Cohu, Inc. (COHU): SWOT-Analyse [Aktualisierung Nov. 2025]

Sie möchten wissen, ob Cohu, Inc. (COHU) in der Lage ist, die nächste Halbleiterwelle mitzureiten, oder ob es im Sog des Zyklus feststeckt. Die schnelle Antwort: COHU sitzt auf einer Schätzung 200 Millionen Dollar in bar und verfügt über ein definitiv stabiles, margenstarkes Servicegeschäft, aber seine Kernstärke wird durch die Notwendigkeit auf die Probe gestellt, ein anspruchsvolles geschätztes Umsatzziel für das Geschäftsjahr 2025 zu erreichen 675 Millionen Dollar. Die eigentliche Chance liegt darin, die explosive Nachfrage nach Tests für künstliche Intelligenz (KI) und Elektrofahrzeuge (EV) zu nutzen, aber geopolitische Risiken und die Volatilität der Investitionsausgaben sind echte Bedrohungen. Schauen wir uns die Stärken, Schwächen, Chancen und Risiken (SWOT) genauer an, um genau zu sehen, wo die Ansatzpunkte liegen.

Cohu, Inc. (COHU) – SWOT-Analyse: Stärken

Diversifiziertes Produktportfolio für Handhabungsgeräte, automatisierte Testgeräte (ATE) und Inspektion

Cohu, Inc. hat durch ein breites und differenziertes Produktportfolio einen starken Schutz gegen die zyklische Natur der Halbleiterindustrie aufgebaut. Sie setzen nicht auf eine einzelne Technologie; Sie investieren in eine umfassende Suite von Lösungen für das gesamte Backend des Halbleiterfertigungsprozesses. Dazu gehören Testhandler, thermische Subsysteme, Testschütze, visuelle Inspektions- und Messsysteme sowie automatisierte Testgeräte (ATE).

Durch die strategische Übernahme von Tignis, Inc. im Januar 2025 wurde dieses Portfolio erheblich um wachstumsstarke Software erweitert, insbesondere um Prozesssteuerung und -analyse mit künstlicher Intelligenz (KI). Dieser Schritt ist auf jeden Fall klug, da er neue Einnahmequellen über den traditionellen Hardwareverkauf hinaus schafft und das Unternehmen in die Lage versetzt, vom Streben der Branche nach optimiertem Ertrag und Produktivität zu profitieren, insbesondere in komplexen Bereichen wie der KI-basierten Datenverarbeitung.

Starke Cash-Position, geschätzt ca 200 Millionen Dollar in Barmitteln und Äquivalenten für das Geschäftsjahr 2025

Eine starke Bilanz ist Ihr bester Freund in einem volatilen Markt, und Cohu, Inc. verfügt über eine äußerst liquide Position. Zum Ende des dritten Quartals 2025 meldete das Unternehmen einen Gesamtbestand an Zahlungsmitteln und Zahlungsmitteläquivalenten von 198,1 Millionen US-Dollar. This figure is right on target with the estimated 200 Millionen Dollar, was dem Management erhebliche finanzielle Flexibilität verschafft.

Hier ist die schnelle Rechnung: Diese Barreserve, kombiniert mit einer relativ geringen Gesamtverschuldung von etwa 9 Millionen US-Dollar am Ende des vierten Quartals 2024, bedeutet, dass das Unternehmen Branchenabschwünge überstehen, interne Forschung und Entwicklung (F&E) finanzieren und strategische, wertsteigernde Akquisitionen verfolgen kann, ohne auf kostspielige Fremdfinanzierung angewiesen zu sein. Diese Liquidität bietet einen echten Wettbewerbsvorteil.

Margenstarke, wiederkehrende Einnahmen aus Dienstleistungen und Ersatzteilen, die eine stabile Basis bieten

Die Verlagerung hin zu einem höheren Prozentsatz wiederkehrender Einnahmen ist eine wichtige Stärke, die das Finanzmodell von Cohu, Inc. stabilisiert. Diese Einnahmequelle stammt aus Dienstleistungen, Ersatzteilen, Geräte-Dedicated-Kits, Schnittstellenprodukten und der abonnementbasierten DI-Core-Software.

Diese Stabilität ist quantifizierbar: Sowohl im ersten als auch im zweiten Quartal des Geschäftsjahres 2025 waren rund 63 % des Nettoumsatzes des Unternehmens wiederkehrend. Dieser hohe Prozentsatz fungiert als kritischer Puffer gegen die zyklischen Ausrüstungsinvestitionen der Halbleiterhersteller. Darüber hinaus wird erwartet, dass die Übernahme von Tignis den Softwareumsatz in den nächsten drei Jahren jährlich um 50 % oder mehr steigern und diese stabile, margenstarke Basis weiter festigen wird.

Die Aufteilung dieser stabilen Umsatzbasis umfasst:

• Schnittstellenprodukte: Verbrauchsteile wie Prüfschütze.
• Ersatzteile und Kits: Unverzichtbare Artikel für die Wartung und Aufrechterhaltung der Leistung der Ausrüstung.
• DI-Core Software: Abonnements für Datenanalyse und Prozessüberwachung.
• Leistungen: Wartungs-, Support- und Schulungsverträge.

Marktführerschaft in der Hochgeschwindigkeits-Thermohandhabungstechnologie für den Endtest

Cohu, Inc. ist ein führender Anbieter von Test-Handlern und Kontakten, insbesondere im Segment der Hochgeschwindigkeits-Thermo-Handler, die für das Testen von Hochleistungslogik- und Speicherchips von entscheidender Bedeutung sind. Die Technologie des Unternehmens ist für abschließende Testvorgänge von entscheidender Bedeutung, insbesondere für Geräte, die eine präzise Temperaturkontrolle erfordern, um die Wärmeableitung während des Tests zu steuern.

Ihre Produktlinie, darunter der Delta Design Summit ATC-Handler mit Active Thermal Control Technology und das neue Eclipse-Handlermodell, das 2025 eingeführt wurde, zeigt kontinuierliche Innovation in diesem Kernbereich. Diese Führungsrolle ist von entscheidender Bedeutung, denn je schneller und komplexer die Chips werden (z. B. für KI und High-End-Computing), desto größer wird auch die Nachfrage nach deren thermischen Handlern mit hohem Durchsatz und hoher Genauigkeit.

Bedeutendes Portfolio an geistigem Eigentum (IP) zum Schutz zentraler Test- und Handhabungslösungen

Die Kerntechnologie des Unternehmens ist durch ein umfangreiches Portfolio an geistigem Eigentum geschützt, das Patente, Lizenzen, Marken und Geschäftsgeheimnisse umfasst. Dieses geistige Eigentum ist der Burggraben, der ihre Marktführerschaft in den Bereichen Test und Handhabung schützt. Der Wert dieses Portfolios spiegelt sich in den konsequenten Investitionen des Unternehmens in Innovation und den immateriellen Vermögenswerten der Bilanz wider.

Die Investition in die Aufrechterhaltung dieses technologischen Vorsprungs ist erheblich: Die Gesamtausgaben für Forschung und Entwicklung (F&E) von Cohu, Inc. beliefen sich im Geschäftsjahr 2024 auf 84,8 Millionen US-Dollar. Darüber hinaus betrug die Abschreibung erworbener immaterieller Vermögenswerte, die den Aufwand für erworbenes geistiges Eigentum und Technologie darstellt, allein im ersten Quartal 2025 etwa 9,852 Millionen US-Dollar, was den anerkannten Wert dieses erworbenen geistigen Eigentums belegt.

Cohu, Inc. (COHU) – SWOT-Analyse: Schwächen

Sie suchen nach den klaren Risiken im Modell von Cohu, Inc., und die Hauptschwäche ist struktureller Natur: ein kleinerer Akteur in einer zyklischen, kapitalintensiven Branche zu sein, die von zwei Giganten dominiert wird. Cohu ist dem Boom-Bust-Zyklus der Halbleiterfertigung stark ausgesetzt, und seine Rentabilitätskennzahlen bleiben hinter denen seiner Hauptkonkurrenten zurück, was seine finanzielle Flexibilität einschränkt, wenn der Markt unweigerlich abstürzt.

Hohe Abhängigkeit von den zyklischen Investitionsausgaben (CapEx) großer Halbleiterhersteller.

Der Umsatz von Cohu bleibt an den Investitionszyklus (CapEx) seiner Großkunden gebunden, der von Natur aus volatil ist. Wenn Halbleiterhersteller ihre Ausgaben zurückfahren, spürt Cohu die Auswirkungen sofort, wie der Nettoumsatz für das Gesamtjahr 2024 von 401,8 Millionen US-Dollar zeigt, ein starker Rückgang gegenüber 636,3 Millionen US-Dollar im Jahr 2023.

Während das Unternehmen seinen wiederkehrenden Umsatz – zu dem Dienstleistungen, Ersatzteile und Verbrauchsmaterialien gehören – im ersten und zweiten Quartal 2025 erfolgreich auf etwa 63 % des Nettoumsatzes steigern konnte, bleiben damit immer noch rund 37 % des Umsatzes direkt von klumpigen, kapitalintensiven Systemverkäufen abhängig.

Hier ist die kurze Berechnung des CapEx-Engagements basierend auf den Ergebnissen des dritten Quartals 2025:

• Nettoumsatz im dritten Quartal 2025: 126,2 Millionen US-Dollar
• Geschätzter einmaliger (CapEx-getriebener) Umsatz: Ungefähr 46,7 Millionen US-Dollar (37 % von 126,2 Millionen US-Dollar)
• Dieser einmalige Anteil ist der erste, der gekürzt wird, wenn die Branche in eine Verdauungsphase eintritt.

Die Halbleiterindustrie ist zyklisch und Cohu ist nicht immun. Sie müssen die Auslastung der Testzellen im Auge behalten, um einen Frühindikator für einen möglichen Abschwung zu erkennen.

Geringere Bruttomarge (geschätzt 43% für das Geschäftsjahr 2025) im Vergleich zu einigen reinen ATE-Konkurrenten.

Cohus Bruttomarge profile ist strukturell niedriger als seine größeren, reinen Automated Test Equipment (ATE)-Konkurrenten, was auf einen Unterschied im Produktmix und in der Marktpreissetzungsmacht hinweist. Im dritten Quartal 2025 betrug die GAAP-Bruttomarge von Cohu 43,8 %, ein Rückgang gegenüber 46,8 % im dritten Quartal 2024.

Diese Margenverringerung ist eine wesentliche Schwäche, da sie während eines Abschwungs weniger Spielraum für Fixkosten und F&E-Ausgaben lässt. Fairerweise muss man sagen, dass die Non-GAAP-Bruttomarge von Cohu im ersten Quartal 2025 mit 44,2 % etwas höher war, aber immer noch hinter den Marktführern zurückbleibt.

Im Vergleich zu den größten ATE-Anbietern, die den Markt für High-End-System-on-a-Chip-Tests (SoC) dominieren, ist der Abstand erheblich:

Dieser Margenunterschied bedeutet, dass Cohu wesentlich mehr Umsatz erwirtschaften muss, um das gleiche Betriebsergebnis wie seine Konkurrenten zu erzielen. Das ist ein harter Gegenwind in einem langsam wachsenden Umfeld.

Langsamer als erwartete Einführung neuer Inspektions- und Messinstrumente außerhalb des Kerngeschäfts der Handhabungsgeräte.

Während Cohu ein Marktführer bei Halbleitertest-Handlern ist, hat sein strategischer Vorstoß in den margenstärkeren Inspektions- und Messbereich die Zyklizität seines Kerngeschäfts noch nicht vollständig ausgeglichen. Das Unternehmen versucht aktiv zu diversifizieren, sichert sich im ersten Quartal 2025 einen Auftrag über mehrere Einheiten für High Bandwidth Memory (HBM)-Inspektionssysteme und übernimmt im Januar 2025 Tignis, Inc., um seine Analysesoftware zu stärken.

Die Schwäche liegt hier im Tempo der Marktdurchdringung. Es wurde festgestellt, dass die Erholung der Systemverkäufe im zweiten Quartal 2025 „konzentriert sich auf das Mobilfunkmarktsegment“ und nicht auf eine „breite Erholung“ zurückzuführen ist, was darauf hindeutet, dass die neueren, diversifizierten Produkte noch nicht zu einer breiten Akzeptanz in allen Endmärkten führen. Das Unternehmen unternimmt die richtigen Schritte, aber der Umsatzbeitrag der neuen Krypton-Inspektionsplattform und der Tignis-KI-Software ist im Vergleich zu den etablierten Handler- und Schützsegmenten immer noch relativ gering.

Geografische Umsatzkonzentration, die das Unternehmen anfällig für regionale Handelspolitik und Marktveränderungen macht.

Die Umsatzbasis des Unternehmens konzentriert sich stark auf die Region Asien-Pazifik, die das globale Zentrum für Outsourced Semiconductor Assembly and Test (OSAT) und Integrated Device Manufacturers (IDMs) ist. Im Formular 10-K von Cohu für 2025 heißt es ausdrücklich, dass „der Großteil unserer Verkäufe an Ziele in Asien erfolgt“.

Diese Konzentration schafft eine hohe Anfälligkeit für geopolitische Risiken und regionale Handelspolitiken, insbesondere unter Einbeziehung der USA und Chinas. Das Betriebsrisiko ist ebenfalls hoch, da 72 % der Mitarbeiter von Cohu im asiatisch-pazifischen Raum ansässig sind und Produktionsstätten in Malaysia, auf den Philippinen und in Japan unterhalten.

Zu den wichtigsten Schwachstellen gehören:

• Handelsbeschränkungen: Alle neuen US-Exportkontrollen oder Zölle gegen die chinesische Halbleiterindustrie könnten sich unmittelbar auf einen erheblichen Teil des Umsatzes von Cohu auswirken.
• Geopolitische Instabilität: Die hohe Konzentration im asiatisch-pazifischen Raum setzt die Lieferkette Risiken wie Naturkatastrophen sowie politischer und wirtschaftlicher Instabilität in der Region aus.
• Kundenkonzentration: Im Geschäftsjahr 2024 machten die Nettoumsätze der zehn größten Kunden 57 % des Gesamtnettoumsatzes aus, was das Risiko regionaler Marktverschiebungen erhöht.

Sie setzen im Wesentlichen stark auf eine einzige, politisch sensible Region, um den Großteil Ihrer Verkäufe zu erzielen.

Cohu, Inc. (COHU) – SWOT-Analyse: Chancen

Die Nachfrage nach Testlösungen, die auf künstlicher Intelligenz (KI) und High-Performance-Computing-Chips (HPC) basieren, steigt explosionsartig.

Der Anstieg der künstlichen Intelligenz (KI) und des Hochleistungsrechnens (HPC) ist ein enormer Rückenwind für Cohu, Inc. und treibt die Nachfrage nach fortschrittlichen Test- und Inspektionsmesssystemen an. Die Komplexität neuer Chips, insbesondere HBM-Geräte (High Bandwidth Memory), die in generativen KI-Beschleunigern verwendet werden, erfordert die hochpräzise Ausrüstung von Cohu. Wir haben dies direkt in der Prognose des Unternehmens gesehen: Cohu erhöht seine HBM-Umsatzschätzung für das Geschäftsjahr 2025 auf zwischen 10 Millionen Dollar und 11 Millionen Dollar.

Das ist erst der Anfang. Der globale HBM-Markt selbst wird voraussichtlich ca. erreichen 23 Milliarden US-Dollar im Jahr 2025und wird voraussichtlich mit einer durchschnittlichen jährlichen Wachstumsrate (CAGR) von wachsen 28 % bis 2030. Die Neon-Plattform von Cohu, die die Inspektion und Messtechnik für diese kritischen Komponenten übernimmt, versetzt das Unternehmen in die Lage, einen Teil dieses Marktes zu erobern, was eine potenzielle Chance von mehr als 100 Millionen Euro darstellt 100 Millionen Dollar Umsatz für diese Klasse von Inspektionsmesssystemen. Darüber hinaus wurde die Eclipse-Plattform kürzlich für Produktionstests von KI-Prozessoren der nächsten Generation wie CPUs und GPUs ausgewählt, was definitiv ein großer Gewinn ist.

Expansion in den Markt für Elektrofahrzeuge (EV) und Leistungshalbleitertests, ein wachstumsstarker Bereich.

Die Umstellung auf Elektrofahrzeuge (EVs) führt zu einer massiven, nichtzyklischen Nachfrage nach Leistungshalbleitern wie Siliziumkarbid (SiC) und Galliumnitrid (GaN), die Cohu gut testen kann. Der Markt für EV-Halbleitergeräte ist ein wachstumsstarker Bereich, dessen Wert voraussichtlich bei liegt 25,250 Milliarden US-Dollar im Jahr 2025 und wird voraussichtlich mit einer CAGR von wachsen 14.95% bis 2030.

Cohu nutzt dies aktiv aus. So sicherte sich das Unternehmen einen bedeutenden Zuschuss Design-Win-Auftrag im Wert von 28 Millionen US-Dollar für seine Eclipse-Handlerplattform für einen Kunden, der die mobilen und Automobil-Endmärkte bedient. Die Auslieferung ist bis zum vierten Quartal 2025 geplant. Konkret hat Cohu bereits seinen ersten Systemauftrag in Indien für die Prüfung von Siliziumkarbid erhalten, einer Schlüsselkomponente für hocheffiziente Wechselrichter für Elektrofahrzeuge. Dies ist eine klare, umsetzbare Chance für Cohu, seinen Umsatz weg von den traditionellen Zyklen der Unterhaltungselektronik und hin zum widerstandsfähigeren Automobilsektor zu diversifizieren. Tatsächlich wird erwartet, dass das Automobilsegment die höchste Wachstumsrate im Markt für Halbleitertests aufweist.

Potenzial für strategische Akquisitionen zur Erweiterung der Inspektions- und Messkapazitäten.

Cohu verfolgt die klare Strategie, Akquisitionen zu nutzen, um schnell margenstarke Technologie hinzuzufügen und seine Fähigkeiten über das traditionelle Testen hinaus zu erweitern. Die Übernahme von Tignis im Januar 2025 ist ein perfektes Beispiel und stärkt sofort die Fähigkeiten des Unternehmens im Bereich KI-gesteuerter Datenanalysesoftware für die Prozessüberwachung. Diese Akquisition führte im ersten Quartal 2025 zu einem Mittelabfluss von rund 34,9 Millionen US-Dollar, was die Bereitschaft des Managements zeigt, für strategisches Wachstum auszugeben.

Das Unternehmen ist finanziell gut aufgestellt, um weitere ergänzende Akquisitionen im Inspektions- und Messbereich anzustreben, die für fortschrittliche Verpackungen von entscheidender Bedeutung sind. Zum Ende des zweiten Quartals 2025 verfügte Cohu über Bargeld und Investitionen in Höhe von insgesamt 209,4 Millionen US-Dollar. Diese finanzielle Flexibilität, gepaart mit dem Bedarf an ausgefeilteren Inspektionswerkzeugen für komplexe Chips, bedeutet, dass Cohu weiterhin Technologien erwerben kann, die seine Roadmap beschleunigen und seinen gesamten Produktmix verbessern.

Erhöhte Auslastungsraten führen zu einem höheren Umsatzwachstum bei Service und Ersatzteilen.

Höhere Auslastungsraten – wie oft die Testgeräte der Kunden laufen – führen direkt zu einer erhöhten Nachfrage nach den wiederkehrenden Einnahmequellen von Cohu: Serviceverträge, Software-Abonnements und Ersatzteile. Dieser wiederkehrende Umsatz ist ein stabiler und margenstarker Anker für das Unternehmen.

Die Testzellenauslastung im gesamten Kundenstamm von Cohu stieg im zweiten Quartal 2025 im Vergleich zum Vorquartal um 3 Prozentpunkte und erreichte 75 %. Diese Auslastungsrate war in allen wichtigen Segmenten konstant, wobei die Industrie bei 76 % und die Automobilindustrie bei 74 % lag. Diese zunehmende Aktivität führt zu einem höheren Verschleiß der Systeme von Cohu.

Das Ergebnis ist eine starke, stabile Umsatzbasis:

• Wiederkehrende Umsätze, hauptsächlich Verbrauchsmaterialien und Dienstleistungen, machten im zweiten Quartal 2025 63 % des Gesamtumsatzes aus.
• Mit einem Nettoumsatz im zweiten Quartal 2025 von 107,7 Millionen US-Dollar, diese wiederkehrende Einnahmequelle betrug ungefähr 67,85 Millionen US-Dollar.
• Das Segment der wiederkehrenden Umsätze verzeichnete im ersten Quartal 2025 ein robustes Wachstum von 28 % gegenüber dem Vorquartal und signalisiert damit Widerstandsfähigkeit in einem zyklischen Markt.

Je höher die Auslastung, desto mehr Geld verdient Cohu am Ende des Verkaufs. Das ist ein tolles Geschäftsmodell.

Cohu, Inc. (COHU) – SWOT-Analyse: Bedrohungen

Die größte Bedrohung für Cohu, Inc. ist nicht ein einzelner Faktor, sondern die Kombination seiner Nischenmarktposition mit der enormen Finanzkraft seiner Hauptkonkurrenten sowie einem volatilen, gespaltenen Investitionszyklus für Halbleiter. Sie sehen einen Markt, in dem die KI-gesteuerten Führungskräfte große Ausgaben tätigen, der Rest der Branche – in der Cohu tätig ist – sich jedoch zurückzieht, was bedeutet, dass verspätete Kundenbestellungen definitiv ein Risiko darstellen.

Geopolitische Spannungen führen zu Unterbrechungen der Lieferkette und Handelsbeschränkungen, insbesondere mit China

Aufgrund seines globalen Geschäfts- und Vertriebsmodells ist Cohu direkt den eskalierenden Handelsspannungen zwischen den USA und China ausgesetzt. In den eigenen Unterlagen des Unternehmens für das Jahr 2025 wird ausdrücklich auf geopolitische Veränderungen hingewiesen, die sich in beiden Bereichen auf das Geschäft auswirken China und Taiwan als zentrales Risiko.

Handelsbestimmungen und Exportbeschränkungen, insbesondere solche, die auf die Halbleiterindustrie abzielen Chinastellen eine wesentliche Bedrohung für Cohus Fähigkeit zum Verkauf und zur Produktion dar. Da es sich hierbei um ein branchenweites Problem handelt, steht Cohu nicht allein da, aber seine geringere Größe bedeutet, dass das Unternehmen weniger Einfluss auf eine schnelle Diversifizierung hat. Für die breitere Halbleiterausrüstungsindustrie werden die Verkäufe nach China im Jahr 2025 voraussichtlich stark zurückgehen und aufgrund von Sanktionen von geschätzten hohen 40 % des Umsatzes im Jahr 2024 auf 20–30 % im Jahr 2025 sinken. Cohu verkauft und wartet sein gesamtes Produktportfolio direkt in dieser Hochrisikoregion.

Aggressive Preis- und Technologiekonkurrenz durch größere, gut kapitalisierte ATE-Wettbewerber

Cohu ist in einem Marktsegment tätig, das von wenigen Giganten dominiert wird, was es zu einem kleinen Fisch in einem sehr großen Teich macht. Der Markt für automatisierte Testgeräte (ATE) wird „in erster Linie von zwei größeren Unternehmen mit deutlich mehr Ressourcen angetrieben“ als Cohu, das einen relativ geringen Marktanteil hält. Diese massive finanzielle Ungleichheit ermöglicht es Wettbewerbern, stark in die Technologie der nächsten Generation zu investieren und aggressive Preise zu betreiben, um große, strategische Designgewinne zu erzielen.

Hier ist die schnelle Berechnung der Finanzkraft der Hauptkonkurrenten von Cohu im Vergleich zu seinem eigenen geschätzten Umsatz von etwa 448 bis 462 Millionen US-Dollar im Jahr 2025:

Allein Applied Materials gibt im Jahr 2025 über 3,5 Milliarden US-Dollar für Forschung und Entwicklung aus, was fast dem Achtfachen des gesamten prognostizierten Jahresumsatzes von Cohu entspricht. Dieser Größenunterschied macht es für Cohu unglaublich schwierig, einen technologischen Vorsprung zu behaupten oder bei Großaufträgen preislich zu konkurrieren, insbesondere in den Segmenten „Advanced Packaging“ und „KI-gesteuert“.

Eine starke, unerwartete Verlangsamung der weltweiten Halbleiterinvestitionen, die sich auf die gesamte Branche auswirkt

Während die weltweiten Investitionsausgaben (Investitionsausgaben) für Halbleiter im Jahr 2025 voraussichtlich rund 160 Milliarden US-Dollar betragen werden, was einem bescheidenen Anstieg von 3 % entspricht, ist diese Schlagzeile irreführend und verbirgt eine tiefere Bedrohung. Das Wachstum konzentriert sich stark auf nur zwei Unternehmen: TSMC und Micron Technology. Ohne die Investitionsausgaben dieser beiden Unternehmen wird prognostiziert, dass die gesamten Investitionsausgaben der restlichen Halbleiterindustrie im Jahr 2025 im Vergleich zu 2024 um 10 % zurückgehen werden.

Das ist das eigentliche Risiko: Ein erheblicher Teil des Kundenstamms von Cohu hält seine Ausgaben zurück. Das sieht man auch an den Kürzungen, die andere Schwergewichte der Branche angekündigt haben:

• Intel plant für 2025 eine Kürzung der Investitionsausgaben um 20 %.
• Samsung plant für 2025 eine Kürzung der Investitionsausgaben um 11 %.
• Branchenweit niedrige Auslastungsraten, wobei sogar TSMC mit einer Auslastung von 60–70 % läuft.

Eine geringe Auslastung bedeutet, dass Kunden keinen unmittelbaren Bedarf an neuen Test- und Handhabungsgeräten haben und daher Bestellungen verschieben. Das ist ein direkter Gegenwind für den Systemumsatz von Cohu.

Das geschätzte Umsatzziel für das Geschäftsjahr 2025 von 675 Millionen US-Dollar wird aufgrund verzögerter Kundenaufträge nicht erreicht

Der Markt ist einer erheblichen Bedrohung ausgesetzt, wenn Cohu die angestrebte Umsatzmarke von 675 Millionen US-Dollar für das gesamte Geschäftsjahr 2025 nicht erreicht. Die Realität ist, dass die aktuelle Konsensschätzung der Analysten für das Geschäftsjahr 2025 weitaus niedriger ausfällt und bei etwa 448,08 Millionen US-Dollar liegt. Die Lücke zwischen der angestrebten Zahl und der aktuellen Ausführungsrate weist auf ein massives Risiko verspäteter Bestellungen hin.

Um dies ins rechte Licht zu rücken: Cohus Umsatz im ersten Halbjahr 2025 betrug 204,5 Millionen US-Dollar (Q1 bei 96,8 Millionen US-Dollar und Q2 bei 107,7 Millionen US-Dollar). Bei einer Prognose für das dritte Quartal 2025 von etwa 125 Millionen US-Dollar beträgt der Gesamtumsatz für die ersten drei Quartale etwa 329,5 Millionen US-Dollar. Um das Ziel von 675 Millionen US-Dollar zu erreichen, bräuchte Cohu im vierten Quartal einen beispiellosen Umsatz von 345,5 Millionen US-Dollar, was angesichts der aktuellen Marktbedingungen und der Warnung des Managements vor einem „potenziellen Rückgang im mittleren einstelligen Bereich im vierten Quartal“ einfach nicht realistisch ist.

Das Kernproblem ist die Unfähigkeit, Design-Wins in feste, zeitnahe Aufträge umzuwandeln. Das Risiko verspäteter Kundenbestellungen ist bereits im Konsens der konservativen Analysten verankert, und ein Verfehlen dieses Konsenses würde das Vertrauen der Anleger und die Aktienbewertung erheblich schädigen.