Equitable Holdings, Inc. (EQH): تحليل SWOT [تم تحديثه في نوفمبر 2025]

أنت تنظر إلى شركة Equitable Holdings, Inc. (EQH)، والصورة لعام 2025 هي حالة كلاسيكية للحصول على ضربة قصيرة المدى لتحقيق مكاسب استراتيجية طويلة المدى. لقد نشروا للتو خسارة صافية للربع الثالث من مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً قدرها (1.3) مليار دولار بسبب خطوة كبيرة في مجال إعادة التأمين، لكن لا تدع هذا الرقم يصرف انتباهك؛ هذه الصفقة تحرر بالتأكيد 2 مليار دولار في رأس المال لاستثمارات النمو. القصة الحقيقية هي القوة الأساسية: تسجيل الأصول الخاضعة للإدارة/الإدارة (AUM/A) في 1.1 تريليون دولار والتدفقات العضوية القوية، وخاصة في مجال إدارة الثروات. لذلك، في حين أن التقلبات المستمرة في السوق لا تزال تشكل تهديدًا، فإن الفرصة لتوسيع نطاق نموذج الأصول الخفيفة الخاص بهم ونشر رأس المال الجديد هذا يجعل EQH شركة في مرحلة انتقالية حاسمة وقابلة للتنفيذ تحتاج إلى فهمها الآن.

شركة Equitable Holdings, Inc. (EQH) - تحليل SWOT: نقاط القوة

نموذج متكامل عبر التقاعد وإدارة الأصول وإدارة الثروات.

تعمل شركة Equitable Holdings باستخدام نموذج أعمال قوي ومتكامل يربط بين امتيازاتها الأساسية: Equitable for التقاعد واستراتيجيات الحماية، وAllianceBernstein (AB) لإدارة الأصول، وEquitable Advisors for Wealth Management. هذه ليست مجرد مجموعة من الشركات؛ إنه تأثير دولاب الموازنة حيث غالبًا ما تؤدي العلاقات مع العملاء في أحد القطاعات إلى توليد إيرادات في قطاع آخر، مما يؤدي إلى إنشاء قاعدة عملاء ثابتة وطويلة الأجل. بصراحة، يعتبر هذا الهيكل ميزة تنافسية لأنه يستحوذ على حصة أكبر من إجمالي محفظة العميل.

يتيح النهج المتكامل لشركة Equitable Holdings تقديم مجموعة شاملة من الحلول المالية، بدءًا من المعاشات السنوية المتغيرة في التقاعد وحتى استراتيجيات الاستثمار العالمية من خلال AllianceBernstein. ويساعد هذا التنويع على استقرار الأرباح، حتى عندما يواجه أحد قطاعات السوق رياحًا معاكسة. تحتل الشركة مكانة رائدة في مجال توفير حلول التقاعد والثروات وإدارة الأصول.

سجل الأصول الخاضعة للإدارة/الإدارة (AUM/A) بقيمة 1.1 تريليون دولار (الربع الثالث من عام 2025).

الحجم مهم في الخدمات المالية، وقد حققت شركة Equitable Holdings إنجازًا كبيرًا. اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، أبلغت الشركة عن إجمالي الأصول الخاضعة للإدارة والإدارة (AUM/A) لسجل قياسي 1.1 تريليون دولار. ويمثل هذا الرقم زيادة قوية بنسبة 7% على أساس سنوي، مدفوعًا بصافي التدفقات الإيجابية والأداء المواتي للسوق خلال الأشهر الاثني عشر السابقة.

إن قاعدة الأصول الأكبر تعني إيرادات أعلى وأكثر قابلية للتنبؤ من الرسوم، وهي السمة المميزة لشركة مالية عالية الجودة. ويؤكد هذا الحجم على تواجد الشركة المتوسع في السوق وقدرتها على تحقيق أرباح مستقبلية كبيرة. إنها علامة واضحة على ثقة العملاء والعلامة التجارية القوية في السوق.

نمو عضوي قوي مع 3.3 مليار دولار في صافي التدفقات الداخلة في الربع الثالث من عام 2025 عبر التقاعد وإدارة الثروات.

النمو العضوي هو أفضل أنواع النمو، وقد أظهرت شركة Equitable Holdings زخمًا حقيقيًا في الربع الثالث من عام 2025. وقد حققت القطاعات الأساسية التي تتعامل مع العملاء - التقاعد وإدارة الثروات - تدفقات داخلية صافية مجمعة قدرها 3.3 مليار دولار. وهذا يدل على أن العملاء يختارون شركة Equitable Holdings بشكل نشط لتلبية احتياجاتهم المالية، وليس فقط رؤية أصولهم الحالية تنمو من ارتفاع قيمة السوق.

فيما يلي الحساب السريع لصافي التدفقات الواردة في الربع الثالث من عام 2025:

• صافي التدفقات الداخلة لقطاع التقاعد: 1.1 مليار دولار.
• صافي التدفقات الواردة لاستشارات إدارة الثروات: 2.2 مليار دولار.
• صافي التدفقات الواردة لإدارة الأصول (AllianceBernstein): 1.7 مليار دولار (باستثناء تأثير معاملة إعادة التأمين على الحياة لمرة واحدة).

قطاع إدارة الثروات 2.2 مليار دولار يُترجم صافي التدفقات الاستشارية إلى معدل نمو عضوي سنوي مثير للإعجاب بنسبة 12٪، وهي وتيرة رائعة.

توزيع رأسمال استراتيجي بقيمة 1.5 مليار دولار أمريكي في الربع الثالث من عام 2025، بما في ذلك 757 مليون دولار أمريكي للمساهمين.

الإدارة لا تجلس مكتوفة الأيدي؛ إنهم ينشرون رأس المال بنشاط لخلق قيمة للمساهمين وتعزيز النمو المستقبلي. في الربع الثالث من عام 2025 وحده، نشرت شركة Equitable Holdings بشكل استراتيجي ما مجموعه 1.5 مليار دولار. وقد تمت موازنة توزيع رأس المال هذا عبر ثلاثة مجالات رئيسية: إعادة الأموال النقدية إلى المساهمين، وخفض الديون، والاستثمار في النمو. هذه علامة على وجود برنامج منضبط لإدارة رأس المال.

يُظهر تفصيل هذا التوزيع الكبير لرأس المال تركيزًا واضحًا على عوائد المساهمين وقوة الميزانية العمومية:

يولد نموذج الأصول الخفيفة تدفقًا نقديًا مجانيًا قويًا لعمليات إعادة الشراء وتوزيعات الأرباح.

تتحول شركة Equitable Holdings بشكل نشط نحو مزيج أعمال عالي الجودة وقائم على الرسوم، والذي يشار إليه غالبًا على أنه نموذج خفيف الأصول في الصناعة. يولد هذا النموذج تدفقًا نقديًا حرًا قويًا (FCF)، وهو النقد الذي تركته الشركة بعد دفع تكاليف عملياتها ونفقاتها الرأسمالية. على مدى الاثني عشر شهرا الماضية، أنتجت الشركة 1.13 مليار دولار في التدفق النقدي الحر.

الاستخدام الأساسي لهذا FCF هو مكافأة المساهمين. في الربع الثالث من عام 2025، 757 مليون دولار عاد إلى المساهمين المدرجة 676 مليون دولار في إعادة شراء الأسهم. وقد أدى نشاط إعادة الشراء المستمر هذا إلى انخفاض عدد الأسهم بنحو 8٪ سنويًا على مدى السنوات الخمس الماضية. بالإضافة إلى ذلك، تضاعفت الأرباح بمعدل نمو قدره 7٪ خلال نفس الفترة، وتبلغ حاليًا 2.1٪. تعد استراتيجية عائد رأس المال هذه بمثابة إشارة قوية للسوق حول استدامة وجودة توليد النقد للشركة.

Equitable Holdings, Inc. (EQH) - تحليل SWOT: نقاط الضعف

أنت تبحث عن الحقيقة الصعبة بشأن شركة Equitable Holdings, Inc. (EQH)، وتمنحنا نتائج الربع الثالث من عام 2025 خريطة واضحة لنقاط ضعفها على المدى القريب. أكبر نقاط الضعف هي الضربة التي لحقت بأرباح مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً والقيمة الدفترية من صفقة إعادة التأمين الإستراتيجية، ولكنها مكلفة، بالإضافة إلى التدفقات الخارجية المستمرة في ذراع إدارة الأصول.

الربع الثالث من عام 2025 وفق مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً صافي خسارة قدرها (1.3) مليار دولار أمريكي بسبب صفقة إعادة التأمين

يعد الرقم الرئيسي بمثابة صدمة، حتى لو كان إلى حد كبير حدثًا محاسبيًا لمرة واحدة. أعلنت شركة Equitable Holdings عن خسارة صافية وفقًا للمعايير المحاسبية المقبولة عمومًا تعزى إلى Holdings بقيمة (1.3) مليار دولار أمريكي للربع الثالث من عام 2025. وكانت هذه الخسارة مدفوعة في المقام الأول بإغلاق صفقة إعادة التأمين على الحياة الفردية مع RGA، والتي ولدت أكثر من 2 مليار دولار أمريكي من القيمة وخفضت التعرض للوفيات بنسبة 75٪. في حين أن الصفقة سليمة من الناحية الإستراتيجية لإدارة المخاطر على المدى الطويل وكفاءة رأس المال - فقد عززت نسبة رأس المال القائم على المخاطر (RBC) في أمريكا الشمالية إلى أكثر من 500٪ - إلا أنها تخلق تصورًا سلبيًا كبيرًا وضجيجًا في البيانات المالية المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا والتي يجب على المستثمرين تصفيتها. إنها خطوة جيدة، لكنها تبدو فظيعة في بيان الدخل.

انخفضت إيرادات الربع الثالث من عام 2025 البالغة 1.45 مليار دولار بشكل كبير عن توقعات المحللين

يعد فقدان الإيرادات في الربع الثالث من عام 2025 نقطة ضعف أساسية أكثر من خسارة مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً. كانت الإيرادات المعلنة لشركة Equitable Holdings البالغة 1.45 مليار دولار بمثابة خيبة أمل كبيرة، حيث كانت أقل من تقديرات المحللين المتفق عليها، والتي وصلت إلى 3.62 مليار دولار أو 3.53 مليار دولار. ويمثل هذا انخفاضًا حادًا على أساس سنوي بنسبة 61.6٪. ويشير هذا النوع من تقلبات الإيرادات، الذي يرتبط في كثير من الأحيان بأداء الاستثمار وتوقيت بعض المعاملات، إلى عدم القدرة على التنبؤ بشكل ثابت، وهو ما يمثل مصدر قلق رئيسي لنماذج التقييم طويلة الأجل مثل التدفق النقدي المخصوم (DCF).

فيما يلي الحساب السريع لفجوة الإيرادات في الربع الثالث من عام 2025:

شهدت إدارة الأصول صافي تدفقات خارجية نشطة بقيمة 4.8 مليار دولار أمريكي في الربع الثاني من عام 2025 بسبب تقلبات السوق

لا يزال قطاع إدارة الأصول، AllianceBernstein (AB)، يشكل عائقًا أمام زخم النمو. وفي الربع الثاني من عام 2025، أعلن القطاع عن صافي تدفقات خارجية نشطة بقيمة 4.8 مليار دولار. وقد تركز هذا في شهر أبريل، مدفوعًا بتقلبات السوق على نطاق أوسع. في حين شهدت قطاعات التقاعد وإدارة الثروات صافي تدفقات قوية، فإن الضعف المستمر في إدارة الأصول يسلط الضوء على الاعتماد على القنوات الحساسة للسوق والتحدي المتمثل في الحفاظ على أصول المؤسسات والتجزئة الثابتة تحت الإدارة (AUM). لكي نكون منصفين، لا يزال إجمالي الأصول المدارة/الأصول ينمو إلى 1.1 تريليون دولار اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، لكن التدفقات الخارجية النشطة تظهر أن العملاء يسحبون الأموال من المنتجات الأساسية.

تم تقسيم التدفقات الخارجة لإدارة الأصول في الربع الثاني من عام 2025 على النحو التالي:

• صافي التدفقات الخارجة لقطاع التجزئة: 4.8 مليار دولار
• صافي التدفقات الخارجية المؤسسية: 1.5 مليار دولار
• إجمالي صافي التدفقات الخارجة (الربع الثاني 2025): 6.7 مليار دولار

بلغت القيمة الدفترية المُبلغ عنها للسهم الواحد بما في ذلك الدخل الشامل الآخر المتراكم (AOCI) (3.18 دولارًا أمريكيًا) (الربع الثالث من عام 2025)

وهذا نقطة ضعف خطيرة، على الرغم من إساءة فهمها في كثير من الأحيان. اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، كانت القيمة الدفترية المبلغ عنها لكل سهم عادي بما في ذلك الدخل الشامل الآخر المتراكم (AOCI) سالبة (3.18 دولار). وتلتقط AOCI في المقام الأول المكاسب أو الخسائر غير المحققة في محفظة الدخل الثابت، ويعكس الرقم السلبي تأثير ارتفاع أسعار الفائدة على قيمة ممتلكاتها من السندات. تمثل هذه القيمة الدفترية السلبية نقطة ضعف فنية يمكن أن تخيف المستثمرين الأقل اطلاعًا، على الرغم من أن القيمة الدفترية باستثناء AOCI كانت أفضل بكثير عند 18.23 دولارًا للسهم الواحد. يهتم السوق بالتأكيد برقم AOCI السلبي، بغض النظر عن الجودة الأساسية للأصول.

Equitable Holdings, Inc. (EQH) - تحليل SWOT: الفرص

أنت تبحث عن المكان الذي يمكن لشركة Equitable Holdings, Inc. (EQH) أن تنمي قوتها المالية بشكل كبير، والفرص واضحة: التحول الاستراتيجي لرأس المال يمول التوسع السريع في قطاعات الأصول وإدارة الثروات ذات هامش الربح الأعلى. هذا المحور، مدفوعًا بصفقة إعادة تأمين كبرى وعمليات استحواذ مستهدفة، يظهر بالفعل نتائجه في عام 2025 ويمهد الطريق لتحقيق الأهداف المالية الطموحة لعام 2027.

تعمل معاملة إعادة التأمين مع RGA على تحرير ما يزيد عن 2 مليار دولار من رأس المال لاستثمارات النمو

تُعد إعادة التأمين الناجحة لـ 75% من مجموعة التأمين على الحياة الفردية المعمول بها لدى شركة Equitable مع مجموعة إعادة التأمين الأمريكية (RGA) بمثابة تغيير في قواعد اللعبة. ولدت هذه الصفقة، التي تم إغلاقها رسميًا في 31 يوليو 2025، على الفور أكثر من 2 مليار دولار أمريكي من القيمة لشركة Equitable Holdings. هذه إستراتيجية كلاسيكية خفيفة لرأس المال: فهي تقلل من تعرض الشركة لتقلبات الوفيات، وتزيل الأعمال التجارية كثيفة رأس المال من الميزانية العمومية، وتضخ كمية هائلة من رأس المال القابل للنشر في الشركة القابضة.

ويجري إعادة توزيع رأس المال المحرر بشكل نشط لدعم النمو، وذلك في المقام الأول من خلال زيادة حصة الملكية في AllianceBernstein وتمويل إعادة شراء الأسهم. تعد هذه الخطوة الإستراتيجية بالتأكيد عامل تمكين رئيسي لتحول الشركة نحو مزيج أعلى من الأرباح القائمة على الرسوم.

فيما يلي الحسابات السريعة حول تأثير المعاملة واستخدامها:

• رأس المال المحرر: أكثر من 2 مليار دولار من رأس المال القابل للنشر.
• الكتلة المعاد التأمين عليها: 75% من كتلة الحياة الفردية السارية.
• تقليل التعرض: انخفاض بنسبة 75% في التعرض لتقلبات الوفيات في المستقبل.

توسعة الأصول الخاضعة للإدارة في الأسواق الخاصة التابعة لـ AllianceBernstein، والتي نمت إلى ج. 80 مليار دولار في 2025

تعمل AllianceBernstein (AB)، وهي جزء رئيسي من Equitable Holdings، على توسيع نطاق أصول الأسواق الخاصة الخاضعة للإدارة (AUM) بقوة، وتتجه نحو مزيج أعمال أعلى نموًا ورسومًا أعلى. وهذه فرصة بالغة الأهمية لأن الأسواق الخاصة توفر رأس مال أكثر ثباتًا ومعدلات رسوم أعلى عمومًا من استراتيجيات السوق العامة التقليدية.

اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025، نمت أصول الأسواق الخاصة لشركة AllianceBernstein إلى 80 مليار دولار. الشركة لا تتوقف عند هذا الحد؛ حددت الإدارة هدفًا واضحًا للوصول إلى 90 مليار دولار إلى 100 مليار دولار أمريكي في الأصول الخاضعة للإدارة في الأسواق الخاصة بحلول عام 2027. ويتم دعم هذا النمو من خلال العلاقة الإستراتيجية مع شركة Equitable، التي توفر قاعدة رأسمالية طويلة الأجل لزرع ائتمان خاص جديد واستراتيجيات بديلة. إنهم يبنون دولاب الموازنة الدائم لرأس المال.

توسيع نطاق إدارة الثروات من خلال عمليات الاستحواذ، مثل إضافة ج. 9 مليار دولار أمريكي من الأصول المُدارة من شركة Stifel Independent Advisors

تعد إدارة الثروات قطاع الأعمال الأسرع نموًا في شركة Equitable Holdings، وتستخدم الشركة عمليات الاستحواذ الإستراتيجية لتسريع توسعها. وتعد اتفاقية الاستحواذ على شركة Stifel Independent Advisors، التي تم الإعلان عنها في أواخر عام 2025، مثالاً ممتازًا على ذلك.

تضيف هذه الصفقة، المتوقع إغلاقها في أوائل عام 2026، أكثر من 110 مستشارًا مستقلاً وما يقرب من 9 مليارات دولار من أصول العملاء إلى منصة Equitable Advisors. ويكمل هذا النمو غير العضوي الزخم العضوي القوي الحالي، والذي شهد معدل نمو عضوي بنسبة 12% في صافي التدفقات الاستشارية على أساس اثني عشر شهرًا. ستؤدي إضافة Stifel Independent Advisors إلى تجاوز عدد المستشارين الماليين لـ Equitable Advisors 4,500 علامة مهنية مالية، مما يعزز تواجدها الوطني ويزيد إجمالي أصولها الخاضعة للإدارة (AUA) بأكثر من 110 مليار دولار أمريكي.

الإدارة واثقة من تحقيق أهداف عام 2027، بما في ذلك 2 مليار دولار من توليد النقد السنوي

لقد أكدت إدارة إيكويتيبل هولدينغز باستمرار ثقتها في تحقيق أهدافها المالية الطموحة لعام 2027، والتي تدعمها الإجراءات الاستراتيجية المتخذة في عام 2025. والهدف الأكثر أهمية هو الوصول إلى 2 مليار دولار أمريكي من توليد النقد السنوي للشركة القابضة بحلول عام 2027. وهذه زيادة كبيرة عن توقعات توليد النقد للسنة المالية 2025، والتي من المتوقع أن تتراوح بين 1.6 مليار دولار أمريكي و1.7 مليار دولار أمريكي.

وتستند هذه الثقة إلى التأثير المشترك لإعادة توزيع رأس المال من صفقة RGA، والنمو المتوقع برقم مزدوج في أرباح إدارة الثروات، والوفورات الإنتاجية المستمرة. كل هذا يترجم إلى قيمة واضحة بالنسبة لك كمستثمر أو صاحب مصلحة.

الأهداف المالية الرئيسية لعام 2027:

شركة Equitable Holdings, Inc. (EQH) – تحليل SWOT: التهديدات

أنت تبحث عن رؤية واضحة للمخاطر التي تواجه شركة Equitable Holdings, Inc. (EQH)، وبصراحة، فإن أكبر التهديدات لا تتعلق بالأزمات الوجودية بقدر ما تتعلق بالطحن المستمر لقوى السوق والتنظيم. إن التحول الاستراتيجي للشركة للتركيز على التقاعد وإدارة الأصول يجعلها أكثر عرضة للتقلبات في تلك المجالات المحددة. نحن بحاجة إلى التركيز على ما يمكن أن يؤثر بشكل مباشر على النتائج المالية لعام 2025.

قد يؤدي استمرار تقلبات السوق إلى الضغط على رسوم إدارة الأصول وصافي التدفقات.

في حين أن قطاع إدارة الأصول، وفي المقام الأول AllianceBernstein، يعد محركًا للنمو، فإن إيراداته ترتبط بشكل مباشر بأداء الأسواق المالية ومعنويات المستثمرين. التقلب هو سلاح ذو حدين: فهو يمكن أن يعزز إيرادات التداول، ولكنه يمكن أن يؤدي أيضًا إلى عمليات استرداد للعملاء، مما يؤدي إلى صافي التدفقات الخارجة وانخفاض في الأصول الخاضعة للإدارة (AUM) المولدة للرسوم.

لقد رأينا هذا الخطر يتجسد في النصف الأول من السنة المالية 2025. بعد بداية قوية مع 2.7 مليار دولار من صافي التدفقات الداخلة النشطة في الربع الأول من عام 2025، واجه القطاع على الفور انعكاسًا، حيث أبلغ عن صافي تدفقات خارجية نشطة بقيمة 4.8 مليار دولار في الربع الثاني من عام 2025، مع ملاحظة الشركة أن هذا تركز في أبريل بسبب تقلبات السوق. يُظهر التعافي اللاحق في الربع الثالث من عام 2025، مع صافي التدفقات الداخلة البالغة 1.7 مليار دولار (باستثناء تأثير معاملات إعادة التأمين)، المعركة المستمرة لجذب الأصول والاحتفاظ بها.

إليك الرياضيات السريعة حول تقلبات التدفق في عام 2025:

• صافي التدفقات الداخلة النشطة للربع الأول من عام 2025: 2.7 مليار دولار
• صافي التدفقات الخارجية النشطة للربع الثاني من عام 2025: 4.8 مليار دولار
• صافي التدفقات الداخلة النشطة للربع الثالث من عام 2025: 1.7 مليار دولار

هذا النوع من التأرجح يجعل التنبؤ بإيرادات الرسوم أمرًا صعبًا بالتأكيد. بلغ إجمالي الأصول المدارة لقطاع إدارة الأصول 860.1 مليار دولار أمريكي اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025، لذا فإن حتى الانخفاض الطفيف في الأصول المدارة بسبب تصحيح السوق يمكن أن يقضي على جزء كبير من أرباحها التشغيلية.

منافسة شديدة في قطاعي التقاعد وإدارة الثروات.

مساحات التقاعد وإدارة الثروات مزدحمة، حيث يتراوح المنافسون من شركات الاتصالات الضخمة إلى المنصات الرقمية منخفضة التكلفة. يتعين على شركة Equitable Holdings أن تكافح بشدة من أجل كل دولار من صافي التدفقات الاستشارية، وهذا الضغط يبقي الهوامش محدودة ويتطلب ابتكارًا مستمرًا للمنتجات.

لكي نكون منصفين، تشهد الشركة زخمًا جيدًا، يتضح من صافي التدفقات الاستشارية البالغة 2.2 مليار دولار في إدارة الثروات في الربع الثالث من عام 2025. لكن هذا الزخم يتطلب استثمارات كبيرة في التوزيع والاستحواذ. يعد الاستحواذ الأخير على Stifel Independent Advisors، والذي جلب أكثر من 110 مستشارًا وما يقرب من 9 مليارات دولار من الأصول الخاضعة للإدارة، بمثابة استجابة مباشرة ومكلفة لهذا التهديد التنافسي. إن الحاجة المستمرة لاكتساب المواهب والتوسع تمثل خطرًا مستمرًا على النفقات.

يمكن أن تؤثر التغييرات التنظيمية والتشريعية في قانون التأمين والضرائب على أسعار المنتجات.

يمكن للتغييرات في قانون الضرائب والتأمين الأمريكي أن تغير بسرعة ربحية المنتجات طويلة الأجل مثل المعاشات التقاعدية والتأمين على الحياة. هناك رياح معاكسة واضحة على المدى القريب تتمثل في الزيادة المتوقعة في معدل الضريبة على الشركات بالنسبة لأعمال التأمين. من المتوقع أن يعود معدل ضريبة التأمين للشركة لعام 2025 بأكمله إلى 17٪، ارتفاعًا من أقل من ذلك في عام 2024. وتؤثر هذه الزيادة بشكل مباشر على صافي الدخل التشغيلي.

وبعيدًا عن معدلات الضرائب، تستعد الصناعة لتدقيق تنظيمي جديد في عام 2025، لا سيما فيما يتعلق بما يلي:

• استخدام الذكاء الاصطناعي (AI) في الاكتتاب والتسعير.
• تطور اللوائح الحكومية والفدرالية بشأن مخاطر المناخ والأمن السيبراني.
• الإجراء التشريعي المحتمل بشأن انتهاء الإعفاءات الضريبية المتزايدة لأقساط التأمين الصحي بموجب قانون الرعاية الميسرة.

وأي قاعدة جديدة تتطلب إجراء تغييرات على تصميم المنتج، أو احتياطيات رأس المال، أو البنية التحتية للامتثال ستؤدي إلى زيادة تكاليف التشغيل وقد تفرض إعادة تسعير المنتجات الشعبية، مما يجعلها أقل قدرة على المنافسة.

تواجه الأرباح التشغيلية في قطاع التقاعد ضغوطًا بسبب ارتفاع النفقات وانخفاض هامش صافي الفائدة.

يعد قطاع التقاعد أكبر مساهم في أرباح التشغيل المعدلة لشركة Equitable، حيث يمثل 66٪ من الإجمالي في الربع الثالث من عام 2025. وأي ضغط مستمر هنا سيؤثر بشكل كبير على النتائج الموحدة. لا يتمثل التهديد في نقص المبيعات - فقد سجل القطاع 1.1 مليار دولار من صافي التدفقات الداخلة في الربع الثالث من عام 2025 - بل في الضغط على هامش الربح.

بلغت الأرباح التشغيلية للتقاعد في الربع الثالث من عام 2025 401 مليون دولار، بانخفاض طفيف من 416 مليون دولار في الربع نفسه من العام السابق. ويعود هذا الانخفاض في المقام الأول إلى عاملين:

• انخفاض صافي هوامش الفائدة (NIM): وبينما شهدت الشركة نموًا قويًا في صافي هامش الفائدة في الماضي، فإن القطاع العام يواجه الآن ضغطًا، مما يقلل من هامش الدخل الناتج عن محفظتها الاستثمارية.
• نفقات أعلى: على وجه التحديد، فإن ارتفاع تكلفة الاستحواذ المؤجلة (DAC) ونفقات العمولة يشكلان عائقًا أمام أرباح التشغيل. هذه هي تكلفة توليد تلك الأعمال الجديدة القوية، وهي ترتفع بشكل أسرع مما يمكن أن يعوضه نمو الإيرادات المقابل.

يوضح الجدول أدناه الضغوط الأخيرة على الأرباح التشغيلية لقطاع التقاعد:

ما يخفيه هذا التقدير هو أن تكلفة الحصول على أعمال جديدة أصبحت أكثر تكلفة، وهي مشكلة هيكلية، وليست مجرد زلة لمرة واحدة.