USD Partners LP (USDP): تحليل PESTLE [تم التحديث في نوفمبر 2025]

من المحتمل أنك تنظر إلى USD Partners LP (USDP) للحصول على رؤية استراتيجية، ولكن بصراحة، عدسة PESTLE هنا لا تتعلق بالنمو المستقبلي؛ إنها تشريح لنموذج عمل انهار. من المؤكد أن الشركة في طريقها للحل في عام 2025، بعد أن باعت أصولها التشغيلية النهائية، ولهذا السبب انخفضت قيمتها السوقية إلى حوالي 243.18 ألف دولار. يكسر هذا التحليل القوى السياسية والاقتصادية وغيرها من القوى الكلية التي أجبرت على بيع محطة هارديستي للسكك الحديدية وأجبرت على إنهاء الشراكة، مما يمنحك سياقًا واضحًا حول المخاطر التي أغرقت هذا اللاعب الخام عن طريق السكك الحديدية.

USD Partners LP (USDP) - تحليل PESTLE: العوامل السياسية

وتركز التصاريح والموافقات الحكومية الآن على عملية الحل

عليك أن تفهم أنه بالنسبة لشركة USD Partners LP، فإن المشهد السياسي في عام 2025 لم يعد يتعلق بتأمين تصاريح البنية التحتية الجديدة؛ يتعلق الأمر بإدارة الخروج التنظيمي. نظرًا لأن الشراكة تتوقع إكمال بيع أصولها التشغيلية النهائية، محطة هارديستي للسكك الحديدية، في منتصف أبريل 2025 أو قبل ذلك، فإن التركيز بالكامل يتحول إلى عملية التصفية والحل. ويتطلب ذلك مجموعة مختلفة من الموافقات الحكومية والجهات الخارجية، والتي تركز في المقام الأول على إرضاء الدائنين وإنهاء الكيان قانونيًا.

كان الإجراء السياسي والقانوني الأساسي هو تقديم النموذج 15 إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) في ديسمبر 2023 لإلغاء التسجيل وتعليق التزامات إعداد التقارير طوعًا. أدى هذا على الفور إلى تعليق متطلبات تقديم التقارير الدورية مثل النماذج 10-K و10-Q، مما أدى إلى تقليل العبء التنظيمي والتكلفة الكبيرة. تتطلب الخطوات النهائية الحصول على موافقات الطرف الثالث وإدارة الحل القانوني للشراكة، وهي مجموعة نهائية ومعقدة من الإيداعات التنظيمية.

الشطب من بورصة نيويورك في أواخر عام 2023 بسبب انخفاض القيمة السوقية (<15 مليون دولار)

كان الشطب من بورصة نيويورك (NYSE) في أواخر عام 2023 بمثابة إشارة سياسية واضحة للضائقة المالية التي تعاني منها الشراكة وانخفاض أهميتها في السوق العامة. علقت بورصة نيويورك التداول في 16 نوفمبر 2023، وألغت الوحدات المشتركة رسميًا في 1 ديسمبر 2023. وقد تم تفعيل هذا الإجراء لأن الشراكة فشلت في الحفاظ على متوسط ​​القيمة السوقية العالمية المطلوبة والتي لا تقل عن 15 مليون دولار على مدى 30 يوم تداول متتالي.

الواقع المالي اليوم صارخ: اعتبارًا من نوفمبر 2025، تبلغ القيمة السوقية لشركة USD Partners LP حوالي 0.24 مليون دولار أمريكي. يعد هذا انخفاضًا كبيرًا بشكل واضح عن الحد الأدنى لمتطلبات بورصة نيويورك. هذا الانتقال إلى السوق الوردية خارج البورصة (OTC) تحت مؤشر USDP يقلل بشكل كبير من التدقيق التنظيمي وتكاليف الامتثال المرتبطة بإدراج البورصة الرئيسية، وهو إجراء صغير ولكنه ضروري لتوفير التكاليف في مرحلة التصفية.

أدى الضغط التنظيمي على الخدمات اللوجستية لنقل النفط الخام بالسكك الحديدية إلى زيادة تكاليف التشغيل

تاريخيًا، واجهت تجارة النفط الخام بالسكك الحديدية ضغوطًا تنظيمية شديدة بعد ارتفاع أسعار النفط.profile الحوادث، مما يتطلب معايير سلامة أكثر صرامة، مما يترجم مباشرة إلى ارتفاع تكاليف التشغيل. بالنسبة لشركة USD Partners LP، تجلت هذه الضغوط في النفقات العامة والإدارية، والتي تغطي الامتثال التنظيمي والخدمات القانونية والإدارية.

فيما يلي الحسابات السريعة لمقياس النفقات الإدارية: بلغ إجمالي المبالغ المحملة على الشراكة للخدمات العامة والإدارية بموجب الاتفاقية الشاملة 9.1 مليون دولار أمريكي للسنة المنتهية في 31 ديسمبر 2022، و7.1 مليون دولار أمريكي للسنة المنتهية في 31 ديسمبر 2023. على الرغم من أن هذا لا يقتصر فقط على تنظيم النفط الخام عن طريق السكك الحديدية، إلا أنه يوضح حجم النفقات الإدارية العامة التي تضمنت الامتثال التنظيمي. بحلول عام 2025، سيختفي ضغط التكلفة التنظيمية هذا فعليًا بالنسبة للشراكة لأنها باعت جميع أصولها التشغيلية، مما يلغي الحاجة إلى الامتثال اللوجستي للنفط الخام عن طريق السكك الحديدية.

تؤثر التحولات في سياسة الطاقة بين الولايات المتحدة وكندا على تدفقات النفط الخام الثقيل عبر الحدود

تعد العلاقة السياسية بين الولايات المتحدة وكندا أمرًا بالغ الأهمية بالنسبة لتدفقات النفط الخام الثقيلة التي سهلتها محطات USD Partners LP تاريخيًا. إن التحول الأكثر أهمية في السياسة على المدى القريب والذي يؤثر على التدفقات عبر الحدود في عام 2025 هو تنفيذ التعريفات الأمريكية الجديدة.

تخضع منتجات الطاقة الكندية، بما في ذلك النفط الخام الثقيل المنقول بالسكك الحديدية، الآن لتعريفة بنسبة 10٪ اعتبارًا من مارس 2025. وهذا تدخل سياسي مباشر يزيد من تكلفة الخام الكندي لمصافي التكرير الأمريكية.

• وتواجه منتجات الطاقة الكندية معدل تعريفة جمركية بنسبة 10%، أي أقل من التعريفة العامة البالغة 25% المفروضة على الواردات الكندية الأخرى.
• يتم تصدير ما يقرب من 70٪ من النفط الخام الكندي إلى الولايات المتحدة، مما يجعل التعريفة الجمركية عامل تكلفة رئيسي لسلسلة التوريد بأكملها.
• تجبر التعريفة المنتجين الكنديين على تقديم تخفيضات أكبر في الأسعار للحفاظ على قدرتهم التنافسية، مما يؤثر على اقتصاديات النقل بالسكك الحديدية.

USD Partners LP (USDP) - تحليل PESTLE: العوامل الاقتصادية

أنت تنظر إلى USD Partners LP (USDP) وتحاول رسم خريطة للواقع الاقتصادي لشركة في وضع التصفية. الصورة الاقتصادية لـ USDP في السنة المالية 2025 هي صورة ضائقة مالية شديدة، مدفوعة بعبء الديون غير المستدامة والتصفية القسرية لأصوله التشغيلية. هذه ليست قصة تحول. إنه حل متحكم فيه، وهو تمييز حاسم لأي نموذج مالي تقوم بإنشائه.

اكتمل بيع الأصل التشغيلي النهائي، محطة هارديستي للسكك الحديدية، بحلول أبريل 2025.

كان الحدث الاقتصادي الأكثر أهمية لعام 2025 هو الانتهاء من بيع محطة هارديستي للسكك الحديدية، وهي آخر الأصول التشغيلية المتبقية للشراكة. تم الانتهاء من هذه الصفقة في 10 أبريل 2025. [استشهد: 10، 15، 16 من الخطوة 1] أدى هذا الإجراء فعليًا إلى القضاء على المصدر الرئيسي للشركة للتدفق النقدي التشغيلي، ونقل الكيان من مشغل منتصف الطريق إلى هيكل يركز فقط على تسوية الديون وتصفية الديون أو حلها في نهاية المطاف. [استشهد: 4، 8 من الخطوة 1]

وأجبر عبء الديون المرتفع على إبرام اتفاقية التسامح مع المقرضين، مما اضطرهم إلى بيع الأصول.

كان عبء الديون المرتفع على الشركة هو المحرك الأساسي للإجراءات الاقتصادية لعام 2025. أبرمت الشراكة اتفاقية التسامح مع مقرضيها، في البداية في يونيو 2024، لأنها فشلت في تلبية بعض المعالم بموجب التسهيل الائتماني المتجدد الخاص بها. [استشهد: 5 من الخطوة 1، 7 من الخطوة 1، 12 من الخطوة 1] استخدم المقرضون هذه الاتفاقية لإجبارهم على بيع محطة هارديستي للسكك الحديدية. [استشهد: 4، 8، 10 من الخطوة 1] بصراحة، كان وضع الديون غير محتمل.

إليك الرياضيات السريعة حول حالة الديون:

قروض كبيرة متبقية بموجب التسهيل الائتماني المتجدد بعد بيع الأصول.

على الرغم من العائدات من بيع محطة هارديستي للسكك الحديدية، توقعت الشراكة أن يكون لديها قروض كبيرة متبقية مستحقة بموجب التسهيل الائتماني المتجدد الخاص بها. [استشهد: 4، 8 من الخطوة 1] كانت الخطوة الحاسمة التي أعقبت البيع هي توقع قيام المقرضين بإنهاء التسهيل الائتماني المتجدد وشطب رصيد الدين المتبقي، مما سيسمح بعد ذلك للشراكة بالتحرك نحو التصفية أو الحل المقصود. [استشهد: 4، 8 من الخطوة 1] ما يخفيه هذا التقدير هو الطبيعة الصفرية للكيان المتبقي - فلا يوجد طريق للتعافي التشغيلي؛ فقط للتصفية.

بلغت إيرادات الربع الرابع من عام 2024 10.9 مليون دولار أمريكي، وهو انخفاض حاد يعكس نموذج الأعمال المتعثر.

كانت الضائقة التشغيلية للشركة واضحة قبل فترة طويلة من البيع النهائي للأصول. في السياق، بلغت الإيرادات في الربع المنتهي في 30 سبتمبر 2023 (الربع الثالث من عام 2023) 10.90 مليون دولار. يعكس هذا الرقم والبيانات المالية السنوية اللاحقة غير المدققة للسنة المنتهية في 31 ديسمبر 2024، المنشورة في مارس 2025، الانخفاض الحاد في الإيرادات حيث أصبح نموذج الأعمال متعثرًا وتم بيع الأصول. بلغت إيرادات العام بأكمله للأشهر الاثني عشر الماضية حتى 24 أكتوبر 2025، 71.79 مليون دولار، وهو رقم يشمل آخر التدفقات النقدية التشغيلية قبل بيع هارديستي. [استشهد: 3 من الخطوة 1]

تبلغ القيمة السوقية القصوى حوالي 243.18 ألف دولار في أواخر عام 2025.

إن نظرة السوق إلى هذا الواقع الاقتصادي واضحة وقاسية. بحلول أواخر عام 2025، انخفضت القيمة السوقية (القيمة السوقية) لشركة USD Partners LP إلى مستوى منخفض للغاية، حيث تراوحت حول 243.18 ألف دولار. [استشهد: 11 من الخطوة 1] هذا الرقم، أو مبلغ مماثل قدره 254.29 ألف دولار تم تسجيله في 14 نوفمبر 2025، [استشهد: 2 من الخطوة 1] يضع الشركة بعيدًا عن نطاق كيان عام قابل للحياة، حتى بعد شطبها من بورصة نيويورك في أواخر عام 2023 لفشلها في الحفاظ على الحد الأدنى من القيمة السوقية البالغة 15 مليون دولار. [استشهد: 1 من الخطوة 2، 5 من الخطوة 3] هذا تقييم لرأس المال الصغير يشير إلى انخفاض إجمالي قيمة الأسهم تقريبًا.

• القيمة السوقية (أواخر عام 2025): حوالي 243.18 ألف دولار. [استشهد: 11 من الخطوة 1]
• الأسهم القائمة: 33.77 مليون اعتبارًا من 31 مارس 2024. [استشهد: 1 من الخطوة 2]
• عامل الحذف المسبق: الفشل في الحفاظ على متوسط القيمة السوقية البالغة 15 مليون دولار. [استشهد: 1 من الخطوة 2]

إن القيمة السوقية الصغيرة هي الحكم النهائي على الجدوى الاقتصادية لنموذج الأعمال الأصلي.

USD Partners LP (USDP) - تحليل PESTLE: العوامل الاجتماعية

اجتماعية

تعتبر العوامل الاجتماعية التي تؤثر على USD Partners LP سلبية إلى حد كبير وترتبط بشكل مباشر بنموذج الأعمال الأساسي للشراكة المتمثل في النفط الخام عن طريق السكك الحديدية، مما أدى مباشرة إلى حلها في عام 2025. وقد أدى التحول في معنويات الجمهور والمستثمرين بعيدًا عن الوقود الأحفوري والأصول اللوجستية عالية المخاطر إلى خلق بيئة معادية لعمليات الشركة وتقييمها. إنه مثال واضح على كيف يمكن للضغط الاجتماعي أن يجبر نموذج الأعمال على أن يصبح غير قابل للاستمرار من الناحية المالية.

تتحول معنويات الجمهور والمستثمرين بسرعة بعيدًا عن لوجستيات الوقود الأحفوري.

تتحرك معنويات المستثمرين بشكل واضح ضد لوجستيات الوقود الأحفوري، وهو ما يمثل عائقًا كبيرًا لأي أصول متبقية في هذا القطاع. على سبيل المثال، أظهر تحليل يقارن مؤشر ستوكس جلوبال 1800 للاستثمار المسؤول اجتماعيًا (SRI) بسلة الوقود الأحفوري العالمية أن مؤشر SRI حقق عوائد أكثر اتساقًا وطويلة الأجل على مدى العقد الماضي، على الرغم من أن سلة الوقود الأحفوري حققت عائدًا سنويًا أعلى على مدار 3 سنوات قدره 17.80% مقارنة مع SRI 11.54%. ويدفع هذا التقلب وضعف الأداء على المدى الطويل كبار المستثمرين المؤسسيين، بما في ذلك صناديق التقاعد الكبيرة، إلى تحدي استراتيجيات المشاركة في الوقود الأحفوري والضغط من أجل سحب الاستثمارات. لا يمكنك ببساطة تجاهل تفويض الحوكمة البيئية والاجتماعية والحوكمة (ESG) بعد الآن؛ إنها تقود قرارات تخصيص رأس المال، واللاعبون في منتصف الطريق مثل USD Partners LP يقفون على الجانب الخطأ من هذا الاتجاه.

التصور السلبي للنفط الخام عن طريق السكك الحديدية بسبب ارتفاعprofile حوادث السلامة والبيئة.

تنطوي أعمال نقل النفط الخام بالسكك الحديدية على تكلفة اجتماعية وبيئية كبيرة أصبحت الآن معترف بها على نطاق واسع. تنظر المجتمعات إلى النفط الخام عن طريق السكك الحديدية باعتباره خطرًا كبيرًا على السلامة، خاصة وأن تقلب نفط خام باكن كان مشكلة معروفة. يرتكز التصور على الأحداث الكارثية، بما في ذلك الحوادث التي تسببت فيها 47 حالة وفاة منذ عام 2013. ويسلط تحليل التكاليف الخارجية للنقل الضوء على هذا الخطر بشكل صارخ:

• التكلفة التقديرية للانسكابات والحوادث لخطوط الأنابيب: $62 لكل مليون برميل ميل.
• التكلفة التقديرية للانسكابات والحوادث للسكك الحديدية: $381 لكل مليون برميل ميل.

وهذا هو فرق التكلفة لأكثر من 6Xمدفوعا إلى حد كبير بارتفاع احتمال وقوع كارثة باهظة التكلفة وعالية الخسائر عندما تمر القطارات عبر مناطق حضرية مكتظة بالسكان. لقد انتهى الترخيص الاجتماعي للشركات التي تعتمد على هذا النموذج للعمل.

الحد الأدنى من الموظفين بدوام كامل، حيث تقوم الشركة بإنهاء عملياتها.

مع بيع محطة هارديستي للسكك الحديدية في أبريل 2025، باعت الشراكة آخر أصولها التشغيلية المتبقية وأعلنت عن نيتها الإنهاء أو التصفية. يعني هذا الإجراء أن عدد الموظفين النشطين بدوام كامل قد تم تخفيضه إلى الحد الأدنى من الفريق الأساسي، الذي يركز بشكل أساسي على المهام القانونية والمالية والإدارية المطلوبة لعملية الحل النهائية. تم الاستشهاد بإجمالي عدد الموظفين قبل الحل على أنه موجود 85ولكن بعد أبريل/نيسان 2025، فإن هذا العدد يمثل جزءًا صغيرًا من ذلك، ويقتصر على الموظفين التنفيذيين والقانونيين اللازمين لإدارة الديون المتبقية والتصفية الرسمية. أنت تدير ميزانية عمومية، وليس عملية لوجستية.

التركيز على التواصل مع أصحاب المصلحة خلال مرحلة الحل.

تركز استراتيجية الاتصال الخاصة بالشركة في عام 2025 فقط على إدارة عملية الحل وتوفير الحد الأدنى المطلوب من الإفصاح لأصحاب المصلحة المتبقين. وهذا عامل اجتماعي بالغ الأهمية لأنه يفرض الشفافية وعلاقات المستثمرين خلال فترة شديدة عدم اليقين.

تشمل قرارات الاتصال الرئيسية ما يلي:

• إلغاء التسجيل: تقديم النموذج 15 في ديسمبر 2023 لتعليق التزامات إعداد التقارير الخاصة بهيئة الأوراق المالية والبورصة، ونقل الشركة من بورصة رئيسية إلى سوق OTC.
• مبيعات الأصول: إصدار بيانات صحفية في يناير وأبريل 2025 للإعلان عن البيع المتوقع والنهائي لمحطة هارديستي للسكك الحديدية، آخر أصول التشغيل.

ويعني هذا التحول أن المعلومات المالية العامة أقل تواترا وأقل تفصيلا من تلك الخاصة بشركة عامة تقدم تقارير كاملة، مما يضع عبئا أكبر على المستثمرين لتتبع عملية التصفية وزيادة مخاطر السيولة لحاملي الوحدات المشتركة. يكون التواصل معامليًا ونهائيًا.

USD Partners LP (USDP) - تحليل PESTLE: العوامل التكنولوجية

أدت سعة خطوط الأنابيب الجديدة أو الموسعة إلى انخفاض كبير في الطلب على نقل النفط الخام بالسكك الحديدية.

لا يمكنك التحدث عن النفط الخام عن طريق السكك الحديدية دون الحديث عن مخرج خط الأنابيب (القدرة على إخراج النفط الخام من المنطقة)، وكان التحول التكنولوجي هنا وحشيًا بالنسبة لشركة USD Partners LP. عرض القيمة الأساسية لمحطات السكك الحديدية - نقل النفط الخام عندما تتبخر خطوط الأنابيب بالكامل مع توسعات خطوط الأنابيب الرئيسية. وكانت الضربة الأكثر خطورة هي الانتهاء من خط أنابيب ترانس ماونتن المزدوج، مما أدى إلى زيادة قدرته إلى ما يصل إلى 890 ألف برميل يوميا في السنة التي تنتهي في يونيو 2025.

هذه السعة الجديدة الهائلة، والتي تمتد من ألبرتا إلى منطقة فانكوفر، تنافست بشكل مباشر مع خدمات السكك الحديدية طويلة المدى USD Partners LP التي تم تسهيلها من هارديستي. بصراحة، أشار السوق إلى ذلك لسنوات: فالنقل عبر خطوط الأنابيب هو ببساطة أكثر فعالية من حيث التكلفة ومتفوق من الناحية التكنولوجية على الحركات كبيرة الحجم لمسافات طويلة. بالإضافة إلى ذلك، يتطلع نظام Trans Mountain إلى زيادة أخرى في السعة 75 ألف برميل من الخام يومياً بحلول أوائل عام 2027 من خلال عوامل تقليل السحب (المواد الكيميائية التي تساعد على تدفق النفط الخام بسهولة أكبر).

إن الميزة التكنولوجية لخطوط الأنابيب مقارنة بالسكك الحديدية، وخاصة بالنسبة للخام الكندي الثقيل، تمثل مشكلة هيكلية لم تتمكن محطات السكك الحديدية من التغلب عليها. إليك الرياضيات السريعة حول المشهد التنافسي:

• سعة خط أنابيب ترانس ماونتن (ما بعد التوسيع): تصل إلى 890 ألف برميل يوميا
• السعة التصميمية لمحطة السكك الحديدية القوية: تقريبًا 262,500 برميل يوميا
• مسابقة خطوط الأنابيب المستقبلية (مخطط لها): خط أنابيب مشروع الرخاء الكندي بقدرة مقترحة تبلغ 1,099,271 برميل يوميا (متوقع 2030).

نقص الإنفاق الرأسمالي (CapEx) للترقيات الطرفية أو التشغيل الآلي في عام 2025.

كان الوضع المالي للشراكة في عام 2025 يعني أن أي نفقات رأسمالية كبيرة (CapEx) للترقيات التكنولوجية أو الأتمتة لم تكن بداية. اعتمد نموذج الأعمال تاريخيًا على "الحد الأدنى من متطلبات النفقات الرأسمالية" لدفع التدفق النقدي الحر، ولكن في عام 2025، تحول التركيز بالكامل إلى البقاء وإدارة الديون. كانت الشركة تعمل بموجب اتفاقية التسامح مع مقرضيها بسبب التخلف عن سداد تسهيلاتها الائتمانية.

ألزمت هذه الاتفاقية الشراكة بالالتزام بميزانية تشغيل صارمة وسداد القروض بأي مبالغ نقدية تتجاوز الحد الأقصى المتفق عليه. وهذا النوع من القيود المالية يخنق أي استثمار في تحديث عمليات المحطات، مثل الأتمتة المتقدمة أو الأنظمة اللوجستية الرقمية، التي تعتبر أساسية لتحقيق الكفاءة وجذب عملاء جدد. لا يمكنك الاستثمار في المستقبل عندما تبيع آخر أصولك لسداد الماضي. لم يكن الافتقار إلى CapEx خيارًا استراتيجيًا في عام 2025؛ لقد كان تفويضًا ماليًا.

صممت الأصول الطرفية مثل هارديستي قدرة استيعابية تبلغ حوالي 262.500 برميل يوميًا، لكن الاستخدام لم يكن كافيًا لخدمة الديون.

تتمتع محطة Hardisty Rail Terminal، وهي الأصول التشغيلية الأخيرة لشركة USD Partners LP، بقدرة تصميمية قوية، ولكن استخدامها الفعلي كان جزءًا صغيرًا من تلك القدرة، مما أدى في النهاية إلى عدم قدرة الشركة على الوفاء بالتزاماتها المالية. تم تصميم المحطة للتعامل مع ما يقرب من 262.500 برميل يوميا (برميل يوميًا)، أي ما يعادل ثلاث وحدات ونصف قطار يوميًا.

ومع ذلك، أظهرت العقود التجارية في أوائل عام 2025 حقيقة صارخة. تم التعاقد على تمديد مع عميل طويل الأجل فقط 7% من سعة محطة هارديستي حتى نهاية يناير 2025، مع خيار زيادة إضافية 4% شهريا. ويعني معدل الاستخدام المنخفض هذا، والذي يرجع على الأرجح إلى منافسة خطوط الأنابيب الجديدة، أن الإيرادات لم تكن كافية لإدارة عبء الديون.

وكانت النتيجة المالية لهذا التقادم التكنولوجي وانخفاض الاستخدام واضحة: فقد اضطرت الشراكة إلى بيع محطة هارديستي للسكك الحديدية. تم الانتهاء من البيع بتاريخ 10 أبريل 2025كشرط وضعه المقرضون لمعالجة الفشل في تلبية معايير التسهيلات الائتمانية. في ذلك الوقت، كانت الشراكة 185.4 مليون دولار المستحقة بموجب اتفاقية الائتمان الخاصة بها اعتبارًا من 10 مارس 2025، وهو عبء دين لا يستطيع التدفق النقدي منخفض التقنية والاستخدام المنخفض للمحطة خدمته.

الإجراء: الشؤون المالية: صياغة تقرير تسوية نهائي للأصول وشطب الديون بحلول نهاية عام 2025.

USD Partners LP (USDP) - تحليل PESTLE: العوامل القانونية

تهيمن على المشهد القانوني لشركة USD Partners LP عواقب ضائقتها المالية، وتحديدًا الاتفاقيات القانونية التي فرضت بيع أصولها الأساسية والتحول اللاحق في التزامات الامتثال التنظيمي. يتعين عليك أن تفهم أن اتفاقية التسامح مع المقرضين لم تكن بمثابة جسر للتعافي؛ لقد كان الإطار القانوني لتصفية منظمة.

طلب المقرضون بيع محطة Hardisty كشرط من شروط اتفاقية التسامح.

لقد انهار الاستقرار المالي للشراكة، مما أثار أحداث التخلف عن السداد بموجب التسهيلات الائتمانية المتجددة. ولتجنب اتخاذ إجراء فوري من جانب المقرضين، أبرم USDP اتفاقية التسامح في 21 يونيو 2024، والتي تتطلب قانونًا بيع محطة Hardisty Rail Terminal، آخر أصول التشغيل الرئيسية لها، كشرط غير قابل للتفاوض. كان الموعد النهائي الأولي لهذا البيع هو 30 ديسمبر 2024، ولكن تم الانتهاء من الصفقة في النهاية في 10 أبريل 2025.

كان هذا البيع نتيجة لعملية تسويق واسعة النطاق تمت الموافقة عليها من قبل المُقرض. ويضمن التفويض القانوني للمقرضين إمكانية استرداد رأس المال، مما يتجاوز بشكل فعال أي خيارات استراتيجية أخرى للأصل. وهذا مثال كلاسيكي على مواثيق الديون التي تملي استراتيجية الشركة عندما تجف السيولة.

تتخذ الشراكة خطوات لإنهاء أعمالها أو حلها رسميًا بعد البيع النهائي للأصول.

مع بيع محطة هارديستي للسكك الحديدية، تخلصت الشراكة من جميع أصولها التشغيلية تقريبًا. تتمثل الخطوة القانونية التالية، كما هو موضح في إعلان 21 يناير 2025، في إنهاء الشراكة رسميًا أو حلها.

ومن المتوقع أنه عند إغلاق عملية البيع، سيقوم المقرضون بإنهاء التسهيلات الائتمانية المتجددة وشطب رصيد الدين الكبير المتبقي بشكل قانوني. تتضمن عملية التصفية اللاحقة خطوات قانونية معقدة لتسوية جميع الالتزامات المتبقية وتوزيع أي قيمة متبقية على مالكي الوحدات، على الرغم من أن توقع توزيع كبير منخفض نظرًا للظروف. هذه هي المرحلة القانونية النهائية لهيكل الشراكة المحدودة الرئيسية (MLP).

الامتثال لمتطلبات الإفصاح لمجموعة OTC Markets (OTC) بعد شطبها من بورصة نيويورك.

أدى التراجع المالي للشراكة إلى شطب وحداتها المشتركة من بورصة نيويورك (NYSE) في 1 ديسمبر 2023، لأنها فشلت في الحفاظ على متوسط ​​القيمة السوقية العالمية المطلوبة التي لا تقل عن 15 مليون دولار على مدى 30 يوم تداول متتالي.

أدى هذا إلى الانتقال إلى سوق OTC Pink الأقل تنظيمًا تحت مؤشر USDP. بينما قدم USDP النموذج 15 في ديسمبر 2023 لإلغاء التسجيل طوعًا وتعليق التزاماته بتقديم تقارير دورية إلى لجنة الأوراق المالية والبورصة (SEC) (مثل النموذجين 10-K و10-Q)، فإنه يواصل تقديم الإفصاح ليظل متوافقًا مع مجموعة OTC Markets Group.

وثائق الإفصاح الرئيسية لعام 2025 هي:

• البيانات المالية السنوية غير المدققة للسنة المنتهية في 31 ديسمبر 2024 (المرسلة في 10 مارس 2025).
• بيان الإفصاح السنوي خارج البورصة للسنة المنتهية في 31 ديسمبر 2024.

بصراحة، العبء القانوني هنا ضئيل للغاية، لكنها خطوة ضرورية للحفاظ على ما يشبه الشفافية لمالكي الوحدات المتبقين الذين يتداولون في السوق الوردية.

ولم تكن عقود الاستلام أو الدفع المتعددة السنوات مع العملاء كافية لدرء الضائقة المالية.

تم تنظيم الشراكة باعتبارها شركة MLP قائمة على الرسوم، مما أدى إلى توليد جميع تدفقاتها النقدية التشغيلية من عقود متعددة السنوات، تأخذ أو تدفع مع عملاء من الدرجة الاستثمارية في المقام الأول. ويهدف هذا الهيكل إلى توفير إيرادات مستقرة ويمكن التنبؤ بها، ولكن من الواضح أنه لم يكن درعا واقيا ضد الضائقة المالية.

لم تكن القوة القانونية لهذه العقود، التي تلزم العملاء بدفع الحد الأدنى من الرسوم بغض النظر عن الحجم الفعلي (شرط "الأخذ أو الدفع")، كافية لتعويض عبء الديون المرتفع على الشراكة والتحديات التشغيلية الأخرى التي أدت إلى التخلف عن سداد التسهيلات الائتمانية. على سبيل المثال، كان سعر المعاملة المخصص لالتزامات الأداء المتبقية لقطاع الخدمات الطرفية للسنة المالية 2025 لا يزال مبلغًا ملحوظًا قدره 10,365 ألف دولار أمريكي اعتبارًا من 31 ديسمبر 2024، مما يدل على أن الإيرادات التعاقدية لا تزال مسجلة بشكل قانوني في الدفاتر، ولكن الهيكل المالي العام كان هشًا للغاية.

USD Partners LP (USDP) - تحليل PESTLE: العوامل البيئية

زيادة التدقيق البيئي والمخاطر المرتبطة بنقل النفط الخام بالسكك الحديدية.

كانت المخاطر البيئية الأساسية لشركة USD Partners LP دائمًا هي نقل النفط الخام، وخاصة الخام الثقيل من غرب كندا، عن طريق السكك الحديدية. تواجه هذه الطريقة تدقيقًا عامًا وتنظيميًا مكثفًا بسبب الإمكانات الكارثية للانحرافات عن المسار، والتي يمكن أن تؤدي إلى أضرار بيئية كبيرة وخسائر في الأرواح. وبينما ركزت الشركة على توفير خدمات لوجستية أكثر أمانًا، فإن نموذج النفط الخام بأكمله يحمل تكلفة عاليةprofile علاوة المخاطرة.

تتفاقم المخاطر من خلال التصفية الوشيكة للشراكة، والمتوقعة بعد بيع أصولها التشغيلية النهائية، محطة هارديستي للسكك الحديدية، بحلول منتصف أبريل 2025. أي حادث كبير قبل أو أثناء عملية التصفية من شأنه أن يحول على الفور التزامًا محتملاً إلى تكلفة علاج ضخمة وغير قابلة للتأمين، مما قد يؤدي إلى استنفاد رأس المال المتبقي وتعقيد عملية شطب الديون. تستمر الصناعة في الدفع نحو عمليات أكثر أمانًا وصديقة للبيئة، لكن التقلبات المتأصلة في المنتج المنقول تظل هي الخطر المركزي الذي لا يمكن تغييره بالتأكيد.

الضغط من أجل تلبية المعايير البيئية الأكثر صرامة لعمليات المحطات والتخزين.

وتتعرض العمليات الطرفية، التي تتضمن تخزين النفط الخام وتحميله، لضغوط مستمرة لتقليل الانبعاثات ومنع الانسكابات. على سبيل المثال، قامت محطة هارديستي، على سبيل المثال، بدمج التكنولوجيا لمعالجة هذه المشكلة.

• إدارة البخار: يستخدم المرفق نظام إدارة البخار في الموقع. يعد هذا إجراء تشغيليًا مهمًا مصممًا لتقليل فقدان الهيدروكربونات، مما يقلل بشكل مباشر من انبعاثات المركبات العضوية المتطايرة (VOC) ويحسن السلامة أثناء عملية تحميل عربات السكك الحديدية.
• تكلفة الامتثال: ويتطلب الحفاظ على هذا المستوى من الالتزام نفقات رأسمالية مستمرة ونفقات تشغيلية، والتي، في سياق عملية التصفية، تصبح عبئًا قصير الأجل يجب إدارته حتى البيع النهائي ونقل الأصل.

تقلل سياسات تغير المناخ من جدوى البنية التحتية المخصصة للوقود الأحفوري على المدى الطويل.

بالنسبة لمعظم شركات الطاقة، تمثل سياسات تغير المناخ تهديدًا طويل المدى لاستخدام الأصول (الأصول العالقة). بالنسبة لشركة USD Partners LP، تسارع هذا التهديد ليصبح واقعًا على المدى القريب، مما ساهم في اتخاذ قرار الحل. البنية التحتية للشراكة مخصصة للوقود الأحفوري، وبينما شهدت السياسة الفيدرالية الأمريكية مؤخرًا "انسحابًا مناخيًا" في أوائل عام 2025، مع التراجع المحتمل عن حوافز الطاقة النظيفة، فإن الدفع العالمي والشركات من أجل تحقيق صافي انبعاثات كربونية صفرية مستمر.

إن رؤية السوق طويلة المدى للأصول اللوجستية للوقود الأحفوري قد أدت بالفعل إلى خفض قيمة البنية التحتية للشركة. ويتجلى ذلك في البيع القسري لمحطة هارديستي كشرط لاتفاقية التحمل مع المقرضين، وهي إشارة واضحة إلى أن قيمة البنية التحتية الخام المخصصة تتآكل بسرعة في مواجهة مخاطر التحول. تركز الشركة الآن على الخروج من العمل، وليس على الاستمرارية على المدى الطويل.

تظل التزامات المعالجة البيئية تشكل خطرًا أثناء عملية التصفية.

وهذا هو الخطر المالي الأكثر أهمية مع انتهاء الشراكة. تمثل التزامات المعالجة البيئية، بما في ذلك التزامات سحب الأصول (AROs)، التكلفة المستقبلية لتفكيك المواقع وتنظيفها.

بصراحة، مصدر القلق الأكبر هنا هو الطبيعة غير المحددة للمخاطر. نحن نعلم أن الشراكة لديها ديون كبيرة تقريبًا 185.4 مليون دولار مستحقة بموجب اتفاقية الائتمان الخاصة بها اعتبارًا من 10 مارس 2025 - والتي من المتوقع أن يتم شطبها عند البيع النهائي للأصول وحلها. ومع ذلك، تشير البيانات المالية للشراكة إلى أن تكلفة التزام تقاعد الأصول تعتبر غير محددة.

وإليك الحساب السريع للمخاطر: نظرًا لأنه لا يمكن تقدير الحياة الاقتصادية لمرافق المحطة بشكل معقول، لا يمكن للشراكة التعرف على القيمة العادلة لـ ARO في ميزانيتها العمومية. وهذا يعني أن تكلفة تنظيف بيئية كبيرة وغير محددة يمكن أن تظهر أثناء التصفية أو بعد البيع، مما قد يخلق مسؤولية كبيرة وغير متوقعة للكيان الذي تم حله وأصحاب المصلحة فيه.

ما يخفيه هذا التقدير هو أنه حتى متطلبات الإصلاح الصغيرة وغير المتوقعة يمكن أن تعرقل الإنهاء النظيف للشراكة، مما يجعل العناية البيئية الواجبة في بيع محطة هارديستي أمر بالغ الأهمية.