Telefónica, S.A. (TEF): تحليل SWOT [تم تحديثه في نوفمبر 2025]

أنت تنظر إلى شركة Telefónica, S.A. (TEF) وتتساءل عما إذا كان المحور الاستراتيجي الحالي كافيًا لتعويض مشاكل الاتصالات القديمة. بصراحة، القصة الأساسية لعام 2025 هي تجارة عالية المخاطر: إنهم يستفيدون من الألياف الضخمة وبصمة 5G - وهي قوة كبيرة - لدعم النمو في شركة Telefónica Tech، لكن لا يزال يتعين عليهم إدارة قدر كبير من النمو. 27.6 مليار يورو صافي الدين. السؤال الكبير هو ما إذا كان "التحويل" الجديد & استراتيجية Grow، والتي تستهدف ما يصل إلى 3 مليار يورو في إجمالي المدخرات بحلول عام 2030، يمكن التغلب على متواضعة 0.4% نمو الإيرادات العضوية والمنافسة الشديدة في الأسعار. لقد قمنا بتحليل SWOT بالكامل لنوضح لك بالضبط أين تكمن المخاطر وكيف يخططون للحفاظ على جاذبيتها €0.30 لكل سهم تدفق الأرباح.

Telefónica, SA (TEF) - تحليل SWOT: نقاط القوة

البصمة الرائدة في مجال توصيل الألياف إلى المنزل (FTTH).

إن الاستثمار الضخم الذي قامت به شركة تليفونيكا في البنية الأساسية للجيل القادم يشكل قوة واضحة يمكن الدفاع عنها. هذا لا يتعلق فقط بالإنفاق؛ يتعلق الأمر بقيادة السوق في منطقة حرجة. اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025، حققت شبكة الألياف الضوئية إلى المنزل (FTTH) الخاصة بالشركة نجاحًا مثيرًا للإعجاب 82.6 مليون المباني. ويمثل هذا الرقم أ 9% زيادة سنوية وترسيخ مكانتها كشركة رائدة عالميًا في مجال الألياف، في المرتبة الثانية بعد المشغلين الصينيين. تسمح هذه الشبكة الواسعة وعالية السرعة لشركة Telefónica بتقديم جودة خدمة فائقة، والتي تترجم مباشرة إلى ولاء قوي للعملاء والقدرة على الحصول على أسعار متميزة.

وتتمثل ميزة البنية التحتية في وجود خندق تنافسي طويل الأجل (حاجز مستدام أمام الدخول). إليك الحساب السريع: يعد نشر الألياف أمرًا مكلفًا ويستغرق وقتًا طويلاً، لذا فإن الحصول على هذه البداية الهائلة يعني أن المنافسين يواجهون عقبة إنفاق رأسمالي أعلى بكثير للحاق بهم.

• إجمالي المباني التي تم اجتيازها (الربع الثالث من عام 2025): 82.6 مليون
• النمو على أساس سنوي: +9%
• إجمالي مباني النطاق العريض للغاية: 172.1 مليون

حضور قوي ومتنوع في الأسواق الأساسية

إن التركيز الاستراتيجي على أربعة أسواق أساسية ــ إسبانيا، وألمانيا، والمملكة المتحدة، والبرازيل ــ يوفر طبقة حاسمة من الاستقرار وتنويع النمو. في حين أن كل الأسواق ليست سفينة صاروخية، فإن توازن المحفظة يضمن أن الرياح المعاكسة في منطقة ما يتم تعويضها في كثير من الأحيان بالرياح الخلفية في منطقة أخرى. وتدفع إسبانيا والبرازيل، على وجه الخصوص، النمو العضوي للمجموعة.

تظهر إسبانيا انتعاشًا تجاريًا قويًا، حيث سجلت أعلى إضافات في صافي النطاق العريض الثابت منذ تسع سنوات في الربع الثالث من عام 2025، مما ساعد على رفع الإيرادات الفصلية بنسبة 1.6%. وفي الوقت نفسه، لا تزال البرازيل قوة كبيرة، مع ارتفاع إيرادات الربع الثالث 1.8% وارتفاع الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك 8.8% بالعملة المحلية، مما يعزز ريادتها في السوق. تحافظ المملكة المتحدة (VirginMedia-O2) وألمانيا، على الرغم من مواجهتهما لديناميكيات سوق مختلفة، على نطاق كبير وتركزان على الكفاءة التشغيلية، مع قيام ألمانيا بتحسين هامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDAaL-CapEx) بمقدار 0.2 نقطة مئوية في الربع الثالث من عام 2025. وهذا الانتشار الجغرافي يجعل نموذج الأعمال العام أكثر مرونة بالتأكيد.

Telefónica Tech تقود نموًا مزدوج الرقم

تُعد Telefónica Tech، الوحدة التي تركز على الخدمات الرقمية عالية النمو مثل الأمن السيبراني والسحابة وإنترنت الأشياء والبيانات الضخمة/الذكاء الاصطناعي، محركًا بالغ الأهمية للنمو المستقبلي. فهو يوفر التحوط الضروري ضد النمو البطيء لخدمات الاتصال التقليدية. يعد النمو المستمر لإيرادات الوحدة برقم مزدوج بمثابة قوة رئيسية.

وتسارع معدل النمو بشكل ملحوظ في النصف الثاني من عام 2025. وفي الربع الثاني من عام 2025، نمت الإيرادات بنسبة 12.5% للوصول 566 مليون يورو. وفي الآونة الأخيرة، أظهرت نتائج الربع الثالث من عام 2025 أداءً أقوى، مع إيرادات بلغت 567 مليون يورو، وهو ما يمثل زيادة سنوية قدرها 21.6%. ويعتبر هذا النمو متوازنا بشكل جيد عبر الخدمات ويدفعه الطلب القوي في القطاعات الرئيسية مثل الخدمات المالية والرعاية الصحية والإدارة العامة، والتي تمثل ما يقرب من 40% من إجمالي مبيعاتها. يتميز هذا العمل بهامش ربح مرتفع وأقل كثافة في رأس المال من أعمال الشبكة الأساسية، مما يجعله أحد الأصول القيمة للربحية الإجمالية للمجموعة.

أرباح نقدية مؤكدة جذابة لعام 2025 بقيمة 0.30 يورو للسهم الواحد

تشير الأرباح النقدية المؤكدة والجذابة إلى الثقة في توليد التدفق النقدي الحر للشركة والالتزام القوي تجاه المساهمين. أكدت شركة Telefónica توزيع أرباح نقدية إجمالية قدرها 0.30 يورو للسهم الواحد للعام المالي 2025. ويعد هذا إجراءً ملموسًا يوفر عائدًا ملموسًا للمستثمرين، حتى أثناء تنفيذ الشركة لخطة التحول الإستراتيجية متعددة السنوات.

يتم توزيع الأرباح على دفعتين نقديتين، مما يوفر جدولًا واضحًا لعوائد المساهمين:

• الشريحة الأولى: €0.15 إجمالي السهم، المدفوع في ديسمبر 2025.
• الشريحة الثانية: €0.15 إجمالي السهم، المدفوع في يونيو 2026.

ويدعم هذا الالتزام التوجيه المالي المؤكد للشركة لعام 2025، والذي يتوقع نموًا عضويًا في الإيرادات والأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك، بالإضافة إلى انخفاض في الرافعة المالية. علاوة على ذلك، فإن توزيعات الأرباح مغطاة بشكل جيد بالتدفقات النقدية، مع نسبة دفع نقدي منخفضة إلى حد معقول تبلغ 40.7%وهو نوع مقياس الاستدامة الذي يبحث عنه المستثمر المتمرس.

Telefónica, SA (TEF) - تحليل SWOT: نقاط الضعف

أنت تبحث عن رؤية واضحة لنقاط الضعف لدى Telefónica، وتحكي الأرقام قصة شركة لا تزال تدير عبء ديون ثقيل وتتنقل في بيئة منخفضة النمو ومتقلبة العملة. وتظل القضية الأساسية هي التوازن بين استثماراتها الاستراتيجية والسحب من هيكل رأس مالها.

ارتفاع صافي الدين المالي إلى 27.6 مليار يورو اعتبارًا من النصف الأول من عام 2025، مما أدى إلى نسبة رافعة مالية تبلغ 2.78 مرة.

إن نقطة الضعف الأكثر إلحاحاً بالنسبة لشركة Telefónica هي ديونها الكبيرة. اعتبارًا من يونيو 2025، بلغ صافي الدين المالي للشركة مبلغًا كبيرًا 27.6 مليار يورو. هذا الرقم، على الرغم من انخفاضه بنسبة 5.5٪ على أساس سنوي، لا يزال يُترجم إلى نسبة رافعة مالية قدرها 2.78 مرة صافي الدين المالي فوق الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك وتكاليف الإيجار) للأشهر الاثني عشر الماضية.

إليك الحساب السريع: نسبة تقترب من 3 أضعاف الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك تعني أن جزءًا كبيرًا من أرباح التشغيل ملتزم بخدمة الديون، مما يحد من المرونة المالية للنفقات الرأسمالية الرئيسية أو عمليات الاستحواذ غير المدرجة في الميزانية. يرجع هذا الارتفاع المؤقت في الرافعة المالية بشكل أساسي إلى موسمية التدفق النقدي الحر في النصف الأول ودفع أرباح شهر يونيو، ولكنه بالتأكيد رقم يبقي المحللين مستيقظين في الليل.

نمو متواضع في الإيرادات العضوية بنسبة 0.4% فقط في الربع الثالث من عام 2025، مما يشير إلى تشبع السوق.

وعلى الرغم من التركيز الاستراتيجي على الأسواق الأساسية مثل إسبانيا والبرازيل، إلا أن النمو الإجمالي للإيرادات العضوية للمجموعة يظل متواضعاً، مما يشير إلى تشبع السوق في المناطق الأوروبية الرئيسية. بالنسبة للربع الثالث من عام 2025، كان نمو الإيرادات العضوية - الذي يزيل ضجيج التغيرات في العملة والمحيط - فقط 0.4%. يعد هذا مكسبًا صغيرًا، ويسلط الضوء على التحدي المتمثل في دفع نمو الإيرادات الأعلى في أسواق الاتصالات الناضجة حيث تشتد المنافسة وتنتشر حروب الأسعار.

في حين أن بعض القطاعات تؤدي أداءً جيدًا، إلا أن الزخم العام للمجموعة بطيء.

• إجمالي الإيرادات للربع الثالث من عام 2025: 8.958 مليون يورو.
• النمو العضوي: 0.4% (الربع الثالث 2025).
• النمو العضوي منذ بداية العام وحتى تاريخه: 1.1% (حتى سبتمبر 2025).

لا يمكنك بناء قصة نمو بزيادة قدرها نصف بالمائة. يجبر معدل النمو المنخفض هذا الشركة على الاعتماد بشكل كبير على كفاءة التكلفة لتعزيز النتيجة النهائية، الأمر الذي يمكن أن يحد من ابتكار الخدمات في المستقبل.

تستمر تقلبات أسعار العملات في التأثير على الأرقام المعلنة، مما أدى إلى انخفاض إيرادات النصف الأول بنسبة 3.3%.

إن تعرض شركة Telefónica الكبير لعملات أمريكا اللاتينية، وخاصة الريال البرازيلي، يعني أن تقلبات صرف العملات الأجنبية تمثل رياحًا معاكسة مستمرة. هذه ليست مشكلة تشغيلية أساسية، ولكنها تؤثر بشكل مادي على النتائج المالية المبلغ عنها والتي يراها المستثمرون.

الأرقام واضحة فيما يتعلق بسحب العملات الأجنبية للنصف الأول من عام 2025 (النصف الأول من عام 2025):

• تم الإبلاغ عن انخفاض الإيرادات في النصف الأول: 3.3%.
• تم الإبلاغ عن انخفاض الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك في النصف الأول: 4.6%.
• انخفاض العملات الأجنبية على إيرادات النصف الأول: 4.5 نقطة مئوية.

من حيث المبلغ عنها، بلغت الإيرادات للنصف الأول من عام 2025 18.013 مليون يوروبانخفاض قدره 3.3% على أساس سنوي، ويرجع ذلك بالكامل إلى تحديات سعر الصرف. وقد يكون النمو العضوي إيجابيا، ولكن الأرقام المعلنة ــ التي تصل إلى الميزانية العمومية الموحدة ــ تتقوض باستمرار بسبب قوة اليورو مقابل عملات الأسواق الناشئة الرئيسية. وهذا يجعل أرباح الشركة تبدو أقل استقرارًا للمستثمرين الدوليين.

الرياح المعاكسة التشغيلية وديناميكيات التسعير تؤدي إلى تباطؤ التعافي في السوق الألمانية.

تعد شركة Telefónica Germany (o2 Telefónica) سوقًا أساسية، لكنها تواجه رياحًا تشغيلية معاكسة محددة وقصيرة المدى تعمل على إبطاء انتعاشها المالي، حتى مع وجود زخم تجاري قوي. وتتمثل المشكلة الرئيسية في تحول الأعمال الشريكة (B2P)، وهو ما يؤثر على أداء إيرادات خدمات الهاتف المحمول على المدى القصير.

ويتفاقم هذا بسبب المنافسة الشديدة في الأسعار في السوق الألمانية. بينما أضافت الشركة 184,000 لعملاء عقود الهاتف المحمول في الربع الثاني من عام 2025، ظلت إيرادات التشغيل لهذا الربع لا تزال 2.4% أقل من رقم العام السابق. لم يُترجم النجاح التجاري بشكل كامل إلى السطر العلوي بعد، وذلك بسبب هذه المشكلات الهيكلية. في الربع الثالث من عام 2025، انخفضت الإيرادات المبلغ عنها للقطاع الألماني بنسبة 6.6% ل 1.96 مليار يورو. وهذا يشكل عائقًا خطيرًا على الأداء العام للمجموعة.

Telefónica, S.A. (TEF) - تحليل SWOT: الفرص

أنت تبحث عن المكان الذي تستطيع فيه شركة Telefónica, S.A. (TEF) تحقيق نمو حقيقي وقابل للقياس، والإجابة بسيطة: الكفاءة والنطاق الرقمي. "التحويل" الجديد للشركة & توفر خطة Grow، التي تم الكشف عنها في نوفمبر 2025، خارطة طريق واضحة لإطلاق مدخرات بالمليارات والاستفادة من توحيد الاتصالات الأوروبية الذي طال انتظاره. هذا ليس مجرد كلام. إن الأهداف ملموسة، وأداء عام 2025 في ذراعهم الرقمية، Telefónica Tech، يُظهر أن الاستراتيجية تعمل بالفعل.

"التحويل" الجديد & وتستهدف استراتيجية "Grow" توفير ما يصل إلى 3 مليارات يورو من إجمالي المدخرات بحلول عام 2030.

"التحول". & تمثل خطة Grow الإستراتيجية فرصة كبيرة، تهدف إلى تبسيط العمليات بشكل أساسي وتعزيز الكفاءة. ومن المتوقع أن يؤدي هذا التركيز على التميز التشغيلي إلى تحقيق تأثير إجمالي يصل إلى توفير 2.3 مليار يورو بحلول عام 2028، الصعود إلى 3 مليار يورو بحلول عام 2030. يعد هذا برنامجًا ضخمًا لخفض التكاليف، مدفوعًا بالترقيات التكنولوجية، ورقمنة العمليات الشاملة، وإغلاق أصول الشبكة القديمة.

الأهداف المالية لهذه الخطة الجديدة هي أيضًا أهداف قوية، حيث تتوقع معدل نمو سنوي مركب (CAGR) للإيرادات بين 1.5% و 2.5% من 2025 إلى 2028، متسارعًا إلى 2.5% إلى 3.5% من عام 2028 إلى عام 2030. وهذه توقعات أقوى بالتأكيد من التوجيهات السابقة، مما يُظهر ثقة الإدارة في إصلاح هيكل التكلفة.

إليك الرياضيات السريعة حول أهداف الكفاءة:

تسريع نمو الخدمات الرقمية والأعمال بين الشركات من خلال Telefónica Tech والابتكار القائم على الذكاء الاصطناعي.

من الواضح أن محرك النمو للمجموعة هو Telefónica Tech، وحدة الخدمات الرقمية للأعمال التجارية (B2B). تركز هذه الوحدة على المجالات ذات النمو المرتفع مثل الأمن السيبراني والسحابة والبيانات الضخمة وإنترنت الأشياء (IoT). نما قطاع B2B ككل 5.4% في الربع الأول من عام 2025، مما يدل على زخم تجاري قوي.

سجلت Telefónica Tech نفسها إيرادات قدرها 508 مليون يورو في الربع الأول من عام 2025، محققة نموًا سنويًا قدره 6.6%. وهذا يبقي الوحدة على المسار الصحيح لتحقيق هدفها السابق المتمثل في الوصول 3 مليار يورو في إجمالي الإيرادات بحلول نهاية السنة المالية 2026. وتتطلب الاستراتيجية الجديدة استثمارًا كبيرًا في الذكاء الاصطناعي (AI) لتعزيز تجربة العملاء وتبسيط العمليات وبناء عروض خدمات جديدة، مما سيزيد من تسريع تدفق الإيرادات ذات هامش الربح المرتفع.

إمكانية توحيد قطاع الاتصالات الأوروبي، وهو الأمر الذي "تستعد الشركة تمامًا لاغتنامه".

إن سوق الاتصالات المجزأة في أوروبا - التي تضم أكثر من 40 مشغلاً للهاتف المحمول مقارنة بخمسة فقط في الولايات المتحدة - أصبحت جاهزة للاندماج، وتتمتع شركة Telefónica بوضع يمكنها من أن تكون المستفيد الرئيسي. كان الرئيس التنفيذي مارك مورترا مناصرًا عامًا، مشيرًا إلى أن الشركة "مستعدة تمامًا لاغتنام" أي فرص ذات صلة في أسواقها الأساسية الأربعة: إسبانيا وألمانيا والمملكة المتحدة والبرازيل.

معنويات السوق تتغير. وتتوقع شركة ديلويت أن يشهد عام 2025 زيادة في موافقات عمليات الاندماج والاستحواذ حيث يعترف المنظمون بالحاجة إلى التوسع لتمويل استثمارات الجيل الخامس والذكاء الاصطناعي. ويقدر المحللون الماليون وخبراء الصناعة أن الاندماج المحتمل داخل الأسواق الأساسية لشركة Telefónica يمكن أن يولد تآزرًا كبيرًا تقدر قيمته بين 18 مليار يورو و22 مليار يورو. لن يؤدي هذا النوع من أنشطة الاندماج والاستحواذ إلى خلق وفورات الحجم فحسب، بل سيعزز أيضًا موقف الشركة ضد المنافسين العالميين.

تسييل أصول البنية التحتية (مثل شبكات الألياف) من خلال FibreCos لفتح رأس المال وتقليل الديون.

نجحت شركة Telefónica في خلق قيمة من خلال الانفصال والشراكة في أصول البنية التحتية (FibreCos)، وهي استراتيجية تفتح رأس المال وتزيل المخاطر عن الميزانية العمومية. واستمر هذا الزخم في عام 2025، حيث أكدت المجموعة انخفاض صافي الدين إلى 26.0 مليار يورو بعد الانتهاء من عمليات سحب الاستثمارات في أمريكا اللاتينية والاستحواذ على نسبة الـ 50% المتبقية من شركة FiBrasil.

مؤشرات تسييل البنية التحتية الرئيسية والمرونة المالية:

• لقد وصلت FiberCos بالفعل 29 مليون تم اجتياز المباني، مما أظهر بصمة ألياف واسعة يمكن تحقيق الدخل منها.
• تم تخفيض متوسط تكلفة الديون إلى 3.30% في يونيو 2025، انخفاضًا من 3.64% في يونيو 2024، مما أدى إلى تحسين المرونة المالية.
• شهد سوق الألياف في أمريكا اللاتينية أكثر من ذلك 3.5 مليار دولار أمريكي في نشاط الاندماج والاستحواذ في النصف الأول من عام 2025، مما يشير إلى وجود سوق عالية السيولة والنشاط لهذه الأصول.

الإستراتيجية واضحة: بيع الأصول غير الأساسية لتقليل الرفع المالي وتحرير رأس المال للمناطق ذات النمو المرتفع مثل Telefónica Tech وعمليات الدمج والاستحواذ الإستراتيجية في الأسواق الأساسية. هذه فرصة حاسمة ومستمرة لتحسين نسبة الرافعة المالية للشركة.

Telefónica, S.A. (TEF) - تحليل SWOT: التهديدات

المنافسة السعرية الشديدة في الأسواق الأساسية مثل إسبانيا وألمانيا تضغط على الهوامش.

أنت ترى التأثير الواقعي لتشبع السوق ومشغلي شبكات الهاتف المحمول الافتراضية (MVNOs) العدوانيين في أوروبا. الأسواق الأساسية في إسبانيا وألمانيا هي المكان الذي يجب أن تحقق فيه شركة Telefónica, S.A. الأرباح، ولكن المنافسة لا هوادة فيها، مما يعني أن ضغط الهامش (تخفيف هامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك) يمثل تهديدًا مستمرًا. في ألمانيا، تواجه الشركة رياحًا معاكسة قصيرة المدى حيث تعكس بياناتها المالية التحول المستمر لشركائها التجاريين وهجرة عملاء 1&1. بصراحة، تشير توجيهات الخطة الإستراتيجية للإيرادات العضوية ونمو الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بنسبة 1.5٪ -2.5٪ للفترة 2025-2028 إلى أن الإدارة لا تتوقع أي توسع كبير في الهامش على المدى القريب. هذه قصة منخفضة النمو ومنخفضة الهامش في الوقت الحالي.

ولا يقتصر التهديد على المنافسين منخفضي التكلفة فحسب؛ إنها أيضًا دفعة الشركة الخاصة نحو الخدمات الرقمية ذات هامش الربح المنخفض من خلال Telefónica Tech، والتي من المتوقع أن تساهم في تخفيف 180 نقطة أساس لهامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بحلول عام 2029. عليك مشاهدة مزيج الأعمال هنا.

• إسبانيا: تم تحقيق نمو الهامش بشق الأنفس، على الرغم من نمو الإيرادات العضوية بنسبة 1.5% في النصف الأول من عام 2025.
• ألمانيا: تأثرت البيانات المالية بخسارة عقد البيع بالجملة 1&1.
• الخدمات الرقمية: تعمل أعمال Telefónica Tech ذات الهامش المنخفض على إضعاف الربحية الإجمالية للمجموعة.

ارتفاع النفقات الرأسمالية (CapEx) مطلوب لنشر شبكات الجيل الخامس والألياف، مع الحفاظ على نسبة 11.1% من النفقات الرأسمالية إلى المبيعات في النصف الأول من عام 2025.

إن تكلفة الريادة في شبكات الجيل التالي (NGNs) تمثل التزاماً مالياً هائلاً. يجب أن تحافظ شركة Telefónica, S.A. على مستوى عالٍ من الإنفاق الرأسمالي (CapEx) لنشر شبكات الألياف الضوئية إلى المنزل (FTTH) وشبكات الجيل الخامس، أو المخاطرة بالتخلف عن شركة Deutsche Telekom وغيرها من المنافسين. بالنسبة للنصف الأول من عام 2025 (النصف الأول من عام 2025)، بلغت النفقات الرأسمالية للشركة مبلغًا كبيرًا قدره 2,003 مليون يورو. يُترجم هذا مباشرةً إلى نسبة رأس المال إلى المبيعات تبلغ 11.1% للنصف الأول من عام 2025.

وفي حين أن هذه النسبة تقع ضمن هدف الشركة للعام بأكمله وهو أقل من 12.5%، إلا أن الحجم الهائل للاستثمار لا يزال يمثل تهديدًا للتدفق النقدي. "التحويل" الجديد & تلتزم خطة Grow الإستراتيجية بإجمالي إنفاق (TotEx) بقيمة 32 مليار يورو بين عامي 2026 و2028، مع انخفاض نسبة رأس المال إلى المبيعات تدريجيًا إلى حوالي 12% في تلك الفترة. وهذا إنفاق ضخم يؤثر على عوائد المساهمين المحتملة والقدرة على خفض الديون.

الرياح المعاكسة للاقتصاد الكلي والتشغيل تعيد ضبط توقعات التدفق النقدي الحر لعام 2025 إلى 1.5 - 1.9 مليار يورو.

يعد توليد التدفق النقدي الحر (FCF) بمثابة شريان الحياة لشركة اتصالات ذات استدانة عالية، وتشكل الرياح الموسمية والتشغيلية المعاكسة تهديدًا حقيقيًا. بلغ التدفق النقدي الحر من العمليات المستمرة 291 مليون يورو فقط في النصف الأول من عام 2025. وهذا الرقم المنخفض، على الرغم من تفسيره جزئيًا بالموسمية النموذجية في النصف الأول، هو تذكير صارخ بضغط التدفق النقدي. تتجه الشركة لتوليد النقد لعام كامل على غرار عام 2024، لكن ذلك يتطلب نصفًا ثانيًا قويًا للغاية.

وما يخفيه هذا التقدير هو تأثير العناصر غير المتكررة. وتقوم الشركة الآن بتحديد قاعدة أنظف للتدفق النقدي الحر للتوجيه، والتي من المتوقع أن تكون في حدود 2.9 إلى 3.0 مليار يورو ابتداء من عام 2026. وحقيقة أنهم اضطروا إلى إعادة تعريف التدفق النقدي الحر وخفض توزيعات الأرباح لعام 2026 بمقدار النصف من 0.30 يورو للسهم الواحد إلى 0.15 يورو للسهم الواحد ــ هي إشارة واضحة إلى أن نموذج التدفق النقدي القديم لم يكن مستداما. إنهم يقومون بتخفيض حاد لمواءمة الأرباح مع واقع FCF الأكثر واقعية.

المخاطر التنظيمية وعدم الاستقرار السياسي في عمليات هيسبام المتبقية (أمريكا اللاتينية)، على الرغم من عمليات سحب الاستثمارات.

لا يمكنك أن تبتعد عن منطقة دون أن تتعرض لضربة مالية، وخروج هيسبام (أمريكا اللاتينية) دليل على ذلك. وكان التصفية الاستراتيجية للأصول في الأرجنتين وبيرو، والاتفاقيات الموقعة مع كولومبيا وأوروغواي والإكوادور، سبباً في الحد من تعرض الشركة للعملات المتقلبة وعدم الاستقرار السياسي. لكن التكلفة كانت مرتفعة: فقد ساهمت عمليات سحب الاستثمارات في خسارة صافية موحدة بقيمة 1.29 مليار يورو في النصف الأول من عام 2025، مدفوعة بخسائر الترجمة ورسوم العمليات المتوقفة البالغة 1.91 مليار يورو.

لا تزال الشركة تدير عمليات في تشيلي والمكسيك وفنزويلا. تستمر هذه الأسواق المتبقية في تعريض شركة Telefónica, S.A. للمخاطر التنظيمية والسياسية، بما في ذلك مراقبة الأسعار، وعدم اليقين بشأن التراخيص، وانخفاض قيمة العملة. إن قرار تقليل كثافة الاستثمار في Hispam للتحكم في CapEx يعني أيضًا أن الشركة أقل قدرة على المنافسة بفعالية في تلك الأسواق المتبقية، مما يخلق خطر حدوث المزيد من تآكل حصة السوق والخروج في نهاية المطاف ذات القيمة المنخفضة.

والخطوة التالية بسيطة: يحتاج التمويل إلى وضع نموذج لتأثير خطة الادخار بقيمة 3 مليار يورو على هدف تحويل الديون إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك لعام 2026، وعلى وجه التحديد مقدار الدين الذي تم التخلص منه بالفعل من المخاطر بقيمة 27.6 مليار يورو من خلال مخارج هيسبام.