شركة McKesson (MCK): تحليل القوى الخمس [تم تحديث نوفمبر 2025]

أنت تنظر إلى شركة McKesson Corporation (MCK)، وهي شركة عملاقة حققت نجاحًا كبيرًا 359.1 مليار دولار في الإيرادات للعام المالي 2025، وتحتاج إلى معرفة ما إذا كان هذا النطاق يحميها حقًا. بصراحة، إن التنقل في مجال توزيع الأدوية يبدو وكأنه المشي على حبل مشدود؛ إنه موحد للغاية، مما يعني أن كل خطوة مهمة. لقد قمنا بتحديد الضغوط التنافسية الخمسة الأساسية - بدءًا من التسعير الذي تحتفظ به شركات تصنيع الأدوية ذات العلامات التجارية وحتى لعبة شد الحبل المستمرة مع العملاء الكبار مثل CVS Health. ما يظهره هذا الغوص العميق في القوى الخمس لبورتر هو أنه في حين أن الحجم الهائل لماكيسون يوفر دفاعًا كبيرًا، فإن الديناميكيات المحددة للموردين والعملاء والمنافسين والبدائل والوافدين الجدد تكشف أين يكمن ضغط الهامش الحقيقي. تابع القراءة لمعرفة نقاط الرافعة المالية الدقيقة التي تحتاج إلى تتبعها خلال الـ 12 شهرًا القادمة.

شركة ماكيسون (MCK) - القوى الخمس لبورتر: القدرة على المساومة مع الموردين

تظل القدرة التفاوضية لموردي شركة McKesson عاملاً مهمًا، وهو ما يمليه إلى حد كبير هيكل صناعة تصنيع الأدوية. ترى هذه القوة تتركز في أيدي صانعي الأدوية، وخاصة بالنسبة للمنتجات ذات القيمة العالية.

تسيطر شركات تصنيع الأدوية على ما يقدر بنحو 87.3% من أسعار المنتجات المتخصصة. يؤثر هذا التركيز في سلطة التسعير بشكل مباشر على تكلفة السلع المباعة لدى ماكيسون، لا سيما وأن الشركة تركز على المجالات ذات الهامش الأعلى مثل علاج الأورام والرعاية المتخصصة، والتي شهدت وصول إيرادات القطاع الصيدلاني في الولايات المتحدة لشركة ماكيسون إلى 327.72 مليار دولار للسنة المالية 2025.

يؤدي التركيز العالي بين الشركات المصنعة للأدوية ذات العلامات التجارية إلى زيادة التسعير. إن سوق توزيع الأدوية في حد ذاته عبارة عن احتكار القلة، حيث توفر شركات McKesson Corporation، وCencora، وCardinal Health ما يزيد عن 90% من سوق الولايات المتحدة. ومع ذلك، من ناحية العرض، يتمتع كبار مبتكري العلامات التجارية بنفوذ كبير على هؤلاء الموزعين الكبار القلائل.

تكاليف تبديل الموزعين مرتفعة، وتقدر بـ 14.2 مليون دولار لكل عملية نقل للموردين. يعكس هذا الرقم التكامل العميق المطلوب لإدارة المخزون، والامتثال التنظيمي، والأنظمة اللوجستية المعقدة التي تربط McKesson بشركاء التصنيع الراسخين.

إن التركيز المتزايد على الأدوية المتخصصة يحول بعض القوة إلى مبتكري الأدوية الحيوية. تتابع شركة McKesson هذا المجال بنشاط، وتتوقع معدل نمو سنوي مركب (CAGR) بنسبة 15% في الصناعات الدوائية المتخصصة حتى عام 2030. وتعني هوامش الربح المرتفعة المرتبطة بمعالجات الحالات المعقدة هذه أن الشركات المصنعة يمكنها ممارسة سيطرة أكبر على شروط التوزيع.

ويبلغ متوسط ​​تكاليف الامتثال التنظيمي 7.3 مليون دولار سنويًا، مما يحد من بدائل الموردين. في حين أن تكاليف الامتثال المباشرة للموزعين يصعب عزلها، فإن الصناعة الأوسع تواجه أعباء تنظيمية كبيرة؛ على سبيل المثال، تنفق شركات الأدوية ما متوسطه 5-9% من إيراداتها السنوية على أنشطة الامتثال. تخلق هذه التكاليف المرتفعة غير القابلة للتفاوض حواجز أمام دخول الموردين الأصغر حجمًا وتقيم علاقات مع شركاء راسخين وممتثلين مثل McKesson.

فيما يلي نظرة سريعة على سياق مقياس McKesson مقابل قوة المورد هذه:

والديناميكية واضحة: شركة ماكيسون ضخمة، لكن مورديها - صانعي الأدوية - يسيطرون على المنتجات الأكثر قيمة وعالية النمو. يمكنك أن ترى الضغط في الأرقام؛ في حين أن ربحية السهم المعدلة لـ McKesson للعام المالي 2025 بلغت 33.05 دولارًا، فإن الحفاظ على هذا النمو يتطلب التنقل في هذه العلاقات القوية في المنبع.

تشمل العوامل الرئيسية التي تعزز قوة المورد ما يلي:

• سيطرة الشركة المصنعة على أسعار المنتجات المتخصصة.
• ارتفاع رأس المال / الاستثمار في النظام لتبديل الموردين.
• مبتكرو الأدوية الحيوية يطالبون بأسعار متميزة للأدوية المتخصصة.
• ضرورة الحفاظ على التوافق التنظيمي الصارم.

شركة ماكيسون (MCK) - القوى الخمس لبورتر: القدرة على المساومة للعملاء

أنت تقوم بتقييم القوة التي تمتلكها الكيانات التي تشتري خدمات توزيع الأدوية الخاصة بشركة McKesson Corporation. بصراحة، يهيمن على جانب العميل في هذه المعادلة عدد قليل من اللاعبين الكبار جدًا، مما يمنحهم النفوذ بطبيعتهم.

يعد التركيز بين قاعدة عملاء شركة McKesson Corporation عاملاً رئيسياً. بالنسبة للسنة المالية المنتهية في 31 مارس 2025، تمثل المبيعات لأكبر عشرة عملاء للشركة، بما في ذلك منظمات الشراء الجماعية الرئيسية (GPOs)، تقريبًا 72% من إجمالي الإيرادات الموحدة. لتوضيح نقطة أكثر دقة في هذا الشأن، كان أكبر عميل منفرد، شركة CVS Health Corporation، يمثل حوالي 24% من إجمالي الإيرادات الموحدة لشركة McKesson Corporation في نفس السنة المالية. من المؤكد أن هذا المستوى من الاعتماد على عدد قليل من الحسابات الرئيسية يفرض ضغطًا على شروط التسعير والخدمة الخاصة بشركة McKesson Corporation.

ومع ذلك، فإن الحجم الهائل لشركة ماكيسون يعمل بمثابة ثقل موازن كبير. باعتبارها واحدة من شركات الجملة المحلية الثلاثة الرائدة، تقوم شركة McKesson بتوريد المنتجات تقريبًا الثلث سوق توزيع الأدوية في أمريكا الشمالية. هذه البصمة الهائلة، خاصة داخل قطاع الأدوية الأمريكي الذي حقق إيرادات 327.72 مليار دولار في السنة المالية 2025، يوفر وفورات كبيرة الحجم تقلل من قوة المشتري. تجار الجملة الثلاثة الكبار يسيطرون بشكل جماعي 90% من إيرادات السوق الأمريكية، مما يعني أن لديهم ثقلًا تفاوضيًا كبيرًا مع الشركات المصنعة، وهي فائدة تنتقل إلى عقود عملائهم.

العلاقة مع شركة Walmart Inc. من خلال المشروع المشترك ClarusONE Sourcing Services LLP، الذي تم تأسيسه في 2016، يعد مثالًا رئيسيًا على قيام شركة McKesson بالاستفادة من النطاق لإدارة قوة العملاء، حتى عندما يكون العميل شريكًا. تركز ClarusONE على مصادر الأدوية العامة الأفضل في فئتها لضمان حصول كل من McKesson Corporation وWalmart على الأدوية العامة بتكلفة تنافسية في السوق. يساعد هذا الهيكل كلا الكيانين على تلبية طلب العملاء بشكل فعال.

يعد تحويل التكاليف لهؤلاء العملاء الكبار أمرًا مهمًا للغاية. يتطلب الابتعاد عن شركة McKesson Corporation من العميل أن يقوم بتفكيك الأنظمة اللوجستية وأنظمة تكنولوجيا المعلومات المعقدة والمتكاملة للغاية والمبنية حول شبكة الموزع. إن مثل هذا الترحيل ليس عملية توصيل وتشغيل بسيطة؛ أنها تنطوي على مخاطر تشغيلية كبيرة ونفقات رأسمالية.

يعد الضغط من الحكومة والدافعين التجاريين طبقة أخرى تؤثر على مفاوضات العملاء، مما يجبر شركة McKesson في كثير من الأحيان على استيعاب أو تسهيل التنازلات السعرية. من المؤكد أن أحكام قانون الحد من التضخم (IRA) تغير المشهد.

• تم إطلاق إعادة تصميم مزايا الجزء D من برنامج Medicare في شهر يناير 2025.
• سقف سنوي من الجيب (OOP) قدره $2,000 بالنسبة للمستفيدين من الجزء د بدأوا في 2025.
• ويواجه المصنعون قيودا جديدة، بما في ذلك الحسومات التضخمية، على زيادات الأسعار.

تعمل هذه التحولات التنظيمية على خلق بيئة حيث يمارس الدافعون، بما في ذلك البرامج الحكومية، ضغوطاً هبوطية على صافي تكلفة الأدوية، والتي تتدفق في النهاية إلى الموزعين مثل شركة ماكيسون من خلال عقودهم مع الصيدليات والأنظمة الصحية.

شركة ماكيسون (MCK) - القوى الخمس لبورتر: التنافس التنافسي

يتم تحديد التنافس التنافسي داخل قطاع توزيع الأدوية في الولايات المتحدة من خلال منافسة شديدة، ولكنها مستقرة من الناحية الهيكلية، بين أكبر ثلاثة لاعبين. تتنافس شركة McKesson بشكل مباشر مع شركتي Cencora وCardinal Health.

هذا السوق عبارة عن احتكار القلة، حيث تسيطر الشركات الثلاث بشكل جماعي على أكثر من 90٪ من سوق توزيع الأدوية في الولايات المتحدة من حيث الإيرادات. يمثل قطاع الأدوية الأمريكي التابع لشركة McKesson Corporation وحده ما يقرب من 92٪ من إجمالي إيراداتها للسنة المالية 2025 البالغة 359.1 مليار دولار.

ويتم خوض المنافسة على أساس الهوامش الضئيلة للغاية، والمطالبة بكفاءة تشغيلية لا هوادة فيها، وتوفير خدمات ذات قيمة مضافة متزايدة التعقيد. على سبيل المثال، شهد هامش الربح الإجمالي لشركة McKesson Corporation للعام المالي 2025 انخفاضًا طفيفًا إلى 3.71% من 4.07% في العام السابق. بلغ هامش الدخل التشغيلي لشركة Cencora للسنة المالية 2025 وفق مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا 0.82%، بزيادة قدرها 8 نقاط أساس.

يمكن توضيح حجم التنافس بشكل أفضل من خلال مقارنة الأرقام الرئيسية من أحدث بيانات السنة المالية الكاملة:

تعمل شركة McKesson Corporation بنشاط على تمييز عروضها من خلال التوسع الاستراتيجي لمنصاتها ذات النمو المرتفع والهامش المرتفع. ويتجلى هذا التركيز في محركات النمو لقطاع الأدوية في الولايات المتحدة، والذي تضمن كميات أكبر من المنتجات المتخصصة، وخاصة علاج الأورام.

تتضمن استراتيجية التمايز توزيعًا كبيرًا لرأس المال في المجالات المتخصصة:

• توسيع شبكة الأورام الأمريكية إلى ما يقرب من 3,300 مقدم عبر 740 موقع رعاية في 31 ولاية.
• استكمال ان 850 مليون دولار الاستحواذ ل 80% مصلحة في شركة بريزم فيجن القابضة ذ.م.م.
• الإعلان عن خطط الاستحواذ على أ 70% حصة ملكية في Core Ventures لـ 2.49 مليار دولار.

يظل هيكل التنافس العام مستقرًا بسبب احتكار القلة الراسخ، مما يحد من تهديد الداخلين الجدد. ومع ذلك، فإن هذا الاستقرار لا يلغي ضغط الأسعار المستمر عبر أعمال التوزيع الأساسية. تعمل الشركات الثلاث الكبرى على تعزيز مواقعها من خلال الحفاظ على مشاريع مشتركة مع شركاء الصيدليات الرئيسيين.

شركة ماكيسون (MCK) - القوى الخمس لبورتر: تهديد البدائل

يواجه الاستبدال المباشر لخدمة توزيع الأدوية الأساسية لشركة McKesson Corporation عوائق كبيرة، ويرجع ذلك أساسًا إلى الحجم الهائل للعمليات المطلوبة. حقق قطاع الأدوية الأمريكي للشركة إيرادات بلغت 327.72 مليار دولار في السنة المالية 2025، وهو ما يمثل 91.28٪ من إجمالي إيراداته الموحدة البالغة 359.1 مليار دولار لنفس الفترة.

إن التهديد المتمثل في كبار العملاء، مثل الأنظمة الصحية المتكاملة، الذين يحاولون تحقيق التكامل الرأسي للوجستياتهم هو أحد الاعتبارات المستمرة. ويبدو أن شركة McKesson تعمل على مواجهة ذلك من خلال الانتقال إلى الخدمات المجاورة ذات القيمة العالية، كما يتضح من إغلاقها المتوقع لشراء حصة مسيطرة في شركة Florida Cancer Specialists بقيمة 2.49 مليار دولار. & المشاريع الأساسية لشركة Research Institute LLC في يونيو 2025، والاستحواذ على 80% من أسهم شركة Prism Vision Holdings LLC بقيمة 850 مليون دولار. ومع ذلك، يتم فصل قطاع الحلول الطبية الجراحية، الذي يمثل 3.17% من إيرادات العام المالي 2025 بقيمة 11.39 مليار دولار، إلى شركة مستقلة.

يقوم مصنعو الأدوية باستمرار بتقييم النماذج التي تتجاوز الموزعين للتوزيع المباشر للمستهلك. ومع ذلك، فإن تعقيد مشهد التوزيع الحالي يجعل هذا مهمة كبيرة. لا تزال الأعمال الأساسية تعتمد بشكل كبير على القنوات التقليدية، كما يتضح من توزيع إيرادات القطاع للسنة المالية 2025:

إن التعقيد المتزايد لخط إنتاج الأدوية في حد ذاته يشكل عائقاً أمام استبدال الخدمات المتخصصة التي تقدمها شركة ماكيسون. يعد النمو في المنتجات المتخصصة، بما في ذلك علاجات الأورام، محركًا رئيسيًا لإيرادات قطاع الأدوية في الولايات المتحدة. ويتطلب هذا النمو بنية تحتية متخصصة، والتي تعمل شركة ماكيسون على تعزيزها بنشاط، مع التركيز على إدارة سلسلة التبريد للمستحضرات البيولوجية والعلاجات الجينية للخلايا. شهد قطاع حلول تكنولوجيا الوصفات الطبية، على الرغم من أنه أصغر بمقدار 5.22 مليار دولار من إيرادات السنة المالية 2025، نموًا بنسبة 9.37٪ على أساس سنوي، مما يشير إلى الاستثمار في التكنولوجيا التي تدعم هذه المنتجات المعقدة.

يمثل المنافسون الذين يركزون على التكنولوجيا نوعًا مختلفًا من تهديد الاستبدال، خاصة في مجال حلول تكنولوجيا المعلومات. تقدر قيمة سوق تكنولوجيا معلومات الرعاية الصحية الأوسع بنحو 413.14 مليار دولار أمريكي في عام 2025. ضمن السجلات الصحية الإلكترونية (EHRs) للمستشفيات الأمريكية، وهو مجال رئيسي لعروض الخدمات المتكاملة، تمتلك Oracle Cerner حصة سوقية تبلغ 21.7%، مقارنة بحصة Epic البالغة 37.7%. تجدر الإشارة إلى أن Oracle Health، بعد الاستحواذ على Cerner، فقدت صافي 74 مستشفى و17000 سرير في عام 2024، مما يشير إلى تحديات في الاحتفاظ بالعملاء في هذا السوق البديل المحدد.

تشمل المجالات الرئيسية التي تتم فيها إدارة مخاطر الاستبدال أو التخفيف منها بشكل فعال ما يلي:

• التركيز على توزيع الأدوية المتخصصة عالية النمو وعالية العوائق.
• عمليات الاستحواذ على خدمات مقدمي الخدمة مثل دعم الأورام.
• استمرار النمو في إيرادات حلول تكنولوجيا الوصفات الطبية، بزيادة 9.37% في السنة المالية 2025.
• سيتم فصل وحدة الحلول الطبية الجراحية، مما يقلل من التعرض لخط الخدمة المحدد هذا.
• نمت إيرادات قطاع الأدوية الأمريكي بنسبة 17.57% في السنة المالية 2025، مما يظهر طلبًا قويًا على الخدمات الأساسية.

شركة ماكيسون (MCK) - القوى الخمس لبورتر: تهديد الوافدين الجدد

أنت تنظر إلى العوائق التي تحول دون دخول لاعب جديد يحاول الدخول في الأعمال الأساسية لشركة McKesson Corporation، وبصراحة، الصورة مخيفة لأي شركة ناشئة. إن التهديد المتمثل في الداخلين الجدد منخفض للغاية لأن الحجم الهائل والبنية التحتية المطلوبة تخلق خندقًا لا يمكن التغلب عليه تقريبًا حول الشركات القائمة.

التهديد منخفض للغاية بسبب الاستثمار الرأسمالي الضخم المطلوب للبنية التحتية. إن بناء شبكة وطنية لتوزيع الأدوية تلبي كافة المتطلبات ليس بالمهمة البسيطة. وفي حين يصعب تحديد أرقام محددة للداخلين الجدد إلى مجال التوزيع، فإن كثافة رأس المال في سلسلة توريد الأدوية ذات الصلة واضحة. على سبيل المثال، تستثمر خمس عشرة شركة أدوية رائدة بشكل جماعي أكثر من 270 مليار دولار في البنية التحتية للتصنيع والبحث في الولايات المتحدة على مدى العقد المقبل. سيحتاج الوافد الجديد إلى رأس مال مماثل، وإن كان متخصصًا، للبنية التحتية للمستودعات التي يمكن التحكم في درجة حرارتها، وأسطول مبرد، وتكنولوجيا سلسلة التوريد المتقدمة حتى يبدأ التنافس على مستويات الخدمة.

تشكل العقبات التنظيمية وتكاليف الامتثال عائقًا كبيرًا أمام الدخول. تعمل الصناعة بموجب متطلبات تنظيمية صارمة، تتطلب الامتثال لمعايير مثل ممارسات التوزيع الجيدة (GDP). يتطلب التنقل في الشبكة المعقدة من عمليات مراجعة إدارة الغذاء والدواء والترخيص الفيدرالي/الولائي لتوزيع الأدوية معرفة مؤسسية عميقة وإنفاق قانوني وتشغيلي كبير مقدمًا، وهو ما يعمل كرادع رئيسي للكيانات الأصغر حجمًا غير المثبتة.

يوفر نطاق شركة McKesson Corporation البالغ 359.1 مليار دولار وفورات حجم لا يمكن التغلب عليها. عندما تنظر إلى إجمالي إيرادات شركة McKesson Corporation للسنة المالية المنتهية في 31 مارس 2025، عند 359.05 مليار دولار، فإنها تضع المعيار على الفور. يمثل قطاع الأدوية في الولايات المتحدة وحده 327.72 مليار دولار. سيواجه أي وافد جديد عيوبًا فورية من حيث التكلفة مقابل هذا الحجم. إليك الحساب السريع: إذا كان إجمالي سوق الجملة في الولايات المتحدة يقدر بحوالي 694.7 مليار دولار في عام 2024، فإن الحجم الهائل لشركة McKesson Corporation يعني أنها تؤمن أسعار شراء أفضل وكفاءات تشغيلية لا يمكن لشركة أصغر أن تضاهيها في اليوم الأول.

يجب على المشاركين التغلب على العلاقات التعاقدية العميقة وطويلة الأمد مع الشركات المصنعة والعملاء الرئيسيين. أعمال التوزيع مقفلة بهذه العلاقات الراسخة. علاوة على ذلك، يعمل اللاعبون الرئيسيون بنشاط على بناء نفوذهم بما يتجاوز التوزيع الصرف؛ على سبيل المثال، أنفقت "الشركات الثلاث الكبرى" أكثر من 16 مليار دولار أمريكي للاستحواذ على مؤسسات الخدمات الإدارية (MSOs) لتعميق تكاملها مع ممارسات مقدمي الخدمات. هذا التكامل الرأسي يجعل من الصعب على الموزع الجديد تأمين جانب العرض وجانب العميل في المعادلة في وقت واحد.

سيطرة اللاعبين الحاليين على 90%+ من السوق تجعل الدخول الجديد غير اقتصادي بالتأكيد. في حين أن التركيز الدقيق لحصة السوق لعام 2025 بين المراكز الأربعة الأولى لم يتم ذكره صراحة كرقم واحد، إلا أن تحليل الصناعة يشير إلى بيئة شديدة التركيز. إن هيمنة الشركات القائمة، إلى جانب ارتفاع تكاليف التوزيع الثابتة، تعني أن أي وافد جديد سوف يكافح من أجل الحصول على كميات ضئيلة من الحجم، مما يجعل من المستحيل تقريباً تحقيق معدلات الاستخدام اللازمة لتغطية التكاليف. ويتفاقم الضغط من خلال توحيد سلاسل الصيدليات، حيث يمثل كل عقد عميلًا رئيسيًا ومؤثرًا، مما يعني أن الوافد الجديد يجب أن يفوز بصفقات ضخمة وعالية المخاطر على الفور.

• وتشكل تكاليف الامتثال التنظيمي الصارمة عقبة رئيسية.
• الحاجة إلى بنية تحتية متخصصة يمكن التحكم بدرجة حرارتها.
• يتم إبرام عقود عميقة وطويلة الأجل مع الشركات المصنعة.
• يؤدي توحيد سلاسل الصيدليات إلى تركيز القوة الشرائية.
• التكامل الرأسي من قبل الشركات القائمة (16 مليار دولار + في عمليات الاندماج والاستحواذ) يرفع الحواجز.

المالية: قم بصياغة تحليل الحساسية حول تأثير انخفاض بنسبة 10٪ في هامش التشغيل لقطاع الأدوية في الولايات المتحدة بحلول يوم الثلاثاء المقبل.