شركة McKesson (MCK): تحليل SWOT [تم تحديثه في نوفمبر 2025]

تعد شركة ماكيسون قوة هائلة في مجال الرعاية الصحية، ومن المتوقع أن تزدهر 310 مليار دولار في إيرادات السنة المالية 2025، لكن هذا الحجم الهائل يخفي توترًا خطيرًا: جوهر التوزيع منخفض الهامش مقابل القطاعات المتخصصة عالية النمو. عليك أن تفهم أنه على الرغم من أن موقعها المهيمن في السوق يمثل قوة كبيرة، إلا أن الشركة تتنقل في الوقت نفسه عبر العبء المالي طويل الأجل لتسوية المواد الأفيونية الوطنية، والتي تقدر بنحو 8.1 مليار دولار على مدار 18 عامًا، بالإضافة إلى التهديد المستمر بتشريعات تسعير الأدوية والتكامل الرأسي. والسؤال الحقيقي هو ما إذا كان محورها الاستراتيجي نحو الخدمات ذات هامش الربح الأعلى مثل CoverMyMeds يمكن أن يفوق المخاطر النظامية الكامنة في دورها الضخم في سلسلة التوريد.

شركة ماكيسون (MCK) - تحليل SWOT: نقاط القوة

موقع مهيمن في توزيع الأدوية في الولايات المتحدة (واحد من "الثلاثة الكبار")

أعظم نقاط القوة التي تتمتع بها شركة ماكيسون هي موقعها شبه المنيع في مركز سلسلة توريد الأدوية الأمريكية. باعتبارها واحدة من شركات بيع الأدوية بالجملة "الثلاثة الكبار" - جنبًا إلى جنب مع Cardinal Health وAmerisourceBergen - تعمل الشركة ضمن احتكار القلة الموحد للغاية. وتتوزع هذه الكيانات الثلاثة معًا 90% لجميع الأدوية في الولايات المتحدة.

وهذا النطاق الهائل يخلق خندقاً اقتصادياً قوياً (ميزة تنافسية مستدامة) يكاد يكون من المستحيل على الداخلين الجدد التغلب عليه. توفر شركة McKesson وحدها ما يقرب من ثلث جميع المنتجات الصيدلانية المستخدمة في جميع أنحاء أمريكا الشمالية، بدءًا من سلاسل الصيدليات الوطنية الكبرى مثل CVS وWalgreens وحتى العيادات والمستشفيات المستقلة. هذا النوع من الوصول هو بالتأكيد قوة أساسية.

تعتمد هذه الهيمنة على شبكة لوجستية واسعة ومتكاملة وعلاقات عميقة وطويلة الأمد مع كل من شركات تصنيع الأدوية وأكثر من 40.000 عميل.

• يسيطر على ثلث توزيع الأدوية في أمريكا الشمالية.
• الفوائد من هيكل احتكار القلة، والإمداد 90% من السوق الأمريكية مع اثنين من المنافسين.
• تخلق مزايا التكلفة القائمة على النطاق عائقًا كبيرًا أمام الدخول.

تم الإبلاغ عن إيرادات السنة المالية 2025 بحوالي 359.1 مليار دولار يظهر نطاق هائل

إن الحجم الهائل لعمليات ماكيسون يمثل قوة في حد ذاته، حيث يوفر القوة التفاوضية والاستقرار المالي. بالنسبة للسنة المالية المنتهية في 31 مارس 2025 (السنة المالية 2025)، أعلنت الشركة عن إيرادات موحدة بقيمة 359.1 مليار دولار أمريكي، وهو ما يمثل زيادة بنسبة 16% على أساس سنوي. وهذا يجعلها واحدة من أكبر الشركات على مستوى العالم من حيث الإيرادات.

إليك الحساب السريع: قطاع الأدوية الأمريكي هو المحرك، حيث حقق إيرادات بقيمة 327.7 مليار دولار في السنة المالية 2025، وهو ما يمثل ما يقرب من 92٪ من إجمالي مبيعات الشركة. تسمح قاعدة الإيرادات الضخمة هذه بهوامش ضئيلة جدًا في أعمال التوزيع الأساسية بينما لا تزال تحقق أرباحًا مطلقة كبيرة.

يدعم توليد التدفق النقدي القوي الاستثمارات الإستراتيجية وعمليات إعادة شراء الأسهم

نموذج عمل ماكيسون هو عبارة عن آلة للتدفق النقدي، وهو أمر بالغ الأهمية لتمويل النمو وإعادة رأس المال إلى المساهمين. في السنة المالية 2025، حققت الشركة 6.1 مليار دولار أمريكي من التدفق النقدي من العمليات، وهو ما يُترجم إلى 5.2 مليار دولار أمريكي من التدفق النقدي الحر (FCF). يعتبر FCF هذا بمثابة شريان الحياة لتخصيص رأس المال الاستراتيجي.

لقد كان فريق الإدارة منضبطًا في استخدام هذه الأموال، مع التركيز بشكل كبير على عمليات إعادة شراء الأسهم لتعزيز عوائد المساهمين. وفي السنة المالية 2025 وحدها، خصصت ماكسون 3.1 مليار دولار لإعادة شراء الأسهم العادية، بالإضافة إلى 345 مليون دولار أخرى في مدفوعات الأرباح. تعمل هذه الإستراتيجية على تقليل عدد الأسهم، مما ساهم بدوره في جزء كبير من الزيادة بنسبة 20٪ في الأرباح المعدلة لكل سهم مخفف (EPS) إلى 33.05 دولارًا أمريكيًا لهذا العام.

الريادة في القطاعات المتخصصة عالية النمو مثل خدمات الأورام والصيدلة الحيوية

على الرغم من أن أعمال التوزيع الأساسية ضخمة، إلا أن شركة McKesson تعمل بشكل استراتيجي على تحويل تركيزها نحو المجالات المتخصصة ذات هامش الربح الأعلى والأسرع نموًا. إن النمو في قطاع الأدوية في الولايات المتحدة مدفوع بشكل متزايد بتوزيع المنتجات المتخصصة، بما في ذلك الكميات الكبيرة في علاج الأورام وأدوية GLP-1.

تعمل الشركة بنشاط على توسيع منصة الأورام الخاصة بها وأعمال حلول الأدوية الحيوية المتنوعة. أشارت الإدارة إلى هذا المحور الاستراتيجي من خلال إعادة هيكلة القطاعات، اعتبارًا من السنة المالية 2026، لإنشاء قسم مخصص لعلم الأورام والتخصصات المتعددة. يعد هذا التركيز ذكيًا لأنه من المتوقع أن يشهد سوق الأدوية المتخصصة معدل نمو سنوي مركب (CAGR) يبلغ 15% حتى عام 2030.

يقوم ماكيسون بوضع رأس المال وراء هذه الإستراتيجية من خلال عمليات الاستحواذ المستهدفة. على سبيل المثال، في أغسطس 2024، اتفقوا على الاستحواذ على حصة مسيطرة في شركة Florida Cancer Specialists & المشاريع الأساسية التابعة لـ Research Institute LLC، وفي فبراير 2025، وقعوا اتفاقية للاستحواذ على حصة مسيطرة في PRISM Vision Holdings, LLC، التي تركز على ممارسات شبكية العين وطب العيون. تتعلق هذه التحركات ببناء منصات متكاملة وعالية القيمة، وليس مجرد نقل الصناديق.

شركة ماكيسون (MCK) - تحليل SWOT: نقاط الضعف

هوامش تشغيل منخفضة بطبيعتها في أعمال توزيع الأدوية الأساسية.

أنت ترى أعلى إيرادات لشركة McKesson Corporation - 359.1 مليار دولار في السنة المالية 2025 - وتفكر، هذا هائل. وهو كذلك. لكن نقطة الضعف الأساسية هنا هي أن صناعة توزيع الأدوية هي في الأساس شركة كبيرة الحجم ومنخفضة هامش الربح. إنها لعبة البنسات لكل دولار.

كان هامش التشغيل الموحد لمبادئ المحاسبة المقبولة عموماً للشركة للعام المالي 2025 حوالي 1.21% فقط. هذا ضيق بشكل لا يصدق. ويعني ذلك أنه مقابل كل دولار من الإيرادات، لا يتبقى سوى حوالي فلس واحد بعد تغطية تكلفة البضائع المباعة ونفقات التشغيل. بصراحة، هذا لا يترك مجالًا كبيرًا للخطأ. إن أي تحول بسيط في أسعار الأدوية، أو وجود منافس جديد، أو ارتفاع في تكاليف الوقود يمكن أن يؤثر بشكل غير متناسب على الربحية، حتى مع وجود قاعدة إيرادات ضخمة.

• الإيرادات الموحدة للسنة المالية 2025: 359.1 مليار دولار
• الدخل التشغيلي للسنة المالية 2025: 4.3 مليار دولار
• هامش التشغيل للسنة المالية 2025: تقريبًا 1.21%

التعرض المالي الكبير للمخاطر القانونية والتنظيمية المستمرة، وفي المقام الأول الدعاوى القضائية المتعلقة بالمواد الأفيونية.

لا تزال ظلال أزمة المواد الأفيونية تخيم على الأعمال التجارية، مما يمثل مخاطر مالية هائلة ومخاطر على السمعة لا يزال يجري قياسها كميا. وفي حين شاركت الشركة في التسوية الوطنية للمواد الأفيونية، فإن الالتزام المالي كبير وممتد على مدى سنوات عديدة.

تصل حصة شركة McKesson Corporation من التسوية العالمية مع الهيئات الحكومية الحكومية والمحلية إلى حوالي 7.4 مليار دولار أمريكي، تُدفع على مدى 18 عامًا. بالإضافة إلى ذلك، فإن المخاطر القانونية لم تنته بعد. اعتبارًا من أواخر عام 2025، تواجه الشركة تعرضًا متجددًا للمطالبات المحلية، مثل الدعوى القضائية بقيمة 2.5 مليار دولار في ولاية فرجينيا الغربية والتي أعادت محكمة الاستئناف الفيدرالية إحيائها. ويمثل هذا استنزافًا دائمًا للتدفق النقدي وتركيز الإدارة، مما يؤدي إلى تحويل الموارد من مبادرات النمو.

إن الاعتماد على عقود دافعين حكومية وخاصة كبيرة ومعقدة يخلق مخاطر التركيز.

إن الحجم الهائل لأعمال شركة McKesson Corporation يعني أنها يجب أن تعتمد على عدد قليل من العملاء الكبار. وهذا يخلق مخاطر تركز كبيرة - فالخسارة أو التخفيض المادي في المشتريات حتى من واحد من هؤلاء العملاء من شأنه أن يسبب صدمة مالية خطيرة. كما أنه يحد من نفوذ الشركة التفاوضي مع هؤلاء العمالقة.

في السنة المالية 2025، شكلت المبيعات لأكبر عميل للشركة، شركة CVS Health Corporation (CVS)، حوالي 24% من إجمالي الإيرادات الموحدة. لكي نكون منصفين، هذا هيكل صناعي شائع، لكنه لا يزال يمثل ثغرة أمنية كبيرة. ويشكل العملاء العشرة الأوائل مجتمعين ما يقرب من 72% من الإيرادات الموحدة. وهذا يعني وجود عدد كبير من البيض في عدد قليل جدًا من السلال.

• أكبر حصة من إيرادات العملاء (CVS Health Corporation): تقريبًا 24% من الإيرادات المجمعة للسنة المالية 2025
• حصة إيرادات العملاء العشرة الأوائل: تقريبًا 72% من الإيرادات المجمعة للسنة المالية 2025
• أكبر حصة من مستحقات العملاء (CVS Health Corporation): تقريبًا 23% من إجمالي الذمم التجارية المدينة في 31 مارس 2025

ارتفاع متطلبات رأس المال العامل بسبب طبيعة مخزون الأدوية والذمم المدينة.

إن تشغيل شبكة توزيع ضخمة يتطلب كميات ضخمة من رأس المال العامل (النقد اللازم لتغطية العمليات القصيرة الأجل). يجب على شركة McKesson شراء والاحتفاظ بمخزون كبير من الأدوية باهظة الثمن ثم الانتظار حتى يتم الدفع لها من قبل العملاء والدافعين، أحيانًا لعدة أشهر. وهذا يخلق طلبًا مستمرًا ومرتفعًا على النقد لمجرد إبقاء الأضواء مضاءة.

وكان وضع رأس المال العامل للشركة في الواقع سلبيًا بقيمة 6.2 مليار دولار في نهاية السنة المالية 2025، مما يعني أن الالتزامات المتداولة تجاوزت الأصول المتداولة. إليك الحساب السريع: تستخدم الشركة بشكل أساسي مورديها (الحسابات الدائنة) لتمويل المخزون الضخم والمستحقات اللازمة للشركة. زادت مشتريات المخزون وحدها بمقدار 2.270 مليار دولار في السنة المالية 2025، مما يوضح متطلبات رأس المال الثابتة لتخزين الرفوف.

• رأس المال العامل في 31 مارس 2025: سلبي 6.2 مليار دولار
• التغيير في المخزونات (السنة المالية 2025): استخدام النقد 2.270 مليار دولار
• التغيير في الذمم المدينة (السنة المالية 2025): استخدام النقد 3.935 مليار دولار

شركة ماكيسون (MCK) - تحليل SWOT: الفرص

توسيع عروض الخدمات الصيدلانية المتخصصة وعلاج الأورام ذات هامش الربح المرتفع

تكمن الفرصة الأكثر إلحاحًا وذات القيمة العالية لشركة McKesson Corporation في تحولها الاستراتيجي نحو خدمات المستحضرات الصيدلانية المتخصصة وعلاج الأورام. وهذه خطوة متعمدة للحصول على تدفقات إيرادات ذات هامش أعلى مقارنة بتوزيع الأدوية التقليدية.

في السنة المالية 2025، شهد قطاع الأدوية الأمريكي، الذي يضم هذا النمو، زيادة في الإيرادات بنسبة كبيرة. 17.6%، ليصل المجموع 327.72 مليار دولار. وكان هذا النمو مرتبطًا بشكل مباشر بالكميات الكبيرة من المنتجات المتخصصة وعلاج الأورام. تستثمر شركة McKesson بنشاط لتسريع ذلك، من خلال وحدة جديدة ومخصصة لعلم الأورام ومتعددة التخصصات تستهدف معدل نمو سنوي قدره 13% إلى 16%.

يتم دعم هذا التركيز من خلال عمليات الاستحواذ الإستراتيجية، بما في ذلك الشراء المخطط له بقيمة 2.49 مليار دولار لحصة مسيطرة في Core Ventures، التي توفر الخدمات الإدارية لممارسات علاج الأورام. هذه هي الطريقة التي يتم بها تأمين العلاقة بين المريض ومقدم الخدمة، والتي تعد بالتأكيد المفتاح لحصة سوق التخصص على المدى الطويل.

• استهدف نمو الأرباح التشغيلية للقطاع المعدل على المدى الطويل لشركة الأدوية الأمريكية بنسبة 6٪ إلى 8٪.
• دمج الأصول الجديدة مثل Prism Vision Holdings (التي تم الاستحواذ عليها مقابل 850 مليون دولار) للتوسع إلى ما هو أبعد من علاج الأورام إلى رعاية متعددة التخصصات.
• الاستفادة من الطلب المتزايد على العلاجات الصيدلانية الحيوية المعقدة وعالية التكلفة.

زيادة اختراق قطاع التكنولوجيا والخدمات (على سبيل المثال، CoverMyMeds)

يمثل قطاع حلول تكنولوجيا الوصفات الطبية (RxTS)، والذي يتضمن منصة CoverMyMeds (الشركة الرائدة في السوق في مجال وصول المرضى وحلول القدرة على تحمل التكاليف)، فرصة حاسمة لتوسيع الهامش والتنويع بعيدًا عن أعمال التوزيع الأساسية. هذا القطاع هو المكان الذي تنتقل فيه شركة McKesson من كونها شريكًا لوجستيًا إلى مزود تكنولوجيا ذي قيمة مضافة.

بالنسبة للعام المالي 2025 بأكمله، حقق قطاع RxTS إيرادات بلغت 5.2 مليار دولار، مما يمثل زيادة قوية بنسبة 9٪ على أساس سنوي. والأهم من ذلك، أن أرباحها التشغيلية المعدلة للقطاعات نمت بنسبة 15٪ لتصل إلى 1.0 مليار دولار، مما يدل على الربحية الأعلى لهذه الخدمات التي تدعم التكنولوجيا. هذا هو تعريف نموذج الأعمال عالي النفوذ.

وقد أكدت الشركة مجددًا هدف نمو الأرباح التشغيلية للقطاع المعدل على المدى الطويل بنسبة 11% إلى 12% لهذا القطاع. وتتمثل الفرصة في دفع اعتماد هذه الحلول بشكل أعمق في النظام البيئي للأدوية الحيوية ومقدمي الخدمات، مما يساعد المرضى على التنقل بين التراخيص المسبقة (PAs) والمساعدة المالية، مما يسرع من بدء العلاج الدوائي.

استفد من البيانات والتحليلات لتحسين كفاءة سلسلة التوريد لمقدمي الخدمات

إن الحجم الهائل لشبكة التوزيع الخاصة بـ McKesson - مع قاعدة إيرادات دوائية أمريكية تبلغ 327.72 مليار دولار أمريكي - يخلق أصول بيانات لا مثيل لها. وتتمثل الفرصة في تحويل هذه البيانات إلى رؤى قابلة للتنفيذ وتنبؤية لمقدمي الرعاية الصحية، والانتقال من التوزيع البسيط إلى تقديم سلسلة التوريد كخدمة.

من خلال تطبيق علوم البيانات والتحليلات المتقدمة، يمكن لماكيسون مساعدة المستشفيات والأنظمة الصحية على تحسين إدارة المخزون، وتقليل نقص الأدوية، وخفض تكاليف التشغيل. ولا يتعلق الأمر بالكفاءة الداخلية لماكيسون فحسب؛ يتعلق الأمر ببيع حل لأكبر نقاط الضعف لدى مقدم الخدمة. من المتوقع أن تبلغ قيمة سوق توزيع الرعاية الصحية الإجمالي 1,120.67 مليار دولار في عام 2025، مما يوضح السوق الهائل الذي يمكن التعامل معه لتحقيق مكاسب الكفاءة هذه.

تستثمر الشركة بنشاط في أدوار علوم البيانات التي تركز على تطوير النماذج التنبؤية، مثل ARIMA وSARIMA، لتحسين التنبؤ وتخطيط الطلب. تساعد هذه الإمكانية مقدمي الخدمات على الموازنة بين مخاطر الاحتفاظ بكمية كبيرة من المخزون (تقييد رأس المال) مقابل القليل جدًا (المخاطرة برعاية المرضى بسبب النقص).

النمو الدولي، وخاصة في أسواق توزيع الأدوية الأوروبية

الفرصة المتاحة في القطاع الدولي هي في الواقع عملية تجريد استراتيجية، مما يحرر رأس المال للسوق الأمريكية ذات النمو المرتفع. لقد خرجت شركة McKesson بشكل منهجي من أعمال توزيع الأدوية الأوروبية الخاصة بها للتركيز على ركائز النمو الأساسية في أمريكا الشمالية والتخصصات.

بلغت إيرادات القطاع الدولي للسنة المالية 2025 بأكملها 14.7 مليار دولار أمريكي، مما يدل على زيادة بنسبة 4٪، لكن هذا النمو كان مدفوعًا في المقام الأول بالأعمال التجارية الكندية، وليس العمليات الأوروبية. القرار الاستراتيجي واضح: سحب الأموال من الشركات الأوروبية ذات هامش الربح المنخفض والمعقدة جغرافياً وصب رأس المال هذا في قطاعات الأورام والتكنولوجيا ذات هامش الربح الأعلى في الولايات المتحدة.

لقد باعت الشركة بالفعل غالبية أعمالها الأوروبية وتخطط الآن لبيع عملياتها المتبقية في النرويج. وهذه ليست فرصة للنمو بالمعنى التقليدي، بل إنها فرصة مالية كبرى لإعادة توزيع رأس المال بشكل فعّال.

شركة ماكيسون (MCK) - تحليل SWOT: التهديدات

استمرار التدقيق الحكومي والتشريعات المحتملة بشأن تسعير الأدوية الأمريكية والحسومات.

أنت تعمل في بيئة لا يخفف فيها الضغط السياسي على تكاليف الرعاية الصحية بالتأكيد. ويتلخص التهديد الأكبر على المدى القريب هنا في الضغط المستمر من أجل تشريع يهدف إلى خفض أسعار الأدوية في الولايات المتحدة، وهو ما يؤثر بشكل مباشر على سلسلة توريد الأدوية بأكملها، بما في ذلك الموزعين مثل شركة ماكيسون. هذه ليست مجرد ضجيج. إنها مخاطرة نظامية على نموذج العمل الأساسي.

غالبًا ما ينصب التركيز على مديري فوائد الصيدلة (PBMs) والمصنعين، ولكن أي تغيير كبير في نظام الخصم أو إدخال حدود قصوى للأسعار يمكن أن يؤدي إلى ضغط الهوامش التي تجنيها شركة McKesson من خدمات التوزيع الخاصة بها. فكر في إمكانية إجراء تغييرات على برنامج Medicaid لخصم الأدوية أو القواعد الجديدة من مراكز الرعاية الطبية & الخدمات الطبية (CMS). حتى التحولات المئوية الصغيرة في صيغ السداد يمكن أن تمحو الملايين من الدخل التشغيلي لأعمال كبيرة الحجم ومنخفضة الهامش مثل التوزيع.

ويكمن الخطر في أن القواعد التنظيمية الجديدة قد تفرض قدراً أكبر من الشفافية أو تغير بشكل أساسي كيفية حساب تكاليف الأدوية للبرامج الفيدرالية، مما يجبر الموزعين على استيعاب جزء من خفض التكاليف. وهذه رياح معاكسة مستمرة، وتتطلب ضغطًا مستمرًا ومناورة استراتيجية للتخفيف من حدتها. الإجراء الأساسي الذي يتعين عليك اتخاذه هنا هو مراقبة المقترحات التشريعية التي قد تؤثر على انتشار أسعار الأدوية من الإجمالي إلى الصافي.

• مراقبة قواعد CMS لـ Medicaid و Medicare.
• تتبع مشاريع قوانين الكونجرس بشأن إصلاح PBM وتغييرات الخصومات.
• تقييم تأثير الحدود القصوى للأسعار على الأدوية الجنيسة ذات الحجم الكبير.

المنافسة من الداخلين غير التقليديين، بما في ذلك كبار اللاعبين في مجال التكنولوجيا وتجارة التجزئة.

تواجه صناعة توزيع الأدوية تهديداً وجودياً من اللاعبين غير التقليديين، وهذا يشكل مصدر قلق بالغ بالنسبة لماكيسون. لعقود من الزمن، هيمنت الشركات الثلاث الكبرى الموزعة - شركة ماكيسون، وكاردينال هيلث، وأميريسورس بيرجن - على السوق. والآن، تستخدم شركات التكنولوجيا والتجزئة الكبرى خبراتها الواسعة النطاق واللوجستية لتجاوز النموذج التقليدي.

المثال الأكثر وضوحا هو شركة أمازون، التي تعمل بشكل مطرد على بناء قدراتها في مجال الصيدلة، بما في ذلك خدمة صيدلية أمازون. لديهم رأس المال والشبكة اللوجستية التي تمكنهم من تعطيل تسليم الميل الأخير من الأدوية، وخاصة في قطاعات التخصص والطلب عبر البريد. بالإضافة إلى ذلك، تعمل سلاسل صيدليات التجزئة الكبرى مثل CVS Health وWalmart على دمج قدرات التوزيع الخاصة بها بشكل متزايد، مما يقلل من اعتمادها على الموزعين الخارجيين.

هذه المنافسة لا تقلل من حصتها في السوق فحسب؛ فهو يفرض ضغط الهامش. فيما يلي نظرة سريعة على المشهد التنافسي ومجالات التهديد المحددة:

وتتمثل القضية الأساسية في أن هؤلاء الداخلين لا يتحملون أعباء التكاليف القديمة والتعقيد التنظيمي للنظام التقليدي، مما يسمح لهم بتقديم أسعار أقل وخدمات أكثر بساطة. ويتعين على شركة ماكيسون أن تستخدم حجمها للحفاظ على ميزة التكلفة، ولكن هذه الميزة آخذة في التقلص.

العبء المالي للتسوية الوطنية للمواد الأفيونية، يقدر بـ 8.1 مليار دولار أكثر من 18 عاما.

تمثل التسوية الوطنية للمواد الأفيونية التزامًا ماليًا كبيرًا وطويل الأجل سيثقل كاهل الميزانية العمومية لماكيسون لما يقرب من عقدين من الزمن. التزام الشركة بدفع مبلغ تقديري 8.1 مليار دولار أكثر من 18 عامًا، كجزء من التسوية مع حكومات الولايات والحكومات المحلية، يمثل تهديدًا ماليًا واضحًا، حتى لو أدى إلى حل عبء قانوني كبير.

في حين أن التسوية تزيل حالة عدم اليقين بشأن التقاضي الذي لا نهاية له، فإن الحجم الهائل للمدفوعات يعمل بمثابة عبئ على التدفق النقدي الحر (FCF) ويحد من مرونة تخصيص رأس المال في المستقبل المنظور. هذا هو رأس المال الذي لا يمكن استخدامه في عمليات الاستحواذ الإستراتيجية أو إعادة شراء الأسهم أو زيادة الأرباح. إليك الحساب السريع: متوسط الدفع السنوي تقريبًا 450 مليون دولار (يُحسب على أنه 8.1 مليار دولار / 18 عامًا) يمثل تدفقًا خارجيًا كبيرًا، على الرغم من أن جدول الدفع الفعلي يتم تحميله مسبقًا.

هيكل الدفع أمر بالغ الأهمية. يتم دفع إجمالي مبلغ التسوية على أقساط، مع سداد أكبر المبالغ بشكل عام في السنوات الأولى. ويعني هذا التحميل الأمامي أن التأثير على التدفق النقدي الحر للشركة سيكون أكثر وضوحًا على المدى القريب، بما في ذلك السنة المالية 2025. يعد هذا الالتزام المالي بمثابة تكلفة غير اختيارية يجب إدارتها جنبًا إلى جنب مع جميع نفقات التشغيل الأخرى.

إمكانية قيام عميل كبير بدمج الموزعين عموديًا وتجاوزهم.

أحد التهديدات الأكثر إلحاحًا وتأثيرًا التي تواجه شركة McKesson هو خطر قيام أحد العملاء الرئيسيين باختيار التكامل عموديًا، مما يؤدي إلى الاستغناء عن الوسيط بشكل فعال. تعتمد أعمال McKesson على حجم ضخم من عدد صغير نسبيًا من العملاء الكبار، لذا فإن خسارة عميل واحد فقط يمكن أن تؤثر بشكل كبير على الإيرادات وحصة السوق.

يمكن لسلسلة صيدليات كبرى، أو نظام مستشفيات، أو حتى شركة PBM كبيرة أن تقرر أن توفير التكاليف والتحكم المكتسب من إدارة لوجستيات توزيع الأدوية الخاصة بها يفوق التعقيد. وهذا يحدث بالفعل إلى حد ما مع شركات التجزئة المتكاملة. على سبيل المثال، قد يشترك نظام صحي كبير بشكل مباشر مع إحدى الشركات المصنعة أو ينشئ مركز توزيع داخلي خاص به للأدوية المتخصصة ذات الحجم الكبير والتكلفة العالية.

وتتركز المخاطر لأن أعمال ماكيسون مركزة للغاية. لن يؤدي فقدان عميل من الدرجة الأولى إلى انخفاض فوري في الإيرادات فحسب، بل سيؤدي أيضًا إلى زيادة تكلفة وحدة التوزيع للعملاء المتبقين، حيث يجب توزيع قاعدة التكلفة الثابتة الضخمة للشركة على حجم أصغر. الإجراء الرئيسي الذي تتخذه شركة McKesson هو أن تثبت بشكل مستمر أن خدمة التوزيع الخاصة بها أكثر فعالية من حيث التكلفة وأكثر كفاءة من بديل التوزيع الذاتي للعميل.