شركة Two Harbours Investment Corp. (TWO): تحليل القوى الخمس [تم تحديث نوفمبر 2025]

أنت تبحث في شركة Two Harbors Investment Corp. (TWO) في الوقت الحالي، وبصراحة، فإن تقييم أي صندوق استثمار عقاري للرهن العقاري في هذه البيئة ذات المعدل المرتفع في أواخر عام 2025 هو دراسة في إدارة التقلبات والرافعة المالية. نرى الموردين يتمتعون بقوة حقيقية لأن تكاليف التمويل مدفوعة بالكلية، وتتضخمها نسبة الدين الاقتصادي إلى حقوق الملكية للشركة البالغة 6.2: 1.0، في حين يمكن للمساهمين - عملائك - القفز بسهولة إلى نظير، لا سيما في ضوء مخاوف استدامة الأرباح التي تنعكس في نسبة الدفع للربع الأول من عام 2025 -305.88٪. التنافس شديد حول سندات RMBS السلعية للوكالة ضد أسماء مثل AGNC وNLY، على الرغم من أن تهديد الداخلين الجدد منخفض بفضل رأس المال اللازم لمنصة مثل RoundPoint، ولكن تذكر أن صناديق الاستثمار العقارية ذات العائد المرتفع هي دائمًا بديل سهل. كل قوة تسحب هذا العائد. دعونا نحدد بالضبط مصدر الضغط بالنسبة لشركة Two Harbors Investment Corp. (TWO) أدناه.

شركة تو هاربورز للاستثمار (TWO) – القوى الخمس لبورتر: القدرة التفاوضية للموردين

عندما تنظر إلى شركة Two Harbors Investment Corp. (TWO)، فأنت تنظر إلى شركة تعتمد بشكل كبير على الأموال المقترضة لتحقيق عوائد على أوراقها المالية المدعومة بالرهن العقاري وأصول MSR. ويعني هذا الاعتماد أن مقدمي رأس المال هذا - البنوك والمقرضين الآخرين - لديهم مقعد حقيقي على الطاولة عندما يتعلق الأمر بالتسعير والشروط.

يمتلك مقدمو رأس المال (البنوك) قوة كبيرة بسبب نسبة الدين الاقتصادي إلى حقوق الملكية البالغة 6.2:1.0. لكي نكون منصفين، فإن الدين الاقتصادي الذي تم الإبلاغ عنه مؤخرًا إلى حقوق الملكية لشركة Two Harbours Investment Corp. اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025 كان أعلى قليلاً، حيث بلغ 7.2 مرة. تعني هذه الرافعة المالية العالية أن الشركة حساسة لمشاعر المقرضين. إذا قررت البنوك تشديد معايير الإقراض أو المطالبة بهوامش أعلى، فإن شركة Two Harbours Investment Corp. لديها قدرة محدودة على اللجوء الفوري لتغيير مزيج التمويل بشكل جذري بين عشية وضحاها.

تملي تكاليف التمويل عوامل كلية، مثل بيئة أسعار الفائدة المرتفعة لبنك الاحتياطي الفيدرالي في عام 2025. وبينما أبقى بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة ثابتة في اجتماعه في أواخر يوليو 2025، كان السوق يحسب التحركات المستقبلية. على سبيل المثال، افترضت التوقعات معدل فائدة على الأموال الفيدرالية بنسبة 3% في يوليو 2027 لبعض تحويلات الأسهم المفضلة. وتؤثر هذه الخلفية الكلية بشكل مباشر على تكلفة التمويل قصير الأجل، مثل اتفاقيات إعادة الشراء (ريبو). لقد رأينا معدلات الرهن العقاري تحوم بالقرب من 7٪ في أوائل عام 2025، على الرغم من أنها انخفضت إلى 6.65٪ بحلول يوليو 2025. ومن المتوقع أن تستفيد شركة Two Harbours Investment Corp. من انخفاض تكاليف تمويل الريبو بدءًا من الربع الرابع من عام 2025.

يتمتع بائعو حقوق خدمة الرهن العقاري (MSRs) بالنفوذ في المعاملات الكبيرة والكبيرة. وشهد سوق MSR نشاطًا كبيرًا في الربع الثالث من عام 2025، حيث بلغت تحويلات السوق الثانوية 170.99 مليار دولار، بزيادة قدرها 39.6٪ عن الربع السابق. ارتفعت التحويلات الجماعية على وجه التحديد بنسبة 47.7٪ لتصل إلى 140.50 مليار دولار في نفس الفترة. يشير هذا الحجم إلى أن البائعين الذين لديهم محافظ كبيرة ومتمرسة، وخاصة أولئك الذين لديهم كوبونات قروض تتجاوز 6.0٪، يمكنهم الحصول على أسعار قوية. على سبيل المثال، تم تسعير الصفقات المجمعة لشهر سبتمبر 2025 للمحافظ ذات الخبرة المعتدلة ما بين 135 إلى 140 نقطة أساس (أو 5.40 - 5.60 مضاعف لرسوم الخدمة).

يتم تحويل تمويل اتفاقيات إعادة الشراء (الريبو) إلى سلعة، ولكنه يتركز بين عدد أقل من البنوك الكبيرة. في حين أن اتفاقيات إعادة الشراء هي أداة تمويل قياسية، وغالبًا ما تكون منخفضة الهامش، فإن مجموعة مقدمي الخدمات ليست عميقة إلى ما لا نهاية. تستخدم شركة Two Harbors Investment Corp. هذا الهيكل، وسوق اتفاقيات إعادة الشراء الشاملة ضخمة، حيث يوجد أكثر من 2.5 تريليون دولار من أموال صندوق سوق المال النقدية في عمليات إعادة الشراء عند نقطة واحدة. ومع ذلك، فإن القوة تكمن في مقدمي النقد الرئيسيين. فيما يلي نظرة سريعة على حجم نشاط الاقتراض قصير الأجل الذي يؤثر على هذا السوق:

إن تركز البنوك الكبيرة التي تقدم هذا التمويل المضمون يعني أنه إذا قرر عدد قليل من الأطراف المقابلة الرئيسية الحد من تعرضهم أو زيادة التقليم المطلوب (هوامش الضمانات)، فإن شركة تو هاربورز للاستثمار تشعر بهذه الضغوط على الفور، على الرغم من تحويل التمويل الأساسي إلى سلعة من الناحية الفنية. إن النفوذ المطلوب للعمل في هذا المجال يعني أنه يجب على الشركة الحفاظ على علاقات قوية مع مصادر التمويل الرئيسية هذه.

تتجلى القوة التي يمتلكها هؤلاء الموردين بعدة طرق:

• شهية المقرض: تملي البنوك شروط التسهيلات الائتمانية المضمونة.
• ضغط الانتشار: يتم تحديد فروق التمويل على معايير مثل SOFR من قبل المقرضين.
• مطالب الضمانات: يمكن للمقرضين تعديل متطلبات الضمانات أثناء التقلبات.
• مسابقة المشتري MSR: يقوم كبار المشترين، المدعومين في كثير من الأحيان من قبل المؤسسات المالية الكبرى، بوضع علامة عالية لتسعير MSR.

المالية: مسودة عرض نقدي لمدة 13 أسبوعًا بحلول يوم الجمعة.

شركة تو هاربورز للاستثمار (TWO) - القوى الخمس لبورتر: القدرة على المساومة لدى العملاء

من المؤكد أن المساهمين، وهم العملاء الأساسيون لشركة Two Harbors Investment Corp. (TWO)، يتمتعون بقوة تفاوضية كبيرة. تنبع هذه القوة من الاحتكاك المنخفض الذي ينطوي عليه التحول إلى الرهن العقاري النظير REIT (mREIT). يمكنك بيع أسهمك في شركة Two Harbors Investment Corp. وشراء أسهم شركة منافسة مثل AGNC Investment Corp. أو Annaly Capital Management, Inc. بأقل تكاليف للمعاملات، مما يعني أن الإدارة يجب أن تكتسب ولاء المستثمرين باستمرار من خلال النتائج والتوزيعات الملموسة.

يتم تضخيم قوة المستثمر من خلال المخاوف المستمرة بشأن استدامة توزيعات الأرباح، وهو مقياس بالغ الأهمية لأي وسيلة تركز على الدخل. في حين أن المخطط يشير إلى -305.88% نسبة دفع للربع الأول من عام 2025 - وهو رقم لا يمكن التحقق منه بشكل مباشر في التقارير الأخيرة - فإن البيانات الفعلية تشير إلى ضغوط كبيرة. على سبيل المثال، قامت شركة Two Harbors Investment Corp. بتوزيع 0.45 دولارًا أمريكيًا للسهم الواحد في الربع الأول من عام 2025، ولكن استنادًا إلى الأرباح المعدلة، تم الإبلاغ عن أن نسبة الدفع تصل إلى 150.93% أو 150.9%، مما يشير إلى أن التوزيعات تجاوزت الأرباح. علاوة على ذلك، تم تخفيض توزيعات الأرباح اللاحقة للربع الثاني من عام 2025 إلى 0.34 دولارًا أمريكيًا للسهم الواحد، مما يشير إلى استجابة الإدارة لهذه الضغوط الأساسية.

يضع السوق نفسه سقفًا مرتفعًا للعائد، وهو ما يترجم مباشرة إلى توقعات العملاء. تحتفظ شركة Two Harbors Investment Corp. بعائد توزيعات أرباح كبير، حيث تحوم الأرقام الأخيرة حول 15.1٪ أو أعلى، لتصل إلى 16.79٪ في بعض الأحيان في أواخر عام 2025. ويفرض هذا العائد المرتفع المطلوب ضغطًا مستمرًا على الأداء على الإدارة للحفاظ على التوزيع أو زيادته، حتى عندما تكون الأرباح متوترة. أنت تعلم أن العائد المرتفع هذا غالبًا ما يأتي مع تصور مماثل للمخاطر.

ويشتد تدقيق المستثمرين عندما تتآكل قيمة الأصول الأساسية. بالنسبة للربع الثاني من عام 2025، انخفضت القيمة الدفترية للسهم إلى 12.14 دولارًا، وهو ما يمثل عائدًا اقتصاديًا فصليًا كبيرًا بنسبة 14.5٪ عند تضمين الخسارة المستحقة للطوارئ. يؤثر هذا الانخفاض، بعد القيمة الدفترية للربع الأول من عام 2025 البالغة 14.66 دولارًا أمريكيًا للسهم العادي، بشكل مباشر على حقوق المساهمين ويعزز التصور بأن الإدارة لا تحافظ على رأس المال بشكل فعال. يتفاعل السوق بشكل حاد مع هذه الأرقام، كما يتضح من انخفاض أسعار الأسهم بعد نتائج الربع الثاني من عام 2025.

فيما يلي نظرة سريعة على المقاييس المالية الرئيسية التي تواجه العملاء والتي تقود هذه القوة:

وتتجلى قوة قاعدة العملاء بشكل أكبر من خلال الأداء التاريخي مقارنة بأقرانهم. في حين أن شركة Two Harbors Investment Corp تتمتع بعائد مرتفع، إلا أن نمو أرباحها كان سلبيًا على المدى الطويل، مع معدل نمو لمدة 5 سنوات يبلغ حوالي -11.01%.

• انخفاض تكاليف التحول إلى صناديق الاستثمار العقاري mREIT النظيرة.
• تخفيضات الأرباح تزيد من قلق المستثمرين.
• إن انخفاض القيمة الدفترية يدعو إلى تدقيق مكثف.
• الطلب ذو العائد المرتفع هو ولاية الأداء المستمر.

يُظهر رد فعل السوق على خسارة ربحية السهم للربع الثاني من عام 2025 بنسبة 17.65٪ مقابل التوقعات مدى السرعة التي يمكن أن تتغير بها معنويات العملاء وثقة المستثمرين بناءً على النتائج المعلنة مقابل التوقعات. المالية: مسودة عرض نقدي لمدة 13 أسبوعًا بحلول يوم الجمعة.

شركة تو هاربورز للاستثمار (TWO) - قوى بورتر الخمس: التنافس التنافسي

من المؤكد أن التنافس التنافسي داخل مساحة وكالة الرهن العقاري المتخصصة صندوق الاستثمار العقاري (mREIT) حاد، نظرًا لصغر حجم اللاعبين. أنت تعرف أهمها: شركة Two Harbours Investment Corp. (TWO)، وAGNC Investment Corp. (AGNC)، وAnnaly Capital Management, Inc. (NLY) تخوض معركة مستمرة من أجل حصة السوق والاستحواذ على الانتشار. هذا ليس قطاعًا يمكنك الاختباء فيه؛ يراقب الجميع تحركات الجميع فيما يتعلق بتحديد أسعار الفائدة وتكوين المحفظة. إنها مجموعة ضيقة، وهذا بطبيعة الحال يزيد من حدة المنافسة.

ينبع جوهر المنافسة من الطبيعة السلعية لفئة الأصول الأساسية، وهي الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري السكني (وكالة RMBS). عندما يكون الضمان الأساسي منتجًا موحدًا بشكل أساسي، فإن الطريقة الحقيقية الوحيدة للفوز هي تنفيذ تمويل متميز، وإدارة الرافعة المالية بشكل أكثر فعالية، والتحوط من مخاطر الدفع المسبق وأسعار الفائدة بشكل أفضل من الشخص التالي. بالنسبة لشركة Two Harbours Investment Corp، فإن هذا يعني أن الفارق المكتسب على تكلفة أموالها هو مؤشر الأداء الرئيسي الأكثر أهمية في هذا التنافس.

تُظهر مقاييس التقييم بوضوح تداول شركة Two Harbours Investment Corp. بسعر مخفض مقارنة ببعض معايير السوق الواسعة، وهو ما يمكن أن يكون سيفًا ذو حدين في سيناريو المنافسة - فقد يشير إلى انخفاض القيمة أو يعكس المخاطر المتصورة. اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025، بلغت نسبة السعر إلى المبيعات (PS) لشركة Two Harbors Investment Corp 1.96. يعد هذا خصمًا كبيرًا عند مقارنته بمتوسط ​​الصناعة المطلوب البالغ 4.3x لصناديق الاستثمار العقارية المتخصصة التابعة للوكالات المتخصصة، مما يشير إلى أن السوق يقيم تدفق إيرادات شركة Two Harbors Investment Corp بمضاعفات أقل من متوسط ​​المجموعة النظيرة. في السياق، كانت نسبة السعر إلى الربح لمؤشر S&P 500 الأوسع حوالي 2.84 في يناير 2025.

تركز المنافسة بشكل كبير على الحصول على حقوق خدمة الرهن العقاري ذات القسيمة العالية (MSRs)، والتي توفر عوائد جذابة معدلة حسب المخاطر، خاصة في بيئة المعدلات الحالية. وقد نشطت شركة Two Harbors Investment Corp. بشكل كبير في هذا المجال، مما يدل على التزامها بهذا التركيز الاستراتيجي من خلال التدفق الكبير لـ MSR. على سبيل المثال، في الربع الثاني من عام 2025، اشترت شركة Two Harbors Investment Corp. 6.4 مليار دولار أمريكي (الرصيد الرئيسي غير المدفوع) من MSR من خلال عمليات الشراء بالجملة. علاوة على ذلك، قامت الشركة بتوسيع أعمالها في مجال الخدمات بشكل كبير، حيث باعت ما يقرب من 30 مليار دولار أمريكي من UPB من MSR على أساس الخدمة المحتفظ بها، مع تسوية 19.1 مليار دولار أمريكي في الربع الثالث من عام 2025.

يمكنك رؤية التركيز التنافسي على MSRs من خلال مقارنة النشاط الأخير:

هذا التركيز على MSRs، الذي غالبًا ما يقترن بـ RMBS للوكالة، هو استجابة مباشرة لضغوط التسليع. تشمل الإجراءات التنافسية الرئيسية التي تمت ملاحظتها ما يلي:

• عمليات بيع متدفقة قوية وعمليات استحواذ كبيرة على MSR.
• الاستفادة من الخدمة المملوكة بالكامل، RoundPoint Mortgage Servicing LLC.
• التركيز على مصادر الاسترداد للتحوط من مخاطر الدفع المسبق لـ MSR.
• الحفاظ على تخصيص رأس المال بنسبة تزيد عن 60% موجهة نحو MSR المتحوط اعتبارًا من أوائل عام 2025.

يجبر التنافس شركة Two Harbors Investment Corp. على إثبات تفوقها التشغيلي بشكل مستمر من خلال منصة الخدمة الخاصة بها لاستخراج القيمة بما يتجاوز توزيع الأصول البسيط.

شركة تو هاربورز للاستثمار (TWO) – قوى بورتر الخمس: تهديد البدائل

عندما تنظر إلى شركة Two Harbours Investment Corp. (TWO)، فإنك تنظر إلى وسيلة مصممة لتحقيق دخل حالي مرتفع، وذلك في المقام الأول من خلال أصولها المتعلقة بالرهن العقاري وحقوق الخدمة. وبالتالي، فإن التهديد بالبدائل لا يتعلق بصناعة مختلفة تمامًا؛ يتعلق الأمر بالأدوات المالية الأخرى التي يمكنها تكرار عرض القيمة الأساسية هذا - العائد المرتفع - غالبًا مع ملفات تعريف أو هياكل مخاطر مختلفة. هذه نقطة ضغط مستمرة لأي صندوق استثمار عقاري عقاري (mREIT).

تعتبر الاستثمارات الأخرى ذات العائد المرتفع، مثل صناديق الاستثمار العقارية ذات الأرباح العالية، بدائل سهلة. يمكن للمستثمرين الذين يطاردون العائد أن يتحولوا بسهولة إلى صناديق الاستثمار العقاري الأخرى. على سبيل المثال، في حين أن شركة Two Harbors Investment Corp. تعلن عن عائد أرباح حالي يبلغ حوالي 19.19% أو 14.01%، يمكنك العثور على صناديق استثمار عقارية أخرى تقدم دفعات كبيرة. لوحظ أن بعض صناديق الاستثمار العقارية ذات العائد المرتفع ستدفع 15٪ زائد في بيئة السوق في أواخر عام 2025. ولكي نكون منصفين، كان متوسط العائد بين مجموعة مختارة من سبعة صناديق استثمار عقارية عالية العائد 12.4٪، ولكن حتى الأسماء ذات العائد المنخفض والأكثر تنوعًا مثل Realty Income عرضت عائدًا بنسبة 5.2٪، إلى جانب توقعات المحللين لنمو ربحية السهم المعدلة (EPS) بنسبة 21٪ للأغراض المالية. 2025.

تصبح منتجات الدخل الثابت مثل سندات الشركات أكثر جاذبية عندما ترتفع أسعار الفائدة، لأنها توفر مصدر دخل أكثر تقليدية، وأقل تقلبًا في كثير من الأحيان. اعتبارًا من منتصف عام 2025، قدم مؤشر بلومبرج لسندات الشركات الأمريكية متوسط ​​عائد يبلغ حوالي 5.2٪. يتكون هذا العائد من حوالي 4.35% من عوائد سندات الخزانة و0.85% كتعويض عن المخاطر (الفارق المعدل حسب الخيار). بالنسبة لأولئك الذين يبحثون على وجه التحديد عن الائتمان الأكثر خطورة، بلغ إجمالي عائد سوق السندات الأمريكية ذات العائد المرتفع 7.4٪ اعتبارًا من 9 يناير 2025. وكان الطلب الفني على هذه البدائل قويًا، مع وصول التدفقات إلى صناديق السندات طويلة الأجل والخاضعة للضريبة وصناديق الاستثمار المتداولة إلى حوالي 193 مليار دولار في الربع الثالث من عام 2025.

توفر أدوات الاستثمار البديلة، مثل الصناديق المتداولة في البورصة (ETFs) التي تركز على الرهن العقاري، تعرضًا متنوعًا، وغالبًا ما تكون بنسب نفقات أقل من الصناديق المدارة بشكل نشط. تسمح هذه الأموال للمستثمر بالتعرض للأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري (MBS) دون تحمل مخاطر الائتمان أو الرافعة المالية المحددة لصندوق استثمار عقاري واحد مثل شركة Two Harbors Investment Corp. على سبيل المثال، لوحظ أن صندوق Simplify MBS ETF يقدم عائدًا يقارب 6٪، وحافظ صندوق Vanguard Mortgage-Baked Securities ETF (VMBS) على نسبة نفقات منخفضة جدًا تبلغ 0.04٪. السوق الشامل لهذه المركبات آخذ في النمو. نمت أصول محفظة MBS ETF التابعة لشركة Blackrock من حوالي 7 مليارات دولار في عام 2015 إلى أكثر من 40 مليار دولار بحلول أواخر عام 2025.

يمكن تكرار عرض القيمة الأساسية - العائد المرتفع - بسهولة من خلال الهياكل المالية الأخرى ذات الرافعة المالية. تُظهر المقاييس المالية الخاصة بشركة Two Harbors Investment Corp الضغط: فقد بلغت نسبة تغطية التدفق النقدي المعلن عنها 0.58 مرة فقط، وتم الإبلاغ عن هامشها الصافي عند -44.10٪، في حين بلغت أرباحها بعد توزيعات الأرباح (EAD) للسهم الواحد 0.24 دولار. ويشير هذا إلى أن توزيعات الأرباح مدعومة بمصادر أخرى غير الأرباح الأساسية المباشرة أو التدفق النقدي، مما يجعل البدائل التي تغطي مدفوعاتها أكثر موثوقية وجذابة للغاية. فيما يلي مقارنة سريعة للعائدات التي قد تفكر فيها:

والتهديد حقيقي لأن سوق رأس المال الباحث عن الدخل عميق وقابل للاستبدال إلى حد كبير. إذا كنت تبحث عن عائد بنسبة 14%، فلديك خيارات متعددة، قد يكون لبعضها قوة أفضل في الميزانية العمومية؛ على سبيل المثال، بلغت القيمة الدفترية للسهم الواحد لشركة Two Harbours Investment Corp. 14.66 دولارًا أمريكيًا اعتبارًا من الربع الثاني من عام 2025، في حين بلغت نسبة الرافعة المالية الاقتصادية 6.2x. عليك أن تزن هذا الخطر المحدد profile مقابل الهيكل الأبسط لصندوق السندات أو صندوق الاستثمار العقاري الأقل استدانة.

شركة تو هاربورز للاستثمار (TWO) – قوى بورتر الخمس: تهديد الداخلين الجدد

عندما تنظر إلى شركة Two Harbours Investment Corp. (TWO)، ستجد أن التهديد المتمثل في محاولة الشركات الجديدة القفز إلى أعمالها الأساسية - وخاصة جانب الخدمة - منخفض للغاية. بصراحة، عوائق الدخول شديدة الانحدار، وهو خبر جيد لأطروحتك الاستثمارية حول الاستقرار.

العقبة الرئيسية الأولى هي مقدار رأس المال الهائل المطلوب لتحقيق أي نطاق ذي معنى. اعتبارًا من أواخر نوفمبر 2025، تبلغ القيمة السوقية لشركة Two Harbors Investment Corp. 1.01 مليار دولار. وللمنافسة، سيحتاج الوافد الجديد إلى صندوق حرب مماثل، إن لم يكن أكبر، لمجرد الحصول على الأصول أو بناء محفظة ذات أهمية. فكر في الأمر: لدى شركة Two Harbors Investment Corp. 104.16 مليون سهم قائم، مما يعني أن أي لاعب جديد يحتاج إلى مطابقة هذا الثقل المالي حتى يتم اعتباره نظيرًا.

بعد ذلك، لديك متاهة الامتثال التنظيمي، والتي تمثل صداعًا كبيرًا لأي شخص يحاول تشغيل منصة لخدمة الرهن العقاري مثل RoundPoint Mortgage Servicing LLC. لا يتعلق الأمر فقط بالتقارير المالية القياسية؛ أنها تنطوي على الامتثال العميق لفاني ماي وفريدي ماك، بالإضافة إلى الترخيص على مستوى الدولة. يواجه الوافدون الجدد تعقيدات فورية:

• التنقل في متطلبات خطة رأس المال والسيولة FHFA.
• الالتزام بقواعد Basel III Endgame اعتبارًا من يوليو 2025.
• تأمين والحفاظ على حالة الخدمة المعتمدة من GSE.
• تلبية معايير Ginnie Mae للأطراف المقابلة، إن أمكن.

إن النطاق التشغيلي الذي حققته شركة Two Harbours Investment Corp. من خلال التكامل الرأسي لـ RoundPoint - والذي كان من المتوقع أن يولد أرباحًا سنوية إضافية قبل خصم الضرائب تبلغ حوالي 20 مليون دولار - ليس شيئًا يمكن لشركة ناشئة تكراره بين عشية وضحاها. يستغرق الأمر سنوات لبناء تلك العضلات التشغيلية.

علاوة على ذلك، فإن السباكة المالية المطلوبة للعمل في هذا المجال متخصصة بشكل لا يصدق. فالوافدون الجدد ببساطة لن يتمتعوا بالعلاقات الراسخة مع الأطراف المقابلة اللازمة لاستراتيجيات التحوط المعقدة وتأمين اتفاقيات إعادة الشراء المواتية (تمويل الريبو). هذه العلاقات مبنية على الثقة وسجل الإنجازات، وليس مجرد خطة عمل. إذا نظرت إلى إفصاحات فاني ماي للربع الأول من عام 2025، فإن التركيز على إدارة مخاطر ائتمان الطرف المقابل يؤكد مدى أهمية هذه العلاقات الحالية. الشركة الجديدة هي كمية غير معروفة للمؤسسات المالية الكبرى.

فيما يلي مقارنة سريعة للعوائق التي يواجهها الوافد الجديد مقابل الوضع الثابت لشركة Two Harbours Investment Corp.:

وأخيرا، أنت بحاجة إلى مقعد عميق من المواهب. يتطلب تشغيل محفظة MSR ووكالة RMBS أكثر من مجرد معرفة مالية عامة. أنت بحاجة إلى فريق من المحللين الكميين المتخصصين ومديري المخاطر الذين يفهمون بعمق نماذج الدفع المسبق وتحليلات مخاطر أسعار الفائدة - وهي الكفاءات الأساسية التي تستفيد منها شركة Two Harbors Investment Corp. إن توظيف هذا المستوى من الخبرة والاحتفاظ به يمثل تكلفة تشغيلية كبيرة ومستمرة تمنع الوافدين العرضيين.