Cresud Sociedad Anónima، التجاري، Inmobiliaria، Financiera y Agropecuaria (CRESY): تحليل SWOT [تم تحديث نوفمبر 2025]

أنت الآن بصدد تحديد حجم Cresud Sociedad Anónima وComercial وInmobiliaria وFinanciera y Agropecuaria (CRESY)، وهي لعبة أصول حقيقية فريدة تجمع بين الأعمال التجارية الزراعية والعقارات الحضرية الكبرى عبر IRSA. القصة الأساسية لعام 2025 هي رهان عالي المخاطر على الاتجاه الاقتصادي الجديد للأرجنتين: تمتلك CRESY بنكًا ضخمًا ومتنوعًا من الأراضي تبلغ مساحته حوالي 863.000 هكتار ومن المؤكد أنها تستعد لتحقيق قيمة كبيرة مع اختفاء ضرائب التصدير وعوائد رأس المال الأجنبي. ولكن هذه الفرصة تأتي مع الأمتعة التاريخية لتقلب صافي الدخل ومخاطر العملة المستمرة. ويتوقف قرارك على ما إذا كان الاتجاه الصعودي المحتمل من إصلاح السياسات يفوق تعرض الشركة العميق لعدم الاستقرار المتأصل في السوق الأرجنتينية.

Cresud Sociedad Anónima، التجاري، Inmobiliaria، Financiera y Agropecuaria (CRESY) - تحليل SWOT: نقاط القوة

أنت تبحث عن رؤية واضحة حول القيمة الجوهرية لشركة Cresud، والخلاصة الأساسية هي أن قاعدة الأصول المتنوعة للشركة - نموذج المحرك المزدوج - توفر تحوطًا هيكليًا ضد التقلبات الإقليمية، وهي قوة نادرة وقوية في أمريكا اللاتينية.

وهذا الهيكل، الذي يجمع بين الأراضي الزراعية المنتجة والعقارات الحضرية الرئيسية، يترجم مباشرة إلى أساس مالي متين والتزام بعائد رأس المال، حتى من خلال دورات الاقتصاد الكلي الصعبة. بصراحة، هذا التنويع هو العامل الأكثر أهمية هنا.

نموذج المحرك المزدوج: الأعمال التجارية الزراعية والعقارات الحضرية الكبرى (عبر IRSA)

تكمن القوة الأساسية لشركة Cresud في نموذجها الاستراتيجي ثنائي المحرك، والذي يفصلها عن الشركات الزراعية أو العقارية الخالصة. يسمح هذا النموذج للشركة بموازنة الطبيعة الدورية لأسعار السلع الأساسية (الأعمال الزراعية) مع الارتفاع المستقر وطويل الأجل للأصول الحضرية (العقارات) من خلال حصتها المسيطرة في IRSA Inversiones y Representaciones Sociedad Anónima (IRSA).

على سبيل المثال، في الربع الأول من السنة المالية 2025، حقق قطاع العقارات والاستثمارات الحضرية، في المقام الأول IRSA، أرباحًا معدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بقيمة 47,290 مليون بيزو أرجنتيني، مما وفر موازنة كبيرة للأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك المعدلة لقطاع الأعمال التجارية الزراعية بقيمة 27,919 مليون بيزو أرجنتيني لنفس الفترة. يساعد هذا الرصيد على استقرار التدفق النقدي والأرباح الإجمالية. الذراع العقاري عبارة عن محفظة غير قابلة للتكرار من الأصول الرئيسية في أكبر مدن الأرجنتين.

تعد محفظة IRSA بمثابة قوة قوية، حيث تدير محفظة تأجير واسعة تشمل:

• 15 مركز تسوق في جميع أنحاء الأرجنتين، مع ما يقرب من 311 ألف متر مربع من إجمالي المساحة القابلة للتأجير (GLA).
• حوالي 123 ألف متر مربع من المساحات المكتبية المتميزة، وتمتلك حصة سوقية كبيرة في القطاع الراقي من منطقة العاصمة بوينس آيرس.
• حصة أغلبية في ثلاثة فنادق من فئة الخمس نجوم، توفر أكثر من 710 غرفة.

مخزون أراضي واسع ومتنوع يبلغ حوالي 863000 هكتار في أربعة بلدان

وتسيطر الشركة على بنك أراضي ضخم ومتنوع جغرافيًا يبلغ حوالي 863000 هكتارًا في أربع دول رئيسية في أمريكا اللاتينية. هذه الأرض ليست مجرد أصل ثابت؛ إنه مخزون استراتيجي ومقدر تتم إدارته بشكل فعال لكل من الإنتاج الزراعي ومبيعات الأراضي طويلة الأجل (عقارات الأراضي الزراعية).

يعد هذا الانتشار الجغرافي عاملاً حاسماً في تخفيف المخاطر. فعندما تواجه إحدى المناطق تحديات تتعلق بالطقس أو السياسات - ولنقل الجفاف في الأرجنتين - فإن أداء المزارع في البرازيل أو باراجواي يمكن أن يساعد في تسهيل النتائج الموحدة. وإليك الرياضيات السريعة حول التنويع:

هيكل مالي قوي مع نسبة دين إلى حقوق المساهمين منخفضة تبلغ 0.36

نظرة على الميزانية العمومية تظهر نهجا محافظا بشكل واضح فيما يتعلق بالرافعة المالية (مقدار الديون التي تستخدمها الشركة لتمويل أصولها). تحافظ Cresud على نسبة منخفضة من الدين إلى حقوق الملكية (D / E) تبلغ 0.36، كما ورد في تحليل نوفمبر 2025 الأخير. وهذه علامة واضحة على المرونة المالية.

تعني نسبة D/E المنخفضة أن الشركة تمول بشكل أساسي من خلال الأسهم، وليس الديون. فهو يمنحهم مساحة كبيرة للحصول على تمويل جديد لعمليات الاستحواذ الانتهازية على الأراضي أو مشاريع التنمية دون الضغط على الميزانية العمومية. إنها ميزة كبيرة في الأسواق الناشئة المتقلبة، حيث يمكن أن يجف الوصول إلى الائتمان بسرعة.

تم الإشارة إلى عائد رأس المال القوي من خلال توزيع أرباح سنوية تبلغ 0.6293 دولارًا أمريكيًا للسهم الواحد

يعد التزام الشركة بإعادة رأس المال إلى المساهمين إشارة قوية على ثقة الإدارة في توليد التدفق النقدي المستقبلي. أعلن مجلس الإدارة مؤخرًا عن توزيع أرباح نقدية سنوية بقيمة 0.6293 دولارًا أمريكيًا للسهم الواحد في نوفمبر 2025، مع تاريخ الدفع المقرر في 10 ديسمبر 2025. ويمثل هذا نسبة توزيع جذابة تبلغ 25.88% من أرباح العام التالي.

ويعزز هذا العائد الثابت والملموس، المدعوم بعائد أرباح قوي، صورة الشركة كوسيلة استثمارية مستقرة، على الرغم من عملها في أسواق معقدة. إنهم يضعون نقودًا حقيقية في جيبك.

Cresud Sociedad Anónima، Commercial، Inmobiliaria، Financiera y Agropecuaria (CRESY) - تحليل SWOT: نقاط الضعف

أنت تبحث عن الشقوق في الأساس، وبصراحة، تُظهر البيانات المالية لشركة Cresud اعتماداً عميقاً على المكاسب المحاسبية بدلاً من الأداء التشغيلي البحت. يتمثل الضعف الأساسي في الافتقار إلى الأرباح المستدامة عالية الجودة، مما يجعل السهم عملاً عالي المستوى بالنسبة للمستثمرين.

إليك الحساب السريع: عندما تأتي جميع أرباحك المبلغ عنها تقريبًا من عمليات إعادة التقييم غير النقدية، فإنك تواجه مشكلة سيولة كبيرة تتنكر في صورة فوز بالربحية. هذا الاختلاف هو أكبر نقطة ضعف تحتاج إلى مراقبتها.

يتسم صافي الدخل بالتقلب الشديد، مدفوعًا بتعديلات القيمة العادلة غير النقدية على عقارات IRSA.

أكبر علامة حمراء بالنسبة لـ Cresud هي التقلبات الشديدة في صافي الدخل (الربح) لأنه ليس مدفوعًا ببيع المزيد من الحبوب أو استئجار مساحة أكبر. إنها مدفوعة بتعديلات القيمة العادلة غير النقدية (إعادة التقييم) على العقارات الاستثمارية التي تحتفظ بها الشركة التابعة لها، IRSA. على سبيل المثال، في الربع الأول من السنة المالية 2026 (الربع الأول من السنة المالية 2026)، أعلنت شركة Cresud عن صافي دخل هائل قدره 110,133 مليون بيزو أرجنتيني. ولكن لكي نكون منصفين، كان هذا بمثابة تأرجح كبير عن الربع الأول من العام المالي 2025 من العام السابق، والذي شهد خسارة صافية قدرها 77,887 مليون بيزو أرجنتيني.

ذلك 188 مليار ريال إن التأرجح في ربع عام واحد يرجع بالكامل تقريبًا إلى المكاسب غير النقدية على عقارات IRSA. هذا هو الضجيج المحاسبي، وليس التدفق النقدي. لا يمكنك دفع أرباح الأسهم أو الاستثمار في الأراضي الزراعية الجديدة بمكاسب غير نقدية؛ إنه موجود فقط في الميزانية العمومية. إنه بالتأكيد يجعل الرقم الرئيسي يبدو رائعًا، لكنه مؤشر ضعيف على الصحة الأساسية للشركة.

أشارت مخاوف المحللين إلى ضعف التدفق النقدي التشغيلي، على الرغم من الربحية المستقرة بشكل عام.

جودة الأرباح ضعيفة بسبب تدهور الأداء التشغيلي الأساسي بشكل كبير. في حين أن صافي الدخل يرتفع بسبب إعادة تقييم IRSA، فإن الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) - وهي مقياس أنظف بكثير لتوليد النقد التشغيلي - انخفضت. في الربع الأول من العام المالي 26، كان إجمالي الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) هو 58,764 مليون بيزو أرجنتيني، وهو ما يمثل حادة 39.7% انخفاض على أساس سنوي.

ما يخفيه هذا التقدير هو أن الأعمال التجارية تعتمد بشكل كبير على قطاع العقارات الحضرية لتحقيق نتائجها التشغيلية، مما يخلق خللاً في التوازن القطاعي. وقد تم حجب الأعمال الزراعية الأساسية بشدة، كما هو مبين في الجدول أدناه. ويثير هذا الانخفاض في توليد النقد التشغيلي تساؤلات جدية حول استدامة نموذج الأعمال وتمويل الأرباح الجذابة، والتي تمت الموافقة عليها في 93,782 مليون بيزو أرجنتيني في 30 أكتوبر 2025.

كان قطاع الأعمال الزراعية المعدل قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك فقط 5,648 مليون بيزو أرجنتيني في الربع الأول من السنة المالية 2026.

يعد قطاع الأعمال التجارية الزراعية، وهو الهوية الأساسية المفترضة لشركة Cresud كشركة زراعية أرجنتينية، مساهمًا صغيرًا في الربح التشغيلي للشركة. في الربع الأول من العام المالي 2026، كانت الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) المعدلة لقطاعات الأعمال الزراعية فقط 5,648 مليون بيزو أرجنتيني. قارن ذلك بقطاع العقارات والاستثمارات الحضرية الذي ساهم في ذلك 57,589 مليون بيزو أرجنتيني. وهذا يعني أن العمليات الزراعية تمثل تقريبا 9.6% من إجمالي الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) المعدلة.

تعتبر هذه المساهمة المنخفضة نقطة ضعف لأنها تعرض شركة Cresud للطبيعة الدورية للتقييمات العقارية، مما يجعلها أقل من كونها شركة زراعية متنوعة وأكثر من كونها شركة قابضة عقارية. العمليات الزراعية لا تزال تواجه رياحاً معاكسة:

• ولا تزال أسعار السلع الأساسية عند مستويات منخفضة تاريخيا.
• واجهت عمليات قصب السكر تحديات بسبب الظروف المناخية المعاكسة وانخفاض الأسعار.
• لم تكن هناك مبيعات للأراضي الزراعية في الربع الأول من العام المالي 2026، وهو ما يعد مصدرًا رئيسيًا للسيولة والإيرادات لنموذج إعادة تدوير رأس المال.

لا تزال الشركة معرضة بشدة للمخاطر السيادية ومخاطر العملة الأرجنتينية.

تعمل شركة Cresud في المقام الأول في الأرجنتين، وهي معرضة بطبيعتها لمخاطر سيادية ومخاطر العملة التي يصعب التخفيف منها. وتؤدي المحاسبة شديدة التضخم (المعيار المحاسبي الدولي 29) إلى خلق تباعد بين الأرباح المبلغ عنها والتدفق النقدي الفعلي، مما يعقد التحليل المالي. بالإضافة إلى ذلك، تحتفظ الشركة بديون مقومة بالدولار، وبالتالي فإن أي انخفاض كبير في قيمة البيزو الأرجنتيني (ARS) يؤثر بشكل مباشر على نتائجها المالية الصافية، مما يؤدي إلى خسارة مسجلة في هذا المجال.

كما أن التحولات المتكررة في سياسة الحكومة تخلق مخاطر تنظيمية. على سبيل المثال، أعطى الإلغاء المؤقت لضرائب التصدير على المحاصيل الرئيسية في سبتمبر/أيلول 2025 دفعة إيجابية، ولكن قصيرة الأجل، للأسعار والهوامش. ويشكل هذا الاعتماد على القرارات السياسية لضمان صحة الهامش نقطة ضعف هيكلية كبرى. إنك تراهن بشكل أساسي على استقرار بيئة سيادية متقلبة تاريخياً.

الخطوة التالية: قم بمراجعة تقييمات الأصول المحددة لقطاع IRSA لتحديد القيمة النقدية القابلة للتحقيق لمكاسبها غير النقدية.

Cresud Sociedad Anónima، التجاري، Inmobiliaria، Financiera y Agropecuaria (CRESY) - تحليل SWOT: الفرص

وقد أدى إلغاء ضرائب التصدير على المحاصيل الرئيسية مؤخرًا إلى تعزيز صافي الربح وهوامش المزرعة.

أدى التحول في سياسة الحكومة الأرجنتينية إلى زيادة فورية وملموسة في هوامش الأعمال الزراعية في كريسود. هذا ليس حلاً مؤقتاً؛ فالتخفيض الدائم لضرائب التصدير (المعروفة باسم تخفيض الضرائب) على السلع الأساسية يؤدي بشكل مباشر إلى زيادة الأسعار التي يتلقاها المزارعون، أو صافي العائد، مقابل محاصيلهم.

على سبيل المثال، تم تخفيض معدل الضريبة على فول الصويا بشكل دائم من 33% إلى 26%، كما انخفض معدل الضريبة على الذرة والذرة الرفيعة من 12% إلى 9.5%، كما انخفض معدل الضريبة على المنتجات الثانوية لفول الصويا من 31% إلى 24.5%. وهذا يترجم مباشرة إلى المزيد من التدفق النقدي لعمليات Cresud الزراعية. وقد أظهر الإلغاء المؤقت لضرائب التصدير على فول الصويا حتى 31 أكتوبر/تشرين الأول 2025، تأثيرا واضحا بالفعل، حيث عزز أسعار فول الصويا من 300 دولار إلى 360 دولارا للطن وأدى إلى تحسن بنسبة 5٪ تقريبا في أسعار المحاصيل خلال النصف الأول من السنة المالية 2025. وهذا فوز سريع ونظيف للنتيجة النهائية.

يلخص الجدول أدناه التغييرات الضريبية الدائمة التي تفيد القطاع الزراعي في Cresud بشكل مباشر:

ولابد أن يؤدي التفويض السياسي بعد الانتخابات إلى إعادة تسعير الأراضي الزراعية المقومة بأقل من قيمتها الحقيقية.

لقد أدى التفويض السياسي الحاسم الذي أعقب انتخابات أكتوبر 2025 إلى خفض المخاطر السياسية المتصورة للأرجنتين بشكل كبير، وهو العامل الأكبر المنفرد الذي يعيق تقييم محفظة الأراضي الضخمة لكريسود. وقد انخفضت قيمة الأراضي الزراعية لسنوات، حيث تم تداولها بخصم كبير مقارنة بالأراضي المماثلة في البلدان المجاورة مثل البرازيل وأوروغواي.

ومع التزام الحكومة الجديدة بإصلاحات السوق الحرة واستمرارية السياسات، فإن اهتمام المستثمرين العالميين يعود إلى الأصول الحقيقية. تعد هذه البيئة الأراضي الزراعية ذات المستوى العالمي في Cresud لإعادة تسعير كبيرة. وتتوقع الإدارة بالفعل مبيعات العقارات وتعطيها الأولوية خلال الأرباع الثلاثة المقبلة، مع التركيز على السوق المنتعشة في الأرجنتين لإطلاق هذه القيمة المدمجة. إن إعادة التسعير هذه ليست أملاً، بل إنها جارية بالفعل.

ومن المتوقع أن تشهد العقارات الحضرية انتعاشاً قوياً مع عودة رأس المال الأجنبي والرهون العقارية.

إن الذراع العقاري الحضري لشركة Cresud، Inversiones y Representaciones Sociedad Anónima (IRSA)، في وضع مثالي للاستفادة من التطبيع المالي في الأرجنتين. ويشهد السوق انتعاشا للائتمان المحلي، وهو الأكسجين الذي يحتاجه سوق العقارات للتعافي حقا.

وإليك الرياضيات السريعة على الارتداد:

• تضاعفت مبيعات المنازل المدعومة بالرهن العقاري في بوينس آيرس ثلاث مرات في عام 20204 مقارنة بالعام السابق.
• ومن المتوقع أن تصدر البنوك تقريبا 3 مليارات دولار من القروض العقارية في عام 2025، بزيادة هائلة بلغت 260% عن العام السابق، وفقًا لتقديرات الاستشارات المحلية.
• وانخفض سعر الفائدة القياسي من 133% إلى 29%، مما جعل الائتمان متاحا مرة أخرى.

وقد أدت عودة رأس المال الأجنبي، إلى جانب إلغاء الضوابط الصارمة على الإيجارات، إلى جعل ملكية العقارات أكثر جاذبية للمستثمرين. يظهر هذا بالفعل في البيانات المالية لشركة Cresud: بلغ صافي الدخل للربع الأول من السنة المالية 2026 110,133 مليون بيزو أرجنتيني، مدفوعًا في المقام الأول بالمكاسب الناتجة عن التغيرات في القيمة العادلة للعقارات الاستثمارية لشركة IRSA. كانت الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك في قطاع العقارات الحضرية قوية بالفعل، حيث سجلت 156,380 مليون بيزو لفترة التسعة أشهر من السنة المالية 2025.

وتظهر الزيادة المخططة إلى 321 ألف هكتار مزروعة في حملة 2026 التزامًا بالنمو.

ولا تنتظر الشركة عودة الظروف الكلية إلى طبيعتها بشكل كامل؛ إنها تعمل بقوة على توسيع أعمالها الزراعية الأساسية الآن. تشرع Cresud في أكبر حملة لها في التاريخ، بمساحة مزروعة تبلغ حوالي 321000 هكتار لحملة 2026. ويمثل هذا زيادة قوية بنسبة 7.4٪ على أساس سنوي.

ويتغذى هذا النمو في المقام الأول على استئجار المزيد من الأراضي في الأرجنتين والبرازيل، وهي استراتيجية خفيفة لرأس المال تعمل على تعظيم العائدات على البنية التحتية والخبرات القائمة. الحملة السابقة (السنة المالية 2025) زرعت 300 ألف هكتار وكان من المتوقع أن تنتج حوالي 867 ألف طن من الحبوب. وهذا التوسع المخطط له، إلى جانب ارتفاع صافي العائدات من تخفيض ضرائب التصدير، يهيئ القطاع الزراعي لأداء أقوى بشكل واضح في العام المقبل.

Cresud Sociedad Anónima، التجاري، Inmobiliaria، Financiera y Agropecuaria (CRESY) - تحليل SWOT: التهديدات

يؤدي استمرار التضخم المرتفع وانخفاض قيمة العملة في الأرجنتين إلى تآكل قيم الأصول بمرور الوقت.

أنت تعرف ما حدث في الأرجنتين: التضخم هو الضريبة الصامتة المسببة للتآكل التي تأكل القيمة الحقيقية، وهو أكبر تهديد منفرد للميزانية العمومية لشركة Cresud. وبينما أحرزت الحكومة تقدماً، لا يزال صندوق النقد الدولي يتوقع أن يكون معدل التضخم السنوي لعام 2025 عند مستوى قريب. 41.3%، وهو ما يمثل رياحًا معاكسة هائلة لأي عمل تجاري.

هذا التقلب هو السبب وراء تعرض الممتلكات العقارية لشركة Cresud - التي تديرها شركة IRSA التابعة لها - للخطر الشديد. سجلت الشركة خلال النصف الأول من العام المالي 2025، خسارة صافية قدرها 64,391 مليون بيزو أرجنتيني، ويرجع ذلك في المقام الأول إلى الخسائر الناجمة عن التغيرات في القيمة العادلة للعقارات الاستثمارية IRSA. إليك الحساب السريع: عندما تضطر إلى إعادة تقييم العقارات في بيئة شديدة التضخم، فإن الخسارة المحاسبية يمكن أن تخفي القوة التشغيلية، ولكنها تمثل ضربة حقيقية للأسهم المبلغ عنها. وأيضًا، بينما تدير الحكومة سعر الصرف، فإن متوسط التوقعات لسعر الصرف الرسمي هو تقريبًا 1500 بيزو أرجنتيني لكل دولار أمريكي بحلول ديسمبر 2025، وهو ما يمثل تباينًا اسميًا متوقعًا يبلغ حوالي 47% للسنة.

• التضخم هو التهديد الأكبر لقيمة الأصول الحقيقية.
• تؤثر تقلبات العملات الأجنبية على تقييم ممتلكات IRSA.
• وصلت الخسائر الناجمة عن تغيرات القيمة العادلة إلى صافي نتيجة النصف الأول من السنة المالية 2025.

ورغم تحسن أسعار السلع الأساسية العالمية، فإنها لا تزال عند مستويات منخفضة تاريخيا.

جوهر عمل Cresud هو الزراعة، وهذا يعني أن ربحيتها مرتبطة مباشرة بسعر فول الصويا والذرة. تتطور حملة 2025 في ظل ما تسميه الشركة نفسها "أسعار السلع المنخفضة تاريخياً". اعتبارًا من 21 نوفمبر 2025، تم تداول العقود الآجلة لفول الصويا 1,123.85 سنتًا أمريكيًا للبوشل، وهو بعيد عن أعلى مستوى له على الإطلاق 1,794.75 شوهد في سبتمبر 2012.

استقرت العقود الآجلة للذرة لشهر ديسمبر 2025 عند حوالي 4.38$ للبوشل الواحد، يجلس في النسبة المئوية العاشرة من نطاق توزيع الأسعار لمدة خمس سنوات الماضية. هذه نقطة صعبة. ولكي نكون منصفين، فقد ساعدت الحكومة الأرجنتينية مؤقتًا من خلال خفض رسوم التصدير حتى 30 يونيو 2025، حيث انخفضت الرسوم الجمركية على فول الصويا من 33% إلى 33%. 26%والذرة/القمح من 12% إلى 9.5%- مما أعطى دفعة إيجابية تقريبًا 5% لأسعار الحبوب المتاحة والمستقبلية. ومع ذلك، لا يمكنك التفوق على السوق العالمية لفترة طويلة.

تهدد المخاطر المناخية، مثل هطول الأمطار غير المنتظمة وأمراض المحاصيل، المحاصيل الإقليمية.

حتى مع أفضل النماذج المالية، لا يمكنك التحوط ضد الطقس. تعمل شركة Cresud عبر منطقة جغرافية واسعة، بما في ذلك الأرجنتين والبرازيل، مما يعرضها لمخاطر مناخية متنوعة ولكن كبيرة. في حين شهدت حملة 2025 مستوى جيد من الأمطار وتتوقع الشركة أن تنتج تقريباً 867.000 طن حبوب-أ زيادة 23% على مدى الحملة السابقة، لا يزال التهديد بحدوث مخالفات قائما.

وعلى وجه التحديد، يشكل خطر هطول الأمطار غير المنتظمة، وخاصة في شمال الأرجنتين، تحديًا تشغيليًا مستمرًا. يمكن أن يؤدي الجفاف المفاجئ أو حدوث فيضان كبير إلى القضاء على مكاسب الغلة من قرارات الزراعة الأفضل في ربع واحد. وهذا خطر دائم وغير قابل للقياس ويتطلب إنفاق رأسمالي ثابت على الري وإدارة الأراضي، وتحويل الأموال عن فرص النمو الأخرى. إنها حقيقة بسيطة: موسم واحد سيئ يمكن أن يبطل سنوات من الكفاءة التشغيلية.

إن استدامة إصلاحات السوق الحرة في الأمد البعيد تشكل خطراً سياسياً واضحاً.

لقد كانت إصلاحات السوق الحرة التي أدخلتها الإدارة الحالية بمثابة سيف ذو حدين: فقد أدت إلى استقرار الاقتصاد ولكنها خلقت احتكاكاً سياسياً حاداً. وفي حين حققت الحكومة فائضا في الميزانية للمرة الأولى منذ أكثر من عقد من الزمن، فإن الإصلاحات حساسة سياسيا وأثارت احتجاجات واسعة النطاق من النقابات العمالية ومنظمات المجتمع المدني.

والخطر الحقيقي هو حدوث تحول سياسي. وتواجه الحكومة انتخابات برلمانية وطنية قرب نهاية تشرين الأول/أكتوبر 2025، حتى أن صندوق النقد الدولي أجّل مراجعته المقبلة إلى ما بعد الانتخابات النصفية، مما يشير إلى هشاشة البيئة السياسية. تسببت حالة عدم اليقين هذه في القفز بمخاطر البلاد من 800 نقطة أساس إلى ما يقرب من 1400 نقطة أساس في غضون أيام قليلة بعد خسارة رمزية في الانتخابات التشريعية. إن أي تحول كبير نحو السياسات الشعبوية، بما في ذلك إعادة فرض ضوابط رأس المال أو زيادة ضرائب التصدير، من شأنه أن يعكس على الفور التأثير الإيجابي للتخفيضات الضريبية لعام 2025 ويضر بقدرة كريسود على إعادة الأرباح إلى الوطن.

المالية: قم بصياغة عرض نقدي لمدة 13 أسبوعًا بحلول يوم الجمعة، على افتراض زيادة بنسبة 10٪ في ضرائب التصدير بعد منتصف المدة في أكتوبر 2025.