ONEOK, Inc. (OKE) : histoire, propriété, mission, comment ça marche & Gagne de l'argent

Lorsque vous examinez la chaîne de valeur complexe de l’énergie, comprenez-vous vraiment comment un géant du secteur intermédiaire comme ONEOK, Inc. (OKE) parvient à offrir des performances financières aussi cohérentes ? Cette société d'infrastructure énergétique intégrée, fondée en 1906, est une pierre angulaire du marché énergétique américain, projetant un EBITDA ajusté massif pour 2025 entre 8 milliards de dollars et 8,45 milliards de dollars, ce qui est une déclaration puissante sur son modèle commercial payant. Vous devez voir comment leur réseau de 60 000 milles, couvrant des bassins clés comme le Permien et les montagnes Rocheuses, relie l'approvisionnement au marché, générant un bénéfice net pour l'année complète. 3,17 milliards de dollars à 3,65 milliards de dollars. Honnêtement, comprendre la mission de ONEOK - fournir une énergie qui connecte les gens avec leur monde - et son intégration récente et réussie d'acquisitions majeures est sans aucun doute la clé pour saisir sa pertinence stratégique et son rendement en dividendes d'environ $4.12 par action annuellement.

Historique de ONEOK, Inc. (OKE)

Vous regardez ONEOK, Inc. (OKE) parce que son histoire est une classe de maître en matière de pivot stratégique : passer d'un service public local de l'Oklahoma à un géant diversifié et purement énergétique du secteur intermédiaire. La trajectoire de l’entreprise, qui a culminé avec une acquisition massive de 18,8 milliards de dollars en 2023, montre une concentration claire, depuis un siècle, sur la possession des infrastructures critiques – les pipelines – qui transportent l’énergie américaine. Cette orientation est à l’origine du point médian de l’EBITDA ajusté projeté de 8,225 milliards de dollars pour l’exercice 2025.

Compte tenu du calendrier de création de l'entreprise

Année d'établissement

L'entreprise a débuté en 1906, sous le nom d'Oklahoma Natural Gas Company.

Emplacement d'origine

Le siège social d'origine se trouvait à Tulsa, dans l'Oklahoma, où la société reste aujourd'hui une présence majeure.

Membres de l'équipe fondatrice

L'Oklahoma Natural Gas Company a été cofondée par les entrepreneurs locaux Dennis T. Flynn et Charles B. Ames (ou Charles F. Colcord, selon la source). Ils ont compris la nécessité immédiate de relier les gisements de gaz en plein essor de la région à ses villes en pleine croissance.

Capital/financement initial

Bien que les chiffres précis de la capitalisation initiale de 1906 ne soient pas facilement disponibles, le premier grand projet de l'entreprise était une entreprise financière importante pour l'époque. En 1907, ils ont achevé un gazoduc reliant le comté d'Osage à Oklahoma City, un projet qui a coûté 1,7 million de dollars. C'est un investissement sérieux pour commencer.

Compte tenu des étapes d'évolution de l'entreprise

Compte tenu des moments de transformation de l'entreprise

L'histoire de l'entreprise est définitivement définie par trois transformations structurelles majeures, chacune la rapprochant de son statut actuel d'acteur de premier plan dans les infrastructures énergétiques. Vous pouvez constater l’impact de ces changements sur les revenus des douze mois suivants (TTM) au 30 septembre 2025, qui ont atteint 31,56 milliards de dollars.

• Le changement de nom en 1980 et l'entrée dans le secteur intermédiaire : Le passage d’Oklahoma Natural Gas Company à ONEOK, Inc. était plus qu’un changement cosmétique ; c’était le début de l’abandon de l’identité des services publics locaux pour se consacrer à des activités intermédiaires à plus forte intensité de capital et à forte croissance.
• Le spin-off pure-play 2013 : La scission des activités de services publics réglementés dans One Gas a été la décision la plus importante pour créer l’ONEOK moderne. Cela a permis à l'entreprise de concentrer entièrement son capital, sa gestion et sa stratégie sur le secteur intermédiaire - les gazoducs de gaz naturel et de LGN - qui génère des flux de trésorerie stables et payants.
• La frénésie d’acquisitions 2023/2025 : L’acquisition de Magellan Midstream Partners pour 18,8 milliards de dollars en 2023, suivie de l’achèvement d’EnLink Midstream début 2025, ont fondamentalement remodelé l’entreprise. Il a ajouté du pétrole brut et des produits raffinés au portefeuille, faisant de ONEOK un véritable fournisseur d'infrastructures multi-produits avec un réseau dépassant désormais 60 000 milles de pipelines. La société vise des synergies annuelles issues de ces transactions dépassant les 200 millions de dollars.

Pour comprendre comment cette base d'actifs massive se traduit en valeur pour les actionnaires, vous devriez consulter Explorer ONEOK, Inc. (OKE) Investisseur Profile: Qui achète et pourquoi ? La stratégie actuelle est claire : intégrer ces nouveaux actifs, capter les synergies et tirer parti de l’empreinte élargie. C’est pourquoi les dépenses d’investissement pour 2025 sont estimées entre 2,8 et 3,2 milliards de dollars. C’est un pari énorme sur la croissance future des volumes.

Structure de propriété de ONEOK, Inc. (OKE)

ONEOK, Inc. (OKE) est majoritairement contrôlée par des investisseurs institutionnels, une structure commune aux sociétés d'infrastructures énergétiques à grande capitalisation cotées en bourse, qui met l'accent sur une allocation disciplinée du capital et des rendements pour les actionnaires. Cette répartition de la propriété signifie que les décisions importantes sont fortement influencées par les plus grands gestionnaires d'actifs du monde, et non par les commerçants de détail individuels.

Statut actuel de ONEOK, Inc.

ONEOK, Inc. est une société cotée en bourse, cotée à la Bourse de New York (NYSE) sous le symbole OKE. En tant qu'acteur clé du secteur intermédiaire de l'énergie, son statut de société du S&P 500 garantit un examen institutionnel approfondi et le respect de normes strictes en matière de réglementation et de gouvernance. La situation financière de l'entreprise profile reste solide, avec une fourchette de prévisions pour 2025 pour l'EBITDA ajusté (bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement) projeté entre 8 milliards de dollars et 8,45 milliards de dollars, reflétant son intégration réussie des acquisitions récentes et son modèle commercial payant. Ce statut public impose un haut degré de transparence dans ses opérations et ses finances, ce qui est sans aucun doute un plus pour les investisseurs.

Répartition de la propriété de ONEOK, Inc.

Fin 2025, les investisseurs institutionnels détiennent une position dominante, contrôlant près des trois quarts des actions en circulation. Cette forte concentration parmi de grands fonds comme The Vanguard Group, Inc. et BlackRock, Inc. suggère une base d'investissement stable et à long terme, mais cela signifie également que l'influence des investisseurs particuliers est relativement faible.

Pour approfondir la stabilité financière qui sous-tend cette structure de propriété, vous devriez lire Décomposition de la santé financière de ONEOK, Inc. (OKE) : informations clés pour les investisseurs.

Leadership de ONEOK, Inc.

L'entreprise est dirigée par une équipe de direction chevronnée, profondément enracinée dans le secteur de l'énergie, avec un mandat moyen de 3,5 ans. Leur expérience, en particulier dans les opérations intermédiaires et les fusions et acquisitions (M&A) disciplinées, est cruciale pour naviguer sur le marché volatil de l’énergie. Pour l’exercice 2025, l’équipe de direction se concentre sur la réalisation des prévisions de bénéfice par action (BPA) pour l’ensemble de l’année. 4,970 $ à 5,770 $.

L'équipe de direction clé, en novembre 2025, comprend :

• Pierce H. Norton II : Président et chef de la direction. Sa rémunération totale pour 2025 était d'environ 13,24 millions de dollars, un chiffre qui correspond à la moyenne des PDG d’entreprises américaines de taille similaire.
• Randy N. Lentz : Vice-président exécutif et chef de l'exploitation. Il est responsable de toutes les opérations des actifs de ONEOK, y compris les projets d'investissement et la maintenance.
• Walter Hulse : Directeur financier, trésorier et vice-président exécutif des relations avec les investisseurs et du développement de l'entreprise. Il gère la stratégie financière et la communication avec les investisseurs.
• Épées Sheridan : Vice-président exécutif et directeur commercial. Il supervise la stratégie commerciale des différents segments de l'entreprise, dont les gazoducs.
• Kévin Burdick : Vice-président exécutif et directeur des services d'entreprise. Son rôle comprend la surveillance de domaines cruciaux tels que la cybersécurité et les technologies de l'information.

Cette structure de direction, avec ses divisions opérationnelles et commerciales claires, est conçue pour gérer le vaste réseau de pipelines intégré de 60 000 milles de la société à travers les principaux bassins américains.

ONEOK, Inc. (OKE) Mission et valeurs

L'objectif principal de ONEOK, Inc. s'étend au-delà de ses opérations intermédiaires, se concentrant sur une mission visant à alimenter le progrès mondial et sur la vision d'être un fournisseur de solutions clé dans un paysage énergétique en évolution. Cette double focalisation sur une livraison fiable et la création de valeur pour l’avenir constitue le fondement culturel de l’entreprise.

Objectif principal de ONEOK, Inc.

En tant qu'analyste chevronné, je considère ces déclarations comme une cartographie de la stratégie d'allocation du capital et de gestion des risques à long terme de la direction. Ils vous montrent où l'entreprise dépensera son argent et quels risques elle priorise, comme la sécurité et la gestion de l'environnement.

Déclaration de mission officielle

L'énoncé de mission est votre réponse rapide à la question « Pourquoi ONEOK existe-t-il ? » C'est une déclaration claire de leur rôle dans la chaîne de valeur énergétique, non seulement pour les investisseurs mais aussi pour les communautés qu'ils servent.

• Nous fournissons des produits et services énergétiques essentiels à un monde en évolution.

Cette mission est directement soutenue par des capitaux. Pour l'exercice 2025, ONEOK prévoit des dépenses d'investissement totales entre 2,8 milliards de dollars et 3,2 milliards de dollars, principalement consacrés à des projets d’infrastructure qui soutiennent directement cette promesse de livraison, comme l’expansion de la capacité de traitement du gaz naturel et les pipelines de LGN. C'est un engagement important. Voici un calcul rapide : si vous prenez le point médian de leur prévision d'EBITDA ajusté pour 2025, 5,2 milliards de dollars-les dépenses en capital représentent plus de la moitié de leurs flux de trésorerie d'exploitation avant variations du fonds de roulement, montrant une haute priorité à la croissance des infrastructures.

Pour en savoir plus sur la façon dont cela se traduit en positionnement sur le marché, vous devriez consulter Explorer ONEOK, Inc. (OKE) Investisseur Profile: Qui achète et pourquoi ?

Énoncé de vision

L'énoncé de vision vous indique où se dirige l'entreprise, en se concentrant sur les retours sur investissement pour les parties prenantes et en s'adaptant au futur mix énergétique. Il s'agit d'être un leader, pas seulement un participant.

• Créer une valeur exceptionnelle pour nos parties prenantes en fournissant des solutions pour un avenir énergétique en évolution.

Cette vision est à l’origine de leurs acquisitions stratégiques et de leurs objectifs environnementaux. Par exemple, l'entreprise a déjà réalisé une réduction équivalente à environ 77% de son objectif de réduction des émissions de gaz à effet de serre (GES) de portée 1 et de portée 2 pour 2030, qui est une action concrète visant à fournir des « solutions pour un avenir énergétique en évolution ». Ce que cache cette estimation, c'est la complexité persistante de l'intégration de nouveaux actifs, mais l'engagement est définitivement clair. L’objectif est de maximiser les rendements, le bénéfice net médian pour 2025 étant attendu à environ 3,45 milliards de dollars, prouvant que la création de valeur est un résultat mesurable de cette vision.

Valeurs fondamentales de ONEOK, Inc.

Ces valeurs constituent le manuel d'utilisation de chaque employé et sont cruciales pour les investisseurs du secteur intermédiaire où la sécurité et le respect de l'environnement constituent des risques primordiaux.

• Sécurité et environnement : Engagez-vous en faveur d’une culture zéro incident et opérez de manière responsable.
• Éthique : Agissez avec honnêteté et intégrité.
• Inclusion et diversité : Respectez le caractère unique de chaque individu.
• Excellence : Tenons-nous responsables grâce à l’amélioration continue.
• Prestation : Investissez du temps, des efforts et des ressources pour servir les clients et les communautés.
• Innovations : Créez de la valeur en utilisant la collaboration et la technologie.

La valeur « Service » s'étend également à l'investissement communautaire, qui est un élément clé du maintien de leur permis social d'exploitation. En 2024, l’entreprise a contribué près de 9 millions de dollars et environ 20 000 heures de bénévolat aux communautés, démontrant cet engagement avec de l'argent et du temps réels. Il s'agit d'un investissement important dans la santé à long terme de leurs régions d'exploitation.

ONEOK, Inc. (OKE) Comment ça marche

ONEOK, Inc. est l'une des principales sociétés américaines d'infrastructures énergétiques du secteur intermédiaire qui relie la tête de puits aux marchés d'utilisation finale en fournissant des services essentiels pour le gaz naturel, les liquides de gaz naturel (LGN), les produits raffinés et le pétrole brut. Il agit essentiellement comme une couche logistique critique, acheminant les produits énergétiques à travers son réseau intégré, environ 60 000 milles réseau de canalisations.

Portefeuille de produits/services de ONEOK, Inc.

Les opérations de ONEOK sont structurées en quatre segments principaux, chacun offrant des services distincts et payants aux producteurs d'énergie, aux raffineurs et aux utilisateurs finaux à travers les États-Unis. Les actifs intégrés de l'entreprise lui permettent d'offrir une chaîne de valeur complète, un différenciateur concurrentiel clé.

Cadre opérationnel de ONEOK, Inc.

La création de valeur de l'entreprise repose sur son modèle intermédiaire intégré, qui relie les zones de production aux marchés à forte demande, faisant passer les produits de la tête du puits à l'eau. Ce modèle est certainement une des principales raisons de la stabilité de leur flux de trésorerie.

• Chaîne de valeur intégrée : ONEOK gère l'ensemble des activités intermédiaires - collecte, traitement, fractionnement, transport et stockage - pour plusieurs produits (gaz naturel, LGN, pétrole brut et produits raffinés).
• Concentration géographique : Les opérations sont stratégiquement concentrées dans les bassins de production américains les plus prolifiques : le bassin permien, la région des montagnes Rocheuses (Bakken) et le Mid-Continent.
• Débit élevé : L'entreprise se concentre sur l'augmentation des volumes grâce à ses systèmes ; par exemple, le débit d'alimentation brute de LGN doit être compris entre 1 425 et 1 525 mille barils par jour pour 2025.
• Investissement en capital : ONEOK investit de manière significative dans la croissance, avec des dépenses d'investissement totales prévues pour 2025 allant de 2,8 milliards de dollars à 3,2 milliards de dollars, en se concentrant sur des projets tels que la relocalisation d’une usine de traitement de gaz naturel vers le bassin permien.

Avantages stratégiques de ONEOK, Inc.

Vous voulez savoir comment ONEOK conserve son avance, et la réponse est simple : une échelle, une diversification et un modèle commercial solide comme le roc. La résilience de l'entreprise repose sur la minimisation du risque lié aux prix des matières premières tout en maximisant le volume.

• Modèle de revenus basé sur des honoraires : Environ 90% des bénéfices attendus de ONEOK pour 2025 sont basés sur des honoraires, ce qui signifie que les flux de trésorerie sont stables et moins exposés aux fluctuations volatiles des prix des matières premières.
• Échelle opérationnelle et diversification : Le vaste, contigu 60 000 milles la base d’actifs transporte plusieurs produits énergétiques dans diverses régions, ce qui protège contre les ralentissements de la production dans un seul bassin.
• Synergies d'acquisition : Les récentes acquisitions stratégiques, notamment Magellan Midstream Partners, EnLink Midstream et Medallion Midstream, ont élargi la présence de l'entreprise dans des zones clés telles que le Permien et la côte du Golfe. Ces transactions devraient générer environ 250 millions de dollars de synergies commerciales et de coûts supplémentaires en 2025.
• Des finances solides Profile: La discipline financière de l'entreprise est évidente dans ses prévisions d'EBITDA ajusté pour 2025, qui se situent entre 8,0 milliards de dollars et 8,45 milliards de dollars, reflétant un fort levier opérationnel et un succès d'intégration.

Si vous souhaitez approfondir les chiffres, surtout après ces grosses acquisitions, consultez Décomposition de la santé financière de ONEOK, Inc. (OKE) : informations clés pour les investisseurs.

ONEOK, Inc. (OKE) Comment ça gagne de l'argent

ONEOK, Inc. gagne principalement de l'argent en facturant des frais pour l'utilisation de sa vaste infrastructure énergétique intermédiaire. Cela signifie qu'ils gagnent des revenus en transportant, traitant, stockant et fractionnant (séparant) le gaz naturel, les liquides de gaz naturel (LGN) et les produits raffinés pour les producteurs et les consommateurs d'énergie, fonctionnant selon un modèle largement payant.

Répartition de la contribution économique de ONEOK (T3 2025)

Alors que le chiffre d'affaires total GAAP de ONEOK est fortement axé sur les ventes de matières premières, environ 85.9% des revenus du troisième trimestre 2025 provenaient de la vente de matières premières – ce chiffre est trompeur car il inclut le coût de la matière première. Le véritable moteur économique est mieux mesuré par la contribution de l'EBITDA ajusté (bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement), qui reflète les bénéfices stables et basés sur les honoraires de leurs quatre segments principaux.

Voici le calcul rapide du tableau : L'EBITDA ajusté du segment total pour le troisième trimestre 2025 était d'environ 2,10 milliards de dollars (748 millions de dollars + 582 millions de dollars + 566 millions de dollars + 200 millions de dollars). Cette ventilation vous montre où le flux de trésorerie réel et durable est généré. Le segment LGN est sans aucun doute le moteur.

Économie d'entreprise

Le modèle commercial de ONEOK est stratégiquement construit pour minimiser le risque lié aux prix des matières premières, qui constitue une préoccupation majeure pour les investisseurs dans le secteur de l'énergie. Ils y parviennent grâce à un pourcentage élevé de contrats à long terme rémunérés à honoraires, ce qui garantit des flux de trésorerie prévisibles, quelles que soient les fluctuations à court terme des prix du gaz naturel ou des LGN.

• Gains basés sur les honoraires : La direction prévoit que plus de 90 % des bénéfices de l'entreprise en 2025 seront basés sur des honoraires, protégeant ainsi les flux de trésorerie de la volatilité des prix des matières premières.
• Chaîne de valeur intégrée : Les actifs de l'entreprise sont intégrés de manière contiguë, ce qui signifie qu'ils peuvent déplacer les LGN des bassins de production des montagnes Rocheuses et du centre du continent jusqu'aux centres de fractionnement et d'exportation de la côte du Golfe. Ce système intégré capture plusieurs frais tout au long de la chaîne de valeur.
• Synergies d'acquisition : Les acquisitions récentes, comme EnLink Midstream, LLC et Medallion Midstream, génèrent d'importantes synergies opérationnelles, contribuant à réduire les coûts et à augmenter les volumes de production dans des régions clés comme les Rocheuses et le Mid-Continent.
• Croissance axée sur le volume : Même si les frais sont stables, la croissance est directement liée à l'augmentation des volumes des producteurs. Par exemple, au troisième trimestre 2025, les volumes de production de matières premières de LGN ont augmenté de 17 % dans la seule région des Montagnes Rocheuses, augmentant directement les revenus tirés des redevances.

Le principe économique fondamental ici est simple : plus de volume transite par les canalisations équivaut à plus de revenus de redevances, et ce volume augmente grâce à des acquisitions stratégiques et à une forte activité des producteurs.

Performance financière de ONEOK

La performance financière de l'entreprise à la fin de 2025 montre qu'elle a réussi à intégrer des acquisitions majeures et à mettre en œuvre sa stratégie de croissance. L’échelle de l’entreprise se développe rapidement, mais vous devez surveiller le niveau d’endettement qui accompagne cette croissance.

• Prévisions d'EBITDA ajusté pour l'année entière : Pour l’ensemble de l’exercice 2025, ONEOK a confirmé sa fourchette prévisionnelle d’EBITDA ajusté de 8,0 milliards de dollars à 8,45 milliards de dollars.
• Bénéfice net et BPA : Le bénéfice net consolidé pour 2025 devrait se situer entre 3,17 milliards de dollars et 3,65 milliards de dollars, avec un bénéfice par action (BPA) dilué attendu entre 4,97 et 5,77 dollars.
• Investissement en capital : L'entreprise investit massivement dans son infrastructure, avec des dépenses en capital prévues pour 2025 entre 2,8 et 3,2 milliards de dollars, ce qui témoigne d'un engagement fort en faveur d'une croissance organique future.
• Dette et liquidité : Au 30 septembre 2025, la dette à long terme s'élevait à 31,99 milliards de dollars, contre 31,02 milliards de dollars fin 2024, reflétant le coût des récentes acquisitions stratégiques. Les flux de trésorerie générés par les activités d'exploitation pour les neuf premiers mois de 2025 étaient solides, à 4,05 milliards de dollars.
• Rendement pour les actionnaires : La société a déclaré un dividende trimestriel de 1,03 $ par action en octobre 2025, soit 4,12 $ par action annualisé.

Si vous souhaitez en savoir plus sur qui détient la dette et les capitaux propres de cette équation, vous devriez être Explorer ONEOK, Inc. (OKE) Investisseur Profile: Qui achète et pourquoi ?

ONEOK, Inc. (OKE) Position sur le marché et perspectives d’avenir

ONEOK, Inc. se positionne comme une puissance intermédiaire diversifiée, tirant parti de ses récentes acquisitions pour générer une croissance significative des bénéfices en 2025 et au-delà, avec une trajectoire future ancrée par ses vastes infrastructures de liquides de gaz naturel (LGN) et de gaz naturel. L'accent mis par la société sur l'intégration de sa base d'actifs nouvellement élargie devrait générer un EBITDA ajusté pour 2025 compris entre 8,0 et 8,45 milliards de dollars, signalant une année opérationnelle solide malgré la volatilité macroéconomique.

Paysage concurrentiel

Le secteur intermédiaire de l’énergie est très compétitif, avec quelques acteurs majeurs dominant les segments intégrés du pipeline, de la transformation et du stockage. La position concurrentielle de ONEOK repose sur son système contigu et intégré qui couvre toute la chaîne de valeur des LGN, depuis la tête de puits dans les montagnes Rocheuses et le bassin Permien jusqu'aux terminaux d'exportation sur la côte du Golfe.

Opportunités et défis

L'expansion stratégique de l'entreprise, en particulier l'intégration d'EnLink Midstream, constitue le principal moteur de valeur à court terme. Néanmoins, les investisseurs doivent absolument surveiller le niveau d’endettement qui accompagne cette croissance. Voici une carte rapide de ce qui nous attend :

Position dans l'industrie

La position de ONEOK dans le secteur est celle d'un opérateur intermédiaire de premier plan à grande capitalisation avec une capitalisation boursière de $\sim$.43,72 milliards de dollars à partir de novembre 2025, ce qui la place fermement parmi les principales sociétés d'infrastructures énergétiques. [citer : 6 (à partir de l'étape 1)]

La situation financière de l'entreprise profile est solide, soutenu par un modèle commercial résilient et payant, avec environ 90% des revenus de 2025 devraient provenir de contrats take-or-pay à long terme (contrats payants où le client paie quel que soit le volume). [citer : 13 (de l'étape 1), 17 (de l'étape 1)]

Les principaux indicateurs de sa position comprennent :

• Capital-Développement : Investir entre 2,8 milliards de dollars et 3,2 milliards de dollars d’investissements totaux à horizon 2025 pour financer des projets de croissance organique. [citer : 3, 13 (à partir de l'étape 1)]
• Levier financier : La direction se concentre sur la réduction de son ratio dette nette/EBITDA ajusté à son objectif à long terme de 3,5x d'ici la fin de 2026. [cite : 7 (de l'étape 1)]
• Axe stratégique : Expansion continue des actifs dans les régions du bassin permien et du centre du continent, garantissant que son infrastructure relie les zones de production à forte croissance aux principaux pôles de marché et installations d'exportation. C'est pourquoi l'entreprise Énoncé de mission, vision et valeurs fondamentales de ONEOK, Inc. (OKE) met l’accent sur une croissance stratégique et intégrée.

Ce que cache cette estimation, c’est le potentiel d’une croissance des volumes plus rapide que prévu dans le Permien, qui pourrait pousser l’EBITDA ajusté final pour 2025 au-dessus de la fourchette prévisionnelle, ou une forte baisse des prix du pétrole/gaz qui pourrait exercer une pression sur la petite partie de son chiffre d’affaires exposée aux matières premières.