Yatsen Holding Limited (YSG): SWOT-Analyse [Aktualisierung Nov. 2025]

Yatsen Holding Limited (YSG) befindet sich mitten in einer Wende, bei der viel auf dem Spiel steht, und die Zahlen aus dem Geschäftsjahr 2025 erzählen eine Geschichte sowohl des Erfolgs als auch des anhaltenden Risikos. Sie sehen, wie enorm sich die Umstellung auf margenstärkere Hautpflege auszahlt: Der Umsatz stieg sprunghaft an 47.5% im dritten Quartal 2025, was die Bruttomarge auf ein starkes Niveau treibt 78.2%. Aber ehrlich gesagt ist die Kostenstruktur immer noch zu schwer, so dass das Unternehmen einen anhaltenden GAAP-Nettoverlust von 20 % erleidet 70,4 Millionen RMB (9,9 Millionen US-Dollar) im selben Quartal. Dies ist ein klassischer Fall einer funktionierenden Strategie, die sich nicht vollständig auf das Endergebnis ausgewirkt hat. Lassen Sie uns also die Stärken aufschlüsseln, die dieses Wachstum vorantreiben, die Schwächen, die die Rentabilität bremsen, und die klaren Chancen und Risiken, die die nächsten 12 Monate von YSG bestimmen.

Yatsen Holding Limited (YSG) – SWOT-Analyse: Stärken

Die Kernstärke von Yatsen Holding Limited liegt derzeit in der erfolgreichen, margensteigernden Umstellung auf wissenschaftlich fundierte Hautpflege, die einen klaren Weg zu nachhaltigem Wachstum und verbesserter finanzieller Stabilität bietet. In den Zahlen für das dritte Quartal 2025 sehen Sie, wie sich die Ergebnisse jahrelanger strategischer Investitionen endlich auszahlen.

Hautpflegemarken verzeichneten im dritten Quartal 2025 einen Umsatzanstieg von 83,2 %.

Die strategische Abkehr vom primären Anbieter von dekorativer Kosmetik funktioniert auf jeden Fall. Im dritten Quartal 2025 stiegen die Nettoumsätze der Hautpflegemarken von Yatsen massiv an 83.2% Im Jahresvergleich erreichte der Umsatz 490,8 Millionen RMB (68,9 Millionen US-Dollar). Dieses Wachstum übertraf den Gesamtmarkt deutlich und steigerte den Gesamtnettoumsatz des Unternehmens um 47,5 % auf 998,4 Mio. RMB (140,2 Mio. US-Dollar). Hautpflege macht mittlerweile fast die Hälfte des Gesamtumsatzes aus, eine entscheidende Neuausrichtung des Geschäfts.

Hohe Bruttomarge von 78,2 % im dritten Quartal 2025, was die Verlagerung auf Premiumprodukte widerspiegelt.

Die Umstellung auf margenstärkere Hautpflegeprodukte wirkt sich direkt auf die Rentabilität aus. Die Bruttomarge für das dritte Quartal 2025 stieg von 75,9 % im Vorjahreszeitraum auf 78,2 %. Dies ist eine sehr starke Marge für den Schönheitssektor und zeigt, dass das Unternehmen seine Premiumisierungsstrategie erfolgreich umsetzt und den Nettoverlust um 41,9 % auf 70,4 Mio. RMB (9,9 Mio. US-Dollar) reduzieren konnte. Hier ist die schnelle Rechnung: Ein Anstieg der Bruttomarge um 2,3 Prozentpunkte bei einem Umsatz von fast einer Milliarde RMB ist eine erhebliche Steigerung des Endergebnisses.

Starke Liquidität mit 1,16 Milliarden RMB (162,6 Millionen US-Dollar) in bar ab dem dritten Quartal 2025.

Sie benötigen Bargeld, um Wachstum zu finanzieren und Marktvolatilität zu überstehen, und Yatsen verfügt über eine solide Position. Zum 30. September 2025 verfügte das Unternehmen über eine Gesamtliquidität – einschließlich Bargeld, verfügungsbeschränkter Barmittel und kurzfristiger Anlagen – von 1,16 Milliarden RMB (162,6 Millionen US-Dollar). Diese starke Liquiditätsposition bietet das nötige Kapital, um Forschung und Entwicklung weiter zu finanzieren, strategisch neue Marken zu erwerben und in das Marketing für das wachstumsstarke Hautpflegesegment zu investieren, ohne übermäßige externe Finanzierung.

Vielfältiges Portfolio, einschließlich Galénic und DR.WU, vom Massen- bis zum Premium-Angebot.

Die Mehrmarkenstrategie von Yatsen, die mittlerweile 11 Marken umfasst, ist eine entscheidende Stärke, die das Risiko diversifiziert und eine breite Verbraucherbasis anspricht. Dieses Portfolio umfasst Massen-, Masstige- (Massenprestige) und Premium-Stufen und macht das Unternehmen widerstandsfähiger gegenüber sich ändernden Verbrauchervorlieben.

Das Portfolio umfasst:

• Galénisch: Eine französische Premium-Hautpflegemarke, die sich auf zelluläres Anti-Aging konzentriert.
• DR.WU: Eine von Dermatologen unterstützte, professionelle Hautpflegelinie, besonders stark in der Mandelsäure-Serumserie.
• Perfektes Tagebuch: Die Flaggschiffmarke für dekorative Kosmetik, positioniert zu einem Massenmarktpreis.
• EVE LOM: Eine prestigeträchtige britische Hautpflegemarke, die 2021 übernommen wurde.

Diese Struktur ermöglicht es dem Unternehmen, Cross-Selling zu betreiben und den Verbrauchern Mehrwert zu bieten, wenn diese auf Premiumprodukte umsteigen.

Erhebliche Investitionen in Forschung und Entwicklung mit über 240 angemeldeten Patenten, die wissenschaftlich fundierte Innovationen unterstützen.

Das Unternehmen setzt stark auf die Wissenschaft, eine langfristige Stärke, die es von vielen trendorientierten Wettbewerbern unterscheidet. Yatsen hat seit seiner Notierung an der NYSE im Jahr 2020 über 600 Millionen RMB in Forschung und Entwicklung investiert und die Ausgaben dabei stets über 3 % des Jahresumsatzes gehalten. Diese Investition führt zu proprietärer Technologie und geistigem Eigentum (IP).

Wichtige F&E-Kennzahlen ab Mitte 2025:

• Gesamtzahl der seit 2022 angemeldeten weltweiten Patente: 252.
• Eingereichte Erfindungsanmeldungen: 78.
• Globale Forschungs- und Entwicklungszentren: 3 (Shanghai, Guangzhou und Toulouse, Frankreich).
• Gemeinsame Labore und Kooperationen: 6 gemeinsame Labore und über 20 internationale Kooperationen.

Dieser Fokus auf wissenschaftliche Genauigkeit, der im Beauty Innovation Insight-Bericht vom November 2025 hervorgehoben wird, ist die Grundlage des margenstarken Hautpflegewachstums.

Yatsen Holding Limited (YSG) – SWOT-Analyse: Schwächen

Anhaltender GAAP-Nettoverlust

Sie müssen sich der Realität der Rentabilität von Yatsen Holding Limited stellen: Das Unternehmen meldet immer noch einen anhaltenden GAAP-Nettoverlust (Generally Accepted Accounting Principles), was das Vertrauen der Anleger und die Kapitaleffizienz deutlich beeinträchtigt. Im dritten Quartal 2025 lag der Nettoverlust bei 70,4 Millionen RMB, oder ungefähr 9,9 Millionen US-Dollar. Dabei handelt es sich nicht nur um einen Papierverlust; Es signalisiert, dass das Kerngeschäftsmodell trotz der Generierung von Einnahmen noch nicht selbsttragend ist.

Hier ist die schnelle Rechnung: Ein Verlust dieser Größenordnung bedeutet, dass immer noch erhebliches Kapital verbraucht wird, auch wenn sich das Unternehmen auf Premium-Beauty-Marken konzentriert. Was diese Schätzung verbirgt, ist die kumulative Wirkung dieser Verluste auf die Bilanz, die künftige strategische Akquisitionen oder größere Investitionen in Forschung und Entwicklung definitiv einschränkt, ohne dass es zu einer weiteren Verwässerung oder Verschuldung kommt.

Weichheit der Farbkosmetik und rückläufige Umsätze

Die ursprüngliche Basis von Yatsen, das Segment der dekorativen Kosmetika, sieht sich mit erheblichen Schwächeanfällen konfrontiert, und die Umsätze sind rückläufig. Dies ist eine entscheidende Schwäche, da dieses Segment, zu dem auch die Marke Perfect Diary gehört, der wichtigste Wachstumsmotor und die Plattform für den Markenaufbau war. Die Umstellung auf Hautpflege ist notwendig, aber das Kerngeschäft schrumpft unter dem Wettbewerbsdruck.

Der Rückgang der Einnahmen aus dekorativer Kosmetik ist eine direkte Folge des intensiven Wettbewerbs und einer Verschiebung der Verbraucherpräferenz hin zu spezialisierteren Nischenmarken auf dem chinesischen Markt. Dies zwingt Yatsen dazu, mehr für Marketing auszugeben, nur um seinen Marktanteil zu halten, was sich direkt auf die nächsten schwachen Betriebskosten auswirkt.

Hohe Betriebskosten drücken auf die Margen

Eine der unmittelbarsten und behebbarsten Schwachstellen sind die unverhältnismäßig hohen Betriebskosten (OpEx). Im zweiten Quartal 2025 verbrauchten OpEx enorme Mengen 83.4% des gesamten Nettoumsatzes. Dieses Verhältnis ist für die langfristige Gesundheit einfach unhaltbar und der Hauptgrund für den anhaltenden Nettoverlust.

Diese hohe Kostenquote ist größtenteils auf Vertriebs- und Marketingkosten zurückzuführen, zu denen hohe Ausgaben für E-Commerce-Plattformen und die Unterstützung wichtiger Meinungsführer (KOL) auf dem chinesischen Markt gehören. Fairerweise muss man sagen, dass man Geld ausgeben muss, um mithalten zu können, aber 83,4 % sind zu viel. Das Management muss die Kosten in nicht zum Kerngeschäft gehörenden Bereichen energisch senken und die Effizienz seiner Marketingausgaben (Return on Advertising Spend) verbessern, um dieses Verhältnis kurzfristig auf ein besser beherrschbares Niveau zu senken, idealerweise unter 70 %.

• Reduzieren Sie Vertriebskosten: Optimieren Sie Plattformgebühren und KOL-Verträge.
• G&A rationalisieren: Reduzieren Sie überflüssigen Verwaltungsaufwand.
• Verbessern Sie die OpEx-Effizienz: Ziel ist eine Reduzierung des OpEx im Verhältnis zum Umsatz um 15 % bis zum vierten Quartal 2025.

Abhängigkeit vom hart umkämpften chinesischen Inlandsmarkt

Yatsen Holding Limited ist fast vollständig vom chinesischen Inlandsmarkt abhängig, der sowohl hart umkämpft als auch unglaublich fragmentiert ist. Diese Abhängigkeit schafft einen Single Point of Failure für regulatorische Risiken, Konjunkturabschwächungen und intensiven, lokalen Wettbewerb sowohl durch internationale Giganten als auch durch agile inländische Start-ups.

Der chinesische Schönheitsmarkt ist ein Schlachtfeld. Sie kämpfen nicht nur gegen L'Oréal und Estée Lauder; Außerdem haben Sie es mit einer neuen Welle inländischer C-Beauty-Marken zu tun, die mit neuen Trends schneller auf den Markt kommen und oft niedrigere Betriebskosten haben. Diese Fragmentierung bedeutet, dass die Markentreue flüchtig ist, sodass Yatsen ständig innovativ sein und viel Geld in das Marketing investieren muss, was mit dem OpEx-Problem zusammenhängt. Das Fehlen bedeutender internationaler Einnahmequellen bedeutet, dass sich jeder Schock auf dem Inlandsmarkt direkt auf die Umsatz- und Gewinnspanne des Unternehmens auswirkt.

Yatsen Holding Limited (YSG) – SWOT-Analyse: Chancen

Anhaltende Premiumisierung im chinesischen Schönheitsmarkt mit Bevorzugung margenstärkerer Hautpflegemarken.

Der strategische Schwenk hin zu margenstärkeren Hautpflegeprodukten ist definitiv die größte kurzfristige Chance für Yatsen Holding Limited. Der gesamte chinesische Schönheits- und Körperpflegemarkt ist riesig und soll im Jahr 2025 einen Umsatz von unglaublichen 73,66 Milliarden US-Dollar erreichen. Noch wichtiger ist, dass sich der Fokus auf Premiumprodukte verlagert, wo die von Yatsen übernommenen Marken wie Eve Lom und Galénic konkurrieren.

Dieser Premiumisierungstrend ist bereits in den Finanzwerten sichtbar. Das Segment Hautpflegemarken verzeichnete im dritten Quartal 2025 einen Umsatzanstieg von 83,2 % gegenüber dem Vorjahr und erreichte 490,8 Mio. RMB. Dieses Segment macht nun 49,2 % des Gesamtnettoumsatzes aus, gegenüber 39,6 % im Vorjahreszeitraum. Diese Wende steigert direkt die Rentabilität, da die Bruttomarge des Unternehmens im dritten Quartal 2025 aufgrund der höheren Margen dieser Produkte auf 78,2 % stieg, gegenüber 75,9 % im Vorjahr.

Hier ist die kurze Rechnung zur Marktveränderung:

Prognostiziertes Umsatzwachstum im vierten Quartal 2025 von 15 % bis 30 %, angetrieben durch große Shopping-Festivals.

Die eigene Prognose des Unternehmens für das vierte Quartal 2025 deutet auf ein starkes Ende hin und profitiert von großen Shopping-Festivals wie Double 11. Das Management geht davon aus, dass der Gesamtnettoumsatz zwischen 1,32 und 1,49 Milliarden RMB sinken wird, was einem Anstieg von etwa 15 bis 30 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Dies ist eine klare, umsetzbare Chance.

Dieses prognostizierte Wachstum ist von entscheidender Bedeutung, da es darauf hindeutet, dass sich der strategische Fokus auf hocheffizientes Marketing und margenstarke Produkte auszahlt und sich in einer Umsatzdynamik niederschlägt. Die starke Leistung im dritten Quartal 2025, bei der der Gesamtnettoumsatz um 47,5 % auf 998,4 Mio. RMB stieg, bildet eine solide Grundlage für diese Beschleunigung im vierten Quartal. Das Unternehmen investiert aktiv in Marketinginitiativen, die speziell auf diese Festivals abgestimmt sind und die erwartete Umsatzuntergrenze sichern sollen.

Ausbau der internationalen Präsenz für erworbene Premiummarken wie Eve Lom und Galénic.

Das globale Markenportfolio ist eine große Chance zur Diversifizierung der Einnahmequellen über den hart umkämpften chinesischen Markt hinaus. Die erworbenen Prestigemarken Eve Lom und Galénic verfügen über etablierte internationale Bekanntheits- und Vertriebsnetzwerke, die Yatsen sofort nutzen kann.

Eve Lom beispielsweise verfügt bereits über ein globales Vertriebsnetz und Galénic ist in Europa und Asien vertreten. Zu Yatsens Mission gehört ausdrücklich die Schaffung einer Schönheitsentdeckungsreise für Verbraucher auf der ganzen Welt, was die klare Absicht zum Ausdruck bringt, diese internationale Umsatzbasis auszubauen. Die Akquisitionen brachten nicht nur Marken hervor, sondern erweiterten auch Yatsens Fähigkeiten zum Aufbau globaler Marken und ermöglichten den Zugang zu erstklassiger internationaler F&E-Expertise, die für ein nachhaltiges globales Wachstum unerlässlich ist.

• Nutzen Sie das globale Vertriebsnetz von Eve Lom, um in neue westliche Märkte zu expandieren.
• Nutzen Sie die bestehende Präsenz von Galénic in Europa und Asien für die regionale Marktdurchdringung.
• Nutzen Sie das Prestige und die Tradition dieser Marken, um international höhere Preise und Margen zu erzielen.

Nutzung von Forschung und Entwicklung zur Einführung neuer biotechnologischer und neurowissenschaftlicher Hautpflegeprodukte.

Die Zukunft der Premium-Hautpflege liegt im „Wissenschaftsfetischismus“ (klinische Wirksamkeit) und in der „emotionalen Hautpflege“ (auf Neurowissenschaften basierendes Wohlbefinden), und Yatsen positioniert sich als Vorreiter. Das Unternehmen hat bisher über 600 Millionen RMB in Forschung und Entwicklung investiert und hält die Ausgaben für Forschung und Entwicklung bei über 3 % des Jahresumsatzes, was für einen Kosmetikkonzern eine bedeutende Verpflichtung darstellt.

Diese Investition wird über ein „1-3-4-6-20 Global Research Network“ kanalisiert, das sich auf vier bahnbrechende Forschungsbereiche konzentriert, darunter Biotechnologie und emotionale Hautpflege. Dieser wissenschaftliche Fokus ermöglicht es Yatsen, über traditionelle Inhaltsstoffe hinauszugehen und wirklich differenzierte Produkte auf den Markt zu bringen, wie das kürzlich erfolgreiche PDRN Serum von DR.WU und das No.3 VB Serum von Galénic. Der Markt für dermatologische Hautpflege, auf den diese Produkte abzielen, soll bis 2030 850 Milliarden Yen erreichen, was ein enormes langfristiges Wachstumspotenzial bietet.

Yatsen Holding Limited (YSG) – SWOT-Analyse: Bedrohungen

Hier ist die schnelle Rechnung: Der Umsatz stieg im dritten Quartal um 47,5 %, aber der Nettoverlust blieb bestehen 70,4 Millionen RMB. Die Strategie funktioniert, aber die Kostenstruktur ist immer noch zu schwer für die volle GAAP-Rentabilität.

Intensiver Wettbewerb zwischen etablierten globalen Beauty-Giganten und agilen lokalen C-Beauty-Konkurrenten

Der chinesische Schönheitsmarkt, der im Jahr 2025 einen Wert von rund 78 Milliarden US-Dollar hat, ist ein Schlachtfeld, auf dem Yatsen Holding Limited von zwei Seiten mit Margendruck konfrontiert wird: globale Giganten und agile inländische Marken. Etablierte internationale Player wie L'Oréal und Estée Lauder Companies Inc. nutzen ihre umfassende Forschung und Entwicklung sowie ihre Premium-Positionierung, während neue, agile C-Beauty-Wettbewerber (chinesische Schönheit) das digitale, kostengünstige Marketingmodell nachahmen, das Perfect Diary entwickelt hat. Dies zwingt YSG dazu, die Marketingausgaben ständig zu erhöhen, um die Sichtbarkeit aufrechtzuerhalten, ein Schlüsselfaktor, der zu den historischen Nettoverlusten beiträgt. Allein der Markt für dekorative Kosmetik hatte im Jahr 2023 einen Wert von 189,3 Milliarden RMB, und die intensive Konkurrenz treibt viele Marken dazu, kurzfristigen Werbegewinnen Vorrang vor nachhaltigem Markenaufbau zu geben.

Die größte Bedrohung besteht darin, dass die Kosten der Kundenakquise (CAC) auf Plattformen wie Douyin (Chinas TikTok) weiter steigen, da immer mehr Wettbewerber in den Live-Streaming-Bereich vordringen, was es schwieriger macht, Umsatzwachstum in Gewinn umzuwandeln.

Der makroökonomische Abschwung in China wirkt sich auf die Konsumausgaben für Schönheitsartikel aus

Eine schwächelnde chinesische Wirtschaft stellt eine klare und gegenwärtige Gefahr für das Umsatzwachstum von YSG dar, insbesondere im Segment der diskreten dekorativen Kosmetika. Chinas Verbrauchervertrauensindex (CCI) lag im August 2025 bei 89,20 und bewegte sich damit in der Nähe historischer Tiefststände, was einen breiten Wandel der Verbraucher hin zu Genügsamkeit und Wertebewusstsein widerspiegelt. Dies bedeutet, dass Familien aus der Mittelschicht aktiv ihre Ausgaben für nicht lebensnotwendige Dinge einschränken, was sich direkt auf die Kaufhäufigkeit von Make-up und Hautpflegeprodukten der unteren Preisklasse auswirkt.

Während der Gesamtmarkt für Schönheits- und Körperpflege im Jahr 2025 immer noch ein Volumen von 73,66 Milliarden US-Dollar erreichen wird, verlangsamt sich die Wachstumsrate und wird zwischen 2025 und 2030 mit einer durchschnittlichen jährlichen Wachstumsrate (CAGR) von nur 3,71 % prognostiziert, ein deutlicher Kontrast zu der jährlichen Expansion von über 8 % von 2014 bis 2021. Diese Verlangsamung zwingt YSG dazu, sich stark auf sein margenstärkeres Hautpflegeportfolio zu verlassen, das ausschlaggebend war für 49,2 % des Umsatzes im dritten Quartal 2025, um eine potenzielle Schwäche bei dekorativen Kosmetika auszugleichen.

Regulatorische Änderungen in den Kennzeichnungsstandards für E-Commerce und Schönheitsprodukte in China

Das regulatorische Umfeld in China entwickelt sich schnell weiter, wodurch die Compliance-Kosten und die betriebliche Komplexität steigen. Die National Medical Products Administration (NMPA) verschärft die Aufsicht und hat im November 2025 bedeutende Reformen vorgestellt. Seit dem 1. Mai 2025 müssen alle kosmetischen Registranten und Anmelder obligatorische vollständige Sicherheitsbewertungsberichte einreichen, was erhebliche Investitionen in die Sicherheits- und Testdokumentation für das umfangreiche Produktportfolio von YSG erfordert.

Weitere kurzfristige regulatorische Hürden sind:

• Obligatorische Warnhinweise: Ab dem 1. Mai 2025 schreiben neue Vorschriften einen fettgedruckten Haftungsausschluss für antibakterielle oder bakteriostatische Wirkstoffe vor, der besagt: „Dieses Produkt ist kein Medikament und hat keine therapeutischen, pflegenden oder gesundheitsfördernden Funktionen“, was viele Körperpflegeformulierungen betrifft.
• Elektronische Kennzeichnung: Die NMPA beschleunigt die Implementierung elektronischer Produktkennzeichnung, um die Lesbarkeit und Zugänglichkeit zu verbessern, was sofortige digitale Upgrades der Produktmanagementsysteme von YSG erfordert.
• Prüfung hochriskanter Inhaltsstoffe: China verschärft die Kontrolle von Stoffen wie PFAS und Formaldehyd und zwingt Marken dazu, Produkte proaktiv neu zu formulieren, um die Einhaltung bevorstehender Verbote sicherzustellen.

Compliance ist definitiv ein bewegliches Ziel, und wenn es nicht gelingt, sich schnell anzupassen, kann dies zu Produktrückrufen oder Verzögerungen beim Marktzugang führen.

Gefahr einer Markenmüdigkeit für die Flaggschiffmarke Perfect Diary im Segment der dekorativen Kosmetik

Die Flaggschiffmarke Perfect Diary, einst das am schnellsten wachsende Label für dekorative Kosmetik, ist einem erheblichen Risiko von Markenmüdigkeit und Verbraucherskepsis ausgesetzt. Der frühe Erfolg der Marke basierte auf einem aggressiven Key Opinion Leader (KOL)-Marketing, doch diese Strategie wurde oft dafür kritisiert, dass sie der Werbung Vorrang vor der Produktqualität einräumte. Dies führte zu einem Reputationsverlust, da sich die Verbraucher über Probleme wie schlechte Lidschattenpigmentierung und lippenstiftbedingte trockene Lippen beschwerten.

Während Yatsen Perfect Diary strategisch auf „hautpflegehaltiges Make-up“ (妆养一体) ausrichtet und die Forschungs- und Entwicklungsinvestitionen erhöht – die Forschungs- und Entwicklungskosten beliefen sich im Jahr 2023 auf 172,1 Millionen CNY – bleibt es eine Herausforderung, das Vertrauen wiederherzustellen und sich in einem gesättigten Markt hervorzuheben. Die Tatsache, dass die Marke in der Vergangenheit auf eine Niedrigpreisstrategie setzte und die meisten Produkte zwischen 19 und 200 RMB kosteten, erschwert eine glaubwürdige Umstellung auf eine höherpreisige, qualitätsorientierte Positionierung, da die Gefahr besteht, dass die ursprünglich wertbewusste Kundenbasis entfremdet wird. Die Beliebtheit eines einzelnen Produkts kann nicht die Langlebigkeit der Marke garantieren.

Nächster Schritt: Finanzen: Modellieren Sie ein Szenario, in dem sich der Umsatz mit Farbkosmetik auf dem Niveau des dritten Quartals 2025 stabilisiert, und prognostizieren Sie die erforderliche Reduzierung der Betriebskosten (als Prozentsatz des Umsatzes), die erforderlich ist, um bis zum vierten Quartal 2026 eine GAAP-Nettogewinnmarge von 5 % zu erreichen.