شركة Vodafone Group Public Limited (VOD): تحليل SWOT [تم تحديثه في نوفمبر 2025]

أنت بحاجة إلى معرفة ما إذا كانت إعادة ضبط المحفظة الضخمة لشركة Vodafone Group Public Limited Company (VOD) تمثل تحولًا حقيقيًا أم مجرد واجهة عرض. الحقيقة هي أنهم قاموا بالتعامل مع البنوك 13.3 مليار يورو في سحب الاستثمارات النقدية وخفض صافي الديون إلى 22.4 مليار يورو في السنة المالية 25، وهي خطوة ضخمة لتقليص المديونية، لكن السوق الألمانية الأساسية لا تزال تكافح من أجل تحقيق ذلك 5.0% انخفاض إيرادات الخدمة، وسعر الربحية الآجل 945.99 هو بالتأكيد ضوء أحمر وامض. لقد قمنا بتحديد نقاط القوة الكاملة لتحليل SWOT، مثل الاندماج في المملكة المتحدة والتهديدات مثل المنافسة الأوروبية الشديدة، لنمنحك صورة واضحة وقابلة للتنفيذ لما هو التالي بالنسبة إلى VOD.

شركة مجموعة فودافون العامة المحدودة (VOD) - تحليل SWOT: نقاط القوة

تركز المحفظة المعاد تشكيلها على الأسواق الأساسية والنمو

لقد رأيت العناوين الرئيسية، والحقيقة هي أن مجموعة فودافون قد نفذت عملية إعادة ضبط كبيرة وضرورية لمحفظتها. لم نعد منتشرين بشكل ضعيف عبر الأسواق غير الأساسية. أدى التخلص الاستراتيجي لشركة Vodafone Spain (اكتمل في مايو 2024) وVodafone Italy (اكتمل في ديسمبر 2024) إلى تبسيط الأعمال للتركيز على المناطق والأسواق ذات النمو المرتفع حيث تتمتع الشركة بمكانة محلية قوية. وهذا بالتأكيد يمثل قوة لأنه يركز على التركيز على رأس المال والإدارة.

النتيجة؟ وتساهم أسواق النمو الآن بنسبة كبيرة تبلغ 67% من التدفق النقدي الحر المعدل للمجموعة (Adjusted FCF)، وهي إشارة واضحة لتحسن الجودة في قاعدة الأرباح. تهدف عملية إعادة التموضع هذه إلى أن تصبح لاعبًا أكبر في أماكن أقل وأفضل. إنها خطوة ذكية لتبسيط البصمة التشغيلية.

التدفق النقدي الحر المعدل القوي للسنة المالية 25 بقيمة 2.5 مليار يورو

الأساس المالي متين، وهو أهم شيء بالنسبة للمستثمرين. بالنسبة للعام المالي 2025 بأكمله، قدمت فودافون تدفقًا نقديًا حرًا معدلاً (FCF معدل) بقيمة 2.5 مليار يورو. يتوافق هذا الرقم مع توجيهات الشركة التي تبلغ 2.4 مليار يورو على الأقل، مما يدل على الانضباط التشغيلي على الرغم من الرياح المعاكسة في السوق في بعض المناطق.

إليك الحساب السريع: يمنح هذا توليد النقد القوي الشركة المرونة في الاستثمار في الشبكة، وخفض الديون، وعوائد المساهمين، حتى بعد إعادة توزيع الأرباح. أطلقت الشركة أيضًا برنامجًا جديدًا لإعادة شراء الأسهم بقيمة 2.0 مليار يورو في مايو 2025، بتمويل من عائدات البيع، مما يفيد المساهمين بشكل مباشر.

تحقق العمليات في أفريقيا (Vodacom) نموًا قويًا في إيرادات الخدمات العضوية (على سبيل المثال، 9.7% في الربع الثاني من السنة المالية 25)

تظل أفريقيا، من خلال مجموعة فوداكوم في المقام الأول، محركًا قويًا للنمو العضوي. يوفر هذا القطاع التنوع الجغرافي والتعرض للأسواق الناشئة ذات النمو المرتفع. شهدت الأعمال الدولية لشركة Vodacom، والتي تستثني جنوب إفريقيا، زيادة في إيرادات الخدمة المُبلغ عنها بنسبة 9.7٪ للربع المنتهي في 30 يونيو 2025 (الربع الأول من السنة المالية 26 لشركة Vodacom، وهي أحدث البيانات حسب التسلسل الزمني). وعلى أساس طبيعي، تسارع هذا النمو إلى 12.4%.

القصة الحقيقية هنا هي حجم أعمال الخدمات المالية، التي تقودها M-Pesa. تعد هذه الخدمة "التي تتجاوز نطاق الهاتف المحمول" ميزة تنافسية واضحة، حيث يصل عدد عملاء الخدمات المالية إلى 88 مليونًا عبر المجموعة، وتعالج المنصة أكثر من 450 مليار دولار أمريكي من المعاملات سنويًا اعتبارًا من السنة المالية 25.

Vodafone Business تقود النمو، مع الخدمات الرقمية في ج. 10% من إيرادات خدمات المجموعة

تعد Vodafone Business ركيزة أساسية للنمو، حيث تتجاوز مجرد الاتصال البسيط لتقديم حلول رقمية متطورة. حقق هذا القطاع نموًا في إيرادات الخدمات العضوية بنسبة 4.0% في السنة المالية 2025، مما يظهر زخمًا ثابتًا.

المستقبل يكمن في الخدمات الرقمية، وهذا المجال يتوسع بسرعة. وتمثل الخدمات الرقمية الآن ما يقرب من 10% من إجمالي إيرادات خدمات المجموعة، وهي مساهمة كبيرة. وعلى وجه التحديد، ارتفعت الخدمات الرقمية بين الشركات، حيث زادت بنسبة 26.1% على مدى العامين الماضيين، مدفوعة بالطلب القوي على الخدمات السحابية، والذي نما بنسبة 15.1% في السنة المالية 25 وحدها.

يوفر هذا التركيز على الخدمات الرقمية حاجزًا ضد تسليع الاتصال الأساسي، بالإضافة إلى أنه يخلق علاقات عملاء أكثر ثباتًا وأعلى قيمة.

اكتمل اندماج المملكة المتحدة مع Three UK (مايو 2025)، مما أدى إلى إنشاء أكبر شبكة للهاتف المحمول

يعد الإكمال الناجح للاندماج بين Vodafone UK وThree UK في 31 مايو 2025 بمثابة تغيير جذري لقواعد اللعبة. الكيان المدمج، المسمى VodafoneThree، هو مشروع مشترك، حيث تمتلك Vodafone حصة مسيطرة تبلغ 51٪، مما يسمح بالتوحيد الكامل في النتائج المالية.

يصبح هذا الكيان الجديد على الفور أكبر شبكة للهاتف المحمول في المملكة المتحدة من حيث عدد العملاء، ويضم أكثر من 27 مليون مشترك في الهاتف المحمول، وهو ما يفوق المنافسين مثل BT/EE وVirgin Media O2. يجلب هذا المقياس ثلاث فوائد واضحة:

• تحقيق تآزر هائل في التكلفة والنفقات الرأسمالية بقيمة متوقعة تبلغ 700 مليون جنيه إسترليني سنويًا بحلول السنة الخامسة بعد الانتهاء.
• الالتزام باستثمار كبير بقيمة 11 مليار جنيه إسترليني على مدى السنوات العشر القادمة لإنشاء واحدة من شبكات 5G المستقلة الأكثر تقدمًا في أوروبا.
• تسريع نشر الشبكة، مع التخطيط لنفقات رأسمالية بقيمة 1.3 مليار جنيه إسترليني في العام الأول وحده.

يكمل هذا الاندماج إعادة تشكيل البصمة الأوروبية ويمنح فودافون مكانة رائدة في السوق في اقتصاد أوروبي رئيسي وناضج.

شركة مجموعة فودافون العامة المحدودة (VOD) - تحليل SWOT: نقاط الضعف

انخفاض إيرادات الخدمات الألمانية بسبب تغيير قانون MDU

أنت بحاجة إلى إلقاء نظرة فاحصة على أداء السوق الأساسي لشركة فودافون، حيث تظهر العملية الألمانية ضغوطًا حقيقية. ألمانيا هي أكبر شركة تشغيلية للمجموعة، وقد انخفضت إيرادات خدماتها بشكل كبير 5.0% في السنة المالية 2025 (السنة المالية 2025)، التي انتهت في 31 مارس 2025. وهذا يمثل رياحًا معاكسة خطيرة.

كان الدافع الرئيسي لهذا الانخفاض هو التغيير في قانون الوحدات السكنية المتعددة (MDU) في ألمانيا. أنهت هذه اللائحة الجديدة ممارسة التعاقد على البث التلفزيوني بالجملة، مما أجبر المستأجرين على اختيار مقدمي الخدمة بدلاً من قبول الخدمة المجمعة للمالك. ويشكل هذا التحول التنظيمي 3.3 نقطة مئوية من إجمالي انخفاض إيرادات الخدمات بنسبة 5.0٪ في ألمانيا. في حين أن خسائر العملاء الناجمة عن هذا التغيير كاملة إلى حد كبير، إلا أن التأثير كان بمثابة إعادة ضبط مؤلمة لقاعدة إيرادات الشركة الألمانية.

• انخفضت إيرادات الخدمات الألمانية بنسبة 5.0٪ في السنة المالية 25.
• تسبب تغيير قانون MDU في 3.3 نقطة مئوية من هذا الانخفاض.
• احتفظت فودافون بحوالي 4.2 مليون فقط من 8.5 مليون أسرة MDU TV.

نسبة السعر إلى الأرباح (P / E) مرتفعة بشكل مثير للقلق

تومض مقاييس التقييم بعلامة تحذير رئيسية. اعتبارًا من نوفمبر 2025، بلغت نسبة السعر إلى الأرباح الآجلة لشركة فودافون مستوى غير عادي بلغ 945.99. يخبرك هذا الرقم الفردي أن السوق إما يتوقع تحولًا شبه معجزة في الأرباح أو، على الأرجح، أن توقعات الأرباح الحالية منخفضة جدًا أو حتى سلبية - مما يؤدي إلى تشويه النسبة تمامًا.

إن نسبة السعر إلى الربحية بهذا الارتفاع ليست علامة على التقييم الصحي؛ إنه أحد أعراض مشكلة الربحية العميقة. عندما يكون المقام (ربحية السهم أو EPS) منخفضًا للغاية أو سلبيًا، فإن النسبة تتضخم. يؤكد عدم وجود نسبة مضاعف السعر إلى الربحية وربحية السهم السلبية البالغة -0.14 للفترة حتى نوفمبر 2025 أن تحديات الربحية لا تزال قائمة، مما يجعل سعر السهم يبدو باهظ الثمن للغاية مقارنة بقدرته على تحقيق الربح في الوقت الحالي. إنها حالة كلاسيكية لكسر مقياس التقييم بسبب الأداء المالي الضعيف.

يشير العائد السلبي على حقوق المساهمين (ROE) إلى مشكلات الربحية

المقياس الأساسي لمدى فعالية الإدارة في استخدام رأس مال المساهمين، العائد على حقوق الملكية (ROE)، هو بقوة في المنطقة الحمراء. بالنسبة للفترة المنتهية في نوفمبر 2025، كان العائد على حقوق المساهمين لشركة فودافون سلبيًا عند -6.62%. وهذا يعني أن الشركة لا تحقق أي ربح من الأسهم المستثمرة من قبل مساهميها؛ إنه في الواقع يدمر القيمة.

وبالنظر إلى بيانات السنة المالية الكاملة، وصل العائد على حقوق الملكية إلى أدنى مستوى له منذ 5 سنوات عند -7.4% في مارس 2025، مما يؤكد على الاتجاه المستمر والمتفاقم لعدم الكفاءة والصراعات على الربحية. يعتبر العائد السلبي على حقوق المساهمين علامة حمراء واضحة للمستثمرين، مما يشير إلى أن صافي الخسائر يؤدي إلى تآكل قاعدة الأسهم.

نسبة توزيع الأرباح غير المستدامة

وتشكل نسبة توزيع الأرباح نقطة ضعف خطيرة أخرى تثير تساؤلات جدية حول الصحة المالية على المدى الطويل. تتجاوز نسبة الدفع حاليًا 100% عند 101.75%. إليك الحساب السريع: النسبة التي تزيد عن 100% تعني أن الشركة تدفع أرباحًا للمساهمين أكثر مما تحققه من صافي الربح. لا يمكنك الحفاظ على ذلك إلى أجل غير مسمى.

وهذا مصدر قلق كبير للمستثمرين الذين يركزون على الدخل. وفي حين أن عائد توزيعات الأرباح البالغ 4.36% (اعتبارًا من نوفمبر 2025) لا يزال جذابًا، فإن نسبة التوزيع المرتفعة تشير إلى أن توزيعات الأرباح يتم تمويلها من خلال الديون أو مبيعات الأصول، وليس من خلال الأرباح التشغيلية. قام مجلس الإدارة بإعادة توزيع أرباح السنة المالية 25 إلى 4.5 سنت يورو للسهم الواحد لتعكس إعادة تشكيل المجموعة، لكن الربحية الأساسية لا تزال تجعل نسبة التوزيع ضعفًا هيكليًا. وهذا بالتأكيد خطر يجب مشاهدته.

شركة فودافون جروب المحدودة العامة (VOD) - تحليل القوة والضعف والفرص والتهديدات: الفرص

تحقيق وفر بقيمة 700 مليون جنيه إسترليني سنويًا من التكاليف ونفقات رأس المال نتيجة اندماج فودافون-ثري المملكة المتحدة بحلول السنة الخامسة.

يُعد إتمام اندماج فودافون-ثري المملكة المتحدة بنجاح في 31 مايو 2025 فرصة كبيرة وفورية. هذه الشراكة المشتركة، المسماة فودافونثري، مُهيأة لتصبح أكبر مشغل للهاتف المحمول في المملكة المتحدة من حيث عدد المشتركين، مما يمنحها حجمًا كبيرًا. الجائزة المالية الحقيقية هي تحقيق التآزر المتوقع، وهو ليس مجرد تخمين، بل هدف ملموس. من المتوقع أن يقدم العمل المشترك توفيرات سنوية في التكاليف ونفقات رأس المال قدرها 700 مليون جنيه إسترليني بحلول السنة الخامسة بعد الانتهاء. هذا رقم ضخم سيحسن مباشرة من صافي الأرباح والتدفق النقدي.

إليك الحساب السريع: من المتوقع أن يجعل تحقيق هدف التآزر هذا الصفقة مُربحة لتدفقات النقد الحر المعدلة لشركة فودافون بدءًا من السنة المالية 2029 فصاعدًا. بالإضافة إلى ذلك، تلتزم الكيان الجديد باستثمار كبير بقيمة 11 مليار جنيه إسترليني على مدى السنوات العشر القادمة لبناء واحدة من أكثر شبكات 5G تقدمًا في أوروبا، مما سيسرع من نشر الشبكة ويحسن جودة الخدمة، وفي النهاية يقلل من مخاطر فقدان العملاء. فقط خلال السنة الأولى، تخطط فودافون ثري لاستثمار 1.3 مليار جنيه إسترليني في النفقات الرأسمالية. هذا الاستثمار يُعد بالتأكيد ميزة تنافسية طويلة الأمد.

توسيع الخدمات الرقمية (إنترنت الأشياء، السحابة، الأمن) من خلال فودافون بيزنس، التي نمَت بنسبة 4.0% في السنة المالية 25.

قطاع الأعمال في فودافون هو محرك نمو واضح، يتجاوز مجرد خدمات الاتصال. نما إجمالي إيرادات خدمات الأعمال بنسبة 4٪ في السنة المالية 25، ليصل إلى 8 مليار يورو (حوالي 6.8 مليار جنيه إسترليني). الفرصة الحقيقية تكمن في محفظة الخدمات الرقمية - إنترنت الأشياء (IoT)، السحابة، والأمن - حيث كان نمو الإيرادات أقوى، محققًا زيادة بنسبة +14٪ خلال السنة المالية 24-25. تمثل هذه الخدمات الرقمية الآن 21٪ من إيرادات خدمات الأعمال للمجموعة اعتبارًا من الربع الرابع للسنة المالية 25.

السوق الإجمالي القابل للاستهداف لقطاع الأعمال ضخم، ويقدّر بأكثر من 140 مليار يورو. فودافون في موقع استراتيجي للاستفادة من ذلك من خلال الاستفادة من حجمها وقاعدة عملائها الحالية. على سبيل المثال، يعد قطاع إنترنت الأشياء (IoT) رائدًا عالميًا، مع نشر 205 ملايين بطاقة SIM لإنترنت الأشياء. كما تعمل فودافون بنشاط على توسيع قدراتها:

• أطلقت مراكز عمليات أمنية جديدة (SOCs) في جميع أنحاء أوروبا.
• تم إقامة شراكات استراتيجية جديدة، مثل التعاون مع مايكروسوفت، لبناء محفظة فريدة من المنتجات ذات المستوى العالمي.
• تم فصل أعمال إنترنت الأشياء لتوسيع نطاق الأعمال وتسريع الفرص.

من المتوقع أن ينمو السوق المستهدف الكلي في مجالات السحابة والأمن للأعمال بين الشركات وحدها من 49 مليار يورو في 2024 إلى 84 مليار يورو بحلول 2028. هذا يمثل دافعًا قويًا جدًا.

سياسة توزيعات أرباح تقدمية جديدة، تشير إلى ثقة الإدارة في نمو التدفقات النقدية المستقبلية.

تقديم الإدارة لسياسة توزيعات أرباح تقدمية جديدة هو إشارة قوية وملموسة على الثقة في الصحة المالية للشركة ونمو التدفقات النقدية الحرة المعدلة في المستقبل. إنه التزام تجاه المساهمين بأن عمليات إعادة الهيكلة والتحركات الاستراتيجية بدأت تؤتي ثمارها. بالنسبة للسنة المالية، تتوقع الشركة زيادة توزيعات الأرباح السنوية لكل سهم بنسبة 2.5%. في المستقبل، سيتم تحديد التوزيع المؤقت بنسبة 50% من توزيعات الأرباح السنوية السابقة.

تتعلق هذه السياسة مباشرة بالتوقعات متوسطة الأجل لنمو التدفق النقدي الحر المعدل، وهو مقياس رئيسي للمستثمرين. هذا يعد تحولاً جوهرياً لشركة فودافون وإشارة واضحة على أن الشركة تنتقل من فترة التعافي إلى فترة نمو مستدام، مما ينبغي أن يساعد في استقرار وجذب فئة جديدة من المستثمرين المهتمين بالعائدات.

الاستفادة من الشراكة مع AST SpaceMobile لتوفير الاتصال من الأقمار الصناعية إلى الهواتف المحمولة في المناطق النائية.

تعتبر الشراكة مع AST SpaceMobile للاتصال من الأقمار الصناعية إلى الهواتف المحمولة تغييرا كبيرا في تغطية الشبكة ومرونة الخدمة. هذا ليس مفهوما بعيد المنال؛ فمن المخطط تقديم اتصال النطاق العريض عبر الأقمار الصناعية تجارياً في جميع أنحاء أوروبا خلال عامي 2025 و2026. هذه التقنية فريدة من نوعها لأنها ستوفر الاتصال عبر النطاق العريض للهواتف المحمولة مباشرة إلى الهواتف الذكية 4G أو 5G العادية غير المعدلة، لتعمل كامتداد سلس لشبكات فودافون الأرضية.

الفرصة تكمن في القضاء على فجوات الاتصال لعملاء فودافون البالغ عددهم 340 مليونًا في 15 دولة ولشركائها في الشبكات في 45 سوقًا إضافيًا. هذا يوسع نطاق الخدمة ليشمل المناطق النائية والجبال والمناطق البحرية، ويعد أمرًا حيويًا لسلامة الجمهور وعمليات الاستجابة للطوارئ. المشروع المشترك، ساتكو، يقوم بإنشاء مركز رئيسي لعمليات الأقمار الصناعية في ألمانيا لإدارة وتنسيق الخدمة عبر أوروبا. التقدم ملموس:

• تم إجراء أول مكالمة فيديو عبر الهاتف المحمول تعتمد على الأقمار الصناعية إلى هاتف غير معدل بنجاح في 27 يناير 2025.
• لقد حقق الشراكة بالفعل سرعات تنزيل تزيد عن 20 ميجابت في الثانية إلى الهواتف غير المعدلة على قناة بعرض 5 ميجاهرتز.
• تم تصميم النظام ليكمل الشبكات القائمة، مقدمًا قناة اتصالات آمنة ومرنة.

هذا يضع فودافون في موقع الريادة في حلول الاتصالات الفضائية ذات السيادة في أوروبا، وهو ميزة تنافسية كبيرة مقارنة بالمنافسين الذين يفتقرون إلى قدرة مماثلة مباشرة للأجهزة.

مجموعة فودافون العامة المحدودة (VOD) - تحليل SWOT: التهديدات

أكبر تهديد لتحول مجموعة فودافون العامة المحدودة ليس مسألة واحدة، بل هو الضغط المتزامن من المنافسة العدائية والعوائق التنظيمية، التي معًا قوضت أرباح ألمانيا في السنة المالية 25. التحدي الأساسي هو تحويل مبيعات الأصول الضخمة الأخيرة إلى نمو مستدام ومربح مع تنفيذ اندماج معقد بقيمة مليارات الجنيهات في المملكة المتحدة.

المنافسة الشديدة في الأسواق الأوروبية الأساسية، مما يسبب ضغطًا على الأسعار.

أنت ترى أثر سوق أوروبي مجزأ يتجلى مباشرة في الأرقام، وخصوصًا في ألمانيا، التي من المفترض أن تكون الركيزة الأساسية للأعمال المتبقية. في السنة المالية 2025 (FY25)، انخفضت إيرادات خدمة فودافون ألمانيا بنسبة 5.0% بشكل عام. وحتى عند استبعاد الأثر التنظيمي، لا تزال إيرادات الخدمة قد تراجعت بنسبة 2.0%، ويرجع ذلك أساسًا إلى انخفاض قاعدة العملاء في الخطوط الأرضية وارتفاع حدة المنافسة في قطاع الهاتف المحمول.

بصراحة، هذه مشكلة حجم. عدد المنافسين الكبير في أسواق مثل ألمانيا والمملكة المتحدة يفرض سباقًا على الأسعار نحو القاع، ولهذا السبب يقوم الرؤساء التنفيذيون لأكبر شركات الاتصالات في أوروبا، بما في ذلك فودافون، بالضغط بنشاط على الاتحاد الأوروبي لتخفيف قواعد الاندماج. هم يعلمون أنهم بحاجة إلى المزيد من الحجم للاستثمار بنفس وتيرة نظرائهم في الولايات المتحدة وآسيا. إذا لم تتمكن من رفع الأسعار، فعليك تقليل التكاليف بشكل أسرع. هذه هي الحقيقة القاسية.

التغييرات التنظيمية السلبية، مثل قانون التلفزيون لأبنية متعددة الأسر الألماني (MDU TV)، الذي أثر بشكل كبير على إيرادات السنة المالية 25.

المخاطر التنظيمية ليست نظرية؛ فقد تسببت في تأثير مباشر وقابل للقياس على قائمة الدخل في السنة المالية 25. التغيير في قانون التلفزيون للأبنية متعددة الأسر الألماني، الذي أنهى عقود التلفزيون الجماعية، كان أكبر عامل معيق للأداء. هذا القانون سمح للمستأجرين في المباني السكنية باختيار مزود التلفزيون الخاص بهم، مما أنهى صفقات فودافون المعبأة والطويلة الأمد مع الملاك.

إليك الحساب السريع للضرر:

• أدى تغيير قانون MDU إلى تأثير سلبي بنسبة 3.3 نقطة مئوية على إيرادات الخدمات في ألمانيا.
• كان المحرك الرئيسي وراء الانخفاض بنسبة 12.6% في الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء في ألمانيا، حيث ساهم بنسبة 7.5 نقطة مئوية.
• فقدت فودافون 3 ملايين عميل تلفزيون في ألمانيا في السنة المالية 25، محتفظةً فقط بـ 4.2 مليون من أصل 8.5 ملايين منزل تلفزيوني MDU تحت العقود الجديدة.
• أدت مشكلات إعادة الهيكلة والأداء في ألمانيا ورومانيا إلى شطب غير نقدي بقيمة إجمالية تصل إلى 4.5 مليار يورو، مما دفع المجموعة إلى تسجيل خسارة تشغيلية قدرها 0.4 مليار يورو في السنة المالية 25.

الخبر الجيد هو أن الغالبية العظمى من انتقال العملاء قد اكتملت. والتهديد الآن يتحول إلى تذبذب المنافسة بين الأربعة ملايين و200 ألف عميل المتبقين خلال السنوات القليلة القادمة.

الظروف الاقتصادية الكلية، بما في ذلك التضخم المرتفع وأسعار الفائدة، تزيد من مخاطر إعادة تمويل الديون.

بينما قامت المجموعة بعمل جدير بالثناء في تقليل المديونية، فإن البيئة الاقتصادية الكلية الأوسع لا تزال تشكل تهديدًا. فالتضخم المرتفع وأسعار الفائدة تزيد من تكلفة رأس المال وترفع مخاطر إعادة تمويل الديون، خاصة إذا حدث انكماش اقتصادي حاد أثر على التدفقات النقدية.

لنكون منصفين، قامت فودافون بتقليل المخاطر الفورية بشكل كبير من خلال خفض صافي ديونها بنسبة 32.6٪ ليصل إلى 22.397 مليار يورو في السنة المالية 2025، ويرجع ذلك في الغالب إلى بيع فودافون إسبانيا وفودافون إيطاليا وحصة في شركة فانتاج تاورز. وقد أدى ذلك إلى خفض نسبة صافي الدين إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك المعدلة (EBITDAaL) إلى 2.0x في عام 2025، وهو أقل بكثير من النطاق المستهدف الذي يتراوح بين 2.25x و2.75x. ومع ذلك، يظل الخطر مرتفعًا كما ورد في التقرير السنوي لعام 2025.

تم تأكيد تصنيفات الشركة الائتمانية ذات درجة الاستثمار (P-2/Baa2, F-2/BBB, A-2/BBB) في عام 2025، وهو ما يساعد الشركة، إلا أن تكلفة الديون الجديدة لا تزال تشكل عائقًا.

مخاطر التنفيذ في دمج فودافون ثري في المملكة المتحدة وتحقيق الاستثمار المخطط له بقيمة 11 مليار جنيه إسترليني وأهداف التآزر.

اندماج فودافون المملكة المتحدة وثري المملكة المتحدة، الذي اكتمل في 31 مايو 2025، يخلق مجموعة جديدة من مخاطر التنفيذ. الكيان المُدمج، فودافون ثري، أصبح الآن أكبر مشغل للهاتف المحمول في المملكة المتحدة من حيث عدد المشتركين (أكثر من 27 مليوناً)، لكن دمج شبكتين ضخمتين وثقافتين مؤسستيتين يشكل تحديًا حقيقيًا.

الوعد الأساسي هو استثمار ضخم بقيمة 11 مليار جنيه إسترليني على مدى السنوات الثماني المقبلة لبناء واحدة من أكثر شبكات الجيل الخامس المتقدمة في أوروبا. الفشل في تقديم هذا الحجم من الاستثمار سيقوض المبرر الكامل للصفقة. بالإضافة إلى ذلك، تستهدف الشركة تحقيق تكافلات سنوية تصل إلى 700 مليون جنيه إسترليني في نفقات التشغيل ورأس المال بحلول السنة الخامسة الكاملة بعد الانتهاء.

ما تخفيه هذه التقديرات هو الألم على المدى القصير: من المتوقع أن تسبب عملية الدمج انخفاضًا بنحو 200 مليون يورو في التدفق النقدي الحر المعدل خلال السنة المالية الحالية (FY25-26) بسبب الاستثمار المسبق وتكاليف التكامل. وقد أشار مكتب المنافسة والأسواق (CMA) بالفعل إلى مخاطر التنفيذ من خلال التزامه بمراقبة تنفيذ الاستثمار الموعود، مما يشير إلى أن السوق متشكك.

إليك الحساب السريع على الميزانية العمومية: مبلغ 13.3 مليار يورو من النقديات من بيع الأصول يمثل خطوة كبيرة لتقليل الدين، لكن السوق لا يزال بحاجة لرؤية تحويل ذلك إلى نمو مستدام ومربح في العمليات المتبقية. إن إعادة الهيكلة في ألمانيا أمر حاسم.

الخطوة التالية: إدارة المحفظة: تتبع نتائج فودافون الفصلية لألمانيا عن كثب، مع التركيز بشكل خاص على العودة إلى نمو الإيرادات كما هو متوقع للعام الحالي (السنة المالية 26). المسؤول: فريق المحللين.