بيان المهمة، الرؤية، & القيم الأساسية لكوهين & شركة ستيرز (CNS)

من المؤكد أن فهم بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة Cohen & Steers, Inc. هو الخطوة الأولى في تحليل استراتيجيتها طويلة المدى، خاصة أنها تتنقل في سوق معقد متخصص في الأصول الحقيقية والدخل البديل.

عندما يتم تكليف مدير متخصص مثل Cohen & Steers 90.9 مليار دولار في الأصول الخاضعة للإدارة (AUM) اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، وتسجل إيرادات متأخرة لمدة اثني عشر شهرًا بقيمة 0.56 مليار دولار بالنسبة لعام 2025، عليك أن تسأل ما هي المبادئ الأساسية التي تقود هذا النوع من النطاق.

وتتمثل مهمتهم المعلنة في أن يكونوا مديري استثمار عالمي رائدين، ولكن هل يتماشى هذا الطموح - جنبًا إلى جنب مع القيم الأساسية مثل التركيز على العميل والتميز - مع تحركاتهم الأخيرة في كل من العقارات المدرجة والخاصة؟

نحن بحاجة إلى أن نرى كيف تترجم هذه البيانات التأسيسية إلى قرارات استثمارية تؤثر على محفظتك الاستثمارية، لذلك دعونا نحلل الروح التي توجه الشركة التي كانت رائدة في قطاع العقارات المورقة.

شركة كوهين آند ستيرز (CNS) Overview

أنت بحاجة إلى صورة واضحة عن شركة Cohen & Steers, Inc. (CNS) لفهم مكانتها في عالم إدارة الأصول، والخلاصة بسيطة: إنهم بالتأكيد متخصصون في الأصول الحقيقية. تأسست الشركة في عام 1986 على يد مارتن كوهين وروبرت ستيرز، وكانت الشركة رائدة في استخدام صناديق الاستثمار العقاري (REITs) في المحافظ المؤسسية، وهي خطوة غيرت كيفية وصول المستثمرين إلى العقارات.

واليوم، تعد شركة Cohen & Steers شركة لإدارة الاستثمار العالمي مقرها في مدينة نيويورك، وتركز على الأصول الحقيقية وحلول الدخل البديلة. إنهم لا يحاولون أن يكونوا كل شيء للجميع؛ إنهم يلتزمون بمكانتهم، وهو أمر ذكي. تشمل عروضها الأساسية العقارات المدرجة والخاصة، والأوراق المالية المفضلة، والبنية التحتية، وأسهم الموارد، والحلول متعددة الاستراتيجيات، والتي يتم تقديمها من خلال صناديق الاستثمار المشتركة، والحسابات المؤسسية المنفصلة، ​​وصناديق الاستثمار المتداولة النشطة (ETFs).

اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، تمكنت الشركة من إدارة أصول تحت الإدارة (AUM) بقيمة 90.9 مليار دولار أمريكي، وهو مقياس رئيسي لأي مدير أصول. تبلغ إيراداتها اللاحقة لمدة اثني عشر شهرًا (TTM)، اعتبارًا من نوفمبر 2025، حوالي 0.56 مليار دولار أمريكي، مما يدل على نموذج أعمال ثابت قائم على الرسوم. التخصص يؤتي ثماره.

الأداء المالي للربع الثالث من عام 2025 ومحركات النمو

بالنظر إلى أحدث التقارير المالية، يُظهر Cohen & Steers زخمًا قويًا، وهو ما يجب أن يلفت انتباهك. وبالنسبة للربع الثالث من عام 2025، أعلنت الشركة عن إيرادات بلغت 141.72 مليون دولار، بزيادة قدرها 6.4٪ مقارنة بالفترة نفسها من العام الماضي. وتعد هذه قفزة قوية، وكانت مدفوعة بارتفاع متوسط ​​الأصول المدارة ومعدل رسوم فعال مستقر.

ربحية الشركة تتوسع أيضا. ارتفعت ربحية السهم المخففة (EPS)، بصيغتها المعدلة، إلى 0.81 دولار أمريكي في الربع الثالث من عام 2025، مقارنة بـ 0.72 دولار أمريكي في الربع السابق. إليك الحساب السريع: تحسن هامش التشغيل المعدل إلى 36.1% في الربع الثالث من عام 2025، مما يعكس إدارة منضبطة للنفقات حيث تجاوز نمو الإيرادات نمو النفقات.

وتتجلى قصة النمو بشكل أوضح في تدفقات منتجاتها. وشهدوا تدفقات صافية قدرها 233 مليون دولار في الربع الثالث من عام 2025، ليصل إجمالي التدفقات منذ بداية العام إلى 325 مليون دولار. وتتمثل مبيعات المنتجات الرئيسية التي تقود هذا النمو في صناديقها المفتوحة، والتي شهدت تدفقات صافية بقيمة 768 مليون دولار خلال هذا الربع. وهذا يدل على أن المستثمرين يبحثون بنشاط عن خبراتهم المتخصصة، لا سيما في:

• الاستراتيجيات العقارية العالمية والدولية.
• صناديق الاستثمار المتداولة النشطة التي تم إطلاقها حديثًا في الربع الثالث من عام 2025.
• الصناديق المفتوحة، والتي تمثل الجزء الأكبر من الأصول المدارة.

رائدة في الأصول الحقيقية والدخل البديل

يجب أن تنظر إلى شركة Cohen & Steers كشركة رائدة في العالم المتخصص للأصول الحقيقية والدخل البديل. إنهم ليسوا مديري أصول عامة؛ إنهم متخصصون في مقاعد البدلاء العميقة. إن تاريخها الطويل وتركيزها على المجالات المتخصصة مثل العقارات المدرجة والبنية التحتية قد جعلها شركة تتجه إليها المستثمرين من المؤسسات والأفراد الذين يسعون إلى التعرض لفئات الأصول المعقدة هذه.

ويرتبط نجاحهم بشكل مباشر بقدرتهم على تقديم أداء استثماري ثابت، مع نسبة عالية من الأصول المدارة الخاصة بهم والتي تتفوق على المعايير القياسية على المدى الطويل. هذا هو ما تدفعه مقابل الاستثمار مع أحد المتخصصين. أنت تشتري عقودًا من الأبحاث المركزة والإدارة النشطة، وليس مجرد صندوق مؤشر سلبي.

تؤكد النتائج المالية الأخيرة للشركة - مثل إيرادات الربع الثالث من عام 2025 البالغة 141.72 مليون دولار وصافي التدفقات القوية - قدرتها التنافسية في سوق مليء بالتحديات. إذا كنت تريد أن تفهم المحرك وراء هذا النجاح المستدام، فأنت بحاجة إلى التعمق في الأرقام. للحصول على التحليل التحليلي الكامل لميزانيتهم العمومية وموقعهم الاستراتيجي، راجع ذلك تحليل شركة Cohen & Steers, Inc. (CNS) للصحة المالية: رؤى أساسية للمستثمرين.

بيان مهمة شركة Cohen & Steers, Inc. (CNS).

أنت تبحث عن المبادئ التوجيهية لمدير الأصول، وبالنسبة لشركة مثل Cohen & Steers, Inc.، فإن بيان المهمة ليس مجرد لوحة على الحائط - إنه دليل التشغيل لكيفية إدارة أموالك. مهمتهم هي في الأساس التزام: مساعدة العملاء على تحقيق الأمن المالي من خلال السعي بلا هوادة للتميز وتحقيق نتائج استثمارية متفوقة. إنه بيان بسيط وقوي يرسخ استراتيجيتهم طويلة المدى، خاصة في تركيزهم المتخصص على الأصول الحقيقية والدخل البديل.

تقوم هذه المهمة بإبلاغ كل قرار بشكل مباشر، بدءًا من إطلاق منتجات جديدة وحتى كيفية توظيف فرق البحث الخاصة بهم. وهذا ما يدفعهم إلى التركيز على الإدارة النشطة، وهو أمر بالغ الأهمية عندما تأخذ في الاعتبار أنه اعتبارًا من 31 أكتوبر 2025، بلغت أصولهم الخاضعة للإدارة (AUM) 90.6 مليار دولار. هذا يعتمد كثيرًا على رأس المال على غرضهم المعلن.

ينقسم جوهر هذه المهمة إلى ثلاثة مكونات قابلة للتنفيذ تخبرك بالضبط بنوع الشركة التي تتعامل معها. يتعلق الأمر بالتخصص والتركيز على العميل والأداء. يمكنك استكشاف الغوص بشكل أعمق في من يستثمر معهم استكشاف مستثمر شركة Cohen & Steers, Inc. (CNS). Profile: من يشتري ولماذا؟

حلول الاستثمار المتخصصة: حافة الأصول الحقيقية

العنصر الأول يدور حول خبرتهم المتخصصة. كوهين آند ستيرز لا يحاول أن يكون متخصصًا؛ إنهم خبراء يركزون على الاستثمار في الأصول الحقيقية والدخل البديل. وهذا يعني أنهم يركزون على فئات الأصول مثل العقارات المدرجة، والبنية التحتية العالمية المدرجة، والأوراق المالية المفضلة (أدوات الدين/الأسهم المختلطة). يعد هذا التخصص أحد نقاط القوة الرئيسية، لأنه يسمح بإجراء عملية بحث أعمق وأكثر دقة مما يمكن لشركة ضخمة متنوعة إدارتها.

هذا التركيز يؤتي ثماره بالتأكيد. في الربع الثالث من عام 2025، أعلنت الشركة عن إيرادات قدرها 141.72 مليون دولار، مدفوعة بارتفاع متوسط ​​الأصول الخاضعة للإدارة، مما يخبرك بأن المستثمرين يشترون هذا النهج المتخصص. إنهم يبتكرون أيضًا في مجال تخصصهم. على سبيل المثال، في فبراير/شباط 2025، أطلقوا أول صناديقهم المتداولة في البورصة (ETFs)، مما منح المستثمرين المزيد من الكفاءة الضريبية وسهولة الوصول إلى استراتيجياتهم الأساسية. وهذا رسم تخطيطي واضح لمهمتهم المتمثلة في تقديم حلول متخصصة.

• التركيز على العقارات والبنية التحتية والأوراق المالية المفضلة.
• الخبرة العميقة تقود الأفكار الاستثمارية المتنوعة.
• يعمل الابتكار على توسيع الوصول إلى الاستراتيجيات المتخصصة مثل صناديق الاستثمار المتداولة النشطة.

التميز في الأداء: تحقيق نتائج استثمارية متميزة

العنصر الثاني للمهمة، "التركيز بلا هوادة على تحقيق نتائج استثمارية متفوقة"، هو المكان الذي يلتقي فيه المطاط بالطريق. في عالم إدارة الأصول، الأداء هو مقياس الجودة النهائي. يمكنك التحدث عن العملية طوال اليوم، ولكن إذا لم تكن المرتجعات موجودة، فسيرحل العملاء. تتمتع شركة Cohen & Steers بسجل حافل هنا، وهو أفضل دليل على التزامها.

الأرقام من النصف الأول من عام 2025 مقنعة. اعتبارًا من 30 يونيو 2025، كانت نسبة مذهلة تبلغ 99% من الأصول الخاضعة للإدارة للشركة في استراتيجيات تفوق أداء معاييرها المرجعية على مدى فترة العشر سنوات. وعلى مدار فترة العام الأقصر والأكثر تقلبًا، كان أداء 94% من الأصول الخاضعة للإدارة متفوقًا. يعد هذا الأداء المتفوق المستمر أساس نموذج أعمالهم، مما أدى إلى تدفقات صافية بلغت 233 مليون دولار في الربع الثالث من عام 2025 والمساهمة في هامش تشغيل قوي معدل بنسبة 36.1٪. وهذا هو شريط عال للتميز.

النهج الذي يركز على العميل: الشراكة والابتكار

وأخيرا، تؤكد المهمة على الالتزام تجاه العملاء، وهو ما يترجم إلى نهج يركز على العميل وثقافة الشراكة. وهذا يعني أكثر من مجرد خدمة جيدة؛ وهذا يعني الابتكار المستمر لتلبية احتياجاتك المتطورة وتوقع التحديات المستقبلية. وهي تخدم قاعدة عملاء متنوعة، بدءًا من المستثمرين المؤسسيين مثل صناديق التقاعد وحتى المستثمرين الأفراد من خلال صناديق الاستثمار المشتركة والصناديق المغلقة.

ومن الأمثلة الرائعة على ذلك اندفاعهم إلى الأسواق الخاصة، وهو ما يطلبه العملاء المؤسسيون بشكل متزايد. في سبتمبر 2025، تم إغلاق أول صندوق سحب مغلق، وهو صندوق Cohen & Steers Real Estate Opportunities Fund، بشكل نهائي، حيث جمع 236 مليون دولار. تظهر هذه الخطوة أنهم على استعداد لبناء قدرات جديدة لخدمة مهام عملائهم. يتعلق الأمر بالاستجابة، ولكن أيضًا كوننا رواد الصناعة الاستباقيين الذين يتوقعون اتجاه السوق، لذلك لا داعي للقلق بشأن فقدان الفرصة التالية.

الخطوة التالية: تحقق من تخصيص محفظتك الحالية للأصول الحقيقية ومعرفة ما إذا كانت تتوافق مع الخبرة التي تقدمها Cohen & Steers. الشؤون المالية: قارن عوائد أصولك الحقيقية بأداء Cohen & Steers القياسي لمدة عام واحد بنسبة 94% بحلول يوم الجمعة.

بيان رؤية شركة Cohen & Steers, Inc. (CNS).

أنت تبحث عن الدوافع الأساسية لأداء شركة Cohen & Steers, Inc. (CNS)، وبيان الرؤية هو المكان الذي تجد فيه المخطط. رؤية الشركة واضحة: تقديم أداء استثماري متميز وخدمة العملاء، وأن نكون مكانًا رائعًا للعمل. هذه ليست مجرد نموذج معياري للشركات؛ فهو ينسجم بشكل مباشر مع استراتيجيتهم التشغيلية، خاصة أثناء تعاملهم مع الأصول الحقيقية المتقلبة ومساحة الدخل البديلة.

وهذه الرؤية المكونة من ثلاثة أجزاء - الأداء، والخدمة، والثقافة - هي العدسة التي يجب أن ننظر من خلالها إلى نتائجهم المالية الأخيرة. على سبيل المثال، بلغت إيراداتها المتأخرة لمدة اثني عشر شهرًا، اعتبارًا من نهاية الربع الثالث من عام 2025، مستوى قويًا. 552.10 مليون دولار، مما يدل على أن تركيزهم المتخصص يؤتي ثماره. يرتبط هذا النجاح بالتأكيد بقيمهم الأساسية المتمثلة في التميز والابتكار.

تقديم أداء استثماري متفوق

إن السعي لتحقيق الأداء المتفوق هو المحرك لأي مدير أصول، وبالنسبة لشركة Cohen & Steers، فهو مرتبط بتخصصهم في الأصول الحقيقية والدخل البديل (مثل العقارات المدرجة والبنية التحتية والأوراق المالية المفضلة). وتتمثل مهمتهم في أن يكونوا متخصصين عالميين رائدين في هذه المجالات، الأمر الذي يتطلب اتباع نهج منضبط وذو قناعة عالية.

تُظهر أرقام الربع الثالث من عام 2025 هذا الالتزام على أرض الواقع: فقد أعلنت الشركة عن ربحية السهم المخففة (EPS) البالغة $0.81 وصافي الدخل المتوافق مع مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً 41.71 مليون دولار. هذه زيادة قوية بنسبة 13.0٪ في ربحية السهم عن الربع السابق. وهذا النمو هو نتيجة مباشرة لاستراتيجياتهم الاستثمارية التي تولد تقديرًا في السوق وتجذب رؤوس أموال جديدة، وهو تعريف الأداء المتفوق في عالمنا.

• التركيز على توليد ألفا، وليس فقط جمع الأصول.
• ابتكر باستخدام منتجات جديدة مثل الصناديق المتداولة في البورصة (ETFs) النشطة.
• الحفاظ على نسبة عالية من الأصول الخاضعة للإدارة التي تتفوق على المعايير القياسية.

تقديم خدمة عملاء متميزة

خدمة العملاء في هذا المستوى تعني أكثر من مجرد الرد على الهاتف؛ ويعني توقع الاحتياجات وتقديم الحلول من خلال السيارة المناسبة. القيمة الأساسية للشركة التركيز على العميل يقود استراتيجية التوزيع العالمية الخاصة بهم ودفعهم الأخير نحو صناديق الاستثمار المتداولة النشطة، والتي توفر الكفاءة الضريبية والشفافية. هذه هي الطريقة التي تلبي بها متطلبات العملاء المتطورة.

تم الوصول إلى الأصول المنتهية تحت الإدارة (AUM) للشركة 90.9 مليار دولار اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، بصافي تدفقات واردة قدرها 233 مليون دولار للربع. إن التدفقات الصافية، وخاصة في السوق التنافسية، هي الدليل القاطع على خدمة العملاء الفعالة والثقة في استراتيجيات الشركة. إن ثقة العميل هذه هي ما يسمح لهم بإدارة مثل هذه القاعدة الرأسمالية الكبيرة. إذا كنت تريد التعمق أكثر في الصحة المالية التي تدعم نموذج الخدمة هذا، فيجب عليك التحقق من ذلك تحليل شركة Cohen & Steers, Inc. (CNS) للصحة المالية: رؤى أساسية للمستثمرين.

كن مكانًا رائعًا للعمل

غالبًا ما يتجاهل المستثمرون الجزء الثالث من ثقافة الرؤية، ولكنه يمثل مخاطرة وفرصة غير مالية بالغة الأهمية. إن جذب أفضل المواهب والاحتفاظ بها هو الطريقة الوحيدة للاستدامة التميز و الابتكار، وهما من قيمهم الأساسية. بالنسبة للمدير المتخصص، الموهبة هي المنتج.

الخطر الرئيسي هنا هو زحف النفقات. بينما كانت إيرادات الربع الثالث من عام 2025 قوية عند 141.72 مليون دولار، تستثمر الشركة بنشاط في النمو العالمي وابتكار المنتجات. يعد هذا الاستثمار في الأفراد والبنية التحتية ضروريًا للمنافسة، ولكنه يخلق ضغطًا على هامش التشغيل، الذي كان كذلك 34.5% في الربع الثالث من عام 2025 (على أساس مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً). يتمثل الإجراء قصير المدى للإدارة في التأكد من أن الإيرادات الناتجة عن المواهب الجديدة والمكاتب العالمية تتجاوز النفقات المتزايدة المرتبطة بها.

القيم الأساسية لشركة Cohen & Steers, Inc. (CNS).

أنت تبحث عن خريطة واضحة لما يدفع شركة مثل Cohen & Steers, Inc. إلى تجاوز تقارير الأرباح ربع السنوية. بصراحة، القيم الأساسية - التميز والتركيز والابتكار والشمول - هي الأساس الذي يسمح لهم بتقديم أداء استثماري متخصص. هذه ليست مجرد نموذج معياري للشركات؛ تُترجم هذه القيم بشكل مباشر إلى التحركات الإستراتيجية للشركة وأصولها المثيرة للإعجاب البالغة 90.9 مليار دولار أمريكي (AUM) اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025. الأمر يتعلق بالانضباط وليس الحظ.

المهمة الشاملة بسيطة: أن نكون مدير استثمار عالمي رائد متخصص في الأصول الحقيقية والدخل البديل، ومساعدة العملاء على تحقيق الأمن المالي. هذا هو نجم الشمال، والقيم هي المحرك. لإلقاء نظرة أعمق على من يراهن على هذه الإستراتيجية، قد ترغب في التحقق منها استكشاف مستثمر شركة Cohen & Steers, Inc. (CNS). Profile: من يشتري ولماذا؟

التميز، بالنسبة لمدير الأصول، يعني شيئًا واحدًا: نتائج استثمارية متميزة. عملاؤك لا يدفعون مقابل الجهد؛ إنهم يدفعون مقابل ألفا (الأداء المتفوق مقارنة بالمعيار المعياري). تطالب شركة Cohen & Steers بذلك في كل جانب من جوانب البحث، بدءًا من خدمة العملاء. إليك الحساب السريع: في الربع الأول من عام 2025، تجاوز أداء 81% من الأصول الخاضعة للإدارة المؤشر القياسي الخاص بها. وهذا التزام جدي بالنتائج.

هذا السعي لتحقيق أعلى مستوى من الأداء هو السبب وراء حصول 92% من الأصول الخاضعة للإدارة للصندوق المفتوح الخاص بالشركة على تصنيف أربع أو خمس نجوم من Morningstar. وهذه إشارة قوية بالتأكيد على خلق قيمة متسقة وطويلة الأجل. إنهم لا يهدفون فقط إلى تحقيق المتوسط؛ إنهم يهدفون إلى الوصول إلى الربع الأعلى، وتظهر الأرقام أنهم يصلون إلى هناك بشكل متكرر.

• اطلب نتائج استثمارية متفوقة.
• ضمان البحث الدقيق والانضباط.
• الحفاظ على معايير خدمة العملاء من الدرجة الأولى.

تكمن قيمة التركيز في التخصص والخبرة العميقة. لا تحاول شركة Cohen & Steers أن تكون كل شيء لجميع الناس؛ فهم خبراء متخصصون في الأصول الحقيقية والدخل البديل. ويشمل ذلك العقارات المدرجة والبنية التحتية والأوراق المالية المفضلة. هذا النهج المركز هو خندق تنافسي.

وفي الربع الثالث من عام 2025، نمت إيرادات الشركة بنسبة 4.2% لتصل إلى 141 مليون دولار، وهي فائدة واضحة لارتفاع متوسط ​​الأصول الخاضعة للإدارة، والذي يرتبط بشكل مباشر بثقة المستثمرين في تركيزهم المتخصص. ويسمح لهم هذا التركيز بتوليد تدفقات صافية متسقة؛ يُظهر صافي التدفقات الداخلة البالغة 233 مليون دولار خلال الربع الثالث من عام 2025 أن المستثمرين يبحثون بنشاط عن خبراتهم المتخصصة. أنت تقوم بتوظيفهم لأنهم الأفضل في هذا الأمر.

يعد الابتكار أمرًا بالغ الأهمية لأن مشهد الاستثمار يتغير دائمًا. أنت بحاجة إلى التكيف مع احتياجات العملاء الجدد وهياكل السوق، وإلا فسوف تتخلف عن الركب. بالنسبة لشركة Cohen & Steers، هذا يعني أن تكون رائدة في هياكل المنتجات الجديدة، وليس فقط الأفكار الاستثمارية. إنهم يبتكرون باستمرار لتلبية احتياجات العملاء المتطورة.

المثال الأكثر واقعية لعام 2025 هو إطلاق أول صناديق الاستثمار المتداولة النشطة (ETFs) في فبراير. وشهدت صناديق الاستثمار المتداولة هذه، التي تغطي العقارات والأوراق المالية المفضلة وأسهم الموارد الطبيعية، تدفقات صافية بقيمة 70 مليون دولار أمريكي بحلول نهاية الربع الأول من عام 2025، مما رفع إجمالي الأصول المدارة في الاستراتيجية إلى أكثر من 200 مليون دولار أمريكي. بالإضافة إلى ذلك، فإنهم في طريقهم لإطلاق صندوقين متداولين أكثر نشاطًا في الربع الأخير من عام 2025. وهذا تطوير سريع للمنتجات يعتمد على العميل.

القيمة الأساسية النهائية، الشمول، هي ضرورة تشغيلية، وليست مجرد سياسة للشعور بالسعادة. إن البيئة الشاملة هي ما يسمح للشركة بتوظيف أفضل المواهب والاحتفاظ بها، الأمر الذي يؤدي بدوره إلى اتخاذ قرارات استثمارية أفضل ونتائج أقوى للعملاء.

قامت شركة Cohen & Steers ببناء استراتيجية رسمية للتنوع والشمول على أربع ركائز: التعليم والقيادة والتوظيف والمشاركة. على سبيل المثال، فإن ركيزة القيادة لديهم تحمل المديرين التنفيذيين المسؤولية عن طريق قياس الأداء مقابل التوقعات الملموسة لبناء شركة شاملة، باستخدام لوحة معلومات مخصصة للتنوع والشمول. إنهم يتشاركون بنشاط مع منظمات مثل Girls Who Invest والرابطة الوطنية لمحترفي الأوراق المالية، مما يساعدهم على الاستفادة من أكبر مجموعة ممكنة من المواهب. يعد هذا الالتزام بالثقافة جزءًا مما يسمح لهم بالحفاظ على هامش تشغيل قوي، والذي تحسن إلى 36.1٪ في الربع الثالث من عام 2025.