تحليل الصحة المالية لشركة Scotts Miracle-Gro (SMG): رؤى أساسية للمستثمرين

أنت تنظر إلى شركة Scotts Miracle-Gro (SMG) وتحاول معرفة ما إذا كانت قصة التحول حقيقية، خاصة بعد بضع سنوات صعبة. بصراحة، تظهر نتائج السنة المالية 2025، التي صدرت في نوفمبر/تشرين الثاني، شركة تعمل بشكل واضح على تحسين الهامش، حتى لو كان الخط العلوي لا يزال ضعيفًا بعض الشيء. بلغ صافي المبيعات للعام بأكمله 3.41 مليار دولار، وهو انخفاض طفيف عن العام السابق، لكن القصة الحقيقية هي محور الربحية: لقد تحولوا من صافي الخسارة إلى صافي دخل مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً بقيمة 145.2 مليون دولار. بالإضافة إلى ذلك، قفزت أرباح السهم المعدلة غير المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا (EPS) بنسبة 63٪ لتصل إلى 3.74 دولارًا أمريكيًا للسهم الواحد، مدعومة بمعدل هامش إجمالي معدل قوي بنسبة 31.2٪، وهو توسع بمقدار 490 نقطة أساس. هذا توسع خطير في الهامش. الآن، لا يزال عبء الديون طويلة الأجل يشكل عاملا، حيث يبلغ حوالي 2.05 مليار دولار في نهاية العام، ولكن مع تدفق نقدي حر بقيمة 274 مليون دولار، فإن لديهم مجالا للتنفس لإدارته. والسؤال هو، هل يعكس إجماع "الشراء المعتدل" في السوق ومتوسط ​​السعر المستهدف البالغ 69.50 دولارًا حقًا المخاطر على المدى القريب في قطاع هوثورن، أم أن الأعمال الاستهلاكية الأساسية في الولايات المتحدة قوية بما يكفي لتحمل الوزن؟

تحليل الإيرادات

أنت تبحث عن الوضوح بشأن المكان الذي تحقق فيه شركة Scotts Miracle-Gro (SMG) أموالها فعليًا، خاصة بعد دورة السوق الصعبة. والنتيجة المباشرة هي أنه في حين انخفض إجمالي صافي المبيعات في السنة المالية 2025، فإن الأعمال الأساسية - وهي الأعمال الأكثر أهمية للاستقرار على المدى الطويل - أظهرت مكسبًا صغيرًا ولكنه مهم. تحتاج إلى التركيز على تفاصيل الشريحة، وليس فقط رقم العنوان.

بالنسبة للسنة المالية الكاملة 2025، أعلنت شركة Scotts Miracle-Gro عن إجمالي صافي مبيعات يبلغ تقريبًا 3.41 مليار دولار. ويمثل هذا الرقم انخفاضًا بنسبة 4% عن العام المالي السابق. بصراحة، يعد هذا الانخفاض بمثابة رياح معاكسة، لكنه يخفي في الغالب القوة الأساسية في سوقهم الأساسي. يتم تقسيم تدفقات إيرادات الشركة بشكل واضح، ويعد تقسيم الأداء أمرًا بالغ الأهمية لتحليلك.

• المستهلك الأمريكي: منتجات الحديقة والحديقة لأصحاب المنازل.
• هوثورن: مستلزمات البستنة الداخلية والمائية.
• أخرى: العمليات الصغيرة أو الدولية.

يعد قطاع المستهلكين في الولايات المتحدة هو القوة الدافعة، حيث حقق 2.99 مليار دولار من صافي المبيعات للعام المالي 2025. وإليك الحساب السريع: هذا يمثل حوالي 87.7% من إجمالي إيرادات الشركة، مما يعزز دورها كمصدر رئيسي للإيرادات. والأفضل من ذلك، عند استبعاد المبيعات غير المتكررة من العام السابق، شهد قطاع المستهلكين في الولايات المتحدة بالفعل زيادة بنسبة 1٪ في المبيعات، مدفوعًا بطلب المستهلكين القوي على المنتجات الأساسية مثل العناية بالعشب وتقرير إخباري. هذه هي المرونة.

ما يخفيه هذا التقدير هو السحب من قطاع هوثورن، الذي يركز على سوق الزراعة المائية. كان الانخفاض في صافي مبيعات هذا القطاع هو المحرك الرئيسي للانخفاض الإجمالي بنسبة 4٪ في إجمالي إيرادات الشركة. يمثل هذا القطاع، بالإضافة إلى الأعمال "الأخرى"، ما يقرب من 420 مليون دولار من صافي المبيعات. يُظهر هذا التفاوت اختلافًا واضحًا: فالأعمال الخارجية التقليدية مستقرة في النمو، لكن الأعمال المتنامية في الأماكن المغلقة لا تزال تتقلص في مواجهة تحديات السوق الأوسع.

التغيير المهم الذي يجب ملاحظته هو التحول المستمر نحو القنوات الرقمية. ارتفع اختراق التجارة الإلكترونية للشركة بشكل كبير، حيث وصل إلى 10٪ من المبيعات في السنة المالية 2025، ارتفاعًا من 2٪ فقط في عام 2019. كما قامت الشركة بتصفية أعمالها في مجال البستنة المهنية في هوثورن في هولندا، مما أدى إلى تبسيط القطاع والتركيز على العمليات الأساسية. تعتبر هذه الإجراءات خطوات ذكية لخفض الخسائر وتركيز رأس المال.

فيما يلي تفصيل مبسط لمساهمات القطاع المالي لعام 2025:

الإجراء الخاص بك هنا هو مراقبة استقرار قطاع هوثورن عن كثب، ولكن مع تثبيت تقييمك بشكل واضح على الأداء الثابت والمهيمن لقطاع المستهلكين في الولايات المتحدة. يمكنك قراءة المزيد عن هذا في تحليلنا الكامل: تحليل الصحة المالية لشركة Scotts Miracle-Gro (SMG): رؤى أساسية للمستثمرين.

مقاييس الربحية

أنت تنظر إلى شركة Scotts Miracle-Gro (SMG) لأنك ترى قوة العلامة التجارية، ولكن السؤال الحقيقي هو ما إذا كانت قوة العلامة التجارية هذه تترجم إلى ربح مستدام. الإجابة المختصرة عن السنة المالية 2025 هي "أجل، إنها تتعافى بقوة". حققت الشركة تحولًا كبيرًا في الربحية، حيث انتقلت من صافي الخسارة إلى صافي الدخل القوي، مدفوعًا بالتركيز التشغيلي الحاد.

بالنسبة للسنة المالية الكاملة المنتهية في 30 سبتمبر 2025، أعلنت شركة Scotts Miracle-Gro عن مبيعات إجمالية بلغت 3.41 مليار دولار أمريكي. ما يهم أكثر هو مقدار تلك الإيرادات التي احتفظوا بها. قصة الربحية هي قصة توسع كبير في الهامش، وهو بالتأكيد أهم ما يمكن أن يستفيد منه المستثمرون في الوقت الحالي.

إليك الرياضيات السريعة على الهوامش الأساسية:

• هامش الربح الإجمالي: بلغ معدل هامش الربح الإجمالي وفقًا لمبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا 30.6%. بلغ معدل هامش الربح الإجمالي المعدل غير المتوافق مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا، والذي يعد مقياسًا أفضل لأداء الأعمال الأساسية، 31.2%.
• هامش الربح التشغيلي: وقد بلغ هذا الهامش الذي يوضح الكفاءة قبل الفوائد والضرائب حوالي 12.96%.
• هامش صافي الربح: وحققت الشركة صافي دخل قدره 145.2 مليون دولار، نتج عنه هامش صافي ربح حوالي 4.25%.

الاتجاه في الربحية هو الجزء الأكثر إقناعا من القصة. في السنة المالية السابقة، سجلت شركة Scotts Miracle-Gro خسارة صافية قدرها 34.9 مليون دولار. يُظهر التحول إلى دخل صافي قدره 145.2 مليون دولار في عام 2025 انعكاسًا جذريًا. تحسن معدل الهامش الإجمالي المعدل بنسبة 31.2% بمقدار 490 نقطة أساس مقارنة بالعام السابق، وهو ما يتجاوز الأهداف الداخلية للإدارة. هذه ليست مجرد صورة عابرة. إنها نتيجة لاستراتيجية متعمدة ومتعددة السنوات في العمل.

عندما نقارن هذه النسب بمتوسطات الصناعة، نرى أين لا يزال لدى الشركة مجال للتشغيل. غالبًا ما تستهدف صناعة خدمات الحدائق والحدائق هامش صافي ربح يتراوح بين 10% إلى 14%، وحتى قطاع السلع الاستهلاكية المعبأة (CPG) الأوسع يعتبر 10% متوسط ​​هامش ربح صافي. لا يزال الهامش الصافي لشركة Scotts Miracle-Gro بنسبة 4.25٪، على الرغم من الفوز الكبير على خسارة العام السابق، متخلفًا عن هذه المعايير. تسلط هذه الفجوة الضوء على ضغط الهامش النموذجي لشركة مصنعة ذات علامات تجارية كبيرة الحجم تعتمد على كبار تجار التجزئة، ولكنها تشير أيضًا إلى الاتجاه الصعودي المحتمل أثناء تنفيذ خطتها المتوسطة الأجل للوصول إلى معدلات هامش إجمالي في نطاق منتصف 30٪ بحلول السنة المالية 2027.

ومن الواضح أن الكفاءة التشغيلية هي المحرك الذي يقود هذا التحول. حققت الشركة وفورات في التكاليف بقيمة 75 مليون دولار في السنة المالية 2025 وحدها، وهو ما يعد فوزًا كبيرًا للنتيجة النهائية. يعد هذا التحسن نتيجة مباشرة لتحسين سلسلة التوريد، وانكماش تكلفة المواد، والتحول الاستراتيجي في مزيج المنتجات بعيدًا عن السلع ذات هامش الربح المنخفض نحو المنتجات ذات العلامات التجارية ذات هامش الربح الأعلى. وينعكس هذا التركيز على الكفاءة أيضًا في الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) غير المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا، والتي قفزت إلى 581 مليون دولار أمريكي، وهو تحسن قدره 71 مليون دولار أمريكي عن العام السابق. وهذا النوع من توليد النقد يمنحهم مرونة بالغة الأهمية. لمزيد من السياق حول التوجه الاستراتيجي طويل المدى، يمكنك مراجعة هذه بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة Scotts Miracle-Gro (SMG).

الإجراء الواضح هنا هو مراقبة اتجاه الهامش في عام 2026؛ على وجه التحديد، إذا كان هامش الربح الإجمالي المعدل يمكن أن يصل إلى الهدف المتوقع وهو 32٪ على الأقل.

هيكل الديون مقابل حقوق الملكية

تعتمد شركة Scotts Miracle-Gro (SMG) حاليًا بشكل كبير على تمويل الديون، وهو الوضع الذي ينعكس في حقوق المساهمين السلبية. عليك أن تفهم أنه بينما تقوم الشركة بسداد الديون بقوة، فإن هيكل رأس مالها يظل عالي الاستدانة، وهو عامل خطر رئيسي يجب مراقبته.

اعتبارًا من نهاية السنة المالية 2025، 30 سبتمبر، بلغ إجمالي ديون الشركة حوالي 2.11 مليار دولار. وهذا رقم مهم، ولكن من المهم تفصيل مكان وجود هذا الدين في الميزانية العمومية.

• الديون طويلة الأجل: 2,049.2 مليون دولاروهو جل الالتزام.
• التزامات الديون قصيرة الأجل والإيجار الرأسمالي: 57.2 مليون دولار، جزء صغير نسبيا.

إليك الحساب السريع للرافعة المالية: كان إجمالي حقوق المساهمين في الشركة عجزًا قدره -357.5 مليون دولار في السنة المالية 2025. هذه الأسهم السلبية، الناجمة عن سنوات من إعادة شراء الأسهم وخسائر التشغيل الأخيرة، هي السبب وراء ارتفاع نسبة الدين إلى حقوق الملكية بشكل هائل -5.89. إن نسبة الدين إلى الربح السالبة هي بالتأكيد ضوء أصفر وامض، مما يعني أن الالتزامات تتجاوز الأصول.

ولكي نكون منصفين، فإن متوسط نسبة D/E لصناعة الزراعة الأوسع هو أكثر قابلية للإدارة 2.23، لذا فإن شركة Scotts Miracle-Gro (SMG) تعتبر شركة شاذة. ومع ذلك، ينصب تركيز الشركة على نسبة الرافعة المالية لصافي الديون إلى الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك، والتي تحسنت إلى 4.1x بحلول نهاية السنة المالية 2025، بانخفاض من 4.86 مرة في العام السابق. وهذه خطوة قوية في الاتجاه الصحيح.

تعمل الشركة بنشاط على التخلص من المخاطر في ميزانيتها العمومية. في السنة المالية 2025، قامت شركة Scotts Miracle-Gro (SMG) بدفع المبلغ 120 مليون دولار في الديون، مع إعطاء الأولوية للتدفق النقدي لتخفيض الديون على إعادة شراء الأسهم. أدى زخم تقليص المديونيات إلى قيام وكالة S&P Global Ratings بمراجعة توقعات الشركة إلى إيجابية من مستقرة في أغسطس 2025، مع تأكيد التصنيف الائتماني الحالي للمصدر عند "B+". يكافئ السوق هذا التركيز التشغيلي. تم توضيح الأهداف الإستراتيجية للشركة بشكل واضح بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة Scotts Miracle-Gro (SMG).

التوازن حاليا يدور حول تخفيض الديون. إنهم يستخدمون التدفق النقدي التشغيلي لسداد الديون، ويستخدمون التمويل الداخلي بشكل فعال لإصلاح الميزانية العمومية بدلاً من الاعتماد على إصدار أسهم جديدة، وهو ما من شأنه أن يضعف المساهمين الحاليين. يتوقعون أن يولدوا على الأقل 200 مليون دولار من التدفق النقدي التشغيلي الحر المُبلغ عنه في السنة المالية 2025، والذي تم تخصيصه لتوزيعات الأرباح وسداد الديون.

الإجراء الواضح بالنسبة لك: مراقبة تقدمهم نحو هدف صافي الرافعة المالية الداخلي الخاص بهم وهو 3x. إذا استمروا في التنفيذ على توفير التكاليف وسداد الديون، فإن نسبة الرافعة المالية ستنخفض، وستنخفض مخاطر الائتمان، مما يجعل السهم أكثر أمانًا على المدى الطويل.

السيولة والملاءة المالية

أنت تبحث عن قراءة واضحة لقدرة شركة Scotts Miracle-Gro (SMG) على الوفاء بالتزاماتها على المدى القريب، وتظهر بيانات السنة المالية 2025 أن الشركة تعطي الأولوية لخفض الديون وتوليد النقد. وضع السيولة مناسب، لكنه يعتمد بشكل كبير على البيع من خلال مخزونه الكبير. ومع ذلك، تعتبر قصة التدفق النقدي إيجابية للغاية، وتظهر تحسنًا تشغيليًا حقيقيًا.

نحن بحاجة إلى إلقاء نظرة على النسبة الحالية والنسبة السريعة (نسبة اختبار الحمض) لمعرفة مدى سيولة الميزانية العمومية. إليك الحسابات السريعة للسنة المالية المنتهية في سبتمبر 2025:

تعتبر النسبة الحالية البالغة 1.27 مناسبة، مما يعني أن شركة Scotts Miracle-Gro لديها 1.27 دولارًا من الأصول المتداولة مقابل كل دولار من الالتزامات المتداولة. هذا هامش آمن. لكن النسبة السريعة البالغة 0.47 منخفضة. لا تشمل هذه النسبة المخزون، وهو الأصول المتداولة الأقل سيولة. ويعني ذلك أنه بدون بيع المخزون، يكون لدى الشركة أقل من نصف دولار من الأصول عالية السيولة (مثل النقد والمستحقات) لتغطية كل دولار من الديون المباشرة. يعد هذا خطرًا رئيسيًا، ولكنه أمر شائع بالتأكيد بالنسبة للأعمال الموسمية ذات المخزون الثقيل مثل هذا.

رأس المال العامل واتجاهات التدفق النقدي

كان وضع رأس المال العامل للشركة في نهاية السنة المالية 2025 إيجابيًا بقيمة 200.6 مليون دولار، وهو ما يمثل احتياطيًا صحيًا. ويظهر هذا الاتجاه أن الإدارة قد ركزت على كفاءة رأس المال العامل، وهي خطوة ضرورية نظرا لارتفاع مستويات المخزون. ويأتي جزء كبير من قوة سيولتها من الأموال التي تولدها، وليس فقط من الأصول التي تحتفظ بها.

يحكي بيان التدفق النقدي لعام 2025 قصة الانضباط المالي وتخفيض الديون:

• التدفق النقدي التشغيلي (المدير المالي): في حين أن رقم المدير المالي للعام بأكمله غير مفصل بشكل واضح، فإن التحسينات التشغيلية واضحة. إن التركيز على توفير التكاليف وتوسيع الهامش يعمل بشكل مباشر على تغذية التدفق النقدي الحر القوي.
• التدفق النقدي الحر (FCF): حققت شركة Scotts Miracle-Gro تدفقًا نقديًا قويًا بقيمة 274 مليون دولار أمريكي للعام المالي الكامل 2025. وقد تجاوز هذا الرقم توقعاتهم وهو أوضح مؤشر لقدرتهم على توليد النقد بعد النفقات الرأسمالية.
• التدفق النقدي الاستثماري (CFI): كان لدى الشركة تدفق نقدي خارج من الأنشطة الاستثمارية، مثل ما يقرب من -60 مليون دولار في الربع الثالث من عام 2025. وهذا أمر نموذجي بالنسبة لشركة تقوم بنفقات رأسمالية ضرورية (CapEx) للحفاظ على عملياتها أو تنميتها، مثل الاستثمارات الإستراتيجية في الذكاء الاصطناعي والأتمتة الروبوتية التي ذكرتها الإدارة.
• التدفق النقدي التمويلي (CFF): وأظهرت الأنشطة التمويلية صافي تدفقات خارجية كبيرة، بما في ذلك ما يقرب من 158.2 مليون دولار أمريكي في الربع الثالث من عام 2025. وتعد هذه إشارة إيجابية للمستثمرين، حيث استخدمت الشركة النقد المولد لسداد 120 مليون دولار أمريكي من الديون خلال العام، مما عزز الميزانية العمومية وتحسين نسبة الرافعة المالية إلى 4.1x من 4.86x.

وأكبر قوة هنا هي توليد التدفقات النقدية الأجنبية القوية، والتي يتم توجيهها عمدا إلى خفض الديون. ويظل مصدر القلق الرئيسي بشأن السيولة هو الاعتماد الكبير على تحويل المخزون البالغ 592.8 مليون دولار إلى نقد لتغطية الالتزامات قصيرة الأجل، وهو تحد موسمي نموذجي. لمعرفة المزيد عن الرؤية طويلة المدى التي تقود هذه القرارات المالية، يمكنك قراءة بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة Scotts Miracle-Gro (SMG).

تحليل التقييم

أنت تنظر إلى شركة Scotts Miracle-Gro (SMG) وتطرح السؤال الصحيح: هل السهم رخيص أم باهظ الثمن أم بسعر معقول في الوقت الحالي؟ الإجابة المختصرة هي أن المقاييس التقليدية تشير إلى صورة مختلطة، ولكن قصة الأرباح التطلعية تشير نحو قيمة مقنعة، ولهذا السبب يميل المحللون إلى الشراء.

فيما يلي الحسابات السريعة لنسب التقييم اعتبارًا من نوفمبر 2025. علينا أن ننظر إلى ما هو أبعد من الأرقام الزائدة، التي لا تزال تستوعب عامًا صعبًا، ونركز على إرشادات الشركة للعام المالي 2025.

• زائدة السعر إلى الأرباح (P / E): نسبة السعر إلى الربحية الزائدة تقع عند مستوى مرتفع 23.44، مما يعكس انخفاض ربحية السهم (EPS) بحوالي 2.42 دولارًا أمريكيًا على مدار الاثني عشر شهرًا الماضية (TTM).
• السعر إلى الأرباح إلى الأمام: هذا هو المفتاح. استنادًا إلى توجيهات الإدارة للسنة المالية 2025 للسهم الواحد البالغة 4.15 دولارًا أمريكيًا إلى 4.35 دولارًا أمريكيًا، ينخفض سعر السهم إلى الربحية الآجلة بشكل ملحوظ إلى حوالي 12.73. يعد هذا مضاعفًا أكثر جاذبية بالنسبة للأعمال الاستهلاكية الأساسية.
• قيمة المؤسسة إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EV/EBITDA): هذه النسبة، التي تمثل الديون، موجودة حاليًا 9.2x. بالنسبة للسياق، غالبًا ما يكون متوسط ​​الصناعة أعلى، لذلك يشير هذا المضاعف إلى أن الشركة ليست باهظة الثمن على أساس التشغيل.
• السعر إلى القيمة الدفترية (السعر إلى القيمة الدفترية): تعتبر نسبة السعر إلى القيمة الدفترية علامة حمراء عند حوالي -18.1. ما يخفيه هذا التقدير هو أن الشركة لديها حقوق المساهمين سلبية، ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى ارتفاع عبء الديون وعمليات إعادة شراء الأسهم الكبيرة مع مرور الوقت. هذا يعني أنه لا يمكنك الاعتماد على القيمة الدفترية للأرضية هنا.

لا يزال السهم يمر برحلة صعبة. على مدار الـ 12 شهرًا التي سبقت نوفمبر 2025، انخفض سعر السهم بشكل كبير 21.36% ل 38.47%، اعتمادًا على نقطة المقارنة الدقيقة. يُظهر نطاق التداول لمدة 52 أسبوعًا التقلبات، حيث يتأرجح من أدنى مستوى له $45.61 إلى ارتفاع $83.55. وهذا الضغط للسعر هو ما يهيئ الفرصة الحالية، على افتراض أن استرداد الأرباح يتحقق.

بالنسبة للمستثمرين ذوي الدخل، تقدم شركة Scotts Miracle-Gro (SMG) أرباحًا قوية، ولكن عليك أن تفهم التغطية. العائد السنوي هو $2.64 للسهم الواحد، مما يترجم إلى عائد توزيعات أرباح تبلغ حوالي 4.9%. نسبة العائد على أساس الأرباح مرتفعة، في أكثر من 104% ل 106.88%مما يعني أنهم يدفعون أكثر مما حصلوا عليه في صافي الدخل. ولكن لكي نكون منصفين، فإن قصة التدفق النقدي أفضل: فنسبة الدفع النقدي أكثر استدامة 55.7%، مما يشير إلى أن توزيعات الأرباح مغطاة بالتدفق النقدي من العمليات.

يرى الشارع إمكانية حدوث انتعاش. إجماع المحللين هو تصنيف "شراء معتدل" أو "شراء"، مع متوسط سعر مستهدف لمدة 12 شهرًا يتراوح من $68.14 ل $69.50. وهذا يعني ارتفاعًا كبيرًا عن سعر السهم الحالي. تعتمد الحالة الصعودية بشكل كبير على تنفيذ الشركة لتحولها، وخفض ديونها، وتحقيق توقعاتها البالغة 4.15 دولارًا إلى 4.35 دولارًا أمريكيًا للسهم الواحد للسنة المالية 2025. إذا كنت تريد التعمق في وجهة النظر المؤسسية حول من يراهن على هذا التحول، يمكنك قراءة المزيد هنا: استكشاف مستثمر شركة Scotts Miracle-Gro (SMG). Profile: من يشتري ولماذا؟

عوامل الخطر

أنت تنظر إلى شركة Scotts Miracle-Gro (SMG) بعد عام مالي قوي لعام 2025، حيث قادوا توسعًا هائلاً في الهامش والتدفق النقدي. ولكن كمحلل متمرس، فإنني أضع دائمًا خريطة للمخاطر على المدى القريب التي يمكن أن تعرقل هذا الزخم. أكبر التهديدات في الوقت الحالي هي إدارة عبء ديونهم وتنفيذ عملية التنظيف الفوضوية بنجاح لأعمال الزراعة المائية الخاصة بهم، هوثورن.

تتحسن الصحة المالية للشركة بشكل واضح، لكنها لا تزال تتمتع بمستوى عالٍ من الاستدانة. وفي نهاية السنة المالية 2025، كانت نسبة الرفع المالي (إجمالي الدين إلى الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك) لا تزال 4.1x، بانخفاض عن 4.86x في العام السابق، لكنها لا تزال مرتفعة. لقد سددوا 120 مليون دولار من الديون من خلال التدفق النقدي الحر القوي البالغ 274 مليون دولار في السنة المالية 25، وهو إجراء واضح وإيجابي. ومع ذلك، فإن أسعار الفائدة المرتفعة تجعل هذا الدين بمثابة رياح معاكسة مستمرة، مما يحد من مرونتها المالية لعمليات الاستحواذ واسعة النطاق أو إعادة شراء الأسهم حتى تصل إلى هدفها المتمثل في نسبة الرفع المالي "الثلاثة العالية" في السنة المالية 2026.

من الناحية التشغيلية، فإن الخطر الأكبر هو قطاع هوثورن. لقد كان هذا الجزء من العمل بمثابة عائق، وكانت مخاطر التنفيذ المتعلقة بتنظيف محفظته بمثابة نقطة مراقبة رئيسية للمستثمرين. تلتزم الإدارة بتحويل SMG مرة أخرى إلى أعمال استهلاكية خالصة تحمل علامة تجارية خاصة بالعشب والحدائق، وهو أمر ذكي، ولكن أي تأخير في هذا التنظيف الاستراتيجي يمكن أن يحافظ على غطاء سعر السهم ويصرف الانتباه عن قوة الأعمال الأساسية.

العوامل الخارجية، كما هو الحال دائمًا في هذه الصناعة، تشكل مصدر قلق كبير. لا يمكنك التحكم في الطقس، ويمكن أن تؤثر الظروف غير المواتية - مثل الربيع البارد أو الجفاف - بشكل مباشر على الطلب على منتجاتهم، مما يؤثر على صافي مبيعاتهم، التي انخفضت بالفعل بنسبة 4٪ إلى 3.41 مليار دولار في السنة المالية 2025. كما أن اعتمادهم على عدد قليل من شركاء التجزئة الكبار يعني أن هؤلاء الشركاء لديهم قوة تفاوضية كبيرة، مما يجعل هوامش SMG عرضة للخطر إذا غيروا استراتيجياتهم.

إليك الرياضيات السريعة حول استراتيجيات التخفيف الحالية:

• المخاطر المالية: خفض الديون بمقدار 120 مليون دولار في السنة المالية 25.
• المخاطر التشغيلية: تحقيق توسع بمقدار 490 نقطة أساس في إجمالي الهامش المعدل إلى 31.2% في السنة المالية 2025، وذلك بشكل أساسي عن طريق تحويل مزيج المنتجات إلى العناصر ذات هامش الربح الأعلى وتحقيق وفورات في تكاليف سلسلة التوريد بحوالي 100 مليون دولار.
• مخاطر السوق: توسيع التجارة الإلكترونية، التي شهدت نموًا بنسبة 51% في الوحدات في السنة المالية 2025 وتشكل الآن 10% من إجمالي المبيعات، مما أدى إلى تنويع قنوات البيع بالتجزئة الخاصة بها.

وما يخفيه هذا التقدير هو التأثير المحتمل للوائح البيئية أو الصحة العامة الجديدة، والتي يمكن أن تزيد من تكلفة ممارسة الأعمال التجارية أو تحد من قدرتها على تسويق منتجات معينة، خاصة في المجال الكيميائي. هذه مخاطرة طويلة المدى وغير قابلة للقياس، ويجب أن تظل على رادارك.

للتعمق أكثر في مقاييس أداء الشركة، راجع تقريرنا الكامل: تحليل الصحة المالية لشركة Scotts Miracle-Gro (SMG): رؤى أساسية للمستثمرين

فرص النمو

أنت تنظر إلى شركة Scotts Miracle-Gro (SMG) وترى أن الأعمال التجارية تمر بمرحلة انتقالية، وهو بالتأكيد المكان الذي توجد فيه أكبر الفرص والمخاطر. الوجبات الجاهزة المباشرة هي كما يلي: تتخلص SMG بقوة من قطاع Hawthorne ذي الأداء الضعيف لتصبح مركزًا قويًا للحدائق الاستهلاكية ذات هامش أعلى، وملعبًا خالصًا، مدعومًا بقوة العلامة التجارية القوية وقناة التجارة الإلكترونية سريعة النمو.

أدى تركيز الشركة على مبادرات المساعدة الذاتية إلى تحقيق سنة مالية قوية لعام 2025، حيث وصلت مبيعات العام بأكمله إلى US$\mathbf{3.41\text{ مليار}}$ وأرباح السهم الواحد غير المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا (EPS) بقيمة $\mathbf{\$3.74}$. كان هذا الأداء مدفوعًا باسترداد الهامش، وتحديدًا زيادة إجمالي الهامش بمقدار $\mathbf{490\text{ نقاط أساس}}$ إلى $\mathbf{31.2\%}$، وهو ما تجاوز الأهداف الداخلية. المفتاح هو أنهم يستبدلون مبيعات السلع ذات الجودة المنخفضة بمنتجات ذات علامات تجارية ذات هامش ربح أعلى.

فيما يلي حساب سريع لقوتهم التشغيلية:

• حققت $\mathbf{\$75\text{ مليون}}$ وفورات في تكاليف سلسلة التوريد في السنة المالية 2025.
• بلغ نمو وحدة نقاط البيع (POS) لقطاع المستهلكين في الولايات المتحدة $\mathbf{12.1\%}$ خلال النصف الأول.
• ارتفع نمو وحدات نقاط البيع للتجارة الإلكترونية بمقدار $\mathbf{51\%}$ في السنة المالية 2025، وهو ما يمثل الآن $\mathbf{10\%}$ من إجمالي الإيرادات.

التحولات الاستراتيجية والتوقعات المستقبلية

الدافع الاستراتيجي الأكبر هو الخروج المخطط له من قطاع هوثورن، الذي يلبي احتياجات سوق البستنة الداخلية، وخاصة زراعة القنب. انخفض صافي مبيعات هذا القطاع $\mathbf{38\%}$ في الربع المالي الرابع، وكان من المتوقع أن تتراوح إيرادات العام بأكمله بين $\mathbf{\$250\text{ مليون}}$ و$\mathbf{\$300\text{ مليون}}$. يعد الحصول على حق التجريد هذا أمرًا بالغ الأهمية للحفاظ على فائدة ضريبية كبيرة وتركيز رأس المال على الأعمال الأساسية.

بالنسبة للسنة المالية 2026، قدمت الإدارة نظرة متحفظة ولكن واضحة، حيث توقعت ربحية السهم المعدلة (EPS) بين $\mathbf{\$4.15}$ و$\mathbf{\$4.35}$. هذه خطوة قوية للأعلى من ربحية السهم غير المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا لعام 2025 البالغة $\mathbf{\$3.74}$. وتستهدف الشركة أيضًا معدل EBITDA (الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والإطفاء) بين $\mathbf{\$570\text{ مليون}}$ و$\mathbf{\$590\text{ مليون}}$ للسنة المالية 2025، مما يعكس الكفاءة التشغيلية القوية.

الابتكار والخنادق التنافسية

الميزة التنافسية (أو "الخندق") لشركة SMG مبنية على مجموعة علاماتها التجارية المهيمنة - Scotts، وMiracle-Gro، وOrtho، وTomcat - وشبكة التوزيع التي لا مثيل لها. لكنهم لا يجلسون ساكنين. يركز ابتكار المنتجات بشكل كبير على مجالين عاليي النمو:

• المواد العضوية: تعتبر محفظة المواد العضوية هي خط الإنتاج الأسرع نموًا على الإطلاق.
• مكافحة الآفات: التخطيط لإطلاق ما يزيد عن $\mathbf{10}$ من المنتجات الجديدة تحت العلامة التجارية Ortho Control.

كما أنهم يعيدون اختراع الأعمال الأساسية للعناية بالعشب من خلال الترويج لبرامج التغذية المتعددة، مما يشجع المستهلكين على استخدام المنتجات بشكل متكرر طوال موسم النمو، مما يزيد بشكل فعال من القيمة الدائمة للعميل. هذا التحول هو تغيير هيكلي يؤدي إلى زيادة مبيعات الوحدات الإضافية. يمكنك معرفة المزيد عن رؤيتهم طويلة المدى هنا: بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة Scotts Miracle-Gro (SMG).

يعد التزام الشركة بعوائد المساهمين أيضًا حافزًا على المدى القريب. أشارت الإدارة إلى برنامج إعادة شراء أسهم متعدد السنوات، يستهدف ما بين $\mathbf{\$500\text{ مليون}}$ و$\mathbf{\$1\text{ مليار}}$، والذي من المتوقع أن يبدأ في السنة المالية 2026. ستؤدي عملية إعادة الشراء هذه إلى تعزيز أرباح السهم المستقبلية بشكل كبير، مما يجعل التوجيهات المستقبلية الحالية تبدو متحفظة تمامًا.