USD Partners LP (USDP): PESTLE-Analyse [Aktualisierung Nov. 2025]

Wahrscheinlich schauen Sie sich USD Partners LP (USDP) an, um strategische Einblicke zu erhalten, aber ehrlich gesagt geht es bei PESTLE hier nicht um zukünftiges Wachstum; Es ist eine Obduktion eines Geschäftsmodells, das zusammengebrochen ist. Das Unternehmen befindet sich im Jahr 2025 definitiv in der Auflösungsphase, nachdem es sein letztes Betriebsvermögen verkauft hat, weshalb seine Marktkapitalisierung auf nur noch ca 243,18 Tausend US-Dollar. In dieser Analyse werden die politischen, wirtschaftlichen und anderen makroökonomischen Kräfte aufgeschlüsselt, die den Verkauf des Hardisty Rail Terminal und die Auflösung der Partnerschaft erzwangen, und gibt Ihnen einen klaren Überblick über die Risiken, die diesen Rohöl-Schienen-Anbieter zum Scheitern gebracht haben.

USD Partners LP (USDP) – PESTLE-Analyse: Politische Faktoren

Behördliche Genehmigungen und Genehmigungen konzentrieren sich nun auf den Auflösungsprozess

Sie müssen verstehen, dass es für USD Partners LP in der politischen Landschaft im Jahr 2025 nicht mehr darum geht, neue Infrastrukturgenehmigungen zu erhalten; Es geht darum, den Regulierungsausstieg zu bewältigen. Da die Partnerschaft davon ausgeht, den Verkauf ihres letzten Betriebsvermögens, des Hardisty Rail Terminal, bis Mitte April 2025 abzuschließen, verlagert sich der gesamte Fokus auf den Abwicklungs- und Auflösungsprozess. Dies erfordert eine Reihe anderer staatlicher und Drittgenehmigungen, die sich in erster Linie auf die Befriedigung der Gläubiger und die gerichtliche Auflösung des Unternehmens konzentrieren.

Die wichtigste politische und rechtliche Maßnahme war die Einreichung eines Formulars 15 bei der Securities and Exchange Commission (SEC) im Dezember 2023, um die Registrierung freiwillig aufzuheben und ihre Meldepflichten auszusetzen. Dadurch wurde die Verpflichtung zur Einreichung regelmäßiger Berichte wie der Formulare 10-K und 10-Q sofort ausgesetzt, was zu einer erheblichen Reduzierung des regulatorischen Aufwands und der Kosten führte. Die letzten Schritte erfordern die Einholung der Zustimmung Dritter und die Verwaltung der rechtlichen Auflösung der Partnerschaft, bei der es sich um eine abschließende, komplexe Reihe behördlicher Einreichungen handelt.

Delisting von der NYSE Ende 2023 aufgrund geringer Marktkapitalisierung (<15 Millionen US-Dollar)

Das Delisting von der New York Stock Exchange (NYSE) Ende 2023 war ein klares politisches Signal für die finanzielle Notlage der Partnerschaft und die verringerte öffentliche Marktrelevanz. Die NYSE hat den Handel am 16. November 2023 ausgesetzt und die Stammaktien am 1. Dezember 2023 offiziell dekotiert. Diese Maßnahme wurde eingeleitet, weil es der Partnerschaft nicht gelang, die erforderliche durchschnittliche globale Marktkapitalisierung von mindestens 15 Millionen US-Dollar über einen Zeitraum von 30 aufeinanderfolgenden Handelstagen aufrechtzuerhalten.

Die finanzielle Realität ist heute dramatisch: Im November 2025 betrug die Marktkapitalisierung von USD Partners LP etwa 0,24 Millionen US-Dollar. Das ist definitiv ein gewaltiger Rückgang gegenüber der Mindestanforderung an die NYSE. Dieser Wechsel zum außerbörslichen (OTC) Pink Market unter dem Tickersymbol USDP reduziert die regulatorische Prüfung und die Compliance-Kosten, die mit einer Notierung an einer großen Börse verbunden sind, erheblich, was eine kleine, aber notwendige Kostensparmaßnahme in der Auflösungsphase darstellt.

Der regulatorische Druck auf die Logistik für Rohöl auf der Schiene erhöhte die Betriebskosten

In der Vergangenheit war das Rohöl-per-Rail-Geschäft einem starken Regulierungsdruck ausgesetzt, nachdem hoheprofile Vorfälle, die strengere Sicherheitsstandards erfordern, was sich direkt in höheren Betriebskosten niederschlägt. Für USD Partners LP manifestierte sich dieser Druck in den allgemeinen Verwaltungskosten (G&A), die die Einhaltung gesetzlicher Vorschriften sowie rechtliche und administrative Dienstleistungen umfassen.

Hier ist die schnelle Berechnung der Verwaltungskostenskala: Die Gesamtbeträge, die der Partnerschaft für allgemeine und administrative Dienstleistungen im Rahmen der Omnibus-Vereinbarung in Rechnung gestellt wurden, beliefen sich für das am 31. Dezember 2022 endende Jahr auf 9,1 Millionen US-Dollar und für das am 31. Dezember 2023 endende Jahr auf 7,1 Millionen US-Dollar. Dabei handelt es sich zwar nicht nur um die Regulierung von Rohöl auf der Schiene, es zeigt jedoch das Ausmaß des Verwaltungsaufwands, der die Einhaltung gesetzlicher Vorschriften einschließt. Bis 2025 ist dieser regulatorische Kostendruck für die Partnerschaft praktisch verschwunden, da sie alle ihre Betriebsanlagen verkauft hat, wodurch die Einhaltung der Logistikvorschriften für Rohöl auf der Schiene entfällt.

Veränderungen in der Energiepolitik zwischen den USA und Kanada wirken sich auf grenzüberschreitende Schwerölströme aus

Die politischen Beziehungen zwischen den USA und Kanada sind von entscheidender Bedeutung für die schweren Rohölströme, die die Terminals von USD Partners LP in der Vergangenheit ermöglicht haben. Der bedeutendste kurzfristige politische Wandel, der sich auf grenzüberschreitende Ströme im Jahr 2025 auswirkt, ist die Einführung neuer US-Zölle.

Auf kanadische Energieprodukte, einschließlich des auf der Schiene transportierten schweren Rohöls, gilt ab März 2025 ein Zollsatz von 10 %. Dabei handelt es sich um einen direkten politischen Eingriff, der die Kosten für kanadisches Rohöl für US-Raffinerien erhöht.

• Auf kanadische Energieprodukte wird ein Zollsatz von 10 % erhoben, der niedriger ist als der allgemeine Zollsatz von 25 % auf andere kanadische Importe.
• Ungefähr 70 % des kanadischen Rohöls werden in die USA exportiert, was den Zoll zu einem großen Kostenfaktor für die gesamte Lieferkette macht.
• Der Tarif zwingt kanadische Hersteller dazu, größere Preisnachlässe anzubieten, um wettbewerbsfähig zu bleiben, was sich auf die Wirtschaftlichkeit des Schienenverkehrs auswirkt.

USD Partners LP (USDP) – PESTLE-Analyse: Wirtschaftliche Faktoren

Sie betrachten USD Partners LP (USDP) und versuchen, die wirtschaftliche Realität eines Unternehmens im Abwicklungsmodus abzubilden. Das wirtschaftliche Bild für USDP im Geschäftsjahr 2025 ist von einer extremen finanziellen Notlage geprägt, die auf eine untragbare Schuldenlast und die erzwungene Liquidation seiner Betriebsvermögenswerte zurückzuführen ist. Dies ist keine Wendegeschichte; Es handelt sich um eine kontrollierte Auflösung, die ein entscheidendes Unterscheidungsmerkmal für jedes von Ihnen erstellte Finanzmodell darstellt.

Verkauf des letzten Betriebsvermögens, Hardisty Rail Terminal, bis April 2025 abgeschlossen.

Das bedeutendste wirtschaftliche Ereignis des Jahres 2025 war der Abschluss des Verkaufs des Hardisty Rail Terminals, des letzten verbleibenden Betriebsvermögens der Partnerschaft. Diese Transaktion wurde am 10. April 2025 abgeschlossen. [Zitieren: 10, 15, 16 aus Schritt 1] Durch diese Maßnahme wurde die Hauptquelle des operativen Cashflows des Unternehmens effektiv eliminiert und das Unternehmen von einem Midstream-Betreiber zu einem Shell-Unternehmen, das sich ausschließlich auf die Schuldenbereinigung und eventuelle Abwicklung oder Auflösung konzentriert. [zitieren: 4, 8 aus Schritt 1]

Die hohe Schuldenlast erzwang eine Stundungsvereinbarung mit den Kreditgebern und zwang zum Verkauf von Vermögenswerten.

Die hohe Schuldenlast des Unternehmens war der Hauptgrund für die wirtschaftlichen Maßnahmen im Jahr 2025. Die Partnerschaft schloss zunächst im Juni 2024 eine Stundungsvereinbarung mit ihren Kreditgebern ab, da sie bestimmte Meilensteine ​​im Rahmen ihrer revolvierenden Kreditfazilität nicht erfüllt hatte. [Zitieren: 5 aus Schritt 1, 7 aus Schritt 1, 12 aus Schritt 1] Die Kreditgeber nutzten diese Vereinbarung, um den Verkauf des Hardisty Rail Terminals zu erzwingen. [zitieren: 4, 8, 10 aus Schritt 1] Ehrlich gesagt war die Schuldensituation unhaltbar.

Hier ist die kurze Rechnung zur Schuldensituation:

Erhebliche verbleibende Kreditaufnahmen im Rahmen der revolvierenden Kreditfazilität nach Vermögensverkäufen.

Trotz der Erlöse aus dem Verkauf des Hardisty Rail Terminal geht die Partnerschaft davon aus, dass im Rahmen ihrer revolvierenden Kreditfazilität noch erhebliche Restschulden ausstehen. [zitieren: 4, 8 aus Schritt 1] Der entscheidende Schritt nach dem Verkauf war die Erwartung, dass die Kreditgeber die revolvierende Kreditfazilität kündigen und den verbleibenden Schuldensaldo abschreiben würden, was es der Partnerschaft dann ermöglichen würde, ihre beabsichtigte Abwicklung oder Auflösung voranzutreiben. [zitieren: 4, 8 aus Schritt 1] Was diese Schätzung verbirgt, ist die Nullsummennatur der verbleibenden Einheit – es gibt keinen Weg zur betrieblichen Wiederherstellung; nur zur Liquidation.

Der Umsatz im vierten Quartal 2024 betrug 10,9 Millionen US-Dollar, ein starker Rückgang, der ein angeschlagenes Geschäftsmodell widerspiegelt.

Die betriebliche Notlage des Unternehmens war schon lange vor dem endgültigen Verkauf der Vermögenswerte offensichtlich. Zum Vergleich: Der Umsatz im Quartal, das am 30. September 2023 endete (Q3 2023), betrug 10,90 Millionen US-Dollar. Diese Zahl und der nachfolgende ungeprüfte Jahresabschluss für das am 31. Dezember 2024 endende Geschäftsjahr, veröffentlicht im März 2025, spiegeln den starken Umsatzrückgang wider, als das Geschäftsmodell in Bedrängnis geriet und Vermögenswerte verkauft wurden. Der Gesamtjahresumsatz der letzten zwölf Monate bis zum 24. Oktober 2025 belief sich auf 71,79 Millionen US-Dollar, eine Zahl, die den letzten operativen Cashflow vor dem Hardisty-Verkauf beinhaltet. [zitieren: 3 aus Schritt 1]

Extreme Marktkapitalisierung von etwa 243,18 Tausend US-Dollar Ende 2025.

Die Sicht des Marktes auf diese wirtschaftliche Realität ist klar und brutal. Bis Ende 2025 war die Marktkapitalisierung (Marktkapitalisierung) von USD Partners LP auf ein extrem niedriges Niveau gesunken und lag bei rund 243,18 Tausend US-Dollar. [Zitieren: 11 aus Schritt 1] Diese Zahl oder die ähnlichen 254,29.000 US-Dollar, die am 14. November 2025 verzeichnet wurden, [Zitieren: 2 aus Schritt 1] stellen das Unternehmen weit außerhalb des Bereichs einer lebensfähigen öffentlichen Einrichtung, obwohl es Ende 2023 von der NYSE dekotiert wurde, weil es eine Mindestmarktkapitalisierung von 15 Millionen US-Dollar nicht eingehalten hatte. [zitieren: 1 aus Schritt 2, 5 aus Schritt 3] Dies ist eine Micro-Cap-Bewertung, die eine nahezu vollständige Aktienwertminderung signalisiert.

• Marktkapitalisierung (Ende 2025): Ungefähr 243,18 Tausend US-Dollar. [zitieren: 11 aus Schritt 1]
• Ausstehende Aktien: 33,77 Millionen zum 31. März 2024. [zitieren: 1 aus Schritt 2]
• Vorheriger Delisting-Auslöser: Nichteinhaltung der durchschnittlichen Marktkapitalisierung von 15 Millionen US-Dollar. [zitieren: 1 aus Schritt 2]

Die geringe Marktkapitalisierung ist das endgültige Urteil über die Wirtschaftlichkeit des ursprünglichen Geschäftsmodells.

USD Partners LP (USDP) – PESTLE-Analyse: Soziale Faktoren

Soziologische

Die sozialen Faktoren, die sich auf USD Partners LP auswirken, sind überwiegend negativ und stehen in direktem Zusammenhang mit dem Kerngeschäftsmodell der Partnerschaft, der Rohölbeförderung auf der Schiene, was direkt zu ihrer Auflösung im Jahr 2025 geführt hat. Die Verschiebung der Stimmung in der Öffentlichkeit und bei Investoren weg von fossilen Brennstoffen und risikoreichen Logistikanlagen hat ein feindliches Umfeld für die Geschäftstätigkeit und Bewertung des Unternehmens geschaffen. Es ist ein klares Beispiel dafür, wie sozialer Druck dazu führen kann, dass ein Geschäftsmodell finanziell unrentabel wird.

Die Stimmung in der Öffentlichkeit und bei Investoren verschiebt sich rasch weg von der Logistik für fossile Brennstoffe.

Die Stimmung der Anleger wendet sich definitiv gegen die Logistik für fossile Brennstoffe, was für alle verbleibenden Vermögenswerte in diesem Sektor großen Gegenwind darstellt. Beispielsweise zeigte eine Analyse, die den STOXX Global 1800 Socially Responsible Investment (SRI) Index mit einem Global Fossil Fuel Basket verglich, dass der SRI Index im letzten Jahrzehnt konsistentere, langfristige Renditen lieferte, obwohl der Fossil Fuel Basket eine höhere annualisierte 3-Jahres-Rendite von hatte 17.80% im Vergleich zu den SRIs 11.54%. Diese Volatilität und die langfristige Underperformance veranlassen große institutionelle Anleger, darunter große Pensionsfonds, ihre Strategien zur Einbindung fossiler Brennstoffe in Frage zu stellen und auf Desinvestitionen zu drängen. Sie können das ESG-Mandat (Umwelt, Soziales und Governance) einfach nicht mehr ignorieren; Es treibt Kapitalallokationsentscheidungen voran, und Midstream-Akteure wie USD Partners LP stehen auf der falschen Seite dieses Trends.

Negative Wahrnehmung von Rohöl auf der Schiene aufgrund hoherprofile Sicherheits- und Umweltvorfälle.

Der Transport von Rohöl auf der Schiene ist mit erheblichen sozialen und ökologischen Kosten verbunden, die mittlerweile allgemein anerkannt sind. Die Bevölkerung betrachtet den Transport von Rohöl auf der Schiene als großes Sicherheitsrisiko, insbesondere da die Volatilität des Bakken-Rohöls ein bekanntes Problem ist. Die Wahrnehmung basiert auf katastrophalen Ereignissen, einschließlich verursachter Unfälle 47 Todesfälle seit 2013. Eine Analyse der externen Transportkosten verdeutlicht dieses Risiko deutlich:

• Geschätzte Kosten von Leckagen und Unfällen in Pipelines: $62 pro Million Barrel Meilen.
• Geschätzte Kosten für Unfälle und Unfälle im Schienenverkehr: $381 pro Million Barrel Meilen.

Das ist ein Kostenunterschied von über 6X, was vor allem auf die höhere Wahrscheinlichkeit einer kostspieligen Katastrophe mit vielen Opfern zurückzuführen ist, wenn Züge durch dicht besiedelte städtische Gebiete fahren. Die gesellschaftliche Betriebserlaubnis für Unternehmen, die sich auf dieses Modell verlassen, ist im Wesentlichen verschwunden.

Wenig Vollzeitbeschäftigte, da das Unternehmen seinen Betrieb einstellt.

Mit dem Verkauf des Hardisty Rail Terminal im April 2025 verkaufte die Partnerschaft ihr letztes verbleibendes Betriebsvermögen und kündigte ihre Absicht zur Abwicklung oder Auflösung an. Diese Maßnahme bedeutet, dass die Zahl der aktiven Vollzeitmitarbeiter auf ein minimales Kernteam reduziert wurde, das sich hauptsächlich auf rechtliche, finanzielle und administrative Aufgaben konzentriert, die für den endgültigen Auflösungsprozess erforderlich sind. Die Gesamtzahl der Mitarbeiter vor der Auflösung wurde mit ca. angegeben 85, aber nach April 2025 ist diese Zahl nur ein Bruchteil davon und beschränkt sich auf das Führungs- und Rechtspersonal, das für die Bewältigung der Restschulden und die formelle Abwicklung erforderlich ist. Sie verwalten eine Bilanz, keinen Logistikbetrieb.

Konzentrieren Sie sich während der Auflösungsphase auf die Stakeholder-Kommunikation.

Die Kommunikationsstrategie des Unternehmens im Jahr 2025 konzentriert sich ausschließlich auf die Steuerung des Auflösungsprozesses und die Bereitstellung der minimal erforderlichen Offenlegung gegenüber den verbleibenden Stakeholdern. Dies ist ein entscheidender gesellschaftlicher Faktor, da er in einer Zeit extremer Unsicherheit Transparenz und Investor Relations vorschreibt.

Zu den wichtigsten Kommunikationsentscheidungen gehören:

• Abmeldung: Die Einreichung eines Formulars 15 im Dezember 2023 zur Aussetzung seiner SEC-Meldepflichten, wodurch das Unternehmen von einer großen Börse auf den OTC-Markt verlagert wurde.
• Vermögensverkäufe: Veröffentlichung von Pressemitteilungen im Januar und April 2025, um den erwarteten und endgültigen Verkauf des Hardisty Rail Terminals, des letzten Betriebsvermögens, mitzuteilen.

Diese Verschiebung bedeutet, dass öffentliche Finanzinformationen weniger häufig und weniger detailliert vorliegen als bei einem vollständig berichtspflichtigen öffentlichen Unternehmen, was den Anlegern eine größere Belastung bei der Verfolgung des Liquidationsprozesses mit sich bringt und das Liquiditätsrisiko für Stammanteilinhaber erhöht. Die Kommunikation ist transaktional und endgültig.

USD Partners LP (USDP) – PESTLE-Analyse: Technologische Faktoren

Neue oder erweiterte Pipelinekapazitäten reduzierten die Nachfrage nach Rohöltransporten auf der Schiene erheblich.

Man kann nicht über Rohöl per Schiene sprechen, ohne auch über den Pipeline-Ausgang (die Möglichkeit, Rohöl aus einer Region zu transportieren) zu sprechen, und der Technologiewechsel war hier für USD Partners LP brutal. Das grundlegende Wertversprechen für Bahnterminals besteht darin, Rohöl zu transportieren, wenn die Pipelines vollständig verdampft sind und größere Pipelines erweitert werden. Der schwerste Rückschlag war die Fertigstellung des Trans-Mountain-Pipeline-Zwillings, das seine Kapazität auf bis zu 100 km erhöhte 890.000 Barrel pro Tag im Jahr bis Juni 2025.

Diese riesige neue Kapazität, die von Alberta bis in die Gegend von Vancouver reicht, steht in direkter Konkurrenz zu den Langstrecken-Schienendiensten, die USD Partners LP von Hardisty aus anbietet. Ehrlich gesagt hat der Markt dies schon seit Jahren signalisiert: Der Pipeline-Transport ist für großvolumige Transporte über große Entfernungen einfach kostengünstiger und technologisch überlegen. Darüber hinaus strebt das Trans Mountain-System sogar eine weitere Kapazitätssteigerung an 75.000 Barrel Rohöl pro Tag bis Anfang 2027 durch widerstandsreduzierende Mittel (Chemikalien, die den Rohölfluss erleichtern).

Der technologische Vorteil von Pipelines gegenüber der Schiene, insbesondere für schweres kanadisches Rohöl, ist ein strukturelles Problem, das die Bahnterminals nicht überwinden konnten. Hier ist die kurze Rechnung zur Wettbewerbslandschaft:

• Kapazität der Trans-Mountain-Pipeline (nach der Erweiterung): Bis zu 890.000 bpd
• Ausgelegte Kapazität des Hardisty Rail Terminals: Ungefähr 262.500 bpd
• Zukünftiger Pipeline-Wettbewerb (geplant): Canadian Prosperity Project Pipeline mit einer geplanten Kapazität von 1.099.271 bpd (voraussichtlich 2030).

Fehlende Kapitalausgaben (CapEx) für Terminal-Upgrades oder Automatisierung im Jahr 2025.

Die finanzielle Situation der Partnerschaft im Jahr 2025 bedeutete, dass erhebliche Kapitalaufwendungen (CapEx) für technologische Upgrades oder Automatisierung nicht in Frage kamen. Das Geschäftsmodell basierte in der Vergangenheit auf „minimalen Investitionsanforderungen“, um den freien Cashflow zu steigern, doch im Jahr 2025 verlagerte sich der Fokus vollständig auf das Überleben und das Schuldenmanagement. Aufgrund von Ausfällen bei der Kreditfazilität operierte das Unternehmen im Rahmen einer Stundungsvereinbarung mit seinen Kreditgebern.

Diese Vereinbarung verpflichtete die Partnerschaft dazu, ein striktes Betriebsbudget einzuhalten und Kredite mit allen Barmitteln zurückzuzahlen, die einen vereinbarten Höchstbetrag übersteigen. Diese Art finanzieller Zwänge erstickt jegliche Investitionen in die Modernisierung des Terminalbetriebs, wie etwa fortschrittliche Automatisierung oder digitale Logistiksysteme, die für Effizienz und die Gewinnung neuer Kunden von entscheidender Bedeutung sind. Sie können nicht in die Zukunft investieren, wenn Sie Ihren letzten Vermögenswert verkaufen, um die Vergangenheit abzubezahlen. Der Mangel an Investitionsausgaben war im Jahr 2025 keine strategische Entscheidung; es war ein finanzieller Auftrag.

Terminalanlagen wie Hardisty haben eine Take-Away-Kapazität von etwa 262.500 Barrel pro Tag geplant, die Auslastung reichte jedoch nicht aus, um die Schulden zu bedienen.

Das Hardisty Rail Terminal, die letzte Betriebsanlage von USD Partners LP, verfügte über eine solide Auslegungskapazität, doch seine tatsächliche Auslastung betrug nur einen Bruchteil davon, was letztendlich dazu führte, dass das Unternehmen seinen finanziellen Verpflichtungen nicht nachkommen konnte. Das Terminal wurde für ca 262.500 Barrel pro Tag (bpd), was dreieinhalb Einheitszügen pro Tag entspricht.

Die kommerziellen Verträge Anfang 2025 zeigten jedoch eine krasse Realität. Eine Verlängerung mit einem langfristigen Kunden wird nur vertraglich vereinbart 7% der Kapazität des Hardisty Terminals bis Ende Januar 2025, mit einer Option auf eine zusätzliche Erweiterung 4% monatlich. Diese niedrige Auslastungsrate, die wahrscheinlich auf die neue Pipeline-Konkurrenz zurückzuführen ist, bedeutete, dass die Einnahmen nicht ausreichten, um die Schuldenlast zu bewältigen.

Die finanziellen Folgen dieser technologischen Veralterung und geringen Auslastung waren klar: Die Partnerschaft war gezwungen, das Hardisty Rail Terminal zu verkaufen. Der Verkauf wurde am abgeschlossen 10. April 2025, als eine von den Kreditgebern festgelegte Bedingung, um die Nichterfüllung der Meilensteine der Kreditfazilität zu beheben. Damals hatte die Partnerschaft 185,4 Millionen US-Dollar Es handelt sich um eine Schuldenlast, die der Low-Tech-Cashflow des Terminals mit geringer Auslastung einfach nicht bedienen konnte.

Maßnahme: Finanzen: Erstellen Sie bis zum Jahresende 2025 einen endgültigen Bericht über die Liquidation von Vermögenswerten und die Schuldenabschreibung.

USD Partners LP (USDP) – PESTLE-Analyse: Rechtliche Faktoren

Die Rechtslandschaft von USD Partners LP wird von den Folgen seiner finanziellen Notlage dominiert, insbesondere von den rechtlichen Vereinbarungen, die den Verkauf seiner Kernvermögenswerte und die anschließende Verschiebung seiner regulatorischen Compliance-Verpflichtungen erzwangen. Sie müssen verstehen, dass die Stundungsvereinbarung mit ihren Kreditgebern keine Brücke zur Erholung war; es war der rechtliche Rahmen für eine geordnete Abwicklung.

Die Kreditgeber forderten den Verkauf des Hardisty-Terminals als Bedingung der Nachsichtsvereinbarung.

Die finanzielle Stabilität der Partnerschaft brach zusammen, was zu Zahlungsausfällen im Rahmen ihrer revolvierenden Kreditfazilität führte. Um sofortige Maßnahmen seitens der Kreditgeber zu vermeiden, schloss USDP am 21. Juni 2024 eine Stundungsvereinbarung ab, die den Verkauf des Hardisty Rail Terminals, seines letzten großen Betriebsvermögens, als nicht verhandelbare Bedingung gesetzlich vorschrieb. Die ursprüngliche Frist für diesen Verkauf war der 30. Dezember 2024, die Transaktion wurde jedoch letztendlich am 10. April 2025 abgeschlossen.

Dieser Verkauf war das Ergebnis eines umfangreichen, vom Kreditgeber genehmigten Marketingprozesses. Der gesetzliche Auftrag stellte sicher, dass die Kreditgeber Kapital zurückerhalten konnten, und setzte damit alle anderen strategischen Optionen für den Vermögenswert außer Kraft. Dies ist ein klassisches Beispiel dafür, dass Schuldenvereinbarungen die Unternehmensstrategie diktieren, wenn die Liquidität erschöpft ist.

Die Partnerschaft unternimmt Schritte zur formellen Abwicklung oder Auflösung nach dem endgültigen Verkauf der Vermögenswerte.

Mit dem Verkauf des Hardisty Rail Terminals hat die Partnerschaft im Wesentlichen ihr gesamtes Betriebsvermögen veräußert. Der rechtliche nächste Schritt besteht, wie in der Ankündigung vom 21. Januar 2025 dargelegt, darin, die Partnerschaft offiziell abzuwickeln oder aufzulösen.

Es wird erwartet, dass die Kreditgeber nach Abschluss des Verkaufs die revolvierende Kreditfazilität kündigen und den erheblichen verbleibenden Schuldensaldo rechtlich abschreiben. Der anschließende Auflösungsprozess erfordert komplexe rechtliche Schritte zur Begleichung aller verbleibenden Verbindlichkeiten und zur Ausschüttung des Restwerts an die Anteilinhaber, wobei die Erwartung einer nennenswerten Ausschüttung angesichts der Umstände gering ist. Dies ist die letzte rechtliche Phase für die Master Limited Partnership (MLP)-Struktur.

Einhaltung der Offenlegungspflichten der OTC Markets Group (OTC) nach dem Delisting an der NYSE.

Der finanzielle Niedergang der Partnerschaft führte dazu, dass ihre Stammeinheiten am 1. Dezember 2023 von der New York Stock Exchange (NYSE) dekotiert wurden, weil es ihr nicht gelang, die erforderliche durchschnittliche globale Marktkapitalisierung von mindestens 15 Millionen US-Dollar über einen Zeitraum von 30 aufeinanderfolgenden Handelstagen aufrechtzuerhalten.

Dies erzwang einen Wechsel zum weniger regulierten OTC Pink Market unter dem Tickersymbol USDP. Während USDP im Dezember 2023 ein Formular 15 eingereicht hat, um sich freiwillig abzumelden und seine Verpflichtungen zur Einreichung regelmäßiger Berichte bei der Securities and Exchange Commission (SEC) (wie die Formulare 10-K und 10-Q) auszusetzen, stellt das Unternehmen weiterhin Offenlegungen bereit, um mit der OTC Markets Group konform zu bleiben.

Die wichtigsten Offenlegungsdokumente für 2025 sind:

• Ungeprüfter Jahresabschluss für das am 31. Dezember 2024 endende Geschäftsjahr (veröffentlicht am 10. März 2025).
• Jährliche OTC-Offenlegungserklärung für das am 31. Dezember 2024 endende Geschäftsjahr.

Ehrlich gesagt ist die rechtliche Belastung hier minimal, aber es ist ein notwendiger Schritt, um für die verbleibenden Anteilinhaber, die auf dem Pink Market handeln, einen Anschein von Transparenz aufrechtzuerhalten.

Mehrjährige Take-or-Pay-Verträge mit Kunden reichten nicht aus, um die finanzielle Notlage abzuwenden.

Die Partnerschaft war als gebührenbasiertes MLP strukturiert und generierte im Wesentlichen alle operativen Cashflows aus mehrjährigen Take-or-Pay-Verträgen mit überwiegend Investment-Grade-Kunden. Diese Struktur soll stabile, vorhersehbare Einnahmen bieten, war aber eindeutig kein kugelsicherer Schutz gegen finanzielle Not.

Die rechtliche Stärke dieser Verträge, die Kunden dazu verpflichten, unabhängig vom tatsächlichen Volumen eine Mindestgebühr zu zahlen (die „Take-or-Pay“-Klausel), reichte nicht aus, um die hohe Schuldenlast der Partnerschaft und andere betriebliche Herausforderungen auszugleichen, die zum Ausfall der Kreditfazilität führten. Beispielsweise betrug der Transaktionspreis, der den verbleibenden Leistungsverpflichtungen für das Segment Terminaldienste für das Geschäftsjahr 2025 zugewiesen wurde, zum 31. Dezember 2024 immer noch beachtliche 10.365.000 US-Dollar, was zeigt, dass die vertraglichen Einnahmen noch rechtmäßig in den Büchern standen, die gesamte Finanzstruktur jedoch zu fragil war.

USD Partners LP (USDP) – PESTLE-Analyse: Umweltfaktoren

Erhöhte Umweltkontrollen und Risiken im Zusammenhang mit dem Transport von Rohöl auf der Schiene.

Das größte Umweltrisiko für USD Partners LP war schon immer der Transport von Rohöl, insbesondere schwerem Rohöl aus Westkanada, per Bahn. Aufgrund des katastrophalen Potenzials von Entgleisungen, die zu erheblichen Umweltschäden und dem Verlust von Menschenleben führen können, unterliegt diese Methode einer intensiven öffentlichen und behördlichen Prüfung. Während sich das Unternehmen auf die Bereitstellung einer sichereren Logistik konzentriert hat, birgt das gesamte Rohöl-auf-der-Schiene-Modell einen hohen Stellenwert.profile Risikoprämie.

Das Risiko wird durch die bevorstehende Auflösung der Partnerschaft verstärkt, die nach dem Verkauf ihres letzten Betriebsvermögens, des Hardisty Rail Terminal, bis Mitte April 2025 erwartet wird. Jeder größere Zwischenfall vor oder während des Auflösungsprozesses würde eine Eventualverbindlichkeit sofort in massive, nicht versicherbare Sanierungskosten umwandeln, was möglicherweise das verbleibende Kapital erschöpfen und den Schuldenabschreibungsprozess erschweren würde. Die Branche drängt weiterhin auf sicherere und umweltfreundlichere Prozesse, aber die inhärente Volatilität des transportierten Produkts bleibt das zentrale, definitiv unveränderliche Risiko.

Druck, strengere Umweltstandards für den Terminalbetrieb und die Lagerung einzuhalten.

Der Terminalbetrieb, der die Lagerung und Verladung von Rohöl umfasst, steht unter ständigem Druck, Emissionen zu minimieren und Austritte zu verhindern. Das Hardisty Terminal beispielsweise verfügt bereits über eine entsprechende Technologie.

• Dampfmanagement: Die Anlage nutzt ein Dampfmanagementsystem vor Ort. Hierbei handelt es sich um eine wichtige Betriebsmaßnahme zur Minimierung des Kohlenwasserstoffverlusts, wodurch die Emissionen flüchtiger organischer Verbindungen (VOC) direkt reduziert und die Sicherheit während des Beladevorgangs des Eisenbahnwaggons verbessert werden.
• Compliance-Kosten: Die Aufrechterhaltung dieses Compliance-Niveaus erfordert laufende Investitions- und Betriebskosten, die im Rahmen einer Abwicklung zu einer kurzfristigen Kostenbelastung werden, die bis zum endgültigen Verkauf und der Übertragung des Vermögenswerts bewältigt werden muss.

Klimaschutzmaßnahmen verringern die langfristige Rentabilität einer dedizierten Infrastruktur für fossile Brennstoffe.

Für die meisten Energieunternehmen stellen Klimaschutzmaßnahmen eine langfristige Bedrohung für die Nutzung von Vermögenswerten (gestrandete Vermögenswerte) dar. Für USD Partners LP hat sich diese Bedrohung zu einer kurzfristigen Realität entwickelt, was zu der Entscheidung zur Auflösung beigetragen hat. Die Infrastruktur der Partnerschaft ist auf fossile Brennstoffe ausgerichtet, und während die US-Bundespolitik Anfang 2025 kürzlich einen „Klimarückgang“ erlebt hat, mit möglichen Rücknahmen bei Anreizen für saubere Energie, geht der globale und unternehmerische Drang nach CO2-Netto-Null-Emissionen weiter.

Die langfristige Sicht des Marktes auf Logistikanlagen für fossile Brennstoffe hat bereits zu einer Abwertung der Infrastruktur des Unternehmens geführt. Dies zeigt sich am erzwungenen Verkauf des Hardisty-Terminals als Bedingung einer Stundungsvereinbarung mit Kreditgebern, was ein klares Signal dafür ist, dass der Wert der dedizierten Rohöl-Infrastruktur angesichts des Übergangsrisikos rapide schwindet. Das Unternehmen konzentriert sich nun auf den Ausstieg aus dem Geschäft und nicht auf die langfristige Rentabilität.

Umweltsanierungsverbindlichkeiten bleiben während des Abwicklungsprozesses ein Risiko.

Dies ist das größte finanzielle Risiko, wenn die Partnerschaft endet. Umweltsanierungsverbindlichkeiten, einschließlich Asset Retirement Obligations (AROs), stellen die zukünftigen Kosten für den Rückbau und die Sanierung der Standorte dar.

Ehrlich gesagt ist die größte Sorge hier die nicht quantifizierte Natur des Risikos. Wir wissen, dass die Partnerschaft erhebliche Schulden hat – ungefähr 185,4 Millionen US-Dollar Der Kreditvertrag ist zum 10. März 2025 ausstehend und wird voraussichtlich nach dem endgültigen Verkauf und der Auflösung des Vermögenswerts abgeschrieben. Aus den Jahresabschlüssen der Partnerschaft geht jedoch hervor, dass die Kosten für die Rückbauverpflichtung als unbestimmt gelten.

Hier ist die schnelle Berechnung des Risikos: Da die wirtschaftliche Lebensdauer der Terminalanlagen nicht vernünftig geschätzt werden kann, kann die Partnerschaft den beizulegenden Zeitwert der ARO nicht in ihrer Bilanz ausweisen. Dies bedeutet, dass während der Abwicklung oder nach dem Verkauf erhebliche, nicht quantifizierte Kosten für die Umweltsanierung anfallen könnten, was möglicherweise zu einer erheblichen, unerwarteten Belastung für das sich auflösende Unternehmen und seine Anteilseigner führen könnte.

Was diese Schätzung verbirgt, ist, dass selbst eine kleine, unerwartete Sanierungsanforderung die ordnungsgemäße Beendigung der Partnerschaft zunichte machen könnte, was die Umwelt-Due-Diligence-Prüfung beim Verkauf des Hardisty-Terminals von entscheidender Bedeutung macht.