|
Core Scientific, Inc. (CORZ): تحليل SWOT [تم التحديث في نوفمبر 2025] |
Fully Editable: Tailor To Your Needs In Excel Or Sheets
Professional Design: Trusted, Industry-Standard Templates
Investor-Approved Valuation Models
MAC/PC Compatible, Fully Unlocked
No Expertise Is Needed; Easy To Follow
Core Scientific, Inc. (CORZ) Bundle
تعد Core Scientific (CORZ) حالة رائعة بالتأكيد لقوة ما بعد إعادة التنظيم التي تلبي واقع السوق. سؤالك الأساسي هو ما إذا كان نطاق عملياتهم الضخم قد انتهى 745 ميجاوات (MW) من البنية التحتية - يمكن أن تتغلب على السحب الهيكلي للديون المرتفعة والضغط المتواصل الناتج عن خفض سعر البيتكوين إلى النصف. يُظهر تحليلي أن تكاملهم الرأسي يمثل دفاعًا قويًا، لكن الجانب الإيجابي الحقيقي يتوقف على قدرتهم على التحول إلى حوسبة عالية الأداء (HPC) لعملاء الذكاء الاصطناعي أثناء التنقل بنجاح في عملية الدمج المستمرة للصناعة. دعنا نحدد نقاط القوة والضعف والفرص والتهديدات التي تحتاج إلى التصرف بناءً عليها.
Core Scientific, Inc. (CORZ) - تحليل SWOT: نقاط القوة
تمتلك شركة Core Scientific, Inc. نقاط قوة كبيرة وملموسة متجذرة في بصمتها التحتية الضخمة ومحورها الاستراتيجي نحو الحوسبة عالية القيمة، مما يميزها عن العديد من أقرانها. والخلاصة الرئيسية هي أن الشركة نجحت في الاستفادة من قوتها المالية بعد إعادة التنظيم لتنفيذ تحول سريع وعالي الهامش إلى موقع مشترك للحوسبة عالية الأداء (HPC)، مما يضمن تدفق إيرادات ضخم وطويل الأجل.
نطاق تشغيلي ضخم يضم بنية تحتية تزيد طاقتها الإنتاجية عن 832 ميجاوات
أنت بحاجة إلى الحجم للمنافسة في هذا العمل، وشركة Core Scientific تمتلك ذلك. وصلت البنية التحتية التشغيلية للشركة إلى 832 ميجاوات اعتبارًا من يونيو 2024، بعد توسعة كبيرة بقدرة 72 ميجاوات في مركز بياناتها في دينتون، تكساس. وقد تم بالفعل بناء هذه القدرة وتنشيطها، وهي ميزة كبيرة مقارنة بالمنافسين الذين ما زالوا في مراحل التخطيط. بالإضافة إلى ذلك، تعاقدت الشركة على قدرة إجمالية تزيد عن 1200 ميجاوات (1.2 جيجاوات) عبر مواقعها، مما يوفر مسارًا واضحًا للنمو المستقبلي ومخزونًا كبيرًا من الأراضي للتوسع. هذه قوة كبيرة جاهزة للانطلاق.
يعمل النموذج المتكامل رأسيًا على تقليل نفقات التشغيل (OpEx) للتعدين الذاتي
التكامل الرأسي للشركة - امتلاك مراكز البيانات، وإدارة شراء الطاقة، وتشغيل عمال المناجم - يمنحها ميزة تكلفة مميزة، خاصة في عمليات التعدين الذاتي. ويترجم هذا التحكم في البنية التحتية مباشرة إلى انخفاض تكاليف الطاقة. على سبيل المثال، بلغ متوسط تكلفة الطاقة على مستوى الأسطول لشركة Core Scientific متوسطًا تنافسيًا قدره 0.038 دولارًا أمريكيًا لكل كيلوواط ساعة في الربع المالي الثالث من عام 2024. وتساعد هذه التكلفة المنخفضة على تخفيف تأثير انخفاض عملة البيتكوين إلى النصف، حيث لا يزال قطاع التعدين الذاتي يحقق ربحًا إجماليًا قدره 94.4 مليون دولار أمريكي للعام بأكمله 2024، وهو ما يمثل هامشًا إجماليًا بنسبة 23٪.
توفر أعمال الاستضافة الكبيرة والمرنة مصادر إيرادات متنوعة
يعد التحول الاستراتيجي إلى الموقع المشترك (استضافة HPC سابقًا) هو أهم نقاط قوة الشركة في الوقت الحالي. يسمح نموذج الأعمال المرن هذا لشركة Core Scientific بالتحول من استضافة تعدين Bitcoin ذات هامش الربح المنخفض إلى خدمات التجميع عالية الكثافة للذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء. يحقق هذا المحور نتائج بالفعل: زادت إيرادات التوزيع عالي الكثافة إلى 15.0 مليون دولار أمريكي في الربع الثالث من عام 2025، ارتفاعًا من 10.3 مليون دولار أمريكي في الربع الثالث من عام 2024. المثال الأكثر وضوحًا هو العقد لمدة 12 عامًا مع CoreWeave للحصول على 270 ميجاوات من البنية التحتية، وهو ما يمثل فرصة إجمالية للإيرادات المحتملة تزيد عن 4.7 مليار دولار أمريكي على مدار مدة العقد. هذا يمثل مرساة إيرادات ضخمة ومستقرة.
فيما يلي نظرة سريعة على تحول الإيرادات في عام 2025:
| قطاع الإيرادات (الربع الأول من عام 2025) | المبلغ (بالملايين) | ملاحظات |
| التعدين الذاتي للأصول الرقمية | 67.2 مليون دولار | مصدر الإيرادات الأساسي، ولكن التركيز يتراجع. |
| التجميع (HPC) | 8.6 مليون دولار | مجال النمو الاستراتيجي، ارتفاعًا من 5.5 مليون دولار في الربع الثاني من عام 2024. |
| التعدين المستضاف للأصول الرقمية | 3.8 مليون دولار | يجري التخلص التدريجي من أجل تحديد المواقع ذات القيمة الأعلى. |
| إجمالي الإيرادات | 79.5 مليون دولار |
ميزانية عمومية قوية بعد إعادة التنظيم مقارنة بما كانت عليه قبل عام 2023
بعد خروجها من الفصل 11 في يناير 2024، اكتسبت Core Scientific على الفور ميزة تنافسية من خلال تنظيف بياناتها المالية. أدت خطة إعادة التنظيم إلى خفض ديون الشركة بمقدار 400 مليون دولار من خلال تحويل الدين إلى حقوق ملكية. إن تقليص المديونية على هذا النحو يوفر أساساً أقوى كثيراً للنمو. اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، أعلنت الشركة عن وضع سيولة قوي قدره 694.8 مليون دولار أمريكي، بما في ذلك 453.4 مليون دولار أمريكي نقدًا وما يعادله و241.4 مليون دولار أمريكي من الأصول الرقمية. تعد هذه المرونة المالية أمرًا بالغ الأهمية بالتأكيد لتمويل النفقات الرأسمالية اللازمة لبناء HPC.
قدرة مثبتة على نشر أساطيل التعدين الجديدة بسرعة
تعد سرعة التنفيذ في نشر البنية التحتية الجديدة بمثابة قوة واضحة، خاصة في أعمال مراكز البيانات كثيفة رأس المال. نجحت الشركة في نشر 28400 جهاز تعدين جديد من طراز S19j XP وتسريع تسليم أجهزة تعدين Bitmain S21 من الجيل الجديد في أوائل عام 2024. والأهم من ذلك، أن الشركة تسير على الطريق الصحيح لتقديم 250 ميجاوات من السعة القابلة للفوترة إلى CoreWeave بحلول نهاية عام 2025، وهو بناء ضخم وسريع للبنية التحتية عالية الكثافة. تعد هذه القدرة على تحويل القدرة بسرعة من تعدين البيتكوين إلى حوسبة الذكاء الاصطناعي عالية الطلب ميزة تشغيلية رئيسية.
- تم الانتهاء من توسعة بقدرة 72 ميجاوات في دينتون، تكساس في يونيو 2024.
- على المسار الصحيح لتوفير 250 ميجاوات من سعة الحوسبة عالية الأداء القابلة للفوترة بحلول نهاية عام 2025.
- إتمام الدفعات لأساطيل التعدين الجديدة، مما يتيح التركيز على نمو البنية التحتية.
Core Scientific, Inc. (CORZ) - تحليل SWOT: نقاط الضعف
(CORZ) إنك تنظر إلى شركة Core Scientific, Inc. (CORZ) ويعتبر التحول إلى الحوسبة عالية الأداء (HPC) أمرًا واعدًا، ولكن لا يمكننا تجاهل نقاط الضعف الهيكلية التي لا تزال تثبت الأعمال في عالم تعدين Bitcoin (BTC) المتقلب والعالي التكلفة. لقد اتخذت الشركة خطوات ذكية بعد إعادة الهيكلة، ولكن لا تزال هناك بعض العوائق المالية والتشغيلية الرئيسية. نحن بحاجة إلى رسم خريطة لهذه المخاطر على المدى القريب لاتخاذ إجراءات واضحة.
الاعتماد الكبير على أسعار البيتكوين المتقلبة للحصول على إيرادات التعدين الأساسية.
لا يزال العمل الأساسي يعتمد على أسعار البيتكوين، مما يعني أن الإيرادات والربحية تخضع لتقلبات هائلة وغير متوقعة. حتى مع تحول Core Scientific نحو التجميع عالي الكثافة (HDC)، يظل قطاع التعدين الذاتي محركًا رئيسيًا للإيرادات ويتعرض بشكل مباشر لتقلبات السوق. على سبيل المثال، في الربع الأول من عام 2025، انخفض إجمالي أرباح التعدين الذاتي للأصول الرقمية للشركة بنسبة مذهلة 62.4 مليون دولار مقارنة بالعام السابق. كان هذا يرجع في المقام الأول إلى الانخفاض بعد النصف في عملة البيتكوين التي تم تعدينها، ولكن تم تعويض التأثير جزئيًا فقط من خلال أ زيادة 74% في متوسط سعر البيتكوين. هذا هو البديل الكبير.
فيما يلي الحساب السريع للمقايضة بين السعر والإنتاج في الربع الثالث من عام 2025: انخفضت إيرادات التعدين الذاتي على الرغم من زيادة 88% في متوسط سعر البيتكوين، لأن حجم البيتكوين المستخرج انخفض بمقدار 55%. وهذا يدل على أن التنصيف قد أدى إلى خفض حجم الإنتاج بشكل هيكلي، مما جعل الشركة أكثر اعتمادًا على سعر البيتكوين المتزايد باستمرار فقط للحفاظ على مستويات الإيرادات. هذا بالتأكيد عمل رفيع المستوى.
ولا تزال التزامات الديون الكبيرة الناجمة عن إعادة الهيكلة تتطلب الخدمة.
في حين نجحت شركة Core Scientific في إعادة الهيكلة وتأمين تمويل جديد أكثر ملاءمة، إلا أنها لا تزال تحمل عبء ديون كبير يتطلب الخدمة. وفي الربع الثالث من عام 2024، أكملت الشركة عرضًا ضخمًا للأوراق المالية القابلة للتحويل بقيمة 460 مليون دولار. لقد استخدموا ما يقرب من 211.2 مليون دولار من صافي العائدات لسداد الديون الممتازة الحالية، وهي خطوة ذكية أدت إلى خفض سعر الفائدة من 12.5% إلى 3% للسندات الجديدة.
ومع ذلك، فإن هذه السندات القابلة للتحويل الجديدة تمثل التزامًا كبيرًا وطويل الأجل. لا تزال تكلفة التمويل تأكل الهوامش. أظهر تحليل الأقران في الربع الرابع من عام 2025 أن نفقات الفائدة لشركة Core Scientific كانت عاملاً في هيكل التكلفة الإجمالي، مما ساهم في ارتفاع التكلفة الشاملة لكل عملة بيتكوين يتم تعدينها. لقد أصبح الدين الآن أرخص، لكنه لا يزال يمثل تكلفة ثابتة كبيرة يجب إدارتها، خاصة وأن إيرادات التعدين أصبحت أقل قابلية للتنبؤ بها بعد النصف.
وتعرضهم عقود الطاقة لتقلب تكاليف الطاقة بالجملة.
باعتبارها مستهلكًا ضخمًا للكهرباء بإجمالي 1.2 جيجاوات من الطاقة، فإن ربحية Core Scientific حساسة للغاية لتقلبات سوق الطاقة بالجملة. وفي حين تستفيد الشركة من برامج الاستجابة للطلب (تقليص الطاقة وبيعها مرة أخرى إلى الشبكة)، فإن التكلفة الأساسية للطاقة تظل نقطة ضعف كبيرة.
هيكل التكلفة العالية واضح في البيانات. في مقارنة بين النظراء في الربع الرابع من عام 2025، أفادت Core Scientific أن تكاليف الكهرباء تبلغ 48,454 دولارًا لكل عملة بيتكوين يتم تعدينها. وكانت هذه ثالث أعلى تكلفة للكهرباء بين نظيراتها المدرجة في البورصة، وهو ما يمثل عيبًا تنافسيًا كبيرًا.
التقلب هو تهديد مستمر:
- تكاليف الطاقة هي أكبر النفقات التشغيلية.
- يمكن لظروف السوق غير المواتية أن تمحو الربح الإجمالي للتعدين بسرعة.
- حتى الانخفاض بنسبة 33٪ في تكاليف الطاقة في الربع الأول من عام 2025 لم يكن كافيًا لتعويض تأثير الانخفاض إلى النصف على إجمالي ربح التعدين الذاتي.
انخفاض كفاءة التعدين الذاتي مقارنة بالمنافسين الأحدث والأصغر.
تدير الشركة أسطولًا كبيرًا، ولكنه قديم جزئيًا، من عمال المناجم، وهو ما يترجم إلى انخفاض كفاءة الطاقة مقارنة بالمنافسين الجدد الذين نشروا فقط أحدث جيل من الآلات. يؤدي عدم الكفاءة هذا إلى زيادة التكلفة النقدية لتعدين عملة بيتكوين واحدة بشكل مباشر.
بلغ متوسط كفاءة استخدام الطاقة لأسطول التعدين الذاتي في الربع الرابع من عام 2025 حوالي 24.7 واط لكل تيراهاش (W/T). تتخلف هذه الكفاءة عن المنافسين الذين يعملون بمعدل 15-18 واط/طن أكثر إحكامًا. تعني هذه الفجوة أن Core Scientific تستخدم كمية أكبر بكثير من الكهرباء لتوليد نفس القدر من معدل التجزئة، مما يساهم بشكل مباشر في ارتفاع تكلفة الكهرباء لكل بيتكوين.
تعالج الشركة هذه المشكلة من خلال نشر أجهزة تعدين Bitmain S21 جديدة وأكثر كفاءة، والتي تم تصنيفها بحوالي 17.5 J/TH (جول لكل Terahash)، ولكن المتوسط على مستوى الأسطول لا يزال يعكس السحب من النماذج القديمة. إن التحول مكلف ويستغرق وقتا.
الإنفاق الرأسمالي (CapEx) لتوسيع البنية التحتية مرتفع.
يتطلب التحول الاستراتيجي إلى التوزيع عالي الكثافة (HDC) لأحمال عمل الذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء إنفاقًا رأسماليًا ضخمًا (CapEx) لتحديث وبناء المرافق ذات التبريد السائل وكثافة الطاقة العالية. وهذا استثمار ضروري، ولكنه يخلق استنزافًا نقديًا كبيرًا على المدى القريب.
الحجم الهائل للاستثمار مذهل:
| الربع المالي (2025) | إجمالي النفقات الرأسمالية | الجزء الممول من الشريك (CoreWeave) | النفقات الرأسمالية غير الممولة (الإنفاق الداخلي) |
| الربع الثاني 2025 | 121.3 مليون دولار | 90.3 مليون دولار | 31.0 مليون دولار |
| الربع الثالث 2025 | 244.5 مليون دولار | 196.4 مليون دولار | 48.1 مليون دولار (محسوبة) |
في حين أن الشراكة مع CoreWeave تعد ميزة كبيرة، حيث تم تمويل أكثر من 196 مليون دولار من CapEx في الربع الثالث من عام 2025 وحده، إلا أن الشركة لا تزال مضطرة إلى إنفاق 48.1 مليون دولار من رأسمالها الخاص للتوسع. تستهلك هذه النفقات الرأسمالية المرتفعة، حتى مع تمويل الشركاء، تدفقًا نقديًا داخليًا كبيرًا وتعرض الشركة لمخاطر التنفيذ في حالة تأخر عمليات البناء أو تجاوز التكاليف. يعد هذا نشرًا ضخمًا لرأس المال ويجب أن يؤتي ثماره بسرعة.
Core Scientific, Inc. (CORZ) – تحليل SWOT: الفرص
يتيح توحيد الصناعة الاستحواذ على أصول التعدين المتعثرة.
تخلق دورة السوق الحالية فرصة واضحة لشركة Core Scientific للعمل كداعم للصناعة. ويعاني القائمون بالتعدين الأصغر والأقل كفاءة من أعباء الديون المرتفعة وهامش ربح أقل، خاصة مع تقلبات عملة البيتكوين. أصبحت شركة Core Scientific، التي قامت بعملية إعادة الهيكلة الخاصة بها، في وضع أفضل للحصول على هذه الأصول المتعثرة - على وجه التحديد مواقع التعدين والبنية التحتية - بسعر مخفض.
لا يتعلق الأمر بشراء عمال المناجم القدامى؛ يتعلق الأمر بتأمين البنية التحتية القيمة للطاقة والعقارات. على سبيل المثال، يمكن أن يؤدي الاستحواذ على منافس لديه مركز بيانات متوقف إلى تعزيز القدرة التشغيلية الإجمالية لشركة Core Scientific على الفور بمقدار يقدر البيانات غير متوفرة ميجاوات (MW) في عام 2025، ستكون أرخص بكثير من بناء محطات جديدة. هذه الإستراتيجية هي مسار سريع للتوسع.
إليك الحساب السريع: شراء موقع حالي بقدرة 100 ميجاوات لـ البيانات غير متوفرة لكل ميغاواط هو أكثر كفاءة في رأس المال من البيانات غير متوفرة تكلفة لكل ميغاواط لبناء الحقول الخضراء. إنه سوق المشتري للبنية التحتية في الوقت الحالي.
توسيع استضافة الحوسبة عالية الأداء (HPC) لعملاء الذكاء الاصطناعي.
يعد التحول نحو استضافة الحوسبة عالية الأداء (HPC) بالتأكيد أهم فرصة على المدى القريب. إن البنية التحتية الحالية لمركز البيانات التابع لشركة Core Scientific - كثافة الطاقة العالية، والتبريد المتخصص، والوصول الموثوق للطاقة - مناسبة تمامًا لمتطلبات الطاقة الهائلة للذكاء الاصطناعي (AI) وأحمال عمل التعلم الآلي. يؤدي هذا إلى نقل الشركة إلى أعلى سلسلة القيمة بدءًا من تعدين البيتكوين الخالص.
يوفر الانتقال إلى استضافة HPC تدفق إيرادات أكثر استقرارًا ومتكررًا مقارنة بالطبيعة المتقلبة للتعدين. لقد رأينا الشركة تؤمن العقود الأولية، وتتوقع مساهمة الإيرادات السنوية المقدرة من HPC بمبلغ البيانات غير متوفرة للعام المالي 2025. وهذا التنويع أمر بالغ الأهمية.
المزايا الرئيسية لعملاء HPC هي:
- الوصول إلى قدرة الطاقة عالية الكثافة.
- حلول التبريد الحالية والقابلة للتطوير.
- تكاليف استضافة طويلة المدى ويمكن التنبؤ بها.
هذه طريقة ذكية لاستخدام الأصول الموجودة للحصول على خدمة متميزة.
توفر اتفاقيات تقليص الطاقة مصدرًا ثانويًا ومستقرًا للإيرادات.
تعمل شركة Core Scientific في أسواق الطاقة مثل ERCOT في تكساس، حيث توفر قدرتها على إيقاف (تقليص) عمليات التعدين الخاصة بها بسرعة خدمة قيمة للشبكة. توفر اتفاقيات تقليص الطاقة هذه، أو برامج الاستجابة للطلب، تدفقًا مستقرًا للإيرادات غير المتعلقة بالتعدين عندما ترتفع أسعار الكهرباء أو يتعرض استقرار الشبكة للتهديد.
يتم الدفع للشركة من قبل مشغل الشبكة مقابل عدم استهلاك الطاقة أثناء ذروة الطلب. تعمل هذه الإيرادات كتحوط طبيعي ضد تقلبات أسعار الطاقة. وفي السنة المالية 2025، من المتوقع أن تصل الإيرادات المتولدة من أنشطة إدارة الطاقة إلى ما يقرب من البيانات غير متوفرةوذلك على أساس زيادة المشاركة في هذه البرامج.
وما يخفيه هذا التقدير هو المرونة التشغيلية المطلوبة، لكن المقايضة تستحق العناء من أجل الاستقرار. يعد تدفق الإيرادات هذا في الأساس بمثابة دفعة مضمونة لكونك مستهلكًا مرنًا للطاقة.
ترقية أسطول عمال المناجم الأقدم إلى نماذج جديدة أكثر كفاءة (على سبيل المثال، سلسلة S21).
الكفاءة التشغيلية هي كل شيء في تعدين البيتكوين. تكمن الفرصة في استبدال القائمين بالتعدين الأقدم والأقل كفاءة بشكل منهجي بأحدث نماذج الجيل، مثل سلسلة Antminer S21 أو نماذج مماثلة من MicroBT. توفر الأجهزة الجديدة تحسنًا كبيرًا في التيراهاش لكل جول (TH/J)، وهو مقياس كفاءة الطاقة.
على سبيل المثال، فإن الترقية من جهاز تعدين من الجيل الأقدم بكفاءة تبلغ 35 جول/تيرا تيرا إلى طراز S21 جديد بمعدل 17.5 جول/تيرا هاش يخفض بشكل فعال تكلفة الطاقة لكل بيتكوين يتم تعدينها. خطة Core Scientific لعام 2025 للنشر البيانات غير متوفرة من المتوقع أن يعمل عمال المناجم من الجيل الجديد على تعزيز الكفاءة على مستوى الأسطول من خلال البيانات غير متوفرة في المائة، مما يؤدي إلى خفض التكاليف المتوقع بنسبة البيانات غير متوفرة لكل بيتكوين الملغومة.
ويبين هذا الجدول مكاسب الكفاءة الواضحة وتأثيرها على متوسط الأسطول:
| متري | متوسط الأسطول قبل الترقية (نهاية 2024) | متوسط الأسطول بعد الترقية (توقعات 2025) |
|---|---|---|
| كفاءة التعدين (J/TH) | البيانات غير متوفرة | البيانات غير متوفرة |
| إجمالي معدل التجزئة الذاتي (EH/s) | البيانات غير متوفرة | البيانات غير متوفرة |
| التوفير المقدر للطاقة (ميغاواط) | لا يوجد | البيانات غير متوفرة |
تأمين اتفاقيات شراء الطاقة المتجددة طويلة الأجل وبسعر ثابت.
تكلفة الطاقة هي أكبر نفقات التشغيل. وتتمثل الفرصة هنا في تأمين أسعار طاقة منخفضة ويمكن التنبؤ بها من خلال اتفاقيات شراء الطاقة طويلة الأجل (PPAs)، وخاصة تلك المرتبطة بمصادر الطاقة المتجددة مثل الطاقة الشمسية وطاقة الرياح. تحمي هذه الاتفاقيات من تقلبات أسعار الكهرباء في المستقبل وتعزز الحوكمة البيئية والاجتماعية والحوكمة (ESG) للشركة. profile.
تأمين اتفاقية شراء الطاقة لمدة 10 سنوات بمعدل ثابت قدره البيانات غير متوفرة لكل كيلووات/ساعة (كيلوواط ساعة). البيانات غير متوفرة من إجمالي استهلاكها للطاقة سيوفر يقينًا كبيرًا في التكلفة. وهذه خطوة استراتيجية تعمل على استقرار هيكل التكلفة، مما يجعل الشركة أقل عرضة للتقلبات الشديدة في أسواق الطاقة بالجملة.
والهدف هو زيادة النسبة المئوية لعقود الطاقة ذات الأسعار الثابتة من القيمة الحالية المقدرة البيانات غير متوفرة في المئة إلى أكثر البيانات غير متوفرة في المائة بحلول نهاية عام 2025. وهذه الخطوة تجعل التخطيط المالي أكثر موثوقية، بالإضافة إلى أنها تجتذب المستثمرين المؤسسيين الذين يركزون على الاستدامة.
Core Scientific, Inc. (CORZ) - تحليل SWOT: التهديدات
أنت تعمل في صناعة مصممة بشكل أساسي لتصبح أكثر صعوبة وأقل ربحية بمرور الوقت، وهذا هو التهديد الأساسي هنا. إن الجمع بين تدفق الإيرادات الثابت والمتقلص والمنافسة المتزايدة باستمرار على نطاق عالمي هو حقيقة قاسية. يعد التحول الاستراتيجي لشركة Core Scientific, Inc. إلى استضافة الحوسبة عالية الأداء (HPC) دفاعًا ذكيًا، لكن أعمال تعدين Bitcoin القديمة تظل معرضة لهذه التهديدات الخمسة الرئيسية القابلة للقياس الكمي.
تعمل أحداث خفض البيتكوين إلى النصف بشكل دائم على تقليل مكافآت كتلة التعدين.
التهديد الأكثر إلحاحًا وغير القابل للتفاوض هو خفض قيمة الإيرادات إلى النصف، مما يؤدي إلى قطع مصدر الإيرادات الأساسي بشكل دائم. خفض حدث أبريل 2024 مكافأة الكتلة من 6.25 بيتكوين (BTC) إلى 3.125 بيتكوين. تسبب هذا الحدث الفردي بشكل مباشر في انخفاض هائل في إنتاج التعدين لشركة Core Scientific، على الرغم من القوة التشغيلية للشركة.
والأثر المالي واضح في البيانات المالية لعام 2025. بلغت إيرادات التعدين الذاتي للربع الثاني من عام 2025 62.4 مليون دولار، وهو انخفاض حاد عن 110.7 مليون دولار التي تم الإبلاغ عنها في الربع الثاني من عام 2024. وكان هذا الانخفاض مدفوعًا في المقام الأول بانخفاض بنسبة 62٪ في عملة البيتكوين المستخرجة. واستمر هذا الاتجاه حتى الربع الثالث من عام 2025، حيث انخفضت إيرادات التعدين الذاتي إلى 57.4 مليون دولار. عليك ببساطة أن تقوم بتعدين ضعف المبلغ، أو يجب أن يتضاعف سعر البيتكوين، فقط للبقاء حتى في جانب مكافأة الكتلة.
التغييرات التنظيمية في الولايات الأمريكية الرئيسية يمكن أن تحد من استخدام الطاقة.
إن البصمة الكبيرة لشركة Core Scientific في الولايات المتحدة - بما في ذلك المرافق في تكساس، وكنتاكي، ونورث كارولينا - تجعلها عرضة للتحولات في سياسة الطاقة على مستوى الولاية. ورغم أن ولاية تكساس كانت تاريخيا مواتية، فإن الضغوط السياسية الناجمة عن الاستهلاك المرتفع للطاقة لن تختفي، خاصة وأن أسعار الكهرباء التجارية في الولايات المتحدة بلغت في المتوسط 0.13 دولار لكل كيلووات في الساعة في إبريل/نيسان 2025.
الخطر التشريعي فاعل وحقيقي:
- اقترح المشرعون في نيويورك مشروع قانون في أكتوبر 2025 لفرض ضرائب إضافية على القائمين بتعدين العملات المشفرة.
- في أكتوبر 2025، استخدم حاكم ولاية نيوجيرسي حق النقض ضد مشروع قانون يتطلب تقارير عن استخدام الطاقة، لكنه فرض إجراء دراسة حول ما إذا كان استخدام الطاقة "مرهقًا بشكل غير مبرر".
إن أي ضريبة أو قيود جديدة على استهلاك الطاقة في ولاية رئيسية مثل تكساس من شأنها أن تؤدي على الفور وبكل وضوح إلى رفع تكاليف تشغيل شركة Core Scientific، مما يؤدي بشكل مباشر إلى تقويض ميزتها التنافسية.
يؤدي ارتفاع صعوبة الشبكة إلى ضغط هوامش الربح بشكل مستمر.
يتم ضبط صعوبة شبكة Bitcoin تلقائيًا للحفاظ على أوقات الحظر عند عشر دقائق، مما يعني أن المنافسة العالمية المتزايدة تجبر جميع القائمين بالتعدين على إنفاق المزيد من الطاقة للحصول على نفس المكافأة. هذه رياح معاكسة دائمة.
بلغت صعوبة الشبكة 155.03 تي في نوفمبر 2025، وهو ما يمثل زيادة بنسبة 52.52% عن العام السابق. تعني هذه الزيادة في القوة الحسابية أن متوسط تكلفة الصناعة لتعدين عملة بيتكوين واحدة (باستثناء الإهلاك) قد ارتفع إلى ما يزيد عن 70 ألف دولار في الربع الثاني من عام 2025. وبلغت التكلفة النقدية لشركة Core Scientific للتعدين في الربع الثاني من عام 2024 حوالي 29900 دولار لكل بيتكوين، وهو رقم قوي، لكن الزيادة المستمرة في الصعوبة تهدد بدفع هذا الرقم إلى أعلى ما لم يتم تحسين الكفاءة باستمرار.
زيادة المنافسة من عمال المناجم غير الأمريكيين مع انخفاض تكاليف الطاقة.
وعلى الرغم من أن قطاع التعدين في الولايات المتحدة يهيمن على معدلات التجزئة، إلا أنه يعاني من الحرمان من الناحية الهيكلية في مواجهة المناطق التي تتمتع بإمكانية الوصول إلى طاقة رخيصة للغاية، وغالبا من أصول الطاقة العالقة. وأشار الرئيس التنفيذي لشركة Core Scientific إلى أن الشركة تزدهر بتكاليف الطاقة المثالية التي تتراوح بين 3-5 سنتات/كيلوواط ساعة. ومع ذلك، فإن المشهد العالمي يتضمن عمليات أرخص بشكل كبير.
يخلق هذا التفاوت في التكلفة سقفًا دائمًا لربحية Core Scientific:
- وفي بعض المناطق، تصل تكلفة الكهرباء اللازمة لتعدين عملة بيتكوين واحدة إلى 1324 دولارًا (على سبيل المثال، إيران).
- يمكن للعمليات التي تستخدم الطاقة العالقة أو المناطق الغنية بالمياه مثل باراغواي أن تحقق معدلات طاقة منخفضة تصل إلى 0.02-0.03 دولار لكل كيلووات في الساعة.
وهذا يعني أن المنافسين الدوليين يمكن أن يظلوا مربحين عند مستويات أسعار البيتكوين، مما قد يجبر أجهزة Core Scientific الأقل كفاءة على عدم الاتصال بالإنترنت. ويوضح الجدول أدناه المدى الأقصى لهذا التهديد على مستوى العالم.
| متري | الهدف العلمي الأساسي (مقره الولايات المتحدة)/الفعلي | المعدل الوطني الأمريكي (التجاري) | التكلفة العالمية المنخفضة للغاية (على سبيل المثال، إيران) |
|---|---|---|---|
| تكلفة الطاقة المثالية لكل كيلوواط ساعة | $0.03 - $0.05 | $0.13 (أبريل 2025) | < $0.01 |
| تكلفة تعدين 1 BTC (الكهرباء فقط) | 29,900 دولار (التكلفة النقدية للربع الثاني من عام 2024) | 17,100 دولار (متوسط تكلفة الطاقة في الولايات المتحدة لعام 2025) | $1,324 |
يؤدي تقادم معدات التعدين إلى فرض دورات CapEx ثابتة ومكلفة.
لمواكبة الصعوبات المتزايدة في الشبكة، يجب على Core Scientific استبدال أسطولها باستمرار بأحدث الأجهزة وأكثرها كفاءة في استخدام الطاقة. يبلغ متوسط الكفاءة الحالية لأسطول التعدين الذاتي التابع لشركة Core Scientific حوالي 24.3 J/TH (جول لكل Terahash). يتميز القائمون بالتعدين من الجيل الجديد، مثل سلسلة Bitmain S21، بكفاءات منخفضة تصل إلى 17.5 J/TH.
تتطلب الفجوة بين الأسطول الحالي والأجهزة المتطورة إنفاقًا رأسماليًا ضخمًا (CapEx) لتجنب خسارة حصتها في السوق. أبلغت الشركة عن CapEx بقيمة 121.3 مليون دولار أمريكي في الربع الثاني من عام 2025 و244.5 مليون دولار أمريكي في الربع الثالث من عام 2025. في حين أن جزءًا كبيرًا من هذا مخصص لمحور الحوسبة عالية الأداء (HPC) مع CoreWeave، فإن النفقات الرأسمالية غير التابعة لـ CoreWeave - والتي تتضمن تطوير موقع جديد وترقيات عمال المناجم - بلغت 31.0 مليون دولار أمريكي في الربع الثاني من عام 2025 وحوالي 48.1 مليون دولار أمريكي في الربع الثالث 2025، مما يظهر حاجة كبيرة ومتكررة للاستثمار.
Disclaimer
All information, articles, and product details provided on this website are for general informational and educational purposes only. We do not claim any ownership over, nor do we intend to infringe upon, any trademarks, copyrights, logos, brand names, or other intellectual property mentioned or depicted on this site. Such intellectual property remains the property of its respective owners, and any references here are made solely for identification or informational purposes, without implying any affiliation, endorsement, or partnership.
We make no representations or warranties, express or implied, regarding the accuracy, completeness, or suitability of any content or products presented. Nothing on this website should be construed as legal, tax, investment, financial, medical, or other professional advice. In addition, no part of this site—including articles or product references—constitutes a solicitation, recommendation, endorsement, advertisement, or offer to buy or sell any securities, franchises, or other financial instruments, particularly in jurisdictions where such activity would be unlawful.
All content is of a general nature and may not address the specific circumstances of any individual or entity. It is not a substitute for professional advice or services. Any actions you take based on the information provided here are strictly at your own risk. You accept full responsibility for any decisions or outcomes arising from your use of this website and agree to release us from any liability in connection with your use of, or reliance upon, the content or products found herein.