Petroleo Brasileiro S.A. - بتروبراس (PBR): تحليل القوى الخمس [تم تحديث نوفمبر 2025]

أنت تنظر الآن إلى شركة Petróleo Brasileiro S.A. - Petrobras (PBR) في محاولة لتحديد نقاط الضغط الحقيقية في أواخر عام 2025. بصراحة، الصورة معقدة: في حين أن رأس المال الضخم المطلوب - مثل مبلغ 18.5 مليار دولار المخطط له للاستكشاف والإنتاج هذا العام - يمنع الوافدين الجدد، فإن سوق الغاز القائمة أصبحت مزدحمة، مما أجبر PBR على تقديم تخفيضات في الأسعار تصل إلى 11.5٪ فقط الحفاظ على العملاء الصناعيين الكبار. نحن نرى نفوذًا قويًا للموردين بسبب المعدات المتخصصة في أعماق البحار، ومع ذلك فإن الظل طويل المدى لاتجاه الاستثمار في الطاقة النظيفة بقيمة 670 مليار دولار يلوح في الأفق. لنرى بالضبط كيف يمكن لهذه القوى - بدءًا من مقاومة العملاء إلى التنافس الشديد في منطقة ما قبل الملح حيث لا تزال تسيطر على أكثر من 60% من استراتيجية PBR ذات الشكل الإنتاجي على المدى القريب، أن تغوص في تفاصيل القوى الخمس الكاملة أدناه.

Petroleo Brasileiro S.A. - بتروبراس (PBR) - القوى الخمس لبورتر: القدرة التفاوضية للموردين

أنت تقوم بتحليل مشهد الموردين لشركة Petroleo Brasileiro S.A. - Petrobras، وبصراحة، إن ديناميكية القوة هنا هي لعبة شد الحبل بين النشر الضخم لرأس المال وقيود السوق المتخصصة. القدرة التفاوضية لموردي شركة Petroleo Brasileiro S.A. - تميل شركة Petrobras نحو الجانب الأعلى، مدفوعة بالتعقيد الفني الهائل وحجم الأصول المطلوبة.

وينبع جوهر هذه القوة من الحاجة إلى معدات أعماق البحار المتخصصة للغاية وواسعة النطاق. نحن نتحدث عن وحدات تخزين وتفريغ الإنتاج العائم (FPSO) وسفن الحفر، وهي ليست عناصر جاهزة للاستخدام. ولا يمكن إلا لمجموعة متخصصة من أحواض بناء السفن والشركات الهندسية العالمية التعامل مع هذه المشاريع الضخمة. على سبيل المثال، تشهد شركة Petroleo Brasileiro S.A. - Petrobras ارتفاع تكلفة هذه الأصول المتخصصة؛ تم التعاقد على P-78 FPSO بمبلغ 2.5 مليار دولار، لكن الوحدات الأحدث مثل P-84 وP-85 تقدر قيمتها بـ 4.1 مليار دولار. يعكس هذا التصاعد في الأسعار القدرة المحدودة بين الساحات القليلة القادرة على بناء هذه السفن الكبيرة جدًا.

على الرغم من هذا النفوذ المتأصل للموردين، فإن شركة Petroleo Brasileiro S.A. - Petrobras تقاوم بنشاط، خاصة في ظل بيئة السوق الحالية. تنفذ الشركة إجراءات أكثر صرامة للتحكم في التكاليف لمقاوليها، وهي تجري مناقشات تعاونية مع الموردين الرئيسيين لاستكشاف كفاءة التكلفة، خاصة بالنسبة للعقود الممتدة حتى عامي 2026 و2027. علاوة على ذلك، قامت شركة Petroleo Brasileiro S.A. - بتروبراس بتأخير منح ما يصل إلى أربعة عقود حفر لحقل بوزيوس الحيوي حتى عام 2026، وهي خطوة تضع ضغوطًا على مشغلي الحفر الذين لا يزال طلبهم ضعيفًا حتى عام 2026. 2025. حتى أن الشركة تتبنى نماذج تعاقدية مثل BOT (البناء والتشغيل والنقل) لتقليل تكاليف التعاقد على المنصة بشكل فعال.

ومع ذلك، لا يزال جانب الطلب قويا، وهو ما يعزز نفوذ الموردين. Petroleo Brasileiro S.A. - تحافظ بتروبراس على هدفها الاستثماري البالغ 18.5 مليار دولار لعام 2025. ويتم تخصيص نصيب الأسد من رأس المال هذا للاستكشاف & الإنتاج (E&P)، وهو المكان الذي تتم فيه معظم مشاركة الموردين ذوي القيمة العالية. ويضمن خط الاستثمار المستدام هذا مستوى أساسيًا من الطلب على الخدمات والمعدات المتخصصة.

فيما يلي نظرة سريعة على تخصيص رأس المال المخطط له لعام 2025، والذي يحدد الطلب الفوري للموردين:

ويتم تضخيم قوة الموردين المحليين بشكل أكبر من خلال التفويضات التنظيمية. التشريع الجديد، القانون 15.075/2024، على الرغم من أنه يوفر بعض المرونة، إلا أنه لا يزال يحفز بشكل كبير أو يتطلب الاستثمار في الأصول البرازيلية. وهذا يحد من مجموعة عقود البناء والخدمات الكبرى للكيانات المحلية أو الدولية المعتمدة مسبقًا والتي تستوفي حدود المحتوى المحلي المحددة. على سبيل المثال، تم تحديد متطلبات المحتوى المحلي لمشروعات مثل SEAP 1 بنسبة 40% وSEAP 2 بنسبة 30%. تقلل هذه البيئة التنظيمية بطبيعتها من عالم الموردين القادرين على الاستمرار في عمليات التصنيع وبناء السفن على نطاق واسع، مما يؤدي إلى تركيز السلطة بين أولئك الذين يمكنهم الامتثال.

يمكن تلخيص ديناميكية قوة المورد من خلال هذه القيود الرئيسية:

• إن الموردين المتخصصين في FPSOs وسفن الحفر يفرضون أسعارًا مرتفعة.
• قواعد المحتوى المحلي تقيد مجموعة العطاءات التنافسية.
• Petroleo Brasileiro S.A. - تتفاوض شركة بتروبراس بنشاط من أجل خفض التكاليف.
• ويدعم الإنفاق المستدام على الاستكشاف والإنتاج بقيمة 15.1 مليار دولار في عام 2025 الطلب.

Petroleo Brasileiro S.A. - بتروبراس (PBR) - القوى الخمس لبورتر: القدرة التفاوضية للعملاء

أنت تقوم بتحليل شركة Petróleo Brasileiro S.A. - قوة عملاء بتروبراس، والصورة تتغير بالتأكيد، خاصة في قطاع الغاز الطبيعي. لسنوات عديدة، احتفظت شركة Petroleo Brasileiro S.A. - شركة Petrobras بنفوذ شبه كامل، لكن قاعدة العملاء، وخاصة المستخدمين والموزعين الصناعيين الكبار، تكتسب نفوذاً من خلال التنويع.

في سوق الغاز الطبيعي، يتم تحدي هيمنة شركة Petroleo Brasileiro S.A. - Petrobras بشكل كبير. وفي حين تظل الشركة هي القوة الأساسية، إلا أن المنافسة آخذة في الارتفاع بشكل واضح، حيث يشهد السوق الآن 19 موردًا يعملون داخل البرازيل. يُترجم هذا العدد المتزايد من الموردين بشكل مباشر إلى المزيد من الخيارات لكبار المشترين.

يقوم موزعو الغاز بتنفيذ استراتيجيات واضحة لتقليل اعتمادهم على شركة Petroleo Brasileiro S.A. - Petrobras. على سبيل المثال، حصلت شركة Comgás على عقود توريد كبيرة بدءًا من يناير 2025 مع منافسين مثل Equinor وGalp. تمثل هذه الخطوة تآكلًا مباشرًا لشركة Petroleo Brasileiro S.A. - السيطرة التاريخية على الأسعار التي تتمتع بها شركة Petrobras.

فيما يلي نظرة سريعة على حجم اتفاقيات التوريد الجديدة هذه، والتي تتحدى بشكل مباشر الرافعة المالية لشركة Petrobras S.A. - Petrobras:

وللحفاظ على هؤلاء العملاء الصناعيين الكبار محبوسين، اضطرت شركة Petroleo Brasileiro S.A. - Petrobras إلى تحسين الوضع. نرى أدلة على أن الشركة عرضت تخفيضات في أسعار الغاز تصل إلى 11.5% في عقود 2025، مستهدفة على وجه التحديد العملاء الذين يزيدون استخدامهم للحجم المتعاقد عليه. هذه خطوة دفاعية للاحتفاظ بحصة الحجم ضد الداخلين الجدد.

كما يتم تضخيم القدرة التفاوضية للعملاء من خلال البيئة السياسية المحيطة بأسعار الوقود المحلية. يمكنك رؤية هذا التوتر بوضوح عند مقارنة أسعار المضخات الخاصة بشركة Petroleo Brasileiro S.A. - Petrobras بالمعايير الدولية. اعتبارًا من أوائل عام 2025، أظهرت بيانات StoneX فجوات كبيرة:

• تخلفت أسعار البنزين عن المعايير الدولية بنسبة 12.3%.
• وكانت أسعار الديزل أقل بنسبة 8.9% من المعدل العالمي.

وتعني هذه الحساسية أن التدخل الحكومي، الذي غالبًا ما يهدف إلى السيطرة على التضخم، يحد فعليًا من قدرة شركة Petroleo Brasileiro S.A. - قدرة بتروبراس على التسعير بحرية. على سبيل المثال، قامت الشركة بإجراء تعديل واحد فقط على سعر البنزين خلال عام 2024 بأكمله، بزيادة قدرها 7.04% في يوليو. علاوة على ذلك، فإن دفع الإدارة لخفض تكاليف الطاقة أدى بالفعل إلى انخفاض كبير في أسعار الجزيئات بالنسبة للموزعين؛ Petroleo Brasileiro S.A. - أعلنت شركة بتروبراس عن تخفيض بنسبة 14% في أسعار الغاز الطبيعي للموزعين اعتبارًا من 1 أغسطس 2025، مما ساهم في انخفاض إجمالي بنسبة 32% في سعر جزيء الغاز منذ ديسمبر 2022.

ومع ذلك، فإن قوة العملاء ليست موحدة. في حين يقوم موزعو الغاز بالتنويع، فإن هيكل السوق العام لا يزال يفضل بشدة شركة Petroleo Brasileiro S.A. - Petrobras في العديد من المجالات، لا سيما في ضوء العقبات التنظيمية المستمرة التي تحول دون وصول اللاعبين من القطاع الخاص إلى البنية التحتية الأساسية لخطوط الأنابيب.

Petroleo Brasileiro S.A. - بتروبراس (PBR) - القوى الخمس لبورتر: التنافس التنافسي

أنتم تنظرون إلى شدة المنافسة في قطاع الطاقة البرازيلي، وبصراحة، إنها تزداد سخونة، خاصة في مجال الغاز الطبيعي. من المؤكد أن المنافسة عالية في سوق الغاز البرازيلي في الوقت الحالي. ويأتي ذلك مدفوعًا بالإصلاح التنظيمي - قانون الغاز الجديد اعتبارًا من عام 2021 - وإطلاق بنية تحتية جديدة رئيسية. خذ خط أنابيب روتا 3، على سبيل المثال؛ وقد تم تشغيله في سبتمبر، حاملاً 18 مليون متر مكعب يوميًا من الحقول البحرية المحلية. ويمكن لهذا الخط الواحد أن يعزز إمدادات الغاز الطبيعي في البرازيل بنحو 25%.

تبدو الديناميكية التنافسية واضحة عندما تنظر إلى أحجام العرض. وأنتجت البرازيل 159 مليون متر مكعب يوميا من الغاز في أكتوبر/تشرين الأول، ولكن لم يتم توفير سوى 56 مليون متر مكعب يوميا للسوق، مع استمرار إعادة حقن كميات كبيرة من الغاز لاستخراج النفط. استحوذت بتروبراس تاريخيًا على حوالي 80% من حصة سوق الغاز، ولكن من المتوقع أن تضعف هذه القبضة مع تدفق الإمدادات الجديدة ودخول المزيد من اللاعبين إلى القطاعات المفتوحة حديثًا.

Petroleo Brasileiro S.A. - لا تزال بتروبراس الشركة الرائدة بلا منازع في الإنتاج الوطني الإجمالي، وهو جوهر موقفها التنافسي. وفي الربع الثاني من عام 2025، بلغ إنتاج الشركة الحصري من النفط داخل البرازيل 2.32 مليون برميل يوميا. وبالنظر إلى الربع الثالث من عام 2025، وصل إجمالي إنتاجها من النفط وسوائل الغاز الطبيعي والغاز الطبيعي إلى 3.14 مليون برميل مكافئ. ويوفر هذا النطاق مزايا كبيرة من حيث التكلفة، خاصة وأن 69% من إنتاجية المصافي تأتي من خام ما قبل الملح منخفض الكثافة في الربع الثالث من عام 2025.

ومع ذلك، فإن مجال التنقيب عن الملح وإنتاجه ذو هامش الربح المرتفع هو المجال الذي تقاوم فيه شركات النفط الدولية (IOCs) حقًا. تثبت شركات مثل Equinor النرويجية أنها منافسين أقوياء للغاية هنا. وتشتد المنافسة على الاحتياطيات المستقبلية لأن الحكومة تقوم ببيع الأراضي الجديدة بالمزاد بقوة. وتم تحديث أحدث مناقصة عرض الامتياز الدائم (OPC) لتشمل 451 منطقة استكشافية في 11 حوضًا، بالإضافة إلى خمس مناطق تراكمية هامشية. هذه زيادة هائلة في أسباب المنافسة المتاحة.

فيما يلي لمحة سريعة عن كيفية سير المنافسة في دورة مزاد ما قبل الملح الأخيرة، والتي تحدد التنافس المستقبلي:

من المثير للاهتمام أن نلاحظ أنه في حين أن Petroróleo Brasileiro S.A. - Petrobras وEquinor هما الفائزان الأكبر في مزاد ما قبل الملح في أكتوبر 2025، إلا أن الشركات الكبرى الأخرى تمارس الانضباط. على سبيل المثال، امتنعت شركة شل، إلى جانب شركة بريتيش بتروليوم، عن تقديم العطاءات في تلك الجولة المحددة، مستشهدة بـ "النهج المنضبط" في تخصيص رأس المال. ويشير هذا إلى أن التنافس لا يتعلق فقط بالفوز بكل عرض، بل يتعلق بنشر رأس المال الاستراتيجي.

تعمل الحكومة بنشاط على تشجيع هذا التنافس لتعظيم حصة الدولة، كما يظهر في نموذج تقاسم الإنتاج حيث يقدم الفائز أكبر حصة من فائض النفط. في السياق، باعت شركة Pré-Sal Petroleo SA (PPSA) المملوكة للدولة 74.5 مليون برميل من النفط في يونيو 2025، محققة إيرادات تبلغ حوالي 28 مليار ريال برازيلي.

وتشمل التحركات التنافسية التي تشكل المشهد على المدى القريب ما يلي:

• Petroleo Brasileiro S.A. - حققت بتروبراس إجمالي إنتاج تشغيلي بلغ 4.54 مليون برميل من النفط في الربع الثالث من عام 2025، وهو رقم قياسي جديد.
• قامت الحكومة ببيع 34 قطعة بالمزاد العلني في جولة يونيو 2025، مع حد أدنى لتوقعات الاستثمار يبلغ 1.45 مليار ريال برازيلي.
• تقدم شركات النفط الدولية مثل Equinor مشاريع كبرى عبر الإنترنت، مثل تطوير حقل Bacalhau، وهو أحد الأصول الرئيسية لمرحلة ما قبل الملح.
• Petroleo Brasileiro S.A. - تستهدف شركة بتروبراس النطاق الأعلى لهدف إنتاجها لعام 2025.
• توسيع المناطق المتاحة، حيث يشمل مناقصة OPC الآن 451 منطقة استكشافية.

Petroleo Brasileiro S.A. - بتروبراس (PBR) - قوى بورتر الخمس: تهديد البدائل

أنت تنظر إلى الضغط طويل المدى على شركة Petroleo Brasileiro S.A. - Petrobras من بدائل منتجاتها الأساسية، وبصراحة، يبدو أن المد قد بدأ في التحول. والتهديد طويل الأمد مرتفع لأن المحور العالمي يتسارع؛ على سبيل المثال، من المتوقع أن يصل الاستثمار العالمي في الطاقة النظيفة إلى مستوى قياسي قدره 2.2 تريليون دولار في عام 2025، وهو ضعف رأس المال المتدفق إلى الوقود الأحفوري في ذلك العام. تشير عملية إعادة تخصيص رأس المال الضخمة هذه إلى أن البدائل تنتقل من السوق المتخصصة إلى الاتجاه السائد بشكل أسرع مما يتوقعه العديد من اللاعبين القدامى.

وعلى الصعيد المحلي، يمثل الوقود الحيوي، وخاصة الإيثانول المشتق من قصب السكر، بديلاً ناضجًا وراسخًا للبنزين في أسطول المركبات البرازيلي. قدر حجم سوق الإيثانول البرازيلي بنحو 21.73 مليار دولار أمريكي في عام 2025، حيث يمثل قصب السكر أكثر من 90٪ من المواد الخام. لكي نكون منصفين، هذا ليس تهديدًا جديدًا؛ وقد دعمت البرامج الحكومية مثل تفويضات المزج هذا القطاع لفترة طويلة، ويلبي الإيثانول بالفعل أكثر من 50% من احتياجات البرازيل من الوقود لأغراض النقل. ومع ذلك، فإن هذه القوة المحلية تعني وجود جزء كبير من شركة Petroleo Brasileiro S.A. - إن الطلب على المنتجات المكررة لشركة Petrobras محمي بالفعل هيكليًا من خلال السياسة، ولكنه يعني أيضًا مساحة أقل للنمو في هذا القطاع المحدد.

عندما ننظر إلى Petróleo Brasileiro S.A. - خطة رأس المال الخاصة بتروبراس، ترى تحولًا بطيئًا، مما يسلط الضوء على حجم تهديد الاستبدال الذي تواجهه. تخصص خطة عمل الشركة للفترة 2025-2029 إجمالي النفقات الرأسمالية بقيمة 111 مليار دولار، ولكن تم تخصيص 16.3 مليار دولار فقط، أو ما يقرب من 15٪، لمبادرات تحول الطاقة، والتي تشمل المشاريع منخفضة الكربون وجهود إزالة الكربون. وهذا يعني أن أكثر من 85% من الإنفاق المخطط لا يزال موجهاً نحو التنقيب عن النفط والغاز وإنتاجهما بالطريقة التقليدية. إليك الرياضيات السريعة حول هذا التركيز:

وما يخفيه هذا التقدير هو أنه في حين ارتفعت الميزانية المنخفضة الكربون بنسبة 42% مقارنة بالخطة السابقة، فإنها تظل تشكل جزءا صغيرا من إجمالي الإنفاق الرأسمالي.

تمثل السيارات الكهربائية التهديد المتزايد بشكل واضح لقطاع المنتجات المكررة خلال العقد المقبل، وخاصة في سوق سيارات الركاب. وصل حجم سوق السيارات الكهربائية في البرازيل إلى 146.0 ألف وحدة في عام 2025، مما يظهر زخمًا كبيرًا. معدل التبني آخذ في الارتفاع بسرعة. على سبيل المثال، ارتفعت مبيعات السيارات الكهربائية والهجينة بنسبة 58% في يوليو 2025 مقارنة بيوليو 2024. علاوة على ذلك، في أغسطس 2025، شكلت السيارات الكهربائية 11.4% من جميع السيارات المباعة في الدولة، مما يشير إلى معدل قبول متزايد سيؤدي إلى تآكل الطلب على البنزين بمرور الوقت. التحدي الذي يواجه شركة Petroleo Brasileiro S.A. - Petrobras هو أن هذا القطاع، على الرغم من صغره الآن، ينمو بشكل كبير، مدفوعًا بوعي المستهلك والنماذج الجديدة التي تدخل السوق.

يبدو المشهد البديل لشركة Petroleo Brasileiro S.A. - Petrobras كما يلي:

• الاستثمار العالمي في الطاقة النظيفة عام 2025: 2.2 تريليون دولار.
• حجم سوق الإيثانول في البرازيل في عام 2025: 21.73 مليار دولار أمريكي.
• بتروليو برازيليرو إس إيه – بتروبراس النفقات الرأسمالية منخفضة الكربون (2025-2029): 16.3 مليار دولار.
• السيارات الكهربائية في البرازيل (إجمالي الوحدات عام 2025): 146.0 ألف وحدة.

المالية: قم بصياغة تحليل حساسية لمرونة الطلب على البنزين مقابل اختراق 20٪ للمركبات الكهربائية بحلول عام 2030 بحلول يوم الجمعة.

Petroleo Brasileiro S.A. - بتروبراس (PBR) - القوى الخمس لبورتر: تهديد الوافدين الجدد

لا يزال تهديد الوافدين الجدد إلى مجال استكشاف ما قبل الملح في أعماق البحار منخفضًا، ويرجع ذلك في المقام الأول إلى الالتزام المالي الهائل المطلوب.

Petroleo Brasileiro S.A. - تتوقع الخطة الإستراتيجية لشركة بتروبراس (PBR) للفترة 2025-2029 إجمالي النفقات الرأسمالية (CAPEX) بقيمة 111 مليار دولار. ومن هذا المبلغ، تم تخصيص 77 مليار دولار للاستكشاف والإنتاج. وعلى وجه التحديد بالنسبة للسنة المالية 2025، كان هدف الاستثمار المخطط له حوالي 18.5 مليار دولار، منها 15.1 مليار دولار مخصصة للاستكشاف والإنتاج. تم تخصيص ما يقرب من 60% من النفقات الرأسمالية في مجال المنبع لأصول ما قبل الملح البحرية.

إن العقبات التنظيمية الكبيرة والسيطرة الإستراتيجية التي تمارسها الدولة البرازيلية تعمل بمثابة رادع قوي للكيانات الجديدة الأصغر حجمًا.

• وينص الدستور الاتحادي على أن موارد باطن الأرض، بما في ذلك النفط والغاز الطبيعي، مملوكة للدولة.
• Petroleo Brasileiro S.A. - بتروبراس (PBR) هي شركة ذات رأس مال مختلط تسيطر عليها الحكومة الفيدرالية.
• يمنح قانون ما قبل الملح شركة Petróleo Brasileiro S.A. - Petrobras (PBR) حقوق وقائية في مضلع ما قبل الملح.
• تحافظ الدولة على هيمنتها في قطاع النقل، مع لوائح جديدة تفتح الباب أمام سيطرة الحكومة على التعريفات الجمركية لوصول طرف ثالث إلى البنية التحتية التي تسيطر عليها إلى حد كبير شركة Petroleo Brasileiro S.A. - Petrobras (PBR).

يجب على اللاعبين الجدد أن يتعاملوا مع التكاليف الباهظة والجداول الزمنية الممتدة للمشروع المتأصلة في عمليات المياه العميقة.

يمكن أن يتراوح الجدول الزمني من الحصول على عقد الإيجار إلى الإنتاج الأول للمشاريع الخارجية من أربع إلى عشر سنوات. بالنسبة لمشاريع المياه العميقة، يمكن أن تمتد مرحلة تنفيذ التطوير الميداني وحدها من سنة إلى 5 سنوات. على سبيل المثال، حقق اكتشاف شيناندواه إنتاجًا أوليًا في يوليو 2025 بعد جدول زمني للتطوير مدته 4.75 عامًا منذ الاستحواذ على التشغيل في عام 2020. ويمكن أن تتراوح تكلفة الآبار الاستكشافية للمياه العميقة من 25 مليون دولار إلى أكثر من 100 مليون دولار. علاوة على ذلك، تجاوزت المعدلات اليومية لسفن الحفر في المياه العميقة 400 ألف دولار في اليوم في ذروة الأسواق.

إن الداخلين الجدد الوحيدين الذين يتمتعون بالمصداقية الحقيقية هم شركات النفط الدولية الراسخة التي تمتلك القدرات التكنولوجية المطلوبة في المياه العميقة.