(CG): تحليل القوى الخمس [تم تحديث نوفمبر 2025]

أنت تتطلع إلى تجاوز الضجيج ومعرفة أين تقف مجموعة كارلايل الآن، حيث تدير مجموعة ضخمة 474 مليار دولار في الأصول تحت الإدارة مع اقترابنا من أواخر عام 2025. بصراحة، المشهد صعب؛ ويقاتل كبار المديرين بكل قوتهم من أجل كل دولار، ويطالب كبار المستثمرين بالمزيد من التنازلات، وهو ما يؤدي إلى تقليص الهوامش. ومع ذلك، فإن حجم الشركة وقدرتها على نشر رأس المال - خاصة في مجالات مثل الائتمان الخاص - يمنحها فرصة القتال ضد المنافسين والبدائل مثل الأسواق العامة التي تحلق على ارتفاع عالٍ. دعونا نحلل القوى الأساسية الخمس التي تشكل خطوتهم التالية، لأن فهم هذه الضغوط هو المفتاح لمعرفة ما إذا كانت استراتيجيتهم ستصمد أم لا.

مجموعة كارلايل (CG) - القوى الخمس لبورتر: القدرة التفاوضية للموردين

تعد القدرة التفاوضية للموردين لشركة Carlyle Group Inc. مسألة دقيقة، وتتأثر بشدة بندرة المتخصصين في الاستثمار من الدرجة الأولى، واستعداد الشركاء المحدودين (LPs) للالتزام برأس المال، وتكلفة التمويل الخارجي.

إن أفضل المواهب الاستثمارية، والشركاء العامون (GPs) وكبار المتخصصين في الاستثمار، يحصلون على حزم تعويضات كبيرة، مما يمثل ضغطًا مباشرًا على التكلفة على الشركة. في حين أن النسب المئوية المحددة خاصة، فإن بيانات التعويضات للأدوار العليا في The Carlyle Group Inc. في عام 2025 تعكس التكلفة العالية للاحتفاظ بهذه الخبرة. على سبيل المثال، تشير التقارير إلى أن الرواتب الأساسية للمدير العام تتراوح بين 275000 دولار إلى 300000 دولار. بالنسبة للموظفين في جميع أنحاء الشركة، تم الإبلاغ عن إجمالي متوسط ​​الأجر بحوالي 195000 دولار أمريكي في بعض تقديرات عام 2025، مع متوسط ​​الأجر الأساسي حوالي 100000 دولار أمريكي إلى 115000 دولار أمريكي ومتوسط ​​الأجر الإضافي بين 80000 دولار أمريكي و95000 دولار أمريكي.

على العكس من ذلك، تبدو القدرة التفاوضية للشركاء المحدودين (LPs) مقيدة نسبيًا، خاصة بالنسبة لمدير الربع الأعلى مثل The Carlyle Group Inc. وقد أعلنت الشركة عن إيرادات رسوم قياسية في الربع الثالث من عام 2025، مدفوعة بتدفقات واردة بقيمة 17 مليار دولار، مما دفع الأرباح المرتبطة بالرسوم إلى 312 مليون دولار لهذا الربع. وصلت الأصول الخاضعة للإدارة (AUM) إلى أعلى مستوى لها على الإطلاق عند 474 مليار دولار أمريكي اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025. وبالمثل، شهد الربع الثاني من عام 2025 وصول الأرباح المرتبطة بالرسوم إلى 323 مليون دولار أمريكي، أي بزيادة قدرها 18% على أساس سنوي، مع وصول الأصول الخاضعة للإدارة إلى 465 مليار دولار أمريكي. يشير هذا التدفق القوي ونمو الأصول المُدارة إلى أن الشركات المحدودة تقوم بتخصيص رأس المال بشكل نشط، مما يقلل من قدرتها على التراجع بقوة عن رسوم الإدارة.

وتتمتع البنوك الاستثمارية ومصادر التمويل بقوة كبيرة، وإن كانت دورية. اعتبارًا من عام 2025، ستؤدي بيئة أسعار الفائدة الأعلى والأطول إلى زيادة تكلفة الديون لعمليات الاستحواذ بالاستدانة (LBOs). وقد أدى ذلك إلى تشديد شروط الإقراض، مع انخفاض نسب الرافعة المالية للقروض الجديدة إلى ما يقرب من 4.5 إلى 5 أضعاف الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك، بانخفاض عن أعلى مستوياتها التاريخية. تؤثر تكلفة رأس المال بشكل مباشر على تقييمات الصفقات؛ على سبيل المثال، يتطلب تحقيق معدل عائد داخلي بنسبة 20% على مدى سبع سنوات الآن نمواً في الأرباح السنوية بنسبة 4.2% بمعدل فائدة يبلغ 7%، أي أكثر من ضعف المعدل المطلوب (1.7%) عندما كانت المعدلات 3%. تعمل هذه الديناميكية على تمكين مقدمي الديون الذين يمكنهم إملاء الشروط والأسعار.

يعد تدفق الصفقات الخاصة موردًا بالغ الأهمية ونادرًا يعمل على تمكين العلاقات الصناعية الرئيسية، ويعمل كمدخل للموردين غير الماليين. إن قدرة مجموعة كارلايل على توليد معلومات السوق الخاصة بها تؤكد ذلك. على سبيل المثال، استفادت شركة كارلايل من محفظتها لتقدير نمو الوظائف الثابت في سبتمبر/أيلول 2025، متوقعة اكتساب 17 ألف وظيفة فقط، وهو ما يتناقض مع رقم مكتب إحصاءات العمل في أغسطس/آب الذي بلغ 22 ألف وظيفة. علاوة على ذلك، تقوم الشركة بنشر رأس المال بنشاط في معاملات كبيرة ومعقدة، مثل الموافقة على الحصول على حوالي 10.1 مليار دولار من القروض الطلابية الرئيسية. إن مخزون الشركة من المسحوق الجاف الذي تبلغ قيمته 84 مليار دولار اعتبارًا من الربع الأول من عام 2025 يجعلها قادرة على التصرف بشكل حاسم عندما تنشأ فرص الملكية.

يمكن تلخيص القوة التفاوضية للموردين من خلال العوامل التالية:

• تتطلب أفضل المواهب الاستثمارية رواتب أساسية عالية، حيث يرى المديرون الإداريون أن الأجر الأساسي قريب $300,000.
• يلتزم الشركاء المحدودون برأس المال على الرغم من الرسوم، مع وصول الأصول الخاضعة للإدارة 474 مليار دولار في الربع الثالث من عام 2025.
• تكتسب مصادر التمويل النفوذ حيث تؤدي المعدلات المرتفعة إلى زيادة تكاليف خدمة الديون على الصفقات.
• يعد تدفق صفقات الملكية موردًا نادرًا، كما يتضح من قدرة مجموعة كارلايل على توليد بياناتها الاقتصادية الخاصة.

مجموعة كارلايل (CG) – القوى الخمس لبورتر: القدرة على المساومة لدى العملاء

أنت تنظر إلى ديناميكية القوة بين شركة Carlyle Group Inc. وشركائها المحدودين (LPs)، الذين هم في الأساس عملاؤها. بصراحة، هذا هو المشي على حبل مشدود في الوقت الحالي، حيث يشعر LPs بالتأكيد بمزيد من التمكين في بيئة أواخر عام 2025.

أول شيء تراه هو توحيد رأس المال. يقوم الشركاء المحدودون بشكل متزايد بتوجيه التزاماتهم إلى عدد أقل من المديرين من الدرجة الأولى، وهي الشركات التي يعتقدون أن لديها أفضل فرصة للتنقل في هذا السوق الصعب. يؤدي هذا الاتجاه بطبيعة الحال إلى زيادة الرافعة المالية لتلك الشركات المحدودة المسؤولية، لأنه إذا كنت مديرًا من الدرجة الأولى مثل The Carlyle Group Inc.، فأنت تعلم أن خسارة مستثمر رئيسي يضر أكثر مما اعتاد عليه.

يتم استخدام هذه الرافعة المالية بشكل نشط، خاصة من قبل أكبر اللاعبين. لم تعد صناديق الثروة السيادية الكبرى وصناديق التقاعد الكبرى تقوم بكتابة الشيكات فحسب؛ فهم يطالبون بشروط استراتيجية، أبرزها حقوق الاستثمار المشترك. لماذا؟ للحصول على التعرض المباشر للصفقات مع تقليل الرسوم الإدارية التي يدفعونها على رأس المال بشكل فعال. بالنسبة لشركة كارلايل جروب، فإن هذا الضغط يستهدف بشكل مباشر هيكل الرسوم. نحن نعلم أن هامش الأرباح المرتبطة بالرسوم (FRE) كان قويًا، حيث وصل إلى 48٪ في الربع الثالث من عام 2025. عندما يطلب مستثمر ضخم تخطي رسوم الإدارة على جزء كبير من رأس المال، فإن هذا الهامش البالغ 48٪ يتعرض للتهديد بشكل مباشر.

ولوضع حجم هذا الطلب في منظوره الصحيح، فإن صناديق الثروة السيادية الستة الرئيسية في دول مجلس التعاون الخليجي تسيطر وحدها على ما يزيد عن 3.2 تريليون دولار من الأصول. عندما يطلب المستثمرون بهذا الحجم شروطًا مخصصة، يتعين على مديري الصناديق الاستماع. ويتفاقم هذا بسبب المناخ العام لجمع الأموال للأسهم الخاصة التقليدية (PE). وظل جمع التبرعات بطيئا. على سبيل المثال، انخفض جمع الأموال للأسهم الخاصة في الولايات المتحدة للعام الثالث على التوالي في عام 2024، مع إغلاق 81 صندوقًا فقط منذ بداية العام حتى فبراير 2025. وعندما يكون جمع الأموال بطيئًا، يكون لدى الشركاء المحدودين المزيد من الخيارات، وبالتالي، المزيد من السلطة التفاوضية بشأن شروط مثل إعفاءات الرسوم وحقوق الحوكمة.

ومع ذلك، تتمتع شركة Carlyle Group Inc. بنفوذ مضاد قوي، مما يمنع القوة من التحول إلى أبعد من اللازم. أفضل دفاع ضد قوة التفاوض LP هو الأداء والسيولة. لقد كانت الشركة جيدة بشكل استثنائي في إعادة رأس المال. على مدار الاثني عشر شهرًا الماضية المنتهية في 30 سبتمبر 2025، أعادت شركة Carlyle Group Inc. رأس مال قدره 19 مليار دولار أمريكي إلى المستثمرين. إن رقم التوزيع الضخم هذا - الذي يقارب ثلاثة أضعاف متوسط ​​الصناعة للأسهم الخاصة للشركات خلال نفس الفترة - يشكل عاملاً مخففاً هائلاً. عندما يسترد الشركاء المحدودون الأموال النقدية، يصبحون أكثر استعدادًا للالتزام بالصندوق التالي، حتى لو لم تكن الشروط مثالية. تعتبر التوزيعات على رأس المال المدفوع (DPI) هي الملك في الوقت الحالي، وتقوم شركة Carlyle Group Inc.

فيما يلي نظرة سريعة على الأرقام الرئيسية التي تؤطر هذه الديناميكية:

يمكنك أن ترى التوتر: يطالب الشركاء المحدودون بمزيد من التحكم وخفض الرسوم بسبب ظروف السوق والرغبة في الوصول المباشر، ولكن قدرة شركة Carlyle Group Inc. على توليد هوامش FRE قوية، والأهم من ذلك، إعادة رأس المال الكبير تحافظ على موقفها قويًا. الشؤون المالية: قم بصياغة كتاب قواعد التفاوض بشأن الرسائل الجانبية للصندوق التاسع مع التركيز على اقتطاع الاستثمار المشترك المتدرج بحلول يوم الجمعة.

مجموعة كارلايل (CG) - القوى الخمس لبورتر: التنافس التنافسي

أنت تنظر إلى المشهد العام لشركة Carlyle Group Inc. (CG) الآن، ومن المؤكد أن التنافس بين كبار المديرين هو القوة الأكثر إلحاحًا. إنها معركة ثقيلة من أجل كل دولار من رأس المال وكل صفقة كبيرة. بصراحة، شركة مجموعة كارلايل 474 مليار دولار في الأصول الخاضعة للإدارة (AUM) اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، يضعها في موقف صعب ضد العمالقة المطلقين في هذا المجال.

فيما يلي نظرة سريعة على مقياس الأصول الخاضعة للإدارة، والذي يوضح لك بالضبط مكانة شركة Carlyle Group Inc. مقارنة بأقرانها من الدرجة الأولى استنادًا إلى أحدث الأرقام المتوفرة لدينا:

وهذه الفجوة في الحجم تخلق ضغوطًا فورية. بينما رأت مجموعة كارلايل 17 مليار دولار في التدفقات الفصلية العضوية في الربع الثالث من عام 2025، يقال إنها تسعى إلى الحصول على ما يصل إلى 27 مليار دولار لصندوقها الرئيسي التالي، في حين أن المنافسين مثل بلاكستون قد يسعون للحصول على نفس القدر من المال 30 مليار دولار لهم. كما ترى الديناميكية: يسعى الجميع إلى الحصول على مجموعات أكبر من رأس المال للتنافس على حجم الصفقة والاستقرار الملحوظ.

من الواضح أن ساحة المعركة تتغير، والمنافسون يتوسعون بقوة في مجال الائتمان والتأمين، وهما محركا النمو المعلنان لشركة Carlyle Group Inc. على سبيل المثال، في عام 2024، اجتذبت استراتيجيات الائتمان الخاص لشركة بلاكستون 91.2 مليار دولار في التزامات جديدة، ورسمت استراتيجيات أبولو الائتمانية الخاصة 142.6 مليار دولار. يوضح هذا المكان الذي تتدفق فيه الدولارات المؤسسية بشكل أسرع، مما يجبر مجموعة كارلايل على القتال بقوة أكبر للحصول على كل نقطة أساس من حصة السوق في هذه المجالات الحيوية.

كما أن الصناعة نفسها ناضجة. لقد تجاوزنا مرحلة النمو المفرط في أوائل عام 2010. ويعني هذا النضج أن مكاسب حصة السوق غالبًا ما يكون مجموعها صفرًا؛ إذا فازت بلاكستون أو أبولو بالتفويض، فمن المرجح أن يأتي رأس المال هذا من مكان آخر، وغالبًا ما يكون ذلك بتكلفة عالية للاستحواذ. شهدت شركة Carlyle Group Inc 50% زيادة في النشر في عام 2024، وهو أمر قوي، لكنه لا يزال بحاجة إلى التفوق على المنافسين الذين ينشرون مبالغ نقدية قياسية في بيئة صفقات نشطة.

الوجبات الرئيسية حول التنافس هي:

• والتنافس شديد على رأس المال، وخاصة من جانب المستثمرين المؤسسيين.
• يستهدف المنافسون مثل أبولو 1 تريليون دولار الأصول المُدارة بحلول عام 2026.
• شركة مجموعة كارلايل 474 مليار دولار الأصول الخاضعة للإدارة أصغر بكثير من أصول بلاكستون 1.2417 تريليون دولار.
• ويشكل الائتمان والتأمين ساحات القتال الرئيسية للتدفقات الجديدة.
• تتطلب مكاسب حصة السوق جهودًا مكثفة ومكلفة لجمع الأموال.

الشؤون المالية: قم بإعداد تحليل حساسية حول تأثير اتساع فجوة الأصول المُدارة بنسبة 10% بحلول نهاية العام بحلول يوم الجمعة.

مجموعة كارلايل (CG) - القوى الخمس لبورتر: تهديد البدائل

توفر أسواق الأسهم العامة المزدهرة (أعلى مستويات مؤشر ستاندرد آند بورز 500) بديلاً سائلاً برسوم أقل لعمليات الإغلاق الطويلة.

ارتفع مؤشر S&P 500 بأكثر من 12 بالمئة من العام حتى تاريخه اعتبارًا من 24 نوفمبر 2025. وتوقعت شركة جولدمان ساكس للأبحاث عائدًا إجماليًا قدره 10% لمؤشر S&P 500 في عام 2025. وبلغ مضاعف السعر إلى الربحية لمؤشر S&P 500 عند 21.7x.

يمكن قياس المنافسة من الأسواق العامة من خلال مقارنة العوائد المحتملة والسيولة:

الاستثمار المباشر من قبل الشركات المحدودة المؤسسية الكبيرة يتجاوز الحاجة إلى رسوم مجموعة كارلايل بالكامل.

يختار المستثمرون المؤسسيون بشكل متزايد التعرض المباشر، لا سيما في الائتمان الخاص حيث تخصص صناديق التقاعد الآن 5-7% رأس المال، حتى من 2-3% قبل خمس سنوات. علاوة على ذلك، 88% من LPs يخططون لتخصيص ما يصل إلى 20% من رأس المال على وجه التحديد لاستراتيجيات الاستثمار المشترك، والتي تتجاوز هيكل الرسوم الإدارية الكامل للشريك العام التقليدي (GP). شهد جمع التبرعات للصناديق المغلقة انخفاضًا على أساس سنوي قدره 25% في الربع الأول من عام 2025، مع إجمالي رأس المال الذي تم جمعه بمبلغ 56.7 مليار دولارمما يشير إلى أن رأس المال يتدفق في مكان آخر أو من خلال هياكل مختلفة.

توفر الصناديق البديلة السائلة والصناديق الفاصلة لمستثمري التجزئة سهولة الوصول إلى الأصول الخاصة.

يُظهر قطاع البدائل السائلة اهتمامًا متجددًا، مع تدفقات صافية قدرها 6.9 مليار يورو في النصف الأول من عام 2025. وكان إجمالي حجم فئة الأصول 241.8 مليار يورو اعتبارًا من منتصف عام 2025. شهدت منصة صناديق التحوط التابعة لشركة BlackRock تدفقات صافية بلغت حوالي 3 مليارات دولار أمريكي في النصف الأول من عام 2025، ليصل إجمالي الأصول الخاضعة للإدارة على تلك المنصة إلى أكثر من ذلك 80 مليار دولار أمريكي. لا تزال فئات الأسهم المؤسسية تمثل جزءًا كبيرًا 49.5% من حجم السوق في النصف الأول من عام 2025.

ويشكل التحول إلى الائتمان الخاص بديلاً للإقراض المصرفي التقليدي، الذي تستفيد منه كارلايل.

وقد نما سوق الائتمان الخاص بشكل كبير، ليصل إلى ما يقرب من 2 تريليون دولار أمريكي من الأصول المُدارة في عام 2024. تشير التوقعات إلى إمكانية وصول الأصول المدارة للائتمان الخاص العالمي 3 تريليون دولار بحلول عام 2028. ويقدر سوق التمويل الأوسع القائم على الأصول بـ 5 تريليون دولار، مع توقعات بوصولها إلى ما يقارب 8 تريليون دولار في السنوات الثلاث المقبلة.

نقاط بيانات سوق الائتمان الخاص الرئيسية:

• من المتوقع أن تصل الأصول المدارة للائتمان الخاص العالمي إلى 3 تريليون دولار بحلول عام 2028.
• وكان حجم السوق تقريبا 1.5 تريليون دولار في بداية عام 2024.
• يقدر أن يرتفع إلى 2.6 تريليون دولار بحلول عام 2029.
• تقريبا 40% من المستثمرين يخططون لزيادة مخصصات الدين الخاص في 2025

مجموعة كارلايل (CG) - القوى الخمس لبورتر: تهديد الداخلين الجدد

أنتم تتطلعون إلى إطلاق شركة أسهم خاصة جديدة اليوم؛ بصراحة، إن العوائق التي تحول دون الدخول هائلة، خاصة عند التنافس مع النطاق الراسخ لشركة Carlyle Group Inc.

• - حاجز رأس المال المرتفع: تحتاج الشركات الجديدة إلى المليارات وسجل متعدد الدورات لجذب الشركاء المحدودين.
• - العبء التنظيمي وتكاليف الامتثال هائلة، مما يفضل الشركات القائمة.
• - تتمتع شركة Carlyle Group Inc. بميزة واسعة النطاق، بما في ذلك 108 مليار دولار في رأس المال الدائم.
• - يكافح الوافدون الجدد للتنافس على أفضل المواهب وتدفق الصفقات الخاصة مقابل العلامات التجارية الراسخة.

إن الحجم الهائل لشركة Carlyle Group Inc. يمثل عقبة أولية لا يمكن التغلب عليها تقريبًا. اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025، بلغ إجمالي الأصول الخاضعة للإدارة (AUM) 474 مليار دولار، مع تحصيل الرسوم AUM عند 332 مليار دولار. بالنسبة للوافد الجديد، فإن تأمين الالتزامات من الشركاء المحدودين (LPs) لا يتطلب إظهار استراتيجية فحسب، بل يتطلب أيضًا تاريخًا من التنقل في دورات اقتصادية متعددة، الأمر الذي يستغرق بناءه عقودًا من الزمن. وينعكس هذا في بيئة جمع التبرعات الحالية؛ في النصف الأول من عام 2025 فقط 41 تم إطلاق صناديق الأسهم الخاصة على مستوى العالم، وهو انخفاض حاد من 115 والتي تم إطلاقها في نفس الفترة من عام 2024. علاوة على ذلك، لا تزال فترات جمع التبرعات في عام 2025 في المتوسط تقريبًا 18 شهرا، يُظهر أن LPs يأخذون وقتهم في الالتزام.

يعد الإطار التنظيمي والامتثال بمثابة جدار آخر تم بناؤه عالياً في مواجهة القادمين الجدد. تكلفة عدم الامتثال باهظة، حيث تولد انتهاكات الامتثال تكلفة سنوية متوسطة تبلغ 14.82 مليون دولار. بالنسبة لشركة تهدف إلى تحقيق بصمة وطنية، يمكن أن يكون الاستثمار الأولي في الامتثال وحده كبيرًا؛ تعمل في 47 ولاية مع متطلبات الترخيص النشطة التي يمكن الطلب عليها 500000 دولار - 1 مليون دولار مقدما. لمضاعفة هذا، 60% من قادة الامتثال يتوقعون أن ترتفع تكاليف الامتثال في الأشهر الـ 12 المقبلة اعتبارًا من أواخر عام 2025، مما يعني أن عبء التكلفة الثابتة لكيان جديد أصغر حجمًا أعلى بشكل غير متناسب من لاعب راسخ مثل The Carlyle Group Inc.

توفر قاعدة رأس المال الحالية لشركة Carlyle Group Inc. خندقًا كبيرًا. وارتفع نشاط انتشارهم في النصف الأول من عام 2025 تقريبًا 50% عامًا بعد عام، يتم النشر 26 مليار دولار. والأهم من ذلك، أن قاعدة رأس مالها المستقرة وطويلة الأجل تشمل 108 مليار دولار برأس المال الدائم اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، والذي يمثل 33% من الأصول الخاضعة للرسوم الخاصة بهم. قاعدة رأس المال الدائمة هذه، والتي شهدت نمو استراتيجياتها الدائمة الخضرة إلى ما يقرب من 30 مليار دولار (ما يقرب من 40% عامًا بعد عام اعتبارًا من الربع الثاني من عام 2025)، يتيح لهم التحلي بالصبر والعدوانية عندما لا يستطيع الآخرون ذلك.

يمثل تأمين أفضل تدفق للصفقات ورأس المال البشري اللازم تحديًا مستمرًا للداخلين الجدد. في حين انخفض حجم صفقات الاندماج والاستحواذ العالمية في أوائل عام 2025 إلى 441.7 مليار دولار سنة حتى تاريخه 523.4 مليار دولار وفي العام السابق، ظلت المنافسة على أفضل الصفقات شرسة، حيث كانت لصالح الشركات التي تتمتع بخبرة عميقة في القطاع وعلاقات راسخة. على صعيد المواهب، يوصف سوق المتخصصين في الأسهم الخاصة بأنه "أكثر تنافسية". 90% من المهنيين الإبلاغ عن إجمالي التعويضات $150,000 سنويا في عام 2025. ويجب على الشركات الجديدة أن تتنافس مع هياكل التعويضات الراسخة هذه، في حين تفتقر في كثير من الأحيان إلى شبكات الشركاء التشغيلية العميقة والمتخصصة التي يمكن لشركات مثل مجموعة كارلايل نشرها عبر محفظتها لخلق القيمة.

يكافئ السوق التنفيذ المثبت والحجم، مما يجعل الصعود الأولي للمشارك الجديد مسعى بمليارات الدولارات ومتعدد السنوات.