Sports Corp. (MSGS) مثالًا كلاسيكيًا على الأعمال ذات الإيرادات المرتفعة ومنخفضة الهامش في الرياضات الاحترافية. بالنسبة للسنة المالية 2025، أعلنت الشركة عن هامش تشغيل ضئيل للغاية، والأهم من ذلك، خسارة صافية، مما يشير إلى ضغوط كبيرة في التكلفة على الرغم من الطلب القوي على التذاكر.

الفكرة الأساسية هي أنه في حين أن نيويورك نيكس (NBA) ونيويورك رينجرز (NHL) من الأصول ذات القيمة الهائلة، فإن ربحيتهما يتم قمعها باستمرار من خلال تعويضات اللاعبين والنفقات التي يفرضها الدوري مثل ضريبة الرفاهية في الدوري الاميركي للمحترفين. أنت تشتري قيمة الأصول، وليس عائد التدفق النقدي المرتفع.

فيما يلي الحسابات السريعة للسنة المالية المنتهية في 30 يونيو 2025:

الإيرادات المبلغ عنها 1,039.2 مليون دولار للسنة المالية 2025 ارتفعت بشكل طفيف - 1٪ فقط على أساس سنوي - لكن الدخل التشغيلي 14.8 مليون دولار شهدت انخفاضا هائلا في 131.2 مليون دولار مقارنة بالعام السابق. هذا هو الاتجاه الأكثر أهمية الذي يجب مراقبته: نمو الإيرادات لا يُترجم إلى نمو الأرباح. وكانت النتيجة الصافية خسارة صافية قدرها 22.4 مليون دولارمما يعني أن الشركة أنفقت أكثر مما كسبت بعد احتساب جميع النفقات والفوائد والضرائب. ولكي نكون منصفين، فإن العديد من الفرق الرياضية المحترفة تعمل بخسارة صافية، مع إعطاء الأولوية لقيمة الأصول على الربح النقدي السنوي.

الكفاءة التشغيلية وإدارة التكاليف

لا يتمثل العائق الأساسي لربحية شركة ماديسون سكوير جاردن سبورتس كورب في الافتقار إلى مجموعة الطلب وعائدات التذاكر القوية، بل في قاعدة التكلفة المرتفعة والمتزايدة. يتركز تحدي الكفاءة التشغيلية على تكاليف أفراد الفريق وتقاسم إيرادات الدوري (وهي آلية تستخدمها الدوريات لتعزيز التوازن التنافسي، أو التكافؤ التنافسي).

على الرغم من عدم نشر هامش الربح الإجمالي بشكل صريح للعام بأكمله، إلا أنه يتم قمعه بشكل كبير من خلال نفقات التشغيل المباشرة، وخاصة رواتب اللاعبين والتكاليف ذات الصلة. هذا هو المكان الذي يذهب المال. تضمنت الضربات الرئيسية للربحية في السنة المالية 2025 ما يلي:

• تعويضات أعلى لموظفي الفريق.
• زيادة صافي المخصصات لضريبة الرفاهية في الدوري الاميركي للمحترفين.
• تخفيضات في رسوم حقوق وسائل الإعلام المحلية، مع تخفيض رسوم نيكس 28% ورسوم رينجرز بواسطة 18%اعتبارًا من 1 يناير 2025، بسبب التعديلات التي تم إجراؤها على شبكات MSG.

لا تتعلق هذه النفقات بسوء الإدارة بقدر ما تتعلق بتكلفة إشراك فرق تنافسية في بطولات الدوري ذات الرواتب المرتفعة مثل الدوري الاميركي للمحترفين. أدت جولة نيكس الفاصلة إلى نهائيات المؤتمر الشرقي في السنة المالية 2025 إلى تعزيز إيرادات كل مباراة، لكن هذا النجاح جاء أيضًا مع ارتفاع التكاليف المتعلقة بالفريق والمدفوعات الإلزامية من الدوري.

المقارنة مع متوسطات الصناعة

عند مقارنة شركة Madison Square Garden Sports Corp 1.42% هامش التشغيل لصناعة الرياضة على نطاق أوسع، والفرق صارخ. للسياق، أفادت شركة دالاس كاوبويز التابعة لاتحاد كرة القدم الأميركي، وهي مقارنة مملوكة للقطاع الخاص ولكنها مربحة للغاية، عن دخل تشغيلي قدره 629 مليون دولار على الإيرادات 1.234 مليار دولار في عام 2025، مما يحقق هامش تشغيل يبلغ حوالي 51.0%. وهذا فرق هائل.

تسلط هذه المقارنة الضوء على الفارق الهيكلي: نموذج اتحاد كرة القدم الأميركي، مع صفقاته الإعلامية الوطنية الضخمة وعدد أقل من الألعاب، يحقق هوامش تشغيل أعلى بكثير لامتيازاته مقارنة بنموذج الدوري الاميركي للمحترفين أو دوري الهوكي الوطني، الذي يعتمد بشكل أكبر على وسائل الإعلام المحلية وإيرادات البوابة. تقع شركة Madison Square Garden Sports Corp في سوق مربحة للغاية، لكن اقتصاديات الدوري تقيد أرباحها التشغيلية. إذا كنت ترغب في التعمق أكثر في معرفة من يحتفظ بهذا السهم على الرغم من الهوامش المنخفضة، فاطلع على ذلك استكشاف مستثمر ماديسون سكوير جاردن سبورتس كورب (MSGS). Profile: من يشتري ولماذا؟

يجب أن تكون خطوتك التالية هي وضع نموذج لتأثير رسوم حقوق وسائل الإعلام المحلية المخفضة على توقعات السنة المالية 2026، حيث أن تأثير تعديلات 2025 على العام بأكمله سيصل إلى بيان الدخل.

هيكل الديون مقابل حقوق الملكية

الهيكل المالي لشركة Madison Square Garden Sports Corp. (MSGS) غير عادي ويتطلب نظرة فاحصة، حيث تعمل الشركة بوضع سلبي كبير لحقوق المساهمين. هذه نقطة حاسمة يجب على أي مستثمر أن يفهمها، لأنها تؤدي إلى رافعة مالية عالية profile على الرغم من الحجم المتواضع نسبياً لتسهيلات ديونها الأساسية.

بالنسبة للسنة المالية المنتهية في 30 يونيو 2025، بلغت نسبة الديون إلى حقوق الملكية (D/E) للشركة حدًا أقصى $\mathbf{-4.21}$. ولكي نكون منصفين، فإن هذه النسبة السلبية هي إلى حد كبير وظيفة محاسبة الأصول غير الملموسة (مثل قيمة الفرق) مقابل الالتزامات، ولكنها تشير بالتأكيد إلى ضغوط مالية. يبلغ متوسط ​​نسبة D/E لوسائل الإعلام الأوسع - الصناعة المتنوعة عادةً حوالي $\mathbf{0.27}$، لذا فإن الرقم السلبي لـ MSGS يعد قيمة متطرفة كبيرة.

فيما يلي الحساب السريع لمستويات ديون الشركة للسنة المالية 2025:

• إجمالي الدين (بما في ذلك الإيجارات الرأسمالية): كان الرقم الأكثر شمولاً لإجمالي الديون في الميزانية العمومية اعتبارًا من يونيو 2025 هو حوالي $\mathbf{\$1.18}$ مليار دولار أمريكي.
• الدين المتجدد الأساسي: بلغ إجمالي القروض الأولية للشركة، والتي لا تشمل التزامات الإيجار التشغيلي الرئيسية، مليون دولار في نهاية السنة المالية. تم تقسيم هذا المبلغ بين $\mathbf{\$267}$ مليون دولار لتسهيل الائتمان المتجدد المضمون لنيويورك نيكس و$\mathbf{\$24}$ مليون دولار مقدم من NHL.
• إجمالي حقوق المساهمين: أظهرت الميزانية العمومية حقوق ملكية سلبية تبلغ حوالي $\mathbf{\$-294}$ مليون دولار اعتبارًا من سبتمبر 2025.

يتم تفسير الفجوة الكبيرة بين إجمالي الدين $\mathbf{\$1.18}$ مليار دولار والدين الأساسي $\mathbf{\$291}$ مليون دولار في الغالب من خلال إدراج التزامات الإيجار التشغيلي (مثل اتفاقيات ترخيص الساحة) في إجمالي الالتزامات المستخدمة لحساب حقوق الملكية السلبية ونسبة D/E. يعد هذا النوع من التمويل خارج الميزانية العمومية أمرًا شائعًا في الشركات العقارية الثقيلة، لكنه لا يزال يمثل التزامًا ثابتًا.

إجراءات الديون والأسهم الأخيرة

نشطت شركة Madison Square Garden Sports Corp في إدارة ديونها وموازنة هيكل رأس مالها في أواخر عام 2025، مع التركيز على توسيع السيولة على مستوى الفريق وتبسيط علاقتها الإعلامية. وهذه خطوة ذكية لتأمين تمويل طويل الأجل.

في خطوة حديثة للغاية في نوفمبر 2025، أعادت الشركة تمويل ديونها على مستوى الفريق، مما أدى إلى تأجيل تواريخ الاستحقاق إلى 6 نوفمبر 2030. تمت إعادة تمويل التسهيل الائتماني المتجدد المضمون الرئيسي لنيكس، مع الحفاظ على رصيد مستحق قدره $\mathbf{\$267}$ مليون دولار مع زيادة إجمالي حجم التسهيل إلى $\mathbf{\$425}$ مليون دولار. بالإضافة إلى ذلك، حصل فريق نيويورك رينجرز على منشأة جديدة تصل قيمتها إلى $\mathbf{\$250}$ مليون دولار. توفر عملية إعادة التمويل هذه مهلة مدتها خمس سنوات لجزء كبير من الدين الأساسي للشركة، وهو عامل استقرار رئيسي.

فيما يتعلق بموازنة الديون وحقوق الملكية، تحاول الشركة توليد قيمة الأسهم من خلال أصولها الإعلامية. كجزء من إعادة هيكلة ديون شريك حقوق الإعلام المحلي، MSG Networks، قام نيكس ورينجرز بتعديل اتفاقيات الحقوق الخاصة بهم (والتي تضمنت تخفيض رسوم الحقوق). وفي مقابل ذلك، تلقت MSGS ضمانات صغيرة يمكن ممارستها بمبلغ $\mathbf{19.9\%}$ من حصص الأسهم في شبكات MSG. يقوم هذا الإجراء بشكل فعال بمبادلة الانخفاض في الإيرادات على المدى القريب بحصة في الأسهم طويلة الأجل للشريك الإعلامي، وهي لعبة استراتيجية لتنمية قيمة أصوله غير المتعلقة بالفريق. يمكنك قراءة المزيد عن استراتيجية الشركة طويلة المدى هنا: بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة Madison Square Garden Sports Corp. (MSGS).

خلاصة القول هي أنه في حين أن تصنيف الصحة المالية لشركة مثل GuruFocus هو $\mathbf{3}$ ضعيف من أصل 10، ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى الأسهم السلبية، فإن إجراءات إعادة التمويل الأخيرة تظهر أن الإدارة تدير بشكل استباقي جدول استحقاق الديون. يمكن التحكم في الدين الأساسي وتأمينه على مستوى الفريق، ولكن الوضع السلبي الضخم للأسهم يعني أن الشركة تعتمد بشكل كبير على التقييم المرتفع لأصولها غير الملموسة (الفرق) لتعويض التزاماتها.

السيولة والملاءة المالية

أنت تنظر إلى شركة Madison Square Garden Sports Corp. (MSGS) لمعرفة ما إذا كان بإمكانهم تغطية فواتيرهم على المدى القريب، والإجابة المختصرة هي: أنهم يعتمدون بشكل كبير على تدفقات الإيرادات المستقبلية، وليس النقد المتاح. يُظهر وضع السيولة للشركة للسنة المالية المنتهية في 30 يونيو 2025، اعتماداً هيكلياً على مبيعات التذاكر وحقوق الوسائط، وهو أمر شائع بالنسبة للامتيازات الرياضية، لكنه لا يزال يشير إلى مخاطر رأس المال العامل الكلاسيكية.

نسب السيولة الرئيسية منخفضة. بلغت النسبة الحالية (الأصول المتداولة مقسومة على الالتزامات المتداولة) لـ MSGS في السنة المالية 2025 عند 0.45 فقط (251.095 مليون دولار / 563.523 مليون دولار). وهذا يعني أنه مقابل كل دولار من الالتزامات المستحقة خلال الاثني عشر شهرًا القادمة، تحتفظ الشركة بحوالي 45 سنتًا فقط من الأصول المتاحة بسهولة لتغطيتها. تبلغ النسبة السريعة (التي تستثني المخزون، على الرغم من عدم وجود MSGS فعليًا) 0.45 أيضًا، مما يؤكد أن الأصول السائلة غير كافية للوفاء بالالتزامات الحالية دون الاعتماد على موارد أخرى أو مبيعات مستقبلية.

وإليك الرياضيات السريعة حول موقفهم على المدى القصير:

يعد هذا المبلغ السلبي البالغ 312.428 مليون دولار من رأس المال العامل اتجاهًا لشركة MSGS. إنه مدفوع إلى حد كبير بالمستوى العالي من أموال الإيرادات المؤجلة التي تم جمعها مسبقًا للتذاكر الموسمية والرعاية في المستقبل. هذه ليست مشكلة نقدية في الوقت الحالي، ولكنها مشكلة توقيت: النقد موجود بالفعل في البنك، ولكن يقابله التزام بتقديم الألعاب والخدمات المستقبلية. ومع ذلك، فإن النسبة المنخفضة تعني أن لديهم القليل من الحماية في حالة حدوث نفقات كبيرة غير متوقعة أو إذا تباطأت عمليات تجديد التذاكر بشكل واضح.

وبالنظر إلى بيان التدفق النقدي للسنة المالية 2025، فإن الصورة أكثر استقرارا، وهي قوة كبيرة تعوض النسب المنخفضة. حققت الشركة 91.607 مليون دولار من صافي النقد من الأنشطة التشغيلية (CFO). هذا التدفق النقدي الإيجابي من الأعمال الأساسية - ألعاب نيكس ورينجرز، وحقوق وسائل الإعلام، والأحداث - هو ما يوفر السيولة الحقيقية لخدمة الديون قصيرة الأجل.

اتجاهات التدفق النقدي واضحة:

• التدفق النقدي التشغيلي (CFO): تدفق قوي وإيجابي قدره 91.607 مليون دولار أمريكي، على الرغم من انخفاضه قليلاً عن العام السابق البالغ 92.131 مليون دولار أمريكي. هذا هو شريان الحياة.
• التدفق النقدي الاستثماري (CFI): تدفق خارجي متواضع قدره (6.920 مليون دولار). يتعلق هذا في الغالب بالنفقات الرأسمالية (CapEx)، وهي نسبة منخفضة بالنسبة لشركة تمتلك أصولًا طويلة الأمد وعالية القيمة مثل الفرق الرياضية.
• التدفق النقدي التمويلي (CFF): تدفق خارجي قدره (26.406 مليون دولار). هذا في المقام الأول لتخفيض الديون أو إعادة شراء الأسهم، مما يدل على أن الشركة تدير هيكل رأس مالها.

إن مصدر القلق الرئيسي بشأن السيولة هو العجز الهيكلي في رأس المال العامل، ولكن القوة تكمن في توليد النقد المستمر من العمليات. تظهر الزيادة النقدية الصافية الإيجابية البالغة 58.281 مليون دولار لهذا العام، ليصل الرصيد النقدي إلى 153.188 مليون دولار، أنهم يقومون ببناء احتياطياتهم النقدية، وهي علامة رائعة. الإجراء الرئيسي هنا هو مراقبة معدلات التجديد للتذاكر الموسمية والرعاية، حيث أن هذا هو المحرك الذي يحرك التدفق النقدي. يمكنك معرفة المزيد عن الإستراتيجية طويلة المدى هنا: بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة Madison Square Garden Sports Corp. (MSGS).

تحليل التقييم

أنت تنظر إلى شركة Madison Square Garden Sports Corp. (MSGS) وتطرح السؤال الصحيح: هل هذا السهم مبالغ في قيمته أم مقوم بأقل من قيمته؟ والوجهة المباشرة هي أن مقاييس التقييم التقليدية تشير إلى أن السهم باهظ الثمن، وحتى "غير ذي قيمة"، ولكن السوق يقوم بتسعير القيمة غير الملموسة الكبيرة لأصوله الأساسية - نيويورك نيكس ونيويورك رينجرز.

إن تقييم الشركة مدفوع بالندرة وقيمة العلامة التجارية لفرقها، وليس أرباحها على المدى القريب. هذه حالة كلاسيكية حيث لا تحكي نسبة السعر إلى الأرباح (P / E) القصة بأكملها، لذلك عليك أن تنظر بشكل أعمق. بصراحة، لا يمكنك استخدام نسبة السعر إلى الربح عندما تخسر الشركة أموالها.

المشكلة مع المضاعفات التقليدية

بالنسبة للسنة المالية 2025، من المتوقع أن تظل شركة Madison Square Garden Sports Corp غير مربحة، مما يمنحنا ربحية سلبية للسهم (EPS) تبلغ حوالي -$0.93 للاثني عشر شهرًا اللاحقة (TTM) المنتهية في سبتمبر 2025. وهذا يعني أن نسبة السعر إلى الربحية القياسية غير قابلة للتطبيق (N/A).

كما أن نسبة السعر إلى القيمة الدفترية (P / B) مشوهة للغاية، وتستقر عند مستوى سلبي -17.83 للعام المالي 2025. إليك الحساب السريع: تحدث نسبة السعر إلى القيمة الدفترية السلبية لأن الميزانية العمومية لها قيمة دفترية سلبية (الالتزامات تتجاوز الأصول الملموسة)، ولكن القيمة السوقية لا تزال منتهية. 5.1 مليار دولار. يخبرك السوق أن قيمة الفرق - الأصول غير الملموسة - أكبر بكثير مما تشير إليه الميزانية العمومية.

• نسبة السعر إلى الربحية (السنة المالية 2025): غير متاح (عائد السهم السلبي)
• نسبة السعر إلى القيمة الدفترية (السنة المالية 2025): -17.83 (يعني قيمة غير ملموسة كبيرة)

قيمة المؤسسة واتجاهات الأسعار

تعد نسبة قيمة المؤسسة إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EV/EBITDA) مقياسًا آخر يبدو مرتفعًا للغاية، حيث يصل إلى 345.46 للعام المالي 2025. يرجع هذا المضاعفة القصوى إلى الانخفاض الشديد في الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) للشركة 3.564 مليون دولار للسنة المالية 2025 - مقارنةً بقيمة المؤسسة الكبيرة (EV) التي تزيد عن 6.1 مليار دولار. تمتلك الشركة الصحية النموذجية قيمة EV/EBITDA مكونة من رقم واحد إلى رقم مزدوج منخفض، لذلك يعد هذا علامة حمراء بالتأكيد إذا نظرت فقط إلى الرقم.

وبالنظر إلى اتجاه سعر السهم، فقد تم تداول شركة Madison Square Garden Sports Corp بين $173.26 و $237.99 خلال الـ 52 أسبوعًا الماضية. اعتبارًا من منتصف نوفمبر 2025، كان سعر السهم موجودًا $215.95مما يعكس انخفاضًا طفيفًا -1.33% خلال العام الماضي. يُظهر هذا النطاق المتقلب ولكنه ذو اتجاه تصاعدي بشكل عام أن السوق لا يزال على استعداد لدفع علاوة على قاعدة الأصول.

إجماع المحللين والبصيرة القابلة للتنفيذ

لا تدفع شركة Madison Square Garden Sports Corp أرباحًا منتظمة، حيث يبلغ عائد أرباح TTM 0.00%، وهو أمر شائع بالنسبة للشركات التي تركز على إعادة الاستثمار في أصولها الأساسية أو التي ترتبط قيمتها بالتقدير، وليس الدخل. يرى مجتمع المحللين عمومًا اتجاهًا صعوديًا، مع إجماع على تصنيف "شراء" أو "شراء معتدل". متوسط السعر المستهدف لمدة 12 شهرًا من المحللين موجود $260.50، مما يشير إلى ارتفاع محتمل بحوالي 20.6% من السعر الحالي.

السهم ليس رخيصًا بالمقاييس التقليدية، لكن إجماع المحللين يشير إلى أن السوق لم يقم بتسعير القيمة الكاملة للفرق على المدى الطويل. إذا كنت مهتمًا بالدوافع وراء هذا التقييم، فيجب أن تكون كذلك استكشاف مستثمر ماديسون سكوير جاردن سبورتس كورب (MSGS). Profile: من يشتري ولماذا؟

الخطوة التالية: ابدأ تحليل السيناريو بشأن العرض العرضي المحتمل أو بيع حصة أقلية في أحد الفرق، حيث أن هذا هو المحفز الحقيقي لهذا السهم.

عوامل الخطر

أنت تمتلك اثنين من أكثر الامتيازات قيمة في الرياضات الاحترافية، نيويورك نيكس ونيويورك رينجرز، لكن امتلاك الأصول المتميزة لا يجعلك محصنًا ضد الرياح المعاكسة المالية. تواجه شركة ماديسون سكوير جاردن سبورتس (MSGS) تحديًا مزدوجًا: التحول الهيكلي في إيراداتها من وسائل الإعلام والتكلفة المتصاعدة باستمرار للمواهب. لكي نكون واضحين، فإن الخطر الأكبر على المدى القريب هو المشهد الإعلامي المحلي المتطور، والذي وصل بالفعل إلى الميزانية العمومية.

الرياح المعاكسة لحقوق وسائل الإعلام المحلية

الخطر المالي الأكثر إلحاحا هو التخفيض الكبير في رسوم حقوق وسائل الإعلام المحلية، كنتيجة مباشرة للتعديلات على الاتفاقيات مع شركة MSG Networks Inc. (MSG Networks) في السنة المالية 2025. وهذا ليس تعديلا صغيرا؛ إنه تغيير هيكلي دائم لتدفق الإيرادات الرئيسي.

• تم تخفيض رسوم حقوق نيكس السنوية بنسبة 28%.
• تم تخفيض رسوم حقوق رينجرز السنوية بنسبة 18%.
• كما ألغت التعديلات تصاعد رسوم الحقوق السنوية، مما توج آلية النمو المستقبلية.

إليك الحساب السريع: في السنة المالية 2025، أعلنت شركة Madison Square Garden Sports Corp عن إجمالي إيرادات قدره 1,039.2 مليون دولار، لكن رسوم حقوق وسائل الإعلام المحلية كانت تتناقص بالفعل، مما ساهم في انخفاض الدخل التشغيلي بنسبة 131.2 مليون دولار فقط 14.8 مليون دولار للسنة. استراتيجية التخفيف الخاصة بك هنا هي الضمانات الصغيرة التي يمكن ممارستها 19.9% من حصص الأسهم في MSG Networks، والتي توفر تعويضًا استراتيجيًا طويل الأجل للتدفق النقدي المفقود.

التقلبات التشغيلية والمالية

يواجه العمل الأساسي خطرين تشغيليين رئيسيين: تكلفة المواهب والطبيعة غير المتوقعة لإيرادات التصفيات. ضرائب الرفاهية في الدوري الاميركي للمحترفين وتعويضات موظفي الفريق العامة آخذة في الارتفاع، مما يزيد من نفقات التشغيل المباشرة. يعد هذا اتجاهًا على مستوى الصناعة، ولكنه يضغط بشكل مباشر على هوامش أرباحك. على سبيل المثال، كانت الزيادة في مصاريف التشغيل المباشرة هي المحرك الرئيسي للخسارة التشغيلية في الربع الأخير من عام 2025 22.6 مليون دولار.

كما أن الصحة المالية حساسة للغاية لأداء الفريق. يرجع انخفاض الإيرادات في الربع الرابع من عام 2025 جزئيًا إلى وجود عدد أقل من المباريات الفاصلة على أرضه - تسع مباريات لنيكس مقارنة بإجمالي عدد المباريات. خمسة عشر في الربع من العام السابق - وهو ما يوضح مدى تقلب الإيرادات المتعلقة بالتصفيات. لا يمكنك تحديد الميزانية اللازمة لإجراء جولة فاصلة عميقة كل عام.

تظهر الميزانية العمومية أيضًا بعض الضغوط. اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، انخفض النقد والنقد المعادل للشركة إلى 48.6 مليون دولار من 144.6 مليون دولار قبل ثلاثة أشهر فقط، ويرجع ذلك في المقام الأول إلى 85.0 مليون دولار المستخدمة في الأنشطة التشغيلية. بالإضافة إلى ارتفاع رصيد الديون 291 مليون دولار هي مخاطرة مالية تحتاج إلى إدارة حذرة، خاصة مع وجود إجمالي الالتزامات عند مستوى 1.81 مليار دولار. يمكنك التعمق أكثر في معرفة من يحتفظ بهذا السهم ولماذا استكشاف مستثمر ماديسون سكوير جاردن سبورتس كورب (MSGS). Profile: من يشتري ولماذا؟

ومع ذلك، فإن الطلب الأساسي قوي. تعمل الإدارة على تخفيف بعض هذه المشكلة من خلال التركيز على نمو إيرادات كل لعبة فيما يتعلق بالتذاكر والرعاية والأجنحة، وقد نجحت في تأمين متوسط معدل تجديد التذاكر الموسمية المجمعة تقريبًا 94% لموسم 2025-2026.

الخطوة التالية: الشؤون المالية: قم بإعداد عرض نقدي لمدة 13 أسبوعًا بحلول يوم الجمعة لمراقبة وضع السيولة مقابل معدل الحرق النقدي للربع الأول من عام 2026.

فرص النمو

تتنقل شركة Madison Square Garden Sports Corp. (MSGS) في بيئة حقوق إعلامية مليئة بالتحديات، لكن نموها المستقبلي يرتكز بشكل واضح على القيمة الدائمة لامتيازاتها الشهيرة والدفع الواضح نحو تدفقات الإيرادات الرقمية.

بينما شهد العام المالي 2025 خسارة صافية بلغت حوالي 22.44 مليون دولار وينخفض الدخل التشغيلي إلى مجرد 14.8 مليون دولار، لا يزال إجماع المحللين يتوقع تصنيف "شراء" بمتوسط سعر مستهدف قدره $260.5، مما يشير إلى اتجاه صعودي كبير. إليك الحساب السريع: بلغت إيرادات الشركة للعام بأكمله للعام المالي 2025 1.0392 مليار دولار، بزيادة متواضعة بنسبة 1٪، لكن التوقعات للسنة المالية المقبلة تضع الإيرادات عند مستوى 1.07 مليار دولارمما يعكس العودة إلى النمو على الرغم من الرياح المعاكسة الحالية. الطلب التجاري الأساسي هو ببساطة قوي جدًا.

وتركز استراتيجية الشركة على تنويع إيراداتها بما يتجاوز مبيعات التذاكر التقليدية وحقوق وسائل الإعلام المحلية، والتي تأثرت بتعديلات العقود. تتمحور محركات النمو الرئيسية حول التحول الرقمي والاستفادة من الأسواق ذات النمو المرتفع مثل المراهنات الرياضية ومشاركة المشجعين الدوليين.

• التجربة الرقمية والمروحية: وتستثمر الشركة في التكنولوجيا، بما في ذلك الهدف اعتماد 80% من أدوات تخصيص المعجبين المعتمدة على الذكاء الاصطناعي بحلول عام 2030. يتعلق الأمر بتحويل شغف المعجبين إلى إيرادات رقمية ذات هامش أعلى.
• إيرادات المراهنات الرياضية: تتمثل المبادرة الإستراتيجية الواضحة في الحصول على إيرادات من سوق المراهنات الرياضية القانونية بهدف 20 مليون دولار سنويًا في الإيرادات المتعلقة بالمراهنات الرياضية.
• توسع السوق العالمية: تتطلع MSGS إلى سوق الإعلام الرياضي الدولي، والذي من المتوقع أن يصل إليه 494.9 مليار دولار بحلول عام 2025، مع إمكانية تقديرية لـ 42.6 مليون دولار في إيرادات تراخيص العلامات التجارية الدولية.
• الشراكات الاستراتيجية: الصفقات الجديدة، مثل الشراكة التسويقية متعددة السنوات مع GAME 7 لأول رقعة قميص لفريق New York Rangers على الإطلاق، تضمن دخل رعاية متنوع وطويل الأجل.

أكبر ميزة تنافسية لشركة Madison Square Garden Sports Corp هي موقعها الذي لا يمكن استبداله في أكبر سوق إعلامي في البلاد والوضع الأسطوري لأصولها الأساسية، نيويورك نيكس ونيويورك رينجرز.

يُترجم الولاء للعلامة التجارية مباشرةً إلى مرونة الإيرادات. يبلغ متوسط معدل تجديد التذاكر الموسمية المجمعة لكلا الفريقين تقريبًا 94% لموسم 2025-2026، وهو خندق لا يصدق ضد تقلبات السوق. علاوة على ذلك، فإن ملكية الشركة لميدان ماديسون سكوير جاردن أرينا في مانهاتن هي مكان متميز لا يمكن أن يضاهيه سوى عدد قليل من المنافسين. هذا عمل مبني على الندرة.

للتعمق أكثر في الأداء الأخير للشركة والميزانية العمومية، يمكنك مراجعة هذا التحليل: تحليل الصحة المالية لشركة Madison Square Garden Sports Corp. (MSGS): رؤى أساسية للمستثمرين.

لمحة سريعة عن الميزة التنافسية (استنادًا إلى الأصول الأساسية)

ما يخفيه هذا التقدير هو التقلبات المرتبطة بأداء الفريق. تعمل الجولة الفاصلة العميقة على تعزيز الإيرادات بشكل كبير، كما يتضح من ظهور نيكس في نهائيات المؤتمر الشرقي والذي سلط الضوء على نتائج السنة المالية 2025. ومع ذلك، فإن القيمة طويلة المدى لهذه الامتيازات الرائدة لا تزال واضحة.

الخطوة التالية: التمويل: نموذج التأثير المحتمل لـ 20 مليون دولار هدف إيرادات المراهنات الرياضية في الدخل التشغيلي المعدل للعام المالي 2026 بحلول نهاية الشهر.