تحليل شركاء Western Midstream، LP (WES) الصحة المالية: رؤى أساسية للمستثمرين

أنت تنظر إلى Western Midstream Partners، LP (WES) وترى عائدًا قويًا، لكنك بحاجة إلى معرفة ما إذا كانت البيانات المالية الأساسية يمكنها الحفاظ عليه، خاصة مع إشارات السوق المختلطة في الوقت الحالي. بصراحة، تظهر أرقام عام 2025 أن مشغل منتصف الطريق يحقق خطوته من الناحية التشغيلية، ولكن مع توزيع يضمن إلقاء نظرة فاحصة على تغطيته. بلغت الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) للشركة في الربع الثالث من عام 2025 رقمًا قياسيًا قدره 633.8 مليون دولار، وتتجه الإدارة إلى أن تكون الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) المعدلة للعام بأكمله نحو الحد الأقصى من نطاق 2.35 مليار دولار إلى 2.55 مليار دولار، وهو ما يعد بالتأكيد علامة على القوة التشغيلية وانضباط التكلفة. ومع ذلك، على الرغم من أن التوزيع السنوي البالغ 3.64 دولار لكل وحدة يعد جذابا، فإن توقعات الإيرادات المتفق عليها تبلغ حوالي 3.86 مليار دولار لهذا العام، ويحتفظ المحللون بتصنيف "الاحتفاظ"، مما يشير إلى أن الكثير من الأخبار الجيدة - مثل التدفق النقدي الحر الذي بلغ 397.4 مليون دولار في الربع الثالث - قد تم تسعيرها بالفعل. ويتعين علينا أن نتعمق في خطط الإنفاق الرأسمالي والديون profile لمعرفة ما إذا كان هذا النمو مستدامًا، أو ما إذا كان هذا التوزيع المرتفع يلتهم الكثير من التدفق النقدي.

تحليل الإيرادات

أنت بحاجة إلى معرفة أين تجني شركة Western Midstream Partners, LP (WES) أموالها، والإجابة المختصرة هي: الاستقرار القائم على الرسوم عبر ثلاثة تدفقات أساسية. بلغ إجمالي إيرادات الشركة خلال الاثني عشر شهرًا اللاحقة (TTM) المنتهية في 30 سبتمبر 2025 تقريبًا 3.74 مليار دولار. يمثل رقم TTM هذا معدل نمو سنوي قدره 5.81%، وهي زيادة قوية، وإن كانت معتدلة، بعد نمو الإيرادات السنوية لعام 2024 16.06% خلال عام 2023. أنت تشهد نموًا مطردًا، لكن الوتيرة تتباطأ قليلاً، وهو أمر يجب مراقبته.

مصادر الإيرادات الرئيسية لشركة Western Midstream Partners، LP هي خدماتها الأساسية الثلاث - جمع ومعالجة ونقل الغاز الطبيعي والنفط الخام وسوائل الغاز الطبيعي والمياه المنتجة. ويشكل هذا الهيكل العمود الفقري لنموذج أعمالهم في منتصف الطريق، والذي يعتمد على عقود طويلة الأجل قائمة على الرسوم لتقليل التعرض المباشر لأسعار السلع الأساسية المتقلبة. يظل حوض ديلاوير هو المحرك التشغيلي الرئيسي الذي يقود هذا النمو.

مساهمة القطاع ومحركات النمو

في حين أن WES تعلن عن إجمالي الإيرادات، فإن النظر إلى هامش الربح الإجمالي المعدل لكل وحدة يمنحك أوضح صورة لكيفية مساهمة كل قطاع في الربحية. الغاز الطبيعي هو الرائد في الإنتاجية، ولكن قطاع المياه المنتجة هو المكان الذي سيحدث فيه النمو الهائل في عام 2025. وهذا بالتأكيد عرض ثلاثي الأرجل، وليس عرض منتج واحد.

• الغاز الطبيعي: من المتوقع أن يشهد نموًا في الإنتاجية بنسبة متوسطة من رقم واحد لعام 2025 بأكمله.
• النفط الخام وسوائل الغاز الطبيعي: من المتوقع نمو الإنتاجية بمعدل منخفض من خانة واحدة في عام 2025.
• المياه المنتجة: من المتوقع أن تنمو الإنتاجية بنسبة 40% تقريبًا على أساس سنوي، بما في ذلك تأثير عملية الاستحواذ الجديدة.

فيما يلي حسابات سريعة حول ربحية الوحدة اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025، والتي توضح قيمة التدفقات المختلفة:

محفز المياه المنتجة

التغيير الأكثر أهمية في الإيرادات profile في عام 2025، سيتم الاستحواذ على شركة Aris Water Solutions, Inc.، والتي تم إغلاقها في أكتوبر 2025. وقد أدت هذه الخطوة على الفور إلى تأسيس شركة Western Midstream Partners, LP كواحدة من أكبر مزودي خدمات النقل الوسيطة ثلاثية التدفق في حوض ديلاوير. هذه ليست مجرد أداة تثبيت؛ إنه محور استراتيجي للسيطرة على أعمال إدارة المياه المنتجة الأساسية، وهو أمر بالغ الأهمية لجميع المنتجين الرئيسيين في المنطقة. من المتوقع أن تساهم عملية الاستحواذ بما يتراوح بين 45 مليون دولار و 50 مليون دولار في الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك في الربع الأخير من عام 2025 فقط. وهذا تعزيز واضح على المدى القريب للنتيجة النهائية.

إن الالتزام بالبنية التحتية الجديدة، مثل تشغيل محطة معالجة الغاز الطبيعي North Loving في الربع الأول من عام 2025 والموافقة على قطار North Loving II، يعزز استقرار الإيرادات على المدى الطويل القائم على الرسوم في حوض ديلاوير. إذا كنت تريد التعمق في معرفة من يستثمر في هذه الإستراتيجية، فيجب عليك القراءة استكشاف شركاء Western Midstream، مستثمر LP (WES). Profile: من يشتري ولماذا؟

مقاييس الربحية

أنت تنظر إلى Western Midstream Partners, LP (WES) لأنك تريد معرفة ما إذا كان توزيعها عالي الإنتاجية مستدامًا، ولهذا عليك أن تنظر إلى ما هو أبعد من الأرقام الرئيسية إلى ربحيتها الأساسية. والنتيجة المباشرة هي أن WES تحتفظ بهامش ربح صافي قوي بشكل استثنائي لقطاع النقل، ولكن الاتجاه الأخير يظهر اعتدالًا واضحًا، وهو الخطر الرئيسي الذي يجب مراقبته.

بالنسبة للاثني عشر شهرًا اللاحقة (TTM) المنتهية في 30 سبتمبر 2025، أعلنت شركة Western Midstream Partners, LP عن إجمالي إيرادات قدرها 3.74 مليار دولار أمريكي. بلغ صافي دخلهم المنسوب إلى الشركاء المحدودين لتلك الفترة حوالي 1.294 مليار دولار. إليك الحساب السريع: الذي يترجم إلى هامش ربح صافي قدره 34.6%، وهو رقم قوي وعلامة على أن نموذج أعمالهم القائم على الرسوم يعمل بشكل جيد.

ولكن هنا التحذير: انخفض هذا الهامش عن العام السابق البالغ 43.2%، وهي خطوة كبيرة يراقبها المحللون عن كثب. إن ضغط الهامش هذا هو سبب تداول السهم عند نسبة سعر إلى أرباح جذابة نسبيًا تبلغ 11.7 مرة، وهي أقل من متوسط ​​الصناعة البالغ 12.7 مرة.

الكفاءة التشغيلية واتجاهات الهامش

تتجلى قوة شركة منتصف الطريق مثل Western Midstream Partners, LP بشكل أفضل في كفاءتها التشغيلية، والتي نتتبعها باستخدام الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) المعدلة (الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والإطفاء)، وهو مقياس غير مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا والذي يستبعد الرسوم غير النقدية وتكاليف التمويل لإظهار توليد التدفق النقدي الأساسي. الحد الأقصى لتوجيهات الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك لعام 2025 هو 2.55 مليار دولار.

عندما تقوم بتعيين 2.55 مليار دولار أمريكي من الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) المعدلة مقابل إيرادات TTM البالغة 3.74 مليار دولار أمريكي، فإنك تحصل على هامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) المعدل بنسبة 68.2% تقريبًا. وهذا هامش هائل، يعكس نسبة عالية من التزام الحد الأدنى للحجم (MVC) والعقود القائمة على الرسوم، والتي تعزلهم عن تقلبات أسعار السلع الأساسية. وهذا هو السبب في أن ربحيتهم عالية جدًا.

• هامش صافي الربح: 34.6% TTM، وهو أعلى بكثير من أقرانه.
• هامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك: حوالي 68.2%، مما يشير إلى تحكم تشغيلي فائق.
• الاتجاه الرئيسي: انخفض الهامش من 43.2% في عام 2024، مما يشير إلى ضغط تكلفة المنتج أو نفقات التشغيل.

مقارنة الأقران: WES مقابل القطاع

ولكي نكون منصفين، فإن ربحية شركة Western Midstream Partners، تعتبر من المؤكد أن ربحية LP هي مكانة بارزة في قطاع الطاقة في قطاع النقل، ولهذا السبب تستحق النظرة. عند مقارنة هوامشها مع أقرانها الرئيسيين، يكون الفرق في صافي الربحية صارخًا. إنهم ببساطة يحولون المزيد من الإيرادات إلى أرباح أكثر من معظم المنافسين.

فيما يلي لمحة سريعة عن كيفية مقارنة ربحية Western Midstream Partners, LP مع اثنين من اللاعبين الرئيسيين في منتصف الطريق، وذلك باستخدام أحدث أرقام TTM الخاصة بهم كمعيار. تسلط هذه المقارنة الضوء على الموقع القوي لشركة Western Midstream Partners، LP في هذا القطاع.

والخطوة التالية هي فهم المحرك الاستراتيجي وراء هذه الأرقام. يمكنك التعمق في استراتيجية الشركة طويلة المدى هنا: بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركاء النقل الغربيين، LP (WES).

هيكل الديون مقابل حقوق الملكية

أنت تنظر إلى Western Midstream Partners, LP (WES) وتتساءل عن كيفية تمويل خطوط الأنابيب الضخمة والبنية التحتية للمعالجة. الإجابة المختصرة هي: أنهم يعتمدون بشكل كبير على الديون. ولكن في قطاع النقل والإمداد الذي يتطلب رأس مال كثيف، لا يعد هذا دائمًا علامة حمراء، بل يتعلق الأمر فقط بكيفية لعب اللعبة.

اعتبارًا من أواخر عام 2025، تُظهر الميزانية العمومية لشركة Western Midstream Partners، LP إجمالي عبء الديون بحوالي 7.0 مليار دولار. الغالبية العظمى من هذه الديون هي ديون طويلة الأجل، حيث تبلغ قيمتها حوالي 6.924 مليار دولار، مع الديون قصيرة الأجل صغيرة نسبيا 76 مليون دولار اعتبارًا من سبتمبر 2025. وهذا ما يقرب من 99٪ طويل الأجل، مما يخبرك أن الشركة تمول أصولها طويلة الأجل برأس مال طويل الأجل، وهو بالتأكيد التحرك الهيكلي الصحيح لشراكة رئيسية محدودة (MLP).

وإليك الرياضيات السريعة على الرافعة المالية الخاصة بهم:

• إجمالي الدين (سبتمبر 2025 تقريبًا): 7.0 مليار دولار
• إجمالي حقوق الملكية (سبتمبر 2025 تقريبًا): 3.18 مليار دولار
• نسبة الدين إلى حقوق الملكية: 2.18

نسبة الدين إلى حقوق الملكية (D/E) تبلغ 2.18، كما ورد في نوفمبر 2025، يعني أن Western Midstream Partners، LP تستخدم أكثر من دولارين من الديون مقابل كل دولار من الأسهم لتمويل أصولها. لكي نكون منصفين، غالبًا ما تتمتع شركات منتصف الطريق بنسب D / E أعلى لأن تدفقاتها النقدية المستقرة القائمة على الرسوم يمكن أن تدعم المزيد من الديون. ومع ذلك، تحتاج إلى مقارنتها بالصناعة. متوسط نسبة D/E لقطاع الطاقة في منتصف الطريق أقرب إلى 0.97. تعد نسبة LP's Western Midstream Partners أعلى بكثير، ولكنها أيضًا أقل من ذروتها البالغة 4.68 في السنوات الماضية، مما يظهر اتجاهًا واضحًا نحو تقليص المديونية. تعتبر هذه الرافعة المالية العالية عاملاً رئيسياً يجب مراقبته، خاصة عند النظر في الشراكة استكشاف شركاء Western Midstream، مستثمر LP (WES). Profile: من يشتري ولماذا؟

والخبر السار هو أن شركة Western Midstream Partners, LP تحتفظ بائتمان من الدرجة الاستثمارية profile. وأكدت وكالة ستاندرد آند بورز جلوبال "BBB-" التصنيف الائتماني للمصدر في يونيو 2025، مع نظرة مستقبلية مستقرة. هذا التصنيف أمر بالغ الأهمية. فهو يبقي تكاليف الاقتراض الخاصة بهم تحت السيطرة. ركزت الشركة على استخدام الديون بحكمة لتحقيق النمو، مثل الاستحواذ على شركة Aris Water Solutions, Inc. في أواخر عام 2025، وللنفقات الرأسمالية التي من المتوقع أن تتراوح بين 625 مليون دولار و 775 مليون دولار للعام 2025 بأكمله. وهم يوازنون ذلك مع وضع سيولة قوي، بما في ذلك السيولة غير المسحوبة 2.0 مليار دولار تسهيلات ائتمانية متجددة غير مضمونة و 442 مليون دولار نقداً في 31 مارس 2025.

التوازن واضح: تستخدم شركة Western Midstream Partners، LP قدرتها على إصدار ديون من الدرجة الاستثمارية لتمويل مشاريع البنية التحتية واسعة النطاق وطويلة الأجل وعمليات الاستحواذ الاستراتيجية، مع الاعتماد على التدفق النقدي التشغيلي القوي لخدمة هذا الدين. وهي مثقلة بالديون، ولكن مرونتها المالية والتزامها بهدف الرفع المالي المنخفض بمقدار ثلاثة أضعاف الدين إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (وهو مقياس مختلف ولكنه مهم للرافعة المالية) يشير إلى نهج منضبط.

السيولة والملاءة المالية

تريد معرفة ما إذا كانت شركة Western Midstream Partners, LP (WES) لديها الأموال النقدية اللازمة لتغطية فواتيرها قصيرة الأجل وتمويل نموها، والإجابة هي نعم واضحة. يتمتع وضع السيولة لدى الشركة بالقوة، ويدعمه نموذج الأعمال القائم على الرسوم والإدارة المنضبطة للديون. اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025، تسير WES على الطريق الصحيح لتقديم التدفق النقدي الحر (FCF) الذي سيكون فوق الحد العالي من نطاقها التوجيهي من 1.275 مليار دولار إلى 1.475 مليار دولار. هذا مخزن مؤقت ضخم لمشغل منتصف الطريق.

دعونا ننظر إلى الصورة المباشرة. تظهر النسبة الحالية والنسبة السريعة، التي تقيس السيولة قصيرة الأجل، وضعًا صحيًا. تبلغ النسبة الحالية، التي تقارن الأصول المتداولة بالالتزامات المتداولة، حوالي 1.3 إلى 1.43، مما يعني أن WES لديها أكثر من دولار من الأصول المتداولة مقابل كل دولار من الديون قصيرة الأجل. كما أن نسبة السيولة السريعة، التي تستثني المخزون (أصل أقل سيولة لشركة متوسطة الحجم)، قوية أيضًا عند 1.34 تقريبًا. تعتبر هذه الأرقام قوية بالنسبة إلى الأعمال المتوسطة ذات رأس المال المكثف، حيث لا تكون النسب المرتفعة هي القاعدة دائمًا.

رأس المال العامل وإدارة الديون قصيرة الأجل

وكان الاتجاه في رأس المال العامل - الأصول المتداولة ناقص الالتزامات المتداولة - إيجابيا، حيث بلغ الرقم المعلن عنه حوالي 276.58 مليون دولار. لقد عمل فريق الإدارة بنشاط على معالجة استحقاقات الديون على المدى القريب، وهو أمر بالغ الأهمية للحفاظ على قوة السيولة هذه. لقد تقاعدوا بمبلغ 664 مليون دولار من السندات الممتازة في يناير 2025 و337 مليون دولار أخرى في يونيو 2025، باستخدام النقد المتاح والتدفق النقدي الحر. ومن المؤكد أن هذا النهج الاستباقي للديون يشكل نقطة قوة.

تعتبر السيولة الإجمالية للشركة كبيرة، حيث يبلغ إجماليها حوالي 2.4 مليار دولار أمريكي اعتبارًا من الربع الأول من عام 2025، والتي تشمل النقد والقدرة المتاحة بموجب التسهيلات الائتمانية الخاصة بها. هذه المرونة هي ما يسمح لهم بتنفيذ التحركات الإستراتيجية، مثل الاستحواذ على Aris Water Solutions, Inc. الذي تم إغلاقه في منتصف أكتوبر 2025.

• النسبة الحالية: ~1.43؛ تغطية قوية على المدى القصير.
• نسبة سريعة: ~1.34؛ الأصول السائلة تغطي بسهولة الديون الفورية.
• رأس المال العامل: 276.58 مليون دولار؛ وسادة إيجابية.

بيان التدفق النقدي Overview (الربع الأول حتى الربع الثالث 2025)

يحكي بيان التدفق النقدي القصة الحقيقية للصحة المالية، ويوضح مقدار النقد الذي تولده الأعمال الأساسية. Western Midstream Partners، كان التدفق النقدي التشغيلي لشركة LP مرتفعًا باستمرار ومتزايدًا طوال عام 2025، وهي علامة واضحة على الاستقرار الذي توفره عقودهم القائمة على الرسوم.

شهد التدفق النقدي التشغيلي زيادة مطردة، حيث انتقل من 530.8 مليون دولار أمريكي في الربع الأول إلى 570.2 مليون دولار أمريكي في الربع الثالث من عام 2025. ويمول هذا التوليد النقدي القوي كلاً من النفقات الرأسمالية (CapEx) لمشاريع النمو - مثل توسيع مصنع North Loving - ومدفوعات التوزيع. من المتوقع أن يصل إجمالي النفقات الرأسمالية لعام 2025 إلى الحد الأقصى للنطاق التوجيهي البالغ 625 مليون دولار إلى 775 مليون دولار. إن حقيقة أنهم يمولون نموًا كبيرًا في CapEx بينما لا يزالون يولدون FCF كبيرًا ويتقاعدون من الديون يمثل قوة مالية كبيرة. إذا كنت تريد التعمق أكثر في معرفة من يستثمر ولماذا، فيجب عليك التحقق من ذلك استكشاف شركاء Western Midstream، مستثمر LP (WES). Profile: من يشتري ولماذا؟

تحليل التقييم

تريد معرفة ما إذا كانت شركة Western Midstream Partners, LP (WES) هي عملية شراء أو تعليق أو بيع في الوقت الحالي، وتقترح الأرقام إجابة واضحة: إنه إجماع عقد، بسعر معقول عند مستواه الحالي. يمنحك السوق عائدًا مرتفعًا، ولكن عليك أن تنظر إلى ما هو أبعد من نسبة العوائد الرئيسية لفهم المخاطر الحقيقية.

اعتبارًا من نوفمبر 2025، يتم تداول السهم حوله $38.96، والذي يقع في منتصف نطاقه البالغ 52 أسبوعًا والذي يتراوح بين 33.60 دولارًا و 43.33 دولارًا. ظل السهم ثابتًا بشكل أساسي منذ بداية العام حتى تاريخه في عام 2025، مما يظهر انخفاضًا طفيفًا قدره حوالي -0.76%مما يخبرني أن السوق كان يستوعب أداء الشركة وتوقعاتها المستقبلية بنظرة حذرة.

فيما يلي الحسابات السريعة لمضاعفات التقييم الرئيسية لشركة Western Midstream Partners، LP استنادًا إلى بيانات السنة المالية 2025:

• نسبة السعر إلى الأرباح (P/E): تقريبًا 11.5x.
• نسبة السعر إلى الكتاب (P / B): حول 5.12x.
• قيمة المؤسسة إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EV/EBITDA): تقريبًا 9.0x ل 9.7x.

تعتبر نسبة السعر إلى الربحية البالغة 11.5x معقولة بالنسبة لشركة طاقة متوسطة الحجم، ولكن نسبة السعر إلى القيمة الدفترية البالغة 5.12x هي بالتأكيد في الجانب الأعلى، مما يشير إلى أن سعر السهم يتداول بعلاوة كبيرة على القيمة الدفترية المحاسبية. يعد هذا أمرًا شائعًا في شركات البنية التحتية ذات الأصول الثقيلة، لكنه لا يزال مقياسًا يجب مراقبته. يقع مضاعف EV / EBITDA، وهو مقياس أفضل للشراكات الرئيسية المحدودة ذات رأس المال المكثف (MLPs) لأنه يمثل الديون والرسوم غير النقدية، بالقرب من قمة نطاقه التاريخي عند حوالي 9.0x إلى 9.7x.

ويتفق مجتمع المحللين مع هذا التقييم العادل. تصنيف الإجماع هو أ عقد، مع متوسط السعر المستهدف حولها $40.57مما يشير إلى الحد الأدنى من الارتفاع من السعر الحالي. لديك عدد قليل من المحللين الذين لديهم تصنيف "شراء" أو "أداء متفوق"، لكن الأغلبية يظلون على الهامش، في انتظار محفز نمو أكثر وضوحًا.

قصة الأرباح: عائد مرتفع، دفع تعويضات عالية

أكبر عامل جذب لشركاء Western Midstream، هو توزيع LP على نطاق واسع. العائد السنوي الحالي هو تقريبا 3.64 دولار للسهم الواحد، وهو ما يترجم إلى عائد أرباح مثير للإعجاب يبلغ حوالي 9.35% اعتبارًا من نوفمبر 2025. وهذا العائد يعادل تقريبًا ضعف متوسط قطاع الطاقة البالغ 4.72%.

لكن يجب أن تنظر إلى الاستدامة. تعتبر نسبة توزيع الأرباح على أساس أرباح 12 شهرًا مرتفعة 107%. وهذا يعني أن الشركة تدفع أرباحًا أكثر مما تكسبه في صافي الدخل، وهو علامة حمراء للاستدامة على المدى الطويل.

وما يخفيه هذا التقدير هو صورة التدفق النقدي. بالنسبة إلى MLPs، يعد التدفق النقدي القابل للتوزيع (DCF) مقياسًا أفضل. تعتبر نسبة الدفع على أساس التدفق النقدي أكثر صحة 60.95%مما يشير إلى أن توزيعات الأرباح يتم تغطيتها بالنقد الفعلي الناتج من العمليات. هذا التمييز أمر بالغ الأهمية بالنسبة لمستثمري الدخل.

لكي نكون منصفين، فإن العائد المرتفع ومضاعفات التقييم المعتدلة تشير إلى أن Western Midstream Partners، LP هي لعبة دخل قوية، ولكنها ليست مخزونًا للنمو. للتعمق أكثر في استراتيجية الشركة طويلة المدى، يجب عليك مراجعة بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركاء النقل الغربيين، LP (WES).

عوامل الخطر

أنت تنظر إلى Western Midstream Partners, LP (WES) وترى أرقامًا قوية للربع الثالث من عام 2025 - بلغت الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك رقمًا قياسيًا 633.8 مليون دولار، ومن المقرر أن يتجاوز التدفق النقدي الحر للعام بأكمله الحد الأعلى لـ 1.275 مليار دولار إلى 1.475 مليار دولار نطاق التوجيه. يعد هذا تنفيذًا رائعًا، لكن المحلل المتمرس يعلم أنه يتعين عليك تجاوز الأرقام الرئيسية للوصول إلى المخاطر الأساسية. وإليك الخريطة السريعة لما يمكن أن يعرقل هذا الزخم.

تتمثل التهديدات الأكثر إلحاحًا في مزيج من تقلبات السوق الخارجية وتحديات التنفيذ الداخلي، خاصة فيما يتعلق ببرنامج رأس المال الطموح. الأمر ببساطة أن ضعف أسعار السلع الأساسية لا يزال يشكل أحد العوامل، كما أن الحجم الهائل للمشاريع الجديدة يفرض مخاطر تشغيلية حقيقية. أنت بحاجة إلى مراقبة كليهما عن كثب.

الرياح المعاكسة الخارجية والسوقية

أكبر خطر خارجي هو الذي تواجهه كل شركة في منتصف الطريق: تقلب أسعار السلع الأساسية. على الرغم من أن إيرادات شركة Western Midstream Partners، تعتمد إلى حد كبير على الرسوم، إلا أن الانخفاض المستمر في أسعار النفط والغاز الطبيعي يمكن أن يؤدي إلى إبطاء نشاط المنتجين في الأحواض الرئيسية مثل حوض نهر باودر وحوض دي جي. عندما يقوم المنتجون بحفر أقل، تنخفض أحجام الإنتاجية، مما يضغط بشكل مباشر على الخط العلوي.

كما أن المخاطر التنظيمية آخذة في النمو، خاصة فيما يتعلق بالعوامل البيئية والاجتماعية والحوكمة. إن فرض لوائح أكثر صرامة بشأن الانبعاثات وسلامة خطوط الأنابيب، أو زيادة التركيز على إدارة المياه المنتجة، يمكن أن يترجم إلى ارتفاع تكاليف الامتثال والقيود التشغيلية. تحاول الشركة المضي قدمًا في هذا الأمر من خلال الاستحواذ على Aris Water Solutions، والذي من شأنه أن يساعدها في إدارة المياه المنتجة، ولكنها مع ذلك منطقة باهظة التكلفة. للتعمق أكثر في موقفهم على المدى الطويل، يمكنك مراجعة بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركاء النقل الغربيين، LP (WES).

• حساسية أسعار السلع الأساسية: وأضر ضعف الأسعار بنشاط المنتجين، خاصة في حوض نهر باودر.
• الزحف التنظيمي: القواعد الجديدة بشأن المياه والانبعاثات تزيد من الإنفاق على الامتثال.
• تركيز العملاء: الاعتماد الكبير على شركة أوكسيدنتال في الحصول على جزء كبير من الإيرادات.

المخاطر التشغيلية والمالية

على الجانب التشغيلي، لقد شهدنا بالفعل بعض الضغط على الهامش. انخفض هامش الربح الإجمالي المعدل للغاز الطبيعي إلى 1.27 دولار لكل قدم مكعب في الربع الثالث من عام 2025، بانخفاض من 1.32 دولار أمريكي في الربع السابق، ويرجع ذلك أساسًا إلى انخفاض أحجام سوائل الغاز الطبيعي الزائدة والأسعار في حوض ديلاوير. إن تآكل الهامش هذا بسيط ولكنه يستحق المراقبة.

المخاطر المالية الأكثر هيكلية هي نسبة توزيع الأرباح، والتي تم وضع علامة عليها مؤخرًا 1.08. بصراحة، هذا مرتفع جدًا. بينما تلتزم الشركة بتوزيعها على الأقل 3.605 دولار للوحدة بالنسبة لعام 2025، تشير النسبة التي تزيد عن 1.0 إلى أنهم يدفعون أكثر من صافي دخلهم، مما يثير مخاوف الاستدامة إذا توقف نمو الأرباح. تتمثل خطة الشركة في السماح لنمو التوزيع بتتبع نمو الأرباح لبناء التغطية، وهي الخطوة الصحيحة للصحة على المدى الطويل.

فيما يلي الحسابات السريعة حول الأداء الأخير والمخاطر الرئيسية:

التخفيف والتحرك إلى الأمام

شركة Western Midstream Partners، LP لا تقف ساكنة. وتتمثل استراتيجية التخفيف الأساسية الخاصة بهم في الاستفادة من إيرادات الخدمات المستقرة القائمة على الرسوم من هذه العقود 868.253 مليون دولار في الربع الثالث من عام 2025. ويوفر هذا الهيكل حاجزًا حاسمًا ضد تقلبات الأسعار. كما أنها تركز على الانضباط المالي، والتقاعد بنجاح 664 مليون دولار من السندات العليا في الربع الأول من عام 2025 وتهدف إلى الحفاظ على صافي الرافعة المالية أدناه 3.0x.

يعد الاستحواذ الاستراتيجي على Aris Water Solutions خطوة واضحة لتنويع عروض خدماتها لتشمل إدارة المياه المنتجة، بهدف ما يقرب من 40 مليون دولار في تضافر التكاليف. ومع ذلك، فإن هذا التكامل يحمل مخاطر التنفيذ الخاصة به. إذا استغرق الإعداد وقتًا طويلاً جدًا أو كان تحقيق التآزر غير كاف، فسيتم تأخير الميزة المقصودة. المفتاح هو تنفيذ مشاريع مثل خط أنابيب Pathfinder ومصنع North Loving II، والتي من المقرر أن تؤدي إلى زيادة الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك في عام 2027.

فرص النمو

أنت تنظر إلى Western Midstream Partners, LP (WES) وتتساءل من أين يأتي دولار النمو التالي، وهو السؤال الصحيح لأي استثمار في منتصف الطريق. الإجابة المختصرة هي أن نمو الشركة يرتكز على محور استراتيجي نحو خدمات المياه والتوسع الكبير في البنية التحتية في حوض ديلاوير، مما يمهد الطريق لعام 2026 وما بعده.

جوهر الاستراتيجية على المدى القريب هو الاستحواذ على Aris Water Solutions، والتي أغلقت في الربع الرابع من عام 2025 بقيمة مؤسسية تبلغ حوالي 2.0 مليار دولار. تعمل هذه الخطوة على تحويل شركة Western Midstream Partners, LP إلى شركة رائدة في مجال النقل الأوسط من خلال التعامل مع الغاز الطبيعي والنفط الخام والمياه المنتجة. الأمر لا يتعلق فقط بالحجم؛ يتعلق الأمر بتأمين التزامات الحجم طويلة الأجل من المنتجين ذوي الدرجة الاستثمارية عبر أكثر من 625.000 فدان مخصصة، الذي يعزل التدفق النقدي من بعض تقلبات السوق. والهدف هو 40 مليون دولار من التكاليف السنوية المتضافرة بحلول عام 2026، وهو ما يمثل دفعة مادية واضحة.

إليك الرياضيات السريعة حول الأداء والتوقعات لعام 2025:

وبعيدًا عن عملية الاستحواذ، يركز النمو العضوي على توسيع قدرة المعالجة. وافقت الشركة على قطار North Loving Train II، وهو قطار لمعالجة الغاز الطبيعي المبرد بقدرة 300 مليون قدم مكعب في اليوم في حوض ديلاوير. سيؤدي هذا التوسع إلى دفع قدرة المعالجة المعقدة في غرب تكساس إلى ما يقرب من 2.5 مليار قدم مكعب في اليوم بحلول أوائل عام 2027. بالإضافة إلى ذلك، يتقدم مشروع خط أنابيب باثفايندر، وهو جزء مهم من البنية التحتية المصممة لتعزيز الكفاءة التشغيلية وتقليل انبعاثات غاز الميثان، وهو ما يمثل مصدر قلق متزايد للمستثمرين.

ترجع الميزة التنافسية لشركة Western Midstream Partners، LP إلى شيئين: قاعدة أصولها وانضباطها المالي. تتركز قاعدة الأصول في المناطق ذات النمو المرتفع مثل حوض ديلاوير ويونتا، ويثبت إنتاجية الشركة القياسية من الغاز الطبيعي في الربع الثاني من عام 2025 البالغة 2.1 مليار قدم مكعب يوميًا في حوض ديلاوير أن هذا التركيز يؤتي ثماره. على الجانب المالي، تتمتع الشركة بعائد مذهل على الأصول (ROA) بنسبة 19%، وهو أعلى بكثير من متوسط ​​نظيراتها البالغ حوالي 13%. هذه علامة على الكفاءة التشغيلية الممتازة.

تحتاج أيضًا إلى مراعاة الاستقرار الذي يوفره هيكل العقد الخاص بهم. وارتفعت إيرادات الخدمات من العقود القائمة على الرسوم إلى 868.25 مليون دولار في الربع الثالث من عام 2025، مما يوفر حاجزًا قويًا ضد تقلبات أسعار السلع الأساسية. ولهذا السبب فإن صافي الرافعة المالية لديهم أقل من 3 أضعاف، مما يمنحهم حوالي 2.4 مليار دولار من السيولة لتمويل مشاريع النمو هذه دون ضغوط لا داعي لها. يمكنك قراءة المزيد عن الرؤية طويلة المدى هنا: بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركاء النقل الغربيين، LP (WES).

إن محركات النمو الرئيسية واضحة للغاية:

• الاستحواذ على Aris Water Solutions (تم إغلاقه في الربع الأخير من عام 2025).
• قم بتوسيع معالجة الغاز الطبيعي باستخدام North Loving Train II.
• تنفيذ على مشروع خط أنابيب باثفايندر.
• الاستفادة من هيمنة حوض ديلاوير الحالية.

ما يخفيه هذا التقدير هو خطر تباطؤ الإنتاج، مما قد يؤثر على حجم الإنتاجية، لكن عقود الالتزام بالحد الأدنى القوي للحجم (MVC) تساعد في تخفيف هذه المخاطر. ومع ذلك، فإن مسار النمو قوي، مدعومًا بمشاريع البنية التحتية الملموسة وعمليات الاستحواذ الذكية.