VEON Ltd. (VEON): PESTLE-Analyse [Aktualisiert Nov. 2025]

Sie sehen sich VEON Ltd. (VEON) an und versuchen, den Lärm der Schwellenländer zu durchbrechen, oder? Die Schlagzeile lautet: Das Unternehmen verändert sein Risiko aggressiv profile, Der Wandel von einem reinen Telekommunikationsbetreiber zu einer Digital-First-Plattform beginnt, und die Zahlen beginnen zu beweisen, dass die Strategie funktioniert. Wir sehen eine deutliche operative Outperformance, wobei die EBITDA-Wachstumsaussichten für das Gesamtjahr 2025 in lokaler Währung auf „zwischen“ angehoben wurden 16 % und 18 %, aber Sie müssen immer noch das geopolitische und Währungsrisiko Land für Land abbilden. Die wahre Geschichte ist, wie der direkte digitale Umsatz von 198 Millionen US-Dollar ab dem dritten Quartal 2025 – ein Anstieg von 63,1 % – das Unternehmen vor makroökonomischen Gegenwinden schützt.

Politisch: Geopolitisches Risiko und Stabilität nach der Desinvestition

Die politische Landschaft ist immer noch die größte Variable, hat sich aber seit dem Austritt Russlands deutlich geklärt. Das zentrale politische Risiko konzentriert sich nun auf die anhaltende geopolitische Instabilität in der Ukraine, die sich direkt auf den Netzwerkbetrieb von Kyivstar auswirkt, aber die jüngste Notierung der Kyivstar-Gruppe hat Wert geschaffen, da der 89,6-prozentige Anteil von VEON im November 2025 einen Wert von 2,5 Milliarden US-Dollar hatte. Dieser Schritt trägt dazu bei, den Wert des Vermögenswerts abzugrenzen. Sie müssen nun die regulatorischen Risiken von Land zu Land verwalten und sich mit dem Einfluss der Regierung auf Telekommunikationspreise und Infrastrukturinvestitionen in Ländern wie Pakistan und Kasachstan auseinandersetzen. Die wichtigste Maßnahme hierbei ist die Aufrechterhaltung enger Beziehungen zu den Kommunalverwaltungen. Nur so können nachteilige Regulierungsentscheidungen oder das Risiko der Nichterneuerung von Lizenzen abgemildert werden.

Wirtschaft: Inflation, Währungsvolatilität und Schulden

Das wirtschaftliche Umfeld ist ein klassisches Schwellenländergeschäft: hohes Wachstumspotenzial, aber enormes Währungsrisiko. Hohe Inflation, insbesondere in Pakistan und Usbekistan, schmälert den realen Umsatz und die Marge, weshalb das Umsatzwachstum in lokaler Währung von 13 % bis 15 % für das Geschäftsjahr 2025 einem geringeren Wachstum von 7 % bis 8 % in US-Dollar entspricht. Erhebliche Währungsschwankungen, wie bei der pakistanischen Rupie, erhöhen die Kosten ihrer auf US-Dollar lautenden Schulden. Hier ist die schnelle Rechnung: Die Nettoverschuldung ohne Leasingverbindlichkeiten belief sich im dritten Quartal 2025 auf 1,729 Milliarden US-Dollar. Die hohen Investitionsausgaben (CapEx), die für Netzwerk-Upgrades erforderlich sind und im Jahr 2025 voraussichtlich in der Intensitätsspanne von 17 % bis 19 % (ohne Ukraine) liegen werden, und ein angespanntes Kreditumfeld bedeuten, dass die Kapitalkosten einen großen Gegenwind darstellen. Dennoch ist das zugrunde liegende Wachstum robust.

Soziologisch: Der digitale Nachfragetreiber

Hier liegt die Chance. Große, junge Bevölkerungsgruppen in Märkten wie Pakistan und Usbekistan sorgen für eine enorme, unstillbare Nachfrage nach mobilen Daten. Dieser demografische Wandel befeuert die digitale Strategie des Unternehmens. Die hohe und wachsende Nachfrage nach erschwinglichen digitalen Finanzdienstleistungen (FinTech) ist eine große Chance, insbesondere angesichts des Erfolgs von JazzCash in Pakistan. Die zunehmende digitale Kompetenz und die Akzeptanz von Smartphones beschleunigen den Übergang zu 4G/digitalen Diensten, weshalb der direkte digitale Umsatz nun 17,8 % des Gesamtumsatzes der Gruppe ausmacht, gegenüber 11,7 % im Vorjahr. Migrations- und Urbanisierungsmuster wirken sich auf die Netzwerkplanung aus. Daher müssen Sie Ihre Investitionsausgaben auf Ballungszentren mit hoher Bevölkerungsdichte konzentrieren, um die Kapitalrendite zu maximieren.

Technologisch: 4G, 5G und Starlink Play

Aus technologischer Sicht ist die 4G-Durchdringung das kurzfristige Schlachtfeld. Der aggressive Ausbau des 4G-Netzes ist entscheidend, um Marktanteile zu gewinnen und die Servicequalität zu verbessern. Allerdings steigt der Druck, mit der Einführung von 5G in hochwertigen städtischen Zentren, insbesondere in Kasachstan, zu beginnen. Die interessanteste Entwicklung ist die nicht-exklusive globale Rahmenvereinbarung mit Starlink, die VEON zum ersten Betreiber mit einer länderübergreifenden Direct-to-Cell-Partnerschaft macht. Dies ist ein kluger Schachzug, um die Abdeckung in abgelegenen Gebieten zu erweitern und mit Over-The-Top-Diensten (OTT) zu konkurrieren, was eine ständige Innovation digitaler Angebote erfordert. Der Bedarf an massiven Investitionen in Glasfaser-Backhaul zur Unterstützung des Datenverkehrswachstums stellt einen ständigen Investitionsaufwand dar, ist aber für das zukünftige digitale Umsatzwachstum nicht verhandelbar.

Rechtliches: Navigieren durch den regulatorischen Flickenteppich

Das rechtliche Umfeld ist ein Flickenteppich. Sie haben es mit komplexen und unterschiedlichen Datenlokalisierungs- und Datenschutzgesetzen in der Region der Gemeinschaft Unabhängiger Staaten (GUS) zu tun, was die betriebliche Komplexität und die Kosten erhöht. Die behördliche Kontrolle der Marktkonsolidierung und möglicher Antimonopolmaßnahmen ist eine ständige Bedrohung. Die Kosten für Lizenzen und Frequenzauktion sind ein erheblicher, nicht diskretionärer Aufwand, der den freien Cashflow verschlingt. Zudem sind die rechtlichen Rahmenbedingungen für digitale Finanzdienstleistungen (FinTech) noch ausgereift; So strebt das Unternehmen beispielsweise aktiv danach, seine Mikrofinanz-Banklizenz für JazzCash auf eine vollständige digitale Banklizenz in Pakistan aufzuwerten, was zu regulatorischer Unsicherheit, aber auch zu einem enormen potenziellen Aufwärtspotenzial führt.

Umwelt: ESG und Klimaresilienz

Die Berichterstattung zu Umwelt, Soziales und Governance (ESG) ist nicht mehr optional; Es ist ein Faktor bei den Kapitalkosten. Um die Klimaziele zu erreichen, besteht ein erhöhter regulatorischer Druck auf Energieeffizienz in der Netzwerkinfrastruktur, was bedeutet, dass sich CapEx zunehmend auf grüne Technologie konzentrieren muss. Sie müssen auch bessere Elektroschrott-Management- und Recyclingprogramme in wachstumsstarken Märkten planen, in denen die Smartphone-Abwanderung hoch ist. Schließlich gefährden Risiken des Klimawandels, wie etwa die anhaltende Überschwemmungsgefahr in Pakistan, direkt die Widerstandsfähigkeit des physischen Netzwerks, sodass die Netzwerkhärtung ein Einzelposten im Investitionsbudget sein muss. Investoren achten genau auf die ESG-Transparenz.

Nächster Schritt: Finanzen: Entwurf einer Sensitivitätsanalyse zur EBITDA-Prognose 2025 (16%-18% LCY-Wachstum) gegenüber einer weiteren Abwertung der pakistanischen Rupie und der ukrainischen Griwna um 10 % bis zum Ende des vierten Quartals 2025. Eigentümer: Portfoliomanager.

VEON Ltd. (VEON) – PESTLE-Analyse: Politische Faktoren

Die geopolitische Instabilität in der Ukraine wirkt sich direkt auf den Netzwerkbetrieb und die Abonnentenbasis aus.

Man kann nicht über das politische Risiko von VEON sprechen, ohne in der Ukraine anzufangen. Der anhaltende Krieg bleibt der größte operative und politische Gegenwind, aber Kyivstar, die ukrainische Tochtergesellschaft von VEON, zeigt unglaubliche Widerstandsfähigkeit. Für das erste Quartal 2025 (1Q25) betrug der Gesamtbetriebsumsatz von Kyivstar 255 Millionen Dollar, was eine Robustheit markiert 37.1% Wachstum im Vergleich zum Vorjahr in US-Dollar, wobei das bereinigte EBITDA stark ansteigt 50.5%. Diese Leistung ist ein Beweis für die Fähigkeit des Teams, unter extremer Belastung zu agieren, verbirgt jedoch den enormen Kapitalaufwand, der für die Reparatur und Wartung des Netzwerks erforderlich ist.

Um dieses Risiko zu mindern, verdoppelt VEON sein Engagement und verspricht a 1 Milliarde Dollar Investitionen in die digitale Infrastruktur der Ukraine bis 2027. Darüber hinaus ist die Einführung des Direct-to-Cell-Dienstes von Starlink im November 2025 ein entscheidender strategischer Schritt, der Kyivstar ermöglicht 22,5 Millionen Mobilfunkkunden bleiben auch dann verbunden, wenn die terrestrischen Netze beschädigt sind. Dies ist nicht nur eine kommerzielle Entscheidung; Es ist eine politische Erklärung zu Resilienz und nationaler Infrastrukturunterstützung.

Nach der Veräußerung in Russland ist das Unternehmen nun weniger dem Risiko großer Energiesanktionen ausgesetzt.

Die erfolgreiche Veräußerung des russischen Unternehmens PJSC VimpelCom hat das Risiko für VEON gegenüber den strengsten geopolitischen Sanktionen der westlichen Großmächte grundlegend verringert. Dieser strategische Ausstieg hat das Unternehmen effektiv „abgegrenzt“ und es ihm ermöglicht, sich auf seine wachstumsstarken Grenzmärkte zu konzentrieren. Ehrlich gesagt besteht das größte verbleibende politische Risiko im Zusammenhang mit den Sanktionen derzeit in der möglichen Verstaatlichung von Kyivstar in der Ukraine.

Dieses Risiko ergibt sich aus der historischen Eigentümerstruktur von LetterOne, die Sanktionen unterliegt. Während VEON weiterhin seine Unabhängigkeit behauptet und Schritte unternommen hat, um dies zu mildern, bleibt die Möglichkeit negativer Maßnahmen der ukrainischen Behörden ein äußerstes Risiko. Der geplante Börsengang von Kyivstar in der zweiten Hälfte des Jahres 2025 ist ein klarer Schritt zur Wertfestsetzung und zur Demonstration seiner eigenständigen, westlich ausgerichteten Unternehmensführung.

Einfluss der Regierung auf Telekommunikationspreise und Infrastrukturinvestitionen in Schwellenländern.

Staatlicher Einfluss ist in Grenzmärkten ein ständiger Faktor, der sich sowohl als Chance als auch als Risiko manifestiert. In Kasachstan betrachtet die Regierung Beeline Kazakhstan von VEON als einen wichtigen Partner in ihrer digitalen Transformationsagenda und fördert aktiv Investitionen in die Einführung von 5G, Rechenzentren und digitale Plattformen. Dies ist ein unterstützendes politisches Umfeld, das dazu beiträgt, das Umsatzwachstum von VEON in lokaler Währung voranzutreiben, das voraussichtlich zwischen 1 und 25 liegen wird 13 % bis 15 % für das gesamte Geschäftsjahr 2025.

Umgekehrt kann politischer Einfluss in Bangladesch direkt negativ sein. Während die Regierung eine zusätzliche Zollerhöhung, die die Ergebnisse von 2024 beeinträchtigte, teilweise zurückgenommen hat, führt die neue Telekommunikationsnetz- und Lizenzrichtlinie 2025 (genehmigt am 18. September 2025) eine Obergrenze für ausländisches Eigentum ein 85% für Netzwerkzugangslizenzen. Das bedeutet, dass Banglalink mindestens sicherstellen muss 15% innerhalb von drei Jahren eine inländische Beteiligung zu erreichen, was eine sorgfältige politische und finanzielle Planung erfordert.

Risiko nachteiliger behördlicher Entscheidungen oder Nichterneuerung der Lizenz in wichtigen Betriebsregionen.

Das regulatorische Umfeld in den Schlüsselmärkten von VEON ist durch hohe finanzielle Anforderungen und sich entwickelnde Compliance-Anforderungen gekennzeichnet. Hier trifft der Gummi auf die Straße. Regulierungsbehörden nutzen Lizenzverlängerungen häufig, um erhebliche Gebühren zu erheben oder kostspielige Infrastruktureinführungen anzuordnen, was praktisch wie eine versteckte Steuer auf den Betrieb wirkt.

Hier ist die kurze Berechnung des regulatorischen Risikos in wichtigen Märkten:

Sie müssen das regulatorische Risiko Land für Land verwalten.

Die Erkenntnis ist einfach: Das politische Risiko von VEON ist kein einzelnes, monolithisches Problem; Es ist ein Portfolio länderspezifischer Herausforderungen. In Almaty kann man nicht nach den gleichen Regeln vorgehen wie in Dhaka. Die Strategie muss eine granulare, länderspezifische Anstrengung sein.

• In der Ukraine: Fokus auf Netzwerkresilienz und westliche Kapitalmarktausrichtung (Kyivstar-Börsengang).
• In Pakistan: Bereiten Sie sich auf erhebliche Lizenzverlängerungsgebühren vor und bewältigen Sie hohe regulatorische finanzielle Anforderungen.
• In Bangladesch: Befolgen Sie die neue Obergrenze für ausländisches Eigentum und sorgen Sie für eine strenge Einhaltung der QoS, um nachteilige Maßnahmen zu vermeiden.
• In Kasachstan: Richten Sie die digitale Expansion (wie die OLX-Übernahme) an den nationalen Digitalisierungszielen der Regierung aus.

Die Kernmaßnahme besteht darin, die politische Risikominderung direkt in den Investitionsplan (Capex) einzubetten, der voraussichtlich in der EU enthalten sein wird 17 % bis 19 % Umsatzspanne für 2025 (ohne Ukraine). Dies ist definitiv ein Kostenfaktor für die Geschäftstätigkeit in diesen wachstumsstarken und risikoreichen Märkten.

VEON Ltd. (VEON) – PESTLE-Analyse: Wirtschaftliche Faktoren

Die Wirtschaftslandschaft für VEON Ltd. im Jahr 2025 ist ein zweischneidiges Schwert: Hohe Inflation und hohe Kapitalkosten sorgen für erheblichen Gegenwind, aber die strategische Verlagerung des Unternehmens auf digitale Dienste überwindet erfolgreich den Inflationsrückgang und verbessert seine Kreditwürdigkeit profile. Sie müssen sich auf die Fähigkeit des Unternehmens konzentrieren, ein Umsatzwachstum in lokaler Währung über der durchschnittlichen gewichteten Inflationsrate aufrechtzuerhalten.

Hohe Inflation, insbesondere in Pakistan und Usbekistan, schmälert die realen Einnahmen und Margen.

Während die Inflation eine anhaltende Bedrohung für den realen Umsatz darstellt, mildern die Preissetzungsmacht und die digitale Strategie von VEON derzeit den Rückgang. Für das dritte Quartal 2025 (3Q25) lag die gemischte gewichtete durchschnittliche Inflationsrate in allen VEON-Märkten bei 9,2 %. Glücklicherweise übertraf das Umsatzwachstum des Unternehmens in lokaler Währung von +11 % im Vergleich zum Vorjahr (3. Quartal 2025) diese Inflationsrate erfolgreich. Das ist ein starker operativer Sieg, aber es ist ein ständiger Kampf.

In den Kernmärkten bleibt die Inflation ein wichtiger Faktor. Beispielsweise prognostiziert der Internationale Währungsfonds (IWF), dass die Inflationsrate Usbekistans im Jahr 2025 9,1 % erreichen wird. In Pakistan beschleunigte sich die jährliche Inflationsrate im Oktober 2025 auf 6,20 %. Dieser anhaltende Preisdruck führt dazu, dass die Inputkosten für Energie, Versorgung und Löhne schnell steigen, was die Margen schmälert, sofern keine endgültigen und konsequenten Preisanpassungen vorgenommen werden.

Eine erhebliche Währungsvolatilität (z. B. die pakistanische Rupie) erhöht die Kosten für auf US-Dollar lautende Schulden.

Währungsvolatilität stellt ein großes Risiko dar, da die Schulden von VEON hauptsächlich auf US-Dollar lauten, während die Einnahmen in lokalen Währungen wie der pakistanischen Rupie (PKR) und dem usbekischen Som (UZS) erzielt werden. Eine schwächelnde lokale Währung bedeutet, dass mehr lokale Einnahmen erforderlich sind, nur um den gleichen Dollar-Schuldenbetrag zu bedienen. Allerdings ist das Währungsbild im Jahr 2025 stabiler als in den letzten Jahren.

Die pakistanische Rupie beispielsweise zeigte im Jahr 2025 relative Stabilität und notierte zwischen ihrem Tiefststand von ₨278,48 (Januar) und ihrem Höchststand von ₨289,90 (August) gegenüber dem US-Dollar. Am 25. November 2025 lag der Kurs bei rund 283,3220 ₨ pro USD. Ein wichtiger struktureller Schutz besteht darin, dass etwa die Hälfte der Bruttoschulden von VEON in Höhe von 4,86 ​​Milliarden US-Dollar (Stand 30. September 2025) auf der Ebene der Betriebsgesellschaft gehalten werden, was als natürliche Absicherung gegen Währungsschwankungen für diese lokalen Betriebe dient. Diese strukturelle Absicherung ist intelligentes Risikomanagement.

Ein geringeres Pro-Kopf-Einkommen in Kernmärkten begrenzt das Wachstum des durchschnittlichen Umsatzes pro Nutzer (ARPU).

Das niedrige Pro-Kopf-Einkommen in Märkten wie Pakistan und Usbekistan begrenzt zwangsläufig den durchschnittlichen Umsatz pro Benutzer (ARPU) aus traditionellen Telekommunikationsdiensten. Die Strategie zur Überwindung dieses Problems besteht darin, von einem Konnektivitätsanbieter zu einem digitalen Betreiber zu wechseln (DO1440-Strategie), was eine höherwertige Nutzung fördert.

Diese Strategie funktioniert: Multiplay-Kunden – also diejenigen, die einen digitalen Dienst wie JazzCash oder Hook neben 4G-Konnektivität nutzen – liefern einen 3,8-fach höheren ARPU und weisen eine um 50 % niedrigere Abwanderungsrate im Vergleich zu reinen Sprachbenutzern auf. Hier wird der wahre Wert freigesetzt. Die direkten digitalen Umsätze, ein klares Zeichen für den Erfolg dieser Strategie, stiegen im dritten Quartal 25 im Jahresvergleich um 63,1 % auf 198 Mio. USD und machen nun 17,8 % des Gesamtumsatzes der Gruppe aus.

Hohe Kapitalaufwendungen (CapEx) sind für die Netzwerkmodernisierung in einem angespannten Kreditumfeld erforderlich.

Zur Unterstützung der digitalen Strategie mit hohem ARPU sind erhebliche Kapitalaufwendungen (CapEx) für den Ausbau und die Modernisierung des 4G-Netzwerks erforderlich. Diese Investition ist für das Wachstum nicht verhandelbar. Die Investitionsausgaben der Gruppe beliefen sich im dritten Quartal 25 auf 223 Millionen US-Dollar. Für das gesamte Geschäftsjahr 2025 erwartet VEON, dass seine CapEx-Intensität (CapEx/Gesamtumsatz, ohne Ukraine) im Bereich von 17 % bis 19 % bleiben wird. Diese konsequente Investition ist von entscheidender Bedeutung, erfordert jedoch Zugang zu Kapital.

Die Kapitalkosten sind ein großer Gegenwind.

Die Kapitalkosten, die das wahrgenommene Risiko einer Tätigkeit in Grenzmärkten widerspiegeln, bleiben hoch. Dies ist ein großer Gegenwind für die Finanzierung des CapEx-Programms. Im Juli 2025 emittierte VEON vorrangige unbesicherte Schuldverschreibungen im Wert von 200 Mio. USD mit einem hohen jährlichen Zinssatz (Kupon) von 9,000 %. Dieser Zinssatz ist ein konkreter Indikator für die Kreditkosten im derzeit angespannten Kreditumfeld. Allerdings hat die Finanzdisziplin des Unternehmens seine Verschuldung verbessert profile, was einen Teil des Kostendrucks ausgleicht. Das Verhältnis der Nettoverschuldung zum EBITDA der letzten zwölf Monate (LTM), ohne Leasingverbindlichkeiten, verbesserte sich zum 30. September 2025 auf überschaubare 1,13x, verglichen mit 1,32x im Vorquartal. Diese geringe Verschuldung ist ein Zeichen finanzieller Stärke, die dabei hilft, die hohen Kosten neuer Schulden zu bewältigen.

Hier ist die kurze Rechnung zu CapEx: Mit einer LTM-CapEx-Intensität von 17,7 % (ohne Ukraine) und einem Ausblick für das Gesamtjahr im Bereich von 17 % bis 19 % können Sie sehen, dass die Kapitalbindung ernst ist. Die strategische Vorgehensweise ist klar: Den 3,8-fachen ARPU-Anstieg durch digitale Dienste weiter vorantreiben, um den Cashflow zu generieren, der zur Deckung der hohen Schulden und Investitionsausgaben erforderlich ist. Finanzen: Überwachen Sie die Verschuldungsquote von 1,13x genau, um sicherzustellen, dass sie bis zum Jahresende unter 1,5x bleibt.

VEON Ltd. (VEON) – PESTLE-Analyse: Soziale Faktoren

Die soziale Landschaft in den Kernmärkten von VEON, insbesondere in Pakistan und Usbekistan, bietet einen starken demografischen Rückenwind, der die Nachfrage nach digitalen Diensten ankurbelt. Sie haben es mit zwei der jüngsten und sich am schnellsten digitalisierenden Bevölkerungsgruppen der Welt zu tun, die eine enorme, kurzfristige Chance für die Expansion mobiler Daten und der FinTech schaffen. Die Herausforderung besteht darin, sicherzustellen, dass die Netzwerkkapazität und die digitale Integration mit diesem explosiven Wachstum Schritt halten.

Große, junge Bevölkerungsgruppen in Pakistan und Usbekistan sorgen für eine enorme Nachfrage nach mobilen Daten

Die schiere Größe und Jugend der Bevölkerung in den wichtigsten Geschäftsregionen von VEON sind die wichtigsten sozialen Katalysatoren für Wachstum. Es wird geschätzt, dass die Bevölkerung Pakistans bei über 100.000 liegt 250 Millionen Menschen im Jahr 2025 und die ständige Bevölkerung Usbekistans erreicht 38 Millionen im August 2025. Insbesondere Usbekistan weist eine hohe und steigende Geburtenrate auf 3.5 Kinder pro Frau, was eine kontinuierlich junge Belegschaft und Abonnentenbasis für die kommenden Jahre gewährleistet.

Diese demografische Struktur führt direkt zu einem steigenden Datenverbrauch. Im Beeline Usbekistan-Netzwerk beispielsweise ist der wöchentliche Datenverbrauch um mehr als gestiegen 11-fach in den letzten fünf Jahren. Dies ist nicht nur ein Lautstärkespiel; Es ist eine Verlagerung hin zu Hochgeschwindigkeitsdiensten 93% des gesamten Verkehrs in Usbekistan werden im Jahr 2025 nun über 4G-Netze übertragen. Pakistan als größter Markt von VEON spiegelt diesen Trend wider 190 Millionen Mobilfunkverbindungen Anfang 2025.

Die hohe und wachsende Nachfrage nach erschwinglichen digitalen Finanzdienstleistungen (FinTech) ist eine große Chance

Die Nachfrage nach zugänglichen digitalen Finanzdienstleistungen (FinTech) ist eine entscheidende Chance für ein Telekommunikationsunternehmen mit einer starken digitalen Betreiberstrategie. In Pakistan lag die finanzielle Inklusion – der Prozentsatz der Erwachsenen, die formelle Finanzdienstleistungen nutzen – bei 64% im Jahr 2025, die Regierung strebt jedoch eine Erhöhung auf an 75% bis 2028. In diese Lücke springen Mobilfunkbetreiber. Die State Bank of Pakistan geht davon aus, dass der gesamte digitale Zahlungssektor erreicht werden soll 36 Milliarden Dollar bis Ende 2025.

Die eigenen Plattformen von VEON nutzen diesen Wert bereits. Die digitalen Finanzdienstleistungen der Gruppe, darunter JazzCash in Pakistan und Beepul in Usbekistan, wurden gemeinsam verarbeitet 40 Milliarden Dollar in Transaktionen im Jahr vor Mai 2025. Usbekistan erlebt auch eine deutliche externe Bestätigung dieses Trends, wobei lokale FinTech-Projekte mehr als anziehen 260 Millionen Dollar allein im Jahr 2025 an ausländischen Investitionen. Das ist ein gewaltiger Vertrauensbeweis in die digitale Zukunft des Marktes.

Die zunehmende digitale Kompetenz und die Akzeptanz von Smartphones beschleunigen den Übergang zu 4G/digitalen Diensten

Der Grundstein für digitale Dienste wird durch die rasche Verbesserung des digitalen Zugangs gelegt. Usbekistan nähert sich der Sättigung, die Internetdurchdringung ist erreicht 94.2% bis August 2025. Pakistan holt auf 116 Millionen Internetnutzer im Januar 2025, was einer Penetrationsrate von 45,7 % entspricht. Auch die Qualität der Verbindung verbessert sich 74.0% der Mobilfunkverbindungen in Pakistan gelten heute als Breitbandverbindungen (3G, 4G oder 5G). Dieser Wandel bedeutet, dass Abonnenten für datenintensivere Dienste bereit sind, nicht nur für Sprachanrufe.

Ein kritisches gesellschaftliches Risiko liegt jedoch in der digitalen Ungleichheit. Die Kluft zwischen den Geschlechtern im mobilen Internet in Pakistan ist nach wie vor eine der größten weltweit 39% der Frauen, die mobiles Internet nutzen, im Vergleich zu 61% von Männern. Für VEON ist dieser Abstand von 22 Prozentpunkten ein klarer Aufruf zum Handeln. Die Schließung ist nicht nur eine soziale Notwendigkeit, sondern auch eine große kommerzielle Chance, da sie sich direkt auf den adressierbaren Markt für Dienste wie JazzCash auswirkt.

Migrations- und Urbanisierungsmuster wirken sich auf die Netzwerkplanung und die Teilnehmerkonzentration aus

Die Migration vom Land in die Stadt verändert die Geographie der Nachfrage, was sich direkt auf die Planung der Netzwerkinvestitionen (CapEx) auswirkt. Pakistan urbanisiert sich am schnellsten in Südasien, wobei die Stadtbevölkerung voraussichtlich noch höher ausfallen wird 50% bis 2025, wenn die aktuellen Trends anhalten. Zwischen 2017 und 2023 wuchs die städtische Bevölkerung jährlich um 3.57%, was deutlich über dem Gesamtbevölkerungswachstum von 2,55 % liegt.

Diese schnelle Konzentration von Teilnehmern in Städten und wachsenden städtischen Zentren erfordert ständige, hohe Investitionen in die Netzdichte, insbesondere für 4G/5G. In Usbekistan zeigten die internen Migrationsströme Ende 2024 dies 75% der registrierten Zuwanderungsströme kamen aus ländlichen in städtische Gebiete, was diesen Konzentrationstrend bestätigt. Sie müssen Ihre Netzwerkkapazität für diese dichten, schnell wachsenden städtischen Korridore planen und außerdem weiterhin in neu entstehende Gebiete wie die Republik Karakalpakstan expandieren, wo Beeline Usbekistan nach dem Ausbau der Infrastruktur einen massiven Anstieg der Datennutzung verzeichnete.

• Pakistans städtische Bevölkerungswachstumsrate ist die schnellste in Südasien.
• Das städtische Bevölkerungswachstum Usbekistans betrug 2.1565% im Jahr 2024.
• Durch die Migration verlagert sich die Nachfrage von ländlichen in städtische Gebiete, wodurch eine Verdichtung des städtischen Netzes erforderlich wird.

VEON Ltd. (VEON) – PESTLE-Analyse: Technologische Faktoren

Der aggressive Ausbau des 4G-Netzes ist entscheidend, um Marktanteile zu gewinnen und die Servicequalität zu verbessern.

Ohne eine solide Grundlage kann man das Spiel der digitalen Betreiber nicht gewinnen, und für VEON ist diese Grundlage immer noch 4G Long-Term Evolution (LTE). Auf dem kurzfristigen Schlachtfeld in Märkten wie Pakistan und Kasachstan geht es um den Ausbau und die Verdichtung des 4G-Netzes, um den steigenden Datenverkehr bewältigen zu können. Ehrlich gesagt besteht das größte Risiko darin, in Bezug auf Abdeckung und Qualität ins Hintertreffen zu geraten, was die Abwanderung fördert.

Die Investitionsausgaben (CapEx) des Unternehmens beliefen sich im dritten Quartal 2025 auf 223 Millionen US-Dollar und spiegeln ein nachhaltiges Engagement für die Netzwerkmodernisierung wider. Für das gesamte Geschäftsjahr 2025 geht VEON davon aus, dass die Investitionsintensität (CapEx als Prozentsatz des Umsatzes, ohne die Ukraine) im Bereich von 17 % bis 19 % bleiben wird, insbesondere mit Blick auf Hochgeschwindigkeits-Datennetze. Diese Investition treibt die 4G-Einführung in wichtigen Wachstumsmärkten wie Bangladesch, Pakistan und Kasachstan direkt voran.

Die 4G-Penetration ist das kurzfristige Schlachtfeld.

Der unmittelbare Kampf besteht darin, bestehende Abonnenten in 4G-Nutzer umzuwandeln und die Bevölkerungsabdeckung auszuweiten, und nicht nur den Bau neuer Türme. Hier ist die schnelle Rechnung: Eine höhere 4G-Penetration bedeutet einen höheren durchschnittlichen Umsatz pro Benutzer (ARPU), weil die Menschen mehr Daten verbrauchen, also ist es ein direkter Umsatztreiber.

In Kasachstan hat die 4G-Nutzerdurchdringung für Beeline Kazakhstan 73 % erreicht (basierend auf Schätzungen für 2024, also den neuesten detaillierten Daten), aber es gibt noch eine Lücke bei der Bevölkerungsabdeckung, die zuletzt bei 69 % gemeldet wurde. In der Ukraine ist die 4G-Abonnentendurchdringung von Kyivstar mit 30 % geringer, die Bevölkerungsabdeckung ist jedoch mit 77 % höher, was die unterschiedlichen Reifegrade des Netzwerks innerhalb der Gruppe zeigt. Der Fokus muss darauf liegen, die Nutzerdurchdringungslücke in allen Märkten zu schließen.

Der Druck, mit der Einführung von 5G in hochwertigen städtischen Zentren zu beginnen, insbesondere in Kasachstan.

Während die langfristige Vision 5G umfasst, ist die unmittelbare Realität, dass VEON der 4G-Sättigung und digitalen Diensten Priorität einräumt. Sie sehen dies in der Zeitleiste: Beeline Kasachstan treibt Direct-to-Cell-Pläne voran – eine 5G-bezogene Technologie –, strebt jedoch Messaging-Dienste im Jahr 2026 und Datenkonnektivität danach an. Dabei handelt es sich um einen realistischen, schrittweisen Ansatz, nicht um einen kostspieligen, unmittelbaren 5G-Wettlauf.

Die Kosten für einen massiven 5G-Ausbau in Grenzmärkten sind enorm, daher ist eine vorsichtige, stadtweise Einführung, beginnend mit hochwertigen Anwendungsfällen, definitiv klüger. Sie haben bereits 2019 mit einem groß angelegten 5G-Test in Schymkent, Kasachstan, die Möglichkeiten getestet, aber die Strategie für 2025 ist klar: Zuerst die Rendite von 4G maximieren.

Der Wettbewerb durch Over-The-Top-Dienste (OTT) erfordert ständige Innovationen bei digitalen Angeboten.

Die größte technologische Bedrohung ist nicht ein anderer Telekommunikationsbetreiber; Es sind die Over-The-Top (OTT)-Player wie WhatsApp, Netflix und lokale Fintech-Apps. Sie nutzen Ihr Netzwerk kostenlos und konkurrieren um den Anteil am Geldbeutel Ihres Kunden. Die Gegenstrategie von VEON, das „Digital Operator“-Modell, funktioniert, erfordert aber ständige Innovation.

Das Wachstum in diesem Segment ist phänomenal und zeigt, dass die Strategie solide ist:

Das Unternehmen strebt explizit an, den Anteil des direkten digitalen Umsatzes in den nächsten drei bis fünf Jahren auf 50 % zu steigern und konzentriert sich dabei auf Dienste wie JazzCash in Pakistan und die Gesundheits-App Helsi in der Ukraine. Darüber hinaus nutzen sie lokale Large Language Models (LLMs) wie KazLLM in Kasachstan, um neue Bildungs- und andere digitale Dienste in lokalen Sprachen zu ermöglichen.

Es sind massive Investitionen in Glasfaser-Backhaul erforderlich, um das Wachstum des Datenverkehrs zu unterstützen.

Der explosionsartige Anstieg des Datenverbrauchs durch 4G und digitale Dienste erfordert einen massiven Glasfaser-Backhaul (die Hochleistungsleitungen, die Mobilfunkmasten mit dem Kernnetz verbinden). Allerdings verfolgt VEON bei dieser Infrastrukturschicht einen „Asset-Light“-Ansatz.

Dies ist eine strategische Entscheidung: Anstatt das gesamte Glasfasernetz zu besitzen und zu finanzieren, verkaufen sie nicht zum Kerngeschäft gehörende Infrastrukturanlagen. Beispielsweise stimmte VEON im Mai 2024 dem Verkauf seiner 49 %-Beteiligung an TNS Plus LLP (TNS+), einem Glasfasergroßhandelsanbieter in Kasachstan, für 137,5 Millionen US-Dollar zu. TNS+ betreibt in ganz Kasachstan ein umfangreiches Glasfasernetz von mehr als 14.000 km. Durch diesen Schritt wird Kapital für die 4G- und digitale Serviceebene freigesetzt, wodurch die massiven Backhaul-Investitionen effektiv an Infrastrukturpartner ausgelagert werden.

Der Schwerpunkt der Kerntechnologie verlagert sich vom reinen Infrastruktureigentum hin zu:

• Software und KI: Aufbau lokalsprachiger digitaler Plattformen.
• Effizienz des Radio Access Network (RAN): Modernisierung von 4G-Standorten mit Technologien wie FDD Massive MIMO in Städten wie denen in Kasachstan, um die Kapazität ohne neues Spektrum zu erhöhen.
• Innovativer Backhaul: Nutzung solarbetriebener Funkrelaisknoten zur Verbindung netzunabhängiger 4G-Standorte in abgelegenen Gebieten Kasachstans.

VEON Ltd. (VEON) – PESTLE-Analyse: Rechtliche Faktoren

Komplexe und unterschiedliche Datenlokalisierungs- und Datenschutzgesetze in der Region der Gemeinschaft Unabhängiger Staaten (GUS).

Der Flickenteppich aus Datenlokalisierungs- und Datenschutzbestimmungen im gesamten VEON-Einsatzgebiet, zu dem auch GUS-angrenzende Märkte wie Pakistan gehören, stellt ein ständiges Betriebsrisiko dar. Sie müssen sich durch ein Labyrinth widersprüchlicher Anforderungen darüber navigieren, wo Kundendaten gespeichert und verarbeitet werden müssen und wie sie grenzüberschreitend übertragen werden können. Das ist nicht nur ein Compliance-Problem; Es entstehen direkte Kosten für Ihre IT-Architektur.

In Pakistan beispielsweise, wo VEON die FinTech-Plattform JazzCash betreibt, ist das regulatorische Umfeld ab 2025 im Wandel. Die Verabschiedung des Gesetzes zur Verhinderung elektronischer Kriminalität (Änderung) von 2025 hat die staatliche Aufsicht über digitale Inhalte und Plattformen verstärkt, was Bedenken hinsichtlich eines besseren Zugriffs auf Benutzerdaten aufkommen lässt. Darüber hinaus ist das lang erwartete Gesetz zum Schutz personenbezogener Daten (PDPB) immer noch nicht formalisiert, wodurch ein erhebliches rechtliches Vakuum für die grundlegenden Datenschutzstandards entsteht.

Diese Rechtsunsicherheit wirkt sich direkt auf einen riesigen, sensiblen Datenpool aus. Zum 30. September 2025 hielten die pakistanischen Bankgeschäfte von VEON Kundeneinlagen in Höhe von 282 Millionen US-Dollar, was den Umfang der Finanzdaten unterstreicht, die diesen sich entwickelnden und oft mehrdeutigen lokalen Gesetzen unterliegen. Sie müssen ein hohes Maß an technischer Compliance aufrechterhalten. Aus diesem Grund haben Ihre operativen Unternehmen in Schlüsselmärkten wie Pakistan und der Ukraine eine erneute Zertifizierung nach der Norm ISO 27001 (Informationssicherheits-Managementsystem) angestrebt.

Regulatorische Prüfung der Marktkonsolidierung und potenzieller Antimonopolmaßnahmen.

Im Telekommunikationssektor zieht jede größere Unternehmensmaßnahme die sofortige Aufmerksamkeit der Wettbewerbsbehörden auf sich. VEON arbeitet auf jeden Fall mit den Aufsichtsbehörden an bedeutenden Transaktionen im Jahr 2025, was erhebliche rechtliche Ressourcen erfordert und ein Ausführungsrisiko birgt.

Zwei große Unternehmensmaßnahmen im Jahr 2025 unterstreichen diese Prüfung:

• Die geplante Notierung der Kyivstar Group Ltd. an der Nasdaq-Börse im dritten Quartal 2025 erfordert mehrere behördliche und Aktionärsgenehmigungen, ein Prozess, der gut sichtbar ist und der internationalen rechtlichen Aufsicht unterliegt.
• Der Zusammenschluss der PAK Tower Company mit Engro Connect, einer Tochtergesellschaft der Engro Corporation Limited in Pakistan, unterliegt der Genehmigung durch das örtliche Gericht und den üblichen behördlichen Genehmigungen.

Obwohl im Jahr 2025 keine größere Kartellstrafe gegen VEON verhängt wurde, geht der weltweite Trend zu einer strengeren Durchsetzung. Die Regulierungsbehörden in Ihren Märkten reagieren immer sensibler auf Marktbeherrschung, insbesondere wenn Sie Ihre digitalen Dienste ausbauen. Das Risiko besteht darin, dass eine örtliche Wettbewerbsbehörde eine Untersuchung einleitet, die möglicherweise zu Bußgeldern oder vorgeschriebenen Strukturänderungen führt, die Ihre Strategie beeinträchtigen würden.

Die Kosten für Lizenzen und Frequenzauktion sind ein erheblicher, nicht diskretionärer Aufwand.

Die Kosten für den Erwerb und die Erneuerung von Frequenzlizenzen sind ein nicht verhandelbarer Teil eines Mobilfunkanbieters. Hierbei handelt es sich um massive, nicht diskretionäre Ausgaben, die sich direkt auf Ihre Kapitalallokationsstrategie und den freien Cashflow auswirken. Das ist ein kapitalintensives Geschäft, Punkt.

Für das Geschäftsjahr 2025 hat sich VEON zu erheblichen Netzwerkinvestitionen verpflichtet, die der Notwendigkeit Rechnung tragen, das Spektrum zu sichern und die Infrastruktur zur Unterstützung von 4G- und zukünftigen 5G-Diensten zu verbessern. Ihr gesamter Group Capex (Investitionsaufwand) für das dritte Quartal 2025 (3Q25) betrug 223 Millionen US-Dollar. Die Investitionsintensität (Investitionsinvestitionen als Prozentsatz des Umsatzes) für das Gesamtjahr 2025 wird voraussichtlich zwischen 17 % und 19 % liegen (ohne Ukraine), ein klarer Indikator für das Ausmaß der obligatorischen Investitionen, die für Lizenzen und Netzwerkmodernisierung erforderlich sind.

Hier ist die kurze Rechnung zur Investitionsskala:

Die rechtlichen Rahmenbedingungen für digitale Finanzdienstleistungen (FinTech) sind noch ausgereift und sorgen für Unsicherheit.

Ihre digitalen Finanzdienstleistungen wie JazzCash sind ein wichtiger Wachstumstreiber: Die Einnahmen aus Finanzdienstleistungen stiegen im dritten Quartal 25 um 32,6 % auf 107,5 Millionen US-Dollar. Dieses Wachstum vollzieht sich jedoch schneller, als die rechtlichen Rahmenbedingungen mithalten können, insbesondere in Ihren Grenzmärkten.

Die größte Herausforderung besteht darin, dass die Vorschriften häufig reaktiv und nicht proaktiv sind, was zu einer fragmentierten Rechtslandschaft führt. Während die State Bank of Pakistan (SBP) eine regulatorische Sandbox für FinTech-Innovationen und die Regulations for Electronic Money Institutions (EMIs) eingerichtet hat, ist der Gesamtrahmen noch dabei, mit der Geschwindigkeit der Entwicklung digitaler Produkte Schritt zu halten.

Zu den wichtigsten Bereichen der Rechtsunsicherheit für FinTech im Jahr 2025 gehören:

• Datenschutz: Die Verzögerung des Gesetzes zum Schutz personenbezogener Daten in Pakistan bedeutet, dass klare, umfassende Regeln für den Umgang mit sensiblen Kundendaten fehlen, was das regulatorische Risiko für einen großen Akteur wie JazzCash erhöht.
• Digitale Aufsicht: Der neue Prevention of Electronic Crimes (Amendment) Act von 2025 führt eine neue Ebene der staatlichen Kontrolle über digitale Plattformen ein, die sich auf das Vertrauen der Nutzer und die operative Freiheit von FinTech-Diensten auswirken könnte.
• Anti-Geldwäsche (AML)/Know Your Customer (KYC): Die Einhaltung der AML/CTF-Vorschriften (Anti-Terror-Finanzierung) bleibt eine hochriskante, sich ständig weiterentwickelnde rechtliche Verpflichtung, die erhebliche Investitionen in Compliance-Technologie und Personal erfordert, um hohe Geldstrafen und Reputationsschäden zu vermeiden.

Was diese Schätzung verbirgt, sind die Kosten für Compliance-Mitarbeiter und Rechtsberater, die sich mit der Überwachung und Anpassung an diese täglichen Veränderungen in mehreren Gerichtsbarkeiten befassen. Es handelt sich um eine ununterbrochene Funktion mit hoher Priorität.

VEON Ltd. (VEON) – PESTLE-Analyse: Umweltfaktoren

Erhöhter Regulierungsdruck für Energieeffizienz in der Netzinfrastruktur, um Klimaziele zu erreichen.

Das Streben nach Netzwerk-Energieeffizienz ist kein weiches Ziel mehr; Dies ist ein harter Kostentreiber und eine regulatorische Notwendigkeit, insbesondere in wachstumsstarken Märkten, in denen der Netzwerkausbau schnell voranschreitet. VEON reagiert darauf mit der Integration des Energiemanagements in seine Kernstrategie und plant, im Jahr 2025 eine Aufsicht über die Energieeffizienzziele auf Vorstandsebene einzurichten. Dazu gehören jährliche Überprüfungen von Energieintensitätskennzahlen, wie z. B. Kilowattstunden pro Terabyte verarbeiteter Daten. Die schnelle Rechnung zeigt einen frühen Erfolg: Im Jahr 2024 stieg der Gesamtdatenverbrauch in den VEON-Netzwerken im Jahresvergleich um 14 %, der Gesamtenergieverbrauch stieg jedoch nur um 13 % im Jahresvergleich. In dieser kleinen Lücke liegen die Einsparungen und die Compliance.

Betriebseffizienz ist der Schlüssel zur Bewältigung des erheblichen Energie-Fußabdrucks der Gruppe, der sich im Jahr 2024 auf 2,1 Millionen MWh belief. Sie setzen in ihrer gesamten Infrastruktur aktiv energiesparende Technologien und erneuerbare Energiequellen ein.

• 70.093 BTS (Basis-Transceiver-Stationen) nutzten im Jahr 2024 energiesparende Technologie.
• 1.085 BTS wurden im Jahr 2024 mit Solar- und/oder Windenergie betrieben.
• Banglalink, der VEON-Betreiber in Bangladesch, erreichte im Jahr 2024 eine Energieeinsparung von 2,3 % pro Turm im Vergleich zum Vorjahr.

Bedarf an besseren Elektroschrott-Management- und Recyclingprogrammen in wachstumsstarken Märkten.

Das rasante Tempo der Netzwerk-Upgrades und die schiere Menge mobiler Geräte in den VEON-Märkten schaffen ein enormes Problem mit Elektroschrott. Eine ineffektive Abfallbewirtschaftung treibt die Kosten in die Höhe und birgt erhebliche Risiken für die Umweltverschmutzung. Ehrlich gesagt hat ein Telekommunikationsbetreiber die Verantwortung, den gesamten Lebenszyklus seiner Geräte zu verwalten.

VEON ist sich dessen bewusst und sieht in seiner Vision für 2025 das Ziel vor, die Lebensdauer der Geräte zu verlängern und den Abfall während des gesamten Produktlebenszyklus zu reduzieren. Während eine bestimmte recycelte Menge nicht öffentlich verfügbar ist, konzentriert sich die Strategie auf die Prinzipien der Kreislaufwirtschaft.

Zu den wichtigsten Initiativen für Elektroschrott und Kreislaufwirtschaft gehören:

• Aufarbeitung und Weiterverkauf von IT-Hardware zur Verlängerung der Lebensdauer der Geräte.
• Zusammenarbeit mit Elektroschrott-Recyclingpartnern zur Rückgewinnung wertvoller Materialien.
• Mitarbeiterengagementprogramme zur Reduzierung von Büroabfällen.

Wachsender Fokus von Investoren und Öffentlichkeit auf die Transparenz der Umwelt-, Sozial- und Governance-Berichterstattung (ESG).

Die Aufmerksamkeit der Anleger auf ESG-Faktoren wird definitiv intensiver und entwickelt sich von einem Nischenproblem zu einer zentralen Bewertungskennzahl. Dieser Fokus wirkt sich direkt auf die Kapitalkosten und den Ruf von VEON aus. Die gute Nachricht ist, dass sich die Leistung des Unternehmens in diesem Bereich verbessert, was ein klares Signal an den Markt ist.

Die Verbesserungen der ESG-Ratings Dritter im Zeitraum 2024–2025 zeigen eine spürbare Verringerung des wahrgenommenen Risikos.

Risiken des Klimawandels (z. B. Überschwemmungen in Pakistan) gefährden die Widerstandsfähigkeit des physischen Netzwerks.

In Grenzmärkten zu agieren bedeutet, mit erhöhter Klimavolatilität umzugehen. Pakistan, wo VEON durch Jazz eine große Präsenz hat, ist ein Paradebeispiel und zählt zu den zehn Ländern, die am anfälligsten für Klimarisiken sind. Die dortigen Überschwemmungen im Jahr 2022, von denen 33 Millionen Menschen betroffen waren, verursachten Schäden in Höhe von schätzungsweise 14,9 Milliarden US-Dollar. Dies ist nicht nur ein soziales Problem; Es stellt eine direkte Bedrohung für die Netzwerkverfügbarkeit und Infrastrukturinvestitionen dar.

Um dies abzumildern, haben sich die pakistanischen Niederlassungen von VEON ein klares Ziel für eine nachhaltige Energieerzeugung bis 2025 gesetzt. Darüber hinaus integrieren sie klimabedingte Risiken wie Energiepreisvolatilität und Netzzuverlässigkeit in ihr Enterprise Risk Management (ERM)-System. Das ist ein kluger Schachzug, denn ein belastbares Netzwerk ist ein profitables Netzwerk.

Die ESG-Berichterstattung ist nicht länger optional.

Die Zeiten standardisierter Nachhaltigkeitsberichte sind vorbei. Investoren und Aufsichtsbehörden fordern Transparenz darüber, wie sich Umweltrisiken in finanzielle Risiken und Chancen auswirken. VEON richtet seine Berichterstattung an den Standards der Global Reporting Initiative (GRI) und den Empfehlungen der Task Force on Climate-lated Financial Disclosures (TCFD) aus.

Die gesamten Kohlenstoffemissionen der Gruppe im Jahr 2024 (Scope 1 und 2) beliefen sich auf 0,8 Megatonnen. Konkret betrug Scope 1 (direkte Emissionen) 0,160 Megatonnen und Scope 2 (indirekt aus eingekaufter Energie) 0,654 Megatonnen. Was diese Schätzung verbirgt, ist die Notwendigkeit eines klaren Fahrplans für die Dekarbonisierung, auf den sie mit der Planung einer TCFD-orientierten klimabezogenen Szenarioanalyse im Jahr 2025 hinarbeiten. Diese Analyse wird die finanziellen Auswirkungen des Klimawandels auf das Geschäftsmodell direkt bewerten.