تحليل شركة Soluna Holdings, Inc. (SLNH) الصحة المالية: رؤى أساسية للمستثمرين

(SLNH) أنت تنظر إلى Soluna Holdings, Inc. (SLNH) وترى رقمين مختلفين تمامًا عن أحدث تقرير للربع الثالث من عام 2025، لذلك دعونا نتجاوز الضجيج على الفور: تنفذ الشركة نموًا، لكن البيانات المالية لا تزال تحمل أمتعة كبيرة غير نقدية. من الناحية التشغيلية، يكتسب التحول إلى مراكز البيانات الخضراء للحوسبة عالية الأداء (HPC) والذكاء الاصطناعي زخمًا، مع قفزة قوية في الإيرادات 37% بالتتابع، ضرب حول 7.52 مليون دولار للربع. وهذه علامة واضحة على أن نموذج أعمالهم بدأ في التوسع. ولكن لا يمكنك تجاهل صافي الخسارة الرئيسية 25.8 مليون دولار للربع لكي نكون منصفين، كانت هذه الخسارة مدفوعة في الغالب بتعديل القيمة العادلة غير النقدية لمرة واحدة على الأوامر المنفذة، وليس العمليات الأساسية. والقصة الحقيقية تتلخص في تعزيز الميزانية العمومية، والتي سجلت الآن رقماً قياسياً 60.5 مليون دولار نقدًا، بالإضافة إلى تسهيلات ائتمانية جديدة قابلة للتطوير تصل إلى 100 مليون دولار من Generate Capital، مما يمنحهم القوة اللازمة لتسريع خط الأنابيب الخاص بهم بقدرة 1 جيجاوات. هذا هو نوع عمل هيكل رأس المال الذي يغير المخاطر profile.

تحليل الإيرادات

أنت تنظر إلى Soluna Holdings, Inc. (SLNH) وترى صورة إيرادات معقدة لعام 2025: النمو المتسلسل على المدى القريب قوي، لكن الاتجاه على أساس سنوي لا يزال يتعافى من التحول الاستراتيجي. والنتيجة المباشرة هي أن الشركة نجحت في تحويل مزيج إيراداتها، مع سيطرة الاستضافة الآن، لكن أرقام العام بأكمله لا تزال تعكس تحديات العام السابق.

بالنسبة للربع الثالث المنتهي في 30 سبتمبر 2025، أعلنت شركة Soluna Holdings, Inc. عن إيرادات قدرها 8.42 مليون دولاروهو ما يمثل زيادة بنحو 12% مقارنة بمبلغ 7.53 مليون دولار الذي تم الإبلاغ عنه في الربع الثالث من عام 2024. والأهم من ذلك، أن هذه قفزة متتالية قدرها 37% بدءًا من 6.2 مليون دولار أمريكي في الربع الثاني من عام 2025، مدفوعة بعمليات نشر العملاء الجدد في مشروع Dorothy 2. وإليك الحساب السريع: تظهر هذه الزيادة البالغة 2.3 مليون دولار أمريكي على أساس ربع سنوي التنفيذ الفوري للسعة الجديدة. ومع ذلك، وبالنظر إلى الأشهر التسعة من عام 2025، كان إجمالي الإيرادات 20.51 مليون دولار، وهو أقل من 29.75 مليون دولار في نفس الفترة من العام الماضي، وبالتالي فإن الاتجاه السنوي العام مختلط بشكل واضح.

إن جوهر العمل يتغير، وهذه هي الرؤية الأكثر أهمية بالنسبة للمستثمرين. شركة Soluna Holdings, Inc. هي شركة مطورة لمراكز البيانات الخضراء لتطبيقات الحوسبة المكثفة، وتتجه إيراداتها الآن بشكل كبير نحو استضافة عمال المناجم التابعين لجهات خارجية، مبتعدة عن تعدين البيتكوين الخاص (حيث تعيش معظم التقلبات). تقوم الشركة أيضًا بالخروج بشكل استراتيجي من العقود غير الأساسية، مثل العقد المبرم مع شركة Hewlett Packard Enterprise (HPE)، للتركيز على استضافة مراكز البيانات ذات هامش الربح الأعلى وسوق الحوسبة عالية الأداء (HPC) أو الذكاء الاصطناعي (AI) الناشئة.

اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025، تم تقسيم 8.42 مليون دولار في الإيرادات يظهر بوضوح هذا المحور. تعد استضافة مركز البيانات الآن المحرك الأساسي، وهو مصدر إيرادات متكرر ومستقر أكثر بكثير من التعدين الخاص. للتعمق أكثر في الميزانية العمومية للشركة وتقييمها، يمكنك الاطلاع على التحليل الكامل على تحليل شركة Soluna Holdings, Inc. (SLNH) الصحة المالية: رؤى أساسية للمستثمرين.

إليك كيفية مساهمة القطاعات في إيرادات الربع الثالث من عام 2025:

إن التحرك لإعطاء الأولوية للاستضافة هو لعبة دفاعية ذكية. إنه يمنح شركة Soluna Holdings, Inc. تدفقًا نقديًا أكثر قابلية للتنبؤ به ويضعها في مكان يمكنها من التقاط الطلب الهائل من عملاء الذكاء الاصطناعي، وهو السوق الذي يستهدفونه الآن بمشاريع جديدة مثل Kati 2. وهذا ما تريد رؤيته: نموذج أعمال ناجح وقابل للتوسع.

• أصبحت إيرادات الاستضافة الآن هي المحرك الرئيسي.
• ساهم عملاء مشروع Dorothy 2 الجدد في تعزيز النمو في الربع الثالث.
• يستهدف المحور الاستراتيجي AI/HPC لتحقيق الاستقرار في المستقبل.

بند الإجراء: يجب أن يقوم قسم التمويل بوضع نموذج للإيرادات المستقبلية بتقسيم الاستضافة/التعدين بنسبة 70/30 ليعكس هذا التحول الاستراتيجي بحلول نهاية الشهر.

مقاييس الربحية

أنت بحاجة إلى معرفة ما إذا كانت شركة Soluna Holdings, Inc. (SLNH) تتجه نحو الربحية المستدامة، وتظهر بيانات الربع الثالث من عام 2025 (الربع الثالث من عام 2025) صورة تشغيلية مختلطة، ولكنها تتحسن. العنوان الرئيسي هو أن هامش الربح الإجمالي للشركة آخذ في التعزيز، لكن الخسارة الصافية لا تزال كبيرة بسبب الرسوم غير التشغيلية. هذه مرحلة نمو كلاسيكية profile: اقتصاديات الوحدة القوية ولكن النفقات العامة مرتفعة.

بالنسبة للربع الثالث من عام 2025، أعلنت شركة Soluna Holdings, Inc. عن إيرادات قدرها 8.42 مليون دولار، بزيادة متتالية بنسبة 37٪ عن الربع السابق. ومع ذلك، فإن صافي الخسارة خلال هذه الفترة كان كبيرا 23.96 مليون دولار، وهو ما يترجم إلى هامش صافي ربح صارخ يبلغ تقريبًا -284.6%. بصراحة، يعد رقم صافي الخسارة بمثابة علامة حمراء ضخمة، ولكن من المهم فهم سبب ذلك.

• هامش الربح الإجمالي: وكان الهامش 28% في الربع الثالث من عام 2025، وهي قفزة قوية من 19٪ المسجلة في الربع الثاني من عام 2025.
• هامش الربح التشغيلي (المعدل): تم تعديل EBITDA (الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والإطفاء) (6.4 مليون دولار)، مما يعطي هامش تشغيل تقريبًا -76.0%.
• هامش صافي الربح: صافي الخسارة 23.96 مليون دولار ينتج هامش ربح صافي تقريبًا -284.6%.

الكفاءة التشغيلية واتجاهات الهامش

القصة الحقيقية هنا هي الكفاءة التشغيلية، حيث أظهرت الشركة تحسنًا واضحًا. ارتفع هامش إجمالي الربح (إجمالي الربح مقسومًا على الإيرادات) من 19% إلى 28% يعد التتابع في الربع الثالث من عام 2025 علامة قوية على إدارة أفضل للتكلفة واستقرار الهامش. كانت هذه القفزة مدفوعة جزئيًا بـ أ $400,000 ائتمان الكهرباء لمرة واحدة، ولكن أيضًا من خلال الانضباط القوي في التكلفة. والأفضل من ذلك، أن اثنين من مواقعهم الرئيسية، Dorothy 1A و Sophie، حققا هوامش إجمالية استثنائية قدرها 43.6% و 68.4%على التوالي.

إليك الحسابات السريعة من ناحية التشغيل: كانت الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك، باستثناء الرسوم الخاصة، إيجابية 0.1 مليون دولار في الربع الثالث من عام 2025، مما يعطي هامش تشغيل إيجابي يبلغ حوالي 1.2%. وهذا يدل على أن الأعمال الأساسية المتمثلة في تشغيل مراكز البيانات والاستضافة بدأت في تحقيق التعادل قبل الأخذ في الاعتبار النفقات غير النقدية والمصروفات غير المتكررة للشركة. الخسارة الصافية الهائلة لـ 23.96 مليون دولار كان مدفوعًا إلى حد كبير بواسطة أ 22.0 مليون دولار تعديل القيمة العادلة للأوامر المنفذة ومصروفات التمويل الأخرى.

مقارنة الصناعة والرؤية القابلة للتنفيذ

عندما تقارن الربحية الإجمالية لشركة Soluna Holdings, Inc.‎ بصناعة تعدين البيتكوين التي تعمل بالطاقة المتجددة على نطاق أوسع، فإن الهوامش على مستوى الموقع تكون تنافسية. يمكن للعمليات التي تتمتع بإمكانية الوصول إلى الطاقة الكهرومائية الرخيصة أن تحافظ على هوامش الربح في 60-70% النطاق، لذلك صوفي 68.4% الهامش الإجمالي هو بالتأكيد في الطبقة العليا. إجمالي هامش الربح الإجمالي للشركة في الربع الثالث قدره 28% أمر متين، نظرا لتكاليف الطاقة في هذه الصناعة تمثل الآن 60-90% من إجمالي النفقات التشغيلية. ويعد تركيز الشركة على التواجد في مواقع مشتركة مع مصادر الطاقة المتجددة ميزة هيكلية تساعد على استقرار هذه الهوامش على المدى الطويل، خاصة وأن متوسط التكلفة العالمية لعمليات التعدين الصناعية يحوم حولها. 0.05 دولار - 0.07 دولار لكل كيلووات في الساعة.

والاتجاه واضح: الكفاءة التشغيلية آخذة في التحسن، ولكن التكاليف على مستوى الشركات ونفقات التمويل تحجب هذا التقدم. ويتوقف الطريق إلى صافي الربحية على توسيع نطاق المواقع ذات الهوامش المرتفعة مثل Sophie وDorothy 1A، في حين يتم حذف تكاليف التمويل لمرة واحدة من الدفاتر.

للتعمق أكثر في الصورة المالية الكاملة للشركة، بما في ذلك السيولة والتقييم، يجب عليك قراءة المنشور كاملاً: تحليل شركة Soluna Holdings, Inc. (SLNH) الصحة المالية: رؤى أساسية للمستثمرين.

هيكل الديون مقابل حقوق الملكية

أنت بحاجة إلى معرفة كيف تقوم شركة Soluna Holdings, Inc. (SLNH) بتمويل توسعها في الذكاء الاصطناعي ومراكز البيانات الخضراء، والإجابة هي مزيج متوازن، ولكنه سريع التغير، من الديون والأسهم. اعتبارًا من نوفمبر 2025، كانت نسبة الدين إلى حقوق الملكية (D/E) للشركة حوالي 0.34مما يعني أنها تستخدم حوالي 34 سنتًا من الديون مقابل كل دولار من حقوق المساهمين.

وتعتبر هذه النسبة منخفضة مقارنة بالعديد من القطاعات كثيفة رأس المال، وهو ما يعد بشكل عام علامة جيدة على الاستقرار المالي. ولكن بصراحة، تشهد مساحة مركز بيانات تعدين البيتكوين والذكاء الاصطناعي بأكملها طفرة هائلة في الرافعة المالية في الوقت الحالي. وقد تضخم إجمالي الديون في جميع أنحاء صناعة التعدين 500% في سنة واحدة ل 12.7 مليار دولار، لذا فحتى نسبة D/E المنخفضة تحتاج إلى مراقبة دقيقة مع توسع الشركة.

إليك الحساب السريع لعبء ديونهم الحالية:

• الديون قصيرة الأجل: تقريبا 13.32 مليون دولاراعتبارًا من سبتمبر 2025.
• الديون طويلة الأجل: تقريبا 10.190 مليون دولاراعتبارًا من مارس 2025.

إجمالي الديون تقريبًا 23.3 مليون دولار. ما يخفيه هذا الانهيار هو الضغط الفوري من الجزء قصير المدى، وهو أعلى من الجزء طويل المدى. ولكي نكون منصفين، فإن منافسًا مثل Bit Digital لديه نسبة D/E أقل من ذلك 0.07، لكن نسبة Soluna Holdings, Inc. لا تزال متحفظة نظرًا لطبيعة النمو المرتفع ورأس المال المرتفع لبناء مراكز بيانات جديدة.

تعمل الشركة بنشاط على الموازنة بين الديون وحقوق الملكية لتعزيز نموها. في الربع الثالث من عام 2025، حصلت شركة Soluna Holdings, Inc. على تسهيلات ائتمانية قابلة للتطوير تصل إلى 100 مليون دولار من توليد رأس المال، مع السحب الأولي من 12.6 مليون دولار في سبتمبر لتمويل إعادة التمويل والبناء. بالإضافة إلى ذلك، قاموا بتأمينها 20 مليون دولار من سبرينج لين كابيتال لإطلاق مشروع كاتي 1.

كما أنهم يستغلون أسواق الأسهم. وفي يوليو 2025، أكملوا طرحًا عامًا أدى إلى جمع ما يقرب من 5 ملايين دولار. ويظهر هذا المزيج استراتيجية متعمدة: استخدام الديون على مستوى المشروع (مثل تسهيلات توليد رأس المال) لأصول تدفقات نقدية محددة يمكن التنبؤ بها، واستخدام حقوق الملكية لتغطية رأس المال العامل والأغراض العامة للشركة. هذه بالتأكيد طريقة ذكية لتقليل تكلفة رأس المال مع الحفاظ على الميزانية العمومية من أن تصبح ثقيلة للغاية مع ديون الشركات. كما قاموا أيضًا بحل المسائل المعلقة مع NYDIG في سبتمبر 2025، مما يمهد الطريق للنمو والشراكات المستقبلية.

للتعمق أكثر في الصورة المالية الكاملة للشركة، يمكنك قراءة المزيد على تحليل شركة Soluna Holdings, Inc. (SLNH) الصحة المالية: رؤى أساسية للمستثمرين.

الخطوة التالية: مدير المحفظة: نموذج لتأثير الرسم الكامل 100 مليون دولار تسهيلات ائتمانية على نسبة الدين إلى الديون وتغطية الفوائد بنهاية الربع الرابع من عام 2025.

السيولة والملاءة المالية

أنت بحاجة إلى معرفة ما إذا كانت شركة Soluna Holdings, Inc. (SLNH) قادرة على تغطية التزاماتها على المدى القريب، خاصة أنها تتجه نحو مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي. والوجهة المباشرة المباشرة هي أنه في حين أن نسب السيولة التقليدية تشير إلى الإجهاد، فإن زيادة رأس المال الناجحة للشركة الأخيرة قد حسنت بشكل كبير وضعها النقدي ومرونة التمويل، وهي القصة الحقيقية هنا.

تقييم سيولة شركة Soluna Holdings, Inc. (SLNH).

إن النظر إلى مقاييس السيولة القياسية لشركة Soluna Holdings, Inc. (SLNH) يكشف عن نقطة ضيقة. اعتبارًا من الفترة المشمولة بالتقرير الأخير، بلغت النسبة الحالية مجرد 0.35وكانت النسبة السريعة أيضًا 0.35. ولكي نكون منصفين، فإن النسبة الأقل من 1.0 تعني أن الالتزامات المتداولة تفوق الأصول المتداولة، مما يشير إلى أن الشركة ستكافح من أجل سداد جميع ديونها قصيرة الأجل على الفور. وهذا بالتأكيد ضوء أصفر وامض للمخاطر التشغيلية على المدى القصير.

النسبة السريعة (نسبة الاختبار الحمضي)، التي تستثني الأصول الأقل سيولة مثل المخزون، متطابقة عند 0.35. وهذا يخبرنا أنه حتى مع إزالة المخزون، فإن صورة السيولة لا تتغير، مما يؤكد التحدي المتمثل في الوفاء بالالتزامات باستخدام الأصول الأكثر سيولة فقط. وتعكس هذه الصورة المالية تحديات ملحة، ولكن أسواق رأس المال ألقت مؤخراً شريان الحياة.

رأس المال العامل واتجاهات التدفق النقدي

يظهر الاتجاه في رأس المال العامل (الأصول المتداولة ناقص الخصوم المتداولة) بعض الحركة. كان التغيير في رأس المال العامل للأشهر الاثني عشر اللاحقة (TTM) المنتهية في يونيو 2025 إيجابيًا 8.01 مليون دولارمما يشير إلى زيادة في الأصول التشغيلية أو انخفاض في الالتزامات التشغيلية. ومع ذلك، فإن أداء التدفق النقدي الإجمالي للشركة يسلط الضوء على طبيعة توسعها كثيفة رأس المال.

وترسم بيانات التدفق النقدي صورة مختلطة، وهي صورة نموذجية بالنسبة لمطوري البنية التحتية ذوي النمو المرتفع. في حين بلغت التدفقات النقدية التشغيلية المبلغ عنها للعام المالي 2025 تقريبية $0.00، وانخفض التدفق النقدي الحر لنفس الفترة بنسبة -2.70 مليون دولار. لكن القوة الحقيقية تكمن في أنشطة التمويل التي كانت قوية:

• وتضخم النقد والاحتياطيات النقدية المقيدة إلى مستوى قياسي 60.5 مليون دولار في الربع الثالث من عام 2025.
• أثارت الشركة أكثر 64 مليون دولار إجمالي رأس المال في الربع الثالث من عام 2025 من خلال مزيج من حقوق الملكية والديون.
• تسهيلات ائتمانية جديدة قابلة للتطوير تصل إلى 100 مليون دولار تم تأمينه من Generate Capital، بحرف أولي 12.6 مليون دولار القرعة في سبتمبر 2025.

زيادة رأس المال هي الإجراء الرئيسي هنا. إنهم يمولون بشكل أساسي عملية الانتقال من التركيز على تعدين العملات المشفرة إلى نموذج مركز بيانات حوسبة عالي الأداء وذكاء اصطناعي أوسع، الأمر الذي يتطلب استثمارًا مقدمًا كبيرًا.

نقاط قوة السيولة والمخاوف

من الواضح أن مصدر القلق الرئيسي بشأن السيولة هو انخفاض النسب الحالية والسريعة، والتي تقل بكثير عن المعيار الصحي البالغ 1.0. وهذا يعني أن الشركة لا تزال تعتمد بشكل كبير على التمويل الخارجي لسد الفجوة بين أصولها ومطلوباتها المتداولة. ومع ذلك، تظهر نتائج الربع الثالث من عام 2025 جهدًا مدروسًا وناجحًا للتخفيف من هذه المخاطر من خلال تعزيز الميزانية العمومية.

وإليك الحساب السريع: يوفر تدفق الأموال النقدية والتسهيلات الائتمانية الجديدة حاجزًا كبيرًا. ال 60.5 مليون دولار تمثل الزيادة الهائلة في الاحتياطيات النقدية زيادة هائلة، مما يعزز قدرة الشركة على تمويل عملياتها وإنشاء مشاريع مثل مشروع كاتي. يعد ضخ رأس المال الاستراتيجي هذا بمثابة قوة رئيسية، مما يقلل من المخاطر المباشرة لأزمة السيولة ويساعد حتى شركة Soluna Holdings, Inc. (SLNH) على استعادة الامتثال لبورصة ناسداك. يعد هذا التحول في استراتيجية التمويل نقطة حاسمة يجب على المستثمرين فهمها. للتعمق أكثر في المحور الاستراتيجي للشركة، راجع ذلك تحليل شركة Soluna Holdings, Inc. (SLNH) الصحة المالية: رؤى أساسية للمستثمرين.

تحليل التقييم

أنت تنظر إلى شركة Soluna Holdings, Inc. (SLNH) وتحاول معرفة ما إذا كان سعر السهم منطقيًا في الوقت الحالي. الإجابة المختصرة هي أن مقاييس التقييم التقليدية تومض بإشارة معقدة، مما يشير إلى أن السهم إما مسعر لتحقيق نمو كبير في المستقبل أو مبالغ فيه حاليًا، اعتمادًا على قدرتك على تحمل المخاطر وإيمانك باستراتيجيتها طويلة المدى. ويميل الإجماع بين عدد صغير من محللي وول ستريت نحو أ تقليل/عقد تصنيف، وليس شراء قوي.

كان سعر سهم الشركة متقلبًا للغاية، وهو أمر شائع بالنسبة للشركات العاملة في مجال تعدين العملات المشفرة التي تعمل بالطاقة المتجددة ومساحة الحوسبة عالية الأداء (HPC). على مدار الـ 12 شهرًا الماضية، شهد السهم تأرجحًا هائلاً، من أدنى مستوى خلال 52 أسبوعًا $0.36 إلى أعلى مستوى في 52 أسبوعًا $5.14. اعتبارًا من 20 نوفمبر 2025، كان سعر الإغلاق موجودًا $1.60، وهو ما يمثل انخفاضًا كبيرًا بحوالي -59.08% خلال الـ 52 أسبوعًا الماضية.

فيما يلي الحسابات السريعة لنسب التقييم الرئيسية لشركة Soluna Holdings, Inc. (SLNH) استنادًا إلى بيانات السنة المالية الأخيرة:

• نسبة السعر إلى الأرباح (P / E): لا ينطبق (غير متاح). تمتلك الشركة ربحية سلبية للسهم الواحد (EPS) تبلغ تقريبًا -$8.02 على أساس اثني عشر شهرًا (TTM)، مما يجعل نسبة السعر إلى الربحية بلا معنى بالنسبة للتقييم.
• نسبة السعر إلى القيمة الدفترية (السعر إلى القيمة الدفترية): تقريبا 7.08. وهذا مضاعف مرتفع، مما يشير إلى أن السوق يقيم الشركة بأكثر من سبعة أضعاف صافي قيمة أصولها (القيمة الدفترية)، مما يشير إلى علاوة أسهم النمو.
• قيمة المؤسسة إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EV/EBITDA): تقريبا -1.7x (LTM). يعد مضاعف EV/EBITDA السلبي علامة حمراء تشير إلى الأرباح السلبية قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والإطفاء (EBITDA). وهذا يعني أن الشركة لا تقوم بتوليد تدفق نقدي تشغيلي إيجابي قبل احتساب هيكل رأس المال والرسوم غير النقدية.

تحكي نسبة السعر إلى القيمة الدفترية المرتفعة وقيمة الربح/الربح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EV/EBITDA) قصة شركة ذات استثمار رأسمالي كبير (وبالتالي القيمة الدفترية) وهي غير مربحة حاليًا على مستوى التشغيل. إنك بالتأكيد تدفع ثمن الإمكانات المستقبلية لمشاريع مراكز بيانات الطاقة المتجددة، مثل مشروع دوروثي 2 الذي تم الانتهاء منه مؤخرًا، والذي زاد من القدرة التشغيلية 123 ميجاوات. هذا رهان على التنفيذ.

لا تقوم شركة Soluna Holdings, Inc. حاليًا بدفع أرباح، لذا فإن عائد الأرباح ونسبة التوزيع كلاهما 0.00%. وهذا أمر متوقع لشركة تركز على النمو وتعطي الأولوية لإعادة استثمار رأس المال على دفعات المساهمين. إذا كنت تريد الدخل، فهذا ليس المخزون. للتعمق أكثر في خططهم طويلة المدى، يجب عليك التحقق من بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة Soluna Holdings, Inc. (SLNH).

مشاعر المحللين مختلطة ولكنها حذرة. التصنيف العام المتفق عليه هو "تقليل" أو "تعليق"، حيث أصدر أحد المحللين تصنيف "بيع" وآخر تصنيف "تعليق" في الأشهر الـ 12 الماضية. يشير هذا إلى أنه على الرغم من وجود بعض التفاؤل بشأن القصة طويلة المدى، فإن معظم المحللين غير مقتنعين بعد بأن السعر الحالي يوفر نقطة دخول مقنعة للمستثمرين الجدد.

عوامل الخطر

أنت تنظر إلى شركة Soluna Holdings, Inc. (SLNH) وترى قصة رائعة: الطاقة الخضراء تجتمع مع الحوسبة عالية الأداء. هذا المحور ذكي، ولكن لنكن واقعيين، فالبيانات المالية تظهر أن هذا عمل رفيع المستوى. الخطر الأساسي ليس التكنولوجيا؛ إنه هيكل رأس المال والتقلبات الوحشية في السوق. هذا ليس سهم لضعاف القلوب

إن تقلب أسهم الشركة مرتفع للغاية، وينعكس في بيتا 6.37، مما يعني أنها تتحرك أكثر من ستة أضعاف متوسط ​​السوق. والعلم الأحمر المالي الأكثر إلحاحا هو مستوى ألتمان Z-Score البالغ -6.19، والذي يشير إلى خطر كبير للإفلاس في غضون العامين المقبلين. لا يمكنك ببساطة تجاهل هذا الرقم. بالإضافة إلى ذلك، بلغ صافي الخسارة للربع الثالث من عام 2025 25.8 مليون دولار، وهي زيادة حادة عن العام السابق، مما يدل على أن قصة النمو لم تترجم إلى ربحية بعد.

فيما يلي نظرة سريعة على المخاطر الداخلية والخارجية التي تواجه شركة Soluna Holdings, Inc. في الوقت الحالي:

• السيولة المالية: تبلغ النسبة الحالية حوالي 0.35، أي أقل بكثير من 1.0 اللازمة لتحقيق سيولة صحية قصيرة الأجل، وتعاني الشركة من عجز في رأس المال العامل قدره 30.87 مليون دولار. وهذا يعني أنهم بحاجة إلى الاستمرار في زيادة رأس المال، وهو ما يقودنا إلى النقطة التالية.
• ضغط التخفيف: تجبر خسائر التشغيل المستمرة والتدفق النقدي الحر السلبي شركة Soluna Holdings, Inc. على البحث باستمرار عن تمويل جديد، مما قد يخفف من قيمة أسهمك الحالية. لقد كانوا نشطين، حيث جمعوا أكثر من 64 مليون دولار في الربع الثالث من عام 2025 وحده من خلال مزيج من الأسهم والديون.
• فجوة الربحية: لا تزال الشركة تواجه تحديات تشغيلية هائلة، بهامش تشغيلي يبلغ -105.6% وصافي هامش يبلغ -222.81% اعتبارًا من أواخر عام 2025. إنهم يحرقون الأموال لدعم التوسع.

ولا تقل المخاطر الخارجية حدة، وخاصة في ضوء تركيزها المزدوج على الطاقة المتجددة والحوسبة. يمثل التقلب المتأصل في سوق العملات المشفرة تهديدًا مستمرًا، حيث تؤثر تقلبات أسعار البيتكوين بشكل مباشر على إيرادات التعدين الخاصة بهم. كما أن جزءًا كبيرًا من قدراتهم يتركز في ولاية تكساس، مما يعرضهم لمخاطر تنظيمية ومخاطر الطقس المحددة لشبكة الطاقة في تلك المنطقة.

لكي نكون منصفين، تحاول شركة Soluna Holdings, Inc. جاهدة التخلص من المخاطر. إن تحولهم الاستراتيجي هو خطة التخفيف الرئيسية. ومن خلال الابتعاد عن تعدين البيتكوين الخالص نحو استضافة مراكز بيانات الحوسبة عالية الأداء (HPC) والذكاء الاصطناعي، فإنهم يقومون بتنويع مصادر إيراداتهم واستهداف الطلب المتزايد على الذكاء الاصطناعي. هذه خطوة ذكية لتقليل اعتمادهم على أسعار العملات المشفرة المتقلبة. لقد حصلوا أيضًا على تسهيلات ائتمانية قابلة للتطوير تصل إلى 100 مليون دولار أمريكي من Generate Capital والتزام بقيمة 20 مليون دولار أمريكي لمشروع Kati، مما يعزز ميزانيتهم ​​العمومية ويوفر رأس مال النمو. كما تحسن هامش الربح الإجمالي بشكل ملحوظ إلى 28% في الربع الثالث من عام 2025، ارتفاعًا من 19% في الربع الثاني من عام 2025، مما يُظهر انضباطًا أفضل في التكلفة وكفاءة تشغيلية.

يلخص الجدول أدناه المخاطر المالية الأساسية وإجراءات التخفيف التي اتخذتها الشركة في الربع الثالث من عام 2025:

خلاصة القول هي أن شركة Soluna Holdings, Inc. هي لعبة عالية المخاطر وعالية المكافأة في الوقت الحالي. لقد دعموا الميزانية العمومية ولديهم استراتيجية واضحة، لكن المقاييس المالية لا تزال تشير إلى ضغوط أساسية كبيرة. يتعين عليك أن تراقب عن كثب قدرتهم على التنفيذ في Project Dorothy 2 وProject Kati، وهما عنصران أساسيان في محور الذكاء الاصطناعي. لإلقاء نظرة أعمق على من يراهن على هذا التحول، عليك أن تقرأ استكشاف مستثمر Soluna Holdings, Inc. (SLNH). Profile: من يشتري ولماذا؟

فرص النمو

أنت تتطلع إلى ما هو أبعد من التقلبات الحالية، وهو أمر ذكي. تعد شركة Soluna Holdings, Inc. (SLNH) بالتأكيد قصة تحول في الوقت الحالي، حيث انتقلت من شركة تعدين بيتكوين خالصة إلى مركز بيانات أخضر ومضيف حوسبة عالية الأداء (HPC). النمو المستقبلي لا يتعلق بالأعمال القديمة؛ يتعلق الأمر بهذا المحور للذكاء الاصطناعي والاستفادة من نموذج الطاقة الفريد الخاص بهم.

ويتمثل محرك النمو الأساسي في قدرتها على مشاركة مراكز البيانات مع مصادر الطاقة المتجددة، مما يؤدي في الأساس إلى تسييل فائض الطاقة. وهذه ميزة تنافسية هائلة في عالم يتزايد فيه الطلب على الذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء، وكذلك تكاليف الطاقة والتدقيق البيئي. ويساعدهم برنامجهم الخاص، MaestroOS، على إدارة عملية موازنة الطاقة المعقدة هذه.

فيما يلي الحسابات السريعة لما يتوقعه المحللون: في حين أن الإيرادات المتفق عليها للعام المالي الكامل 2025 موجودة 32.74 مليون دولارالقصة الحقيقية هي التسارع المتوقع. الحالة الأساسية لإيرادات السنة المالية 2026 هي قفزة هائلة، ومن المتوقع أن تقع بينهما 55 مليون دولار و148 مليون دولار، وهو ما يعكس المشاريع الجديدة القادمة عبر الإنترنت. ومع ذلك، فإن الشركة ليست مربحة بعد؛ إجماع EPS لعام 2025 هو خسارة صافية قدرها -$2.40.

ويرتبط النمو على المدى القريب مباشرة بالبناء الاستراتيجي والشراكات. لقد تجاوزوا بالفعل جيجاوات واحدة في مشاريع الحوسبة النظيفة، وهو ما يمثل معلما تشغيليا هاما. وهذه القدرة هي التي ستدر الإيرادات، وهم يملكون التمويل اللازم لدعمها.

• حصل على تسهيلات ائتمانية قابلة للتطوير تصل إلى 100 مليون دولار من توليد رأس المال.
• يعد مشروع Kati في تكساس أكبر مشروع لهم حتى الآن، حيث يستهدف 166 ميجاوات من القدرة الحاسوبية النظيفة.
• يقترب مشروع دوروثي 2 من الانتهاء، وهو خطوة رئيسية في توسيع القدرة الحالية.

إن التحول إلى الاستضافة للعملاء الذين يركزون على الذكاء الاصطناعي والخزانة يظهر بالفعل في البيانات المالية. في الربع الثالث من عام 2025، أصبحت استضافة مركز البيانات هي مصدر الإيرادات الرئيسي، مما أدى إلى احتلالها مكانها 10.8 مليون دولار. يعد هذا التنويع أمرًا بالغ الأهمية لأنه يحميهم من تقلبات أسعار البيتكوين الخالصة، ولهذا السبب وصل هامش الربح الإجمالي إلى مستوى صحي. 28% في الربع الثالث من عام 2025.

لكي نكون منصفين، لا يزال لديهم مخاوف بشأن السيولة، ولكن 60 مليون دولار نقدًا واحتياطيات نقدية مقيدة اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025، بالإضافة إلى التسهيلات الائتمانية الجديدة، مما يمنحهم الطريق لإنهاء هذه المشاريع عالية النمو. يراهن السوق على تنفيذ إستراتيجية مراكز البيانات الخضراء، ولهذا السبب من المتوقع أن يكون نمو الإيرادات موجودًا 34.5% سنويًا، متجاوزًا بشكل كبير السوق الأمريكية الأوسع. وهذا رهان عالي المخاطر وعالي المكافأة على تنفيذ البنية التحتية.

يمكنك العثور على نظرة أعمق حول الوضع المالي الحالي للشركة والمخاطر في المنشور الكامل: تحليل شركة Soluna Holdings, Inc. (SLNH) الصحة المالية: رؤى أساسية للمستثمرين.

يلخص الجدول أدناه الدوافع التشغيلية الرئيسية لإيراداتها المستقبلية:

خطوتك التالية هي مراقبة مواعيد التشغيل لمشروعي دوروثي 2 ومشروع كاتي. إن معالم البناء هذه هي الشيء الوحيد الذي يغير توقعات الإيرادات.