Ultrapar Participações S.A. (UGP): تحليل PESTLE [تم التحديث في نوفمبر 2025]

أنت تبحث عن رؤية واضحة لبيئة تشغيل Ultrapar Participações S.A. (UGP). باعتبارها لاعبًا رئيسيًا في قطاعات الطاقة والبنية التحتية في البرازيل - توزيع الوقود (إيبيرانجا)، وغاز البترول المسال (أولتراجاز)، والمواد الكيميائية (أوكسيتينو، على الرغم من استبعادها) - يرتبط مستقبلها ارتباطًا وثيقًا بالتيارات السياسية والاقتصادية في البلاد. إن المخاطر والفرص على المدى القريب واضحة، ولكن عليك أن تحددها موضع التنفيذ.

إليكم تفاصيل PESTLE، مع التركيز على العوامل الهيكلية الأكثر أهمية بالنسبة لشركة بهذا الحجم في أواخر عام 2025. نحن بحاجة إلى تجاوز الضجيج والتركيز على الرافعات التي تحرك الإبرة.

تعد توقعات Ultrapar لعام 2025 بمثابة دراسة في الانقسام: يمكن إدارة صافي ديون بقيمة 12 مليار ريال برازيلي مع نسبة رافعة مالية تبلغ 1.7 مرة، لكن هوامش الوقود الأساسية تتعرض لضغوط من القوى التنظيمية والتنافسية. الفكرة الرئيسية هي أن التركيز الاستراتيجي على الخدمات اللوجستية (Ultracargo) وتجارة التجزئة (AmPm) يعوض التقلبات في أعمال الوقود في Ipiranga، والتي شهدت انخفاضًا متكررًا في الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بنسبة 5٪ في الربع الثالث من عام 2025. يجب أن ينصب تركيزك على التنقل في التحول الضريبي والاستفادة من تحول الطاقة.

العوامل السياسية: التعامل مع تأثير الدولة والإصلاح الضريبي

ولا يزال تأثير الحكومة على أسعار الوقود يشكل خطرا كبيرا. إن استراتيجية التسعير التي تتبعها شركة بتروبراس المملوكة للدولة، والتي تنحرف في كثير من الأحيان عن تكافؤ الواردات الدولية، تخلق تقلبات في السوق تؤثر بشكل مباشر على هوامش إيبيرانجا. وفي الربع الثالث من عام 2025، ساهم ذلك، بالإضافة إلى ارتفاع واردات النافتا للبيع غير المنتظم كالبنزين، في انخفاض الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) المتكررة لشركة Ipiranga بنسبة 5٪ على أساس سنوي. هذا النقص في القدرة على التنبؤ بالأسعار يمثل رياحًا معاكسة مستمرة.

يُعَد الإصلاح الضريبي البرازيلي الحدث السياسي القانوني الأكبر في الأمد القريب. سيؤدي التحول إلى نظام ضريبة القيمة المضافة المزدوج (IBS وCBS) إلى إنهاء "الحرب الضريبية" التي استمرت لعقود بين الولايات، والتي غالبًا ما قامت شبكة Ultrapar اللوجستية بتحسينها. ويفرض التحول، الذي يبدأ في عام 2026 ويستمر حتى عام 2033، إعادة تقييم كاملة لمراكز التوزيع على أساس الكفاءة اللوجستية، وليس الضريبية. وهذه مهمة تشغيلية ضخمة وضرورية بالتأكيد.

الإجراء: يجب أن تقوم شركة Finance and Legal بوضع نموذج للعبء الضريبي الجديد على الخدمات اللوجستية، لا سيما بالنظر إلى معدلات IBS/CBS المجمعة المحتملة بنسبة 26.5% إلى 28% على خدمات الموانئ والبضائع، لتحسين سلاسل التوريد Ultracargo وIpiranga قبل مرحلة الاختبار في عام 2026.

العوامل الاقتصادية: المعدلات المرتفعة والنمو المتواضع

إن نمو الناتج المحلي الإجمالي المتوقع في البرازيل لعام 2025، والمتوقع أن يتراوح بين 2.2% و2.5%، متواضع ولكنه لا يزال يدفع حجم الطلب الأساسي على الوقود. التحدي الحقيقي هو بيئة أسعار الفائدة المرتفعة. ومن المتوقع أن يظل سعر الفائدة القياسي للبنك المركزي بالقرب من 15% حتى نهاية عام 2025 لمكافحة التضخم، والذي من المتوقع أن يتراوح بين 4.45% إلى 4.6%. وتضغط هذه التكلفة المرتفعة لرأس المال على الإنفاق الاستهلاكي، مما يؤدي إلى تباطؤ نمو حجم شركتي Ipiranga وUltragaz، وزيادة تكاليف خدمة ديون Ultrapar على صافي ديونها البالغة 12 مليار ريال برازيلي.

يؤثر تقلب أسعار النفط الخام العالمية بشكل مباشر على تكلفة البضائع المباعة لشركة إيبيرانغا. بالإضافة إلى ذلك، فإن سعر صرف الريال مقابل الدولار الأمريكي، والذي من المتوقع أن يتم تداوله بالقرب من 5.40 ريال برازيلي لكل دولار في العام المقبل، يؤثر على تكلفة المواد الخام الكيميائية المستوردة والمنتجات المكررة، حتى مع سحب استثمارات أوكسيتينو. التقلب هو الوضع الطبيعي الجديد.

الإجراء: يجب أن تحافظ وزارة الخزانة على ديون متحفظة profile واستخدام استراتيجيات التحوط للتخفيف من مخاطر العملة، وخاصة فيما يتعلق بالتكاليف المستوردة، في حين يركز إيبيرانجا على هامش الربح لكل لتر على نمو الحجم النقي.

العوامل الاجتماعية: التحول إلى الراحة والبيئة والحوكمة البيئية والاجتماعية

من الواضح أن تفضيلات المستهلك تتحول نحو البيع بالتجزئة في محطات الوقود. تعد شبكة المتاجر الصغيرة AmPm نقطة مضيئة، حيث سجلت نموًا صحيًا في مبيعات المتاجر نفسها بنسبة 12٪ في الربع الأول من عام 2025. وهذا يدل على أن الفناء الأمامي أصبح وجهة للبيع بالتجزئة، وليس مجرد محطة للتزود بالوقود.

إن الطلب المتزايد على الطاقة النظيفة وأنواع الوقود البديلة، مثل الإيثانول، يشكل حافزا هيكليا لشركة إيبيرانغا، التي تعمل في سوق الوقود المرن. كما أن التدقيق المتزايد على حوكمة الشركات والتأثير الاجتماعي (ESG) يتطلب من شركة Ultrapar إظهار مسار واضح نحو العمليات منخفضة الكربون، خاصة أنها تركز محفظتها على الطاقة والبنية التحتية بعد تصفية الاستثمارات. يستمر التحضر في دفع الطلب المستقر على غاز البترول المسال الموزع من Ultragaz.

الإجراء: يجب على "إيبيرانجا" تسريع عملية طرح نموذج البيع بالتجزئة الخاص بها والاستثمار في البنية التحتية لشحن الإيثانول/المركبات الكهربائية للاستيلاء على محفظة المستهلكين المتغيرة وتلبية تفويضات المستثمرين البيئيين والاجتماعي والمؤسسي.

العوامل التكنولوجية: رقمنة سلسلة التوريد

يعد التحول الرقمي في مجال الخدمات اللوجستية أمرًا ضروريًا لتحسين سلسلة التوريد الواسعة لشركة Ultrapar. تعد Ultracargo، على الرغم من الانخفاض بنسبة 20٪ في الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك في الربع الثالث من عام 2025 بسبب انخفاض الكميات وتكاليف ما قبل التشغيل، محورًا رئيسيًا. وتستثمر الشركة في التكنولوجيا لتحسين إدارة المخزون والكفاءة التشغيلية في المحطات مثل منشأة سانتوس الموسعة حديثًا، والتي أضافت 34000 متر مكعب من سعة التخزين.

وتستخدم شركة Ipiranga تحليلات البيانات لتحسين تسعير الوقود وإدارة المخزون، وهو أمر بالغ الأهمية في سوق ذات هوامش ربح محدودة ومنافسة شديدة من الواردات غير المنتظمة. الهدف هو الانتقال من متلقي الأسعار إلى مُحسِّن الأسعار. وتشهد Ultragaz أيضًا مساهمة أكبر من قطاع الطاقات الجديدة، والذي غالبًا ما يتم تمكينه من خلال منصات التكنولوجيا الجديدة للتوزيع.

الإجراء: يجب أن تعطي العمليات الأولوية للإنفاق الرأسمالي على أتمتة سلسلة التوريد ومنصات تحليل البيانات لتقليل التكاليف التشغيلية التي تتعرض للضغط حاليًا بسبب ارتفاع معدل عدم انتظام الوقود والمنافسة.

العوامل القانونية: الامتثال والرياح التنظيمية المعاكسة

يمثل الامتثال لقوانين الضرائب البرازيلية المعقدة والمتغيرة بشكل متكرر استنزافًا تشغيليًا مستمرًا، حتى قبل بدء التحول للإصلاح الضريبي في عام 2026. وقد اعترف قطاع Ipiranga في Ultrapar بمبلغ 185 مليون ريال برازيلي في شكل ائتمانات ضريبية استثنائية في الربع الثالث من عام 2025، مما قدم دفعة لمرة واحدة، لكن تعقيد الامتثال الأساسي لا يزال مرتفعًا.

يعد التدقيق في مكافحة الاحتكار على الحصة السوقية في توزيع الوقود والغاز، والذي يشرف عليه CADE (المجلس الإداري للدفاع الاقتصادي)، عاملاً دائمًا بالنسبة لشركة رائدة في السوق. إن الالتزام الصارم بلوائح ANP (الوكالة الوطنية للنفط) أمر غير قابل للتفاوض، خاصة فيما يتعلق بجودة الوقود والمزج، حيث أثرت المخالفات سلبًا على أداء إيبيرانجا.

الإجراء: يجب على الفرق القانونية وفرق الامتثال إنشاء فريق عمل مخصص لإدارة عملية التحول للإصلاح الضريبي لعدة سنوات والتأكد من دمج جميع لوائح ANP الجديدة بشأن جودة الوقود في سلاسل التوريد Ipiranga وUltragaz على الفور.

العوامل البيئية: تحول الطاقة وإدارة المخاطر

ويتمثل التحدي البيئي الأساسي في الحاجة إلى الاستثمار في بدائل الوقود والبنية التحتية منخفضة الكربون، بما يتماشى مع اتجاهات تحول الطاقة العالمية. تم اتخاذ القرار الاستراتيجي لشركة Ultrapar بتصفية الوحدة الكيميائية، Oxiteno (سعر البيع 1.3 مليار دولار أمريكي)، بشكل صريح لتركيز الجهود على الطاقة والبنية التحتية، مع التركيز المتزايد على تحول الطاقة. وهذه إشارة واضحة للسوق.

إن معايير الانبعاثات الأكثر صرامة للمركبات والعمليات الصناعية، بالإضافة إلى المخاطر المرتبطة بالمناخ التي تؤثر على المحطات الساحلية وشبكات التوزيع (مثل Ultracargo)، تتطلب نفقات رأسمالية كبيرة. لقد أثرت الأحداث المناخية، مثل حالات الجفاف التاريخية، بالفعل على إمكانية الملاحة في قطاع Hidrovias، وهو جزء أساسي من منصة Ultrapar اللوجستية.

الإجراء: ويتعين على مجلس إدارة شركة Ultrapar تخصيص ميزانية محددة للنفقات الرأسمالية، ربما 10% من إجمالي النفقات الرأسمالية السنوية، لمشاريع البنية التحتية المنخفضة الكربون والقدرة على التكيف مع المناخ لشبكتي Ultracargo وIpiranga.

Ultrapar Participações S.A. (UGP) - تحليل PESTLE: العوامل السياسية

ولا يزال تأثير الحكومة على أسعار الوقود يشكل خطرا كبيرا.

عليك أن تفهم أن الحكومة البرازيلية، من خلال سيطرتها على بتروبراس، تحافظ على تأثير قوي، وإن كان غير مباشر، على أسعار الوقود المحلية. هذا هو الخطر السياسي الأكثر أهمية بالنسبة لقطاع Ipiranga التابع لشركة Ultrapar. وفي حين تخلت بتروبراس رسمياً عن سياسة سعر تكافؤ الواردات الصارمة، فإن استراتيجيتها التجارية الجديدة لا تزال توازن بين الضغوط السياسية - وخاصة السيطرة على التضخم وتكاليف الشحن - وديناميكيات السوق.

بالنسبة لإيبيرانجا، يتجلى هذا في تشويه التسعير المزدوج. اعتبارًا من أكتوبر 2025، تم بيع سعر البنزين الخاص بشركة بتروبراس بشكل منهجي بعلاوة، تصل في بعض الأحيان إلى 100000 دولار 0.28 ريال برازيلي للتر الواحد أعلى من السعر المرجعي الدولي. على العكس من ذلك، تم بيع وقود الديزل، وهو أمر بالغ الأهمية للوجستيات في البلاد والسيطرة على التضخم، بسعر مخفض تقريبًا 0.16 ريال برازيلي للتر الواحد أقل من تعادل الواردات. ويؤثر هذا التوازن السياسي بشكل مباشر على هوامش شركة إيبيرانغا واستراتيجيتها فيما يتعلق بواردات الوقود الخاصة.

• قسط البنزين: يصل إلى 0.28 ريال برازيلي/لتر فوق المساواة الدولية (أكتوبر 2025).
• خصم الديزل: تقريبًا 0.16 ريال برازيلي/لتر أقل من تعادل الواردات (أكتوبر 2025).
• الإجراء: يجب على Ipiranga تعديل مزيج مصادرها باستمرار لإدارة تقلبات الهامش الناتجة عن هذا التسعير غير السوقي.

يعد الاستقرار التنظيمي لامتيازات البنية التحتية أمرًا بالغ الأهمية.

تُظهر البيئة التنظيمية لامتيازات البنية التحتية، التي يدعمها قطاع الخدمات اللوجستية Ultracargo في Ultrapar، اتجاهاً إيجابياً. وتعمل البرازيل بنشاط على تحديث قانون الامتيازات العامة لديها، بهدف خلق بيئة أكثر استقرارا وقابلية للتنبؤ للاستثمار الخاص. يعد هذا بالتأكيد بمثابة رياح خلفية لمسرحيات البنية التحتية طويلة المدى للشركة.

ويتجلى التزام الحكومة بالشراكات بين القطاعين العام والخاص والامتيازات في أرقام الاستثمار المتوقعة. من المتوقع أن يصل إجمالي استثمارات البنية التحتية في البرازيل إلى مستوى قياسي قدره 300 مليار ريال برازيلي (56 مليار دولار أمريكي) في السنة المالية 2025، وهي قفزة كبيرة من 260 مليار ريال برازيلي المسجلة في عام 2024. ويضمن هذا الضخ الضخم لرأس المال في البنية التحتية اللوجستية، حيث تدير شركة Ultracargo محطات تخزين المواد السائبة السائلة، مجموعة قوية من الفرص ومشهد تشغيل أكثر أمانًا. إننا نشهد قواعد أكثر وضوحًا لتقاسم المخاطر وآليات موسعة لحل النزاعات تعمل على ترسيخ اليقين القانوني لهذه العقود طويلة الأجل.

يؤثر الإصلاح الضريبي في البرازيل على تكاليف الخدمات اللوجستية والتوزيع.

ويشكل إصلاح ضريبة الاستهلاك، الذي تم إقراره في يناير/كانون الثاني 2025، تحولا سياسيا كبيرا من شأنه أن يغير بشكل جذري الطريقة التي تحسب بها شركة Ultrapar تكاليفها اللوجستية والتوزيع. ويستبدل الإصلاح خمس ضرائب حالية (PIS، وCofins، وIPI، وICMS، وISS) بهيكل مزدوج لضريبة القيمة المضافة: المساهمة على السلع والخدمات (CBS) والضريبة على السلع والخدمات (IBS). ويستمر التحول لفترة طويلة من عام 2026 إلى عام 2033، لكن الآثار الاستراتيجية فورية.

التأثير الرئيسي لشركتي Ipiranga وUltracargo هو النهاية الفعلية لـ "الحرب المالية" - الحوافز الضريبية على مستوى الدولة (ICMS) التي قادت تاريخياً تصميم شبكة الخدمات اللوجستية. وإليك الحساب السريع: قامت الشركات بتحديد مراكز التوزيع سابقًا بناءً على الإعفاءات الضريبية؛ والآن، يتعين عليهم أن يعطوا الأولوية للكفاءة التشغيلية الحقيقية وتكاليف النقل. وما يخفيه هذا التقدير هو التعقيد الذي تتسم به عملية التحول، حيث أن النظام الجديد سوف يتعايش مع النظام القديم، الأمر الذي يتطلب امتثالاً مزدوجاً حتى عام 2033. ومن المتوقع أن يصل معدل ضريبة القيمة المضافة المجمعة إلى 26.5% بحلول عام 2031، وهو ما يشكل مصدر قلق كبير فيما يتصل بالعبء الضريبي الإجمالي، ولكن التبسيط من شأنه أن يقلل من تكاليف التقاضي في الأمد البعيد.

إصلاح ضريبة الاستهلاك في البرازيل: التأثيرات الرئيسية على الخدمات اللوجستية

عامل	النظام الحالي (ما قبل 2026)	النظام الجديد (يبدأ الانتقال عام 2026)
الهيكل الضريبي	ضرائب متتالية متعددة (ICMS، PIS، Cofins، إلخ.)	ضريبة القيمة المضافة المزدوجة (CBS وIBS)
سائق الاستراتيجية اللوجستية	الحوافز الضريبية على مستوى الدولة (الحرب المالية)	الكفاءة التشغيلية وتكاليف النقل
التنفيذ 2026	سداد الضريبة الحالية بالكامل	معدل 1% IBS/CBS لأغراض الاختبار فقط

وتؤثر استراتيجية التسعير التي تتبعها شركة بتروبراس المملوكة للدولة على هوامش أرباح شركة إيبيرانجا.

وتشكل قرارات التسعير التي اتخذتها شركة بتروبراس، شركة النفط العملاقة المملوكة للدولة، بمثابة رياح سياسية معاكسة مستمرة لشركة إيبيرانجا، ذراع توزيع الوقود. إن الإستراتيجية التجارية الجديدة التي تتبناها بتروبراس، والتي تهدف إلى التخفيف من تقلبات السوق الدولية، تؤثر بشكل مباشر على تكاليف المشتريات لشركة إيبيرانجا، وبالتالي على هوامش البيع بالتجزئة الخاصة بها.

في الربع الأول من عام 2025، ظل إجمالي أحجام إنتاج إيبيرانجا مستقرًا، ولكن تغير المزيج: شهد حجم دورة السيارات ارتفاعًا تخفيض 2%، في حين ارتفع حجم الديزل بنسبة 1%. وقد تأثر هذا التحول بشكل مباشر بتسعير بتروبراس، الذي فضل انخفاض أسعار الديزل لدعم صناعة النقل بالشاحنات. إن الهدف السياسي المتمثل في إبقاء تكاليف الشحن منخفضة يترجم إلى هامش محتمل أقل لشركة Ipiranga على مبيعات الديزل مقارنة بما يسمح به سعر تعادل الواردات الحقيقي. ومع ذلك، فإن أسعار البنزين التي تتجاوز سعر التعادل تعيد فتح الباب أمام إيبيرانجا لزيادة وارداتها الخاصة، مما يمنحها أداة لإدارة العرض وربما تحسين الهوامش في مناطق معينة.

Ultrapar Participações S.A. (UGP) - تحليل PESTLE: العوامل الاقتصادية

يؤثر نمو الناتج المحلي الإجمالي المتوقع في البرازيل عام 2025 على حجم الطلب على الوقود.

أنت تعمل في شركة تعتمد على السلع الأساسية، وبالتالي فإن نمو إيراداتك يرتبط بشكل واضح بمدى تحرك الاقتصاد البرازيلي فعليًا. يشير أحدث إجماع من استطلاع فوكاس الذي أجراه البنك المركزي إلى أن الناتج المحلي الإجمالي للبرازيل سوف يتوسع بنسبة متواضعة تبلغ 2.16٪ في عام 2025. وهذا تباطؤ طفيف عن التوقعات السابقة، مما يعكس التأثير التراكمي للسياسة النقدية المتشددة. بالنسبة لشركة Ultrapar Participações S.A.، التي تحقق أكثر من 90% من صافي إيراداتها الموحدة من خلال شركتي Ipiranga (توزيع الوقود) وUltragaz (LPG)، التابعتين لها، فإن هذا النمو المتواضع يعني أن الحجم الإجمالي للوقود والغاز المستهلك سينمو أيضًا، ولكن ليس في حالة ازدهار.

فكر في إيبيرانجا، الجزء الأكبر لديك: نمو الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 2.16٪ يترجم إلى زيادة مماثلة، وإن كانت أقل قليلاً، في الطلب على النقل والوقود الصناعي. إليك الحساب السريع: إذا كان صافي الإيرادات المقدرة لعام 2025 بأكمله يبلغ حوالي 141.10 مليار ريال برازيلي، فإن حتى النقص البسيط في نمو الناتج المحلي الإجمالي يمكن أن يؤدي إلى تقليص مئات الملايين من هذا الخط الأعلى. ويعني تباطؤ الاقتصاد أيضًا استثمارًا أقل في البنية التحتية، مما قد يضعف قليلاً نمو ذراعك اللوجستي، Ultracargo.

ويضغط التضخم وأسعار الفائدة على الإنفاق الاستهلاكي وتكاليف الديون.

تعد بيئة أسعار الفائدة المرتفعة في البرازيل أكبر رياح معاكسة لعملائك وميزانيتك العمومية. من المتوقع أن يبقي البنك المركزي البرازيلي على سعر الفائدة القياسي سيليك (الأداة الرئيسية للسياسة النقدية) مرتفعا عند 15٪ حتى نهاية عام 2025. وهذا أعلى مستوى منذ عقدين من الزمن ويجعل الديون باهظة الثمن. هذا المعدل المرتفع له تأثيران رئيسيان:

• الإنفاق الاستهلاكي: تعمل أسعار الفائدة المرتفعة على تبريد الاقتصاد، مما يضغط على القوة الشرائية للمستهلكين في كل شيء، بما في ذلك البنزين وغاز البترول المسال.
• تكاليف التمويل: لا تزال تكاليف خدمة الديون الخاصة بشركة Ultrapar Participações S.A. مرتفعة. يؤثر معدل Selic المرتفع بشكل مباشر على تكلفة رأس المال العامل الخاص بك وأي تمويل جديد لبرنامج الاستثمار المخطط له بقيمة 2.5 مليار ريال برازيلي لعام 2025.

ولكي نكون منصفين، فإن الخبر السار هو أنه من المتوقع أن يتراجع معدل التضخم (IPCA) إلى حوالي 4.45% إلى 4.46% في عام 2025، وهو ما يقع داخل السقف المستهدف للبنك المركزي البالغ 4.5%. يعد هذا الاستقرار نتيجة مباشرة لارتفاع معدل سيليك، ويساعد على استقرار تكاليف التشغيل الخاصة بك، ولكن لا يزال معدل سيليك 15٪ يمثل ركيزة ثقيلة للنمو.

يؤثر التقلب في أسعار النفط الخام العالمية بشكل مباشر على تكلفة البضائع المباعة.

النفط الخام هو المادة الخام الأساسية لتوزيع الوقود والقطاعات الكيميائية، لذا فإن تقلب الأسعار يمثل خطرًا مستمرًا يجب عليك إدارته. تتعرض السوق العالمية حاليًا لضغوط، حيث يتم تداول خام برنت عند 62.21 دولارًا للبرميل في نوفمبر 2025. وتشير التوقعات إلى توقعات مستقرة نسبيًا ولكنها متقلبة على المدى القريب، مع متوسط الأسعار عند 60 دولارًا للبرميل لبقية عام 2025.

ما يخفيه هذا التقدير هو خطر الهبوط الهائل: يرى المحللون مستوى دعم رئيسي عند 55 دولارًا للبرميل، والذي، إذا تم كسره، قد يشير إلى انخفاض كبير. بالنسبة لشركة Ultrapar Participações S.A.، يعد انخفاض أسعار النفط الخام بشكل عام بمثابة صافي إيجابي، لأنه يقلل من تكلفة البضائع المباعة (COGS) لـ Ipiranga وOxiteno (المواد الكيميائية)، مما يعزز هامش الربح الإجمالي. وعلى العكس من ذلك، فإن الارتفاع الجيوسياسي المفاجئ قد يؤدي إلى الضغط على الهوامش بسرعة، لأن تعديلات الأسعار المحلية غالبا ما تتخلف عن التحركات الدولية. هذه مخاطرة كلاسيكية في جانب العرض عليك التحوط منها بدقة.

وتؤثر تحركات سعر الصرف (الريال/الدولار الأمريكي) على تكاليف المواد الخام الكيميائية المستوردة.

يعد سعر صرف الريال البرازيلي (BRL) إلى الدولار الأمريكي (USD) أمرًا بالغ الأهمية، خاصة بالنسبة لشركتك الكيميائية، Oxiteno، التي تستورد جزءًا كبيرًا من موادها الخام. تبلغ التوقعات المتفق عليها لسعر صرف الدولار الأمريكي/الريال البرازيلي بحلول نهاية عام 2025 حوالي 5.40 ريال برازيلي إلى 5.41 ريال برازيلي لكل دولار أمريكي.

هذا الضعف المتوقع في الريال - وهو رقم أعلى بالدولار الأمريكي/الريال البرازيلي - يعني أن تكاليف المواد الخام الكيميائية المستوردة، المسعرة بالدولار الأمريكي، تصبح أكثر تكلفة عند ترجمتها مرة أخرى إلى الريال. وهذا يضغط بشكل مباشر على تكلفة البضائع المباعة لشركة أوكسيتينو. وعلى العكس من ذلك، فإن ضعف الريال يمكن أن يجعل صادراتك أكثر قدرة على المنافسة على المستوى الدولي، ولكن التأثير الأساسي يكون على تكاليف المدخلات.

فيما يلي ملخص للتوقعات الاقتصادية الرئيسية لعام 2025 التي تؤثر على عملياتك:

المؤشر الاقتصادي	توقعات 2025 (اعتبارًا من نوفمبر 2025)	التأثير على شركة Ultrapar Participações S.A. (UGP)
نمو الناتج المحلي الإجمالي في البرازيل	2.16%	نمو متواضع في حجم مبيعات الوقود/الغاز من شركتي Ipiranga وUltragaz.
سعر فائدة سيليك (نهاية العام)	15%	ارتفاع تكلفة رأس المال وخدمة الديون؛ يضعف الطلب الاستهلاكي.
التضخم IPCA (نهاية العام)	4.45% - 4.46%	استقرار تكاليف التشغيل، لكنها لا تزال مرتفعة مقارنة بالهدف البالغ 3%.
سعر صرف الدولار الأمريكي/الريال البرازيلي (نهاية العام)	5.40 ريال برازيلي / دولار أمريكي	يزيد من التكلفة الحقيقية للمواد الخام المستوردة لأوكسيتينو.
سعر خام برنت (متوسط الربع الرابع)	منخفض 60 دولارًا لكل برميل	يؤثر بشكل مباشر على تكلفة البضائع المباعة (COGS) لـ Ipiranga وOxiteno.

الشؤون المالية: أعد تشغيل تحليل الحساسية على هامش الربح الإجمالي للربع الرابع من عام 2025، بافتراض نطاق سعر خام برنت من 55 دولارًا إلى 65 دولارًا للبرميل ونطاق الدولار الأمريكي/الريال البرازيلي من 5.30 ريال برازيلي إلى 5.50 ريال برازيلي بحلول يوم الثلاثاء المقبل.

Ultrapar Participações S.A. (UGP) - تحليل PESTLE: العوامل الاجتماعية

تزايد الطلب على الطاقة النظيفة وأنواع الوقود البديلة (مثل الإيثانول)

إنكم تشهدون تحولًا اجتماعيًا واضحًا في البرازيل: فالجمهور يريد خيارات طاقة أنظف، وهذا يؤثر بشكل مباشر على ذراع توزيع الوقود لشركة Ultrapar، Ipiranga. يعد سعي الحكومة للوقود الحيوي محركًا رئيسيًا، لذلك تم رفع محتوى الإيثانول اللامائي في البنزين العادي C إلى 30% اعتبارًا من 1 أغسطس 2025. ويتطلب ذلك حجمًا أكبر من الوقود النظيف في كل لتر مباع، وهو ما يمثل حافزًا هيكليًا للشركة.

يشهد الطلب على وقود دورة أوتو، والذي يشمل الإيثانول، نموًا مستمرًا، مدعومًا بالآفاق المواتية لمحاصيل قصب السكر وإيثانول الذرة لعام 2025/26. بالإضافة إلى ذلك، تعمل Ultrapar بنشاط على التنويع بما يتجاوز أنواع الوقود التقليدية. وتنتقل شركة Ultragaz التابعة لها إلى توزيع الغاز الطبيعي المضغوط والميثان الحيوي، وهي خطوة ذكية لالتقاط الموجة التالية من الطلب على الطاقة. على سبيل المثال، حصلت شركة Ultragaz على عقود توريد لإجمالي الميثان الحيوي 68,000 م³/د وآخر 10,000 م³/د من مصانع مختلفة، مما يدل على استثمار ملموس في مصدر الوقود النظيف هذا.

تحويل تفضيلات المستهلك نحو التجزئة في محطات الوقود

لقد انتهت بالتأكيد أيام محطة الوقود التي كانت مجرد مكان للتزود بالوقود. ويعطي المستهلكون البرازيليون، مثلهم في ذلك كمثل المستهلكين في الولايات المتحدة، الأولوية الآن للسرعة والوصول وتجربة أفضل، مما يحول المتجر الصغير (المتجر الإلكتروني) إلى بائع تجزئة قريب. إن شبكة Ipiranga التابعة لشركة Ultrapar، مع متاجر AmPm وخدمات زيوت التشحيم الخاصة بشركة JetOil، في وضع يمكنها من الاستفادة من ذلك.

في عام 2025، أصبحت تجارة التجزئة الصغيرة محط اهتمام كبير في البرازيل، وتحولت من الوجبات الخفيفة البسيطة إلى تجربة خدمات الطعام الكاملة. يُظهر سوق الولايات المتحدة الإمكانات، حيث تعد الخدمات الغذائية هي المحرك الرئيسي للإيرادات. بالنسبة للبرازيل، من المتوقع أن تنمو خدمة الطعام في متجر c بمقدار آخر 5.7% في 2025، و 72% من المستهلكين يعتبرون هذه المتاجر بديلاً مشروعًا لمطاعم الخدمة السريعة (QSRs). وهذا يعني أن العلامة التجارية AmPm لم تعد عملاً جانبيًا؛ إنه محرك أساسي لحركة المرور والهامش. يتم التركيز الآن على:

• توفير خيارات غذائية طازجة وعالية الجودة.
• خلق جو وتجربة أفضل داخل المتجر.
• تطوير برامج الولاء الشخصية.

زيادة التدقيق في حوكمة الشركات والأثر الاجتماعي (ESG)

يقوم المستثمرون والجمهور بفحص التأثير الاجتماعي أكثر من أي وقت مضى، ويعتبر أداء الشركة البيئي والاجتماعي والحوكمة (ESG) مقياسًا مباشرًا لقدرتها على الاستمرار على المدى الطويل. تستجيب Ultrapar بنشاط لهذا الاتجاه. لديهم S&P Global درجة الحوكمة البيئية والاجتماعية والحوكمة (ESG) 59 (اعتبارًا من 12 سبتمبر 2025) و تصنيف "إم إس سي آي" للمعايير البيئية والاجتماعية والحوكمة "A" منذ أبريل 2024، مما يضعهم في وضع أفضل ضد أقرانهم في الصناعة.

وقد تم إضفاء الطابع الرسمي على التزامهم في خطة ESG 2030، والتي تتضمن أهدافًا اجتماعية محددة للشركة والشركات التابعة لها مثل Ultragaz وUltracargo وIpiranga. إليك الرياضيات السريعة حول أهدافهم الاجتماعية للتنوع:

مجال التركيز	هدف خطة ESG 2030	متري
النوع الاجتماعي والعدالة العرقية	تحقيق 33% الأسهم	مجلس الإدارة
النوع الاجتماعي والعدالة العرقية	تحقيق 50% الأسهم	المناصب القيادية
الصحة والسلامة	تقليل معدل تكرار الحوادث بنسبة 50%	حوادث الوقت الضائع

هذه أهداف قابلة للقياس وتتناول بشكل مباشر العناصر البيئية والاجتماعية والحوكمة (ESG)، وهو أمر بالغ الأهمية لجذب رأس المال من الصناديق التي تركز على الاستدامة.

يؤدي التحضر إلى زيادة الطلب على غاز البترول المسال الموزع والخدمات اللوجستية المتخصصة

يعمل التوسع الحضري المستمر في البرازيل والمبادرات الاجتماعية الحكومية على خلق طلب مزدوج: الحاجة إلى طاقة موثوقة وموزعة في المناطق الحضرية الكثيفة والمحرومة، وحاجة هائلة إلى الخدمات اللوجستية المتخصصة لدعمها. المستفيدون المباشرون هم Ultrapar's Ultragaz (توزيع غاز البترول المسال) وUltracargo (تخزين السوائل السائبة).

يعد برنامج Gas do Povo (خطة دعم غاز البترول المسال) التابع للحكومة الفيدرالية برنامجًا اجتماعيًا رئيسيًا من المتوقع أن يزيد الطلب المحلي على غاز البترول المسال بنسبة 5-8%. ويهدف هذا البرنامج إلى توفير غاز البترول المسال المدعوم لأكثر من 15 مليون منزل مؤهل لذوي الدخل المنخفض، خاصة في المناطق خارج الشبكة، مع توقع التنفيذ الكامل بحلول مارس 2026. Ultragaz، التي تمتلك حصة كبيرة 17% من حصة سوق غاز البترول المسال في البرازيل، تشارك بشكل مباشر في تلبية هذه الزيادة في الطلب، بل وتخطط لاستيراد إمدادات إضافية.

كما أن سوق الخدمات اللوجستية الأساسية في البرازيل يتوسع أيضًا، ويقدر بـ 111.11 مليار دولار في 2025ومن المتوقع أن تنمو قطاعات تجارة الجملة والتجزئة بمعدل 5.17% معدل نمو سنوي مركب بين عامي 2025 و2030. تعد Ultracargo التابعة لشركة Ultrapar، بمرافق التخزين المتخصصة في الموانئ الرئيسية مثل سانتوس، ضرورية لإدارة التدفق المتزايد للوقود والسوائل السائبة اللازمة لمجتمع آخذ في التحضر. أنت بحاجة إلى البنية التحتية لنقل المنتج.

• Ultragaz (LPG): يلتقط الطلب القائم على البرامج الاجتماعية في المناطق الحضرية والريفية.
• Ultracargo (اللوجستية): توفر خدمات التخزين والمعالجة المتخصصة لتجارة السوائل السائبة المتنامية.

Ultrapar Participações S.A. (UGP) - تحليل PESTLE: العوامل التكنولوجية

أنت تنظر إلى شركة Ultrapar Participações S.A. (UGP) ومجموعتها التكنولوجية، والنتيجة واضحة: تقوم الشركة باستثمارات ذكية وموجهة في البنية التحتية الرقمية والأتمتة لزيادة الكفاءة واغتنام فرص لوجستية جديدة منخفضة الكربون. إنهم لا يطاردون كل اتجاه تكنولوجي جديد لامع، بل يركزون خطتهم الاستثمارية البالغة 2.542 مليار ريال برازيلي لعام 2025 على المرونة التشغيلية الأساسية وتجربة العملاء، مع تخصيص 40٪ من هذا الإجمالي للصيانة ورفع مستوى الكفاءة.

يعمل التحول الرقمي في مجال الخدمات اللوجستية على تحسين سلسلة التوريد في إيبيرانجا.

تحدث أكبر دفعة تكنولوجية في سلسلة التوريد، التي تمثل شريان الحياة لشركتي Ipiranga وUltracargo. بالنسبة لإيبيرانجا، فإن جزءًا كبيرًا من مبلغ 1.366 مليار ريال برازيلي المخصص لموزع الوقود في عام 2025 سيذهب إلى تحديث التكنولوجيا الأساسية. وعلى وجه التحديد، تم تخصيص 678 مليون ريال برازيلي للصيانة، بما في ذلك ترقية كبيرة للمنصة التكنولوجية ونظام تخطيط موارد المؤسسات (ERP) وأنظمة الأقمار الصناعية. هذا ليس مجرد تحديث لتكنولوجيا المعلومات؛ يتعلق الأمر بالحصول على بيانات دقيقة في الوقت الفعلي لتحسين توجيه الشاحنات وإدارة المخزون عبر محطات الخدمة البالغ عددها 5847 محطة، وتقليل تكاليف التشغيل في النهاية.

بالإضافة إلى ذلك، يستخدم الذراع اللوجستي Ultracargo بالفعل أتمتة متقدمة لتعزيز السلامة والإنتاجية. إنهم يستخدمون مستشعرات الذكاء الاصطناعي في مضخات التغذية للكشف عن الحالات الشاذة مثل الاهتزازات المفرطة أو ارتفاع درجات الحرارة في الوقت الفعلي، مما يمنع التوقف المكلف. حتى أنهم يستخدمون طائرات بدون طيار وروبوتات لتنظيف الخزانات وفحصها، وهو ما يعد فوزًا هائلاً للسلامة والكفاءة.

الاستثمار في تقنيات البيع بالتجزئة الجديدة لتجربة العملاء في الساحة الأمامية.

لم تعد الساحة الأمامية تقتصر على ضخ الغاز فحسب؛ إنه نظام بيئي متكامل للبيع بالتجزئة. تعمل Ipiranga على دمج قنواتها المادية والرقمية لجعل رحلة العميل سلسة. ويتمحور هذا حول علاماتهم التجارية الرقمية: تطبيق الولاء والدفع عبر الهاتف المحمول abastece-aí، وبرنامج الولاء Km de Vantagens. هذه التجربة الرقمية المتكاملة تؤتي ثمارها بالتأكيد في قطاع التجزئة غير الوقودي.

إليك الرياضيات السريعة من ناحية البيع بالتجزئة:

• أنهت متاجر AmPm الصغيرة الربع الأول من عام 2025 بـ 1447 وحدة.
• بلغ نمو مبيعات المتاجر نفسها لمتاجر AmPm 12٪ في الربع الأول من عام 2025.

ومن ناحية خدمة العملاء، أدى الاستثمار في Oracle Analytics وAutonomous Data Warehouse إلى أتمتة 60% من المكالمات، مما أدى إلى تقليل وقت استجابة العميل بنسبة 50% وزيادة حل مشكلات جهة الاتصال الأولى بنسبة 15%. وهذا رابط مباشر بين الإنفاق على التكنولوجيا ورضا العملاء.

استخدام تحليلات البيانات لتحسين أسعار الوقود وإدارة المخزون.

تعد القدرة على معالجة كميات هائلة من بيانات السوق والبيانات التشغيلية أمرًا بالغ الأهمية لحماية الهامش في سوق الوقود المتقلب. قامت Ipiranga بدمج مصادر بياناتها المنظمة وغير المنظمة باستخدام منصة Oracle Analytics وOracle Autonomous Data Warehouse (ADW).

وقد أدى هذا التحول إلى بيئة بيانات حديثة قائمة على السحابة إلى زيادة السرعة بشكل كبير. عملية البحث المعقدة عن البيانات التي كانت تستغرق في السابق 14 دقيقة، تكتمل الآن بالمللي ثانية باستخدام ADW. هذه السرعة ضرورية من أجل:

• التسعير الديناميكي: الاستجابة بسرعة لتقلبات الأسعار من بتروبراس والأسواق الدولية، مما يؤثر بشكل مباشر على مكاسب وخسائر المخزون.
• تحسين المخزون: التنبؤ بالطلب لمنع الإفراط في التخزين أو نفاد المخزون، وهو ما يمثل تحديًا مستمرًا.

على سبيل المثال، في الربع الأول من عام 2025، تُعزى الهوامش المرتفعة في إيبيرانجا جزئيًا إلى ارتفاع مكاسب المخزون، مما يؤكد مدى أهمية تحليلات البيانات في الوقت المناسب لتحقيق الربحية.

الأتمتة في مجال الخدمات اللوجستية والتكنولوجيا الاستراتيجية منخفضة الكربون

في حين تم تصفية الأعمال الكيميائية (Oxiteno) في عام 2022، قامت Ultrapar بتركيز تركيزها التكنولوجي الاستراتيجي نحو الطاقة منخفضة الكربون والكفاءة اللوجستية عبر محفظتها المتبقية. وهذا اتجاه تكنولوجي حاسم وتطلعي.

المثال الأكثر وضوحا هو الاستثمار في الخدمات اللوجستية للغاز الطبيعي المسال. في أكتوبر 2025، استحوذت Ultrapar على حصة 37.5% في Virtu GNL Participações S.A. مقابل 102.5 مليون ريال برازيلي. يعد هذا الاستثمار، الذي تبلغ قيمته 85.0 مليون ريال برازيلي كمساهمة رأسمالية، رهانًا تكنولوجيًا مباشرًا على استبدال الديزل بالخدمات اللوجستية التي تعمل بالغاز الطبيعي المسال للنقل البري، والذي يتماشى مع اتجاهات الاستدامة العالمية وتحول الطاقة في المستقبل.

وحدة الأعمال	مجال التركيز التكنولوجي	2025 الاستثمار/الأثر
إيبيرانجا	ترقية النظام الأساسي الرقمي (ERP/القمر الصناعي)	جزء من النفقات الرأسمالية للصيانة بقيمة 678 مليون ريال برازيلي في عام 2025.
إيبيرانجا	تحليلات البيانات/خدمة العملاء	60% من المكالمات الآلية؛ تم تقليل وقت البحث عن البيانات من 14 دقيقة إلى ميلي ثانية.
إيبيرانجا للبيع بالتجزئة	التكامل الرقمي المادي (AmPm/abastece-aí)	شهدت AmPm نموًا بنسبة 12٪ في مبيعات المتاجر نفسها في الربع الأول من عام 2025.
التراكارغو	أتمتة العمليات / السلامة	يستخدم أجهزة استشعار الذكاء الاصطناعي للكشف عن الحالات الشاذة في الوقت الفعلي؛ طائرات بدون طيار وروبوتات لتفتيش الخزانات.
القابضة الاستراتيجية	الخدمات اللوجستية منخفضة الكربون (Virtu GNL)	استحواذ بقيمة 102.5 مليون ريال برازيلي على حصة 37.5% في أكتوبر 2025.

والخطوة التالية هي أن يقدم ليوناردو ليندن، الرئيس التنفيذي لشركة Ipiranga، تقريرًا عن مكاسب الإنتاجية الأولية من نظام تخطيط موارد المؤسسات (ERP) الجديد بحلول نهاية الربع الرابع من عام 2025.

Ultrapar Participações S.A. (UGP) - تحليل PESTLE: العوامل القانونية

الامتثال لقوانين الضرائب البرازيلية المعقدة والمتغيرة بشكل متكرر

تمثل البيئة الضريبية البرازيلية تحديًا مستمرًا وعالي المخاطر لشركة Ultrapar، حيث غالبًا ما تحدد الإجراءات القضائية الكبرى المليارات من الالتزامات الضريبية. أنت تعمل في نظام يُقدر إجمالي المبلغ الخاضع للنزاع الإداري والقضائي بحوالي 6 تريليون ريال برازيلي في أوائل عام 2020، أي ما يعادل 75٪ تقريبًا من الناتج المحلي الإجمالي للبلاد. ويشكل هذا عائقًا كبيرًا على الإنتاجية الوطنية، ويعني أن إدارة التقاضي الضريبي هي وظيفة أساسية في العمل، وليست مجرد مهمة مكتبية.

بالنسبة لـ Ultrapar، فإن التقلب يقطع كلا الاتجاهين. وفي الربع الثاني من عام 2025، تم تعزيز صافي دخل الشركة بشكل كبير من خلال الاعتراف بالائتمان الضريبي الاستثنائي بقيمة 677 مليون ريال برازيلي. وهذا مكسب هائل لمرة واحدة، لكنه يسلط الضوء على الاعتماد على النتائج القضائية المواتية. على العكس من ذلك، شهد الربع الأول من عام 2025 حل المخالفات في ولاية أمابا بعد إلغاء المزايا الضريبية في أبريل 2024، وهو ما عوض جزئيًا النتائج الإيجابية. يجب عليك البقاء في الطليعة.

ويشكل الحجم الهائل للدعاوى الضريبية المعلقة في المحاكم العليا عامل خطر واضح. المواضيع الرئيسية التي تتم مناقشتها في عام 2025 في المحكمة العليا الفيدرالية (STF) تقدر قيمتها بمليارات الدولارات، مثل الاستبعاد الذاتي لـ PIS/COFINS من قاعدة الحسابات الخاصة بها، والتي تقدر قيمتها بـ 12.1 مليار دولار في النزاعات عبر السوق. وتتراجع الحكومة أيضًا، مع بدء مبدأ التضامن الضريبي الجديد في ولاية ساو باولو في الربع الثاني من عام 2025، والذي يستهدف البائعين والموزعين مثل إيبيرانجا لمكافحة التهرب الضريبي.

تدقيق مكافحة الاحتكار على الحصة السوقية في توزيع الوقود والغاز

وباعتبارها لاعبًا رئيسيًا في قطاع الطاقة البرازيلي، فإن حصة Ultrapar السوقية في توزيع الوقود (Ipiranga) وغاز البترول المسال (Ultragaz) تجذب بطبيعة الحال اهتمامًا مستمرًا من CADE (المجلس الإداري للدفاع الاقتصادي)، وهو الجهة المنظمة لمكافحة الاحتكار في البرازيل. بلغت الحصة السوقية المجمعة لأكبر ثلاثة موزعين - إيبيرانغا، وفيبرا إنيرجيا، ورايزين - ما يقرب من 56٪ من سوق مبيعات الوقود البرازيلي (البنزين والإيثانول والديزل) في الأشهر التسعة الأولى من عام 2024. وهذا التركيز العالي هو أصل التدقيق.

في حين لم يتم الإبلاغ عن أي غرامات كبيرة على CADE في عام 2025، إلا أن التوجيه التنظيمي يشير إلى زيادة الضغط. لدى الوكالة الوطنية للنفط والغاز الطبيعي والوقود الحيوي (ANP) خطة بشأن جدول أعمالها التنظيمي للفترة 2025-2026 تهدف على وجه التحديد إلى تقليل تركيز السوق، مع تاريخ الانتهاء المستهدف في ديسمبر 2026. علاوة على ذلك، فإن دفع الحكومة من أجل "برنامج إطلاق الغاز"، والذي يتطلب من اللاعب المهيمن (بتروبراس) عقد مزادات إلزامية لبيع الغاز للمشاركين الآخرين، هو موضوع مكافحة الاحتكار الذي يمكن أن يؤثر على ديناميكيات العرض لشركة Ultragaz في المستقبل. خط. وهذا خطر هيكلي يجب مراقبته عن كثب.

الالتزام الصارم بلوائح ANP (الوكالة الوطنية للبترول).

إن الامتثال التنظيمي غير قابل للتفاوض في قطاع الطاقة، ويمكن أن تؤثر التغييرات من ANP على الفور على هيكل التكلفة ونموذج الأعمال الخاص بك. في عام 2025، هناك تطوران رئيسيان يحركهما ANP لهما أهمية خاصة:

• التغييرات في تنظيم غاز البترول المسال: تقوم الشرطة الوطنية الأفغانية بتحليل مقترح لإنهاء "احترام العلامة التجارية" والسماح بإعادة تعبئة غاز البترول المسال جزئيًا. ترى شركة Ultragaz أن هذا يمثل تهديدًا كبيرًا، بحجة أنه يعرض سلامة المستهلك للخطر ويخلق ثغرة للأنشطة غير القانونية، مما قد يقوض الاستثمارات التي تمت في قطاع الزجاجات.
• تحديث السعر المرجعي للنفط: في يوليو 2025، وافقت الشرطة الوطنية البرازيلية على قواعد جديدة لتحديد السعر المرجعي للنفط، اعتبارًا من 1 سبتمبر 2025. ومن المتوقع أن يؤدي هذا التغيير، الذي يعمل كأساس لحساب الضرائب والإتاوات، إلى توليد إيرادات إضافية بقيمة مليار ريال برازيلي للحكومة في عام 2025. وبينما يؤثر هذا النوع من التغيير التنظيمي في المقام الأول على المنتجين، إلا أنه يمكن أن يمتد عبر سلسلة قيمة التوزيع بأكملها.

تواجه الصناعة أيضًا ضغوطًا مستمرة فيما يتعلق ببرنامج RenovaBio، الذي يفرض على الموزعين تحقيق أهداف إزالة الكربون من خلال شراء أرصدة إزالة الكربون (CBIOs). يعد عدم الامتثال مشكلة على مستوى القطاع ويجب على Ultrapar معالجتها بشكل واضح لتجنب العقوبات.

تؤثر قوانين العمل واتفاقيات المفاوضة الجماعية على تكاليف التشغيل

تعتبر تكلفة العمالة، التي يحركها قانون العمل البرازيلي واتفاقيات المفاوضة الجماعية الدورية، بمثابة رياح معاكسة واضحة وقابلة للقياس لنفقات تشغيل Ultrapar في عام 2025. وهذا تأثير مباشر على المدى القريب يمكنك رؤيته في بيان الدخل.

إليك الحسابات السريعة من الربع الأول من عام 2025:

وحدة الأعمال	التغيير في SG&A (الربع الأول من عام 2025 مقابل الربع الأول من عام 2024)	تم الاستشهاد بالسائق الأساسي
إيبيرانجا (توزيع الوقود)	زيادة بنسبة 80%	ارتفاع نفقات الموظفين، وخاصة اتفاقية المفاوضة الجماعية.
Ultragaz (توزيع غاز البترول المسال)	زيادة بنسبة 70%	ارتفاع نفقات الموظفين، ويرجع ذلك أساسًا إلى الأعمال المكتسبة واتفاقية المفاوضة الجماعية.

تعد اتفاقيات المفاوضة الجماعية عامل تكلفة متكرر وغير اختياري يؤدي إلى تضخم نفقات البيع والعامة والإدارية (SG&A) بشكل كبير. يعد هذا الارتفاع في تكاليف الموظفين حقيقة هيكلية في السوق البرازيلية، ويتطلب تحسينات مستمرة في الكفاءة التشغيلية لتعويض التأثير على الهوامش.

الخطوة التالية: يجب أن تضع العمليات نموذجًا لتأثير اتفاقيات المفاوضة الجماعية لعام 2025 على مدار العام بأكمله على بند SG&A بحلول نهاية الربع الحالي.

Ultrapar Participações S.A. (UGP) - تحليل PESTLE: العوامل البيئية

معايير انبعاثات أكثر صرامة للمركبات والعمليات الصناعية

يجب أن تكون مستعدًا للتأثير التشغيلي الفوري لقواعد الانبعاثات الجديدة في البرازيل، خاصة في قطاعي Ipiranga وUltragaz. يبدأ البرنامج الوطني لمراقبة جودة الهواء في المركبات الآلية (PROCONVE) في البلاد مرحلته التالية، والتي تعد بمثابة جهد كبير للامتثال.

بدأت معايير PROCONVE L-8 للمركبات الخفيفة في التنفيذ التدريجي في 1 يناير 2025، وستستمر في التشديد حتى عام 2031. ويشكل هذا تحديًا مباشرًا لشركة Ipiranga، حيث يتطلب رقابة أكثر صرامة على جودة الوقود وسلسلة التوريد بأكملها لدعم المركبات بتقنيات جديدة منخفضة الانبعاثات. بالإضافة إلى ذلك، تتضمن اللائحة حدًا جديدًا أكثر صرامة للانبعاثات التبخرية وحدًا لانبعاثات إعادة التزود بالوقود، مما يفرض إجراء عمليات ترقية في محطات الخدمة ومرافق التخزين.

بالنسبة لعمليات Ultrapar Participações S.A. الأوسع، يكون الضغط البيئي أكثر إلحاحًا. تلتزم خطة الشركة ESG 2030 بتحقيق الحياد الكربوني اعتبارًا من عام 2025 فصاعدًا لعملياتها الخاصة (النطاق 1 و2 من الانبعاثات)، وهو هدف قوي. وهذا يعني دفعة كبيرة لكفاءة الطاقة واستخدام الطاقة المتجددة عبر Ultragaz وUltracargo. بصراحة، يتطلب تحقيق هدف حياد الكربون في أعمال الطاقة والخدمات اللوجستية استثمارًا جادًا وإصلاحًا شاملاً للعمليات.

الحاجة إلى الاستثمار في بدائل الوقود والبنية التحتية منخفضة الكربون

ولم يعد التحول نحو الوقود المنخفض الكربون اتجاها مستقبليا؛ إنها حقيقة الإنفاق الرأسمالي (CapEx) لعام 2025. تقوم شركة Ultrapar بالفعل باتخاذ خطوات لتأمين موقعها في سلسلة قيمة الإيثانول والوقود الحيوي.

وفي الربع الأول من عام 2025، استفادت إيبيرانجا من تغيير تنظيمي رئيسي: بدء فرض الضرائب على الإيثانول المائي على مرحلة واحدة من أجل PIS/COFINS، مما يساعد على خلق ظروف تنافسية أكثر عدالة للوقود الحيوي. وهذا الدعم التنظيمي يجعل من الإيثانول استثمارًا أكثر جاذبية. تقوم Ultrapar بوضع الأموال في اتجاه استراتيجيتها، وهو ما يتضح من استكمال الاستحواذ على حصة 50% في Opla، وهي محطة للإيثانول في باولينيا (SP)، وبدء عملياتها، مما يعزز القدرة اللوجستية للوقود الحيوي في Ipiranga. ارتفع إجمالي النفقات الرأسمالية للشركة بنسبة 46% على أساس سنوي في الربع الثالث من عام 2025، مع توجيه جزء من هذه الزيادة إلى إيبيرانجا لمثل هذه الاستثمارات الإستراتيجية.

وإليك الرياضيات السريعة حول التحول الاستراتيجي:

• تركز شركة إيبيرانغا على: الوقود الحيوي (الإيثانول)، والغاز الطبيعي للمركبات (NGV)، ومواد التشحيم عالية الكفاءة.
• الاستثمار الرئيسي: الاستحواذ على 50% من محطة أوبلا للإيثانول.
• الإرتفاع المالي: حصلت شركة Ultrapar على إعفاءات ضريبية استثنائية بقيمة 238 مليون ريال برازيلي في Ipiranga في عام 2025، مما يوفر رأس مال يمكن إعادة توجيهه إلى مشاريع تحويل الطاقة.

الضغط التنظيمي على إدارة النفايات والتعامل مع المواد الكيميائية (ما بعد أوكسيتينو)

في حين أكملت شركة Ultrapar Participações S.A. بيع شركة Oxiteno في أبريل 2022، فإن الشركات المتبقية - وخاصة Ultracargo (تخزين السوائل السائبة، ومعالجة المواد الكيميائية) وIpiranga (مواد التشحيم والمواد المضافة) - لا تزال تواجه ضغوطًا تنظيمية مكثفة على التعامل مع المواد الكيميائية والنفايات.

يعد إطار إدارة المواد الكيميائية الجديد في البرازيل، القانون رقم 15.022/2024 (الذي يُطلق عليه غالبًا "Brazil REACH")، أكبر عقبة في الامتثال في الوقت الحالي. ويلزم القانون، الذي دخل حيز التنفيذ في نوفمبر 2024، المصنعين والمستوردين بتسجيل المواد الكيميائية في المخزون الوطني إذا كان الحجم السنوي طنًا واحدًا أو أكثر. سوف تتأثر شركة Ultracargo، التي تتعامل مع مجموعة متنوعة من المواد الكيميائية والمواد المسببة للتآكل والزيوت النباتية، بشكل مباشر بعملية التسجيل الجديدة وتقييم المخاطر.

بالإضافة إلى ذلك، أصبحت قواعد النظام العالمي للتصنيف والتوسيم الموحد للمواد الكيميائية (GHS) المنقحة إلزامية في 4 يوليو 2025، مما يفرض إجراء تحديثات فورية لجميع أوراق بيانات السلامة وملصقات المنتجات عبر قطاعات الخدمات اللوجستية والتوزيع. وهذا موعد نهائي غير قابل للتفاوض.

على صعيد النفايات، لدى Ultrapar التزام داخلي وعام بهدف عمليات تتسم بالكفاءة البيئية: سياسة صفر مكبات النفايات، مما يعني أنه لن يتم إرسال أي نفايات خطرة أو غير خطرة إلى مكب النفايات من خلال إيجاد حلول أكثر استدامة.

المخاطر المتعلقة بالمناخ التي تؤثر على المحطات الساحلية وشبكات التوزيع

تعد المخاطر المادية الناجمة عن تغير المناخ عاملاً حاسماً لشبكة المحطات الساحلية لشركة Ultracargo، والتي تعد أكبر مشغل خاص لتخزين المواد السائبة السائلة في البرازيل. ويشكل ارتفاع منسوب سطح البحر وزيادة تواتر الظواهر الجوية المتطرفة تهديدا مباشرا للبنية التحتية.

الأصول الإستراتيجية لشركة Ultracargo، مثل محطة Santos الموسعة (التي أضافت 34000 متر مكعب من سعة التخزين) ومحطة غاز البترول المسال الجديدة المعتمدة لشركة Pecém في الشمال الشرقي، مكشوفة بطبيعتها. ويتطلب هذا التعرض زيادة الاستثمار في المرونة والتأمين. يشير الكشف عن مخاطر الشركة صراحةً إلى أن المخاوف المتزايدة بشأن تغير المناخ قد تؤدي إلى زيادة تكاليف التشغيل والامتثال.

وتركز جهود التخفيف على الضوابط التشغيلية والسلامة، بما في ذلك هدف عدم الانسكابات مع خطر تلوث التربة والمياه. يلخص هذا الجدول الأصول المادية الرئيسية المتعلقة بالمناخ والمخاطر المقابلة لها:

قطاع الأعمال	مثال الأصول الرئيسية (2025)	مخاطر المناخ الأولية	التخفيف/الإجراء
التراكارغو	محطة سانتوس (تم توسيعها بواسطة 34000 متر مكعب)	ارتفاع مستوى سطح البحر وهبوب العواصف	تقوية البنية التحتية، وبروتوكولات السلامة المحسنة، وهدف عدم الانسكاب
التراكارغو	محطة Pecém لغاز البترول المسال (معتمدة)	هطول أمطار غزيرة ورياح شديدة (شمال شرق البرازيل)	الهياكل المعززة، وإدارة المخاطر المتقدمة لسلسلة التوريد
إيبيرانجا	مراكز التوزيع الساحلية	الفيضانات وتعطيل الوصول إلى الطرق/الموانئ	تنويع الخدمات اللوجستية والهدف الداخلي لل صفر انسكابات

الخطوة التالية: يجب أن تقوم العمليات بمراجعة جميع سياسات التأمين على الأصول الساحلية واختبار الضغط على سلسلة التوريد الخاصة بمحطة Pecém ضد حدث عاصفة يحدث مرة واحدة كل 100 عام بحلول نهاية الربع الرابع من عام 2025. الشؤون المالية: مسودة عرض نقدي لمدة 13 أسبوعًا بحلول يوم الجمعة.