USD Partners LP (USDP): SWOT-Analyse [Aktualisierung Nov. 2025]

Sie sehen sich USD Partners LP (USDP) an und müssen den grundlegenden Wandel verstehen: Dies ist kein operatives Midstream-Unternehmen mehr, sondern ein Unternehmen, das sich nach dem erfolgreichen Verkauf seines letzten großen Vermögenswerts, dem Hardisty Rail Terminal, im April 2025 in der Endphase der Auflösung befindet 90.40% im letzten Jahr auf eine Marktkapitalisierung von nur noch ca 243,18 K$ ab Ende 2025. Ihr Fokus sollte nicht auf der Wachstumsstrategie liegen, sondern auf den Risiken und Chancen, die mit einer kontrollierten, abwicklungsähnlichen Abwicklung der ausstehenden revolvierenden Kreditfazilitätsschulden und der Bewältigung der Unsicherheit über die endgültigen steuerlichen Auswirkungen verbunden sind.

USD Partners LP (USDP) – SWOT-Analyse: Stärken

Erfolgreicher Verkauf des endgültigen Betriebsvermögens

Der erfolgreiche Verkauf des Hardisty Rail Terminals im April 2025 ist eine große Stärke, da er einen sauberen Ausstiegsweg bietet und eine wichtige Bedingung der Stundungsvereinbarung mit Kreditgebern erfüllt. Dieser Schritt, der effektiv das letzte Betriebsvermögen der Partnerschaft vernichtet, liefert eine endgültige, konkrete Bewertung für ein Kernstück der Infrastruktur.

Das Terminal wurde im Januar 2025 von Strathcona Resources Ltd. für einen vereinbarten Preis von 45 Millionen CAD (kanadische Dollar) erworben, wobei die Transaktion im April 2025 abgeschlossen wurde. Dieser Verkauf war ein notwendiger und gut durchgeführter Schritt im strategischen Abwicklungsprozess, bei dem ein physischer Vermögenswert in Bargeld umgewandelt wurde, um die ausstehenden Schulden zu begleichen.

Erwartung einer Schuldenabschreibung im Rahmen der revolvierenden Kreditfazilität

Eine entscheidende Stärke in diesem Auflösungsszenario ist die Erwartung, dass die Kreditgeber die revolvierende Kreditfazilität kündigen und den verbleibenden Schuldensaldo abschreiben. Dies ist definitiv der bedeutendste finanzielle Vorteil für die Abwicklung der Partnerschaft.

Hier ist die kurze Rechnung zum Schuldenerlass: Am 10. März 2025 hatte die Partnerschaft im Rahmen der Kreditvereinbarung 185,4 Millionen US-Dollar ausstehend. Die Erwartung einer Abschreibung dieses erheblichen Betrags nach dem Verkauf des Hardisty Rail Terminal vereinfacht die Bilanz erheblich und ebnet den Weg für eine zügige Auflösung, wodurch ein langwieriger Insolvenzprozess vermieden wird.

Historisch generierter Cashflow aus stabilen, gebührenbasierten Take-or-Pay-Verträgen

Das historische Geschäftsmodell der Partnerschaft basierte auf einem stabilen, vorhersehbaren Cashflow, der auch bei Auflösung eine Stärke darstellt, da er die notwendige Liquidität bereitstellte, um den Abwicklungsprozess bis zum endgültigen Verkauf zu bewältigen. Die operativen Cashflows wurden aus mehrjährigen Take-or-Pay-Verträgen generiert.

Diese gebührenbasierte Struktur bedeutete, dass sich Kunden, vor allem Investment-Grade-Unternehmen wie große integrierte Ölunternehmen und Raffinerien, dazu verpflichteten, eine monatliche Mindestgebühr zu zahlen, unabhängig von der tatsächlich versendeten Produktmenge. Diese Vertragsstabilität bot einen finanziellen Puffer in Zeiten der Marktvolatilität und der Veräußerung von Vermögenswerten.

• Cashflow-Quelle: Mehrjährige, kostenpflichtige Take-or-Pay-Verträge.
• Kundenqualität: Hauptsächlich Kontrahenten mit Investment-Grade-Rating.
• Vorteil: Bereitstellung von Umsatzstabilität zur Bewältigung einer komplexen Umstrukturierung.

Unterstützung durch General Partner (GP) und Sponsor (USD Group LLC) im Auflösungsprozess

Das hohe Maß an Abstimmung und Unterstützung durch den General Partner (GP), USD Partners GP LLC, und seinen Sponsor, USD Group LLC, ist eine große Stärke, die sicherstellt, dass die strategische Abwicklung effizient durchgeführt wird. Dies ist keine feindselige Situation; Die Mehrheitsbeteiligung unterstützt den Prozess aktiv.

Der General Partner und seine verbundenen Unternehmen verfügten über eine deutliche Mehrheit der Stimmrechte und hielten ab dem 1. August 2024 51,2 % der stimmberechtigten Kommanditbeteiligungen. Diese Mehrheitskontrolle stellt sicher, dass wichtige Entscheidungen, wie der Verkauf des Hardisty Rail Terminal und der anschließende Auflösungsplan, ohne interne Meinungsverschiedenheiten oder Verzögerungen seitens der Anteilinhaber genehmigt und umgesetzt werden.

USD Partners LP (USDP) – SWOT-Analyse: Schwächen

Nach dem Terminalverkauf im April 2025 sind keine Betriebsvermögenswerte mehr vorhanden.

Die bedeutendste und unmittelbarste Schwäche besteht darin, dass USD Partners LP nach dem Verkauf seines Kerngeschäfts nur noch eine Hülle seiner selbst ist. Die Partnerschaft schloss am 10. April 2025 den Verkauf des Hardisty Rail Terminals ab, der ausdrücklich als letztes verbleibendes Betriebsvermögen bezeichnet wurde. Dabei handelte es sich nicht um eine strategische Veräußerung für Wachstum; Es handelte sich um einen Zwangsverkauf durch Kreditgeber im Rahmen einer Stundungsvereinbarung zur Begleichung ausstehender Schulden. Das Unternehmen hat seitdem seine Absicht bekundet, nach Abschluss dieses Prozesses Maßnahmen zur Abwicklung oder Auflösung zu ergreifen.

Sie investieren im Wesentlichen in ein Unternehmen, das sich in der Endphase einer notleidenden Liquidation befindet, und nicht in ein operatives Unternehmen. Es gibt keinen umsatzgenerierenden Motor mehr, daher ist eine zukünftige Cashflow-Analyse (wie ein Discounted Cash Flow oder DCF) funktional umstritten. Dies ist eine Endsituation, definitiv keine Trendwende.

Ende 2023 von der NYSE dekotiert, wird jetzt am OTC-Markt gehandelt.

Die Glaubwürdigkeit des Unternehmens am Markt erlitt einen erheblichen Schaden, als es von der New York Stock Exchange (NYSE) dekotiert wurde. Die NYSE hat den Handel ausgesetzt und mit Wirkung zum 16. November 2023 ein Delisting-Verfahren eingeleitet, da die Partnerschaft die erforderliche durchschnittliche Mindestmarktkapitalisierung von mindestens 15 Millionen US-Dollar über einen Zeitraum von 30 aufeinanderfolgenden Handelstagen nicht aufrechterhalten konnte. Dieser Schritt schränkt automatisch den Pool potenzieller Anleger ein, da viele institutionelle Fonds und Plattformen nicht mit außerbörslichen Wertpapieren (OTC) handeln können oder wollen.

Da die Einheiten jetzt am OTC Pink Market unter dem Tickersymbol USDP gehandelt werden, sind sie im Vergleich zu einer großen Börse mit deutlich geringeren Liquiditäts-, Transparenz- und Berichtsanforderungen konfrontiert. Weniger Liquidität ist ein großes Problem. Dies erschwert den schnellen Kauf oder Verkauf von Anteilen ohne Auswirkungen auf den Preis, was ein großes Risiko für den verbleibenden Anleger darstellt.

Stammanteilinhaber erhalten keinen Erlös aus dem Verkauf des Hardisty Terminals.

Die finanzielle Realität des Hardisty Rail Terminal-Verkaufs ist für die Anteilseigner ein völliger Verlust. Der Erlös aus dem Verkauf diente ausschließlich der Begleichung der revolvierenden Kreditfazilität (Schulden) der Partnerschaft. Die Partnerschaft geht davon aus, dass auch nach Verwendung des Verkaufserlöses noch erhebliche Kredite ausstehen, wobei die Kreditgeber zustimmen, die Kreditfazilität zu kündigen und den verbleibenden Schuldensaldo abzuschreiben.

Hier ist die kurze Rechnung zur Kapitalstruktur: Vorrangige Kreditgeber werden zuerst bezahlt, dann andere Gläubiger, und erst dann geht der Restwert an das Stammkapital (Anteilsinhaber). Da der Verkaufserlös nicht einmal die gesamten Schulden deckte, was einen Schuldenerlass erforderlich machte, stehen die gemeinsamen Anteilseigner vor dem Nichts. Dies ist die Definition von Eigenkapital, das in einem Krisenszenario vernichtet wird.

• Verkaufserlös: Wird zur Tilgung vorrangiger Schulden verwendet.
• Restschulden: Wird voraussichtlich von den Kreditgebern abgeschrieben.
• Gemeinsame Ausschüttung an die Anteilinhaber: 0,00 USD pro Anteil.

Die Marktkapitalisierung ist extrem niedrig und liegt Ende 2025 bei etwa 243,18.000 US-Dollar.

Die Marktkapitalisierung ist ein deutlicher Indikator für die Marktbewertung des verbleibenden Unternehmens der Partnerschaft. Ende 2025 liegt die Marktkapitalisierung bei rund 243,18.000 US-Dollar. Um das ins rechte Licht zu rücken: Dies ist ein Bruchteil der Mindestmarktkapitalisierung von 15 Millionen US-Dollar, die im Jahr 2023 zum Delisting der NYSE führte.

Diese extrem niedrige Bewertung spiegelt den Marktkonsens wider, dass die Stammeinheiten nach Tilgung der Schulden und Auflösung des Unternehmens nur einen geringen bis keinen Restwert darstellen. Es handelt sich um eine Micro-Cap-Aktie mit einem Micro-Cap-Problem: einem effektiven Verlust aller zugrunde liegenden Vermögenswerte und einem Plan zur Auflösung. Der Aktienkurs spiegelt dies wider und wird zu einem vernachlässigbaren Betrag pro Einheit gehandelt.

USD Partners LP (USDP) – SWOT-Analyse: Chancen

Endgültige Kündigung der revolvierenden Kreditfazilität zur Begleichung erheblicher ausstehender Schulden.

Die größte Chance für USD Partners LP ist die erfolgreiche Beseitigung seiner erheblichen Schuldenlast. Der Abschluss des Hardisty Rail Terminal-Verkaufs am 10. April 2025 war der letzte von den Kreditgebern geforderte Schritt im Rahmen der Forbearance-Vereinbarung (einer vorübergehenden Vereinbarung, die Gläubiger nach einem Zahlungsausfall an der Ausübung ihrer Rechte hindern soll).

Die entscheidende Chance besteht hier darin, dass von den Kreditgebern erwartet wird, dass sie die revolvierende Kreditfazilität kündigen und den verbleibenden Schuldensaldo abschreiben, nachdem der Verkaufserlös verwendet wurde. Dieses Ereignis beseitigt sofort das existenzielle „Fortführungsrisiko“, das die Partnerschaft im Jahr 2024 und Anfang 2025 belastete. Dies ist eine massive Bilanzbereinigung, die die Finanzlage für den Auflösungsprozess effektiv neu gestaltet.

Hier ist die schnelle Berechnung der Anteilinhaberbasis, die von dieser Klarheit profitiert:

Beschleunigte Abwicklung und Auflösung, um die laufenden Verwaltungs- und Rechtskosten zu minimieren.

Nachdem das letzte Betriebsvermögen verkauft und die Schulden voraussichtlich abgeschrieben sind, kann die Partnerschaft zu einer beschleunigten Abwicklung und Auflösung übergehen. Dies ist ein klarer, umsetzbarer Weg, um den Geldabfluss durch die laufenden Gemeinkosten zu stoppen.

Die Stundungsvereinbarung zwang die Partnerschaft bereits dazu, ein strenges Betriebsbudget einzuhalten, und die vorherigen Umstrukturierungsbemühungen zielten darauf ab, die jährlichen Ausgaben auf etwa 3 Millionen US-Dollar pro Jahr zu senken. Der Auflösungsprozess selbst verursacht zwar die endgültigen Anwaltskosten, wird aber letztendlich alle künftigen allgemeinen und Verwaltungskosten (G&A) einsparen und die Anteilsinhaber vor einem langsamen, kostspieligen Untergang des Unternehmens bewahren. Je schneller die Auflösung erfolgt, desto mehr Wert bleibt erhalten.

• Stoppen Sie alle zukünftigen G&A-Kosten, deren Reduzierung bereits geplant war.
• Vermeiden Sie langwierige, komplexe Rechtsstreitigkeiten, indem Sie den vom Kreditgeber angeordneten Schuldenerlass akzeptieren.
• Wechsel von einer operativen Einheit zu einer liquidierenden Einheit, wodurch die Finanzberichterstattung vereinfacht wird.

Potenzial für den Sponsor, Ressourcen auf neue, definitiv rentablere Unternehmungen zu konzentrieren.

Der Sponsor, die US Development Group, LLC (USD Group LLC), der der General Partner gehört, kann nun seine gesamte Aufmerksamkeit und sein gesamtes Kapital von der gescheiterten Master Limited Partnership (MLP)-Struktur von USD Partners LP abwenden. Dadurch werden Verwaltungszeit und finanzielle Ressourcen für andere, vielversprechendere Vermögenswerte des Sponsors frei.

Ein wichtiger Vermögenswert, der nicht in den Verkäufen von USD Partners LP enthalten ist, ist die Diluent Recovery Unit (DRU), die sich im gemeinsamen Besitz von USD Group LLC und Gibson Energy Inc. befindet. Diese DRU ist eine strategische, ESG-freundliche Lösung für den Rohölausstoß im Westen Kanadas. Die Auflösung von USD Partners LP ermöglicht USD Group LLC:

• Direktes Kapital für das Wachstum und die Erweiterung des DRU-Systems.
• Fokus auf die Entwicklung neuer, innovativer Logistikterminals.
• Stellen Sie eine starke Kreditwürdigkeit wieder her profile getrennt von den Emissionen der aufgelösten MLP.

Dies ist ein klassischer Fall einer betrieblichen Chirurgie: Durch das Abschneiden eines nicht lebensfähigen Gliedes kann der Rest des Körpers gedeihen.

Bereitstellung steuerlicher Klarheit für Anteilsinhaber während des endgültigen Auflösungsprozesses.

Ein großes Problem für Anteilinhaber eines MLP ist die Komplexität der Steuererklärung nach Anhang K-1 (Formular 1065). Die endgültige Auflösung löst zwar möglicherweise ein steuerpflichtiges Ereignis aus, sorgt aber für einen endgültigen Steuerabschluss.

Für die Anteilinhaberbasis hat die Partnerschaft bereits Anfang 2025 klare Leitlinien bereitgestellt. Für nicht-US-amerikanische Anleger schreibt die Qualified Notice vor, dass Makler 100,0 % der Ausschüttungen und Verkaufserlöse als Einnahmen behandeln, die tatsächlich mit einem US-Handel oder -Geschäft für Quellensteuerzwecke verbunden sind. Die endgültige Liquidation wird die letzte K-1 liefern und damit die komplexe Steuermeldepflicht für diese Investition effektiv beenden. Die Steuerpakete für 2024, zu denen auch Anhang K-1 gehört, wurden Mitte März 2025 zur Verfügung gestellt und bereiteten damit die Grundlage für die endgültige Berichterstattung über das Steuerjahr.

USD Partners LP (USDP) – SWOT-Analyse: Bedrohungen

Extreme Stückpreisvolatilität, mit einem Rückgang von 90,40 % im Vergleich zum letzten Jahr (Stand Ende 2025).

Die unmittelbarste und wesentlichste Bedrohung für gewöhnliche Anteilsinhaber ist der schiere Zusammenbruch des Anteilswerts, der die Meinung des Marktes über das endgültige Schicksal der Partnerschaft widerspiegelt. Der Anteilspreis war einer extremen Volatilität ausgesetzt und fiel von einem ungefähren Wert von 0,06 US-Dollar im November 2024 auf etwa 0,01 US-Dollar pro Anteil im November 2025. Dies stellt einen katastrophalen Rückgang von etwa 90,40 % im letzten Jahr dar, der praktisch den gesamten Stammaktienwert vernichtet. Dabei handelt es sich nicht nur um einen Aktienrückgang; Es ist ein klares Signal für eine bevorstehende Kapitalvernichtung.

Hier ist die kurze Rechnung zum Preisverfall, die das hohe Risiko des außerbörslichen (OTC) Handelsumfelds verdeutlicht:

Der Markt hat bereits einen nahezu vollständigen Verlust eingepreist. Dennoch bedeutet die verbleibende Volatilität, dass selbst der endgültige Penny-Wert einem weiteren Risiko unterliegt, wobei das 52-Wochen-Tief bei 0,0039 US-Dollar liegt. Sie handeln auf Spekulationen und nicht auf zugrunde liegenden Geschäftsgrundlagen.

Es werden keine künftigen Ausschüttungen an gemeinsame Anteilsinhaber erwartet.

Für eine Master Limited Partnership (MLP) ist die Einstellung der Barausschüttungen der Todesstoß. Nach dem Verkauf des Hardisty Rail Terminals, dem letzten Betriebsvermögenswert der Partnerschaft, im April 2025 wurden die Erlöse gemäß der Stundungsvereinbarung mit Kreditgebern zur Schuldentilgung verwendet. Die Kernbedrohung hier ist einfach: Es gibt keine verbleibenden Betriebsvermögenswerte, um einen Cashflow zu generieren, und es wurden keine Erlöse aus dem endgültigen Verkauf der Vermögenswerte für die gemeinsamen Anteilseigner bereitgestellt. Folglich hat die Partnerschaft ausdrücklich erklärt, dass sie in Zukunft keine Ausschüttungen an Stammanteilsinhaber vornehmen wird.

Diese Realität bestätigt, dass sich die Common Units von einem einkommensgenerierenden Anlageinstrument zu einem reinen Liquidationsstück mit einer Null-Cashflow-Erwartung entwickelt haben. Die fehlenden Ausschüttungen sind eine direkte Folge des schuldengetriebenen Abbauprozesses.

Unsicherheit hinsichtlich der endgültigen steuerlichen Auswirkungen für gemeinsame Anteilinhaber.

Die komplexeste und möglicherweise schmerzhafteste Bedrohung für Anteilsinhaber sind die steuerlichen Auswirkungen, insbesondere das Risiko der Annullierung von Schuldenerträgen (CODI), oft auch als Phantomeinkommen bezeichnet. Da von den Kreditgebern erwartet wird, dass sie die revolvierende Kreditfazilität kündigen und den verbleibenden Schuldensaldo nach dem endgültigen Verkauf der Vermögenswerte abschreiben, wird die Partnerschaft einen erheblichen Betrag an CODI realisieren.

Hier ist der entscheidende Mechanismus dieses Steuerrisikos:

• Steuerpflichtiges Einkommen, kein Bargeld: CODI ist eine Form von steuerpflichtigem Einkommen, das den Anteilinhabern in ihrem endgültigen Anhang K-1 (Formular 1065) zugewiesen werden muss, auch wenn die Anteilinhaber keine Barausschüttung zur Deckung der daraus resultierenden Steuerschuld erhalten.
• Risiko zahlungsfähiger Partner: Wenn Sie ein zahlungsfähiger Anteilinhaber sind, werden Sie im Allgemeinen auf Ihren zuordenbaren CODI-Anteil besteuert, was zu einer erheblichen, unmittelbaren Steuerbelastung führen kann – einer Steuer auf eine Anlage, die bereits über 90 % ihres Wertes verloren hat.
• Basisanpassung: Der CODI kann die Basis eines Partners erhöhen, aber die unmittelbare Steuerbelastung steht im Vordergrund, insbesondere für diejenigen, die Anteile zu einem höheren Preis gekauft haben.

Ehrlich gesagt könnte die Steuerschuld aus CODI leicht den Wert der verbleibenden Investition eines Anteilinhabers übersteigen.

Risiko unvorhergesehener Verbindlichkeiten oder Kosten, die während des formellen Auflösungsprozesses entstehen.

Die formelle Auflösung einer Master Limited Partnership (MLP) ist ein komplexes, mehrjähriges rechtliches und administratives Unterfangen und kein einfaches Umlegen eines Schalters. Selbst wenn der endgültige Vermögenswert verkauft wird, ist die Partnerschaft Restrisiken und unvorhergesehenen Kosten ausgesetzt, die den verbleibenden Wert vor der endgültigen Abwicklung weiter untergraben könnten.

Zu diesen potenziellen Kosten und Verbindlichkeiten gehören:

• Rechts- und Verwaltungsgebühren: Der Abwicklungsprozess erfordert erhebliche rechtliche, buchhalterische und administrative Unterstützung. Zum Vergleich: Die im Rahmen der Omnibus-Vereinbarung an USD Group, LLC gezahlten allgemeinen und Verwaltungsgebühren beliefen sich im Jahr 2023 auf 7,1 Millionen US-Dollar und im Jahr 2022 auf 9,1 Millionen US-Dollar. Dabei handelte es sich zwar um Betriebskosten, sie verdeutlichen jedoch das Ausmaß der laufenden Verwaltungskosten, die während der Auflösungsphase gedeckt werden müssen.
• Eventualverbindlichkeiten: In der Endphase der Auflösung könnten unbekannte oder nicht quantifizierte Verbindlichkeiten wie Umweltsanierungsansprüche, Vertragsstrafen oder Prozesskosten auftauchen.
• Insolvenzrisiko: Wenn der Abwicklungsprozess ins Stocken gerät, könnte die Partnerschaft gezwungen sein, ein Insolvenzverfahren einzuleiten, was erhebliche zusätzliche Kosten mit sich bringen würde und wahrscheinlich zur Annullierung gemeinsamer Anteile führen würde, was, wenn überhaupt, zu einer begrenzten oder gar keinen Rückgewinnung für die Anteilsinhaber führen würde.

Was diese Schätzung verbirgt, ist das Potenzial, dass eine einzelne, große Umweltforderung das gesamte verbleibende Geld verschlingt und nichts mehr für das Eigenkapital übrig bleibt. Finanzen: Verfolgen Sie wöchentlich alle mit der Abwicklung verbundenen Honorare.