تحليل 111، Inc. (YI) الصحة المالية: رؤى أساسية للمستثمرين

أنت تنظر إلى 111, Inc.، وهي منصة رعاية صحية مدعومة بالتكنولوجيا، وتقدم البيانات المالية صورة منقسمة كلاسيكية: الانضباط التشغيلي مقابل ضغط النتيجة النهائية. بصراحة، الأرقام الرئيسية للنصف الأول من عام 2025 عبارة عن حقيبة مختلطة، لذلك عليك أن تنظر إلى ما هو أبعد من السطح. بينما حافظت الشركة على الربحية التشغيلية حيث وصل الدخل غير المتوافق مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا من العمليات إلى 0.6 مليون دولار أمريكي في الربع الأول من عام 2025، وحافظت على تدفق نقدي تشغيلي إيجابي قدره 15.5 مليون دولار أمريكي، فإن صافي الخسائر لا يزال حقيقيًا، حيث يبلغ إجماليه 10.31 مليون دولار أمريكي للأشهر الاثني عشر اللاحقة المنتهية في 30 يونيو 2025. وهذا المشي على حبل مشدود. والخبر السار هو أنهم أصبحوا أصغر حجمًا، حيث خفضوا نفقات التشغيل كنسبة مئوية من صافي الإيرادات بمقدار 30 نقطة أساس إلى 5.5٪ في الربع الأول، لكن هذه الكفاءة تكافح سوقًا صعبًا، خاصة مع انخفاض إيرادات قطاع B2C بشكل حاد بنسبة 28.0٪ على أساس سنوي في نفس الربع. بالإضافة إلى ذلك، يتم تداول السهم بحوالي 3.66 دولارًا أمريكيًا اعتبارًا من أواخر نوفمبر 2025، وهو انخفاض حاد من أعلى مستوى له خلال 52 أسبوعًا عند 11.35 دولارًا أمريكيًا، مما يخبرك بأن السوق يسعر المخاطرة بالتأكيد.

تحليل الإيرادات

أنت بحاجة إلى معرفة من أين تحصل شركة 111 (YI) على أموالها، والنتيجة الواضحة هي أن نمو الإيرادات قد توقف، بل وانكمش قليلاً، على الرغم من الحجم الهائل للشركة في سلسلة توريد الأدوية الصينية. بالنسبة للأشهر الاثني عشر اللاحقة (TTM) المنتهية في 30 يونيو 2025، أبلغت الشركة عن إجمالي إيرادات يبلغ حوالي 1.97 مليار دولار أمريكي (أو 14.18 مليار يوان صيني)، مسجلاً انخفاضًا على أساس سنوي قدره -3.69%.

وهذا التباطؤ هو إشارة حاسمة. في حين شهد الربع الأول من عام 2025 صافي إيرادات بلغت 3.5 مليار يوان صيني (486.3 مليون دولار)، والذي كان ثابتًا بشكل أساسي مع زيادة طفيفة بنسبة 0.02٪ على أساس سنوي، أظهر الربع التالي انخفاضًا. يتمتع العمل بالمرونة الكافية للحفاظ على الاستقرار في بيئة الاقتصاد الكلي المليئة بالتحديات، لكنه بالتأكيد لم يعد في مرحلة النمو المرتفع بعد الآن. تحتاج إلى تعديل نماذج التقييم الخاصة بك وفقًا لذلك.

تدفقات الإيرادات الأولية ومساهمة القطاع

تعمل شركة 111, Inc. كمنصة للرعاية الصحية مدعومة بالتكنولوجيا، ولكن إيراداتها مدفوعة بشكل كبير ببيع المنتجات الصيدلانية من خلال سلسلة التوريد الواسعة الخاصة بها. تعمل الشركة رقميًا على تمكين المنبع والمصب في قطاع الرعاية الصحية في الصين، وتربط شبكة تضم أكثر من 500 شركة أدوية مع ما يقرب من 0.58 مليون صيدلية على مستوى البلاد.

جوهر الإيرادات هو مبيعات المنتجات، والتي يمكنك استنتاجها من هيكل التكلفة. في الربع الأول من عام 2025، بلغت تكلفة المنتجات المباعة 3.33 مليار يوان صيني (459.5 مليون دولار). وعندما تقارن ذلك بإجمالي صافي الإيرادات البالغ 3.5 مليار يوان صيني، يتبين لك أن الغالبية العظمى من إيراداتها -أكثر من 94%- تأتي من التوزيع المادي للسلع. إن تدفق إيرادات الخدمة الأصغر بكثير، ولكنه ذو أهمية استراتيجية، هو ما يديرونه بجهد كبير لتحسين الهوامش.

إليك الرياضيات السريعة لاتجاه الإيرادات الأخير:

ديناميكيات النمو المتغيرة والتركيز المستقبلي

تُظهر الصورة التاريخية شركة كانت ذات نمو مفرط، حيث بلغ متوسط معدل نمو إيرادات السهم لمدة 5 سنوات حوالي 23.90٪ سنويًا. ولكن هذا الوضع استقر تمامًا، حيث أصبح متوسط معدل النمو لمدة 3 سنوات الآن عند -0.70% اسميًا اعتبارًا من يونيو 2025. ويعد هذا تغييرًا كبيرًا في الأعمال profile, الانتقال من سهم النمو إلى سهم يركز على الكفاءة والربحية.

التحول الرئيسي ليس في ما يبيعونه، ولكن في كيفية بيعه. إنهم يركزون بشكل مكثف على الانضباط التشغيلي، وهو علامة جيدة على الصحة المالية على المدى الطويل، حتى لو كان ذلك يعيق نمو الإيرادات. لقد حققوا انخفاضًا بنسبة 4.8٪ على أساس سنوي في إجمالي نفقات التشغيل في الربع الأول من عام 2025، مما أدى إلى انخفاض نفقات التشغيل إلى 5.5٪ من صافي الإيرادات. إنهم يستفيدون من الذكاء الاصطناعي والحلول الرقمية لتعزيز سلسلة التوريد الخاصة بهم وتحسين كفاءة مراجعة المؤهلات بنسبة تزيد عن 100٪. ويعد هذا التركيز على الكفاءة بمثابة خطوة مضادة قوية لانكماش الإيرادات. إذا كنت تريد التعمق أكثر في معرفة من يراهن على لعبة الكفاءة هذه، فيجب أن تفعل ذلك استكشاف 111، Inc. (YI) المستثمر Profile: من يشتري ولماذا؟

النقاط الرئيسية للمستثمرين بسيطة:

• الإيرادات ثابتة إلى الانخفاض في عام 2025، ولا تنمو.
• يعتمد العمل بشكل كامل تقريبًا على حجم مبيعات المنتجات.
• تقوم الإدارة بتداول نمو الخط الأعلى لتحقيق الكفاءة النهائية.

مقاييس الربحية

أنت تنظر إلى 111, Inc. (YI) لأنك ترى الإمكانات الهائلة في سوق الرعاية الصحية الرقمية في الصين، لكن أرقام الربحية تحكي قصة الهوامش الضئيلة للغاية والمنافسة الشديدة. والخلاصة المباشرة هي أن شركة 111، Inc. تعمل عند مستوى قريب من التعادل على أساس تشغيلي، ويختلف إجمالي ربحيتها بشكل أساسي عن منافسيها الرئيسيين.

بالنسبة للربع الأول من عام 2025 (الربع الأول من عام 2025)، أعلنت شركة 111, Inc. عن إيرادات صافية قدرها 486.3 مليون دولار أمريكي (3,529 مليون يوان صيني). ومع ذلك، يتم استهلاك هذه الإيرادات الثابتة بالكامل تقريبًا من خلال تكلفة البضائع المباعة ونفقات التشغيل، وهو واقع نموذج أعمال كبير الحجم ومنخفض الهامش يركز بشكل كبير على توزيع الأدوية.

• هامش الربح الإجمالي: 5.53%
• هامش الربح التشغيلي: 0.003%
• هامش صافي الربح: -0.21%

إليك الحساب السريع: بلغ إجمالي ربح القطاع 26.9 مليون دولار أمريكي فقط (195.1 مليون يوان صيني) في الربع الأول من عام 2025. اقسم ذلك على الإيرادات، وستحصل على هامش الربح الإجمالي بنسبة 5.53%. كان الدخل التشغيلي (أو الربح التشغيلي) مجرد 0.02 مليون دولار أمريكي (0.1 مليون يوان صيني)، ولهذا السبب انخفض هامش الربح التشغيلي إلى الصفر تقريبًا. هذه هي الربحية التشغيلية، ولكن بالكاد. سجلت الشركة بالفعل خسارة صافية قدرها 1.0 مليون دولار أمريكي (7.3 مليون يوان صيني) لهذا الربع.

اتجاهات الربحية والكفاءة التشغيلية

ويظهر تحليل الاتجاه صورة مختلطة، مما يشير إلى أن ضغوط السوق تعوض مكاسب الكفاءة التشغيلية. في حين حققت شركة 111, Inc. أول أرباح تشغيلية سنوية لها على الإطلاق بقيمة 0.3 مليون دولار أمريكي (2.1 مليون يوان صيني) في العام المالي الكامل 2024، تظهر نتائج الربع الأول من عام 2025 تباطؤًا كبيرًا في الأداء التشغيلي.

انخفض إجمالي ربح القطاع بنسبة 6.4% على أساس سنوي في الربع الأول من عام 2025، وهي علامة واضحة على أن بيئة الاقتصاد الكلي غير المواتية وضغوط التسعير تضرب الأعمال الأساسية. ومع ذلك، فإن الشركة تظهر الانضباط فيما يتعلق بالنفقات. تحسن إجمالي نفقات التشغيل كنسبة من صافي الإيرادات، حيث انخفض بمقدار 30 نقطة أساس إلى 5.5% في الربع الأول من عام 2025 من 5.8% في الربع الأول من عام 2024. وإدارة التكاليف هذه هي الشيء الوحيد الذي يحافظ على هامش التشغيل إيجابيًا، حتى لو كان بالكاد.

مقارنة الصناعة: فجوة الهامش

لكي نكون منصفين، تعد الهوامش المنخفضة لشركة 111، Inc. سمة هيكلية لنموذجها، الذي يعتمد بشكل كبير على توزيع الأدوية بين الشركات. ولكن عند مقارنتها بالمنافسين في مجال الرعاية الصحية الرقمية الصينية، فإن فجوة الهامش هائلة. هذا هو الفرق الرئيسي الذي تحتاج إلى مشاهدته.

انظر إلى المنافسة. أعلنت شركة Alibaba Health، وهي لاعب رئيسي، عن هامش ربح إجمالي بنسبة 24.8٪ في النصف الأول من عامها المالي 2025. وتعمل JD Health أيضًا على مستوى أعلى بكثير، مع هامش صافي حديث قدره 7.3٪. ويبين الجدول أدناه التناقض الصارخ.

يشير الهامش الإجمالي المنخفض لشركة 111, Inc. (YI) بوضوح إلى نموذج أعمال يتمتع بقوة تسعير أقل وتكلفة عالية للسلع المباعة، ويرجع ذلك على الأرجح إلى تركيزه على البيع بالجملة. يتمثل التحدي الذي تواجهه شركة 111, Inc. في تنمية إيرادات خدماتها ومنصاتها ذات هامش الربح الأعلى لسد هذه الفجوة، وهي استراتيجية بالغة الأهمية لخلق القيمة على المدى الطويل. للحصول على تحليل أعمق للوضع المالي للشركة، راجع تحليل 111، Inc. (YI) الصحة المالية: رؤى أساسية للمستثمرين.

هيكل الديون مقابل حقوق الملكية

أنت تريد أن تعرف كيف تقوم شركة 111 (YI) بتمويل نموها، والإجابة معقدة: تقوم الشركة حاليًا بالاستفادة من كمية صغيرة من الديون التقليدية ولكنها تعمل بحقوق المساهمين السلبية، وهو ما يمثل خطرًا هيكليًا كبيرًا. وهذا يعني أن إجمالي التزامات الشركة يتجاوز إجمالي أصولها، وهو الوضع الذي يتطلب اهتماما وثيقا.

اعتبارًا من الربع الثاني من عام 2025 (الربع الثاني من عام 2025)، تُظهر الميزانية العمومية لشركة 111، Inc. مستوى متواضعًا نسبيًا من الديون الرسمية. ويبلغ إجمالي ديون الشركة، والتي تشمل التزامات قصيرة وطويلة الأجل، حوالي 30 مليون دولار أمريكي بما يعادلها بالدولار الأمريكي. ينقسم هذا الدين إلى جزء أكبر من الالتزامات قصيرة الأجل، وتحديدًا 24 مليون دولار في الديون قصيرة الأجل والتزامات الإيجار الرأسمالي، ومبلغ أصغر قدره 6 ملايين دولار في الديون طويلة الأجل والتزامات الإيجار الرأسمالي.

وإليك الرياضيات السريعة على هيكل رأس المال الخاص بهم:

• الديون قصيرة الأجل (الربع الثاني 2025): 24 مليون دولار
• الديون طويلة الأجل (الربع الثاني 2025): 6 ملايين دولار
• إجمالي الدين (الربع الثاني 2025): 30 مليون دولار
• إجمالي حقوق المساهمين (الربع الثاني 2025): -94 مليون دولار

تعد نسبة الدين إلى حقوق الملكية (D / E) مقياسًا رئيسيًا هنا، حيث تقيس مقدار الديون التي تستخدمها الشركة لتمويل أصولها مقارنة بقيمة حقوق المساهمين. بالنسبة لشركة 111, Inc. في الربع الثاني من عام 2025، تبلغ نسبة D/E -0.32. النسبة السلبية ليست علامة على انخفاض الديون، ولكنها إشارة واضحة إلى حقوق المساهمين السلبية، مما يعني أن الخسائر التراكمية أدت إلى تآكل رأس المال الذي ساهم به المالكون. تعمل معظم الشركات الصحية ذات رأس المال المكثف بنسبة D / E إيجابية، وغالبًا ما تستهدف نطاقًا أقل من 1.5. وفي السياق، أظهرت شركة صيدلانية صينية مماثلة أن نسبة الدين إلى الربح بلغت 0.42 في يونيو/حزيران 2025. وتمثل الأسهم السلبية لشركة 111، Inc. نقطة الضعف المالية الأساسية، وليس الحجم المطلق لديونها الرسمية.

إن استراتيجية التمويل الخاصة بالشركة هي عبارة عن موازنة دقيقة بين هذا الوضع السلبي للأسهم وإدارة الالتزامات غير التقليدية الكبيرة. يتضمن جزء كبير من هيكل رأس مالها قرضًا قابلاً للاسترداد والتزامات متداولة أخرى يبلغ مجموعها 1.08 مليار يوان صيني. وهذا شكل من أشكال التمويل يقع خارج نطاق الديون التقليدية طويلة الأجل ولكنه يمثل التزامًا كبيرًا.

في جزء مهم من نشاط إدارة الديون في عام 2025، تفاوضت شركة 111, Inc. بنجاح مع المستثمرين الذين يحملون هذا القرض القابل للاسترداد. وتوصلت الشركة إلى اتفاقيات مع مستثمرين يمثلون حوالي 97% من إجمالي المبلغ لإعادة جدولة أقساطهم على فترات ممتدة. يعد هذا الإجراء بمثابة إعادة تمويل بحكم الأمر الواقع، مما أتاح للشركة وقتًا حاسمًا وتخفيف التدفق النقدي، مما ساعدها على الحفاظ على تركيزها على تحقيق الربحية التشغيلية، وهو ما كانت تفعله منذ عدة أرباع. وهذه خطوة كلاسيكية لإدارة أزمة السيولة دون إصدار أسهم جديدة مخففة أو ديون ذات فائدة عالية.

تعمل الشركة بشكل واضح على الموازنة بين حاجتها إلى رأس المال العامل لدعم قطاعات B2B وB2C مع اتباع نهج حذر تجاه الديون الجديدة، واختيار بدلاً من ذلك إدارة الالتزامات الحالية والمعقدة. ينصب تركيزهم الاستراتيجي على الكفاءة التشغيلية وتوليد تدفق نقدي تشغيلي إيجابي، وهو الطريقة المستدامة الوحيدة لإصلاح تلك الأسهم السلبية. يمكنك قراءة المزيد عن توجههم الاستراتيجي هنا: بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة 111, Inc. (YI).

السيولة والملاءة المالية

أنت تبحث عن صورة واضحة لقدرة شركة 111, Inc. (YI) على الوفاء بالتزاماتها على المدى القريب، وتُظهر البيانات شركة تدير رأس مالها العامل بإحكام، ولكن مع تدفق نقدي إيجابي حاسم من العمليات. والخلاصة الأساسية هي أنه على الرغم من أن نسب السيولة لديهم هزيلة، فإن التدفق النقدي التشغيلي الإيجابي الثابت يوفر حاجزًا ضروريًا.

تقييم مراكز السيولة لدى شركة 111, Inc

تشير نسب السيولة للشركة إلى اتباع نهج في الوقت المناسب لإدارة الأصول المتداولة (ما يمكن تحويله إلى نقد خلال عام) مقابل الالتزامات المتداولة (ما تدين به خلال عام). بالنسبة لآخر اثني عشر شهرًا (TTM) تنتهي في منتصف عام 2025، تبلغ النسبة الحالية 1.13. وهذا يعني أن شركة 111, Inc. لديها 1.13 دولارًا من الأصول المتداولة مقابل كل دولار من الخصوم المتداولة. تعتبر النسبة التي تزيد قليلاً عن 1.0 مقبولة، ولكنها بالتأكيد لا تترك مجالًا كبيرًا للخطأ.

تعتبر النسبة السريعة (أو نسبة اختبار الحمض)، التي تستبعد المخزون - الأصول الأقل سيولة - أكثر دلالة. بالنسبة لنفس فترة TTM، تكون النسبة السريعة أقل عند 0.52. ويشير هذا إلى أنه إذا اضطرت الشركة إلى سداد جميع ديونها قصيرة الأجل على الفور دون بيع مخزونها، فيمكنها تغطية حوالي نصفها فقط. يعد هذا أمرًا شائعًا بالنسبة لنماذج التجارة الإلكترونية والبيع بالتجزئة مثل 111, Inc.، ولكنه يمثل خطرًا رئيسيًا يجب مراقبته.

• النسبة الحالية: 1.13 (هزيلة ولكنها كافية).
• النسبة السريعة: 0.52 (الاعتماد على المخزون مرتفع).
• المركز النقدي (الربع الأول من عام 2025): 76.7 مليون دولار أمريكي نقدًا ونقدًا مقيدًا واستثمارات قصيرة الأجل.

اتجاهات رأس المال العامل والتحليل

رأس المال العامل (الأصول المتداولة ناقص الخصوم المتداولة) إيجابي، وإن كان معتدلا. بلغ صافي قيمة الأصول الحالية حوالي 212.66 مليون ين (يوان) لفترة TTM. وهذا الرقم الإيجابي جيد، ولكن الاتجاه العام يظهر إدارة محكمة لرأس المال هذا، وهو أمر ضروري عند العمل بهوامش ضئيلة. إن مفتاح استراتيجيتهم هو معدل دوران المخزون المرتفع، مما يعني أنهم ينقلون المنتجات بسرعة ويحولونها إلى نقد قبل استحقاق مدفوعات الموردين. الخطر هنا هو أي تباطؤ غير متوقع في المبيعات أو تعطيل سلسلة التوريد الخاصة بهم، الأمر الذي يمكن أن يقلب رأس المال العامل الإيجابي هذا بسرعة إلى وضع سلبي.

وإليك الرياضيات السريعة حول نسب السيولة:

بيانات التدفق النقدي Overview

بيان التدفق النقدي هو المكان الذي تبدو فيه الصحة المالية لشركة 111، Inc. أقوى بكثير. حافظت الشركة على صافي نقدي إيجابي من الأنشطة التشغيلية (CFO)، وهو علامة مهمة على نموذج الأعمال المستدام. بالنسبة للربع الأول من عام 2025، كان المدير المالي يتمتع بثروة جيدة تبلغ 15.5 مليون دولار أمريكي. إن توليد النقد التشغيلي هذا هو ما يمول الأعمال حقًا، وليس مبيعات الديون أو الأصول.

يعد التدفق النقدي الحر (FCF)، وهو المدير المالي مطروحًا منه النفقات الرأسمالية (CapEx)، إيجابيًا أيضًا، حيث يبلغ حوالي 13.69 مليون دولار أمريكي لفترة TTM المنتهية في نوفمبر 2025. وهذا يعني أن الشركة تقوم بتوليد النقد بعد دفع تكاليف عملياتها اليومية والاستثمارات الضرورية في الممتلكات والمعدات. يعتبر هذا FCF الإيجابي نقطة قوة رئيسية.

اتجاهات التدفق النقدي واضحة:

• التدفق النقدي التشغيلي: إيجابي باستمرار، مما يدل على أن الأعمال الأساسية تولد النقد.
• التدفق النقدي الاستثماري: يميل إلى أن يكون صافي التدفق (سلبي) حيث تستثمر الشركة في منصتها ومراكز التنفيذ.
• التدفق النقدي التمويلي: يظهر صافي تدفق خارجي قدره -55.65 مليون دولار (TTM ديسمبر 2024)، ويرجع ذلك أساسًا إلى التغيرات في الديون قصيرة الأجل وأنشطة التمويل الأخرى، وهو استخدام يمكن التحكم فيه للأموال نظرًا للتدفق النقدي التشغيلي الإيجابي.

يمكنك الغوص بشكل أعمق في هيكل الملكية استكشاف 111، Inc. (YI) المستثمر Profile: من يشتري ولماذا؟ لمعرفة من يراهن على هذه القوة العملياتية.

مخاوف السيولة المحتملة أو نقاط القوة

أكبر قوة هي التدفق النقدي التشغيلي. يمكن لشركة ما أن تعمل بمعدل سريع منخفض إذا كانت تولد النقد باستمرار من دورة مبيعاتها، وتقوم شركة 111, Inc. بذلك. ومع ذلك، فإن مصدر القلق هو أن النسبة السريعة المنخفضة البالغة 0.52 تعني أنهم يعتمدون بشكل كبير على عملية مبيعات سلسة وغير منقطعة لتصفية مخزونهم ودفع فواتيرهم قصيرة الأجل. وأي صدمة كبيرة لسلسلة التوريد أو انخفاض مفاجئ في الطلب يمكن أن يؤدي إلى أزمة سيولة قصيرة الأجل.

بند العمل هنا هو مراقبة معدل دوران المخزون. إذا بدأ هذا الرقم في التباطؤ، تصبح النسبة السريعة المنخفضة علامة حمراء فورية. ومع ذلك، فإن التدفق النقدي الحر الإيجابي البالغ 13.69 مليون دولار يعد علامة قوية على الاستقرار المالي والقدرة على التمويل الذاتي للنمو وسداد الديون.

تحليل التقييم

أنت تنظر إلى 111, Inc. (YI) وتحاول معرفة ما إذا كانت صفقة أم فخ قيمة. والوجهة المباشرة هي أن مقاييس التقييم التقليدية تومض بعلامة تحذير، مما يشير إلى أن السهم مقوم بأقل من قيمته حاليًا على أساس القيمة الدفترية ولكنه يحمل مخاطر كبيرة بسبب الأرباح السلبية. هذه ليست حالة "شراء" أو "بيع" بسيطة؛ إنها غوص عميق في قصة نمو غير مربحة.

القضية الأساسية هي الربحية. نسبة السعر إلى الأرباح (P/E)، والتي تخبرك بالمبلغ الذي تدفعه مقابل كل دولار من الأرباح السنوية، هي سلبية، وتبلغ حوالي -78.69. بصراحة، تعني نسبة السعر إلى الربحية السلبية أن الشركة تخسر المال، وبالتالي فإن المقياس عديم الفائدة فعليًا للمقارنة. لا يمكنك تقييم الشركة الخاسرة على الأرباح. ما يخفيه هذا التقدير هو رهان السوق على الربحية المستقبلية، لكن صافي دخل الشركة في الوقت الحالي سلبي، حيث بلغ -86.266 مليون دولار.

ومع ذلك، فإن المضاعفات الأخرى تعطينا صورة أوضح عن الميزانية العمومية وقيمة المؤسسة:

• السعر إلى القيمة الدفترية (السعر إلى القيمة الدفترية): عند حوالي 0.73 لشهر نوفمبر 2025، تشير هذه النسبة إلى أن السهم يتداول بأقل من قيمته الدفترية (الأصول مطروحًا منها الالتزامات). وهذا بالتأكيد علامة على انخفاض محتمل في قيمة العملة، لكنه يشير في كثير من الأحيان إلى شكوك السوق حول جودة تلك الأصول.
• قيمة المؤسسة إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EV/EBITDA): تبلغ قيمة EV/EBITDA لمدة اثني عشر شهرًا حوالي 4.23 اعتبارًا من نوفمبر 2025. يبدو هذا منخفضًا مقارنة بمتوسط الصناعة، ولكن يجب أن تتذكر أن TTM EBITDA للشركة سلبية أيضًا، مما قد يشوه تفسير النسبة. إليك الحساب السريع: تشير قيمة المؤسسة المنخفضة أو السلبية (EV) إلى أن القيمة السوقية منخفضة مقارنة بالنقد المتوفر أو الديون المنخفضة، وهو ما يمكن أن يكون أمرًا جيدًا، لكن الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) السلبية تعقد الأمر.

يحكي اتجاه سعر السهم خلال الأشهر الـ 12 الماضية قصة تراجع كبير للمستثمرين. شهد السهم انخفاضًا حادًا، حيث انخفض بنحو 39.66٪ خلال فترة 52 أسبوعًا تنتهي في نوفمبر 2025. وتم تداوله في نطاق واسع، من أدنى مستوى خلال 52 أسبوعًا عند 3.59 دولارًا إلى أعلى مستوى عند 11.35 دولارًا. أحدث سعر إغلاق هو حوالي 3.66 دولار. يعد هذا انخفاضًا حادًا، ويظهر أن السوق يعاقب على عدم وجود طريق واضح لتحقيق أرباح مستدامة على الرغم من النمو القوي في الإيرادات.

فيما يتعلق بعائدات المساهمين، لا تقوم شركة 111, Inc. (YI) بدفع أرباح. يبلغ عائد الأرباح المتوقعة لمدة 12 شهرًا ونسبة دفع الأرباح 0.00%. ينصب التركيز هنا بشكل واضح على إعادة استثمار أي تدفق نقدي تشغيلي مرة أخرى في الأعمال التجارية لتحقيق النمو، وليس إعادة رأس المال إلى المساهمين بعد. أنت تستثمر من أجل زيادة رأس المال، وليس الدخل.

وأخيرا، فإن إجماع المحللين واضح. أصدر محللو وول ستريت تصنيفًا إجماعيًا لـ Sell for 111, Inc. (YI). أما الجانب الهبوطي المتوقع، استنادًا إلى بعض توقعات الأسهم لمدة 12 شهرًا، فهو حاد بنسبة -100.00%. وهذه إشارة قوية إلى أن وجهة النظر المؤسسية حذرة للغاية، وترى مخاطر أكثر من المكافأة بالسعر الحالي. إذا كنت تفكر في هذا السهم، فأنت بحاجة إلى قناعة أقوى من النظرة المؤسسية الحالية، وهذا يعني فهمًا عميقًا لاستراتيجيتهم. يمكنك معرفة المزيد عن رؤيتهم طويلة المدى هنا: بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة 111, Inc. (YI).

عوامل الخطر

(YI) أنت تبحث عن الحقيقة الصعبة بشأن 111, Inc. (YI)، والخلاصة الأساسية هي أنه على الرغم من أن الشركة قد حققت إنجازًا حاسمًا في الكفاءة التشغيلية، إلا أن صحتها المالية لا تزال تواجه مخاطر هيكلية وسوقية كبيرة، خاصة فيما يتعلق بالسيولة والامتثال التنظيمي في الصين. ويظهر نموذج الأعمال مرونة، لكن هيكل رأس المال لا يزال يشكل مصدر قلق.

بصراحة، أكبر المخاطر على المدى القريب هي مخاطر مالية، وتحديداً مبلغ 1.09 مليار يوان صيني (حوالي 150.3 مليون دولار أمريكي) من التزامات استرداد المستثمرين (شكل من أشكال الديون) التي كانت مستحقة. ولكي نكون منصفين، فقد خففت الشركة من هذه المشكلة من خلال التوصل إلى اتفاقيات مع 96.79% من المستثمرين لإعادة جدولة هذه الأقساط على فترات ممتدة، لكن هذا لا يزال يمثل التزامًا كبيرًا في الميزانية العمومية. ومن المؤكد أن هذا النوع من أعباء الديون يمكن أن يحد من المرونة الاستراتيجية والاستثمار في النمو.

فيما يلي نظرة سريعة على المخاطر الرئيسية التي تؤثر على 111, Inc. (YI) اعتبارًا من النصف الأول من السنة المالية 2025:

• مخاطر السيولة: إن التزام المستثمر الكبير بالاسترداد، حتى مع إعادة الجدولة، يمثل نقطة ضغط مستمرة.
• التقلبات التنظيمية: لوائح الرعاية الصحية المتطورة والواسعة النطاق في جمهورية الصين الشعبية (PRC).
• المنافسة: منافسة شديدة في سوق الصحة العامة والعافية المتطور في جمهورية الصين الشعبية.

تعد البيئة التنظيمية في الصين عاملاً دائمًا بالنسبة لشركة 111, Inc. (YI). شهد النصف الأول من عام 2025 إصلاحات كبيرة، بما في ذلك المبادئ التوجيهية النهائية للامتثال لمكافحة الفساد والمبادئ التوجيهية لمكافحة الاحتكار التي تستهدف قطاع الأدوية على وجه التحديد. تقدم هذه التغييرات متطلبات امتثال جديدة ومعقدة يمكن أن تزيد من تكاليف التشغيل أو تقيد بعض الممارسات التجارية. بالإضافة إلى ذلك، يجب على الشركة الحفاظ على الامتثال لمتطلبات الحد الأدنى لسعر العرض في ناسداك، والذي استعادته للتو في فبراير 2025.

ترتبط المخاطر التشغيلية بشكل مباشر بقدرة الشركة على تحويل الربحية التشغيلية إلى صافي دخل. وفي الربع الأول والربع الثاني من عام 2025، أعلنت الشركة عن خسارة صافية قدرها 7.3 مليون يوان صيني (1.0 مليون دولار أمريكي) لكل ربع سنة، على الرغم من الحفاظ على الربحية التشغيلية. يخبرك هذا أن الهوامش الضئيلة للغاية في قطاعات B2B وB2C حساسة للغاية لأي زيادات في التكاليف أو انخفاض في الإيرادات. على سبيل المثال، انخفضت إيرادات قطاع B2C بنسبة 28.0٪ على أساس سنوي في الربع الأول من عام 2025، وهي علامة واضحة على الرياح المعاكسة في السوق والإنفاق الاستهلاكي الحذر في الصين. تتمتع الشركة بالكفاءة التشغيلية، ولكنها لم تصبح بعد آلة ذات دخل صافي.

ويعمل فريق الإدارة بشكل فعال على معالجة هذه المخاطر من خلال استراتيجية واضحة ومركزة. وتتمثل استراتيجية التخفيف الأساسية الخاصة بهم في التركيز بلا هوادة على الكفاءة التشغيلية والتحكم في التكاليف، وهي خطوة ضرورية في صناعة ذات هوامش ربح منخفضة. على سبيل المثال، في الربع الثاني من عام 2025، انخفض إجمالي نفقات التشغيل بنسبة 9.3% على أساس سنوي ليصل إلى 185.3 مليون يوان صيني (25.9 مليون دولار أمريكي)، وهو إجراء ملموس ساعد في الحفاظ على الربحية التشغيلية. كما أنهم يستفيدون أيضًا من منصتهم الرقمية، 1 Medicine، لتعزيز كفاءة التشغيل، وهي ميزتهم التنافسية الأساسية على اللاعبين التقليديين.

فيما يلي لمحة سريعة عن قانون التوازن التشغيلي والمالي في الربع الثاني من عام 2025:

ما يخفيه هذا التقدير هو احتمال حدوث تحول تنظيمي سلبي مفاجئ في جمهورية الصين الشعبية، مما قد يؤثر على الفور على نموذج أعمالها. ومع ذلك، فإن التدفق النقدي التشغيلي الإيجابي الثابت في النصف الأول من عام 2025 يُظهر أنهم يولدون النقد من العمليات الأساسية، وهي الخطوة الصحيحة نحو الاستقرار المالي على المدى الطويل. للتعمق أكثر في الصورة المالية الكاملة، يمكنك قراءة التحليل الكامل هنا: تحليل 111، Inc. (YI) الصحة المالية: رؤى أساسية للمستثمرين.

الخطوة التالية: يحتاج قسم التمويل إلى وضع نموذج لاختبار التحمل على جدول سداد الديون بقيمة 1.09 مليار يوان صيني، بافتراض حدوث تأخير بنسبة 15% في التحصيل من قطاع الأعمال إلى الشركات لضمان أن الوضع النقدي الحالي البالغ 513.1 مليون يوان صيني مناسب.

فرص النمو

أنت تتطلع إلى ما بعد الانخفاض الحالي في الإيرادات لترى أين يمكن لشركة 111, Inc. (YI) أن تنمو بشكل واضح، وهذا أمر ذكي. مستقبل الشركة لا يتعلق بالتوسع الهائل في الإيرادات في الوقت الحالي؛ بل يتعلق الأمر بتحويل الكفاءة التشغيلية إلى صافي ربحية مستدامة، وهو أساس أكثر صحة للنمو على المدى الطويل.

الإستراتيجية الأساسية بسيطة: الاستفادة من منصتهم المدعومة بالتكنولوجيا للسيطرة على سلسلة قيمة الرعاية الصحية الرقمية في الصين. إنها بالفعل واحدة من أكثر المشغلين كفاءة في الصناعة، حيث خفضت نفقات التشغيل إلى 5.3٪ فقط من الإيرادات في السنة المالية 2024، وهي ميزة تنافسية رئيسية تعمل على دفعها أكثر حتى عام 2025.

إن صورة الإيرادات على المدى القريب مختلطة، ولهذا السبب ينصب التركيز على النتيجة النهائية. بالنسبة للأشهر الاثني عشر اللاحقة المنتهية في 30 يونيو 2025، أعلنت الشركة عن إجمالي إيرادات بلغت حوالي 1.98 مليار دولار أمريكي (أو 14.18 مليار يوان صيني)، وهو ما يمثل انخفاضًا طفيفًا على أساس سنوي. ومع ذلك، بلغ صافي الخسارة لنفس الفترة حوالي 10.35 مليون دولار فقط، وهو تحسن كبير عن السنوات السابقة، مما يدل على نجاح محرك كفاءتهم.

إليك الحساب السريع: إنهم يتاجرون بنمو الإيرادات من أجل تحسين هامش الربح، وهي خطوة ضرورية لشركة لا تزال في مرحلة تأسيس صافي أرباحها. لقد حافظوا على الربحية التشغيلية الفصلية والتدفق النقدي التشغيلي الإيجابي خلال النصف الأول من السنة المالية 2025.

تتمحور محركات النمو الرئيسية حول تعميق اختراق السوق والخندق التكنولوجي:

• توسيع القنوات الشاملة: تمكين سلسلة توريد الرعاية الصحية بأكملها رقميًا من خلال صيدلية البيع بالتجزئة عبر الإنترنت (صيدلية واحدة)، وصيدلية الجملة على الإنترنت (مركز أدوية واحد)، ومستشفى الإنترنت (عيادة واحدة).
• الكفاءة التشغيلية: الاستفادة من بنيتها التحتية الرقمية المتقدمة لزيادة خفض التكاليف وتعزيز قابلية التوسع، وهي عملية مدعومة بإجمالي 28 براءة اختراع حتى أواخر عام 2024.
• نموذج الوكالة العامة: توسيع سلسلة التوريد والوصول إلى التسويق الرقمي، مما يؤدي إلى زيادة كبيرة في عدد العملاء وحجم المبيعات في أعمال الوكالة العامة.

في حين أن توقعات الإيرادات لعام 2025 بأكمله غير متاحة للجمهور من الشركة، فإن الإيرادات الفعلية للربع الثاني من عام 2025 البالغة 447.51 مليون دولار (أو 3.21 مليار يوان صيني) تظهر أن الحجم لا يزال كبيرًا، حتى مع انخفاض صافي الإيرادات على أساس سنوي بنسبة 6.4٪. الفرصة الحقيقية تكمن في تقديرات الأرباح، التي تتجه نحو الخسارة الصفرية، حيث وصل دخل الشركة غير المتوافق مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا من العمليات في الربع الأول من عام 2025 إلى 4.3 مليون يوان صيني (0.6 مليون دولار أمريكي).

وهذا التركيز المستمر على النفوذ التشغيلي هو ميزتهم التنافسية. إنهم يمتلكون أكبر شبكة صيدليات افتراضية في الصين، مما يمنحهم ميزة توزيع هائلة على المنافسين. بل إن المؤسسين المشاركين يشترون الأسهم، وهي إشارة قوية على الثقة الداخلية بأن سعر السوق لا يعكس القيمة الجوهرية لهذه الأعمال الأساسية. يمكنك التعمق في تفاصيل هذا المحور المالي في تحليلنا الكامل: تحليل 111، Inc. (YI) الصحة المالية: رؤى أساسية للمستثمرين.

للحصول على ملخص سريع للمسار المالي:

وما يخفيه هذا التقدير هو احتمال وجود رياح تنظيمية مواتية في قطاع الرعاية الصحية الرقمية في الصين، والتي يمكن أن تسرع نموها بشكل يتجاوز بكثير مكاسب الكفاءة الحالية. ومع ذلك، فإن الخطة الحالية راسخة: كن بسيطًا، وحقق الربح، ثم قم بتوسيع نطاق المنصة.

الخطوة التالية: يحتاج التمويل إلى وضع نموذج لسيناريو يصل فيه هامش الربح التشغيلي إلى نسبة ثابتة تبلغ 1.0٪ من الإيرادات بحلول الربع الرابع من عام 2026، وما تأثير ذلك على تقييم السهم.