Core Scientific, Inc. (CORZ): تحليل القوى الخمس [تم التحديث في نوفمبر 2025]

أنت تنظر إلى شركة Core Scientific, Inc. (CORZ) الآن، وتحاول معرفة ما إذا كان هذا المحور من تعدين العملات المشفرة المتقلب إلى البنية التحتية المستقرة للذكاء الاصطناعي هو الصفقة الحقيقية. بصراحة، القصة هنا لم تعد تتعلق فقط بالبيتكوين؛ يتعلق الأمر بتحول قسري هائل. بعد رؤية الهوامش الإجمالية للتعدين الذاتي تنخفض إلى 9٪ فقط في الربع الأول من عام 2025، فإن التحول إلى التوزيع المشترك عالي الكثافة للذكاء الاصطناعي - الذي يرتكز على هذا العقد الضخم لمدة 12 عامًا والذي يغطي ما يقرب من 500 ميجاوات من أحمال تكنولوجيا المعلومات الحرجة - يعيد كتابة قواعد اللعبة التنافسية بشكل أساسي. لقد حددت بالضبط كيف تغير هذه الخطوة الإستراتيجية اللعبة عبر جميع قوى مايكل بورتر الخمس، بدءًا من التهديد المنخفض للوافدين الجدد في مجال الذكاء الاصطناعي إلى القوة القصوى التي يتمتع بها ذلك العميل الأساسي. تعمق أدناه لترى القوى الدقيقة التي ستشكل العقد القادم لـ Core Scientific.

Core Scientific, Inc. (CORZ) - القوى الخمس لبورتر: القدرة التفاوضية للموردين

عندما تنظر إلى جانب المورد لشركة Core Scientific, Inc.، فإنك ترى مزيجًا من النفوذ العالي من مزودي الطاقة والشركات المصنعة للمعدات المتخصصة، متوازنًا إلى حد ما من خلال التمويل الاستراتيجي للعملاء للبنية التحتية.

يمتلك موردو الطاقة طاقة معتدلة، وهي ديناميكية أساسية لأي مشغل واسع النطاق مثل Core Scientific, Inc. ويرتكز هذا على الحجم الهائل من الطاقة المطلوبة؛ تمتلك الشركة 1.3 جيجاوات من سعة الطاقة المتعاقد عليها عبر نطاق تواجدها. الطاقة، كما تعلمون، هي أكبر تكلفة تشغيل منفردة، مما يجعل التسعير من مقدمي المرافق عاملاً حاسماً في الربحية، حتى مع وجود هياكل التمرير. على سبيل المثال، في الربع الأول من عام 2025، أدى التحول إلى الموقع المشترك والمعدلات المنخفضة إلى انخفاض بنسبة 33% في تكاليف الطاقة لقطاع التعدين الذاتي للأصول الرقمية، مما يوضح مدى حساسية الهوامش لتكاليف المدخلات هذه. لكي نكون منصفين، كان الهامش الإجمالي لقطاع التوزيع غير المتوافق مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا 8٪ فقط في الربع الأول من عام 2025 على وجه التحديد لأنه يستبعد المرور المباشر لتكاليف الطاقة، مما يعني أن تكلفة المورد تتدفق مباشرة إلى السطر العلوي دون التقاط الهامش.

من المؤكد أن القدرة التفاوضية لمصنعي تعدين ASIC المتخصصين عالية في قطاع التعدين الذاتي. ترى هذا الضغط بوضوح لأن شركة Core Scientific, Inc. اتخذت قرارًا استراتيجيًا بإيقاف عمليات الشراء مؤقتًا من أسماء معروفة مثل Bitmain لتأمين طلب جديد قدره 15 EH/s من رقائق 3 نانومتر من شركة Block, Inc. ويشير هذا النوع من المحور إلى أن قاعدة الموردين الحالية تتمتع بنفوذ كبير على التسعير أو خرائط طريق التكنولوجيا.

ومع ذلك، تعمل استراتيجية بناء HPC بشكل فعال على تخفيف بعض مخاطر الموردين، خاصة فيما يتعلق بالنفقات الرأسمالية للحصول على قدرات جديدة. تعمل شركة Core Scientific, Inc. على تنويع مخاطر مورديها من خلال قيام عميلها الرئيسي، CoreWeave، بتمويل جزء كبير من النفقات الرأسمالية (النفقات الرأسمالية) اللازمة للتحويل. على سبيل المثال، بموجب اتفاقية واحدة للحصول على 70 ميجاوات إضافية، كانت شركة Core Scientific, Inc. مسؤولة عن تمويل 104 مليون دولار من النفقات الرأسمالية المطلوبة، ولكن هذا يقابله حقيقة أن CoreWeave تمول نفقات رأسمالية توسعية أخرى. وبالنظر إلى الصورة الأوسع في الربع الثاني من عام 2025، قامت شركة CoreWeave بتمويل 90.3 مليون دولار أمريكي من إجمالي النفقات الرأسمالية لشركة Core Scientific البالغة 121.3 مليون دولار أمريكي، وهو ما يمثل انخفاضًا كبيرًا في العبء المقدم على الموردين لشركة Core Scientific, Inc.

وأخيرًا، يساعد التنويع الجغرافي للشركة على تخفيف مخاطر موردي الطاقة من أي مشغل شبكة إقليمي واحد. تعمل شركة Core Scientific, Inc. عبر بصمة متنوعة تضم تسعة مواقع أمريكية، بما في ذلك مواقع في تكساس (3)، وجورجيا (2)، وألاباما (1)، وكنتاكي (1)، ونورث كارولينا (1)، وداكوتا الشمالية (1)، مع منشأة أخرى قيد التطوير في أوكلاهوما. يوفر هذا الانتشار مرونة تشغيلية لا يتمتع بها مشغل منطقة واحدة.

فيما يلي نظرة سريعة على ديناميكيات الموردين الرئيسيين:

إن الاعتماد على الأجهزة المتخصصة يعني أن الشركات القليلة القادرة على إنتاج عمال المناجم من الجيل التالي هي التي تحدد وتيرة تحديث أسطول التعدين الذاتي. عليك أن تراقب شروط اتفاقيات شراء المعدات عن كثب.

• الطاقة هي أكبر عنصر في تكلفة التشغيل.
• يتمتع مصنعو ASIC بقدرة عالية نظرًا لاحتياجات المنتجات المتخصصة.
• يعمل تمويل CoreWeave على تقليل الضغط الرأسمالي الفوري على إنشاءات HPC.
• الانتشار الجغرافي عبر تسعة مواقع يقلل من مخاطر الشبكة الواحدة.
• كان الهامش غير المتوافق مع مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً في الربع الأول من عام 2025 هو 8% (باستثناء الطاقة).

المالية: قم بمراجعة تحليل تباين تكلفة الطاقة للربع الثالث من عام 2025 مقابل الميزانية بحلول نهاية الأسبوع المقبل.

Core Scientific, Inc. (CORZ) - القوى الخمس لبورتر: القدرة على المساومة لدى العملاء

أنت تنظر إلى ديناميكيات قوة العملاء لشركة Core Scientific, Inc. اعتبارًا من أواخر عام 2025، وبصراحة، إنها قصة شركتين: استضافة العملات المشفرة القديمة والبنية التحتية العملاقة الجديدة للذكاء الاصطناعي.

تتمتع CoreWeave بقدرة عالية للغاية باعتبارها العميل الرئيسي لأعمال الحوسبة عالية الأداء (HPC) الجديدة. تملي هذه العلاقة الكثير من توزيع رأس المال على المدى القريب لشركة Core Scientific, Inc. والإيرادات المستقبلية profile. ويتركز المحور الاستراتيجي بالكامل تقريبًا على هذا الطرف المقابل الوحيد.

يغطي العقد الممتد لمدة 12 عامًا مع CoreWeave ما يقرب من 590 ميجاوات من أحمال تكنولوجيا المعلومات المهمة عبر ستة مواقع لشركة Core Scientific, Inc.، بعد التوسع في فبراير 2025. ومن المتوقع أن يحقق هذا الالتزام ما يصل إلى 10.2 مليار دولار أمريكي من الإيرادات التراكمية المحتملة على مدار شروط العقد. للحصول على سياق حجم هذا التركيز، أبلغت شركة Core Scientific, Inc. عن سيولة قدرها 754.1 مليون دولار أمريكي في نهاية الربع الثاني من عام 2025، بما في ذلك 581.3 مليون دولار أمريكي نقدًا وما يعادله. علاوة على ذلك، بلغ إجمالي النفقات الرأسمالية في الربع الثاني من عام 2025 121.3 مليون دولار أمريكي، منها 90.3 مليون دولار أمريكي تم تمويلها مباشرة من قبل CoreWeave بموجب اتفاقيات تعاقدية.

يطلب عملاء التوزيع المشترك مراكز بيانات عالية الكثافة ومخصصة للتطبيقات (ASDCs) للذكاء الاصطناعي، مما يحد من عدد مقدمي الخدمات القادرين مثل Core Scientific, Inc. ويمنح هذا التخصص القوة لعدد قليل من مقدمي الخدمات القادرين، لكن العميل الأساسي، CoreWeave، كبير جدًا لدرجة أنه لا يزال يملي الشروط. وصلت إيرادات التوزيع الخاصة بشركة Core Scientific, Inc.‎ إلى 10.6 مليون دولار أمريكي في الربع الثاني من عام 2025، وهي زيادة كبيرة من 5.5 مليون دولار أمريكي في الربع الثاني من عام 2024. وتم التخلص من مخاطر الالتزام الرأسمالي الضخم لدعم هذا البناء من خلال ما يزيد عن 1.26 مليار دولار أمريكي من عمليات تمرير العملاء و428 مليون دولار أمريكي من الرسوم المدفوعة مسبقًا، مما تسبب في ارتفاع الإيرادات المؤجلة من 18.1 مليون دولار أمريكي إلى 150.1 مليون دولار أمريكي على مدار ستة أشهر تنتهي في الربع الثاني. 2025.

في المقابل، يتمتع عملاء استضافة البيتكوين بقوة عالية بسبب التحول الاستراتيجي بعيدًا عن هذا القطاع. يظهر هذا بوضوح في النتائج المالية: انخفضت إيرادات التعدين المستضافة للأصول الرقمية إلى 5.6 مليون دولار في الربع الثاني من عام 2025، بانخفاض حاد من 24.8 مليون دولار في الفترة نفسها من العام الماضي. انخفض هامش الربح الإجمالي للتعدين الذاتي للأصول الرقمية للشركة إلى 5٪ في الربع الثاني من عام 2025، مقارنة بـ 28٪ في الربع الثاني من عام 2024.

تعد شركات التوسعة الفائقة للمؤسسات، والتي تشمل CoreWeave، من المشترين الكبار والمتطورين الذين يتمتعون بقدرة تفاوض قوية للحصول على سعة كبيرة الحجم. وقد حصلت شركة CoreWeave نفسها على صفقات ضخمة أخرى، مثل عقد إجمالي بقيمة 22.4 مليار دولار مع OpenAI وعقد بقيمة 14.2 مليار دولار مع Meta. يُظهر هذا السياق مستوى المشتري الذي تلبيه شركة Core Scientific, Inc. الآن، مما يعزز ديناميكية الطاقة العالية لهؤلاء العملاء من الدرجة الأولى.

فيما يلي نظرة سريعة على تحول مزيج الإيرادات للربع الثاني من عام 2025:

تترجم متطلبات هؤلاء المشترين المتطورين إلى متطلبات محددة للبنية التحتية:

• الطلب على البنية التحتية للحوسبة عالية الكثافة.
• الحاجة إلى مراكز بيانات خاصة بالتطبيقات (ASDCs).
• اشتراط العقود طويلة الأجل المقومة بالدولار.
• توقع تمويل النفقات الرأسمالية من خلال اتفاقيات العملاء.
• الحاجة إلى توسيع القدرات لدعم رقائق الجيل التالي.

تتركز قوة العميل في قطاع الحوسبة عالية الأداء، حيث يؤدي التزام CoreWeave بما يصل إلى 590 ميجاوات من أحمال تكنولوجيا المعلومات المهمة إلى تحديد جدول الأعمال التشغيلي لشركة Core Scientific, Inc.

Core Scientific, Inc. (CORZ) - القوى الخمس لبورتر: التنافس التنافسي

أنت تنظر إلى قطاع في حالة تغير مستمر، حيث تشتد المنافسة في الأعمال القديمة ولكنها تتحول بشكل كبير في ساحة الحوسبة الجديدة عالية الأداء (HPC). بصراحة، يتم تحديد المشهد التنافسي لشركة Core Scientific, Inc. من خلال هذا الواقع المزدوج اعتبارًا من أواخر عام 2025.

يظل قطاع تعدين البيتكوين التقليدي بيئة شديدة التنافس، وتتميز بالسعي الحثيث لتحقيق الحجم والكفاءة بعد التنصيف في أبريل 2025. ويتجلى هذا الضغط عند مقارنة القدرة التشغيلية لشركة Core Scientific, Inc.‎ مع نظيراتها الأكبر حجمًا. الاقتصاد صعب. على سبيل المثال، بلغ الهامش الإجمالي للتعدين الذاتي للأصول الرقمية لشركة Core Scientific، Inc. 9٪ فقط للربع الأول من عام 2025، وهو انخفاض حاد من 46٪ في نفس الفترة من العام الماضي. ويفرض ضغط الهامش هذا منافسة شرسة على الطاقة منخفضة التكلفة والتميز التشغيلي.

فيما يلي نظرة سريعة على الفرق في الحجم في أعمال التعدين الأساسية اعتبارًا من أواخر الربع الأول وأوائل الربع الثاني من عام 2025:

تظهر هذه البيانات أن شركة Core Scientific, Inc. تلعب بالتأكيد دور اللحاق بالركب على نطاق التعدين الذاتي المطلق مقارنة بشركة Marathon Digital.

تشتد المنافسة المباشرة مع تحول عمال المناجم الآخرين المتداولين علنًا بقوة إلى الذكاء الاصطناعي/الحوسبة عالية الأداء. على سبيل المثال، تسعى شركة Riot Platforms بقوة إلى تحقيق هذا التدفق الجديد للإيرادات. إنهم يعيدون توجيه قدرة الطاقة، مع خطط لإعادة توظيف 600 ميجاوات من سعة الطاقة من تعدين البيتكوين نحو فرص الذكاء الاصطناعي/الحوسبة عالية الأداء في منشأتهم في كورسيكانا. تجعل Riot Platforms هذا جزءًا أساسيًا من استراتيجيتها، بهدف زيادة قيمة الأصول إلى الحد الأقصى بما يتجاوز عمليات الأصول الرقمية.

تتغير ديناميكيات التنافس عندما تنظر إلى مساحة التجميع عالية الكثافة للذكاء الاصطناعي نفسها. هنا، يكون التنافس أقل نسبيًا، لكن حاجز الدخول أعلى بكثير بسبب ندرة البنية التحتية عالية الطاقة والمهل الزمنية الطويلة التي يحتاجها المنافسون لبناء المرافق. تستفيد شركة Core Scientific, Inc. من ذلك من خلال تنفيذ تحولها الاستراتيجي، مع خطط لتوصيل 250 ميجاوات من القدرة القابلة للفوترة إلى CoreWeave بحلول نهاية عام 2025. ومن المتوقع أن يترجم ذلك إلى إيرادات سنوية للتوزيع المشترك تبلغ حوالي 360 مليون دولار أمريكي بحلول عام 2026. ومع ذلك، كان الهامش الإجمالي الأولي لأعمال التوزيع المشترك هذه في الربع الأول من عام 2025 يبلغ 5٪ فقط.

العامل الأكثر أهمية في إعادة تشكيل التنافس التنافسي لشركة Core Scientific، Inc. هو الاستحواذ المرتقب من قبل CoreWeave. الاتفاقية النهائية، التي تم الإعلان عنها في 7 يوليو 2025، ستشهد دمج شركة Core Scientific, Inc. في شركة CoreWeave. هذه الصفقة، التي تحمل قيمة إجمالية ضمنية لحقوق الملكية تبلغ حوالي 9.0 مليار دولار أمريكي اعتبارًا من 3 يوليو 2025، تقضي فعليًا على شركة Core Scientific, Inc. كمنافس مستقل في السوق. عند الإغلاق، المتوقع في الربع الرابع من عام 2025، من المتوقع أن يمتلك المساهمون في شركة Core Scientific, Inc. أقل من 10% من الكيان المدمج.

يمكن تلخيص الضغوط التنافسية التي تواجه شركة Core Scientific, Inc. من خلال هذه العوامل الرئيسية:

• تم ضغط الهامش الإجمالي للتعدين الذاتي لبيتكوين إلى 9٪ في الربع الأول من عام 2025.
• تقوم Riot Platforms بإعادة توجيه ما يصل إلى 600 ميجاوات من سعة الطاقة نحو الحوسبة عالية الأداء (HPC).
• ومن المقرر إغلاق عملية الاستحواذ التي قامت بها CoreWeave، والتي تبلغ قيمتها حوالي 9.0 مليار دولار، في الربع الرابع من عام 2025.
• تلتزم شركة Core Scientific, Inc.‎ بتوفير قدرة قدرها 250 ميجاوات لشركة CoreWeave بحلول نهاية عام 2025.
• بلغت إيرادات التعدين الذاتي لشركة Core Scientific, Inc. في الربع الأول من عام 2025، 67.2 مليون دولار أمريكي من إجمالي الإيرادات البالغة 79.5 مليون دولار أمريكي.

الشؤون المالية: قم بصياغة مخطط مبدئي لقدرة الطاقة المجمعة لكيان CoreWeave/Core Scientific بحلول يوم الثلاثاء المقبل.

Core Scientific, Inc. (CORZ) - القوى الخمس لبورتر: تهديد البدائل

أنت تقوم بتحليل المشهد التنافسي لشركة Core Scientific, Inc. اعتبارًا من أواخر عام 2025، ويعد تهديد البدائل عدسة بالغة الأهمية، خاصة في ضوء المحور الاستراتيجي للشركة. بصراحة، البديل الأكثر إلحاحًا ليس منافسًا خارجيًا؛ إنه التحول في تركيز الشركة، وهو بديل داخلي استراتيجي.

البديل الأساسي لتعدين البيتكوين الخاص بشركة Core Scientific هو خدمة تحديد الموقع عالي الكثافة (HDC) الخاصة بها، والتي تستهدف أعباء عمل الذكاء الاصطناعي (AI) والحوسبة عالية الأداء (HPC). وينعكس هذا الاستبدال الداخلي بوضوح في أرقام الإيرادات. انظر إلى مقارنة الربع الثالث:

تظهر البيانات انخفاض عائدات التعدين الذاتي بنسبة 10.7 مليون دولار على أساس سنوي في الربع الثالث من عام 2025، في حين نمت إيرادات شركة HDC بنسبة 4.7 مليون دولار خلال نفس الفترة، مما يوضح التحويل المتعمد لموارد الطاقة بعيدًا عن تعدين العملات المشفرة إلى الذكاء الاصطناعي/الحوسبة عالية الأداء. خفضت شركة Core Scientific عمليات تعدين البيتكوين الخاصة بها بمقدار 20% من 20.4 إكساهاش في الثانية (EH/s) إلى 16.3 إه/ث خلال العام الماضي لتحرير ميغاوات لهذا الغرض.

تمثل بدائل تعدين البيتكوين، مثل العملات المشفرة الأخرى التي تعتمد على إثبات العمل أو إثبات الحصة، تهديدًا بالاستبدال، لكنها أقل أهمية الآن لأن Core Scientific تعمل بشكل نشط على عدم التركيز على التعدين الذاتي. ستظل أي عملة مشفرة بديلة تتطلب بنية تحتية متخصصة كثيفة الاستهلاك للطاقة، على غرار ما تعمل عليه شركة Core Scientific بالفعل، لكن الاقتصاديات أقل يقينًا من أعمال الحوسبة عالية الأداء (HPC) المتعاقد عليها ذات الطلب المرتفع. أصبحت اقتصاديات تعدين البيتكوين نفسها هي القضية الأكبر، وليس فقط اختيار العملة.

تعد خدمات الحوسبة السحابية مثل Amazon Web Services (AWS) وMicrosoft Azure وGoogle Cloud بدائل لأعمال تحديد المواقع المشتركة لشركة Core Scientific. ومع ذلك، تتنافس Core Scientific من خلال تقديم سعة متخصصة وعالية الكثافة وواسعة النطاق قد لا يعطيها المتوسعون الفائقون الأولوية أو يقدمونها بنفس الكثافة لأحمال عمل الذكاء الاصطناعي. اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، كان لدى Core Scientific حمل طاقة قابل للفوترة يبلغ تقريبًا 895 ميجاوات، ووضعه في عمليات نشر واسعة النطاق مثل تلك الموجودة في CoreWeave. تتوقع Core Scientific دخول عام 2026 بإيرادات سنوية من التوزيع المشترك تبلغ 360 مليون دولارمما يشير إلى الثقة في هذا المكان المتخصص.

تمثل اتفاقيات شراء الطاقة المباشرة إلى المرافق للمؤسسات الكبيرة جدًا آلية تجاوز، مما يسمح لها ببناء مرافقها الخاصة وتجنب مقدمي الخدمات المشتركة تمامًا. يعد هذا تهديدًا ثابتًا، وإن كان ربما أقل تكرارًا، لجميع مشغلي مراكز البيانات. استراتيجية Core Scientific لتأمين عقود طويلة الأجل وعالية القيمة، مثل 1.2 مليار دولار تم تصميم الاتفاقية مع CoreWeave لتأمين الطلب والتخفيف من مخاطر انتقال العملاء مباشرة.

التكلفة العالية لتعدين عملة بيتكوين واحدة تجعل نموذج HPC البديل جذابًا من الناحية المالية لشركة Core Scientific. ارتفعت تكلفة تعدين بيتكوين واحد بشكل كبير إلى $56,627 في الربع الأول من عام 2025، مقارنة بـ $18,853 في الربع الأول من عام 2024. هذه المضاعفة تقريبًا لقاعدة التكلفة ثلاث مرات، خاصة بعد النصف في أبريل 2024، تجعل الإيرادات المتعاقد عليها والتي يمكن التنبؤ بها من خدمات الحوسبة عالية الأداء (HPC) عرضًا أقل خطورة بشكل كبير. يعد الضغط على اقتصاديات التعدين هو المحرك الرئيسي لهذا الاستبدال.

فيما يلي العوامل الرئيسية التي تحرك تهديد الاستبدال:

• تكلفة تعدين البيتكوين لكل عملة: $56,627 (الربع الأول 2025).
• نمو إيرادات شركة HDC: +45% على أساس سنوي في الربع الثالث من عام 2025.
• انخفاض إيرادات التعدين الذاتي: 55% انخفاض في عملة البيتكوين المستخرجة (الربع الثالث من عام 2025 مقارنة بالعام السابق).
• الإيرادات السنوية المتوقعة لـ HDC لعام 2026: 360 مليون دولار.
• تم تخفيض استضافة تعدين البيتكوين بنسبة 27% (الربع الثالث من عام 2025 مقارنة بالعام السابق).

Core Scientific, Inc. (CORZ) - القوى الخمس لبورتر: تهديد الداخلين الجدد

ينقسم تهديد الوافدين الجدد إلى شركة Core Scientific, Inc. (CORZ) إلى قسمين، اعتمادًا على ما إذا كنت تنظر إلى قطاع التجميع عالي الكثافة القائم على الذكاء الاصطناعي أو أعمال تعدين الأصول الرقمية القديمة. بالنسبة لأعمال الذكاء الاصطناعي ذات هامش الربح المرتفع، فإن العوائق مرتفعة بشكل استثنائي.

يعتبر التهديد منخفضًا بالنسبة لمواقع الذكاء الاصطناعي عالية الكثافة بسبب النفقات الرأسمالية الهائلة (CapEx) والجداول الزمنية الطويلة للتطوير.

يتطلب إنشاء البنية التحتية اللازمة للحوسبة عالية الكثافة والمسرّعة باستخدام وحدة معالجة الرسومات استثمارًا أوليًا ضخمًا. تكبدت شركة Core Scientific نفسها 244.5 مليون دولار أمريكي من إجمالي النفقات الرأسمالية في الربع الثالث من عام 2025، مع تمويل جزء كبير من نفقات النمو هذه من خلال عميلها الرئيسي، CoreWeave. بالنسبة لتوسعة محددة بقدرة 70 ميجاوات، كانت Core Scientific مسؤولة عن تمويل 104 مليون دولار أمريكي في CapEx، وهو ما يُترجم إلى 1.5 مليون دولار أمريكي لكل ميجاوات. يجب على الوافدين الجدد تأمين هذا المستوى من التمويل أو العثور على عميل مماثل يرغب في تمويل البناء، وهو ما يمثل عقبة رئيسية. من المتوقع أن ينمو سوق مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي العالمي من 236.44 مليار دولار في عام 2025 إلى 933.76 مليار دولار بحلول عام 2030، مما يشير إلى أنه بينما يتوسع السوق بسرعة، فإن رأس المال المطلوب للدخول ضخم بنفس القدر. تستفيد شركة Core Scientific من قدرتها الحالية البالغة 1.3+ جيجاوات من الطاقة المتعاقد عليها لتلبية هذا الطلب، وهو نطاق يصعب على الوافد الجديد مضاهاته بسرعة.

إن تأمين عقود طاقة واسعة النطاق ومنخفضة التكلفة (1.3 جيجاواط) في مواقع استراتيجية في الولايات المتحدة يشكل عائقًا رئيسيًا أمام الدخول.

الطاقة هي شريان الحياة لهذه العمليات، ويعد تأمينها بمعدل صناعي تنافسي ميزة تنافسية كبيرة لشركة Core Scientific, Inc. وتمتلك الشركة ما يزيد عن 1.3 جيجاوات من سعة الطاقة المتعاقد عليها. ويجب على الداخلين الجدد التفاوض على صفقات مماثلة، وهو ما يتطلب في كثير من الأحيان سنوات من بناء العلاقات مع المرافق أو تأمين معاملة تنظيمية تفضيلية في ولايات قضائية أمريكية محددة. يقدم فريق حلول الطاقة التابع لشركة Core Scientific سعة طاقة متسقة وواسعة النطاق. الحجم الهائل الذي يبلغ 1.3 جيجاوات ليس شيئًا يمكن للاعب جديد تكراره بين عشية وضحاها؛ فهو يتطلب تنفيذًا مثبتًا وشراكات منفعة طويلة الأمد.

ويواجه الوافدون الجدد عقبة كبيرة في اكتساب الخبرة التشغيلية المتخصصة للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي عالية الكثافة والمبردة بالسوائل.

يتطلب التحول إلى تحديد موقع الذكاء الاصطناعي مجموعة مهارات مختلفة عن تعدين البيتكوين التقليدي. تسلط شركة Core Scientific, Inc. الضوء على فريقها المتميز من خبراء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي وفنيي مراكز البيانات المعتمدين المدربين من قبل NVIDIA. تعد هذه المعرفة المتخصصة أمرًا بالغ الأهمية لنشر وصيانة البيئات فائقة الكثافة، والتي يمكن أن تصل إلى كثافات حسابية تتراوح بين 50 - 200+ كيلووات لكل خزانة باستخدام التبريد السائل المباشر المتقدم. سيحتاج الوافد الجديد إلى توظيف أو اكتساب مجموعة المواهب المتخصصة هذه بسرعة لخدمة المتوسعين ذوي المتطلبات العالية.

يحتوي قطاع تعدين البيتكوين على حاجز دخول أقل بالنسبة لعمال المناجم على نطاق صغير، ولكن صعوبة الشبكة العالية وتكلفة العملة الواحدة تشكل تحديًا للربحية بالنسبة للاعبين الجدد على نطاق واسع.

في حين أن عامل التعدين المنزلي صغير الحجم قد يبدأ بمبلغ يتراوح بين 10000 دولار إلى 20000 دولار لعدد قليل من وحدات ASIC، فإن اقتصاديات التعدين التنافسي واسع النطاق قاسية. تبلغ صعوبة شبكة Bitcoin حاليًا 149.30 تيرا بايت اعتبارًا من 27 نوفمبر 2025، مما يجبر القائمين بالتعدين على الترقية باستمرار إلى الأجهزة الأكثر كفاءة، حيث تتراوح تكلفة الأجهزة المتميزة بين 2000 دولار إلى 20000 دولار. تبلغ مكافأة الكتلة حاليًا 3.125 BTC لكل كتلة. يتجلى ضغط الربحية في بيانات التكلفة، مما يوضح أنه حتى بالنسبة للاعبين الراسخين، فإن تكلفة تعدين عملة بيتكوين واحدة مرتفعة، مما يجعل من الصعب على الوافدين الجدد غير المحسنين التنافس على التكاليف النقدية وحدها.

فيما يلي نظرة على مشهد التكلفة لتعدين البيتكوين اعتبارًا من أواخر عام 2025:

إن الصعوبة العالية للشبكة وانهيار سعر التجزئة إلى ما يقرب من 34.20 دولارًا لكل بيتاهاش في الثانية يعني أنه يجب على الداخلين الجدد على نطاق واسع تأمين معدلات طاقة أقل بكثير من 0.05 دولار لكل كيلووات في الساعة فقط لتغطية النفقات التشغيلية، ناهيك عن استرداد النفقات الرأسمالية.

يشكل عدم اليقين التنظيمي حول الأصول الرقمية وعمليات مراكز البيانات في الولايات المتحدة خطرًا وعائقًا أمام الشركات الجديدة.

في حين أن شركة Core Scientific، Inc. قد نجحت في اجتياز مرحلة الإفلاس وتحولت نحو التركيز على الذكاء الاصطناعي، إلا أن قطاع الأصول الرقمية لا يزال يواجه رياحًا تنظيمية معاكسة. ويجب على الوافدين الجدد الذين يركزون على التعدين أن يتعاملوا مع مخاطر التغيرات المفاجئة في السياسات المحلية أو على مستوى الولاية. علاوة على ذلك، فإن تعقيد الترخيص والامتثال البيئي لمراكز البيانات متعددة الميجاوات يضيف جداول زمنية وتكاليف تطوير كبيرة وغير تافهة يمكن للاعبين الراسخين مثل Core Scientific، مع المواقع الحالية وعلاقات المرافق، استيعابها بشكل أفضل.