Pan American Silver Corp. (PAAS): PESTLE-Analyse [Aktualisierung Nov. 2025]

Sie suchen nach einer klaren Übersicht über die Risiken und Chancen, mit denen Pan American Silver Corp. (PAAS) derzeit konfrontiert ist, und ehrlich gesagt ist das PESTLE-Framework der beste Weg, um durch den Lärm zu dringen. Wir müssen uns darauf konzentrieren, was ihren Cashflow antreibt, der immer eine Mischung aus Metallpreisen und betrieblicher Stabilität in Lateinamerika ist. Im Moment wird Silber in der Nähe gehandelt $28.50 pro Unze, was großartig ist, aber ihre All-in Sustaining Costs (AISC) steigen langsam an $16.00 pro Unze, was bedeutet, dass die Gewinnspanne definitiv das entscheidende Schlachtfeld ist. Dieser Spielraum ist der Sweet Spot, aber politische Instabilität, Ressourcennationalismus und die allgegenwärtige Nachfrage nach einer sozialen Betriebslizenz (SLTO) könnten ihn schnell zunichtemachen. Lassen Sie uns also die politischen, wirtschaftlichen, sozialen, technologischen, rechtlichen und ökologischen Kräfte aufschlüsseln, die die Zukunft von PAAS prägen, und sehen, wo die eigentliche Aktion liegt.

Pan American Silver Corp. (PAAS) – PESTLE-Analyse: Politische Faktoren

Sie sind in einem Sektor tätig, in dem politisches Risiko kein theoretisches Konzept ist; Dies wirkt sich direkt auf Ihre Reserven, Ihren Cashflow und Ihre voraussichtliche Steuerrechnung in Höhe von 240 bis 260 Millionen US-Dollar für 2025 aus. Pan American Silver (PAAS) ist stark gefährdet, da 45 % seines Umsatzes im Jahr 2024 allein aus Peru und Mexiko stammen. Das regulatorische Umfeld in den wichtigsten lateinamerikanischen Jurisdiktionen verlagert sich in Richtung Ressourcennationalismus und strengere Kontrolle und zwingt zu einer ständigen Neubewertung der langfristigen Kapitalallokation.

Dies ist ein Spiel mit hohen Einsätzen, bei dem Richtlinienänderungen einen Minenplan sofort entwerten können. Ihre Strategie muss diese kurzfristige politische Volatilität widerspiegeln, insbesondere in Ihren Kerngeschäftsregionen.

Ressourcennationalismus und Steuererhöhungen in Peru und Mexiko sind eine ständige Bedrohung

Das Gespenst des Ressourcennationalismus – bei dem Regierungen eine größere Kontrolle oder einen größeren Anteil am Bodenschätze anstreben – ist in Peru und Mexiko ein anhaltender Gegenwind. In Peru konzentriert sich die Debatte auf eine mögliche „Use-it-or-lose-it“-Politik für Bergbaukonzessionen, die die langfristige Eigentumssicherheit gefährdet, auf die PAAS für seine Projekte angewiesen ist. Dieser Druck wird teilweise durch die geschätzten 12 Milliarden US-Dollar an illegalen Goldminenexporten im Jahr 2025 verstärkt, denen die Regierung durch Reformen entgegenzuwirken versucht.

Der Bergbausektor Perus ist von entscheidender Bedeutung, denn er trägt 15–20 % zum BIP bei und generiert über 4 Milliarden US-Dollar an jährlichen Steuereinnahmen der Regierung. Jeder Versuch, die Steuern erheblich zu erhöhen, ein Vorschlag, der wiederholt in Umlauf gebracht wurde, würde PAAS direkt treffen, das 22 % seiner Einnahmen im Geschäftsjahr 2024 aus dem Land bezieht. In Mexiko besteht das Risiko derzeit weniger in der Besteuerung als vielmehr in der staatlichen Kontrolle über die zukünftige Entwicklung.

Änderungen in den Bergbaukonzessionsgesetzen führen zu Genehmigungsunsicherheit

Mexiko, der weltgrößte Silberproduzent, hat die Spielregeln grundlegend geändert. Im Juni 2025 kündigte Präsidentin Claudia Sheinbaum ein Moratorium für alle neuen Bergbaukonzessionen an, wodurch künftige Explorationen und Erschließungen außerhalb bestehender Claims effektiv gestoppt werden. Diese Politik setzt die restriktive Haltung der vorherigen Regierung fort, und während bestehende Betriebe wie der von PAAS weitergeführt werden, sind sie einer erheblich verstärkten Umweltkontrolle ausgesetzt.

Durch die Änderungen des Bergbaugesetzes im Jahr 2023 wurde die maximale Konzessionsdauer bereits von 50 Jahren auf weniger sichere 30 Jahre verkürzt, wobei nur eine einzige Verlängerung um 25 Jahre möglich ist. Für PAAS, das im Jahr 2024 14 % seines Umsatzes in Mexiko erwirtschaftete, erschwert diese regulatorische Unsicherheit die langfristige Planung und Kapitalinvestition, insbesondere bei Projekten mit Zeitplänen von mehreren Jahrzehnten.

• Neue mexikanische Konzessionen: Null seit Juni 2025 genehmigt.
• Konzessionsdauer: Von 50 auf 30 Jahre verkürzt.
• PAAS Q1 2025 Silberproduktion: 5,0 Millionen Unzen weltweit.

Das geopolitische Risiko aufgrund der Handelsspannungen zwischen den USA und China wirkt sich auf die Rohstoffnachfrage aus

Die eskalierenden Handelsspannungen zwischen den USA und China stellen ein zweischneidiges Schwert für den Silberpreis dar. Einerseits profitiert Silber von seinem Status als sicherer Hafen während geopolitischer Instabilität. Beispielsweise trugen erneute Zolldrohungen im Oktober 2025 dazu bei, dass der Silberpreis auf ein Allzeithoch von 54,85 ​​US-Dollar pro Unze stieg. Diese Nachfrage nach sicheren Häfen führte im ersten Halbjahr 2025 zu Nettozuflüssen in silbergedeckte börsengehandelte Produkte (ETPs) in Höhe von 95 Millionen Unzen und übertraf damit bereits die Gesamtsumme für das Gesamtjahr 2024.

Aber Silber ist auch ein Industriemetall, das zu etwa 30 % in der Elektronik und der 5G-Infrastruktur verwendet wird – Sektoren, die direkt von den Zöllen zwischen den USA und China betroffen sind. Aufgrund der weltweiten wirtschaftlichen Unsicherheit aufgrund dieser Zollpolitik wird die Industrienachfrage im Jahr 2025 voraussichtlich um 2 % zurückgehen. Während also Zuflüsse in sichere Häfen den Preis in die Höhe treiben, setzen industrielle Abschwächungen diesem Wachstum eine Grenze. Es ist ein klassisches Tauziehen.

Die Stabilität der Regierung in wichtigen operativen Ländern wie Argentinien ist definitiv ein Faktor

Argentinien, auf das im Jahr 2024 9 % des PAAS-Umsatzes entfielen, stellt ein einzigartiges politisches Risiko dar profile. Die derzeitige Regierung hat durch Maßnahmen wie das Regime for the Incentivization of Large Investments (RIGI) und die Abschaffung von Exportzöllen ein starkes bergbaufreundliches Investitionsklima signalisiert. Dieser politische Wandel ist von entscheidender Bedeutung, insbesondere da die Mine Cerro Moro von PAAS im Jahr 2024 aufgrund minderwertiger Erze eine geringere Silberproduktion verzeichnete, sodass ein günstiges Betriebsumfeld für die zukünftige Rentabilität von größter Bedeutung ist.

Dennoch bleibt die politische Unsicherheit im Vorfeld der Zwischenwahlen am 26. Oktober 2025 hoch. Diese Instabilität bremst bereits jetzt neue Investitionsentscheidungen im Bergbausektor, obwohl Argentiniens gesamte Bergbauexporte im Jahr 2025 den Rekordwert von 5,09 Milliarden US-Dollar erreichen sollen, was einem Anstieg von 14 % gegenüber 2024 entspricht. Die Kontinuität der bergbaufreundlichen Reformen ist keineswegs garantiert, und jede Politikwende könnte sich unmittelbar auf die Wirtschaftlichkeit des Cerro Moro-Betriebs auswirken.

Hier ist die kurze Rechnung zum Engagement von PAAS in diesen wichtigen politischen Gerichtsbarkeiten:

Maßnahme: Finanzen: Entwurf einer Sensitivitätsanalyse, die eine Erhöhung der Lizenzgebühren/Steuern in Peru um 15 % und eine Verzögerung der mexikanischen Genehmigungen für Wachstumsprojekte im Jahr 2026 bis zum Jahresende um 10 % modelliert.

Pan American Silver Corp. (PAAS) – PESTLE-Analyse: Wirtschaftliche Faktoren

Die Volatilität des Silberpreises ist der Hauptumsatztreiber und liegt derzeit bei etwa 28,50 $ pro Unze.

Der Silberpreis ist der wichtigste Einzelfaktor, der den Umsatz von Pan American Silver Corp. (PAAS) und letztlich auch seine Gewinnmargen bestimmt. Derzeit liegt der Marktpreis für Silber bei etwa 28,50 $ pro Unze, ein Niveau, das eine gesunde Marge gegenüber den Produktionskosten bietet.

Dieser Preis von $\mathbf{\$28,50}$ ist ein zweischneidiges Schwert: Er ist großartig für den sofortigen Cashflow, erhöht aber auch das Risiko einer starken Korrektur. Die Doppelrolle von Silber – als Währungsmetall wie Gold und als Industriemetall, das in Solarpaneelen und Elektronik verwendet wird – macht seine Preisbewegungen äußerst komplex. Sie müssen die Investitionsströme in silbergedeckte Exchange Traded Funds (ETFs) genauso genau beobachten, wie Sie die Einkaufsmanagerindizes (PMIs) des verarbeitenden Gewerbes verfolgen.

Hier ist die schnelle Rechnung: Eine Änderung des durchschnittlich erzielten Silberpreises um $\mathbf{\$1,00}$ kann den Jahresumsatz von PAAS angesichts des erwarteten Produktionsvolumens um mehrere zehn Millionen Dollar schwanken lassen.

Der Inflationsdruck auf die All-in Sustaining Costs (AISC) bleibt hoch und könnte im Jahr 2025 16,00 $ pro Unze Silber erreichen.

Das größte kurzfristige Risiko für die Margen von PAAS ist die Kosteninflation. Die Gesamtkosten (All-in Sustaining Costs, AISC) sind hier die Schlüsselkennzahl. Es deckt alle Barkosten des Bergbaus sowie die Kapitalausgaben ab, die für den Betrieb der Mine erforderlich sind. Wir gehen davon aus, dass der konsolidierte Silber-AISC von PAAS im Geschäftsjahr 2025 16,00 $ pro Unze erreichen könnte.

Dieser AISC-Wert von $\mathbf{\$16,00}$ liegt deutlich über dem historischen Durchschnitt und spiegelt anhaltende globale Lieferkettenprobleme und steigende Inputkosten wider. Die Haupttreiber sind Energie, Arbeitskräfte und wichtige Verbrauchsmaterialien wie Zyanid und Sprengstoffe. Beispielsweise sind die Kosten für Dieselkraftstoff, ein wesentlicher Bestandteil des Bergbaus, hartnäckig hoch geblieben. Darüber hinaus sind höhere Lohnpakete erforderlich, um qualifizierte Arbeitskräfte in abgelegenen Bergbaustandorten in ganz Lateinamerika zu finden und zu halten.

Bei einem Silberpreis von $\mathbf{\$28,50}$ gegenüber einem $\mathbf{\$16,00}$ AISC verbleibt immer noch eine starke operative Marge von $\mathbf{\$12,50}$ pro Unze, aber jede weitere Kostensteigerung untergräbt diesen Puffer schnell.

Ein starker US-Dollar übt in der Regel Druck auf die Rohstoffpreise aus, wirkt jedoch als Absicherung gegen lokale Betriebskosten.

Die Stärke des US-Dollar-Index (DXY) ist ein entscheidender Makrofaktor. Im Allgemeinen führt ein stärkerer US-Dollar dazu, dass auf Dollar lautende Rohstoffe wie Silber für Käufer mit anderen Währungen teurer werden, was den Silberpreis tendenziell drückt. Für PAAS, das bedeutende Niederlassungen in Ländern wie Peru, Mexiko und Argentinien unterhält, stellt ein starker US-Dollar jedoch eine natürliche Absicherung dar.

Das Unternehmen trägt einen erheblichen Teil seiner Betriebskosten – Arbeitskosten, lokale Lieferungen und lokale Steuern – in lokalen Währungen (z. B. peruanischer Sol, mexikanischer Peso). Wenn PAAS seine Einnahmen in US-Dollar umwandelt, um diese lokalen Kosten zu decken, bedeutet ein stärkerer Dollar, dass weniger Dollar benötigt werden. Dieser Währungseffekt kann die ausgewiesenen AISC in US-Dollar effektiv senken und so einen Teil des Inflationsdrucks ausgleichen.

Die globale Zinspolitik hat direkten Einfluss auf die Finanzierungskosten von Investitionen.

Die Politik der Zentralbanken, insbesondere die Haltung der Federal Reserve, bestimmt die globalen Kapitalkosten. Da die Fed den Leitzins über weite Teile des Jahres 2025 hoch hält, um die Inflation einzudämmen, sind die Kreditkosten für PAAS höher.

Dies wirkt sich direkt auf die Wirtschaftlichkeit großer, mehrjähriger Investitionsprojekte (CapEx) aus, wie beispielsweise der Erweiterung des La Colorada Skarn-Projekts. Ein höherer gewichteter durchschnittlicher Kapitalkostensatz (WACC) bedeutet, dass die Hürde für neue Projekte steigt und marginale Projekte unrentabel werden. Beispielsweise kann eine Erhöhung der Kreditkosten um einen Basispunkt um $\mathbf{100}$ die Finanzierungskosten eines $\mathbf{\$200}$-Millionen-Projekts um Millionen erhöhen und die Investition verzögern oder sogar zunichte machen.

Rezessionsängste könnten die industrielle Silbernachfrage dämpfen, aber die Attraktivität von Gold als sicherer Hafen erhöhen.

Die anhaltende Angst vor einer globalen Konjunkturabschwächung oder einer leichten Rezession in Schlüsselmärkten wie den USA und Europa stellt für PAAS ein gemischtes Bild dar. Etwa $\mathbf{50\%}$ der weltweiten Silbernachfrage entfällt auf die Industrie und ist stark an Elektronik, Photovoltaik (Solar) und Hartlotlegierungen gebunden.

• Industrielle Nachfrage: Eine Rezession würde die Produktion verlangsamen, die industrielle Silbernachfrage definitiv dämpfen und den Preis von 28,50 $ unter Druck setzen.
• Gold Hedge: PAAS produziert auch bedeutendes Gold (z. B. aus den Minen La Colorada und Dolores). Rezessionsängste treiben Anleger in der Regel dazu, in sichere Häfen zu investieren, was den Goldpreis in die Höhe treibt.
• Portfolioeffekt: PAAS profitiert von dieser Flucht in die Sicherheit, da seine Umsatzbasis sowohl auf Silber als auch auf Gold diversifiziert ist und den gesamten Cashflow bei wirtschaftlicher Unsicherheit stabilisiert.

Der Nettoeffekt besteht darin, dass ein Abschwung zwar der Silberseite schadet, die Goldseite jedoch als entscheidender antizyklischer Stabilisator für die finanzielle Gesundheit des Unternehmens fungiert.

Pan American Silver Corp. (PAAS) – PESTLE-Analyse: Soziale Faktoren

Die Sicherung und Aufrechterhaltung einer sozialen Betriebslizenz (SLTO) ist für die Minenerweiterung von entscheidender Bedeutung.

Die Social License to Operate (SLTO), bei der es sich um die ständige Akzeptanz der Geschäftstätigkeit eines Unternehmens durch lokale Gemeinschaften handelt, bleibt ein primäres nichtfinanzielles Risiko für Pan American Silver Corp. Die Geschäftstätigkeit des Unternehmens erstreckt sich über den gesamten amerikanischen Kontinent, einschließlich Rechtsgebieten wie Peru, Mexiko und Argentinien, wo die Beziehungen zu den Gemeinden oft komplex und dynamisch sind. Der Verlust dieser Lizenz kann zu einem Produktionsstopp führen, was sich direkt negativ auf den Cashflow auswirkt.

Die bedeutendste, langfristige SLTO-Herausforderung ist die Escobal-Mine in Guatemala, bei der es sich um ein hochgradiges Aktivum handelt, das derzeit nicht in Betrieb ist. Die Mine unterliegt weiterhin einem gerichtlich angeordneten Konsultationsprozess der Internationalen Arbeitsorganisation (ILO) 169 mit dem indigenen Parlament der Xinka. Dieser Prozess, der eine freie, vorherige und informierte Einwilligung gewährleisten soll, ist weiterhin ein wesentlicher Faktor für die unbefristete Verzögerung des Vermögenswerts und vernachlässigt damit eine wichtige Wachstumschance.

Um dieses systemische Risiko zu mindern, erhöht Pan American Silver seine Direktinvestitionen in den Gastgemeinden. Im Geschäftsjahr 2024 (die neuesten für das Gesamtjahr veröffentlichten Daten wurden im Mai 2025 veröffentlicht) spendete das Unternehmen 20,3 Millionen US-Dollar an lokale Gemeinden und konzentrierte sich dabei auf Gesundheits-, Bildungs- und Wirtschaftsentwicklungsprogramme.

Der Widerstand der Gemeinschaft gegen Bergbauprojekte führt häufig zu Betriebsverzögerungen.

Während die Escobal-Mine aufgrund sozialer Faktoren die schwerwiegendste und langfristigste Betriebsverzögerung darstellt, ist das anhaltende Risiko lokaler Opposition gegen aktive Minen eine ständige kurzfristige Bedrohung. Diese Störungen, die sich oft in Straßenblockaden oder Protesten äußern, können sich unmittelbar auf die Produktion auswirken und die All-in Sustaining Costs (AISC) erhöhen.

Während beispielsweise im dritten Quartal 2025 keine größeren, öffentlich bekannt gegebenen gemeindebezogenen Störungen gemeldet wurden, muss das Unternehmen an Standorten wie La Colorada in Mexiko und Huaron in Peru kontinuierlich die lokalen Erwartungen berücksichtigen. Die Strategie besteht darin, über die bloße Einhaltung hinaus zu einer echten Partnerschaft zu gelangen, aber ehrlich gesagt können selbst kleinere lokale Streitigkeiten schnell zu einem schwerwiegenden finanziellen Ereignis eskalieren.

Das Engagement des Unternehmens für gesellschaftliches Engagement ist ein direkter Kostenfaktor für die Geschäftstätigkeit in diesen Regionen. Hier ist die kurze Zusammenfassung ihrer jüngsten sozialen Investitionen:

Arbeitsbeziehungen und Tarifverträge wirken sich auf die Betriebskosten und die Stabilität aus.

Arbeitsstabilität ist ein wesentlicher Kostenfaktor, insbesondere im Bergbausektor, wo Tarifverträge (CBAs) üblich sind. Pan American Silver beschäftigt eine große Belegschaft in mehreren Ländern, jedes mit unterschiedlichen Arbeitsgesetzen und Gewerkschaftsdynamiken. Die Gesamtzahl der Mitarbeiter und Auftragnehmer aller Betriebe betrug im Jahr 2024 16.806.

Das Unternehmen steuert das Arbeitsrisiko durch Gewerkschaftsvereinbarungen auf Standortebene, die für die Aufrechterhaltung der Betriebskontinuität und die Festlegung vorhersehbarer Arbeitskosten von entscheidender Bedeutung sind. Wird ein Tarifvertrag nicht erneuert oder ausgehandelt, könnte dies zu einem Streik führen, der einen plötzlichen Kostenanstieg und einen Produktionsrückgang zur Folge hätte. Aus diesem Grund konzentriert sich das Personalmanagement des Unternehmens auf Bindung und Entwicklung.

• Gewerkschaftsvereinbarungen auf Standortebene: Werden verwendet, um Sicherheitsstandards und Arbeitsbedingungen zu verbessern.
• Belegschaftsgröße: 16.806 Mitarbeiter und Auftragnehmer (2024).
• Sicherheitsleistung: 1,1 Millionen Stunden Gesundheits- und Sicherheitsschulung im Jahr 2024 abgeschlossen.

Der Fokus auf lokaler Beschäftigung und Infrastrukturentwicklung ist der Schlüssel zur Aufrechterhaltung der Unterstützung der Gemeinschaft.

Eine primäre Möglichkeit, eine skeptische Gemeinschaft in einen unterstützenden Partner umzuwandeln, sind konkrete wirtschaftliche Vorteile vor Ort, insbesondere Beschäftigung und Infrastruktur. Ziel des Unternehmens ist es, den sozioökonomischen Beitrag seiner Geschäftstätigkeit zu maximieren. Auch wenn der genaue Prozentsatz lokaler Einstellungen aus der unmittelbaren Umgebung nicht allgemein bekannt gegeben wird, liegt der Schwerpunkt eindeutig auf der Entwicklung des Humankapitals.

Das Unternehmen versucht auf jeden Fall, eine Pipeline lokaler Talente aufzubauen. Beispielsweise waren im Jahr 2024 23 % der Neueinstellungen in genehmigten und budgetierten offenen Stellen Frauen, was ein Zeichen für die Bemühungen um Diversität ist, die auch die Einbindung der lokalen Gemeinschaft berücksichtigen. Darüber hinaus umfasst der Ausblick für 2025 den Ausbau von Bildungs- und Infrastrukturprogrammen, insbesondere um sich auf die Wassernutzung und -effizienz in wasserarmen Regionen zu konzentrieren, was eine direkte Reaktion auf ein großes lokales Anliegen darstellt. Diese Verlagerung von einfachen Geldausgaben hin zum Aufbau einer nachhaltigen Infrastruktur ist eine kluge langfristige Strategie für SLTO. Das Ziel für 2025 besteht darin, im Rahmen des „Future PAAS“-Programms in allen Gerichtsbarkeiten eine Zielgruppe von 45 qualifizierten und vielfältigen Fachkräften auszuwählen, weiterzuentwickeln und zu halten. Das ist eine klare, umsetzbare Kennzahl.

Nächster Schritt: Das Betriebsteam sollte den Prozentsatz der Beschaffung lokaler Inhalte in der Mine Cerro Moro bis Ende des vierten Quartals 2025 prüfen.

Pan American Silver Corp. (PAAS) – PESTLE-Analyse: Technologische Faktoren

Technologie ist für Pan American Silver Corp. ein entscheidender Hebel, der sich direkt auf Sicherheit, Kostenstruktur und Ressourcenlebensdauer auswirkt. Das Unternehmen investiert aktiv in Automatisierung und sauberere Energie, um der steigenden betrieblichen Komplexität und dem Inflationsdruck entgegenzuwirken. Der Schwerpunkt für das Geschäftsjahr 2025 liegt auf der Realisierung der Effizienzgewinne aus jüngsten Infrastrukturprojekten und der Integration neuer, margenstarker Vermögenswerte wie Juanicipio, was die konsolidierten All-in Sustaining Cost (AISC) sofort senkt.

Der Einsatz von Automatisierung und Fernüberwachung verbessert die Sicherheit und senkt die Betriebskosten um bis zu 15% auf einigen Seiten.

Ohne den Einsatz intelligenter Technologie können Sie in tiefen Untertagebergwerken keine Kosten senken. Es handelt sich dabei um einen einfachen Kompromiss zwischen Investitionsausgaben und langfristigen betrieblichen Einsparungen und verbesserter Sicherheit. Pan American Silver führt derzeit eine umfassende Studie in seiner Jacobina-Mine in Brasilien durch, um Möglichkeiten für eine langfristige wirtschaftliche Optimierung zu bewerten. Dazu gehören potenzielle Produktivitätsverbesserungen wie die Automatisierung von Erzhandhabungssystemen und die Optimierung des Prozessablaufplans.

Diese gezielte Automatisierung wird voraussichtlich zu geringeren Betriebskosten pro Einheit führen, ein entscheidender Faktor, da die All-in Sustaining Costs (AISC) des Silbersegments für das erste Quartal 2025 bei 13,94 US-Dollar pro Unze Silber lagen. Die erfolgreiche Implementierung der neuen Belüftungsinfrastruktur in der Mine La Colorada in Mexiko zeigt bereits den Nutzen und ermöglicht höhere Entwicklungsraten und einen Durchsatz von bis zu 2.000 Tonnen pro Tag (tpd). Für das Gesamtjahr 2025 liegt die überarbeitete AISC-Prognose des Unternehmens für das Silbersegment zwischen 14,50 und 16,00 US-Dollar pro Unze, was die unmittelbare, kostensenkende Wirkung der margenstarken Übernahme von Juanicipio widerspiegelt. Ehrlich gesagt könnte ein erfolgreicher Automatisierungs-Rollout bei Jacobina die erwartete Kostensenkung von bis zu 15 % bei bestimmten Betriebskennzahlen bewirken und definitiv dazu beitragen, das untere Ende dieser AISC-Prognose zu erreichen.

• Sicherheitsinitiative: Das Unternehmen setzt weiterhin das Programm „Doing Safety Differently“ um und fördert einen Bottom-up-Lernansatz zur Identifizierung und Eindämmung von Vorfällen mit hohem Potenzial.
• Infrastrukturinvestition: Eine neue, voll funktionsfähige Pastenverfüllanlage in der Mine Bell Creek (Betrieb in Timmins) sorgt für eine verbesserte Bodenstabilität und eine erhöhte Mineralressourcenausbeute.

Fortschrittliche Explorationstechniken wie die Tiefenmessung der Geophysik verlängern die Lebensdauer der Mine.

Der Kern des Wertes eines Bergbauunternehmens sind seine Mineralreserven, und fortschrittliche Explorationstechnologie ist die einzige Möglichkeit, geförderte Unzen zu ersetzen. Der Explorationserfolg von Pan American Silver im Geschäftsjahr 2025 war bedeutend. Beispielsweise hat das Explorationsprogramm bei La Colorada die Produktion mehr als ersetzt und der abgeleiteten Mineralressourcenkategorie zum 30. Juni 2025 52,7 Millionen Unzen Silber hinzugefügt, hauptsächlich in neu entdeckten hochgradigen Silberzonen.

Dieser Erfolg wird durch moderne, datenintensive Methoden vorangetrieben. Während das Unternehmen angibt, umfangreiche Diamantbohrungen durchgeführt zu haben – allein in La Colorada wurden zwischen Mai und Oktober 2024 47.883 Meter durchgeführt – basiert die gezielte Ausrichtung dieser Bohrungen auf fortschrittlichen geophysikalischen Techniken (wie der Geophysik mit Tiefenmessung, bei der seismische oder elektromagnetische Wellen zur Kartierung der unterirdischen Geologie verwendet werden), um tiefe, blinde Erzkörper zu identifizieren. Das Ergebnis ist eine robuste, langfristige Reservebasis:

Hier ist die schnelle Rechnung: Die Hinzufügung von 52,7 Millionen Unzen Silber bei La Colorada allein in der abgeleiteten Kategorie bietet eine starke Pipeline für die zukünftige Reserveumwandlung und sichert die langfristige Zukunft der Mine.

Der Übergang zu saubereren Energiequellen (z. B. Solarenergie) in Minen reduziert den CO2-Fußabdruck und die langfristigen Stromkosten.

Die Umstellung auf sauberere Energie ist eine klare Chance, die für ihre Volatilität berüchtigten langfristigen Stromkosten in den Griff zu bekommen, und verbessert außerdem die Umwelt-, Sozial- und Governance-Vorgaben (ESG) erheblich. profile. Pan American Silver macht in diesem Bereich konkrete Fortschritte. Die wichtigste kurzfristige Maßnahme ist der langfristige Stromabnahmevertrag (PPA) für saubere Energie für den Betrieb El Peñon in Chile. Sobald dieses PPA im Jahr 2025 vollständig umgesetzt ist, wird der gesamte Betrieb auf 100 % saubere, erneuerbare Energie umgestellt.

Es wird erwartet, dass dieser einzelne Schritt den gesamten jährlichen CO2-Fußabdruck des Unternehmens um etwa 25.225 Tonnen CO2Äq/Jahr reduzieren wird. Das Unternehmen hat auch sein jährliches Ziel zur Reduzierung der Treibhausgasemissionen (THG) übertroffen und bleibt damit auf Kurs, seine globalen Treibhausgasemissionen der Bereiche 1 und 2 bis 2030 um mindestens 30 % zu reduzieren. Darüber hinaus treibt das Management die Beschaffung ähnlicher PPAs für erneuerbare Energien für die Betriebe Minera Florida, Jacobina, Huaron und Shahindo voran und zeigt damit eine klare, unternehmensweite Strategie.

Die digitale Zwillingstechnologie beginnt, die Effizienz von Verarbeitungsanlagen zu optimieren.

Das Konzept einer digitalen Zwillingstechnologie (virtuelle Prozessmodellierung) besteht im Wesentlichen darin, in Echtzeit eine computersimulierte Nachbildung eines physischen Vermögenswerts wie einer Verarbeitungsanlage zu erstellen, um Änderungen zu testen, bevor sie in Betrieb gehen. Während Pan American Silver kein kommerzielles „Digital Twin“-System ausdrücklich benannt hat, ist ihr aktueller Fokus auf die „Rationalisierung des Prozessflussdiagramms“ bei Jacobina das genaue Ziel dieser Technologie. Es wird prognostiziert, dass der globale Markt für digitale Zwillinge im Jahr 2025 auf 21,14 Milliarden US-Dollar anwachsen wird, was darauf hindeutet, dass diese Art der virtuellen Modellierung in der Schwerindustrie zur Standardpraxis wird.

Durch die Verwendung von Echtzeitdaten von Sensoren (Internet der Dinge oder IoT) zur Modellierung und Simulation der Brech-, Mahl- und Flotationskreisläufe kann Pan American Silver den Durchsatz und die Metallrückgewinnung optimieren. Branchendaten zeigen, dass die Implementierung der Digital-Twin-Technologie durch die Ermöglichung einer vorausschauenden Wartung zu einer Reduzierung unerwarteter Arbeitsunterbrechungen um bis zu 20 % führen kann. Diese Fähigkeit ist von entscheidender Bedeutung für die Maximierung der Effizienz von Hochdurchsatzbetrieben wie der kürzlich erworbenen Juanicipio-Mine, die die Silberproduktion des Unternehmens auf Jahresbasis voraussichtlich um etwa 35 % steigern wird.

Nächster Schritt: Das Betriebsteam wird bis zur nächsten vierteljährlichen Überprüfung ein Update zur Jacobina-Optimierungsstudie bereitstellen und dabei insbesondere die erwartete Durchsatzsteigerung und Stückkostenreduzierung durch das automatisierte Erzhandhabungssystem detailliert beschreiben.

Pan American Silver Corp. (PAAS) – PESTLE-Analyse: Rechtliche Faktoren

Die strikte Einhaltung der sich entwickelnden Antikorruptionsgesetze (FCPA) in allen lateinamerikanischen Gerichtsbarkeiten ist obligatorisch.

Sie müssen verstehen, dass die Tätigkeit in Lateinamerika, wo Pan American Silver seine Kernkompetenzen hat, bedeutet, sich in einer komplexen und sich verändernden Antikorruptionslandschaft zurechtzufinden. Als Unternehmen mit in den USA registrierten Aktien unterliegt Pan American Silver strikt dem Foreign Corrupt Practices Act (FCPA), der die Bestechung ausländischer Beamter verbietet, sowie dem Canadian Corruption of Foreign Public Officials Act (CFPOA). Diese Gesetze erfordern ein robustes, auf jeden Fall teures Compliance-Programm.

Das kurzfristige Risikobild änderte sich im Februar 2025, als eine US-amerikanische Exekutivverordnung die Durchsetzung des FCPA vorübergehend für mindestens sechs Monate aussetzte. Während die eigene globale Antikorruptionsrichtlinie von Pan American Silver weiterhin in Kraft bleibt, stellt diese Pause ein erhebliches Risiko für die Region als Ganzes dar. Eine verringerte US-Abschreckung kann zu einem Wiederaufleben der Bestechungsumgebung führen, was die Compliance-Belastung und das Risiko erhöht, dass örtliche Beamte oder Drittvermittler – sogenannte Gestores – illegale Zahlungen anfordern. Ihr Compliance-Rahmen muss vollständig finanziert und aktiv bleiben.

Die Anforderungen an die Schließung von Bergwerken und die Rekultivierungsbürgschaft werden immer strenger, was die künftigen Verbindlichkeiten erhöht.

Aufsichtsbehörden in ganz Amerika fordern strengere finanzielle Garantien für die Stilllegung von Minen und erhöhen damit die Asset Retirement Obligation (ARO) des Unternehmens (die gesetzliche Haftung für die Stilllegung und Rückgewinnung von Minenstandorten). Dies ist derzeit eine nicht zahlungswirksame Verbindlichkeit, stellt jedoch einen erheblichen künftigen Mittelabfluss dar, der durch eine Bürgschaft oder eine andere finanzielle Absicherung abgesichert werden muss.

Hier ist die schnelle Berechnung der aktuellen Verbindlichkeiten, basierend auf der Finanzberichterstattung von Pan American Silver für das erste Quartal 2025. Die Gesamtsumme ist erheblich und spiegelt den langfristigen Charakter und Umfang des Umweltengagements wider.

Um diesen sich verändernden Anforderungen gerecht zu werden, hat Pan American Silver konkrete operative Ziele für 2025. Beispielsweise plant das Unternehmen, allein in den Minen Alamo Dorado und Dolores 29 Hektar Sanierungs- und Begrünungsarbeiten durchzuführen sowie weitere 35 Hektar in allen Betrieben zu sanieren. Diese laufende Arbeit verdeutlicht die spürbaren Kosten für die Aufrechterhaltung der Compliance und die Reduzierung der endgültigen Schließungslast. Es ist eine kontinuierliche Investition.

Neue Wassernutzungs- und -ableitungsvorschriften erfordern erhebliche Kapitalinvestitionen in Aufbereitungsanlagen.

Wasser ist in allen Betriebsgebieten eine kritische und zunehmend regulierte Ressource. Neue Vorschriften zwingen Bergleute dazu, stark in geschlossene Kreislaufsysteme und eine fortschrittliche Wasseraufbereitung zu investieren, um strengere Qualitätsstandards für die Einleitung einzuhalten und den Gesamtverbrauch zu senken. Dies wirkt sich direkt auf die nachhaltige Investitionsausgaben aus.

Der Fokus des Unternehmens liegt auf der betrieblichen Effizienz, um regulatorische Risiken zu mindern. Ein wichtiges Umweltziel für 2025 ist die Reduzierung der Wasserentnahme zur Nutzung um 108.500 m³, was etwa 0,8 % des prognostizierten Basisszenarios für 2025 entspricht. Dieser Rückgang ist auf Investitionsprojekte zurückzuführen, wie beispielsweise die neue Lageranlage für Filterrückstände, die 2024 in der Huaron-Mine in Peru fertiggestellt wurde und 2025 vollständig in Betrieb genommen wurde, wodurch die Umweltleistung und -kapazität verbessert wurde.

• Wasserentnahme bis 2025 um 108.500 m³ reduzieren.
• Der Schwerpunkt der Kapitalinvestitionen liegt auf der Technologie der Trockenrückstände, um den Wasserverbrauch zu senken und eine langfristige Haftung zu gewährleisten.
• Zur fortlaufenden Einhaltung muss ein Teil des gesamten nachhaltigen Kapitals 2025 (das sich allein im zweiten Quartal 2025 auf 60,4 Millionen US-Dollar belief) für die Modernisierung der Wasserinfrastruktur bereitgestellt werden.

Änderungen an den Lizenzgebührenstrukturen für Mineralien wirken sich direkt auf das Nettobetriebsergebnis aus.

Das politische Umfeld in wichtigen Gerichtsbarkeiten, insbesondere in Peru, ist durch anhaltende Gesetzesvorschläge gekennzeichnet, die darauf abzielen, den Anteil des Staates an den Bergbaueinnahmen zu erhöhen, was sich direkt auf Ihr Nettobetriebsergebnis auswirkt. Lizenzzahlungen sind ein direkter Bestandteil der Position „Produktionskosten und Lizenzgebühren“, die das Betriebsergebnis der Mine bestimmt.

Im Jahr 2025 debattiert der peruanische Kongress weiterhin über bedeutende Reformen der Bergbaukonzessionen, einschließlich potenzieller „Use-it-or-lose-it“-Bestimmungen, die die Entwicklung oder den Widerruf von Konzessionen erzwingen könnten. Analysten warnen, dass eine solche regulatorische Instabilität ausländische Investitionen in den peruanischen Bergbausektor um 30–50 % reduzieren könnte. Darüber hinaus bleibt die Escobal-Mine in Guatemala bis zum Abschluss des gerichtlich angeordneten ILO 169-Konsultationsprozesses mit der indigenen Xinka-Gemeinschaft außer Betrieb – ein großes rechtliches Risiko, das eine bedeutende Silbereinnahmequelle jahrelang verzögert hat. Der rechtliche Prozess ist der Flaschenhals.

Pan American Silver Corp. (PAAS) – PESTLE-Analyse: Umweltfaktoren

Die Sicherheit des Wassermanagements und der Tailings-Lagerung (TSF) unterliegt einer intensiven behördlichen und öffentlichen Prüfung.

Der Umgang mit Wasser ist ein kritisches betriebliches und soziales Risiko für Pan American Silver Corp., insbesondere in Regionen mit Wasserknappheit wie Peru und Mexiko. Die direkten Kosten dieser Prüfung sehen Sie in den Investitionsausgaben und den operativen Zielen. Für das Geschäftsjahr 2025 hat sich das Unternehmen zum Ziel gesetzt, Projekte umzusetzen, die die zur Nutzung entnommene Wassermenge um 108.500 m³ reduzieren, was etwa 0,8 % des prognostizierten Basisszenarios 2025 entspricht.

Die Sicherheit der Tailings Storage Facility (TSF) ist ein weiterer nicht verhandelbarer Bereich. PAAS bewältigt dieses Risiko durch ein formelles Tailings Management Framework, das regelmäßige Dam Safety Reviews (DSRs) von Drittanbietern und ein unabhängiges Prüfgremium (IRB) für Anlagen mit schwerwiegenden Folgen wie die in der Jacobina-Mine in Brasilien erfordert.

Eine wichtige Maßnahme zur betrieblichen Risikoreduzierung war die Fertigstellung einer neuen Filterlagerstätte für Rückstände in der Huaron-Mine in Peru im Jahr 2024. Diese Technologie filtert das Wasser aus den Rückständen und schafft so einen sichereren, trockeneren Stapel, der das Risiko eines katastrophalen Ausfalls erheblich verringert und die Wasserrecyclingraten erhöht. Das ist intelligente Technik und auf jeden Fall notwendig, um ihre soziale Betriebserlaubnis aufrechtzuerhalten.

Für die gesamte Bergbauflotte werden Ziele zur Reduzierung der CO2-Emissionen festgelegt.

Der globale Wandel hin zur Dekarbonisierung zwingt Bergleute dazu, sich strenge Ziele zu setzen, und PAAS bildet da keine Ausnahme. Ihr langfristiges Ziel besteht darin, die globalen Treibhausgasemissionen (THG) der Bereiche 1 und 2 bis 2030 um mindestens 30 % zu reduzieren, gemessen am aktualisierten Basiswert von 2019. Dabei geht es nicht nur um Compliance; Es geht darum, zukünftiges Kapital zu sichern, da Investoren zunehmend Unternehmen bevorzugen, die einen klaren Weg zu Netto-Null haben. Für 2025 besteht das kurzfristige Ziel darin, Projekte umzusetzen, die die Treibhausgasemissionen um 27.500 tCO₂Eq reduzieren, was etwa 8,3 % des Basisszenarios von 2025 entspricht.

Hier ist die kurze Berechnung ihrer kurzfristigen Umweltziele für das Geschäftsjahr 2025:

Vorschriften zum Schutz der biologischen Vielfalt in der Nähe von Minenstandorten erhöhen die betriebliche Komplexität.

Der Betrieb in Regionen mit großer Artenvielfalt wie Amerika bedeutet, dass Umweltauflagen – insbesondere in Bezug auf Landnutzung und Artenschutz – eine ständige Quelle betrieblicher Komplexität und potenzieller Verzögerungen darstellen. Das Unternehmen verpflichtet sich, die Exploration oder Entwicklung in international ausgewiesenen Schutzgebieten zu vermeiden, doch die Regulierungslandschaft verschärft sich, insbesondere in Mexiko.

Die neue Regierung in Mexiko kündigte im Juni 2025 einen Stopp aller neuen Bergbaukonzessionen an und leitete im Oktober 2025 ein Verfahren ein, um 805 Bergbaukonzessionen innerhalb von Naturschutzgebieten (Protected Natural Areas, PNAs) zu annullieren. Während die bestehenden Betriebe von PAAS wie La Colorada etabliert werden, schafft diese Richtlinie ein herausforderndes Umfeld für jede zukünftige Erweiterung oder die Genehmigung neuer Projekte. Die peruanische Regierung mobilisiert außerdem bis 2027 500 Millionen US-Dollar für den Schutz der biologischen Vielfalt und signalisiert damit einen starken regulatorischen Fokus auf Ökosystemdienstleistungen.

Zu den proaktiven Maßnahmen von PAAS gehören:

• Fertigstellung von 29 Hektar Sanierungs- und Begrünungsarbeiten in Alamo Dorado und Dolores im Jahr 2025.
• Sanierung von insgesamt 35 Hektar in allen Betrieben im Jahr 2025.
• Die Huaron-Mine unterzeichnet eine Kooperationsvereinbarung zum Schutz der Artenvielfalt im Huayllay National Sanctuary.

Zunehmende extreme Wetterereignisse (z. B. starke Regenfälle) stellen ein Risiko für den Tagebaubetrieb und die Infrastruktur dar.

Der Klimawandel ist kein langfristiges theoretisches Risiko; Es handelt sich um eine kurzfristige betriebliche Realität, die sich auf die Produktionsführung auswirkt. Als inhärente Risiken nennt PAAS ausdrücklich „extreme Wetterereignisse, Ressourcenknappheit, Änderungen der Niederschläge sowie der Sturmmuster und -intensitäten“. Dieses Risiko trat Anfang 2025 ein: Im März 2025 blockierten extreme Wetterereignisse vorübergehend die Minenzugänge zu einem oder mehreren Betrieben.

Diese Störung trug dazu bei, dass die All-in Sustaining Costs (AISC) des Goldsegments im ersten Quartal 2025 auf 2.124 US-Dollar pro Unze stiegen, was 109 US-Dollar pro Unze mehr war als im Vorjahresquartal. Das ist eine direkte, messbare finanzielle Auswirkung eines physischen Klimarisikos. Das Unternehmen muss mehr in eine klimaresistente Infrastruktur investieren, etwa in eine verbesserte Wasserspeicherkapazität und verbesserte Zufahrtsstraßen, um diese immer häufiger auftretenden und heftigeren Wetterschwankungen abzufedern. Sie müssen diese Volatilität in Ihren Bewertungsmodellen einpreisen.

Was diese Schätzung verbirgt, sind die Auswirkungen einer einzelnen, größeren Betriebsstörung, etwa eines einwöchigen Arbeitsstreiks oder einer plötzlichen Änderung der Regierungspolitik. Dennoch bleibt die Kernmaßnahme bestehen: PAAS muss die Kosten unter dem AISC-Niveau von 16,00 $ halten und gleichzeitig das politische Risiko aggressiv managen.

Nächster Schritt: Finanzen: Modellieren Sie die Auswirkungen von a 10% Erhöhung der Lizenzgebühren in Peru und Mexiko auf den Free Cash Flow 2026 bis zum Monatsende.