USD Partners LP (USDP): 5 FORCES-Analyse [Aktualisierung Nov. 2025]

Sie sehen das letzte Kapitel für USD Partners LP (USDP), das sich nach dem Verkauf seines letzten Geschäftszweigs – dem Hardisty Rail Terminal – im April 2025 nun faktisch auflöst. Ehrlich gesagt, ein Unternehmen mit einer Marktkapitalisierung von gerade einmal zu sehen 236,4 Tausend US-Dollar bis November 2025, nach einem brutalen -94.39% Die Nettomarge im Jahr 2024 ist ein klares Beispiel für das Scheitern der Konkurrenz. Wir müssen mithilfe der fünf Kräfte von Porter unter die Haube blicken, um genau zu sehen, welcher Branchendruck – von der hohen Macht der Pipeline-Kunden bis hin zur erdrückenden Bedrohung durch Ersatztransporte wie TMX – den Weiterbetrieb unmöglich machte. Tauchen Sie unten ein, um die genaue Aufschlüsselung der Kräfte zu sehen, die diesen Midstream-Spieler zu diesem unvermeidlichen Ende geführt haben.

USD Partners LP (USDP) – Porters fünf Kräfte: Verhandlungsmacht der Lieferanten

Sie analysieren USD Partners LP (USDP) mit Stand Ende 2025 und die Lieferantenlandschaft hat sich grundlegend von der operativen Hebelwirkung zur endgültigen Liquidation verlagert. Vor dem endgültigen Verkauf der Vermögenswerte war die Energiedynamik typisch für spezialisierte Midstream-Infrastrukturen, aber jetzt ist die Macht aller operativen Lieferanten praktisch verschwunden.

Historische Leistungsdynamik der Lieferanten (vor April 2025)

Als USD Partners LP aktiv tätig war, verfügten seine Lieferanten je nach Anlagespezifität und Marktstruktur über unterschiedliche Hebelwirkungen. Sie mussten diese Kräfte sorgfältig einschätzen, um den Margendruck zu verstehen.

Anbieter von Triebwagenleasing und -wartung verfügten aufgrund spezialisierter Vermögenswerte über eine mäßige Macht. USD Partners LP stellte seinen Kunden geleaste Triebwagen und Flottendienstleistungen zur Verfügung, was bedeutete, dass sie auch Kunde für diese zugrunde liegenden Dienstleistungen waren. Für das am 31. Dezember 2023 endende Jahr meldete USD Partners LP Leasingeinnahmen in Höhe von 4.451 Tausend US-Dollar, die Einnahmen von verbundenen Parteien und Ausrüstungsleasing umfasste, was einen Kontext für das Ausmaß ihrer Beteiligung an Flottendienstleistungen vor dem endgültigen Verkauf der Vermögenswerte darstellt.

Wichtige Lieferanten wie Gibson Energy für die eingehende Pipeline-Konnektivität zu Hardisty hatten Einfluss. Dies galt insbesondere für das Hardisty Rail Terminal (HRT), wo USD Partners LP ein 50 %/50 %-Joint Venture mit Gibson Energy für die angrenzende Diluent Recovery Unit (DRU) am Hardisty Energy Terminal (HET) hatte. Diese tiefe Integration bedeutete, dass Gibsons Kontrolle über die kritische Pipeline-Verbindung einen strukturellen Vorteil bei den Verhandlungen über diesen spezifischen Vermögenswert darstellte.

Die Bahnbetreiber (Klasse-I-Eisenbahnen) hatten aufgrund des begrenzten alternativen Bahnzugangs für den Transport von Produkten aus Einrichtungen wie Hardisty eine hohe Macht. Für das Hardisty Terminal wurde die bedienende Eisenbahn als CP (Canadian Pacific) identifiziert. In Infrastrukturen, in denen der Schienenverkehr der einzige mögliche Ausweg ist, diktiert der Klasse-I-Beförderer die Bedingungen, insbesondere für den spezialisierten Zugdienst.

Hier ist ein kurzer Blick auf den historischen Kontext wichtiger Beziehungen:

Aktuelle Lieferantenleistung (Ende 2025)

Die Verhandlungsmacht aller operativen Lieferanten ist nun faktisch Null, da USD Partners LP den Betrieb eingestellt hat und sich nach dem vorgeschriebenen Verkauf seines endgültigen Vermögenswerts auflöst. Der Verkauf des Hardisty Rail Terminals wurde am abgeschlossen 10. April 2025. Nach diesem Verkauf beabsichtigte die Partnerschaft, Schritte zur Abwicklung oder Auflösung zu unternehmen. Wenn sich ein Unternehmen nach dem Verkauf im Wesentlichen aller Vermögenswerte im Prozess der Auflösung befindet, gibt es keine laufenden betrieblichen Anforderungen oder Verträge, die ausgehandelt werden müssen, wodurch die Macht früherer Lieferanten hinfällig wird.

• Betriebsverträge endeten mit dem Verkauf von Vermögenswerten.
• Die Kreditgeber haben die revolvierende Kreditfazilität nach dem Verkauf gekündigt.
• Das Unternehmen wird abgewickelt und strebt keine neuen Serviceverträge an.
• Die letzte gemeldete Aktienkursreferenz war $0.01 am 21. November 2025, was den Betriebswert nahe Null widerspiegelt.

USD Partners LP (USDP) – Porters fünf Kräfte: Verhandlungsmacht der Kunden

Sie sehen sich USD Partners LP an, und die Kundenmacht ist hier definitiv der Elefant im Raum. Ehrlich gesagt war die Verhandlungsmacht der Kunden von USD Partners LP in der Vergangenheit extrem hoch, was eine klassische Dynamik ist, wenn Ihr gesamtes Geschäftsmodell auf langfristigen Verträgen mit festem Umsatz basiert.

Das Kernproblem besteht darin, dass USD Partners LP generiert im Wesentlichen alle seines operativen Cashflows aus mehrjährigen Take-or-Pay-Verträgen. Diese Struktur bedeutet, dass Kunden Kapazitäten binden, aber sie haben auch die Hebelwirkung, wenn diese Verträge verlängert werden müssen oder wenn die Partnerschaft in finanzielle Schwierigkeiten gerät. Wenn Sie auf diese Einnahmequelle angewiesen sind, um Ihre Schulden zu bedienen, ist jeder Konflikt mit einem Großkunden ein massives Problem.

Der Kundenstamm selbst war ein zweischneidiges Schwert. Einerseits belieferte USD Partners LP nach eigenen Angaben hauptsächlich Kunden mit Investment-Grade-Rating, darunter große integrierte Ölunternehmen und Raffinerien. Auf dem Papier klingt das gut, was auf ein geringes Kontrahentenrisiko schließen lässt. Doch als die Einheiten der Partnerschaft am 1. Dezember 2023 von der NYSE dekotiert wurden, deutete dies auf tiefer liegende Probleme hin, die die Stärke des Kundenstamms nicht bewältigen konnte. Zum 8. März 2025 bestand die Partnerschaft 33,774,427 Die Zahl der ausstehenden gemeinsamen Einheiten spiegelt die Struktur wider, in der sie vor dem endgültigen Verkauf der Vermögenswerte operierten.

Der ultimative Beweis für diese hohe Verhandlungsmacht oder vielleicht die Macht der Kreditgeber, die im Namen der Finanzstruktur handeln, ist die erzwungene Veräußerung von Vermögenswerten. Das Verlust- oder Nichtverlängerungsrisiko war nicht nur eine Kosten-Margen-Schere; es war existenziell. Sie haben gesehen, wie sich dies in den Jahren 2024 und 2025 dramatisch abspielte. Der Stroud-Bahnhof wurde am 26. April 2024 verkauft. Dann ereignete sich das katastrophale Ereignis: USD Partners LP wurde von seinen Kreditgebern verpflichtet, den Hardisty-Bahnhof – sein letztes verbleibendes Betriebsvermögen – bis spätestens Mitte April 2025 zu verkaufen, als Bedingung einer Nachsichtsvereinbarung. Nach diesem Verkauf beabsichtigte die Partnerschaft, Schritte zur Abwicklung oder Auflösung zu unternehmen. Das ist die Definition eines Katastrophenrisikos, das mit den Anforderungen von Kunden/Kreditgebern verbunden ist.

Hier ist ein kurzer Blick auf den Zeitplan, der diesen Druck unterstreicht:

Die Art des Geschäfts, das schweres Rohöl aus dem Westen Kanadas transportiert, bedeutet, dass die Quelle des Rohöls (Kanada) zwar für die USA von entscheidender Bedeutung ist, die Transportalternativen für die spezifischen Rohölmengen, die von den Anlagen von USD Partners LP abgewickelt werden, für die Hebelwirkung der Kunden jedoch ausschlaggebend sind. Während das Hardisty-Terminal eine wichtige Konnektivität bereitstellte, deutet die Tatsache, dass die Partnerschaft gezwungen war, ihre Vermögenswerte zu verkaufen, darauf hin, dass im Rahmen ihrer Schuldenvereinbarungen die Kunden oder ihre Geldgeber die Oberhand hatten und die Bedingungen diktierten, ungeachtet des vermeintlichen Mangels an unmittelbaren, perfekten Ersatzprodukten für diese spezifische Logistikroute.

Die wichtigsten Merkmale, die die Kundenmacht definieren, waren:

• Verlassen Sie sich auf mehrjährige Take-or-Pay-Verträge für den Cashflow.
• Kunden waren überwiegend Investment Grade, hatte aber immer noch Einfluss.
• Cashflows waren daran gebunden minimale monatliche Bereitstellungsgebühren, nicht nur der Durchsatz.
• Das ultimative Risiko war Zwangsverkauf des Hardisty Rail Terminals im April 2025.

USD Partners LP (USDP) – Porters fünf Kräfte: Konkurrenzrivalität

Sie sehen sich die Konkurrenz um USD Partners LP (USDP) an, und ehrlich gesagt zeichnen die Zahlen ein klares Bild eines Unternehmens, das in einer Größenordnung operiert, in der echte Rivalität so gut wie nicht existiert – es geht vielmehr ums Überleben gegen überwältigende Marktkräfte. Historisch gesehen war die Rivalität moderat, aber damals war USD Partners LP ein fortwährendes Unternehmen mit mehreren Vermögenswerten. Die Konkurrenz bestand immer gegen viel größere, diversifiziertere Midstream-Master Limited Partnerships (MLPs) wie Enbridge (ENB).

Um Ihnen ein Gefühl für die Ungleichheit zu vermitteln, betrachten Sie den Skalenunterschied mit den Datenpunkten Ende 2025. Enbridge meldete allein für das erste Quartal 2025 ein bereinigtes EBITDA von 5,8 Milliarden US-Dollar. Unterdessen betrug der Umsatz von USD Partners LP 71,79 Mio. $. Diese enorme finanzielle Lücke bedeutet, dass für USD Partners LP ein direkter, nachhaltiger Wettbewerb in Bezug auf den Kapitaleinsatz oder den operativen Umfang nie wirklich in Frage kam.

Der Schwerpunkt des Unternehmens auf Bahnterminals für Rohöl machte es äußerst anfällig für die sich verändernden wirtschaftlichen Rahmenbedingungen des Rohöltransports auf der Schiene. Diese Schwachstelle gipfelte in einem entscheidenden strategischen Schritt, der auf den Anforderungen der Kreditgeber beruhte. USD Partners LP kündigte den voraussichtlichen Verkauf des Hardisty Rail Terminals, der sein letztes verbleibendes Betriebsvermögen darstellte, für Mitte April 2025 an. Nach diesem Verkauf beabsichtigte die Partnerschaft, Schritte zur Abwicklung oder Auflösung zu unternehmen.

Diese existenzielle Situation spiegelt sich in den Marktkennzahlen wider. Die Marktkapitalisierung des Unternehmens lag Ende November 2025 bei etwa 229,67 000 US-Dollar bzw. 254,29 Tausend US-Dollar, was auf eine minimale Marktpräsenz hindeutet und weit unter der von Ihnen genannten Zahl von 236,4 Tausend US-Dollar liegt. Darüber hinaus bestätigt die finanzielle Leistung den Kampf um einen profitablen Wettbewerb; Die gemeldete Nettomarge für 2024 betrug atemberaubende $\mathbf{-94,39\%}$. Eine solche negative Marge zeigt die Unfähigkeit, aus dem operativen Geschäft Gewinne zu erwirtschaften, was das ultimative Zeichen für Wettbewerbsversagen in einem Sektor ist, in dem Größe und Effizienz den Erfolg bestimmen.

Hier ist ein kurzer Blick auf den Größenunterschied zwischen USD Partners LP und einem großen Konkurrenten wie Enbridge, wobei die aktuellsten verfügbaren Zahlen zur Beschreibung der Rivalität herangezogen werden:

Der Wettbewerbsdruck, dem USD Partners LP ausgesetzt war, bezog sich nicht nur auf die Preisgestaltung; Sie waren struktureller Natur und führten zur Zwangsveräußerung von Vermögenswerten. Zu den Schlüsselelementen, die dieses Rivalitätsumfeld definieren, gehörten:

• Fokus auf spezialisierte Single-Commodity-Schienenlogistik.
• Extreme Anfälligkeit für die Wirtschaftlichkeit des Rohöltransports auf der Schiene.
• Minimale Marktkapitalisierung: $\mathbf{229,67K}$ USD.
• Rentabilitätsversagen, belegt durch $\mathbf{-94,39\%}$ Nettomarge im Jahr 2024.
• Vom Kreditgeber angeordneter Verkauf des endgültigen Vermögenswerts, der zu Auflösungsplänen führt.

Die Realität ist, dass Sie es mit den Nachwirkungen eines Konkurrenzkampfs zu tun haben, nicht mit einer aktiven, ausgeglichenen Rivalität. Finanzen: Entwurf der endgültigen Auswirkungen des Vermögensverkaufs auf die Cashflow-Prognosen für das zweite Quartal 2025 bis nächsten Dienstag.

USD Partners LP (USDP) – Porters fünf Kräfte: Bedrohung durch Ersatz

Sie analysieren die Wettbewerbslandschaft für USD Partners LP (USDP) ab Ende 2025, und ehrlich gesagt hat sich die Bedrohung durch Ersatzstoffe über das theoretische Risiko hinaus zum realisierten Ergebnis der Partnerschaft entwickelt. Der Hauptersatz für die Rohöl-per-Schiene-Logistikdienstleistungen von USD Partners LP war schon immer die feste Fernleitungsinfrastruktur, die im Allgemeinen eine niedrigere, langfristige Transportkostenstruktur bietet. Aufgrund dieses grundlegenden Kostenunterschieds wird der Schienentransport oft als Notlösung angesehen, bis Pipelinekapazitäten verfügbar sind.

Der Abschluss großer Pipeline-Projekte hat den Bedarf an den von USD Partners LP angebotenen Dienstleistungen direkt verringert. Nehmen Sie zum Beispiel die Trans Mountain Expansion (TMX). Das erweiterte System dieses Projekts hat eine Kapazität von 890 kbpd. Die wirtschaftlichen Auswirkungen waren bereits sichtbar: Trans Mountain berichtete, dass allein im ersten Quartal 2025 über 300 Millionen US-Dollar an seinen Eigentümer zurückgezahlt wurden. Diese neue, zuverlässige Kapazität reduzierte direkt die Marktnachfrage nach den flexiblen, aber teureren Rohöl-per-Schienen-Diensten, die USD Partners LP bereitstellte, wie sie beispielsweise durch den Hardisty Rail Terminal ermöglicht wurden, der über eine geplante Abholkapazität von etwa 262.500 Barrel pro Tag verfügte.

Die finanzielle Realität dieses Substitutionsdrucks wird deutlich, wenn man sich die historischen Kostenunterschiede zwischen den Verkehrsträgern ansieht. Pipelines gewinnen auf der Langstreckenökonomie, da dort die größten Volumina transportiert werden.

Das Segment Biokraftstofflogistik ist im Kontext des Gesamtgeschäfts von USDP zwar kleiner profile, steht vor seinem eigenen Gegenwind im Bereich der Substitution. Man muss die langfristige Verlagerung hin zu Elektrifizierung und erneuerbaren Energiequellen berücksichtigen, die im Laufe der Zeit eine direkte Herausforderung für die Nachfrage nach Transportdiensten für flüssige Kohlenwasserstoffe und Biokraftstoffe darstellt. Während für das Biokraftstoffsegment von USDP noch keine spezifischen Volumendaten für das Jahr 2025 verfügbar sind, ist der makroökonomische Trend klar: Der Endverbrauchsmarkt für die von USD Partners LP bewegten Produkte steht unter langfristigem Substitutionsdruck.

Für Kurzstrecken- oder Nischentransporte, bei denen die Pipelineanbindung fehlt oder unzureichend ist, haben Kunden weiterhin die Möglichkeit, auf See- (Schiffs-) oder LKW-Transporte umzusteigen. Der Lkw-Verkehr weist zwar die geringsten Kapitalinvestitionen auf, verursacht jedoch aufgrund des Arbeits-, Kraftstoff- und Wartungsaufwands die höchsten Betriebskosten für Großraumtransporte. Der Seetransport bietet eine weitere Alternative, ist jedoch geografisch begrenzt. Dennoch dienen diese Transportarten als Ausweichmöglichkeit, auch wenn sie im Allgemeinen kein wettbewerbsfähiger Ersatz für die Langstrecken-Rohölmengen sind, die von Pipelines erfasst werden.

Es ist wichtig, die letzten Maßnahmen von USD Partners LP zur Kenntnis zu nehmen: Das Unternehmen kündigte den voraussichtlichen Verkauf des Hardisty Rail Terminals, seines letzten verbliebenen Betriebsvermögens, für Mitte April 2025 an. Nach diesem Verkauf beabsichtigt die Partnerschaft, Schritte zur Abwicklung oder Auflösung zu unternehmen. Dies bedeutet, dass die Bedrohung durch Substitute tatsächlich so groß geworden ist, dass sich das Unternehmen aus dem Kerngeschäft zurückzieht, für das es aufgebaut wurde.

• Die Erweiterung der Pipelinekapazität verringerte direkt die Rohölnachfrage per Schiene.
• Die Kapazität des Hardisty-Terminals betrug etwa 262.500 bpd.
• Die TMX-Erweiterungskapazität beträgt 890 kbpd.
• USDP verkaufte seinen letzten Vermögenswert im April 2025.
• Nach dem Verkauf ist eine Abwicklung oder Auflösung geplant.

Finanzen: Entwurf des endgültigen Memos über die Auswirkungen auf die Vermögensveräußerung bis nächsten Dienstag.

USD Partners LP (USDP) – Porters fünf Kräfte: Bedrohung durch neue Marktteilnehmer

Sie beurteilen die Wettbewerbslandschaft für einen Nischen-Midstream-Player wie USD Partners LP (USDP) und die Bedrohung durch neue Marktteilnehmer ist, ehrlich gesagt, derzeit minimal, insbesondere angesichts des aktuellen Status der Partnerschaft. Die Eintrittsbarrieren in diesem speziellen Segment – ​​Rohöl- und Biokraftstofflogistik per Schiene und Terminals – sind strukturell und immens.

Die erste Verteidigungslinie gegen neue Konkurrenz ist das schiere Ausmaß der erforderlichen Investitionen. Entwicklung neuer, moderner Bahnterminals und damit verbundener Anforderungen an die Logistikinfrastruktur extrem hohe Kapitalkosten. Um Ihnen einen Eindruck vom historischen Investitionsumfang in die entsprechende Infrastruktur zu vermitteln: Allein die jährlichen Kapitalaufwendungen (CAPEX) für die Öl- und Gasspeicherung in der Südwestregion lagen bisher zwischen 128 Millionen US-Dollar und 149 Millionen US-Dollar. Dies ist kein Unterfangen für schwache Nerven oder Leute mit geringem Geldbeutel; Für einen wirklich wettbewerbsfähigen Betrieb mit mehreren Standorten sind Milliarden erforderlich. Neue Marktteilnehmer müssen bereit sein, in großem Umfang Kapital einzusetzen, bevor sie auch nur einen einzigen Dollar an vertraglich vereinbarten Einnahmen erzielen.

Auch der regulatorische Spießrutenlauf ist erheblich. Midstream-Assets stehen vor der Tür erhebliche regulatorische und genehmigungsrechtliche Hürden die eine hohe Eintrittsbarriere darstellen. Neue Projekte müssen komplexe Anforderungen auf Bundes-, Landes- und lokaler Ebene erfüllen. Beispielsweise haben Regulierungsbehörden wie die Pipeline and Hazardous Materials Safety Administration (PHMSA) die Aufsicht ausgeweitet 400.000 Meilen von zuvor unregulierten Onshore-Gassammelleitungen gemäß den bundesstaatlichen Mindestsicherheitsstandards. Darüber hinaus erschweren Umweltvorschriften und öffentlicher Widerstand zunehmend die Genehmigung neuer Pipelines, was zu Unsicherheiten und Verzögerungen bei der Entwicklung auf der grünen Wiese führt.

Die aktuelle Marktrealität für USD Partners LP (USDP) selbst wirkt stark abschreckend. Ab Ende 2025 wird die Marktkapitalisierung etwa angegeben 236,4 Tausend US-Dollar. Diese Bewertung nahe Null, die sich aus dem angekündigten Verkauf seines letzten Vermögenswertes, dem Hardisty Rail Terminal, und den darauffolgenden Plänen zur Abwicklung oder Auflösung ergibt, signalisiert ein extremes Risiko für potenzielle Investoren. Warum sollte ein neues Unternehmen in eine Nische vordringen, in der ein Vorgänger mit etablierten Vermögenswerten so spektakulär gescheitert ist? Dieses Ergebnis schreckt neue Investitionen in dieser spezifischen, problematischen Nische stark ab.

Hier ist ein kurzer Blick auf den finanziellen Kontext, der für einen potenziellen neuen Konkurrenten „Gefahr“ schreit:

Schließlich würde jeder Neueinsteiger sofort die gleichen strukturellen Herausforderungen erben, die USD Partners LP (USDP) plagten. Dazu gehören die hohe Verhandlungsmacht der Kunden- Verlader, die die Bedingungen diktieren können - und die anhaltende Bedrohung durch Pipeline-Ersatz. Als USD Partners LP seinen endgültigen Vermögenswert verkaufte, stand das Unternehmen unter dem Mandat von Kreditgebern, da es die Meilensteine der Kreditfazilität nicht eingehalten hatte, was oft eine direkte Folge davon ist, dass man sich nicht genügend, langfristige und günstige Verträge gegen die Pipeline-Konkurrenz sichern konnte. Neue Akteure würden in das gleiche Umfeld eintreten, in dem bestehende, größere, integrierte Midstream-Unternehmen bereits die attraktivsten Langstreckenkapazitäten kontrollieren.

• Hohe Fixkosten im Verhältnis zum variablen Umsatz.
• Lange Vorlaufzeiten für die Genehmigung der Anlage.
• Intensive Prüfung kohlenstoffbasierter Energieanlagen.
• Bestehende Kundenbeziehungen sind tief verwurzelt.

Finanzen: Entwurf eines Memos bis nächsten Dienstag, in dem das erforderliche Eigenkapitalpolster für ein Greenfield-Bahnterminalprojekt auf der Grundlage der historischen CAPEX-Daten detailliert beschrieben wird.