Companhia Siderúrgica Nacional (SID): تحليل PESTLE [تم تحديثه في نوفمبر 2025]

أنت تقوم الآن بتقييم شركة Companhia Siderúrgica Nacional (SID)، وتتوقف حالة الاستثمار على قوتين خارجيتين رئيسيتين: استقرار السياسة البرازيلية والتقلبات الهائلة في أسعار خام الحديد العالمية. مع نمو الناتج المحلي الإجمالي المحلي المتوقع للبرازيل بحوالي 2.5% بالنسبة لعام 2025 الذي سيؤدي إلى زيادة استهلاك الصلب، فإن الفرصة واضحة، ولكن المخاطر أيضًا واضحة - بدءًا من الحمائية التجارية في الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي إلى الضغوط القانونية المعقدة وغير القابلة للتفاوض من لوائح سلامة السدود الجديدة. إن فهم هذا المشهد الخارجي هو الطريقة الوحيدة لرسم خريطة لإجراءات واضحة، لذلك دعونا نحلل العوامل السياسية والاقتصادية والاجتماعية والتكنولوجية والقانونية والبيئية الأكثر أهمية.

Companhia Siderúrgica Nacional (SID) - تحليل PESTLE: العوامل السياسية

تعمل خطط الإنفاق على البنية التحتية للحكومة البرازيلية على تعزيز الطلب المحلي على الصلب بشكل مباشر.

ويشكل الالتزام السياسي في برازيليا بالاستثمار في البنية الأساسية بمثابة حافز واضح لمبيعات الصلب المحلية لشركة Companhia Siderúrgica Nacional (SID). هذه ليست نظرية. إنه محرك الطلب المباشر لمنتجاتك. ومن المتوقع أن يصل إجمالي استثمارات البنية التحتية في البرازيل إلى مستوى قياسي يبلغ 300 مليار ريال برازيلي (56 مليار دولار أمريكي) في عام 2025، ارتفاعًا من 260 مليار ريال برازيلي في عام 2024. ويمثل هذا ارتفاعًا هائلاً في الطلب على حديد التسليح والصلب الهيكلي والمنتجات المسطحة.

وقد خصص برنامج تسريع النمو التابع للحكومة الفيدرالية وحده 57.6 مليار ريال برازيلي (9.6 مليار دولار أميركي) لمشاريع البنية التحتية، وتضيف ولاية ساو باولو 33.5 مليار ريال برازيلي أخرى إلى ميزانية البنية التحتية لعام 2025. يعمل هذا الإنفاق بشكل مباشر على تغذية البناء والصناعة الثقيلة، ولهذا السبب شهدت شركة Companhia Siderúrgica Nacional (SID) زيادة في حجم مبيعات قطاع الصلب بنسبة 4.4٪ إلى 1,058 ألف طن في الربع الثالث من عام 2025. أنت على حق بالتأكيد في التركيز على السوق المحلية.

الحمائية التجارية وتدابير مكافحة الإغراق في أسواق التصدير الرئيسية مثل الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي.

إن تدابير الحماية التجارية سلاح ذو حدين: فهي توفر الحماية المحلية ولكنها تسبب صداعاً كبيراً للصادرات. إن الخطر الرئيسي الذي يواجه قطاعي التعدين وتصدير الصلب هو إعادة تصعيد التعريفات الجمركية. فرضت الولايات المتحدة تعريفة بنسبة 50% على بعض الواردات البرازيلية، اعتبارًا من 1 أغسطس 2025، وهو ما يمثل عائقًا كبيرًا. ويتوقع المحللون أن يؤدي قرار الولايات المتحدة بفرض تعريفة بنسبة 25% على الصلب المستورد إلى انخفاض بنسبة 11.27% في صادرات المعادن الحديدية البرازيلية، وهو ما يعادل خسارة قدرها 1.5 مليار دولار في عام 2025.

وعلى العكس من ذلك، تستخدم الحكومة البرازيلية نفوذها السياسي لحماية السوق المحلية من الواردات الرخيصة، وخاصة من الصين. لقد كانت شركة Companhia Siderúrgica Nacional (SID) محركًا رئيسيًا هنا، حيث نجحت في تأمين حماية مؤقتة ضد الإغراق بنسبة 40% على الصفيح والألواح المطلية بالكروم من الصين. ويساعد هذا الإجراء السياسي الدفاعي في الحفاظ على أسعار الصلب المحلية، وهو أمر بالغ الأهمية نظرا للضغط من المواد المستوردة.

إليك الرياضيات السريعة حول المقايضة:

يؤثر الاستقرار السياسي في برازيليا على ثقة المستثمرين والمخاطر التنظيمية طويلة المدى.

لا تزال البيئة السياسية في برازيليا متقلبة للغاية، وهو ما يترجم بشكل مباشر إلى علاوة مخاطر أعلى لشركة Companhia Siderúrgica Nacional (SID) وغيرها من الأصول البرازيلية. إن عدم الاستقرار هذا لا يتعلق بسياسة واحدة؛ بل يتعلق بالشقوق العميقة في المشهد الديمقراطي والمالي. أصبحت معنويات المستثمرين حذرة في عام 2025، كما يتضح من تدفق رأس المال إلى الخارج بقيمة 6 مليارات ريال برازيلي في يوليو 2025 وحده.

ويعكس الفارق المتزايد بين عوائد السندات البرازيلية وسندات الخزانة الأمريكية، الذي ارتفع بمقدار 120 نقطة أساس منذ بداية عام 2025، هذه المخاطر المتزايدة. ويشكل الانضباط المالي مصدر قلق كبير: فقد أدى إنفاق إدارة لولا إلى دفع العجز إلى 9% من الناتج المحلي الإجمالي في عام 2024، مع استهلاك أقساط الفائدة 7.2% من الناتج المحلي الإجمالي. يؤدي هذا الضغط المالي إلى تقلبات العملة - حيث انخفضت قيمة الريال البرازيلي (BRL) بنسبة 27٪ مقابل الدولار في عام 2024 - مما يجعل إدارة الديون لشركات مثل Companhia Siderúrgica Nacional (SID) أكثر تعقيدًا، حتى مع وجود 62.5٪ من ديونك المقومة بالريال البرازيلي.

تظل الضرائب والترخيص على مستوى الدولة لعمليات التعدين متغيرًا ثابتًا.

بالنسبة لأعمال التعدين الأساسية لديك، ينتقل التعقيد السياسي من المستوى الفيدرالي إلى مستوى الولاية، مما يخلق خليطًا من الأعباء التنظيمية والضريبية. الضريبة الفيدرالية الأساسية هي التعويض المالي عن استغلال الموارد المعدنية (CFEM)، وهو عبارة عن نسبة ثابتة قدرها 3.5% من إجمالي إيرادات خام الحديد، منتجك الرئيسي.

والمتغير الحقيقي هو البيئة على مستوى الولاية، وخاصة في ولايتي ميناس جيرايس وبارا، وهما الولايتان اللتان تتمتعان بأعلى معدلات الضرائب على التعدين. تفرض العديد من الولايات معدل مراقبة أنشطة التعدين ومراقبتها وتفتيشها (TFRM)، وهي رسوم تعتمد على حجم المعادن المستخرجة، مما يضيف طبقة من التكلفة تختلف حسب الولاية القضائية. بالإضافة إلى ذلك، تتولى السلطات البيئية بالولاية معظم عمليات الترخيص، مما يعني أن سرعة وتكلفة الموافقة على المشروع، مثل أعمال البنية التحتية للتعدين P15، تعتمد بشكل كبير على الإرادة السياسية المحلية.

• CFEM (الإتاوات الفيدرالية على خام الحديد): 3.5% من إجمالي الإيرادات.
• الرسوم السنوية لكل هكتار (TAH): 4.74 ريال برازيلي (الأولي) أو 7.11 ريال برازيلي (تمديد) اعتبارًا من مارس 2025.
• المخاطر التنظيمية الجديدة: مشروع القانون رقم 2159/2021، الذي تمت الموافقة عليه في يوليو 2025، يخفف من التراخيص البيئية لأنشطة التعدين متوسطة المخاطر، مما قد يزيد من عدم اليقين القانوني والصراعات الاجتماعية والبيئية.

هذا هو التحدي الإداري المستمر. أنت بحاجة إلى مراقبة TFRM وكفاءة الترخيص المحلي عن كثب كما تشاهد سعر خام الحديد.

Companhia Siderúrgica Nacional (SID) - تحليل PESTLE: العوامل الاقتصادية

يؤثر التقلب العالمي في أسعار خام الحديد والصلب بشكل كبير على الإيرادات الموحدة لشركة SID.

أنت تعلم أن سهم Companhia Siderúrgica Nacional هو سهم دوري للغاية، والأرقام من عام 2025 تثبت ذلك بوضوح. تعد تقلبات الأسعار العالمية لخام الحديد والصلب العامل الأكبر الذي يؤثر على الخطوط العليا والسفلى للشركة. إليك الحساب السريع: حقق قطاع التعدين 58.4% من الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك للشركة في الربع الثالث من عام 2025، مما يجعل تقلب أسعار خام الحديد يمثل تهديدًا مباشرًا للإيرادات الموحدة.

في الربع الثاني من عام 2025، على سبيل المثال، تم تعويض صافي الإيرادات الموحدة البالغة 10,693.3 مليون ريال برازيلي بشكل مباشر من خلال انخفاض سعر خام الحديد، الذي بلغ متوسطه 97.76 دولارًا أمريكيًا للطن الواحد (بلاتس، Fe62%، شمال الصين) خلال الربع. يرتبط سعر سهم الشركة ارتباطًا كبيرًا بنسبة 0.85 بالأسعار الفورية لخام الحديد، لذا فإن أي حركة في سوق السلع الأساسية تضرب السهم بشدة. أظهرت أسعار الصلب، مثل لفائف المدرفلة على الساخن (HRC)، بعض الاستقرار عند حوالي 875 دولارًا أمريكيًا للطن في عام 2025، مما يساعد قطاع الصلب على الحفاظ على هوامش جيدة، لكن خام الحديد لا يزال هو المحرك الرئيسي.

يؤثر سعر الفائدة القياسي في البرازيل (Selic) على تكاليف البناء والنفقات الرأسمالية المحلية.

تعد بيئة أسعار الفائدة المرتفعة في البرازيل بمثابة رياح معاكسة كبيرة للأعمال كثيفة رأس المال مثل Companhia Siderúrgica Nacional. حافظت لجنة السياسة النقدية التابعة للبنك المركزي (كوبوم) على سعر فائدة سيليك القياسي عند مستوى مقيد يبلغ 15% سنويًا اعتبارًا من نوفمبر 2025. وهذا المعدل المرتفع يجعل جميع الاقتراض المحلي باهظ الثمن.

ويتكون التأثير من شقين: الأول، أنه يجعل الائتمان العقاري أكثر تكلفة، مما يعيق مشاريع البناء الجديدة، التي تعد المستهلك الرئيسي للصلب. اضطرت الغرفة البرازيلية لصناعة البناء والتشييد (CBIC) إلى خفض توقعاتها لنمو القطاع لعام 2025 من 2.3% إلى 1.3% بسبب دورة الأسعار المرتفعة الطويلة. ثانياً، يؤدي ذلك إلى رفع تكلفة الإنفاق الرأسمالي الخاص بشركة Companhia Siderúrgica Nacional. ارتفعت النفقات الرأسمالية للشركة إلى 1,435 مليون ريال برازيلي في الربع الثالث من عام 2025، ويتوقع المحللون أن يتجاوز إجمالي عبء الفائدة لعام 2025 5.8 مليار ريال برازيلي، مع وصول النفقات الرأسمالية إلى حوالي 5 مليار ريال برازيلي. هذه نفقات مالية ضخمة تحد من التدفق النقدي الحر.

وتؤثر تقلبات أسعار الصرف (الريال/الدولار الأمريكي) على القدرة التنافسية للصادرات وخدمة الديون المقومة بالدولار.

تقلبات أسعار الصرف، وتحديداً الريال البرازيلي (BRL) مقابل الدولار الأمريكي (USD)، تخلق عملية موازنة لشركة Companhia Siderúrgica Nacional. إن ضعف الريال مفيد بشكل عام للقدرة التنافسية للصادرات، حيث تترجم عائدات الدولار إلى المزيد من الريال، ولكنه يزيد أيضًا من تكلفة العملة المحلية للديون المقومة بالدولار.

اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، بلغ صافي الدين الموحد 37.545 مليون ريال برازيلي. ومع ذلك، فإن الشركة لديها ديون منظمة profile: 37.5% مقوم بالدولار الأمريكي، و62.5% بالريال البرازيلي. تستخدم الشركة استراتيجية محاسبة تحوط متطورة لتقليل تأثير تقلبات العملة على بيان الأرباح والخسائر (بيان الدخل) من خلال ربط التدفق المتوقع للصادرات المقومة بالدولار مع آجال الاستحقاق المستقبلية لديونها المقومة بالدولار. هذه هي إدارة المخاطر الذكية.

فيما يلي لمحة سريعة عن تعرض العملة اعتبارًا من أواخر عام 2025:

• صافي الدين (الربع الثالث 2025): 37,545 مليون ريال برازيلي
• الديون المقومة بالدولار الأمريكي: 37.5%
• صافي التعرض لمخاطر صرف العملات الأجنبية (الربع الرابع من عام 2024): 1,073 مليون دولار أمريكي
• سعر الصرف (BRL/USD، 30 سبتمبر 2025): 5.32 ريال برازيلي

المتوقع نمو الناتج المحلي الإجمالي المحلي بحوالي 2.5% لعام 2025 يدفع استهلاك الصلب.

الاقتصاد المحلي هو الأساس لقطاعي الصلب والأسمنت. وفي حين تتراوح التوقعات الرسمية لنمو الناتج المحلي الإجمالي في البرازيل في عام 2025 من 2.2% إلى 2.5%، فإن الإجماع يشير إلى توسع معتدل بنحو 2.5%. ويعد هذا النمو أمرا بالغ الأهمية لأنه يغذي الاستهلاك المحلي للصلب بشكل مباشر، وخاصة في قطاعي البناء والسيارات، اللذين أظهرا علامات الانتعاش في عام 2025.

وتعتمد صناعة الصلب على هذا النمو. ويتوقع اتحاد الصناعة، Aço Brasil، نمواً بنسبة 5% في الاستهلاك الظاهري للصلب بحلول عام 2025، ليصل إلى 27.4 مليون طن. تعد التوقعات الداخلية لشركة Companhia Siderúrgica Nacional أكثر تحفظًا بعض الشيء ولكنها لا تزال إيجابية، حيث تتوقع نمو الاستهلاك بنسبة 3.5٪ على أساس سنوي في عام 2025 إلى إجمالي 26.9 مليون طن. ويتمثل الخطر الرئيسي هنا في ارتفاع أسعار الصلب المستورد، الذي يمثل الآن نحو 30% من المبيعات المحلية ويشكل ضغطاً تنافسياً كبيراً على الأسعار المحلية.

تتلخص توقعات السوق المحلية لعام 2025 فيما يلي:

Companhia Siderúrgica Nacional (SID) - تحليل PESTLE: العوامل الاجتماعية

أنت تقوم بتحليل Companhia Siderúrgica Nacional (SID) في بيئة اجتماعية معقدة حيث تعد السلامة التشغيلية وثقة المجتمع أمرًا بالغ الأهمية مثل طلب السوق. والواقع في الأمد القريب عبارة عن لعبة شد الحبل: إذ يعوق ارتفاع أسعار الفائدة الطلب الأساسي القوي من التوسع الحضري، ويتعرض استقرار العمالة لتهديد بسبب ضغوط التكلفة التي تشهدها الصناعة بالكامل.

علاقات العمل والمفاوضات النقابية في قطاعات الصلب والتعدين ذات النقابات العالية.

تاريخيًا، يتمتع قطاعا الصلب والتعدين البرازيليان بقدر كبير من التنظيم النقابي، مما يجعل المفاوضات العمالية عاملاً تشغيليًا ثابتًا لشركة Companhia Siderúrgica Nacional. ورغم أن نتائج المفاوضة الجماعية المحددة لعام 2025 أصبحت محلية، فإن مناخ الصناعة الأوسع متوتر بسبب المنافسة الشديدة على الواردات، وهو ما يفرض اتخاذ تدابير كبيرة لخفض التكاليف.

وقد أدى هذا الضغط إلى تعديلات جوهرية في القوى العاملة في جميع أنحاء القطاع. على سبيل المثال، تشير تقارير الصناعة الأخيرة إلى أن شركات صناعة الصلب البرازيلية الكبرى نفذت تعديلات تشغيلية، بما في ذلك تخفيضات في القوى العاملة بما يتجاوز 1000 موظف خلال عام 2025، مما يعكس شدة ضغوط الهامش. وتعني هذه البيئة أن أي مفاوضات نقابية قادمة ستكون متوترة، مما يؤدي إلى موازنة حاجة الشركة إلى كفاءة التكلفة مقابل مطالب العمال بزيادة الرواتب والمزايا.

وإليك الحسابات السريعة: إن إدارة قاعدة عمالة عالية التكلفة بينما توقف الواردات ارتفاع أسعار الصلب يشكل بالتأكيد خطراً أساسياً.

تزايد الضغط العام من أجل المسؤولية الاجتماعية للشركات وإشراك المجتمع المحلي.

تتزايد تكثيف التدقيق العام والمستثمر على الأداء الاجتماعي والإداري لشركة Companhia Siderúrgica Nacional، خاصة في أعقاب الأحداث الماضية التي شملت القطاع بأكمله. تستجيب الشركة بشكل نشط، ويمكن قياس تقدمها في التصنيفات الخارجية اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025.

تحسنت درجة S&P ESG للشركة من 47 إلى 56، وارتفعت درجة ECOVADIS من 63 إلى 74، وحصلت على الميدالية الفضية. وهذا يدل على التزام قابل للقياس بتحسين بصمتها الاجتماعية. علاوة على ذلك، تعد مشاركة أصحاب المصلحة ركيزة أساسية لاستراتيجيتها المناخية، والتي تتضمن نشر تقرير العمل المناخي الثاني في عام 2025، وتعزيز الشفافية مع المستثمرين والمجتمع المحلي.

• تحسين تصنيفات ESG لجذب رأس المال.
• حافظ على ممارسات متسقة للبقاء في مؤشر FTSE4Good.
• معالجة المخاوف المحلية لتأمين الترخيص الاجتماعي للعمل.

تزيد اتجاهات التحضر في البرازيل من الطلب على مواد البناء المدنية.

يؤدي التحضر المستمر في البرازيل إلى زيادة الطلب الأساسي على المدى الطويل على الفولاذ والأسمنت، وهما من المنتجات الأساسية لشركة Companhia Siderúrgica Nacional. ويستفيد نموذج الأعمال المتنوع للشركة، بما في ذلك قطاع الأسمنت، بشكل مباشر من هذا الاتجاه، لا سيما في مشاريع البناء المدني والبنية التحتية.

بالنسبة للسنة المالية 2025، تتوقع شركة Companhia Siderúrgica Nacional أن يصل استهلاك البرازيل الواضح من الفولاذ إلى 26.9 مليون طن، أي بزيادة سنوية قدرها 3.5%. تم تفصيل هذا النمو على وجه التحديد حسب القطاع:

ما يخفيه هذا التقدير هو الاحتكاك الاقتصادي الحالي: يواصل سعر الفائدة القياسي المرتفع لشركة سيليك، والذي بلغ 15٪ اعتبارًا من سبتمبر 2025، تقييد نشاط البناء، مما يؤدي إلى تباطؤ التحقيق الفوري لهذا الطلب الأساسي.

يخضع سجل السلامة ومعايير الصحة المهنية لتدقيق مكثف في أعقاب الحوادث الماضية في هذا القطاع.

تعد السلامة التشغيلية أمرًا بالغ الأهمية، خاصة في قطاعات التعدين والصلب عالية المخاطر. تواجه شركة Companhia Siderúrgica Nacional ضغوطًا تنظيمية وعامة مكثفة للحفاظ على معايير الصحة والسلامة المهنية ذات المستوى العالمي، لا سيما في أعقاب الكوارث الصناعية الكبرى السابقة.

بدأ تركيز الشركة على السلامة يظهر النتائج: في إعلان أرباح الربع الثاني من عام 2025، أشارت الإدارة إلى أن نتائج الصحة والسلامة المهنية أقل بنسبة 30% من المستويات المسجلة في عام 2020. يتمثل الإجراء الأساسي للصحة والسلامة المهنية لعام 2025 في التركيز المستمر على تقليل عدد الأحداث عالية الخطورة المحتملة. علاوة على ذلك، أصبح الامتثال التنظيمي الآن أكثر إلحاحًا، حيث يتطلب القانون البرازيلي الجديد الذي يسري مفعوله في 28 مايو 2025، إدراج عوامل الخطر النفسية والاجتماعية رسميًا في برنامج إدارة المخاطر (RMP) الخاص بالشركة.

Companhia Siderúrgica Nacional (SID) - تحليل PESTLE: العوامل التكنولوجية

أنت تنظر إلى المشهد التكنولوجي لشركة Companhia Siderúrgica Nacional (SID)، والنتيجة الواضحة هي أن الشركة تستخدم بقوة الإنفاق الرأسمالي (CapEx) لتحديث أصولها القديمة وتسعى في نفس الوقت إلى متابعة تكنولوجيا الفولاذ الأخضر لإثبات أعمالها في المستقبل ضد تفويضات إزالة الكربون العالمية. هذا التركيز المزدوج هو استراتيجية ضرورية كثيفة رأس المال.

اعتماد تقنيات الصناعة 4.0 (الأتمتة، الذكاء الاصطناعي) لتحسين الكفاءة التشغيلية في المطاحن.

تعمل SID على دمج مفاهيم الثورة الصناعية الرابعة (الصناعة 4.0) - مثل الأتمتة وعلوم البيانات والذكاء الاصطناعي (AI) - لتحقيق المزيد من الكفاءة من عملياتها المتكاملة رأسيًا. لا يتعلق الأمر فقط بشراء برنامج لمرة واحدة؛ إنها دفعة نظامية مدفوعة بمنصة CSN Inova، والتي تعطي الأولوية بشكل واضح للاستثمارات في تقنيات Industry 4.0 والتحول الرقمي لتحسين الكفاءة وتقليل البصمة الكربونية. بصراحة، هذه هي الطريقة الوحيدة للبقاء قادرًا على المنافسة في سوق السلع العالمية.

ويركز قطاع "صناعة المستقبل" الخاص بمنصة الابتكار على تقنيات الرقمنة التشغيلية، بما في ذلك الاستفادة من الذكاء الاصطناعي في سلسلة التوريد الصناعية. وتعد هذه خطوة مباشرة لتعزيز عملية صنع القرار في الوقت الفعلي وتحسين العمليات المعقدة، وهو أمر ضروري بالتأكيد للحفاظ على تكلفة إنتاج الألواح المنخفضة البالغة 3,303 ريال برازيلي للطن والتي تم تحقيقها في الربع الثالث من عام 2025.

الاستثمار في مسارات إنتاج الصلب منخفض الكربون لتلبية متطلبات السوق المستقبلية.

إن التحول العالمي إلى الفولاذ منخفض الكربون يشكل تحدياً تكنولوجياً هائلاً، ولكن شركة SID تضع نفسها بالفعل كشركة رائدة. تفيد الشركة أن 19% من إجمالي إنتاجها من الفولاذ يُصنف الآن على أنه فولاذ أخضر. هذه ميزة تنافسية كبيرة. وأفضل مثال على ذلك هو الشركة الألمانية التابعة، Stahlwerk Thüringen (SWT)، التي تشغل فرن القوس الكهربائي (EAF) باستخدام 100% من الخردة و100% من الكهرباء المتجددة، مما يؤدي إلى كثافة كربون منخفضة للغاية تبلغ 204 كجم فقط من ثاني أكسيد الكربون لكل طن متري من الفولاذ المنتج.

إليك الحساب السريع: أنتجت شركة SWT وباعت 838000 طن متري من هذا الفولاذ الأخضر في عام 2024. علاوة على ذلك، تعمل الشركة على تطوير طرق تكنولوجية جديدة، بما في ذلك مركز الهيدروجين الأخضر من خلال CSN Inova، لتطبيق الهيدروجين الأخضر في عملياتها الصناعية، وهي الخطوة الكبيرة التالية لإزالة الكربون من المسار الأساسي لصناعة الصلب.

رقمنة السلسلة اللوجستية لتحسين تكاليف نقل خام الحديد والصلب.

الميزة التكنولوجية الرئيسية لشركة SID هي خدماتها اللوجستية المتكاملة، والتي يتم رقمنتها وتوسيعها باستمرار لخفض تكلفة الخدمة. كان الاستحواذ على حصة 70٪ في Tora Transportes Group (Estrela Comércio e Participações S.A.) مقابل 742.5 مليون ريال برازيلي (حوالي 120 مليون دولار) في أواخر عام 2024 بمثابة خطوة حاسمة لتعزيز العمليات متعددة الوسائط - الطرق والسكك الحديدية وتعزيز التحكم في سلسلة التوريد. وهذا الاستثمار يؤتي ثماره الآن.

حقق قطاع الخدمات اللوجستية أرباحًا معدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بقيمة 550 مليون ريال برازيلي في الربع الثالث من عام 2025، بهامش يزيد عن 35%. كانت الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك للربع الثاني من عام 2025 البالغة 519.1 مليون ريال برازيلي بمثابة زيادة بنسبة 46.1٪ على أساس ربع سنوي، مما يوضح مكاسب الكفاءة الفورية من هذه التحسينات اللوجستية الإستراتيجية المدعومة بالتكنولوجيا. ويتم استخدام الشبكة اللوجستية بأكملها للاستيلاء على أسواق جديدة، مما ساعد على تحقيق نمو بنسبة 5% في حجم المبيعات.

الحاجة إلى الترقية المستمرة لمعدات مصانع الصلب القديمة للحفاظ على الجودة وتقليل وقت التوقف عن العمل.

أكبر خطر على المدى القريب هو السحب التشغيلي من الأصول القديمة، ولكن لدى SID خطة CapEx واضحة لمعالجتها. تلتزم الشركة بنفقات رأسمالية لصناعة الصلب تبلغ حوالي 7.9 مليار ريال برازيلي خلال الفترة 2023-2028، خصيصًا لتحديث المنطقة الصناعية. وهذا التزام كبير بتجديد الأصول.

والهدف هو إزالة الاختناقات واستعادة الطاقة الإنتاجية السنوية للصلب من مستواها الحالي البالغ 3.8 مليون طن إلى طاقتها الأصلية البالغة 5 ملايين طن. ومن المتوقع أن يولد هذا التحديث ما يصل إلى 2.8 مليار ريال برازيلي من الأرباح الإضافية قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بحلول عام 2028. ومع ذلك، فإن الحجم الهائل للاستثمار يعني أن مخاطر التنفيذ مرتفعة. يتراوح إجمالي توقعات رأس المال الرأسمالي للشركة للفترة 2025-2028 بين 6.0 إلى 7.0 مليار ريال برازيلي سنويًا، مما يوضح الاستثمار المستمر عالي المستوى المطلوب فقط للحفاظ على الأداء التشغيلي وتحسينه.

Companhia Siderúrgica Nacional (SID) - تحليل PESTLE: العوامل القانونية

التطبيق الصارم للوائح سلامة السدود الجديدة بعد كارثة برومادينهو عام 2019.

أصبحت البيئة التنظيمية لسدود التعدين في البرازيل أكثر صرامة بشكل واضح، مدفوعة بالقانون الاتحادي رقم 14.066/2020 وقرارات ANM (الوكالة الوطنية للتعدين) الجديدة. وهذا عامل خطر غير قابل للتفاوض بالنسبة لشركة Companhia Siderúrgica Nacional (SID)، وخاصة بالنسبة لشركة التعدين التابعة لها، Companhia Siderúrgica Nacional Mineração.

تتمثل الولاية القانونية الأساسية في إزالة السدود المرتفعة والالتزام بمعيار الصناعة العالمي لإدارة المخلفات (GISTM). في حين تؤكد شركة Companhia Siderúrgica Nacional (SID) أن جميع هياكلها مستقرة، فإن تكلفة الامتثال ومخاطر الإجراءات القانونية تظل مرتفعة. على سبيل المثال، أجبر أمر محكمة صدر في عام 2021 في ولاية ميناس جيرايس الشركة على ترقية سد فرناندينيو، مع فرض غرامة يومية محتملة لعدم الامتثال بقيمة مليون دولار (ريال برازيلي) في ذلك الوقت، مما يدل على التهديد المالي المباشر للفشل التنظيمي. تعهدت الشركة سابقًا بالتزام رأسمالي كبير لتقليل الاعتماد على السدود، واستثمرت $\mathbf{R\$250}$ مليون دولار في تكنولوجيا التكديس الجاف لمعالجة $\mathbf{100\%}$ من خامها الجاف في المحطة المركزية، مما يقلل بشكل كبير من الحاجة إلى التخلص من المخلفات التقليدية.

• الامتثال هو بالوعة رأس المال الرئيسية.
• تتطلب القوانين الجديدة ضمانات مالية لتغطية الأضرار المحتملة.

الامتثال للقانون البرازيلي العام لحماية البيانات (LGPD) فيما يتعلق ببيانات العملاء والموظفين.

يتم الآن تطبيق القانون البرازيلي العام لحماية البيانات (LGPD - Lei Geral de Proteção de Dados) بالكامل، وتعمل الهيئة الوطنية لحماية البيانات (ANPD) على زيادة تدقيقها التنظيمي في عام 2025. بالنسبة لشركة متعددة الجنسيات متنوعة مثل Companhia Siderúrgica Nacional (SID)، التي تتعامل مع كميات هائلة من البيانات عبر الصلب والتعدين والأسمنت والخدمات اللوجستية، يعد الامتثال تكلفة تشغيلية معقدة ومستمرة.

المخاطر القانونية هنا لا تتعلق بحدث كارثي واحد بقدر ما تتعلق بالتكلفة التراكمية لعدم الامتثال، بما في ذلك الغرامات التي تصل إلى $\mathbf{2\%}$ من إيرادات الشركة في البرازيل، بحد أقصى $\mathbf{R\$50}$ مليون دولار لكل مخالفة. ولمعالجة هذه المشكلة، تحتفظ شركة Companhia Siderúrgica Nacional (SID) ببرنامج امتثال شامل ومدونة قواعد سلوك منقحة، ولكن الحجم الهائل للبيانات وتكامل الأنظمة الرقمية الجديدة عبر وحدات الأعمال المتنوعة التابعة لها يؤدي إلى ظهور مستمر. يعد هذا استنزافًا هادئًا ولكنه مستمر لميزانيات تكنولوجيا المعلومات والميزانيات القانونية.

يخلق قانون الضرائب المعقد والمتغير في كثير من الأحيان (الإصلاح الضريبي) في البرازيل عبئا إداريا.

بلغت الجهود التي بذلتها البرازيل على مدى عقود عديدة لتبسيط نظامها الضريبي المعقد ذروتها في الإصلاح الضريبي لعام 2025، الذي يستبدل خمس ضرائب استهلاكية (مثل PIS، وCofins، وICMS، وISS) بنموذج مزدوج لضريبة القيمة المضافة: المساهمة الفيدرالية على السلع والخدمات (CBS) وضريبة الولاية/البلدية على السلع والخدمات (IBS). يبدأ الانتقال في عام 2026، مما يجعل عام 2025 هو العام الحاسم لإعداد النظام.

تتمثل نقطة العمل الفورية لشركة Companhia Siderúrgica Nacional (SID) في الإصلاح الإداري والتكنولوجي الهائل اللازم للتوافق مع النظام الجديد. بصراحة، إذا لم يتم تعديل أنظمة تخطيط موارد المؤسسات (ERP) الداخلية بالكامل بحلول يناير 2026، فإن الشركة تخاطر بعدم القدرة على إصدار الفواتير، مما قد يؤدي إلى توقف العمليات. بالإضافة إلى ذلك، يقدم الإصلاح ضريبة انتقائية جديدة (IS) بحد أقصى قدره $\mathbf{0.25\%}$ على صادرات التعدين، والتي تتحدىها صناعة التعدين البرازيلية بشكل نشط، مما يضيف طبقة جديدة من مخاطر التقاضي الضريبي إلى الأرباح والخسائر.

أصبحت عمليات الترخيص البيئي لمشاريع التعدين والصلب الجديدة صارمة وطويلة بشكل متزايد.

ويمثل الإطار القانوني للحصول على التراخيص البيئية لمشاريع الإنفاق الرأسمالي الجديدة عائقًا كبيرًا. وتشير تقارير الصناعة إلى تأخيرات في التراخيص تتراوح بين "خمس إلى سبع سنوات"، مما يؤثر بشدة على تحقيق النمو المخطط له والعائد على الاستثمار.

بالنسبة لشركة Companhia Siderúrgica Nacional (SID)، يتم ربط هذه المخاطر مباشرة بخططها التوسعية. من المتوقع أن تتراوح النفقات الرأسمالية الموحدة للشركة لعام 2025 بين $\mathbf{R\$5.0}$ مليار و$\mathbf{R\$6.0}$ مليار، مع تخصيص جزء كبير لمشروع البنية التحتية للتعدين P15. تعد الموافقة على هذه التراخيص في الوقت المناسب أمرًا بالغ الأهمية لتكثيف هذا المشروع، والذي من المتوقع أن يولد أرباحًا إضافية قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بقيمة $\mathbf{R\$9.3}$ مليار دولار بعد نضجه. تحاول الحكومة تبسيط عملية "المشاريع الإستراتيجية" في عام 2025، لكن التعقيد المتأصل والمعارضة العامة لمشاريع التعدين والصلب واسعة النطاق تعني أن العملية تظل صارمة.

وفيما يلي نظرة سريعة على الضغوط القانونية والمالية التي تتعرض لها استثمارات الشركة:

الشؤون المالية: قم بصياغة عرض نقدي لمدة 13 أسبوعًا بحلول يوم الجمعة يوضح بوضوح تأثير التأخير لمدة ثلاثة أشهر في ترخيص P15 الرئيسي. هذه هي خطوتك التالية.

Companhia Siderúrgica Nacional (SID) - تحليل PESTLE: العوامل البيئية

باعتبارها شركة متكاملة رئيسية لإنتاج الصلب وخام الحديد، تواجه شركة Companhia Siderúrgica Nacional تدقيقًا بيئيًا مكثفًا، في المقام الأول حول إزالة الكربون، وإدارة المياه، والتخلص من نفايات التعدين. ينصب التركيز على المدى القريب لعام 2025 على تنفيذ خطط الإنفاق الرأسمالي لتحقيق الأهداف الطموحة لعامي 2030 و2035، وهي الطريقة الوحيدة للتخفيف من مخاطر التحول بشكل واضح.

الضغط لتحقيق أهداف الشركة المعلنة لخفض انبعاثات ثاني أكسيد الكربون بحلول عام 2030.

تتعرض الشركة لضغوط من المستثمرين والجهات التنظيمية لتحقيق أهدافها المتعلقة بإزالة الكربون الخاصة بقطاع معين، والتي ترتكز على خارطة طريق منظمة $\text{CO}_2$ وتمت الموافقة عليها من قبل مبادرة الهدف القائم على العلوم (SBTi) لقطاع الأسمنت. بالنسبة لقطاع الصلب، فإن الهدف هو تخفيض بنسبة 10% في انبعاثات $\text{CO}_2\text{e}$ لكل طن متري من الفولاذ الخام بحلول عام 2030، من خط الأساس لعام 2018، مع تخفيض إضافي إلى 20% بحلول عام 2035. اعتبارًا من أواخر عام 2024، حققت شركة Companhia Siderúrgica Nacional بالفعل انخفاضًا تقريبيًا بنسبة 8% في كثافة الانبعاثات من خط الأساس هذا، وذلك بشكل أساسي من خلال مشاريع الكفاءة مثل مشروع التكنولوجيا النهائية للادخار الصناعي (UTIS)، الذي يحقن الهيدروجين الأخضر في مولدات الأفران العالية.

تتمتع العمليات الأساسية للشركة ببصمة كربونية عالية، مما يعني أن تحقيق هذه الأهداف يتطلب استثمارات كبيرة. تبلغ كثافة الانبعاثات المبلغ عنها لإنتاج الصلب حوالي 2,100 كجم $\text{CO}_2\text{e}$ للطن، في حين تبلغ كثافة إنتاج الأسمنت حوالي 485,000 كجم $\text{CO}_2\text{e}$ للطن (بيانات 2024). بالنسبة لقطاع التعدين، يتمثل الهدف في خفض انبعاثات $\text{CO}_2\text{e}$ بنسبة 30% لكل طن من الخام المنتج بحلول عام 2035، مع هدف طويل المدى يتمثل في تحقيق صافي الصفر بحلول عام 2044 للنطاقين 1 و2. وهذا مشروع ضخم يمتد لعدة عقود.

إليك الرياضيات السريعة حول أهداف القطاع الرئيسية:

استخدام المياه وإدارتها في كل من إنتاج الصلب ومعالجة خام الحديد كثيفة الاستخدام للمياه.

وتشكل ندرة المياه وجودتها مخاطر تشغيلية بالغة الأهمية، لا سيما في مجال معالجة خام الحديد وصناعة الصلب الذي يستخدم المياه بكثافة. مصدر المياه الرئيسي لشركة Presidente Vargas Steelworks في فولتا ريدوندا هو نهر بارايبا دو سول. وتركز استراتيجية الشركة على معدلات إعادة التدوير العالية والتقنيات الجديدة لتقليل حجم المياه المحتجزة.

في قطاع التعدين، تلتزم شركة Companhia Siderúrgica Nacional Mineração (CSN Mineração) الجديدة بالحفاظ على كثافة المياه أقل من 0.45 متر مكعب من المياه المحتجزة لكل طن من الخام المنتج حتى عام 2032. وقد تحسن معدل إعادة التدوير في المحطة المركزية (إثراء الخام) بشكل كبير، حيث ارتفع من 79% في عام 2018 إلى 87% في عام 2020، بهدف الوصول إلى 95% بحلول عام 2023 (على الرغم من عدم ذكر الوضع لعام 2025 صراحة، فإن الاتجاه واضح). كما أفاد مصنع بريزيدنت فارغاس في قطاع الصلب عن ارتفاع معدل إعادة تدوير المياه بنسبة 93.6%، وذلك من خلال مشاريع مثل إعادة استخدام المياه من المبادلات الحرارية ومحطات معالجة النفايات السائلة.

زيادة التدقيق في إدارة مخلفات السدود وممارسات التخلص من النفايات.

في أعقاب كوارث السدود الكبرى في البرازيل، أصبح التدقيق على سلامة مخلفات السدود مرتفعًا للغاية، وتعد شركة Companhia Siderúrgica Nacional لاعبًا رئيسيًا في هذا القطاع. تبتعد الشركة بنشاط عن التخلص من المخلفات الرطبة التقليدية. في منجم كاسا دي بيدرا، تقوم الشركة بتنفيذ مصنع للمخلفات الجافة المكدسة، والذي كان في مرحلة التشغيل النهائية للمرحلة الثالثة في أواخر عام 2022، حيث تصل طاقته الإنتاجية إلى 35000 طن يوميًا من المخلفات الجافة المكدسة. ويعد هذا التحول حاسما لتخفيف المخاطر الكارثية على السلامة ويتيح إعادة استخدام كمية كبيرة من المياه.

ومع ذلك، تواجه الشركة تدقيقًا مستمرًا بشأن التخلص من النفايات غير المتعلقة بالتعدين. في يناير 2024، تورطت شركة Companhia Siderúrgica Nacional وشريكتها في إلقاء خبث مصانع الصلب بالقرب من نهر بارايبا دو سول في فولتا ريدوندا، وهو وضع حذر علماء البيئة من أنه قد يؤثر على إمدادات المياه لـ 9 ملايين شخص. وأمرت الوزارة العامة في ريو دي جانيرو بإزالة النفايات، مما سلط الضوء على الضغط التنظيمي والمجتمعي المستمر على جميع مجاري النفايات.

المخاطر المتعلقة بالمناخ، مثل الأحداث المناخية القاسية، التي تؤثر على عمليات التعدين والخدمات اللوجستية.

اعترفت شركة Companhia Siderúrgica Nacional بالمخاطر المادية المرتبطة بتغير المناخ وتقوم بتطوير خطط للتكيف مع المناخ في عام 2025 لتعزيز مرونة الأصول وضمان استمرارية التشغيل. وتشمل هذه المخاطر الأحداث المناخية القاسية التي يمكن أن تعطل التعدين والخدمات اللوجستية، خاصة في بلد مثل البرازيل الذي يتمتع بشبكات نقل واسعة.

حدث مثال ملموس لحدث المخاطر التشغيلية والبيئية عندما تم إيقاف ناقلة سائبة تنقل خام الحديد لشركة Companhia Siderúrgica Nacional في إيتاغواي، مما أدى إلى فرض غرامة قدرها 2 مليون ريال برازيلي (401,000 دولار أمريكي) من معهد الدولة البرازيلي للبيئة (INEA) لعدم الإبلاغ عن الحادث. وعلى الرغم من أن هذا ليس حدثًا مناخيًا بشكل صريح، إلا أنه يوضح التكلفة المالية والتنظيمية الكبيرة للحوادث البيئية المتعلقة باللوجستيات. تتضمن توقعات النفقات الرأسمالية الكبيرة للشركة والتي تتراوح بين 6.0 مليار ريال برازيلي إلى 7.0 مليار ريال برازيلي للفترة 2025-2028 استثمارات مثل أعمال البنية التحتية للتعدين P15، والتي تهدف إلى زيادة الكفاءة والمرونة في سلسلة التعدين والخدمات اللوجستية.

الإجراءات الرئيسية على المدى القريب واضحة:

• المالية: تتبع مشروع التخفيض الرأسمالي بقيمة $\text{CO}_2$ مقابل ميزانية تحديث الصلب البالغة 7.9 مليار ريال برازيلي للفترة 2023-2028.
• العمليات: تسريع عملية التكديس الجاف لضمان الاستفادة الكاملة من القدرة البالغة 35000 طن يوميًا.
• إدارة المخاطر: وضع اللمسات الأخيرة على خطط التكيف مع المناخ لعام 2025 لحماية الأصول الرئيسية.